2017年原油基金市场分析报告
2017年我国石油行业综合发展情况及发展趋势图文深度分析报告
2017年我国石油行业综合发展情况及发展趋势图文深度分析报告（2017.7.19）一、石油行业概况1、原材料供应持续增长近年来，我国经济保持持续稳定增长，石油消费量稳步提升，2008-2016 年期间，国家石油表观消费量从 2008 年的 3.65 亿吨增加至 5.78 亿吨，累计增长58.34%。
中国石油消费量将于 2027 年增长至峰值 6.7 亿吨左右，2014 年-2027年间年均增长率约为 2%，且在 2027-2035 年石油消费量继续保持在高位。
2008-2016年中国石油消费量在石油消费量稳定增长的同时，我国的石油冶炼工业也形成了全面发展的产业格局，充分满足石油消费增长的需求。
截至 2016 年底，我国炼油产能约为 7.5亿吨，从经营主体看，我国目前形成了以中石化、中石油为主，中海油、中化集团、中国兵器、地方炼厂、外资及煤基油品企业等多元化的发展格局。
其中，中石化、中石油炼油能力分别为 2.60 亿吨/年、1.89 亿吨/年，国内占比分别为 34.5%和 25.0%。
随着原油进口权和原油使用权的放开，地方炼厂显示出较强的冲击力和竞争力，成为国内炼油产业的重要组成部分。
截至 2016 年底，全国地方炼厂（含央企收购或控股的地方炼油企业）的炼油总能力达 2.62 亿吨/年，占全国炼油总产能的 34.8%，山东地方炼油厂占据了重要份额。
燃料油作为炼油工业的副产品，其产出量一般为催化裂化炼油方式炼油量的3-5%。
目前全国燃料油产出量在 1,000-1,500 万吨左右。
受石油消费量提升的推动和充分的炼油工业的支持，2027 年前我国燃料油的产出量也将保持稳定增长，为燃料油深加工行业提供了较为充足的原材料供应。
2、产业分布呈现地域集中趋势国内炼油产能具有较强的集团分布的同时，也存在较为明显的区域性分布。
华北、东北、华南和华东地区为我国炼油能力的集中分布地。
2016年华北、东北、华南和华东四大地区的炼油能力分别为2.7亿吨/年、1.24亿吨/年、1.14亿吨/年和1.01亿吨/年，分别占比36%、16%、15%和13%，合计占比81%，呈现出以东部为主，中西部为辅的梯次分布。
2017年石油天然气行业市场分析报告
2017年石油天然气行业市场分析报告目录第一节国际原油市场分析 (5)一、国际原油价格预测 (5)二、全球原油供需预测 (9)三、收购兼并更活跃 (18)第二节油气改革前瞻 (18)一、放开市场准入，同时加强监管 (18)二、价税改革有望提速 (22)第三节“十三五”期间的能源发展 (24)一、2016 政府工作导向 (24)二、中国的中长期目标 (25)第四节油气子行业观点分析 (28)一、炼油行业 (28)二、化工行业 (32)三、城市燃气 (35)四、煤层气 (40)五、油田服务和设备 (42)图表目录图表1：国际油价历史价格走势（左）及布伦特远期价格曲线（右） (5)图表2：各主要产油国现金成本曲线（2014年）与汇率之关系 (7)图表3：各国汇率变动与原油产量之关系 (7)图表4：各国货币贬值情况（左）及本币表述下的油价下跌幅度（右） (8)图表5：三大机构预期变化 (10)图表6：三大机构对2015~2016年非OPEC原油供应（左）及全球原油需求（右）变化预测 (10)图表7：中国主要原油战略及商业储备基地 (12)图表8：EIA对美国原油产量估测及预测调整（左）；美国活跃钻机数量及单产变化（右） 14图表9：美国墨西哥湾沿岸深水项目情况（左）；各国勘探开发成本（右） (15)图表10：EIA于9月（左）及12月（右）对全球原油供需平衡关系的预测变化 (17)图表11：IEA于9月（左）及12月（右）对全球原油供需平衡关系的预测变化 (17)图表12：IEA及EIA对2015（左）及2016年（右）全球原油供需平衡关系预测的月度变化 (17)图表13：国土资源部在新疆地区油气勘探区块招标情况一览 (19)图表14：中国天然气长输管道、省网及支干线结构（左）；中国天然气管道的投资主体（右） (19)图表15：地方炼油企业的进口原油使用权和非国营贸易进口配额一览 (21)图表16：中国天然气产业链定价原则 (23)图表17：中国一次能源消费结构及预测 (26)图表18：中国新能源装机容量以及预测 (28)图表19：中国汽油和柴油质量标准 (28)图表20：国内汽柴油国IV、国V质量升级，对炼油毛利增厚的理论测算 (29)图表21：中国炼油毛利和国际原油价格之间的关系（模拟国家发改委定价，未考虑原油库存变动影响） (29)图表22：中国柴油分行业消费结构（左）；中国柴油消费量增速随工业增加值回落（右）.. 30图表23：中国和美国炼厂的汽柴比（左）；中国柴油出口可能成为常态（右） (30)图表24：过去12个月各国本币表述下油品零售价格变化幅度 (31)图表25：各国美元表述下汽油零售价格组成 (31)图表26：各国美元表述下柴油零售价格组成 (32)图表27：中国聚乙烯与石脑油价差一直维持在高位（左）；聚丙烯与石脑油价差持续下行（右） (33)图表28：中国PDH项目投产进度，未来仍有较大供给压力 (33)图表29：中国煤、甲醇制烯烃项目投产进度 (34)图表30：美国乙烯项目投产进度 (34)图表31：不同原料来源烯烃项目的单位投资成本比较（左）；不同原料来源烯烃项目的运营成本和毛利比较（右） (35)图表32：中国主要城市的非居民天然气的顺价情况 (36)图表33：中国华北（左）、华东（中）和华南（右）地区的工业用气终端价格、与LPG和燃料油的比价关系 (37)图表34：中国华北（左）、华东（中）和华南（右）地区的车用CNG与汽油价格比较 (37)图表35：中国华北（左）、华东（中）和华南（右）地区的车用LNG与柴油价格比较 (38)图表36：中国房地产施工、新开工和销售面积的同比变化（左）；去库存化周期（右） (38)图表37：中国不同城市和地区的房地产新开工面积增速（左）；中国四大燃气公司新接驳居民用户增速（右） (39)图表38：中国煤层气产销量与未来目标 (40)图表39：世界各主要国家煤层气资源储量（左）；中国煤层气资源分布（右） (42)图表40：油服、工程及装备公司债务分析 (43)第一节国际原油市场分析一、国际原油价格预测1. 油价仍存下行风险油价恶性竞争中寻底。
2017年原油定价机制市场分析报告
2017年原油定价机制市场分析报告目录第一节原油定价机制及基本分析框架 (6)一、原油定价机制发展历程 (6)二、原油价格影响因素 (7)第二节减产协议虽不是护身符，但符合各方利益，原油供需再平衡加速到来 (10)一、OPEC与非OPEC达产联合减产协议，符合各方利益 (10)1、本次减产总量约176万桶/天，占世界产量1.8% (10)2、产油国财政吃力，油价回升，符合各方利益 (12)二、全球原油供需再平衡加速到来 (14)1、世界经济走势有所复苏 (15)2、全球原油供给再平衡持续改善 (17)3、低油价影响，全球上游投资减少，恢复需要时间 (26)第三节美国页岩油产量为最大不确定因素，但边际成本有支撑 (27)一、美国原油产量下降、储量下降，破产页岩油企业增多 (27)1、页岩油产量衰竭快，维持产量需持续投资，美国原油产量及储量下滑. 272、低油价造成众多页岩油企业破产 (28)二、美国页岩油边际成本支撑 (30)第四节其它重要影响因素 (32)一、美元指数 (32)二、原油库存 (32)三、钻机数 (33)四、黑天鹅事件 (34)第五节预计2017年油价中枢震荡向上至55美元/桶以上，机遇大于挑战 (36)一、2017年油价中枢向上 (36)二、油价上涨，受益行业梳理 (37)三、投资分析 (40)1、上游油气生产企业 (40)2、综合油气及炼化公司 (41)3、产品涨价、盈利改善 (42)（1）涤纶产业链 (42)（2）“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链 (43)（3）丙烯酸及酯供需改善，盈利回升 (44)4、油田服务及工程技术类企业 (45)图表目录图表1：原油定价机制发展历程 (6)图表2：国际原油5大现货3大期货市场 (6)图表3：原油具有金融、政治、商品三重属性 (7)图表4：1861-2015年美国油价走势（美元/桶） (8)图表5：2014年以来国际WTI油价走势（美元/桶） (8)图表6：OPEC与非OPEC国家初步减产份额分配 (10)图表7：OPEC与非OPEC联合达产协议额度分配 (10)图表8：OPEC历史减产执行情况 (11)图表9：俄罗斯历史减产执行情况 (11)图表10：1975-2017年OPEC产油国原油出口收入走势图 (13)图表11：2010-2016年俄罗斯油气收入走势图 (13)图表12：中东主要产油国财政情况 (13)图表13：中东产油国财政平衡油价水平 (14)图表14：全球制造业及工业生产走势 (15)图表15：全球GDP增长率走势图 (15)图表16：2015年全球一次能源消费结构 (16)图表17：1990-2050年全球一次能源消费结构 (16)图表18：全球原油供需平衡走势（乐观情景） (18)图表19：全球原油供需平衡走势 (18)图表20：全球石油供给及环比增速变化 (19)图表21：全球石油消费及环比增速变化 (19)图表22：2014-2016年主要OPEC及非OPEC产油国产量变化 (20)图表23：OPEC原油生产及环比增速变化 (20)图表24：2016年预计OPEC成员国产量分布 (20)图表25：沙特原油供给及环比增速变化 (21)图表26：伊朗原油供给及环比增速变化 (22)图表27：伊拉克原油供给及环比增速变化 (22)图表28：俄罗斯原油供给及环比增速变化 (23)图表29：美国原油供给及环比增速变化 (23)图表30：中国原油供给及环比增速变化 (24)图表31：中国原油消费及环比增速变化 (25)图表32：印度原油消费及环比增速变化 (25)图表33：美国页岩油产量下滑 (27)图表34：美国油气储量下滑 (27)图表35：2015年至今105家油气公司申请破产保护 (28)图表36：美国油气申请破产公司涉及总债务679亿美元 (29)图表37：2014-2015年美国各州原油产量变化 (29)图表38：1985-2016年美国各州原油产量分布图 (30)图表39：美国不同地区页岩油成本走势 (30)图表40：原油需求增加，原油成本上行 (31)图表41：2014-2016年美元指数与油价走势图 (32)图表42：2010-2016年世界原油库存和变化情况 (32)图表43：2010-2016年美国原油库存与变化情况 (33)图表44：2010-2016年世界原油产量和钻机数 (34)图表45：2010-2016年美国原油产量和钻机数 (34)图表46：32家国际金融机构对Brent油价预测 (36)图表47：32家国际金融机构对WTI油价预测 (37)图表48：原油产业链 (37)图表49：全球上游投资2017年见底复苏 (38)图表50：原油生产及加工产业链 (38)图表51：原油下游产业链 (39)图表52：涤纶产业链 (42)图表53：东华能源“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链 (43)图表54：卫星石化C3产业链图 (44)表格目录表格1：OPEC产油国2016年增产情况 (21)表格2：上游油气公司业绩弹性分析 (40)表格3：综合油气及炼化公司业绩弹性分析 (41)表格4：涤纶产业链公司业绩弹性分析 (43)表格5：东华能源业绩弹性分析 (44)表格6：丙烯酸及酯公司业绩弹性分析 (45)第一节原油定价机制及基本分析框架一、原油定价机制发展历程自1859年美国宾夕法尼亚州钻成第一口商业性油井，现代石油工业诞生至今已有157年的历史。
2017年原油产业链市场展望分析报告
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年7月正文目录一、原油概述 (6)1、原油的定义 (6)2、原油的分类 (6)3、原油的特性 (6)4、原油的炼制及用途 (6)5、原油的“桶”一计量单位 (8)二、原油资源分布 (8)1、全球原油资源分布 (8)2、中国原油资源分布 (10)三、原油市场分析 (12)1、原油的生产 (12)1.1全球原油产量 (12)1.2中国原油产量 (16)2、原油的消费 (18)2.1全球原油消费 (18)2.2中国原油消费量 (21)4、原油贸易情况 (25)4.1全球原油贸易 (25)4.2中国原油进出口 (28)5、原油的运输 (33)四、原油价格影响因素分析 (33)1、影响原油价格的因素及分析 (33)1.1 OPEC产量策略与主要产油国供给情况 (33)1.2 美元走势 (37)1.3 地缘政治 (38)1.4 原油库存 (38)1.5 中国原油需求 (40)1.6 投资的心理因素 (42)2、原油市场行情展望 (42)图目录图1：原油炼制加工流程 (7)图2：2015年全球原油资源储量分布（亿桶） (9)图3：2015年全球各地区原油资源储产比 (9)图4：全球原油储量排名前十国家（亿桶） (9)图5：全球三大主要产油国探明储量（亿吨） (10)图6：OPEC探明储量（亿吨） (10)图7：2015年中国原油储量（亿吨） (11)图8：2016年中国新增石油探明储量（万吨） (11)图9：中国石油资源分布 (12)图10：全球石油供应量（万桶/天） (13)图11：2015年全球原油产量区域占比（%） (13)图12：2015年全球原油产量前十国家（万桶/日） (14)图13：2015年全球主要产油国产量占比（%） (15)图14：OPEC原油产量（万桶/日） (15)图15：美国原油产量（万桶/日） (16)图16：中国原油产量与增速 (16)图17：2016年中国原油产量 (17)图18：中国各石油公司原油产量占比 (17)图19：2015年中国前十大油田原油产量（万吨油气当量） (18)图20：全球原油需求量（万桶/天） (19)图21：2015年全球原油消费区域占比（%） (19)图22：全球前十原油消费国（万桶/日） (20)图23：全球原油主要消费国消费占比（%） (21)图24：中国原油消费量及其增速 (21)图25：2016年中国原油消费量（万吨） (22)图26：中国各成品油消费（千桶/日） (22)图27：中国炼厂产量和产能 (23)图28：全美商业原油库存量（千桶） (23)图29：库欣商业原油库存量（千桶） (24)图30：中国商业原油库存（千吨） (24)图31：OECD石油库存（百万桶） (25)图32：2015年全球原油贸易流量（百万吨） (25)图33：2014年原油主要出口地区出口量（百万吨） (26)图34：2009-2014年原油主要出口地区出口量（百万吨） (26)图35：2015年原油主要进口国家进口量（百万吨） (27)图36：2010-2015年原油主要进口国家进口量（百万吨） (28)图37：中国原油进口量及进口增速 (28)图38：中国原油出口量及出口增速 (29)图39：中国原油净进口量与对外依存度 (30)图40：2016年中国原油进口量与进口金额 (30)图41：原油各主要进口来源地区进口量占比 (31)图42：成品油各主要进口地区进口量占比 (32)图43：2015年全球原油贸易流量（百万吨） (34)图44：美国原油产量（千桶/日） (35)图45：美国周度原油产量同期比较（千桶/日） (35)图46：美国钻机数量（部） (36)图47：美国钻机数量同期比较（部） (36)图48：原油价格与美元走势 (37)图49：EIA原油和原有产品总库存（千桶） (39)图50：API库存（万桶） (39)图51：EIA原油商业库存（千桶） (39)图52：库欣地区原油库存（千桶） (40)图53：中国原油进口数量（万吨） (41)图54：中国原油及成品油需求（万吨） (41)表目录表1：原油的特性 (6)表2：原油产品 (7)表3：全球原油产量（百万吨） (14)表4：全球原油消费量（百万吨） (20)表5：原油主要出口地区出口量（百万吨） (26)表6：原油主要进口地区进口量（百万吨） (27)表7：2015年中国原油进口十大来源地区进口量及占比 (31)表8：中国油品主要进口地区及占比 (32)表9：中国油品主要出口地区及占比 (32)表10：OPEC减产执行情况（千桶/天） (34)一、原油概述1、原油的定义人们习惯上把未经加工处理的石油称为原油。
2017年原油行业现状及发展前景趋势分析报告
2017年原油行业分析报告2017年7月出版文本目录1、原油概述 (5)1.1、原油的定义 (5)1.2、原油的分类 (5)1.3、原油的特性 (5)1.4、原油的炼制及用途 (7)1.5、原油的“桶”一计量单位 (8)2、原油资源分布 (9)2.1、全球原油资源分布 (9)2.2、中国原油资源分布 (12)3、原油市场分析 (14)3.1、原油的生产 (14)3.1.1、全球原油产量 (14)3.1.2、中国原油产量 (18)3.2、原油的消费 (20)3.2.1、全球原油消费 (20)3.2.2、中国原油消费量 (23)3.3、全球原油库存 (26)3.4、全球原油贸易情况 (28)3.4.1、全球原油贸易 (28)3.4.2、中国原油进出口 (31)3.5、原油的运输 (36)4、原油价格影响因素分析 (36)4.1、影响原油价格的因素及分析 (36)4.1.1、OPEC 产量策略与主要产油国供给情况 (36)4.1.2、美元走势 (40)4.1.3、地缘政治 (41)4.1.4、原油库存 (42)4.1.5、中国原油需求 (44)4.1.6、投资的心理因素 (46)4.2、原油市场行情展望 (46)图表目录图表 1：原油炼制加工流程 (7)图表 2：2015 年全球原油资源储量分布（亿桶） (9)图表 3：2015 年全球各地区原油资源储产比 (10)图表 4：全球原油储量排名前十国家（亿桶） (10)图表 5：全球三大主要产油国探明储量（亿吨） (11)图表 6：OPEC 探明储量（亿吨） (11)图表 7：2015 年中国原油储量（亿吨） (12)图表 8：2016 年中国新增石油探明储量（万吨） (12)图表 9：中国石油资源分布 (13)图表 10：全球石油供应量（万桶/天） (14)图表 11：2015 年全球原油产量区域占比（%） (14)图表 12：2015 年全球原油产量前十国家（万桶/日） (16)图表 13：2015 年全球主要产油国产量占比（%） (16)图表 14：OPEC 原油产量（万桶/日） (17)图表 15：美国原油产量（万桶/日） (17)图表 16：中国原油产量与增速 (18)图表 17：2016 年中国原油产量 (18)图表 18：中国各石油公司原油产量占比 (19)图表 19：2015 年中国前十大油田原油产量（万吨油气当量） (20)图表 20：全球原油需求量（万桶/天） (21)图表 21：2015 年全球原油消费区域占比（%） (21)图表 22：全球前十原油消费国（万桶/日） (22)图表 23：全球原油主要消费国消费占比（%） (23)图表 24：中国原油消费量及其增速 (24)图表 25：2016 年中国原油消费量（万吨） (24)图表 26：中国各成品油消费（千桶/日） (25)图表 27：中国炼厂产量和产能 (25)图表 28：全美商业原油库存量（千桶） (26)图表 29：库欣商业原油库存量（千桶） (26)图表 30：中国商业原油库存（千吨） (27)图表 31：OECD 石油库存（百万桶） (27)图表 32：2015 年全球原油贸易流量（百万吨） (28)图表 33：2014 年原油主要出口地区出口量（百万吨） (29)图表 34：2009-2014 年原油主要出口地区出口量（百万吨） (29)图表 35：2015 年原油主要进口国家进口量（百万吨） (30)图表 36：2010-2015 年原油主要进口国家进口量（百万吨） (30)图表 37：中国原油进口量及进口增速 (31)图表 38：中国原油出口量及出口增速 (32)图表 39：中国原油净进口量与对外依存度 (32)图表 40：2016 年中国原油进口量与进口金额 (33)图表 41：原油各主要进口来源地区进口量占比 (34)图表 42：成品油各主要进口地区进口量占比 (35)图表 43：2015 年全球原油贸易流量（百万吨） (38)图表 44：美国原油产量（千桶/日） (38)图表 45：美国周度原油产量同期比较（千桶/日） (39)图表 46：美国钻机数量（部） (39)图表 47：美国钻机数量同期比较（部） (39)图表 48：原油价格与美元走势 (41)图表 49：EIA 原油和原有产品总库存（千桶） (42)图表 50：API 库存（万桶） (42)图表 51：EIA 原油商业库存（千桶） (43)图表 52：库欣地区原油库存（千桶） (44)图表 53：中国原油进口数量（万吨） (44)图表 54：中国原油及成品油需求（万吨） (45)表格 1：原油的特性 (5)表格 2：原油产品 (7)表格 3：全球原油产量（百万吨） (15)表格 4：全球原油消费量（百万吨） (22)表格 5：原油主要出口地区出口量（百万吨） (29)表格 6：原油主要进口地区进口量（百万吨） (30)表格 7：2015 年中国原油进口十大来源地区进口量及占比 (34)表格 8：中国油品主要进口地区及占比 (35)表格 9：中国油品主要出口地区及占比 (35)表格 10：OPEC 减产执行情况（千桶/天） (37)报告正文1、原油概述1.1、原油的定义人们习惯上把未经加工处理的石油称为原油。
近两年国际石油市场回顾及2017年国际原油价格展望
近两年国际石油市场回顾及2017年国际原油价格展望作者：王豫来源：《中国新技术新产品》2016年第22期摘要：本文通过对2015年国际政治、经济形势给国际原油市场带来的影响回顾与分析，阐述了对今后国际石油市场价格展望。
关键词：石油市场；国际原油价格；分析；展望中图分类号：F416 文献标识码：A一、2015年国际石油市场基本情况与特点（一）2015年国际油价综述与2008年全球经济危机所产生的需求急剧收缩所导致的油价下跌不同，2014年下半年油价下跌的主要原因是供过于求。
从2012年起由于页岩油产量的迅速增加，资源国为保住市场份额不断扩大产能，导致全球供给大幅上升。
另一方面，从需求来看，2008年国际金融危机以来，全球始终未能摆脱经济下行压力，全球原油需求增速放缓。
加之因乌克兰局势恶化，西方引导的对俄罗斯的经济制裁，在供应过剩的大背景下，几个因素共同作用使得2014年国际油价由110美元/桶一路狂泻至40美元/桶低位之后（如图1所示），进入2015年，世界经济形势出现变好迹象，国际油价有所回升，但好景不长，由于地缘政治局势依然没有改变，国际原油市场供需格局失衡状况不但没有好转，且进一步恶化。
年均价大幅下滑。
2015年，布伦特原油期货全年均价53.60美元/桶，最低36.11美元/桶；WTI原油期货全年均价48.76美元/桶，最低34.73美元/桶。
布伦特与WTI期货平均差价收窄至4.84美元/桶（如图2所示），并于年末一度出现反转。
美国经济的复苏，因开采利润过低和资金因素导致的原油产量下降，且原油出口禁令得以最终解除支撑了WTI油价，然而，欧盟国家经济复苏缓慢、发展中国家——尤其是中国经济下行压力没有太大的改善，使得更能反映世界石油市场供需情况的布伦特原油价格继续承压大。
（二）2015年国际石油市场基本分析面1.世界石油需求增速有所提高2015年世界石油需求为9440万桶/日，较上年有所提高。
由于美国经济复苏较为良好，加上低油价对石油需求的刺激作用，经合组织国家石油需求增速由负转正，石油需求约达到4600多万桶/日；非经合组织国家仍然是石油需求增长的主力军，2015年石油需求达到4800多万桶/日。
2017年原油期货行业市场分析报告
2017年原油期货行业市场分析报告目录第一节行业背景 (4)一、亚太区石油消费赶超美欧 (4)二、原油上市总体方案：国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割 (6)第二节原油期货合约 (9)第三节保税交割 (15)第四节原油期货上市展望 (23)图表目录图表1：1990年各地区石油消费份额 (4)图表2：2000年各地区石油消费份额 (4)图表3：2015各地区石油消费份额 (4)图表4：亚太区需要权威的原油贸易定价基准 (5)图表5：2015年石油生产量排名（单位：千桶/日） (5)图表6：年石油消费量排名（单位：千桶/日） (6)图表7：国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割 (7)图表8：境外参与者准入及监管方式 (7)图表9：合约标的中质含硫原油 (9)图表10：2015年全球原油产量按品质分布情况 (10)图表11：合约交易单位 (10)图表12：交易时间 (12)图表13：以1709合约为例 (13)图表14：保税交割 (15)图表15：原油期货指定交割仓库 (15)图表16：原油期货潜在参与者 (16)图表17：客户开户适当性制度 (16)图表18：平仓与交割 (17)图表19：交割方式 (17)图表20：实物交割方式 (18)图表21：原油期货交割方式 (18)图表22：交割规则体系 (19)图表23：交割基本流程 (19)图表24：标准交割流程（五日交割） (20)图表25：期转现交割流程 (20)表格目录表格1：原油期货标准合约 (9)表格2：合约最小变动价位 (11)表格3：涨跌停板设置 (11)表格4：保证金设置 (12)表格5：挂牌合约情况 (12)表格6：最后交易日 (13)表格7：交易保证金 (21)第一节行业背景一、亚太区石油消费赶超美欧图表1：1990年各地区石油消费份额资料来源：BP，海通证券研究所图表2：2000年各地区石油消费份额图表3：2015各地区石油消费份额。
2017年原油基金行业市场分析报告
2017年原油基金行业市场分析报告目录第一节海外上市型能源类基金 (5)第二节原油基金在资产配置中的运用 (16)第三节国内上市型能源基金 (19)一、前后端份额 (19)二、跟踪标的与投资策略 (19)第四节能化中下游品种对原油的组合替代 (21)一、流动性检验 (21)二、PTA、甲醇波动性 (25)三、基金规模 (27)四、指数回测 (29)第五节模拟SC合约（INE）的超额收益指数 (31)第六节国内原油ETF开发模式 (33)图表目录图表1：2017年度S&PGSCI商品指数中WTI权重最高，Brent居次 (9)图表2：Bloomberg商品指数使用流动性和产量加权计算权重占比（在未根据上下限进行权重调整前） (9)图表3：WTI原油合约近远月升贴水变化 (9)图表4：德银最佳收益商品指数每周期采用固定权重 (10)图表5：USO/USL/OIL/CRUD/DBO与现货走势差异 (11)图表6：能源板块在商品ETP市场中资产规模占比 (11)图表7：指数收益率与基金收益率之差 (14)图表8：ETN产品特点 (15)图表9：MV模型中纳入原油暂时拖累资产组合收益 (16)图表10：布油与能化中下游品种走势相近 (21)图表11：近3年能化品种与布油相关性 (21)图表12：2014年至2017年5月PTA主力合约与次主力合约在展期日区间的流动性指标 (23)图表13：甲醇、PTA年度日均持仓量 (25)图表14：甲醇、PTA年度日均成交量 (25)图表15：郑商所绝对限仓额度下单个东证能化指数基金最大规模（亿元） (28)图表16：东证能化指数/沪深300/上证5年国债 (29)图表17：指数同比领先CPI、PPI同比2个月相关性高 (29)图表18：东证能化指数与标普高盛能源指数相关性高 (30)图表19：远月升水期间换仓频率越高展期损失越大 (31)表格目录表格1：资产规模前十五的能源类ETP (6)表格2：USO在近月合约距离到期日两周时进行移仓换月（整体卖近买次近） (7)表格3：USL在近月合约距离到期日两周时进行移仓换月（1/12仓位卖近买远） (7)表格4：全球著名商品指数中能源类权重均较高 (8)表格5：商品指数能源品种固定展期对照表 (12)表格6：2008年1月至2017年6月原油基金与WTI近月连续价格的收益对比（USL表现最优） (13)表格7：纳入原油拓展MV模型有效前沿 (16)表格8：资产组合在纳入原油后整体波动率降低 (17)表格9：原油指数与其他类别资产的相关性较低 (18)表格10：QDII类原油（能源）基金 (19)表格11：东证能化指数主力合约展期日 (23)表格12：2014年至2016年展期日区间各品种流动性指标统计（主力对比次主力） (24)表格13：年度流动性指标差异显著性Mann-WhitneyU检验 (24)表格14：东证能化指数以及成分品种的主力合约年化波动率 (26)表格15：东证能化指数与权益类、债券类代表指数的涨跌幅和年化波动率 (27)表格16：东证能化指数与权益类、债券类代表指数历史回撤 (27)表格17：按照限仓额度以及金额权重推算单个东证能化指数基金当前最大规模（亿元） (28)表格18：非期货公司会员及客户最大单边持仓（手） (28)表格19：公募基金与基金专户在产品细则的差异 (33)第一节海外上市型能源类基金自国内商品期权市场放开之后，针对原油期货上市的部署工作亦迎来实质性进展，上海国际能源交易中心于2017年5月11日正式对外发布有关上市期货交易、交割、结算、风险控制等细则，并从技术端（生产系统演练）、投资者教育与培训以及交易编码申请等方面逐步落实相关业务条线，原油期货推出迫在眉睫。
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2017年原油基金市场分析报告
目录
第一节海外上市型能源类基金 (5)
第二节原油基金在资产配置中的运用 (16)
第三节国内上市型能源基金 (19)
一、前后端份额 (19)
二、跟踪标的与投资策略 (19)
第四节能化中下游品种对原油的组合替代 (21)
一、流动性检验 (21)
二、PTA、甲醇波动性 (25)
三、基金规模 (27)
四、指数回测 (29)
第五节模拟SC合约（INE）的超额收益指数 (31)
第六节国内原油ETF开发模式 (33)
图表目录
图表1：2017年度S&PGSCI商品指数中WTI权重最高，Brent居次 (9)
图表2：Bloomberg商品指数使用流动性和产量加权计算权重占比（在未根据上下限进行权重调整前） (9)
图表3：WTI原油合约近远月升贴水变化 (9)
图表4：德银最佳收益商品指数每周期采用固定权重 (10)
图表5：USO/USL/OIL/CRUD/DBO与现货走势差异 (11)
图表6：能源板块在商品ETP市场中资产规模占比 (11)
图表7：指数收益率与基金收益率之差 (14)
图表8：ETN产品特点 (15)
图表9：MV模型中纳入原油暂时拖累资产组合收益 (16)
图表10：布油与能化中下游品种走势相近 (21)
图表11：近3年能化品种与布油相关性 (21)
图表12：2014年至2017年5月PTA主力合约与次主力合约在展期日区间的流动性指标 (23)
图表13：甲醇、PTA年度日均持仓量 (25)
图表14：甲醇、PTA年度日均成交量 (25)
图表15：郑商所绝对限仓额度下单个东证能化指数基金最大规模（亿元） (28)
图表16：东证能化指数/沪深300/上证5年国债 (29)
图表17：指数同比领先CPI、PPI同比2个月相关性高 (29)
图表18：东证能化指数与标普高盛能源指数相关性高 (30)
图表19：远月升水期间换仓频率越高展期损失越大 (31)
表格目录
表格1：资产规模前十五的能源类ETP (6)
表格2：USO在近月合约距离到期日两周时进行移仓换月（整体卖近买次近） (7)
表格3：USL在近月合约距离到期日两周时进行移仓换月（1/12仓位卖近买远） (7)
表格4：全球著名商品指数中能源类权重均较高 (8)
表格5：商品指数能源品种固定展期对照表 (12)
表格6：2008年1月至2017年6月原油基金与WTI近月连续价格的收益对比（USL表现最优） (13)
表格7：纳入原油拓展MV模型有效前沿 (16)
表格8：资产组合在纳入原油后整体波动率降低 (17)
表格9：原油指数与其他类别资产的相关性较低 (18)
表格10：QDII类原油（能源）基金 (19)
表格11：东证能化指数主力合约展期日 (23)
表格12：2014年至2016年展期日区间各品种流动性指标统计（主力对比次主力） (24)
表格13：年度流动性指标差异显著性Mann-WhitneyU检验 (24)
表格14：东证能化指数以及成分品种的主力合约年化波动率 (26)
表格15：东证能化指数与权益类、债券类代表指数的涨跌幅和年化波动率 (27)
表格16：东证能化指数与权益类、债券类代表指数历史回撤 (27)
表格17：按照限仓额度以及金额权重推算单个东证能化指数基金当前最大规模（亿元） (28)
表格18：非期货公司会员及客户最大单边持仓（手） (28)
表格19：公募基金与基金专户在产品细则的差异 (33)
第一节海外上市型能源类基金
自国内商品期权市场放开之后，针对原油期货上市的部署工作亦迎来实质性进展，上海国际能源交易中心于2017年5月11日正式对外发布有关上市期货交易、交割、结算、风险控制等细则，并从技术端（生产系统演练）、投资者教育与培训以及交易编码申请等方面逐步落实相关业务条线，原油期货推出迫在眉睫。
国内商品期货目前已覆盖贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、油脂油料、软商品、饲料谷物等品种，但从资产配置的角度，若考虑品种波动率、流动性以及与宏观经济走势的相关性，结合基金产品终端客户对于商品投资的认知度，市场对尚未上市的原油，以及已经挂牌上市的黄金、铜、螺纹钢、铁矿石、豆粕以及棉花等品种较为青睐。
由于在原油品种上缺乏直接有效的对冲工具，部分产品选择聚烯烃、PTA、甲醇等进行组合替代。
此外，QDII型基金通过投资海外市场获取大宗商品周期轮动的收益与风险暴露，但会受到额度限制以及汇率因素的影响。
因此，国内原油期货的成功上市可以为市场提供本土化的投资标的。
能源ETP是指通过投资能源类期货（原油、燃料油、天然气等）、跟踪能源类商品指数（多空、2至3倍杠杆）或者投资与能源相关的上市公司股票等方法以追求能源类商品收益的基金产品。
根据彭博终端披露的商品ETP数据，在全球范围内主要分为商品指数、贵金属、能源、工业金属、农产品、畜牧等6大类，其中能源ETP资产规模以及产品个数占比分别约为9%、28%。
能源ETP主要包括ETF（Exchange Traded Fund）、ETN（Exchange Traded Note）以及ETC（Exchange Traded Commodity），ETF主要跟踪股票市场指数，以缩小跟踪误差以及降低交易成本为目的，而ETN和ETC的跟踪标的范围较ETF更广，其中ETN主要挂钩波动率指数、商品指数、以及债券指数，而ETC通常跟踪单一商品或者宽基商品指数。
能源ETP丰富的产品线为资产配置提供分散风险的投资工具，商品与股票、债券走势的低相关性可以帮助拓展MV模型中的有效前沿，实现无商品期货账户的商品投资方式，并且在持仓、价格、净值以及风险揭示等信息上相对公开透明。
以资产规模排名靠前的三支ETP产品为例，分别为美国石油基金有限合伙企业
（UNITED STATES OILFUNDLP，简称USO）、iPath标普高盛原油总回报ETN （iPathS&PGSCICrude Oil Total Return IndexETN，简称OIL）、ETFSWTI原油（ETFSWTI CrudeOil，简称CRUD），进而论述ETP基金的特点。