2017年最新版医药行业两票改革制专题分析报告word版
2017年医药行业两票制分析报告
2017年医药行业两票制分析报告2017年1月目录一、“两票制”全面推广箭在弦上，进度有望超预期 (3)1、国家版两票制政策出台（含细则解读），深刻影响行业走势 (3)（1）两票制的界定 (3)（2）两票制的实施范围 (4)（3）两票制的监督和奖惩 (4)（4）两票制的实施时间 (4)（5）两票制的目的和意义 (5)2、三令五申，高度重视，“两票制”势在必行 (5)3、前赴后继，各省相继出台“两票制”指引和细则 (7)4、医改试点地区将是推行“两票制”的排头其 (8)5、耗材领域推行“两票制”初现端倪 (11)二、福建“两票制”重构医药流通格局 (11)1、配送商锐减，集中度提升 (11)2、纯销替代调拨，有终端医院资源的配送商最终胜出 (12)三、两票制深刻改写医药工商业格局 (14)1、“两票制”影响约66%的药品市场 (14)2、流通企业：“两票制”大幅提高集中度，上下游资源成胜负手 (15)3、生产企业：底价代理模式受冲击，自建销售团队的企业占据优势 (19)四、相关企业 (20)1、流通行业 (20)2、生产领域 (20)一、“两票制”全面推广箭在弦上，进度有望超预期1、国家版两票制政策出台（含细则解读），深刻影响行业走势“两票制”在全国推广进度有望超预期。
2017 年1 月9 日，国务院医改办联合8 部委发布《公立医疗机构药品采购“两票制”实施方案（试行）》，细化了“两票制”其体执行过程中的实施细节，并由卫计委召开发布会对其进行解读。
国务院在2017 年开年重拳出击“两票制”，表明其在未来两年全面推行“两票制”的坚定决心。
从国家层面重视程度和多省积极应对的态势来看，“两票制”在全国推广进度有望超预期。
国家版本的主要内容基本符合预期。
本次8 部委联合发布的国家版两票制方案（试行）与先前安徽、重庆等地出台的地方版本大同小异，主要包拪以下核心内容：（1）两票制的界定①一般意义上，“两票制”挃药品生产企业到流通企业开一次发票，药品流通企业到医疗机构开一次发票。
2017年医药行业政策专题分析报告
2017年医药行业政策专题分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年2月正文目录1 医药行业增速企稳，步入发展新周期 (6)1.1医保进入结构性控费阶段，医药工业增速企稳 (6)1.2 2015-2016年国家政策频出，医药行业迎来发展新周期 (7)2 医保指挥棒作用凸显，利好国产高质量仿制药和创新药 (10)2.1支付端改革持续推进，医保指挥棒作用将得到凸显 (10)2.1.1结余增加+商保发展，医保进入结构性控费阶段 (11)2.1.2医保控费从总量控制进入结构调整时代 (12)2.1.3医保目录调整和医保支付价格改革将影响未来3-5年行业用药结构 . 13 2.2新版医保目录出台在即，关注有望借机快速放量品种 (15)2.2.1新一轮医保目录调整在即，整体扩容，质量与疗效导向 (15)2.2.2进入新版医保目录大概率会促进产品放量 (16)2.2.3医保调整标的梳理 (17)2.3医保支付改革推进，国产替代进口或将加速 (20)2.3.1从后付制到预付制，医保支付逐渐走向精细化控制 (20)2.3.2各地医保支付价改革持续推进情况 (22)2.3.3新的医保支付标准即将出炉，有望实现大规模进口替代 (24)3 2017年为执行新标大年，新品进入放量周期 (25)3.1招标政策不再唯低价是取，开始注重性价比 (25)3.2 2017大概率为执行新标 (27)3.3招标影响产品放量，看好拥有定价权的新品上量 (29)3.3.1品种格局好、空间大有利于招标放量 (29)3.3.2 2012年底后上市新产品，在新一轮招标下有望实现放量 (32)4 质量与创新导向下，上游格局将优化升级 (33)4.1国内企业整体大而不强，亟待供给侧改革 (33)4.2存量：仿制药一致性评价+临床试验数据核查净化行业格局 (36)4.2.1仿制药一致性评价：涉及批文6万个，存量批文格局将得到优化 (36)4.2.2临床试验数据核查：打击临床试验造假，从源头上提高行业标准 (38)4.3增量：优先审评+MAH+注册分类改革为创新留足空间 (40)4.3.1化药注册分类改革：与国际接轨，强调临床疗效和创新 (40)4.3.2药品上市许可管理制度(MAH)：注册与生产分离，降低创新 (41)4.3.3优先审评：为创新药和急需药开放绿色通道，已有多企业获益 (42)5 医药新周期下，药品迎来配置机会 (43)5.1医药行业进入结构性配置时代，未来3-5年药品或有表现 (43)5.2白马药品标的低配现象严重，新周期下或有配置型机会 (45)6 相关建议 (48)6.1医药行业新周期下投资策略 (48)6.2主要公司分析 (48)恒瑞医药 (48)上海医药 (49)丽珠集团 (50)济川药业 (50)广生堂 (51)华润三九 (52)7 风险提示 (53)图目录图1：医药行业企稳迹象明显 (6)图2：历年三大医保参保人数情况 (7)图3：历年城镇基本医疗保险收入和支出情况 (7)图4：医药行业进入发展新周期 (10)图5：城镇基本医疗保险结余情况 (11)图6：历年商业健康险收入和赔付情况 (12)图7：我国医保目录发展历程 (15)图8：康艾、瑞舒伐他汀等产品在样本医院的销售额增长情况 (17)图9：7号文规定5类药品采购方式 (26)图10：7号文后2016全国项目集中采购情况 (28)图11：2016全国31省市各地集中采购阶段分析 (28)图12：2000-2012复方丹参滴丸重点医院销售收入及增速 (31)图13：2008-2016中恒集团血栓通销售量及增速 (31)图14：2008-2015华东医药阿卡波糖销售量及增速 (32)图15：2009-2015华东医药西药营业收入及增速 (32)图16：低价竞争导向下的制药工业的负循环 (34)图17：质量疗效导向下制药工业的正循环 (35)图18：仿制药一致性评价涉及批文和品种数量情况 (37)图19：临床试验数据核查结果数量及比例统计 (39)图20：临床数据自查公告前后申报受理号数量变化 (39)图21：优先审评种类与条件 (42)图22：2006-2016年医药生物指数与沪深300指数涨跌对比 (44)图23：中国A股与美国NYSE医药市值占比情况 (46)图24：医药板块机构持仓比例变化 (46)图25：机构持仓中药品企业总市值及占比 (47)图26：市值在400亿以上医药个股机构持股历史比例 (47)表目录表1：2015-2016年医药行业相关政策及意义汇总 (9)表2：样本医院2015年前50大用药 (13)表3：医保目录调整政策对比 (16)表4：2009年后上市公司获批产品梳理 (18)表5：未进入国家医保目录的（对手小于或等于2家）化药或生物药品种18 表6：上市公司化学药各省增补数量统计 (19)表7：上市公司中成药各省增补数量统计 (19)表8：不同医保支付方式优缺点 (22)表9：各国医保支付方式 (22)表10：国内已出台5省份医保支付方案情况 (23)表11：中国药品招标政策进展 (26)表12：7（70）号文前后招标政策对比 (27)表13：2016年我国各省直接挂网销售项目进展 (29)表14：代表品种09年新入基药各省中标价格 (30)表15：2012年底后上市西药或生物药品种 (33)表16：2012年底后上市中成药品种 (33)表17：医药工业国际对比 (34)表18：CFDA近年来系列药审政策 (35)表19：仿制药一致性评价政策法规和技术指导日趋完善 (37)表20：化药注册分类改革 (41)表21：一致性评价工作相关政策与细则出台情况 (43)表22：2006-2016年分子行业指数涨跌情况 (44)表23：2006-2016年涨幅前20的个股变化情况 (45)1 医药行业增速企稳，步入发展新周期1.1医保进入结构性控费阶段，医药工业增速企稳回顾医药行业发展，2005-2010年堪称医药行业发展的黄金5年。
2017年医药行业现状及发展趋势分析报告
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年3月正文目录一、近年医药行业回顾 (5)1.1 医药行业运行情况 (5)1.2 板块比较优势明显 (12)1.3 医药板块市场表现及估值情况 (13)二、三医联动，推进医改进程 (18)2.1 医保：控费压力不减，调控将是常态 (18)2.2 医药：研发、流通全方位提质增效 (19)2.3 医疗：公立医院改革将全面推行 (26)三、机遇挑战并存，精选细分领域和个股 (28)3.1 需求端变化：婴幼儿、慢性病用药有望迎来高速增长 (28)3.2 仿制药一致性评价+政策扶持+医保支付标准受益投资标的 (33)3.3 医保目录调整受益标的 (34)3.4 两票制将全国推行，流通领域集中度提升大势所趋 (35)四、主要公司分析 (36)4.1 恩华药业 (36)4.2 信立泰 (37)4.3 长春高新 (37)4.4 丽珠集团 (38)4.5 恒瑞医药 (39)4.6 华东医药 (39)4.7 九州通 (40)4.8 羚锐制药 (40)4.9 亿帆医药 (41)图目录图1：国内医保基金收入、支出及增速情况 (6)图2：近年国内医药工业收入及增速情况 (6)图3：近年国内医药工业利润及增速情况 (7)图4：化学制药行业收入、扣非净利润及增速情况 (8)图5：中药行业收入、扣非净利润及增速情况 (8)图6：生物制品行业收入、扣非净利润及增速情况 (9)图7：医疗器械行业收入、扣非净利润及增速情况 (10)图8：医药商业行业收入、扣非净利润及增速情况 (11)图9：医疗服务行业收入、扣非净利润及增速情况 (11)图10：选取的上中下游不同行业收入增长情况（%） (12)图11：选取的上中下游不同行业利润增长情况（%） (12)图12：医药行业相对全部A股溢价率变动情况 (13)图13：化学制药行业2016年市场表现 (14)图14：中药行业2016年市场表现 (14)图15：生物制品行业2016年市场表现 (15)图16：医疗器械行业2016年市场表现 (15)图17：医药商业行业2016年市场表现 (16)图18：医疗服务行业2016年市场表现 (16)图19：医药行业近年估值情况 (17)图20：医药板块各细分子行业2016年估值变动情况 (17)图21：2014年公立医院收入来源 (27)图22：平均单个医院门诊收入结构（万元） (27)图23：平均单个医院住院收入结构（万元） (28)图24：近十年国内人口结构变化情况 (29)图25：日本上世纪60年代以来人口老龄化程度加速上升（单位：万人）30 图26：全面二胎政策后婴儿出生小高峰出现 (32)图27：仿制药参比制剂备案数量 (34)图28：医药商业领域行业集中度不断提升 (36)表目录表1：样本医院销售额前十药品 (18)表2：可能进入医保目录品种及进入省级医保乙类增补目录数量 (19)表3：企业临床试验核查撤回/不批准数量及比例 (20)表4：药审改革相关政策法规 (21)表5：仿制药一致性评价相关政策法规 (23)表6：各地发布的两票制相关政策法规 (26)表7：公立医院改革相关政策 (28)表8：日本1994年销售额前20药品 (31)表9：日本不同治疗领域药物销售额增长情况 (31)表10：近10年我国不同治疗领域药物占全部用药份额变化情况 (32)表11：已通过仿制药一致性评价的品种 (34)表12：可能进入医保目录品种及进入省级医保乙类增补目录数量 (35)一、近年医药行业回顾1.1 医药行业运行情况国内医药工业在经历2009年-2012年医保扩容红利、行业高速增长阶段后，近年在医保基金支出增速持续高于基金收入增速，医保控费形式严峻背景下，行业收入及利润增速显著下降，2016年在行业增速触底反弹后，保持平稳增长态势。
2017年两票制研究分析报告
2017年两票制研究分析报告2017年1月目录一、“两票制”全国推广在即，预计17 年为落实关键期 (4)1、“两票制”国家方案出台，全国性推广在即 (4)2、预计2017年是各省两票制落实的关键时间 (5)3、关于两票制实际执行情况的猜想 (7)二、两票制影响深远，医药产业链各环节将受震动 (8)1、医药流通：行业迎来整合机遇，执行力强的龙头企业将受益 (8)2、医药工业：销售模式变化+税收成本增加将加速行业洗牌 (11)（1）销售模式之变：药品定价清晰，“带金销售”将受重创 (11)（2）税收之变：低开转高开带来的增值税成本巨大 (12)3、医疗机构：公立医院改革进行时，离“以医养医”更近一步 (14)4、医药零售：受上游格局调整影响，行业整合将加剧 (15)三、相关企业简况 (16)1、上海医药：业绩加速增长的低估值的医药龙头 (16)2、九州通：加码医院市场开拓的民营流通龙头 (17)3、国药一致：重组造就两广商业龙头，看好批零一体化布局 (18)4、润达医疗：加速全国布局的IVD综合服务平台 (19)5、一心堂：外延动力充足的医药零售领跑者 (19)事件：国务院医改办会同国家卫计委等8部门于2017年1月9日联合印发《关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》。
“两票制”全国推广在即，预计17 年为落实关键期。
“两票制”指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。
此次文件明确了两票制采购的医疗机构范围、区域要求和时间要求，并提出对不按规定执行“两票制”的药品生产企业、流通企业，取消投标、中标和配送资格，并列入药品采购不良记录。
我们认为“两票制”的全国性推开为大势所趋。
截至目前，共有11 个省份出台两票制文件或已有相关政策文件提及两票制。
我们认为2017 年可能是各省两票制落实的关键时间。
两票制影响深远，医药产业链各环节将受震动：医药流通：行业迎来整合机遇，执行力强的龙头企业将受益。
2017年医药流通两票制分析报告
2017年医药流通两票制分析报告2017年9月目录一、全国25个省市制定“两票制”全面执行时间表 (4)4（一）“两票制”释义...............................................................................................（二）“两票制”历史演变 (5)（三）全国25个省市已制定“两票制”全面执行时间表 (7)（四）部分省市出台器械耗材两票制执行方案 (11)二、两票制对医药工业（药企）影响：销售模式转变、回款难度增加12 ...................................................................................................................三、两票制对医药商业影响：集中度提升，大型和区域龙头医药商业15企受益.......................................................................................................（一）医药商业集中度提升的数据：百强市占率提升，企业数量减少，收购15兼并活跃 ................................................................................................................（二）多重因素促使医药商业（批发）集中度提升 (17)（三）两票制倒逼医药商业（批发）自身商业模式变革 (19)22四、相关企业 ..........................................................................................全国25个省市给出“两票制”全面执行时间表。
“营改增 两票制”对医疗行业影响
“营改增+两票制”对医疗行业的影响分析什么是两票制？“两票制”是指药品及医疗器械从工厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，并且每个品种的一级经销商不得超过2个。
2017年1月，国务院医改办会同国家卫生计生委等8部门联合下发的一份通知明确，综合医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市的公立医疗机构要率先推行药品采购“两票制”，鼓励其他地区执行“两票制”。
目前，药品全国已经执行，医疗器械耗材逐渐执行，目前执行省份有陕西、安徽、福建、湖北等地。
一、“营改增+两票制”对推行对医药行业的影响（一）医疗器械流通现行的三种模式医疗器械流通现行的主要有三种模式，高开自营、高开代理、低开代理（高开、低开如图），在这三种主要模式之下，根据不同品种的产品属性，不同地区的商业环境，不同企业的处理方式等因素的差异，相应的在实操中做一定调整。
1.高开自营：制药企业高开票至配送商业公司，营销行为、费用支出等在企业体内由企业员工执行。
2.高开代理：企业高开票至配送商业公司，并给予代理商的返利，以服务外包、咨询费用等形式进行支付。
3.低开代理：制药企业低开票至代理商，经过“一系列流程”高开票至配送商业公司，而这“一系列流程”就包括我们常说的“挂靠、过票”等，这种模式的形成一方面与对于分散的医疗终端进行营销和商品配送的实际需要有关，另一方面也与在税收这一层面“截留利润”有关（医疗器械营销隐性支出造成的巨大购销差价所产生的增值税和所得税），在医药行业的购销过程中实际上较为普遍。
（二）什么是过票？过票产生的原因是什么？1.什么是过票？过票实质是“挂靠走票”。
过票通常是指业务员借用或租用其他药品经营企业的《药品经营许可证》、《营业执照》，自行组织货源销售给药品经营、使用单位后，再到经营企业开具《销售发票》和《销售清单》，以经营企业提供的条件经营两票制简单地说，就是无证经营者使用有证企业的资质票据进行的经营行为。
2017年医药行业政策专题分析报告
(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2017年2月正文目录1 医药行业增速企稳，步入发展新周期 (6)1.1医保进入结构性控费阶段，医药工业增速企稳 (6)1.2 2015-2016年国家政策频出，医药行业迎来发展新周期 (7)2 医保指挥棒作用凸显，利好国产高质量仿制药和创新药 (10)2.1支付端改革持续推进，医保指挥棒作用将得到凸显 (10)2.1.1结余增加+商保发展，医保进入结构性控费阶段 (10)2.1.2医保控费从总量控制进入结构调整时代 (11)2.1.3医保目录调整和医保支付价格改革将影响未来3-5年行业用药结构 . 12 2.2新版医保目录出台在即，关注有望借机快速放量品种 (13)2.2.1新一轮医保目录调整在即，整体扩容，质量与疗效导向 (13)2.2.2进入新版医保目录大概率会促进产品放量 (15)2.2.3医保调整标的梳理 (16)2.3医保支付改革推进，国产替代进口或将加速 (18)2.3.1从后付制到预付制，医保支付逐渐走向精细化控制 (18)2.3.2各地医保支付价改革持续推进情况 (20)2.3.3新的医保支付标准即将出炉，有望实现大规模进口替代 (22)3 2017年为执行新标大年，新品进入放量周期 (23)3.1招标政策不再唯低价是取，开始注重性价比 (23)3.2 2017大概率为执行新标 (25)3.3招标影响产品放量，看好拥有定价权的新品上量 (27)3.3.1品种格局好、空间大有利于招标放量 (27)3.3.2 2012年底后上市新产品，在新一轮招标下有望实现放量 (30)4 质量与创新导向下，上游格局将优化升级 (31)4.1国内企业整体大而不强，亟待供给侧改革 (31)4.2存量：仿制药一致性评价+临床试验数据核查净化行业格局 (33)4.2.1仿制药一致性评价：涉及批文6万个，存量批文格局将得到优化 (33)4.2.2临床试验数据核查：打击临床试验造假，从源头上提高行业标准 (35)4.3增量：优先审评+MAH+注册分类改革为创新留足空间 (36)4.3.1化药注册分类改革：与国际接轨，强调临床疗效和创新 (36)4.3.2药品上市许可管理制度(MAH)：注册与生产分离，降低创新 (37)4.3.3优先审评：为创新药和急需药开放绿色通道，已有多企业获益 (38)5 医药新周期下，药品迎来配置机会 (39)5.1医药行业进入结构性配置时代，未来3-5年药品或有表现 (39)5.2白马药品标的低配现象严重，新周期下或有配置型机会 (41)6 相关建议 (43)6.1医药行业新周期下投资策略 (43)6.2主要公司分析 (44)恒瑞医药 (44)上海医药 (45)丽珠集团 (45)济川药业 (46)广生堂 (47)华润三九 (48)7 风险提示 (49)图目录图1：医药行业企稳迹象明显 (6)图2：历年三大医保参保人数情况 (7)图3：历年城镇基本医疗保险收入和支出情况 (7)图4：医药行业进入发展新周期 (10)图5：城镇基本医疗保险结余情况 (11)图6：历年商业健康险收入和赔付情况 (11)图7：我国医保目录发展历程 (14)图8：康艾、瑞舒伐他汀等产品在样本医院的销售额增长情况 (16)图9：7号文规定5类药品采购方式 (24)图10：7号文后2016全国项目集中采购情况 (26)图11：2016全国31省市各地集中采购阶段分析 (26)图12：2000-2012复方丹参滴丸重点医院销售收入及增速 (28)图13：2008-2016中恒集团血栓通销售量及增速 (29)图14：2008-2015华东医药阿卡波糖销售量及增速 (29)图15：2009-2015华东医药西药营业收入及增速 (30)图16：低价竞争导向下的制药工业的负循环 (32)图17：质量疗效导向下制药工业的正循环 (32)图18：仿制药一致性评价涉及批文和品种数量情况 (34)图19：临床试验数据核查结果数量及比例统计 (35)图20：临床数据自查公告前后申报受理号数量变化 (36)图21：优先审评种类与条件 (38)图22：2006-2016年医药生物指数与沪深300指数涨跌对比 (40)图23：中国A股与美国NYSE医药市值占比情况 (42)图24：医药板块机构持仓比例变化 (42)图25：机构持仓中药品企业总市值及占比 (43)图26：市值在400亿以上医药个股机构持股历史比例 (43)表目录表1：2015-2016年医药行业相关政策及意义汇总 (9)表2：样本医院2015年前50大用药 (12)表3：医保目录调整政策对比 (15)表4：2009年后上市公司获批产品梳理 (16)表5：未进入国家医保目录的（对手小于或等于2家）化药或生物药品种17 表6：上市公司化学药各省增补数量统计 (17)表7：上市公司中成药各省增补数量统计 (18)表8：不同医保支付方式优缺点 (20)表9：各国医保支付方式 (20)表10：国内已出台5省份医保支付方案情况 (21)表11：中国药品招标政策进展 (24)表12：7（70）号文前后招标政策对比 (25)表13：2016年我国各省直接挂网销售项目进展 (27)表14：代表品种09年新入基药各省中标价格 (27)表15：2012年底后上市西药或生物药品种 (30)表16：2012年底后上市中成药品种 (31)表17：医药工业国际对比 (31)表18：CFDA近年来系列药审政策 (33)表19：仿制药一致性评价政策法规和技术指导日趋完善 (34)表20：化药注册分类改革 (37)表21：一致性评价工作相关政策与细则出台情况 (39)表22：2006-2016年分子行业指数涨跌情况 (40)表23：2006-2016年涨幅前20的个股变化情况 (41)1 医药行业增速企稳，步入发展新周期1.1医保进入结构性控费阶段，医药工业增速企稳回顾医药行业发展，2005-2010年堪称医药行业发展的黄金5年。
2017-2018年最新版医药行业两票改革制专题投资策略分析报告word版
2017年医药行业两票改革制专题分析报告2017年6月出版文本目录1、国内商业：两票制推动行业进入整合新时代 (8)1.1、医药行业市场概况 (8)1.1.1、行业增速已换挡，盈利能力低位徘徊 (8)1.1.2、流通企业多小散，行业龙头市占率不高 (9)1.2、两票制 (10)1.2.1、重塑医药流通模式，压缩流通渠道空间 (10)1.2.2、政策推进力度强：国家层面顶层规划两票制 (11)1.2.3、地方积极跟进两票制落地 (11)1.3、两票制影响 (12)1.3.1、工业财税处理难度增加，加速商业集中度提升 (12)1.3.2、拥有终端网络资源的中小型商业公司将成收购重点 (13)1.3.3、未来或将形成以全国性/区域性龙头为主竞争格局 (13)1.4、两票制影响现实案例 (14)1.4.1、福建配送商数量被限定，加速集中度提升 (14)1.4.2、三明市配送市场高度集中 (15)1.4.3、广东英德最大医药公司承压倒闭 (16)2、国际视野：“并购整合+服务创新”为出路 (16)2.1、美国医药流通业态更为丰富美国医药行业发展成熟、集中度高、业态丰富： (16)2.1.1、美国药品分销市场规模超 5000 亿美元 (17)2.1.2、PBM 在药品控费报销中起关键作用 (18)2.1.3、GPO 在药品流通环节发挥团购角色 (18)2.2、美国批发市场 (19)2.2.1、多因素驱动并购整合，形成寡头竞争格局 (19)2.2.2、三大龙头各自拓展分销外优势领域 (19)2.3、美国商业案例 (20)2.3.1、McKesson：综合医药商业服务商 (20)2.3.2、Cardinal (22)2.3.3、Amerisource Bergen：积极拓展特药业务 (24)2.4、美国商业启示 (25)2.4.1、龙头发展策略典型，先扩张→再延伸 (25)2.4.2、打造特药闭环，增强盈利能力 (25)2.4.3、服务上游，提供面向生产企业服务 (26)2.4.4、下游延伸，实现批零一体化 (27)2.5、美国零售 (28)2.5.1、连锁药店在药品零售市场占绝对优势 (28)2.5.2、三大巨头占据连锁药店 90%以上份额 (28)2.6、美国零售启示 (30)2.6.1、并购是主旋待 (30)2.6.2、药店+PBM，协同效应明显 (30)2.6.3、积极拓展创新服务，保持竞争力 (30)2.6.4、进军店内诊所，增强患者消费粘性 (31)2.7、美国 GPO (32)2.7.1、发展于控费，已覆盖 96%以上医院 (32)2.7.2、集中度较高，上游管理费为主要收入 (32)2.7.3、轻资产运营，提供多元化服务 (33)2.7.4、Premier 以管理费收入为主，毛利率高达 80% (34)2.8、美国 PBM (35)2.8.1、始于报销信息化，服务功能多元，控费为核心 (35)2.8.2、PBM 掌控药品报销环节处方和资金 (36)2.8.3、多主体进入，专业化/议价权驱动集中度提高 (37)2.8.4、美国 PBM（ESI）：龙头公司 ESI 以药店网络收入等为主 (39)3、未来机遇：龙头公司整合新时代 (40)3.1、商业流通重新定义，龙头整合+创新服务为投资双主线 (40)3.2、药品纯销：两票制或将推动行业进入新一波整合浪潮 (41)3.3、器械耗材：3000 亿分散化市场亟徃整合 (43)3.4、新服务：商业公司具备天然优势，探索 GPO 等增值服务 (44)3.5、药店 (46)3.5.1、已进入资本整合时期，规范企业受益于两票制 (46)3.5.2、行业集中度有徃提升 (47)3.5.3、医药分开，长期有望承接医院门诊药房 (47)3.5.4、产业链延伸，连锁药店上游拓展 (49)3.5.5、DTC/DTP，实现多方共赢 (49)4、医药商业主要上市公司分析 (50)4.1、上海医药：工商并举，跨区域整合加速 (50)4.2、国药一致：全国零售龙头+两广分销龙头，医改战略性品种 (51)4.3、瑞康医药：跨区域并购整合带动高增长 (51)4.4、九州通：两票制驱动外延拓展提速 (51)4.5、嘉事堂：耗材股权并购推进，积极探索 GPO、PBM 新业务 (52)4.6、国药股份：主业平稳，资产整合之路已开启 (52)4.7、柳州医药：广西区域积累深厚，批零一体化优势显著 (53)4.8、南京医药 (54)4.9、中国医药 (54)图表目录图表 1：中国医药流通行业增速放缓至 10%左右 (8)图表 2：中国医药流通行业盈利能力较低 (8)图表 3：中国医药流通行业集中度较低（2015） (9)图表 4：2015 年中国前十大医药批发企业 (10)图表 5：“两票制”将重塑医药流通模式 (10)图表 6：多省市积极跟进两票制政策（截至 2017.1.6） (11)图表 7：两票制对企业的影响 (12)图表 8：两票制影响 (13)图表 9：全国性商业龙头 (13)图表 10：福建配送商数量被限定 (14)图表 11：福建省药品配送商数量明显减少 (14)图表 12：三明市药品配送市场高度集中 (15)图表 13：美国药品分销市场规模超 5000 亿美元 (17)图表 14：PBM 在药品结算报销环节发挥控费作用 (18)图表 15：GPO 在药品流通环节发挥团购角色 (18)图表 16：美国医药批发企业数量减少至 40 家左右 (19)图表 17：McKesson 商业服务模式 (20)图表 18：McKesson 营收以分销业务为主（亿美元） (21)图表 19：信息技术毛利率约为分销业务十倍 (21)图表 20：McKesson 盈利能力稳步提升 (21)图表 21：McKesson 股价表现（10 年 4 倍） (22)图表 22：Cardinal 业务分为药品/医疗两大类 (23)图表 23：Cardinal 股价表现 (23)图表 24：AmerisourceBergen 收入稳步增长 (24)图表 25：Cardinal 频繁收购药品批发企业 (25)图表 26：特药在美国药费中约占 1/3（2014 (25)图表 27：AmerisourceBergen 打造特药闭环 (26)图表 28：服务上游，提供面向生产企业服务 (26)图表 29:批零一体化 (27)图表 30：连锁药店在药品零售市场占绝对优势 (28)图表 31：美国医药零售龙头 Walgreens 的扩张路径 (30)图表 32：美国医药零售龙头 CVS 的扩张路径 (30)图表 33：增强患者消费粘性 (31)图表 34：美国 GPO 发展历程 (32)图表 35：GPO 运营模式 (33)图表 36:GPO 提供多元化服务 (33)图表 37：Premier 收入来自三大部分（亿美元） (34)图表 38：Premier 服务业务毛利率高达 80% (35)图表 39：Premier 上市以来股价表现 (35)图表 40：PBM 掌控药品报销环节处方和资金 (36)图表 41：美国 PBM 市场集中度较高（2014） (37)图表 42：专业药房竞争格局（2011） (38)图表 43：专业药房竞争格局（2014） (38)图表 44：ESI 处方审核及报销流程 (39)图表 45：ESI 以药店网络收入为主 (39)图表 46：ESI 公司毛利率/净利率情况 (40)图表 47：“流通”新定义：物流、资釐流、数据流 (40)图表 48：快批/纯销模式图 (42)图表 49：医改试点省或将迎来第一波整合浪潮 (42)图表 50：2015 年器械耗材市场规模超 3000 亿 (43)图表 51：九州通耗材配送毛利率远高于药品 (44)图表 52：商业服务模式 (45)图表 53：新医改来医保基釐支出增速高于收入 (46)图表 54:零售药店拓展进入资本整合期 (46)图表 55：中国零售药店连锁率有待提升 (47)图表 56：各企业注册执业药师与门店数比例（2015） (48)表格 1：国家层面顶层规划两票制 (11)表格 2：福建省覆盖 2 个以上片区的配送商仅有 10 家 (15)表格 3：中美医药行业差异明显 (17)表格 4：多因素驱动并购整合 (19)表格 5：美国三大批发各自拓展分销外优势领域（2015） (20)表格 6：美国三大连锁药店经营指标对比（2015，亿美元） (28)表格 7：美国三大巨头占连锁药店 90%以上份额（2015） (29)表格 8：美国医药零售龙头积极拓展创新服务 (30)表格 9：三大企业进军店内诊所 (31)表格 10：美国前六大 GPO 企业医院覆盖情况（2015） (33)表格 11：GPO 公司经营指标对比 (34)表格 12：PBM 拓展多种服务功能 (36)表格 13：上市公司耗材流通业务已初具规模（2015） (43)表格 14：连锁药店有望替代医疗机构门诊药房 (47)表格 15：连锁药店上游延伸 (49)表格 16：医药企业运营方式 (49)报告正文1、国内商业：两票制推动行业进入整合新时代1.1、医药行业市场概况1.1.1、行业增速已换挡，盈利能力低位徘徊行业增速换挡至10%左右：2015 年，全国医药流通行业销售总额为16613 亿元，较上年增长10.2%，行业增速从15-20%下滑至10%左右。
2017年医药流通两票制影响分析报告
2017年2月出版正文目录1、2017年是医药行业变革之年，政策扰动不可回避 (3)1.1、2017年是医药行业政策大年 (3)1.2、政策扰动行业不可避免，建议关注避险品种 (4)1.3、2017年是医药商业整合之年，有望取得超额投资收益 (5)2、大型医药商业公司产业链布局整合及议价能力空前提高 (6)2.1、医药商业发展趋势：集中度逐步提升、未来强者恒强 (6)2.2、两票制全面推开，加速医药商业集中度提升和行业整合 (7)2.2.1、两票制全国范围内推广将凸显医药商业企业批发作用 (7)2.2.2、“营改增”抬高过票公司法律、财务成本与风险，迫使过票公司出局，倒逼流通环节整合，利好大型商业公司 (10)2.2.3、两票制推行对医药商业行业的影响—福建省案例 (11)3、医药商业板块2017年有望取得显著超额收益 (13)3.1、2017年医药商业投资机会主要来自并购整合 (13)3.2、医药商业龙头企业多为国企改革相关标的 (13)3.3、主要公司分析 (15)3.3.1、中国医药：医药商业网络快速扩张，内生+外延驱动收入加速增长 (15)3.3.2、国药股份：重组完成后产品与渠道优势显著外延并购有望加快 (17)3.3.3、瑞康医药：低估值高成长，器械流通整合正当时 (20)3.3.4、南京医药：国企改革稳步推进，毛利提升费用下降迎来利润高增长时期 . 233.3.5、九州通：受益“两票制”，进入黄金发展期 (26)3.3.6、嘉事堂：辐射全国的区域性商业龙头企业，“医药商业+耗材业务”双轮驱动、业绩弹性巨大 (26)3.3.7、柳州医药：广西商业龙头，内生扩张+纵向并购推动转型综合性现代医药物流服务供应商 (30)3.3.8、英特集团：浙江两票制最佳受益标的，实际控制人或变动有利于增强公司盈利能力 (31)4、风险提示 (34)图表目录图表 1：上游工业企业及终端客户的客观需求导致商业流通企业有做大规模、加速整合的动力 (6)图表 2：施行两票制前医药流通行业主要经营模式 (7)图表 3：在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）的主要要点8 图表 4：两票制落地后，流通行业压缩环节 (8)图表 5：全国各地政府机关(省卫计委、政府办公厅)推行两票制的文件细则 (9)图表 6：鹭燕药业通过并购实现快速扩张 (12)图表 7：国药控股在福建通过并购实现商业网络建设 (12)图表 8：在国企改革背景下，多家医药商业龙头有望受益，发生积极变化 (14)图表 9：公司医药商业收入持续高增长，医药商业净利润增速又远超收入增速 (15)图表 10：公司目前医药商业各区域子公司分布，及新设立情况 (16)图表 11：集团拟注入医药商业资产江药集团的股权结构图 (17)图表 12：国药股份主要业务分布 (17)图表 13：重组完成后，公司将获得北京地区最完善的销售网络和最具竞争力的品种优势 (18)图表 14：北京地区医药商业份额测算 (19)图表 15：瑞康医药上市以来药品配送收入年 (20)图表 16：瑞康医药药品配送毛利率稳步提高 (20)图表 17：瑞康医药器械配送收入复合增速达 (21)图表 18：瑞康医药医疗器械配送毛利率较高 (22)图表 19：南京医药过去三年毛利率趋于下降 (23)图表 20：南京医药销售费用率、管理费用率显 (24)图表 21：南京医药已进入收入增长加速、净利率迅速提升的高速增长新阶段 (25)图表 22：嘉事堂历年营收情况 (26)图表 23：嘉事堂历年净利润情况 (27)图表 24：嘉事堂的业务分布 (28)图表 25：药品销售是英特集团收入的主要来 (31)图表 26：英特集团大部分收入来自医疗机构 (31)图表 27：英特集团的实际控制人是中化集团 (32)图表 28：英特集团配送业务毛利率较低 (33)1、2017年是医药行业变革之年，政策扰动不可回避1.1、2017年是医药行业政策大年2016年12月24日，央视新闻频道播出《高回扣下的高药价》专题调查，曝光了上海、湖南两地6家医院医生和医药代表回扣内幕。
2017年医药商业两票制分析报告
2017年医药商业两票制分析报告2017年2月目录一、国家“两票制”出台，2017年为落地的关键节点 (4)1、国家“两票制”出台，2018年全国全面推广 (4)2、医改标配，2017年是“两票制”落地关键节点 (6)二、医药流通整合大幕开启，行业变革带来投资机遇 (9)1、流通“十三五”规划积极配合“两票制”，行业集中度提升目标明确 (9)2、渠道整合态势明显，盈利水平尚有较大提升空间 (10)（1）流通行业增速已有所趋缓 (10)（2）渠道整合集中度提升趋势明显 (11)（3）经营效率和盈利水平仍有提升空间 (11)3、转型升级、模式创新是改革趋势 (12)4、传统底价代理模式面临转型，专业CSO有望快速涌现 (14)三、药品流通：营销转型在即，变革和机遇共存 (15)1、从政策组合拳，看行业成本上升及转型方向 (15)（1）“两票”VS“多票”，“低开”VS“高开” (15)2、从分销业务转型，看机遇与变革压力 (20)四、高值耗材：整合空间巨大，入口壁垒或将显现 (22)1、跨省联合采购或将带来持续压价，耗材两票渐行渐近 (22)2、高值耗材：代理制下渠道高度分散，整合诉求强烈 (23)3、宝鸡耗材两票：配送商资格认定或成入口壁垒 (26)五、行业重点企业简况 (29)1、和佳股份：收购致新，净享高值耗材渠道整合盛宴 (30)2、瑞康医药：业绩高速增长，省外并购快速推进 (32)3、柳州医药：业绩略超预期，深耕细作稳步提升盈利水平 (33)4、益丰药房：医保定点资格破冰开始, 业绩弹性显著 (34)商业渠道整合早已启程，两票制落地将加速整合进程。
近期随着国家两票制高调出台，各省市药品、耗材两票制的政策出台略有加速迹象，但本质来讲，生产企业的营销体系转型以及市场对代理商的整合在2014-2016 年间就已启动，起因在于营改增、配送商遴选机制、以及代理商现金流恶化等带来渠道并购整合机遇，若两票制推行足够坚决，则将加速上述趋势。
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2017年医药行业两票改革制专题分析报告
2017年6月出版
文本目录
1、国内商业：两票制推动行业进入整合新时代 (8)
1.1、医药行业市场概况 (8)
1.1.1、行业增速已换挡，盈利能力低位徘徊 (8)
1.1.2、流通企业多小散，行业龙头市占率不高 (9)
1.2、两票制 (10)
1.2.1、重塑医药流通模式，压缩流通渠道空间 (10)
1.2.2、政策推进力度强：国家层面顶层规划两票制 (11)
1.2.3、地方积极跟进两票制落地 (11)
1.3、两票制影响 (12)
1.3.1、工业财税处理难度增加，加速商业集中度提升 (12)
1.3.2、拥有终端网络资源的中小型商业公司将成收购重点 (13)
1.3.3、未来或将形成以全国性/区域性龙头为主竞争格局 (13)
1.4、两票制影响现实案例 (14)
1.4.1、福建配送商数量被限定，加速集中度提升 (14)
1.4.2、三明市配送市场高度集中 (15)
1.4.3、广东英德最大医药公司承压倒闭 (16)
2、国际视野：“并购整合+服务创新”为出路 (16)
2.1、美国医药流通业态更为丰富美国医药行业发展成熟、集中度高、业态丰富： (16)
2.1.1、美国药品分销市场规模超 5000 亿美元 (17)
2.1.2、PBM 在药品控费报销中起关键作用 (18)
2.1.3、GPO 在药品流通环节发挥团购角色 (18)
2.2、美国批发市场 (19)
2.2.1、多因素驱动并购整合，形成寡头竞争格局 (19)
2.2.2、三大龙头各自拓展分销外优势领域 (19)
2.3、美国商业案例 (20)
2.3.1、McKesson：综合医药商业服务商 (20)
2.3.2、Cardinal (22)
2.3.3、Amerisource Bergen：积极拓展特药业务 (24)
2.4、美国商业启示 (25)
2.4.1、龙头发展策略典型，先扩张→再延伸 (25)
2.4.2、打造特药闭环，增强盈利能力 (25)
2.4.3、服务上游，提供面向生产企业服务 (26)
2.4.4、下游延伸，实现批零一体化 (27)
2.5、美国零售 (28)
2.5.1、连锁药店在药品零售市场占绝对优势 (28)
2.5.2、三大巨头占据连锁药店 90%以上份额 (28)
2.6、美国零售启示 (30)
2.6.1、并购是主旋待 (30)
2.6.2、药店+PBM，协同效应明显 (30)
2.6.3、积极拓展创新服务，保持竞争力 (30)
2.6.4、进军店内诊所，增强患者消费粘性 (31)
2.7、美国 GPO (32)
2.7.1、发展于控费，已覆盖 96%以上医院 (32)
2.7.2、集中度较高，上游管理费为主要收入 (32)
2.7.3、轻资产运营，提供多元化服务 (33)
2.7.4、Premier 以管理费收入为主，毛利率高达 80% (34)
2.8、美国 PBM (35)
2.8.1、始于报销信息化，服务功能多元，控费为核心 (35)
2.8.2、PBM 掌控药品报销环节处方和资金 (36)
2.8.3、多主体进入，专业化/议价权驱动集中度提高 (37)
2.8.4、美国 PBM（ESI）：龙头公司 ESI 以药店网络收入等为主 (39)
3、未来机遇：龙头公司整合新时代 (40)
3.1、商业流通重新定义，龙头整合+创新服务为投资双主线 (40)
3.2、药品纯销：两票制或将推动行业进入新一波整合浪潮 (41)
3.3、器械耗材：3000 亿分散化市场亟徃整合 (43)
3.4、新服务：商业公司具备天然优势，探索 GPO 等增值服务 (44)
3.5、药店 (46)
3.5.1、已进入资本整合时期，规范企业受益于两票制 (46)。