第六章 资本成本1讲课稿
财务管理学之资本成本介绍课件
资本成本的分类
债务资本成本
债务资本成本是指企
业通过借款、发行债
券等方式筹集资金所 支付的利息和费用。
1
4 债务资本成本是财务
管理学中重要的概念， 对于企业的资本结构 决策和投资决策具有
重要意义。
债务资本成本主要
包括银行借款利息、
2
债券利息、融资租
赁费用等。
3
债务资本成本通常低
于股权资本成本，因
为债权人承担的风险
财务管理学之资本成本 介绍课件
演讲人
目录
01. 资本成本的概念 02. 资本成本的分类 03. 资本成本的影响因素 04. 资本成本的应用
资本成本的概念
资本成本的定义
01
资本成本是指企业 为筹集和使用资本
而付出的代价
04
权益成本是指企 业为发行股票支 付的股息和红利
02
包括债务成本和权 益成本
较低，因此要求的回
报也较低。
权益资本成本
01
普通股成本：包括股息、资 本利得和税收
02
优先股成本：包括股息和税 收
03
留存收益成本：包括再投资 收益和税收
04
认股权证成本：包括行权价 格和税收
05
员工持股计划（ESOP）成 本：包括购买价格和税收
06
股票期权成本：包括行权价 格和税收
混合资本成本
2021
利率水平对投资 决策和融资决策
具有重要影响
01
02
03
04
利率水平是影 响资本成本的 重要因素之一
ห้องสมุดไป่ตู้
2020
利率水平受货币 政策、经济周期
等因素影响
2022
资本成本PPT课件
如何降低资本成本以提高企业价值
提高企业的信用评级
通过改善企业的财务状况和经 营业绩，提高企业的信用评级 ，从而降低企业的借款利率和
融资成本。
优化资本结构
合理安排债务和权益融资的比 例，实现最优的资本结构，降 低企业的综合资本成本。
资本成本与企业价值的关系
资本成本是企业筹资和投资决策的重要依据，与企业价 值密切相关。
较低的资本成本有利于提高企业的市场竞争力，从而实 现更高的企业价值。
资本成本的高低直接影响到企业的盈利能力和市场价值。
资本成本上升可能会降低企业的盈利能力和市场价值， 因此企业需要合理控制资本成本。
资本成本在企业决策中的作用
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不同行业的资本成本比较
资本成本比较
不同行业的资本成本存在差异，主要 受到市场环境、行业风险、竞争状况 等因素的影响。例如，高科技行业的 资本成本通常较高，而传统制造业的 资本成本相对较低。
资本结构差异
不同行业的资本结构也不同，这直接 影响到资本成本。例如，高杠杆行业 的资本成本通常较低，而低杠杆行业 的资本成本相对较高。
行业资本成本的未来趋势
技术进步
随着技术进步的不断加速，一些 行业的资本成本可能会逐渐降低， 例如信息技术行业。
政策影响
政策变化也可能对行业资本成本 产生影响，例如环保政策的加强 可能会增加某些行业的资本成本。
市场风险
市场风险的存在可能导致行业资 本成本的波动，投资者需要关注 市场变化，合理评估行业资本成 本的未来趋势。
[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
![[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件](https://img.taocdn.com/s3/m/8c7be87c492fb4daa58da0116c175f0e7cd119d1.png)
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。
财务管理第六章第一节资本成本总结
财务管理第六章第一节资本成本总结1、资本成本的概念：资本成本是指企业为筹资资本和使用资本所付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费用。
这里的资本成本主要指长期负债和主权资本的成本。
资本筹集费用是企业在筹集资本过程中支付的注册费、代办费、和手续费等。
资本占用费用是企业使用资本过程中所负担的费用，如债券的利息、股票的股利等。
资本成本一般以其相对数即资本成本率表示。
资本成本率是指企业在一定时期内（通常为一年）使用资本所发生的费用与筹资净额的比例。
筹资净额=筹资总额—资本筹资费用。
在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本。
个别资本成本包括长期借债成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本及留存收益成本。
在进行资本结构决策时，需要使用综合资本成本。
在追加筹资决策中，需要使用边际资本成本。
2、资本成本的作用：（1）资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。
（2）资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。
企业进行投资决策，决定项目取舍时，一个重要的标准是投资项目的预期报酬率必须高于资本成本率，因此资本成本率又被称为进行投资决策的最低报酬率或取舍率。
由于将资本成本率作为投资项目的最低报酬率，在评价投资方案时，常常将资本成本率作为贴现率，计算投资项目的净现值和现值指数。
（3）资本成本是衡量企业经营业绩的基准。
衡量企业经营业绩的一个重要指标是投资收益率，投资收益率只有在高于资本成本率的时候，企业经营才能真正获利。
3、企业的长期资本按性质不同分为债务资本和主权资本两大类。
债务资本包括长期债券和长期借款。
主权资本包括优先股、普通股和留存收益。
4、长期债券成本的计算。
企业发行长期债券必须标明面值、到期日、付息日和利息率。
长期债券的资本成本主要是利息，但债券的资本成本率并不是债券的票面利率。
以债券的筹资净额作为筹资之初的现金流入量，以后各期实际支付的利息和到期偿还的本金作为未来的现金流出量，则债券的资本成本率实际上是将未来的现金流出量折算为发行债券时的现金流入量的折现率（即债券的内含报酬率），其计算公式为：()()nb n t t b K B K T I f B +++-=-∑=1)1()1(110 （6—1） 式中：b K ——债券的资本成本率；0B ——发行债券的筹资总额（发行价格）；B ——债券的面值；f ——发行债券的筹资费用率；I ——每期支付的利息（为简化计，假设每期支付的利息相等） n ——债券的偿还期；T ——所得税税率；在公式（6—1）中，债券的资本成本率b K ，可通过查年金现值系数表，采用逐次测试率计算。
财务管理筹资管理-资本成本已讲课件 (一)
财务管理筹资管理-资本成本已讲课件 (一)
近日，笔者参与了一场财务管理筹资管理课程中的重要环节——资本
成本，此次课程让我深刻了解了资本成本的极端重要性和运作方式。
资本成本，即投资资产所需的成本，也是企业筹集资金的成本。
对于
企业而言，资本成本的高低直接关乎其财务成本，从而影响企业的盈
利能力和投资决策。
因此，对于任何一个现代企业而言，掌握资本成
本的核心原理和实际应用极为重要。
首先，我们需要了解资本成本的构成元素。
它主要被分为两部分：债
务成本和权益成本。
债务成本来自于企业从债券市场筹集的资金，其
成本主要包括债券利息和退税。
权益成本则来自于股票市场，是企业
股票的价值变化以及股息支付的成本。
其次，资本成本的计算方法有多种，企业可以根据自身的实际情况选
择适合自己的方法。
其中，最常用的两种方式是加权平均成本资本率
方法和资本资产定价模型（CAPM）方法。
前者主要应用于估算企业的
整体资本成本，而后者则用来估算单一资产或项目的资本成本。
最后，笔者认为，掌握资本成本的重要性不仅在于其计算的准确性，
更在于其对于企业决策的影响。
合理计算资本成本不仅可以帮助企业
减少成本，还可以帮助企业优化投资组合，提高盈利水平。
因此，我
们在实际应用时，除了要考虑计算方式的正确性外，还需要灵活运用，结合企业实际情况进行合理的资本成本计算。
总之，对于企业而言，应该时刻关注资本成本的变化和影响，正确选
择具体计算方法，并将其应用于企业决策中，以优化投资组合，提高
盈利水平，让企业在激烈的市场竞争中保持强劲竞争力。
资本成本概述(PPT47页)
公司的资本成本
▪
5、You have to believe in yourself. That's the secret of success. ----Charles Chaplin人必须相信自己，这是成功的秘诀。-Thursday, June 17, 2021June 21Thursday, June 17, 20216/17/2021
股利增长模型
▪ 基本公式 ▪ 一般假定收益以固定的年增长率递增，则权益成
本的计算公式为： ▪ Ks＝D1/ P0+g ▪ 式中：Ks——普通股成本； ▪ D1——预期年股利额； ▪ P0——普通股当前市价； ▪ g——普通股利年增长率。
增长率的估计
▪ 1.历史增长率 ▪ 这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的
第六章 资本成本
▪ 本章资本成本的确定是基础，后面很多章节都要 用到资本成本，因此本章的题型除单选题、多选 题、计算题外，很容易和第七章、八章综合起来 考察。
▪ 大纲要求：理解资本成本的概念，能够估计普通 股成本、债务成本以及企业的加权平均资本成本。
第六章 资本成本
▪ 第一节 资本成本概述 ▪ 第二节 普通股成本的估计 ▪ 第三节 债务成本的估计 ▪ 第四节 加权平均资本成本
贝塔值的估计 P125 市场风险溢价的估计 P126
▪ 【答案】D
▪ 【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到 期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。 在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义 现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金 流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中 这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财 务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的 无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通 货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使 用实际利率计算资本成本。
资本成本培训课件(PPT 45页)
1-13
一、资本资产定价模型
按照“资本资产定价模型法”普通股成本 计算公式为：
Ks=Rs=RF+β（Rm-RF） 式中：RF——无风险报酬率；
β——股票的贝他系数； Rm——股票市场必要报酬率； Rm-RF –权益市场风险溢价； β（Rm-RF）--该股票的风险溢价。
6
【例6—1】 某期间市场无风险报酬率为10％，平均风 险股票必要报酬率为14％，某公司普通股 β值为1.2。普通股成本为： Ks=10％+1.2×（14％-10％）=14.8％
息税前利润
年利息额
9
普通股股份（万股）
10
117
117
9
27
13
10
34
解：增发普通股与增发债券两种增资方式下的无 差
别点为：
EBIT I1 1T DP1 EBIT I2 1T DP2
N1
N2
( EBIT - 9)( 1 - 40%) ( EBIT - 27)(1- 40%)
= 13
= n 利息
本金
P0
t1 1 Kd t （1+Kd）n
原理：内含报酬率
其中：P0 —债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；
Pi —本金的偿还金额和时间； Ii —债务的约定利息； N —债务的期限，通常以年表示。
Kd — 需要使用“逐步测试法”。 例6-6见下页 18
【例6—6】
• 假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行， 期限为3年，票面年利率11％，每年付100息= ，到期一 次还本。则+ 该债务的税前成本为：
10
EBIT 87(万元) 每股利润3.6元
35
表6-3 项
第六章.资本成本PPT学习教案
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第6页/共30页
第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型 二、股利增长模型
三、债券收益加风险溢价法
第7页/共30页
优缺点
优点是计算方便，缺点是 不一定符合未来状态，会 歪曲资本成本
优点是计算结果反映企业 目前的实际情况。其缺点 是证券市场价格变动频繁。
优点是能体现期望的资本 结构，据此计算的加权平 均资本成适用于企业筹措 新资金。
第25页/共30页
二、 加权平均成本法
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数。
第六章.资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概述
一、概念 二、用途 三、估算方法
第1页/共30页
一、 资本成本概念
（一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资
本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、
投资项目的取舍率、最低可接受 的报酬率。
第2页/共30页
（二）资本成本概念的两个方面
加权平均资本成本的计算公式为：
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第26页/共30页
ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结 构是：40%的长期债券、60%的普通股。长 期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本 是11.8%。计算该公司的资本成本。
第14页/共30页
第三节 债务成本
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第六章资本成本1第六章资本成本一、单选题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。
A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。
A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A.长期借款成本B.债券成本C.保留盈余成本D.普通股成本4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。
债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。
则加权平均资本成本为（）。
A.18%B.17.6%C.15.96%D.13.5%5.用风险调整法估计债务成本时，（）。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（）。
A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（）。
A.风险调整法B.财务比率法C.可比公司法D.到期收益率法9.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。
A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%10.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。
则加权平均资本成本为（）。
A.16.76%B.16.25%C.18.45%D.18.55%11.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5％，增发第－年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6％，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。
A.10.53％B.12.36％C.16.53％D.18.36％12.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。
债为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险务的平均税前成本为15%，权益收益率是9.2%，国债的利息率为11%。
则加权平均资本成本为（）。
A.23.97%B.9.9%C.18.88%D.18.67%13.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是( )。
A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益资本成本D.普通股成本14．公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。
A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%15.在筹资决策中，核心问题是决定资本结构，最优的资本结构是（）。
A.股票价格最大化时的资本结构B.利润最大化时的资本结构C.每股收益最大化时的资本结构D.净现值最大化时的资本结构16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。
预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（）。
A.3.54%B.5.05%C.4.02%D.3.12%17.某公司股票价格近三年的情况如下：2009年30元/股；2008年40元/股；2007年25元/股。
则按几何平均法和算术平均法确定的平均收益率分别为（）。
A.17.5％，109.54％B.42.5％，9.54％C.17.5％，9.54％D.42.5％，109.54％18.资本成本的概念包括两个方面，它们是（）。
A.公司的资本成本与投资项目的资本成本B.投入的资本成本和产出的资本成本C.盈利的资本成本和亏损的资本成本D.债券的资本成本和股票的资本成本19.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5％，增发第－年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6％，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。
A.10.53％B.12.36％C.16.53％D.18.36％20.某公司普通股 值为1.2，已知市场无风险报酬率为8％，权益市场的风险溢价为4%，则该公司普通股的成本为（）。
A.12％B.12.8％C.9.6％D.4.8％21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。
A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券22. 投资人要求的最低报酬率，也就是投资于本公司的成本，它在数量上相当于（）。
A.放弃的其他投资机会收益中最低的一个B.放弃的其他投资机会收益中最高的一个C.放弃的其他投资机会收益的算术平均数D.放弃的其他投资机会收益的加权平均数23.更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( )计算的。
A.账面价值B.实际市场价值C.目标价值D.清算价值24.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是（）。
A.市场价值加权B.目标资本结构加权C.账目价值加权D.边际价值加权25.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税税率为25%，则优先股成本为（）。
A.9.47%B.5.26%C.5.71%D.5.49%26.无风险资产为投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为无风险利率用（）来表示。
A.公司债券利率B.企业债券利率C.政府债券利率D.可转换债券利率27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有（）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率28．某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%29.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有（）。
A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率30.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则（）。
A. 如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B. 如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C. 预测期长度越长越能正确估计股票的权益成本D．股票收益尽可能建立在每天的基础上31.某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%32.某公司已经发行总面额1000万元，票面利率为7.5％，到期期限为4年，公司适用的所得税率为25%，该债券市价为951.38万元，则债券税后资本成本为（）。
A.6.75％B.8.74％C.9％D.9.97％33.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税率为25%，则优先股成本为（）。
A.9.47%B.5.26%C.5.71%D.5.49%34.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。
此时，最适宜采用的计算基础是（）。
A.目前的账面价值B.目前的市场价值C.预计的账面价值D.目标市场价值二、多选题1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股2.利用可比公司法估计债务成本时，要求可比公司应当（）。
A.与目标公司处于同一行业B.具有类似的商业模式C.员工人数类似D.负债比例和财务状况类似3.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（）。
A.账面价值B. 实际市场价值C.清算价值D.目标价值4.下列有关债务成本的表述正确的是（）。
A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有( )。
A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度B.整个社会资金供给和需求的情况C.企业内部的经营和融资状况D.企业融资规模E.整个社会的通货膨胀水平6. 资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（）。
A.投资决策B.筹资决策C.评估企业价值D.业绩评价7. 在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（）。
A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益D.普通股成本8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（）。
A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本9. 下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有（）。
A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率10.留存收益的资本成本，正确的说法是( )。
A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率E.在企业实务中一般不予考虑11. 判断历史β是否可以指导未来的关键因素有（）。
A.经营杠杆B.成本的周期性C.收益的周期性D.财务杠杆12.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。
A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本13.某证券市场20×1至20×3年的股票市场价格指数分别为2200，4800和3100，则下列表述正确的有（）。
A.算术平均收益率为24.12%B.算术平均收益率为41.38%C.几何平均收益率为18.71%D.几何平均收益率为12.65%14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（）。