定向工具(PPN)简析
PPN方案介绍
非公开定向债务融资工具介绍一、非公开定向债务融资工具（PPN）介绍非金融企业债务融资工具，指具有法人资格的非金融企业向银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
根据发行方式分为公开发行和非公开定向发行。
非公开定向发行（即传统意义上的私募发行）是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
相比公开发行而言，非公开定向发行有如下特点：1、发行价格按市场化方式确定，不受交易商协会利率下限的制约。
2、发行注册额度不受净资产40%的比例限制，对于资产规模小、债券额度用满的企业重新打开了融资空间。
二、PPN相关要素1、担保方式：可为纯信用（评级在AA及以上），外部评级较低时须采取增级措施。
2、用途：资金使用灵活，可用于流动资金周转、偿还借款、资本金比例落实的项目建设。
3、期限：常见的是1年、2-3年，个别5年。
4、成本：主要由票面利率、各中介费用（包括律师、评级、审计等）、承销费用等组成。
一般PPN总成本要高于中票的成本。
5、对融资平台公司的限制：土地出让收入不大于50%（土地出让的相关税费返还也算作土地出让收入）。
6、发债额度的确定：除不受净资产40%的比例限制外（一般建议在40%上下，不建议超过40%过多），公司发债额度每年所需支付的成本不超过公司每年实现的经营利润及经营现金流，同时公司在【】银行的授信额度可覆盖发债额度的30%。
三、PPN的操作流程1、确定客户发债需求。
2、收集客户资料，联系外部评级机构进行预评级。
3、内外部评级达到AA及以上，投行部向总行审批部申报业务核准。
4、总行审批部审批（时间一般需半个月左右，根据具体项目待定）。
5、总行批复后，中介机构入场；准备注册材料。
6、总行与客户签署承销协议、审核注册材料。
报交易商协会审核。
7、交易商协会审核（初审、复审、上会）完毕，注册额度。
交易商协会审核速度：（1）已在银行间市场发行过债券的客户：一般在1个月左右；（2）未在银行间市场发行过债券的客户：3-6个月左右，具体视客户情况而定。
一个案例看懂PPN发行全流程审批稿
一个案例看懂P P N发行全流程YKK standardization office【 YKK5AB- YKK08- YKK2C- YKK18】一个案例看懂PPN发行全流程镇江文广集团PPN案例分析1、定义非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note，下称“定向工具”），是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。
集团简介镇江文广集团具有国有资产投资主体职能，负责经营集团内部国有资产、承担国有资产保值增值责任，主营广播电视媒体、城市新媒体、演艺、传媒娱乐（包括体育、技术服务与研发、传媒娱乐投资等）、会展、旅行社和文物交易业务。
集团坚持“战略为魂，项目为体，业态创新，模式为王”的原则，正积极进行跨媒体、跨地域、跨界的拓展和合作，构建投融资平台，不断完善和延伸产业链。
文广集团已于2016年1月13日，在银行间交易市场成功发行了有效期为2年的债务融资工具。
发行的对象为：北京银行股份有限公司、东海证券股份有限公司和第一创业证券股份有限公司。
这一项目的法律顾问，则由江苏南昆仑律师事务所担任。
（发债、ABS业务合作请-research）2、文广集团PPN特点1. 定向投资人由镇江文广集团和主承销商在定向工具发行前，根据文广集团自身情况遴选确定；2. 信息披露要求相对简化，只需向定向投资者即北京银行股份有限公司、东海证券股份有限公司、第一创业证券股份有限公司进行披露即可；3. 该项目注册有效期两年，镇江文广集团在注册有效期内选择分期发行的方式；4. 信用评级、产业结构由镇江文广集团、主承销商和投资者商定，具灵活性。
经协商，确定由大公国际资信评估有限公司担任文广集团本期发行的信用评级机构，采取只对主体评级而不对债项评级的评级方式。
经评级，文广集团主体评级为AA，评级展望为稳定。
文广集团PPN优势1. 发行规模可突破40%的限制：《证券法》中对于公开发行的公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定，而对于非公开发行的债券无明确规定。
PPN方案介绍
非公开定向债务融资工具介绍一、非公开定向债务融资工具（PPN）介绍非金融企业债务融资工具，指具有法人资格的非金融企业向银行间债券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
根据发行方式分为公开发行和非公开定向发行。
非公开定向发行（即传统意义上的私募发行）是指具有法人资格的非金融企业向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
相比公开发行而言，非公开定向发行有如下特点：1、发行价格按市场化方式确定，不受交易商协会利率下限的制约。
2、发行注册额度不受净资产40%的比例限制，对于资产规模小、债券额度用满的企业重新打开了融资空间。
二、PPN相关要素1、担保方式：可为纯信用（评级在AA及以上），外部评级较低时须采取增级措施。
2、用途：资金使用灵活，可用于流动资金周转、偿还借款、资本金比例落实的项目建设。
3、期限：常见的是1年、2-3年，个别5年。
4、成本：主要由票面利率、各中介费用（包括律师、评级、审计等）、承销费用等组成。
一般PPN总成本要高于中票的成本。
5、对融资平台公司的限制：土地出让收入不大于50%（土地出让的相关税费返还也算作土地出让收入）。
6、发债额度的确定：除不受净资产40%的比例限制外（一般建议在40%上下，不建议超过40%过多），公司发债额度每年所需支付的成本不超过公司每年实现的经营利润及经营现金流，同时公司在【】银行的授信额度可覆盖发债额度的30%。
三、PPN的操作流程1、确定客户发债需求。
2、收集客户资料，联系外部评级机构进行预评级。
3、内外部评级达到AA及以上，投行部向总行审批部申报业务核准。
4、总行审批部审批（时间一般需半个月左右，根据具体项目待定）。
5、总行批复后，中介机构入场；准备注册材料。
6、总行与客户签署承销协议、审核注册材料。
报交易商协会审核。
7、交易商协会审核（初审、复审、上会）完毕，注册额度。
交易商协会审核速度：（1）已在银行间市场发行过债券的客户：一般在1个月左右；（2）未在银行间市场发行过债券的客户：3-6个月左右，具体视客户情况而定。
中票,短融,PPN的特点以及发行条件比较
信息披露详尽，存续期内定期披露年报、半年报、季报
信息披露详尽，存续期内定期披露年报、半年报、季报
严格发债主体信息披露，重视发债后的市场监管工作
主体AA-以上
未作要求，一般在AA以上
中票与PPN发行条件的比较
中期票据的发行条件
1、具有法人资格的非金融企业；
2、具有稳定的偿债资金来源；
3、拥有连续三年的经审计的会计报表；
注册后6个月内完成首期发行，可分期发行。注册有效期为2年
银行间公开发行
银行间公开发行
非公开发行
可用于补充营运资金、偿还债务等、实际使用较为灵活
可用于补充营运资金、偿还债务等、实际使用较为灵活
无需政府部门审批。主要用途括固定资产投资、技术更新改改善公司资金来源结构、调整公司资产结构、降低公司财务成本、支持公司并购和资产重组等。
中票，短融以及PPN的比较
交易商协会
注册制
银行间债券市场
具有法人资格的非金融企业
1年以上，3、5年为主，7年以上较少
1年及以内
3年期以下居多
不超过净资产40%
不超过净资产40%
不受净资产的限制
注册2个月内完成首期发行，可在2年内分多次发行
注册有效期为2年，注册有效期内可分期发行；企业应在注册后2个月内完成首期发行。
4、最近一个会计年度盈利；
5、待偿还债券余额不超过企业净资产的40%.
非公开定向债券融资工具发行条件
1. 募集资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动；
2. 发行和流通只对特定投资人；
3. 发行额度无上限规定，不受净资产40%的约束；
银行间债券市场传统产品介绍
银行间债券市场传统产品介绍一、主要债务融资工具产品债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、超短期融资券、非公开定向债务融资工具等,债务融资工具承销业务是指我行为企业发行债务融资工具提供尽职调查、发行策划、发行人辅导、主承销商后续管理等专业投资银行服务的中介服务行为，按参与程度分为主承销、联席主承销、副主承销和财务顾问，按承销方式分为全额包销、余额包销、代销和其他方式。
(一）短期融资券和中期票据1、定义短期融资券是指在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内（365天以内）还本付息的有价证券，其发行对象为银行间市场机构投资者，包括银行、证券、保险、基金、信用社、财务公司及部分企业。
中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
中期票据较短券发行期限长,期限一般在3—10年.2、基本办理流程（1）确定评级机构、主承销银行和律师事务所等;(2）出具委托函、签订承销协议；（3）由主承销商确定工作计划，资料搜集，文件制作；(4）报协会注册；（5）公告发行；(6)配合协会及主承销商的后续跟踪检查。
(二)超短期融资券1、定义超短期融资券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天（九个月)以内的短期融资券。
企业发行超短期融资券所募集的资金应用于符合国家法律法规及政策要求的流动资金需要，不得用于长期投资。
超短期融资券实行主承销商团制，注册时可由若干主承销商组团为其注册，每期发行时安排不超过两家主承销商团成员为其发行。
从实践看，主承销商团成员为1—20家不等，以8—12家为多。
2、产品特点(1）该产品将作为一种短期的货币市场融资工具解决企业的流动性问题,发行额度不受净资产40%的限制；（2）产品期限为1、7、14、21天；1、2、3、6、9月,主要解决企业不同期限的流动资金需求；（3）注册有效期2年，一次注册可分期多次发行，可滚动发行,不存在短期融资券（CP）及中期票据（MTN)等公募产品到期前10个工作日的禁发期限制；（4）因期限较短，资金募集到帐、偿还均应在发行日、还款日当日进行；(5)因该产品为货币市场工具，并非债券，因此发行规模将不受净资产规模限制，企业可按需发行,不宜超出正常需求；（6）注册、公告等要求将比现有的短期融资券(CP)及中期票据（MTN）大大简化，发行人只要有其他存续债券，可不必单独评级；3、准入标准（1）发行SCP的主体需提供付费模式不同的双评级，任意评级机构出具AA级主体评级，发行人即可注册发行SCP；（2）发行人近三年内公开发行债务融资工具累计达3次，或公开发行债务融资工具累计达50亿元；(3）发行人需根据自身经营规模和周期特点,合理测算短期资金缺口，确定募集资金规模，合理匹配用款期限，满足“实需原则”,不得”发短用长”；（4）公司治理完善，业务运营合规,信息披露规范，不存在重大违法、违规行为;(5）市场认可度高，发行的债券具有较好的二级市场流动性。
定向工具(PPN)简析
定向工具（PPN）简析一、定义①定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
二、定向工具简析根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN②则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。
因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。
中票、PPN、ABN三者比较如下：①定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》②指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN三、发行PPN关注的几个问题1、关于出表由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。
2、关于风险转移PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。
租金收益权可以作为PPN 发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。
3、关于承销商和投资人上会银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。
4、关于评级由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。
但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。
5、关于利率非金融企业债务融资工具定价估值：鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。
仅供个人用于学习、研究；不得用于商业用途。
For personal use only in study and research; not for commercial use.Nur für den persönlichen für Studien, Forschung, zu kommerziellen Zwecken verwendet werden.Pour l 'étude et la recherche uniquement à des fins personnelles; pas à des fins commerciales.толькодля людей, которые используются для обучения, исследований и не должны использоваться в коммерческих целях.以下无正文。
PPN之定向工具发行条款与条件
PPN之定向工具发行条款与条件PPN是指“定向可转换债券”（Private Placement Convertible Notes）。
它是一种由公司或机构发行的可转债，只能向特定的投资者进行发行。
与一般的可转债不同，PPN不同程度上依赖于信用评级，利率较高。
PPN的发行条款和条件通常包括以下方面：1. 发行对象：PPN的发行必须面向特定的投资者，如机构投资者、股权投资机构、私募股权基金、对冲基金、基金经理等。
对一般投资者来说，PPN是不可买卖的。
2. 发行人：发行PPN的公司或机构需要满足以下条件：资产和收入达到一定规模，信用状况稳定，具有发行可转换债券的资质。
3. 发行金额：PPN的发行金额是在发行前确定的，通常是在500万以上，最大金额视发行人的信用状况而定。
4. 期限：PPN的期限取决于发行人的要求，通常为3至5年。
5. 付息规定：PPN通常采用固定利率，但在特定情况下，也可以采用浮动利率。
PPN的利息在付息前需首先支付债券的固定费用（在PPN的期限之前不转换的费用）。
如果PPN顺利转换，则付息总额将与债券总额相对应。
6. 转换规定：PPN在到期之前可以转换成发行人的股票，转换价格通常以某种参考价格的折扣数确定。
如果在真正需要的时候PPN不被转换，那么PPN将会被逐渐购回。
7. 权益保护：PPN持有者在发生重组、合并或分拆等重大事项时，必须得到与债券价值相等的利益或其他损失的补偿。
总的来说，随着企业家精神和资本市场的成长，PPN的规模和投资人数也将不断增加。
例如，多家房地产开发商已经开始发行PPN，用它们共募资金，掀起了一场基于房地产投资宝贵财富的资产负债表变动的潮流。
1 / 1。
中期票据 企业债 企业资产证券化 PPN介绍 区别
金融机构、企业
各类企业
各类企业
总规模不超过净资产的40%
总规模不超过净资产的 无净资产比例限制，根据未
40%
来现金流贴现
限制较少
限制较少
限制较少
审核快、利率低、不占用银行 信用额度
可选择不同融资方式、 成本相对较低、期限灵 活多样
规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不
增控制 流动性不足，融资成本略高
银行间市场交易商协会 银行间市场交易商协会 2-3个月
银行间市场
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定向工具（PPN）简析
一、定义①
定向工具：在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具（PPN，private placement note）。
非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
二、定向工具简析
根据中信证券相关人员对PPN的描述，PPN可以被简单理解为私募中票，ABN②则可以理解为强制带有抵质押措施的PPN。
因此，本简析主要从该三类融资工具的异同点来分析PPN的产品特点。
中票、PPN、ABN三者比较如下：
①定义内容均来源于《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》
②指目前在国内发行的，未设严格风险隔离制度的PPN
三、发行PPN关注的几个问题
1、关于出表
由于PPN发行不要求具体的基础资产作为发行前提，因此，PPN发行不涉及出表的问题。
2、关于风险转移
PPN是基于发行人自身的信用状况来决定票据本身的信用等级，因此，根据我公司目前的业务模式，并不涉及应收账款的转让。
租金收益权可以作为PPN 发行的担保措施，但租金风险仍由发行人自担。
3、关于承销商和投资人上会
银行作为投资人投资资产支持票据，将不会占用发行人在银行的授信额度，并且不需要上贷审会审核；但银行如果作为包销商，在审核时需经过贷审会批准，并自动生成新增授信。
4、关于评级
由于PPN是非公开发行，发行未对企业评级做强制性要求。
但鉴于PPN是基于企业信用发行的融资工具，一般在发行过程中，投资者和承销商均会要求发行人做评级。
5、关于利率
非金融企业债务融资工具定价估值：
鉴于对PPN的流动性补偿，一般发行价会在指导利率上上浮50-80BP。
仅供个人用于学习、研究；不得用于商业用途。
For personal use only in study and research; not for commercial use.
Nur für den persönlichen für Studien, Forschung, zu kommerziellen Zwecken verwendet werden.
Pour l 'étude et la recherche uniquement à des fins personnelles; pas à des fins commerciales.
толькодля людей, которые используются для обучения, исследований и не должны использоваться в коммерческих целях.
以下无正文。