保本基金的CPPI投资策略
资产配置构建保本投资策略
资产配置构建保本投资策略大家都知道保本型基金均以投资组合保险策略作为运作核心，其基本思想是通过静态或者动态的资产配置，将可能的风险资产损失锁定在一定范围内，同时追求其上涨时所带来的收益。
常用的做法是，保本基金将大部分资产投资于固定收益债券，从中获取基础收益，如票息收益，以使基金期限届满时有能力清还投资者的本金，即实现保本；其余资产投资于高风险资产如股票或期权等，主动获取超额收益，提高回报潜力，即实现增值。
而在这里我们所说资产配置构建保本投资策略采取的是“固定收益与权益资产相结合”的运作模式，一方面步步生金及投资型保险等固定收益资产构建稳健基础，不仅长期可收获较为稳定的回报，还能降低波动风险。
另一方面权益类资产把握进取空间，可参与股市上涨，获取超额收益。
根据设计依据不同，目前比较常用的投资组合保险策略包括：OBPI、CPPI、TIPP和VPPI（一）基于OBPI的保本策略OBPI策略通过将资金的大部分购买无风险或低风险风险资产使其到期的收益等于最低保本额度，而将剩余资金购买股票或股指的看涨期权，从而当股价或股指上涨时，可以获得相应的增值收益。
根据OBPI策略，我们假设购买的无风险资产为两年期固定产品，目前结算利率为4.1%，那么为了达到保本策略，根据以下公式算出：PV=FV*（1/（1+i）n）PV=现时价值；FV=未来价值(FV=100)；i=利率(i=0.041)；N=年数(N=2)；则该保本策略在投资初期大致只需要将92.28%的资金投资于2年期阳光吉利B产品，并将剩余7.72%的资金购买盯住某一股票指数的指数基金（可以是复制型指数基金），从而即可做到保本，又可以享受未来股票指数上涨所带来的收益。
（二）基于CPPI的保本策略CPPI策略是通过把大部分资产投资于无风险的持有到期债券组合，把确定的债券利息收入按一定比例放大后投资于股票，谋求更高的收益。
在适当的风险控制机制下，可以以很大的概率保证股票投资部分的可能损失不会超过利息收入，这样就保证了最初的本金不受损失。
基于CPPI的国内保本基金运作模式分析
基于CPPI的国内保本基金运作模式分析作者：杨辉平来源：《中外企业家》 2014年第2期杨辉平（安徽机电职业技术学院，安徽芜湖 241000）摘要：保本型产品核心特点是：技术策略上将风险控制在一定范围内，在此基础上追求较高收益。
为实现这一目标，一般在配置资产时，组合中都包含两个部分：无风险资产和风险资产。
以目前最流行，也较简单实用的策略——固定比例组合投资组合保险策略（CPPI）为例，无风险资产一般主要投资于固定收益类产品，以保证到期保本底线的实现，风险资产部分投资于具有高风险、高收益特点的产品，如股票、权证、新推出的股指期货等，以期在到期时实现较高收益。
关键词：保本基金；保本投资策略；CPPI中图分类号：F830.59文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）04-0112-02一、保本策略的简介保本策略实质上是对下跌风险的控制，所以一些控制风险的方法，以及很多低风险的投资策略经改动之后就能达到保本的效果。
目前，保本技术方法主要有两类：一类是基于期权的保本策略（OBPI）；一类是CPPI类策略。
这类策略要么可以视为CPPI策略的极端形式，要么是在CPPI基础上做某种的改变，如时间不变性组合保险策略（TIPP）。
由于国内目前并没有推出什么期权产品（只是有一些具备期权特点的金融产品，如可转债、权证等），所以这类策略基本在国内很少被运用。
这里主要分析一下CPPI策略，是目前国内保本基金产品普遍采取的策略，个别基金也会辅助以TIPP策略。
CPPI策略运用非常简单的数学模型，能够在机制上实现保本，这种机制会随着组合市场状况自动调整资产配置情况，保证组合价值不跌破底线。
该方法的一个重要优点是使用简单，只需要根据自身的风险偏好设置几个简单的参数，而不需要像OBPI策略中那样估计复杂的参数如波动率。
这种估计经常偏差非常大。
CPPI策略基本模型：Et+1=M*（At-Ft）其中，Et＋1表示t时刻投资于风险资产的比例，M表示风险放大乘数（Multiplier），At 表示t时刻投资组合的净资产，Ft表示t时刻的保险底线或最低保险额度（Floor），而（At-Ft）即最大止损额，又称为防守垫（Cushion）。
保住本金是投资最重要的事！带你看懂保本基金CPPI策略
保住本金是投资最重要的事！带你看懂保本基金CPPI策略广发资产管理精彩内容会更多哦去年下半年以来A股市场震荡波动，市场风险偏好回落，投资者的风险防范意识显著提高。
在放弃对高收益的一味追逐后，大家转而将焦点聚焦到巴菲特的投资原则上：图片来源：小基快跑市场表现验证了这一点。
新年以来，保本基金受到极大程度的关注，各家机构纷纷力推保本基金产品，保本基金也得到持续热销。
今天小管家就带大家来了解保本基金，以及其最常用的操作策略之一CPPI策略。
1、保本基金如何保本？保本基金是指在一定期间内，对所投本金通过保本投资策略与合同担保条款提供一定比例或全额保障的基金。
直白一些讲就是，保本基金设有双重保障机制：1保本策略提供技术保障保本基金在投资管理过程中，多采用TIPP、CPPI等保本策略，将资金分散在无风险资产和风险资产上，风险资产的最大潜在亏损不超过无风险资产的收益，在资产配置层面确保本金不发生亏损。
图片来源：广发资管2基金公司以自有资金或风险准备金提供亏损保障也就是说，如果保本基金亏损了，基金公司会对符合保本条件的份额进行赔付。
2、CPPI策略如何操作？1策略简介CPPI是Constant Proportation Portfolio Insurance，即固定比例投资组合保险策略的简称，是由Black、Jones和Perold于1987年提出的资产配置模型。
是目前市场上主流的保本策略之一。
简单解释，CPPI策略先用本金的绝大部分购买保本资产，积累“安全垫”，预计这部分资产到期时加上收益能达到基金募集额的100%，达到保证本金安全的目的，再用剩下的一小部分用来进行股票等高风险投资。
债券等低风险资产是固定的，而权益类资产是变化的。
基金资产净值越高，权益类资产比重就会越大，可能面临的风险越大。
图片来源：广发资管。
CPPI策略最优化问题研究
CPPI策略最优化问题研究黄丽清摘 要:固定比例组合保险策略(CPPI)是组合保险策略的一种,其特点是为投资者提供了下行风险的保护,同时又最大化潜在盈利。
本文研究了CPPI策略的最大化收益问题。
作为一种保本策略,CPPI的收益呈现出非对称的特点,而其风险主要为缺口风险,即到期日无法实现保本。
结合CPPI的收益风险特点,本文在考虑最优化问题时,将该策略的收益最大化作为投资者的目标,同时将缺口风险作为风险限制条件,通过理论模型和蒙特卡洛模拟进行分析,揭示了CPPI关键参数放大乘数的确定。
在此基础上,将不变乘数拓展为动态CPPI策略,使之在每个阶段都采用最优的放大乘数,以便在控制风险的同时最大化收益。
实证结果表明动态CPPI策略的收益率高于传统CPPI策略。
关键词:CPPI策略 保本 缺口风险 最优化 动态CPPI一、引言固定比例组合保险策略(CPPI,Constant Proportion Portfolio Insurance)由Black,Jones和Perold于1987年提出。
作为一种投资组合保险策略,它的最大特点在于为投资者提供了下行风险的保护,同时又最大化潜在盈利。
对于保本基金等金融机构而言,在经济疲软、市场下滑的大背景下,CPPI策略的保本特性容易赢得投资者青睐。
而且,CPPI策略具有程序化交易的特点,在操作上相对简单。
从学术上而言,CPPI策略相对简便,是研究投资组合保本策略的突破口。
本文分析了CPPI策略的最优化问题,即以最大化收益为目标函数,以缺口概率/期望缺口为限制条件,求解最优的放大乘数。
在此基础上,本文提出了动态比例组合保险策略,以达到降低缺口风险、提高投资收益的目的。
二、文献综述Black和Jones(1987)最先提出CPPI策略。
由于之前的组合保险策略基本上是基于期权的投资策略,比较复杂,因此Black和Jones提出了这种易于理解、操作简单、而且较为灵活的投资策略。
投资组合保险CPPI运作机理、策略优化及实证研究
投资组合保险CPPI运作机理、策略优化及实证研究
袁鲲
【期刊名称】《金融经济学研究》
【年(卷),期】2014(029)002
【摘要】从投资流程、风险资产动态监控调整、到期支付函数等方面研究了投资组合保险CPPI的运作机理,基于回溯测试方法对中国证券市场CPPI策略的风险收益特征进行了实证分析.研究显示,CPPI策略在有效控制下行市场风险的同时,给予了投资者在一个上行市场中的参与机会.通过引入现金借贷机制、强制分红或拆分条款及现金事件投资者选择权等,对标准CPPI策略进行优化修正之后的模拟收益优于简单指数投资策略,且波动性显著降低.
【总页数】9页(P44-52)
【作者】袁鲲
【作者单位】广东财经大学金融学院,广东广州510320
【正文语种】中文
【中图分类】F842.6
【相关文献】
1.动态投资组合保险策略的实证研究 [J], 徐洁
2.投资组合保险CPPI运作机理、策略优化及实证研究 [J], 袁鲲;
3.CPPI投资组合保险策略的实证分析 [J], 杜少剑;陈伟忠;DU;Shao-
jian;CHEN;Wei-zhong
4.投资组合保险策略的实证研究 [J], 袁加军
5.离散时间投资组合保险策略CPPI及其实证分析 [J], 何涛
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
CPPI机制下的保本基金投资策略研究
卜ｔ
策略 ， 只需要设定简 单的参数 ， 避免基于 Ｏ Ｐ Ｂ Ｉ的繁琐 的调整公
式 及 对 证券 波动 率 的 估 计 ， 同时 也 达 到 了保 险 目的 。 二 、Ｐ Ｉ 资 策 略简 介 ＣＰ 投
Ｃ Ｐ 策 略 的主 要 思 想 是 设 定 根 据 自己风 险 偏 好 设 置 的 价 ＰＩ
上Ｌ ＜ ｌ ＜ 叮 故 Ｃ Ｐ ， Ｐ Ｉ机 伟 ０
，
’ｔ
’ｔ
’ｔ
下 的保本基 金的波动 率小于风 险资产的波动率， 且风险 资产 的
基 波 Ｆ 表 示 投 资 组 合 在 ｔ时 刻 保 本 底 限 ， 为无 风 险 利 率 和 时 比例 越 小 ， 金 净 值 的波 动 率 越 小 。 动 率 的 大 小和 风 险 乘 数 、 且 基 风 基 间的函数 ， 在投资存续期 内随时间增加而增加 ， ＣＰ 在 Ｐ Ｉ模型 中 保 本 底 线 、 金 净 值 有 关 ， 险 乘 数越 大 ， 金 净 值 的 波 动 率 越 起 着 参 照 物 的 作用 ； Ａ 表 示 在 ｔ时 刻 投 资 组 合 资 产 总 值 ， 括风 险 资 产 价 值 Ｅ 包 和 无 风 险 资 产价 值 Ｇ； 资 组 合 价 值超 过 保 本 底 限 的 额度 。 三 、 Ｐ 机 制 下 的投 资 策 略 模 型 及 其 定 价研 究 ＣＰ ｌ 假 设 保 本 基 金 仅投 资于 保 本 资产 和 无 风 险 资产 ； 资 期 限 投 为 ［，］ 投 资 初期 价 值 为 Ｆ 在 Ｔ时 刻 保 本 率 为 １０ 。保 本 资 ０Ｔ ； ， ０％ 产 为 到 期 国债 ， 险 资产 为 股 票 ， 假 定 其 价 格 过 程 服 从 几 何 风 并
CPPI的原理和操作方法可用下列模型加以说明
CPPI 的原理和操作方法可用下列模型加以说明：Et+1 = M*(At – Ft) （1）其中，Et＋1表示t时刻投资于风险资产的比例，M表示风险放大乘数（Multiplier），At表示t时刻投资组合的净资产，Ft表示t时刻的保险底线或最低保险额度（Floor），而（At-Ft）即最大止损额，又称为防守垫（Cushion）。
在运用CPPI策略时，在期初投资者根据自身风险偏好和承担能力，设定最低保险额度F0，并决定乘数M的大小。
其中，乘数一经确定以后便不再改变，而保险额度Ft 在F0{期初的保本资产净值}基础上以固定无风险利率r增长，即：，t为该时点距投资期末的天数。
随着组合资产价值的变化，风险资产和保本资产的比例进行动态调整。
TIPP在操作上大致与CPPI相同，唯一不同的是保险底线的设定与调整。
TIPP策略会将资产总值乘以保险底线和原保险底线进行比较，取较大者为最新的保险底线。
其理论构架如下：Et+1 = M*(At – Ft+1) (2)Ft+1 = max ( F0，At*λ)λ = F0 / A0表示保本比例，式中其他字母含义与（1）中一样。
总体来说，TIPP策略是一种较CPPI更为稳健的策略。
时间不变性组合保险策略（TIPP）1988年，Estep, Kritzman提出了时间不变性组合保险策略。
TIPP在操作上大致与CPPI相同，唯一不同的是保险底线的设定与调整。
TIPP策略会将资产总值乘以保险底线和原保险底线进行比较，取较大者为最新的保险底线。
其理论构架如下：(2)表示保本比例，式中其他字母含义与（1）中一样。
总体来说，TIPP策略是一种较CPPI更为稳健的策略。
TOP支持(0)反对(0)让你成为金币富翁--模拟交易等你大展拳脚释航舍AFP银行在线版主天津地区版主 ... . ...∙当前离线 |积分:69691∙个人博客 |金币:0∙发短消息加为好友3楼大中小发表于2008-6-1020:54只看该作者谢谢王老师TOP支持(0) 反对(0) 偶然草CFP∙当前离线 |积分:68∙个人博客 |金币:74∙发短消息加为好友4楼大中小发表于2008-11-27 22:31只看该作者我还是不明白啊... 怎么办啊.....TOP支持(0)反对(0)偶然草CFP∙当前离线 |积分:68 ∙ 个人博客 |金币:74 ∙发短消息加为好友5楼大中小 发表于 2008-11-27 22:33 只看该作者我还是不明白啊... 怎么办....TOP支持(0)反对(0)林鸿钧CFP∙ 当前离线 |积分:12714 ∙ 个人博客 |金币:2996 ∙发短消息加为好友6楼大中小 发表于 2008-11-27 22:39 只看该作者CPPI 止损额不变 TIPP 止损额可变TOP支持(0)反对(0)偶然草CFP∙ 当前离线 |积分:68 ∙个人博客 |金币:747楼大中小 发表于 2008-11-28 12:13 只看该作者哦.我好像有点明白了! 再说白一点,就是说,CPPI 策略和TIPP 策略都是根据市场行情对资产组合进行调整,但是呢,CPPI 策略就设定了止损额,如果行情好,盈利多呢,那么资产组合的风险资产数量会随之增加.而IIPP 策略呢,虽然也是随着市场变化对组合进行调整,但是呢,它还会比较新的止损额与旧的止损额大小,取其大.所以即使市场好,不断盈利,它的风险资产也不会随之不断增加,∙发短消息加为好友反而是无风险资产比例不断增加,锁定盈利.所以说TIPP比CPPI更加稳健.林老师,请问这样理解对吗?TOP支持(0) 反对(0)洪肇远老师∙当前离线 |积分:416 ∙个人博客 |金币:151 ∙发短消息加为好友8楼大中小发表于2008-11-28 19:17只看该作者TIPP策略是如果市场的情况好,(如投资的第一年就上涨)就先将投资中的保本额度提高到预定的目标!则之后市场中行情的波动对保本的额度影响就可相对的较小了! 所以TIPP的策略在上涨的趋势中获利会比CPPI方式还小,但在下跌的趋势中获利反对而会比CPPI。
2022年基金从业资格《证券投资基金基础知识》试题及答案(最新)
2022年基金从业资格《证券投资基金基础知识》试题及答案(最新)1、关于市场风险的管理措施，以下说法错误的是( )。
A.关注投资组合的风险调整后收益B.进行流动性压力测试，建立流动性预警机制C.密切关注宏观经济指标和趋势，重大经济政策动向，评估宏观因素变化可能带来的系统性风险D.密切关注行业周期性、市场竞争等因素，构建股票投资组合，分散非系统性风险【答案】B【解析】B项属于流动性风险的管理措施。
2、[单选题]下列不属于基础衍生工具的是()。
A.远期合约B.期权合约C.结构化金融衍生工具D.互换合约【答案】C3、私募股权投资起源和盛行于( )A.欧洲B.美国C.中国D.英国【答案】B4、[单选题]某企业的净利润为2.1亿元，净资产收益率为30%，权益乘数为2，则总资产为()。
A.4.2B.3.5C.14D.7【答案】C5、下列关于大宗商品的特征，说法不正确的是( )A.异质化B.同质化C.可交易D.交易量大【答案】A6、[单选题]下列属于零售房地产的是( )。
A.购物中心B.写字楼C.酒店D.养老院【答案】A【解析】商业房地产投资以出租而赚取收益为目的，其投资对象主要包括写字楼、零售房地产等设施。
零售房地产是指如购物中心、商业购物中心和其他用于零售目的而建设的建筑物。
所有者将房地产出租给零售商进行经营。
7、关于基金业绩评价，以下表述错误的是( )。
A.不同投资目标与范围的基金不具备可比性B.投资目标与范围不同的基金可以一起评价和比较C.基金评价可以为基金管理人提高投资管理能力提供参考D.基金评价最终需要回答的问题是基金业绩来源于投资技能还是单纯的运气【答案】B【解析】B项，投资目标与范围不同的基金，其投资策略、业绩比较基准都可能不同。
货币基金主要投资于货币市场，风险较低，收益也较为稳定;指数基金则以指数成分股为投资对象，其收益率变化应该与相应的指数保持一致。
很显然，货币基金和指数基金作为两种不同投资方向的基金不具备可比性。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
保本基金的CPPI投资策略
2010-08-26 21:08:00 来源: 中证网(广州) 跟贴 0 条手机看新闻
很多投资者认为保本基金只是承诺3年或者5年到期才保本,如果不持有到期根本享受不到保本基金的优势。
实则不然。
即便我们没有持有到期,但由于保本基金和其他基金投资策略的区别,往往会有优于其他基金的表现。
保本基金使用的是恒定比例投资组合保险策略(CPPI)。
CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略,它主要是通过数量分析,根据市场的波动来调整、修正收益资产与保本资产在投资组合中的比重,以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值,从而达到对投资组合保值增值的目的。
CPPI投资策略的投资步骤大致可分为三步:第一步,根据投资组合期末最低目标价值和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的数量,即投资组合的价值底线;第二步,计算投资组合现时净值超过价值底线的数额,该数值等于安全垫;最后,将相当于安全垫特定倍数的资金规模投资于收益资产(如股票)以创造高于最低目标价值的收益,其余资产投资于保本资产以在期末实现最低目标价值。
安全垫的放大将同时带来股票投资可能的收益增加和股票投资可能的风险加大两个结果。
因此,在CPPI中,随着安全垫放大倍数的变化,必须在股票投资风险加大和收益增加这两者间寻找适当的平衡点,也就是确定适当的安全垫放大倍数,以力求既能保证基金本金的安全,又能尽量为投资者创造更多的收益。
依照CPPI投资的关键点主要有三点:
1、保本资产的确定
在CPPI中,保本资产在保本期末需要有确定的现金流。
如果在保本期末没有确定的现金流,将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保本资产的数量。
在实际投资中,有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本周期相匹配的高信用等级的零息票据,如零息国债。
由于国内债券市场中此类国债较少,因此投资中,主要选用高信用等级的三年期债券。
2、放大倍数的确定
在CPPI中,安全垫是收益资产可承受的最高损失限额。
安全垫放大倍数不能过高,过高则可能出现在需要清空股票时,因为流动性不足而使股票损失超过安全垫。
但安全垫放大倍数又不能过低,过低则收益资产数量不够,使基金收益性不足。
3、安全垫放大倍数的维持
根据CPPI原则,只有当安全垫的放大倍数在一定时间内保持恒定,才能保证在安全垫减少至零时,收益资产的数量也能按需要同时减少至零,以保证基金的本金安全。
根据前述CPPI原则,我们可以看出保本基金在投资过程中的纪律性要明显强于其它基金。
在牛市里,由于保本基金需要保证很大比例的债券类投资,使其涨幅靠后。
但是在熊市里CPPI的投资策略就凸显优势。
震荡市的行情下,由于需要保住本金的思想一直贯穿在基金的投资过程中,使得基金资产可以稳步增值。
现在市场上有国泰金鹿保本混合、银华保本增值混合、南方避险增值混合、南方恒元保本混合、交银保本混合等等多款保本型基金。
从近3年的业绩来看,基本上都在前100名以内,而且名次比较靠近,说明投资的纪律性在投资成功中占有很大的比例。