广州地铁融资分析
地铁收费权abs案例
地铁收费权abs案例
以下是一个关于地铁收费权ABS的案例：
广州地铁客运收费收益权绿色ABS
这个项目是我国首单地铁客运收费收益权绿色资产支持证券。
它创新地运用与地铁企业主营业务密切相关的地铁客运收费收益权作为基础资产，突破了此前地铁企业以地下空间租金等非主营业务收入作为基础资产发行证券化产品的局限。
该项目获得了绿色债券评估机构绿色主体及绿色基础资产的双认证，成功获批深圳证券交易所50亿元储架额度。
本项目一期亿元、二期亿元分别于2019年3月、9月成功发行，为广州地铁集团盘活了存量资产、拓宽了融资渠道、降低了融资成本、树立了绿色金融创新的市场形象。
如需更多相关信息，可以咨询金融领域专业人士。
浅谈广州地铁工程投资控制
浅谈广州地铁工程投资控制摘要:广州地铁建设项目的决策阶段、设计阶段和工程实施阶段分别阐述和分析，通过科学的优化管理，在保证质量、进度和安全的前提下，实现对地铁建设工程的投资控制。
关键词:地铁工程；决策阶段；设计阶段；实施阶段；投资控制On the control of project investment of Guangzhou MetrohouwenkaiChina railway tunnel stock co,.ltd.Guangzhou510100Abstract: the Guangzhou metro construction project decision-making phase, design phase and implementation phase are described and analyzed, optimized through scientific management, quality assurance, and safety under the premise of progress, to achieve the subway construction project investment control.Keyword:Subway project; decision-making stage; the design stage; the implementation phase; investment control目前广州地铁已建成开通8条线路，总里程236公里，总投资已约1000亿元，2012年一年广州地铁投资预计约75.32亿元，运营日均客运量近600万人次。
在建线路由广州市轨道交通六号线首期、六号线二期、七号线一期、九号线，十三号线首期、以及珠江三角洲城际快速轨道交通广佛线二期等工程，4条新线即四号线南延段、八号线北延段、十四号线和二十一号线正在勘测、设计和土建招标准备工作。
城市轨道交通建设投融资模式初探
由政 府 承担地 铁 工程 土建 部分 投资 ，
继续经营 的企业必须 重新面对解决
府 设 计 补 偿 模 式和 实 施 Ｂ Ｔ 式时 Ｏ 模
应用Ｐ Ｐ 资模 式的优 势是 引入 Ｐ融
约 占总投资 的７％， ０ 然后 以一定 的价格 运 营 亏损 和可 持 续经 营 问题 ， 这是 政
影响 资金 来源的可靠 性 和轨 道 交通 的 公益性 。 二 、公 私合 营的Ｐ Ｐ 融 资模 式 Ｐ投
的折旧成本。 这种模式一般适用于经 营 ， 拓 宽 融 资 渠 道 ， 免 了银 行 垄 可 避 济环境较好的城市， 即在不计折旧情 断， 降低 了融资成本 ， 减轻了政府ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的
一
轨道 交 通 的宏 伟蓝 图已经绘就 ，
单一 的政 府投资模式 已使财政资金
捉襟 见肘 ， 怎样 解决 轨 道 交通 建设 投
、
以 政 府 财 政 资 金 为 主 导 的
融资问题， 是摆在我们面前 的一道难
题。 笔者 通 过介 绍我 国城市 轨 道 交通
投融 资模式
早 期 我 国 城 市 轨 道 交 通 的 投 融
交 通 线 路投 入 运营 ， 路总长 １０ 公 胆 的探 索。 线 ２０ 里。 目前 ， 国城 市 轨 道 交通 建 设 已 中 经 步人 了快 速 发 展 阶段 ， 照 已经批 按 准 的规 划 ， ２ １年 ， 国轨 道 交通 至 ０５ 全 线路 总长度 可 达３ ０ 公里 以上 ， ３０ 中国 通 市 场 ， 大 大 提 高 了市 民的 出行效 这
建设现状 ， 国内外现有城市轨道交通 建设投融资模式的利弊分析， 对我国
广州地铁六号线工程融资模式分析
广州地铁六号线工程融资模式分析摘要：本文阐述了广州地铁六号线工程现行的融资模式，对现有融资模式进行详细的优劣分析,并从项目运营收入、建设期资金控制及资金到位情况三个方面进行融资风险分析，运用科学的风险管理方法提出相应的防范措施和对策.关键词：地铁工程融资模式风险分析风险对策前言：地铁是一个巨额资金密集型系统，地铁的建设融资模式主要可分为政府财政投资、商业投资和混合投资三种模式。
由于地铁工程作为大型基础设施产业，具有公益性、投资时间长、见效慢的特点，严重制约了市场融资的可能性和力度。
“十一五”期间城市化进程的加快与城市规模的不断扩大使得我国城市轨道交通运输行业进入快速发展时期，“十二五”期间轨道交通运输行业仍将是中国基础建设投资的重点之一。
根据《2010-2020年广州市线网规划方案》，未来的十年将是广州市轨道交通工程建设任务的又一高峰期，认真研究广州地铁工程的融资模式及其融资风险是十分必要的。
1项目概述根据广州市轨道交通线网规划，广州市轨道交通六号线呈“u”型走向，西起白云区的金沙洲，向东南穿越荔湾区、越秀区，之后折向东北，经天河区，止于萝岗区。
线路全长42.0km，其中地下线长约38.59km，高架线长约2.81km，过渡段长0.6km。
全线共设32座车站，其中29座地下站，3座高架站。
在浔峰岗设停车场1座，设控制中心一处位于停车场内。
在大坦沙、燕塘及萝岗车辆段内设主变电站3座，在海珠广场和区庄设集中冷站2座。
在线路终点香雪站以东、荔红路东侧设车辆段一处。
广州市轨道交通六号线工程投资估算总额为228亿元，技术经济指标为5.43亿元/公里。
本项目中建设资金的60%为资本金，约137亿元，全部来源于广州市政府安排的财政性资金，由广州市政府根据广州市整体线网规划统筹安排。
其余40%，约91亿元建设资金为债务资金，需要项目融资筹集。
2现行融资方案及分析2．1投资结构及融资模式广州地铁总公司是广州市政府属下的大型国有企业，是广州市负责建设、运营管理地铁等轨道交通设施的唯一企业，同时经营以地铁相关资源开发为主的多元化产业。
广州城市轨道交通资金筹措现状及路径选择分析
广州城市轨道交通资金筹措现状及路径选择分析广州城市轨道交通投资持续增大，市本级财政投入、市区共建、银行贷款等传统融资渠道无法满足城市轨道交通资金需求，认为可从PPP、资产证券化等新型融资模式进行优化。
标签：城市轨道交通；资金筹措；路经选择国务院《关于加强城市轨道交通规划建设管理》的通知明确规定政府要在经济适应的基础上确定城市交通需求，并按照项目资本金不低于40%，政府资本金不超过当年城市公共财政预算5%的原则进行城市轨道交通建设。
“十二五”以来，我国城市轨道交通发展快速，城市轨道交通资金需求巨大，在中央对地方政府债务平台监管趋严的新形势下，传统的城市轨道交通融资模式已经不能满足城市轨道交通建设的需要，资金缺口与日俱增，拓宽城市轨道交通资金筹措模式成为一个十分重要的议题。
1广州市城市轨道交通投资现状根据广州市《2015-2025新一轮城市轨道交通规划》，广州将新建16条地铁线路，总投资估算为2976亿元，届时通车里程数将是现在的4倍，新一轮城市轨道交通建设对资金提出新的要求。
1.1交通运输投资逐渐增大自1997年6月28日广州开通第一条地铁以来，广州市委市政府高度关注交通运输投资，据统计，广州市交通运输投资额不断增大，从1999年的15293万元增加到2014年的540979万元，增长总额为525686万元，增长幅度为3437.74%。
其中增长幅度最大的是2007年，从2006年的29470万元增长到2007年的113680万元，年增长幅度为2.85倍，其后一直处于稳定的增长中。
2007-2014年期间累计投资357323万元。
总的来说，从上世纪末开始，广州交通运输投资呈现逐渐上升趋势。
1.2轨道交通投资异军突起“十二五”时期，广州加大了市政公用设施投资力度，2014年市政公用设施投资总额2970968万元，较上年增长9.86%。
其中城市轨道交通占比最大，投资总额为2022083万元，占比68.06%，接下来比重最重的依次为道路桥梁、排水和污水处理，投资总额分别为551098、97288、78669万元，分别占比1854%、327%、2.65%。
[广州市地铁建设融资模式的思考]地铁融资模式
![[广州市地铁建设融资模式的思考]地铁融资模式](https://img.taocdn.com/s3/m/ce0f9a26dc36a32d7375a417866fb84ae45cc3e6.png)
[广州市地铁建设融资模式的思考]地铁融资模式一、地铁项目建设融资模式比较地铁项目融资模式大致可以分为以下3种[2]:1.政府投资,政府经营。
政府投资包括财政直接投资和政府债务融资,政府经营包括政府公共部门和国有公司对地铁的经营管理。
根据政府投融资的方式,该模式又分为(1)财政投资,政府经营。
即轨道交通全部由政府投资,经营上由国有企业(实际是公共部门)垄断经营,依靠政府财政补贴来达到盈亏平衡,政府不提供或很少提供包括沿线土地开发权等矫正外部效应的政策支持。
这种融资模式的优点是:完全由政府财政投入,投资结构单一,操作成本低,运营后财务费用少;缺点是:政府财力往往无法满足地铁发展的资金需求,政府补贴长期存在,运营企业缺乏有效的激励机制,运营效率和服务水平较低;(2)政府债务融资为主,政府经营。
这种模式主要是政府财政投入部分资金,其余资金则依托政府提供信用担保,由地铁企业以银行贷款、发行债券等方式进行债务融资。
香港的城市轨道交通项目就是采用此模式。
香港地铁在建设初期,债务融资都由香港政府提供担保,如1975年获得第一笔总值4亿美元,年期7年的银团贷款,政府提供全部担保,项目建成后,由香港政府独资的地铁公司负责经营运作[3]。
这种模式的优点:筹措资金操作简便,资金充足、到位快,可以大大缓解轨道交通建设投资对地方的压力。
其缺点:一是融资成本高,巨额债务进一步加大了企业和政府的财务负担,尽管可以缓解政府即期的财政压力,但是政府必须提供持续的补贴,以保证运营的顺利进行;二是投资主体单一,不利于运营即服务质量和效率的提高;三是不利于企业引入多元化的投资体制,无法从根本上减轻政府负担。
2.政府主导的市场化运作。
由政府出资进行地铁路网的建设,在路网建成后,通过经营业绩协议、管理合同租赁和特许经营等方式,吸引私人部门参与地铁的运营管理。
该模式的主要优点是通过对地铁线路的市场化运作,可以减少政府对地铁运营资金的占有,提高地铁运营效率和服务质量。
浅谈城市轨道交通投融资模式
无 法更 改为 其他用 途 。正是 由于这 种特性 ， 不谨 如 慎， 很容 易造 成投 资浪 费 ， 法发挥 应有 的投 资效 无 益 和服 务社 会 的 目的 。因此 ， 资产专 用性 要求 城市
轨 道 交通项 目必须 具有 良好 的可持续 性 ， 以保 证其 综合 效益 的实现 。
【 关键词】 城市轨道 交通
投融资模式 政府债务
民间资本
利益 ， 同时 由于地铁 建设 周期长 、 资 巨大 、 但 投 一经
当前 国际经 济环 境较 差 ， 欧债危 机恶 化 ， 内 国 经 济发 展 也 呈放 缓趋 势 。各 级政 府 地方 债 务违 约 风险正在 日益加大 ， 政府 财政压 力也随之 逐步增加 。
例 如 发展初 期 的香 港地 铁 、广州地 铁 ２号线 、３号 线 、上海 地铁 １ 线和深 圳地 铁 １ ０号 号线 等等采 用
的都 是这一投 资模 式 。以深圳 地铁 １ 号线 为例 ， 线 路总 投资 １５５ 元 ， ０． ３亿 政府 投 资 ７ ．７亿元 ，占投 ３８ 资总 额 的 ７ ％， 余 ３ ％的投 资额 ３ ． ０ 其 ０ １ ６亿元 由项 ６
２１ （）■匝 ０２２
遁 － 助测与设计 ． 厶
成 本居 高不 下 。一 般而 言 ， 路运 营收入 通 常 由票 线 价收入 和商业 收入 构成 ， 在线路运 营之 初往往 难 以
弥补 成本 ， 从而造 成运 营 的亏损 。只有 当轨道 交通 是 这个模式 ， 例如北 京地铁 １ 号线 、 ２号线和 天津 地 铁等。
下面 本 人结 合 在工 作 学 习过 程 中翻 阅 的书 籍 及 各方 面 资料 以及 设计 实践 中的一 些想法 ， 对城 市
轨 道交 通综 合 开发及 投融 资进 行粗 浅 的探 讨 。
国内地铁投融资模式及比较分析
名目第四局部：国内地铁投融资模式及比立一、国内外地铁建设主体关系分析〔一〕国外地铁建设主体关系分析1.伦敦地铁伦敦地铁原来由政府投资建设和运营治理，因长期投资缺乏，早期建设进展慢。
为了提高运行的有效性和效劳水平，1996年重新实行私有化，将根底设施的拥有权从铁路运输的经营权中不离出来，运营权交给私营公司。
2002年以来，伦敦地铁公司将地铁的系统维护和根底设施需求工作以30年特许经营权的方式转给了3个根底设施公司，私人持有者将分不负责地铁隧道、车辆、车站、轨道和信号系统的维护和升级改造，使其维持良好的运营状态。
运营和票务依旧由伦敦地铁公司操纵，根底设施公司的回报由固定支付和业绩支付两局部组成。
现在伦敦所有的路线均由政府，由私人部门经营。
政府的投资、补贴在地铁的投资来源中占有特别大比重。
政府利用投资政策，向私营机构及财团投资者提供一系列优惠措施，如投资保险、税制优惠等。
地铁由福利型逐步转变为经营型。
2.巴黎地铁巴黎的地铁建设资金要紧由中心政府、地点政府及地铁公司三方负担。
巴黎的都市轨道交通运营是采取政府向运营企业购置公共效劳的方式，巴黎大区交通治理委员会负责地铁的线路、效劳标准和方式确定以及选定运营商，同时还负责票费政策导向和大区内交通系统开展提供咨询效劳。
巴黎公共交通总公司，属于国有企业，负责全区的地铁、局部市郊快速铁路、公共汽电车和有轨轻轨交通的运营治理。
依据运营公司提出的保本运营票价来制定市场实际执行的票价，两者的差价局部由政府以酬劳的形式向运营公司全额支付。
假设轨道交通运营盈利，那么实际运营收进超出预算60%的局部回政府所有。
3.东京地铁东京地铁分不由东京地铁股份和东京都交通局(又名“都营地铁公司〞)负责运营。
日本政府利用多种公共政策扶持和鼓舞多元化经营来保证私营铁路的公益性和企业性；对地铁的建设补偿金是以的形式固定下来的，对地铁建设和运营提供财政补贴，补偿金都由政府无偿拨付，补贴额最高可达建筑费用的70%，由中心政府和地点市政府各负担一半。
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TOT(Transfer -Operate- Transfer )
“转让—经营—转让”
融
资
指中方在与外商签订特许经营协议后，把已
模
经投产运行的交通基础设施项目移交给外商经
式
营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次
比
性地从外商手中融得一笔资金，用于建设新的
较
项目；特许经营期满后，外商再把该设施无偿
移交给中方。
传统观念对社会资本存在三大恐惧
融 资
恐私
• 所有制调整
的
现
恐退
• 政府资本布局
状
恐失
• 国有资产形态
如果不能消除恐惧，城市基础设施领域就 不会有真正的市场开放，社会资本也不能顺 畅进入，多元化融资渠道也不会建立。
地铁项目融资模式大致可以分为以下3
种：
融 资 模
一、政府主导型模式（财政投资、国内外贷 款、市政债券）
率规模，平均成本低；规模报酬递减，产出增 加高于投入增加）
三、 具有准经营产品特征（有收费和资金流
入，但由于政策及收费低，无法收回成本）
四、 具有准公共品特征（具有消费的非竞争
性和一定排他性）
融
城市轨道交通具有造价高、投资大、周期
资
长，社会公益性强和盈利能力有限的特点。
的
背
以北京市为例，1971年开通地铁时，投资
融 资
的资本回报,可以实现资本的保值增值。我国的 资本市场不发达, 股票市场低迷,民间资本投资渠 道不畅通,银行储蓄居高不下并且年年增加。民
模
间资本投资于轨道交通基础设施建设,对投资者
式
来说是一个很好的选择。
比
4.增加私人部门在基础设施领域的市场份额,促
较
进广东基础设施融资体制改革。政府由直接投
资者、经营者、监管者, 转变为监督者、指导者、
融
现在，各大城市纷纷制定了地铁建设规
资
划，若全部依靠国家投资，财政无法庞大的
的
资金；且由于运营效率地下，需要补贴的数
背
额巨大。这决定了城市轨道交通建设要对融
景
资模式进行研究。
世界七大城市地铁运营情况（2005）
融
新加坡：地铁运营亏损约2.4亿新元
资
首 尔：亏损817亿韩元
的
东 京：亏损
现
香 港：盈利104.68亿
合作者。在这种背景下,地铁按市场化模式运作,
既能节省政府投资,同时又能推动经济市场化程
度不断提高。
作为全球极少的盈利地铁，香港地铁采取的是地铁
建设与沿线物业开发相捆绑的模式。把沿线的一些
融
物业划归给了地铁公司（尤其是在未开发的新城 区），由地铁公司统一做好前期规划再来开发，可
资
节省大量投资成本，特别是拆迁成本。
交给政府。适用于对现在不能盈利而未来却有
较好或一定的盈利潜力的项目
ABS(Asset-Backed-Securieization )
“资产证券化”
融
指的是以项目资产为基础，以未来收益为保
资 拥有证，通过在国内外资本市场发行成本较低的债
模
券进行融资。
式
通过组建一个特别用途公司(Special
比
Purpose Corpration， SPC)；原始权益人(即
状
设施建设投资比例应占GDP的3%—5%。
政府在投融资体制改革定位不明确
融
政府在地铁建设领域充当唯一投资者，
资
缺乏市场经济因素，资金利用率低，浪费严
的
重。
现
政府在城市基础设施投资领域的过甚介入
状
和控制导致腐败滋生。
另外，各级政府为获取投资资金而大量负
债，政府债务风险问题日益突出，公信力下
降。
投融资制度建设缓慢，阻碍融资模式创新
次,从税收政策上,将地铁建设定位为民用防空工
程,减少了建筑方面的费用。 目前在建地铁的融
资方式依然以政府投资为主,剩余资金缺口全部
由商业银行贷款所得。（政府主导式）
由于政府主导会存在弊端，所以广州地
铁项目建设融资模式出现了新选择———
融 PPP模式(Public-Private Partnerships)
较
拥有项目未来现金流量所有权的企业)以合同方
式将其项目未来现金收入权利转让给SPC；然后
通过信用担保， SPC同其它机构组织债券发行，
将发债募集的资金用于项目建设，并以项目的
未来收益清偿债券本息。
目前,我国项目融资模式中应用最多的主要有 三种,BOT、TOT和ABS。三种融资模式差别
融 资 模 式 比 较
目录
融资的背景 融资的现状 融资模式比较 融资方案设计
地铁作为城市基础设施的经济特征：
随着城市化进程不断加快、城市规模
一、不断具扩有大较和强人的口正越外来部越效稠应密（，减地轻铁交成通压力，
融
环保，为促了进大城市经缓济解发交展通）压力的新途径。
资
二、 具有明显的规模经济特征（存在最低效
的 背 景
1.拓宽融资渠道,减少政府的财政负担。广东省
融 资
民间资本非常发达, 引入民间资本可拓宽融资渠 道。利用资本市场上的多种融资渠道进行融资, 例如向公众募集股票、发行债券等,在融资方面
模
避免了银行垄断,通过竞争降低了融资成本,同时,
式 比
政府财政资金从轨道交通投资中解放出来,可降 低政府负债,减少财政负担。
政府主导 or not?
——以广州地铁融资为例
地铁项目建设的融资模式有多种。为拓展资
金来源,提高地铁建设及运营效率,一些国家在
前
传统的融资模式基础上对地铁的融资进行了改
言
革,主要是把地铁项目向民间资本开放,引进社
会资本,使地铁项目建设和运营逐步走上市场化
轨道。
广州市地铁建设由于融资渠道单一,资金来源 不足,财政负担严重,因此对现行的地铁建设融 资模式进行改革是当务之急。
景
全部来源财政拨款。由于票价低廉，地铁公
司亏损严重，补贴逐年上升也给加重了政府
的财政负担。
针对城市管理传统政府管理模式的弊端，
西方开始探索改进城市管理、提高效率的方
融
法，提出了投资市场化的理念。
资
的
代表人物：萨瓦斯、普尔、斯潘等。
背
景
主要观点：通过承包、特许经营等形式把
责任委托给竞争市场经济主体。
现
具体表现为：
状
投资比例低，总量不足
政府在投融资体制改革定位不明确
投融资制度建设缓慢，阻碍融资模式创新
投资比例低，总量不足
1978—2004年，我国城市化率由17.92%上
融
升到41.8%，城市化水平高速增长。但同时
资
城市基础设施建设投资比率严重偏低，总量
的
不足。
现
世界银行报告曾建议发展中国家城市基础
方 案
这样地铁公司的经营收入既包括车票的收入，还包 括沿线的物业开发、经营方面的收入。
设
计
而此举在广州已有成功先例。广州市从3号线开始， 就把地铁沿线的商业街、超市、专业市场、写字楼、
宾馆、社区商铺及厂房、仓库等资源都交由地铁公
司运作。若果不考虑投资成本，目前，广州地铁多
条线路在运营环节已开始实现盈利。
广州市专门成立了广州市地铁总公司，归市
政府领导,是广州市负责建设和经营地铁等轨道
融
交通设施的唯一企业, 同时经营以地铁相关资源
资
开发。
模
广州市政府还对其进行了资金支持并给予多
式
项优惠政策。建设资金上,1、2号线由市政府全
比
额投资,拿出24块土地用于筹资，承担所有的国
较
内外贷款。其次, 电价上给地铁公司以优惠。再
资
模
PPP即公共部门通过与私人部门建立伙伴关系
式
提供公共产品或服务的一种方式。包含
比
BOT、 TOT等多种模式。
较
其典型的结构为：特许经营类项目需要私人
参与部分或全部投资，并通过一定的合作机制
与公共部门分担项目风险、共享项目收益。
PPP模式的主要类型如下表
融
资
私 有
模
化
式
比
较
公
有
化
运用PPP模式的优势
较
2.引进竞争机制,提高基础设施服务水平。Ｐ通
过政府与民间资本合作成立项目公司负责建设
和经营。通过竞争，选择在经营和管理、技术
水平上具有优势的投资者。投资者以盈利为目
的, 采用先进的管理模式,控制成本,降低风险,提
高施工和服务质量, 以提高项目的收益。
运用PPP模式的优势
3.增加民间投资者的投资机会,提高民间投资者
融 资
可伙行伴发性。展进状行况分,析广,州寻地找铁合应适该的分私步人骤投的资进者行作市为场合作 化改革。
方
2.用特许经营权的方式将地铁建设权转让给不同投
案 设
资者。地铁公司可以寻找合适的私人合作者,与之 形成不同的项目公司,将地铁建设、经营的特许经 营权转让给项目公司。在这个过程中,可以组建不
计
同的项目公司负责不同项目。
状
巴 黎：基本持平
伦 敦：亏损6.73亿英镑
纽 约：亏损34.7亿美元
从以上分析可以看出 地铁运营存在普遍 的行业性亏损。
我国城市基础设施投融资面临各种困难：
融资功能减退，缺乏可持续发展能力；
融
缺乏相应偿债机制，政府负债Байду номын сангаас持续增长；
资
投资周期长，无法实现资金良性循环；
的
建设和运营成本高，资金使用率低。