第七章金融市场
第七章 无套利均衡定价 《金融经济学》PPT课件
卖出 B 股票
净现金流： +600 万元
0
＞－600 万元
与表7.1相似，在表7.2中，我们也简单地假定该 投资者一次性地整体买卖两个公司的资产。其实在 现实市场中，投资者通常仅需买卖两个公司的部分 资产即可促使套机机会消失。这就意味着，在表7.2 中，当投资者需要了结卖空交易的时候，由于已无 套利机会，两个公司资产的定价已经合理，所以其 净现金流量一定是零。
1.套利行为是一种无风险的投资盈利行为。
2.用一组证券来复制另外一种（或组）证 券，从而获得两组等价的资产，这是套利策 略创造无风险投资环境的基本做法。
这里所谓的复制，通常就是用一组资产 来复制另外一种（或组）资产未来各期的现 金流量序列。正是由于这两组资产未来各期 的现金流量序列完全相同，我们才称这两组 资产是相同的资产。
不难验证，若假定A公司资产以及B公司的债券 保持价格稳定，则只有当B企业的股票价值上涨到 100元/股的时候，套利的可能性才会最终消失。
所以，我们就说，若以A公司的资产价值以及B 公司的债券价值为基准，则B公司股票的无套利均衡 价格应为100元/股。
归纳上述逻辑，无套利均衡定价方法的 主要特点如下：
进而有：
因此，将B公司每年可以获得的净现金流 量1000万元以10%的利率折现求和，即是B公 司资产的总价值。亦即令B公司的资产价为 ， 则有：
VB
1000 1 10%
1000 (1 10%)2
进而有：
VB
1000 10%
10,
000
（万元）
又已知B公司的负债价值为4000万元，所 以B公司所有股票的总价值就是剩下的6000万 元。
为简便起见，假定B公司的债务期限无穷长，且 其债务的市场价值恰好等于面额。这就意味着B公司 每年的付息额为4000万元 8%=320万/年。
对外经济贸易大学金融专业考研(蒋先玲)《货币银行学》重要考点2
对外经济贸易大学金融专业考研（蒋先玲）《货币银行学》重要考点2第七章金融市场机制理论全是罗斯的内容..第八章商业银行1.商业银行的经营模式1）职能分工型：法定金融机构只能分别专营情况下，以短期工商信贷和支票存款业务为主。
不得兼营证券业务，对应分业经营模式（区分商业银行与投行）。
2）全能型：经营一切金融业务，提供全面金融服务（还涉及长期贷款和咨询，证券业）。
对应的混业经营有两种模式：全能银行模式（德），金融控股公司模式（美）。
2.商业银行的组织制度1）单一银行制：即单元银行制，法律禁止或限制商业银行设立分支机构，只有美国。
2）总分行制度：即分支行制，大城市设立总行，并在各地设立分支机构，大多数国家采用。
3）银行控股公司制：即集团银行制，由银行集团成立股权公司，再由股权公司控制或收购两家或以上银行（花旗）。
4）链锁银行制：两家以上商业银行受控于一人或集团，但不以股权公司形式出现。
5）代理银行制：即往来银行制，银行间互签代理协议，委托代办指定业务，互为代理行。
优势互补，国际间非常普遍。
3.商业银行主要业务1）负债业务：1.吸收存款：被动负债，活期存款，储蓄存款，定期存款。
2.存款业务创城：CDs，自动转账服务ATS账户，货币市场存款账户MMDAs3.借款业务：从央行，从国际金融市场，同业拆借，回购协议，金融债券。
2）资产业务：1.现金资产：库存现金，央行存款（准备金存款），同业存款，在途资金。
2.贷款：担保贷款，信用贷款，票据贴现（注意与贷款的区别）。
6C原则。
3.证券投资：谋取收益，分散风险，提高流动性（二级准备）。
3）所有者权益：实收资本或股本，资本公积，盈余公积，未分配利润。
4.表外业务1）概念：对银行资负表无直接影响，但与表内业务关系密切，一定条件下转化成表内业务。
广义表外业务=狭义表外业务（或有资产，或有负债）+中间业务。
2）种类：贸易融资业务，衍生工具业务，金融担保，承诺业务。
3）中间业务：按会计准则不列入资负表，不影响资负总额，但有收益，影响损益表。
金融市场基础知识
金融市场基础知识第一章第一节金融市场概述金融市场的概念：•与产品不同，金融市场是要素市场的一种•金融市场是创造和交易金融资产的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总合•金融市场有固定场所也有无形的市场，现在金融市场往往是无形的市场金融市场的功能：•资金融通。
金融市场通过金融资产交易实现货币资金在供给者和需求者之间的转移，促进有形资本的形成，•价格发现。
债券利率是金融资产的价格。
•提供流动性。
为投资者提供一种出售金融资产的机制。
•风险管理。
•降低搜寻成本(显性成本和隐性成本)和信息成本(评估资产的成本)。
直接融资和间接融资:根据资金从资金盈余方流动到资金短缺方的不同方式加以区分•直接融资：直接单位和需求单位直接融资，通过债券股票等方式o直接性o分散性o融资的信誉有较大差异性o部分融资方式具有不可逆性o融资者有相对较强的自主性•直接融资的方式：o股票市场融资。
是股份制企业以让渡一定的企业经营控制权、收益分配权和剩余索取权而获得企业经营资金的一种方式o债券市场融资。
是政府、金融机构或企业通过发行债权债务凭证来获得资金融通的一种方式。
o风险投资融资。
是风险投资企业以让渡企业部分股权换取企业经营资金的资金融通方式o商业信用融资。
企业间互相提供的短期融资手段。
o民间借贷。
公民、法人、与其他组织之间的资金通融方式。
•直接融资的影响•间接融资：盈余者通过存款等形式将其暂时闲置资金先行提供给金融机构，再由这些金融机构以贷款等形式把资金提供给短缺者o资金获得的间接性o融资的相对集中性o融资信誉的差异性相对较小o全部具有可逆性(即可返还性)o融资的主动权主要掌握在金融中介机构手中•间接融资方式：直接和间接融资的区别：起源与1955年发表在《美国经济评论》上题为《从金融角度看经济增长》的论文- 融资过程中资金的需求者和资金的供给者是否直接形成债权债务关系- 直接融资早于间接融资，直接融资是间接融资的基础。
金融学-黄达(完整版)
第一章第四节 货币的职能
交易的媒介和转移价值的手段
1. 它们有流通手段、购买手段和支付手段等等 名称，是正在流通着的、现实的货币。
2. 经济生活中对货币的需求首先就是指对它们 的需求： MD = PQ/V
3. 货币流通速度V，实际是一个比值： PQ : MD
在生活中，人们几乎处处、天天接触货币 可以说；现代市场经济中，极难找出与货币 没有任何联系的事物和地方。
钱、货币、通货、现金是一回事吗？银 行卡是货币吗？
第一章第一节 经济生活中处处有货币
货币在对外交往中——外汇
1. 一切外国的货币都是“外汇” (foreign exchange, exchange) 。
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第三篇 现代货币的创造机制 • 第十一章 现代货币的创造机制
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第四篇 宏观均衡 • 第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡 • 第十三章 开放经济的均衡 • 第十四章 通货膨胀与通货紧缩 • 第十五章 货币政策
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第五篇 几个金融理论问题 • 第十六章 几个金融理论问题
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3. 贷者之所以贷出，是因为可以取得利息；借者之所以可 能借入，是因为承担了支付利息的义务。
第二章第一节 信用及其与货币的联系
信用的产生及其与货币的联系
1. 逻辑推论，私有财产的出现应是借贷关系存在的前提条 件。
2.其所以出现这种行为，显然是为了满足在不同所有者之 间以不改变所有权为条件的财富调剂的需要。
第二章第三节 信用活动的基础
债权债务关系覆盖整个经济生活
1. 在商品货币关系下，经济行为主体的经济活动都时时 伴随着货币的收收支支：
收大于支——盈余；收不抵支——赤字。
金融市场学课后习题答案
③有利于全球金融体制与融资结构的整合。金融全球化促进全球金融体制的整合，有 利于金融机构加速改革和重组，提高金融体系的效率。首先，促使一些国家的专业银行制 度逐步向全能银行制度转变。其次，促进了以银行为主导的间接金融为主转向以直接金融 为主导的金融结构转变。
6、金融全球化的影响。
答：金融全球化的影响具有双重性：一方面，金融全球化提高了国际金融市场的效 率，高效地配置资源，促进了世界经济金融的发展，有利于增进全球福利。另一方面，全 球化也带来了一些消极影响，对各国金融体系的稳定性提出了挑战。
一、 金融全球化的积极意义
①有利于资金在全球范围内的高效配置。金融资本跨国界流动的增加，使有限的资金 在全球范围内得到了更合理的分配，起到了及时调剂资金余缺的作用。
2、金融中介的基本功能是什么？ 答：①充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给
借款人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是 金融中介最基本的职能，通过间接融资方式实现借贷者之间的资金融通。
②提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票、信用卡、借记 卡和电子转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定的金融中介提供的。
④反映功能。金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系 统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。
从微观层面来讲，金融市场的功能还包括价格发现、提供流动性、降低交易成本、 示范作用等等。
4、金融创新的动因是什么？ 答：金融创新的动因归结为以下三个方面：
①顺应需求的变化。利率剧烈波动导致经济环境变化，激励人们创造一些能够降低利 率风险的新的金融工具。
金融市场学教案全套
金融市场学教案全套
第一章：金融市场基础知识
- 了解金融市场的定义及其分类。
- 掌握股票、债券、货币市场和期货市场的基本概念和交易方式。
- 了解金融市场的参与者及其角色。
第二章：股票交易
- 研究股票市场的组成及其特点。
- 掌握股票投资的基本原则和方法。
- 了解股票价格的影响因素和技术分析的基本知识。
第三章：债券交易
- 理解债券的基本概念和种类。
- 掌握债券投资的基本知识和方法。
- 了解债券定价的方法和因素。
第四章：货币市场
- 了解货币市场的组成及其特点。
- 掌握货币市场基金的投资知识和方法。
- 研究货币市场短期利率的计算方法和影响因素。
第五章：期货与期权市场
- 理解期货和期权的基本概念和分类。
- 掌握期货和期权市场的交易流程和交易策略。
- 了解期货和期权价格的形成机制和影响因素。
第六章：金融衍生品及其市场
- 研究金融衍生品和市场的基本概念和种类。
- 掌握金融衍生品的交易策略和分析方法。
- 了解金融衍生品的价格形成机制和风险管理方法。
第七章：金融市场监管与风险管理
- 了解金融市场监管机构及其职责。
- 掌握金融市场监管的法律法规和规章制度。
- 研究金融市场风险管理的方法和手段。
本教案全面系统地介绍了金融市场学的基本概念、交易方式、投资策略和风险管理等内容，可作为金融类专业本科生、研究生和从业人员的教学用书，也适用于广大投资者的金融学习和参考。
国际金融知识点
第一章国际收支国际收支平衡表：1.具体内容：经常账户：对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户;包括：货物、服务、收入、经常转移资本和金融账户:记录居民与非居民间的资本或金融资产的转移的账户;包括：资本账户、金融账户净误差和遗漏账户：人为设置的抵消账户,使国际收支平衡表达到平衡;2编制原则：1、所有权变更原则即经济交易记录日期以所有权变更日期为标准;指交易当事方在账目上放弃获得实际资产并获得放弃金融资产;2、作价原则在可以得到市场价格的情况下,按市场价格对交易定值；债务工具大多按面值定值；货物进出口都按离岸价格FOB定值3、复式记账原则借必有贷,借贷必相等；凡是引起本国外汇收入的项目,记入贷方,记为“+”；凡是引起本国外汇支出的项目,记入借方,记为“-”第二章外汇和汇率汇率制度的种类：固定汇率适度本币与外币比价基本固定,并且把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围内;浮动汇率制度对本国货币与外国货币的比价不加固定,也不规定汇率波动的界限,由市场供求状况决定本币对外币的汇率国际收支不平衡的影响：1.国际收支逆差：该国货币贬值该国外汇储备减少该国国内货币紧缩、经济增长放缓、失业增加2．国际收支顺差外汇储备增加,抗风险能力增强拉动总需求,促进经济增长、本国货币升值加剧国家间磨擦、容易导致通货膨胀国际收支失衡的原因：1、经济周期：一国经济周期波动引起该国国民收入、价格水平、生产和就业发生变化而导致的国际收支不平衡叫做周期性不平衡 ;2、货币价值变动：一国货币增长速度、商品成本和物价水平与其它国家相比如发生较大变化而引起的国际收支不平衡,我们把它叫做货币性不平衡;3、经济结构：当国际分工的结构或世界市场发生变化时,一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡,叫做结构性不平衡4、过度外债5、资本投机6、偶然事件：临时性不平衡国际收支失衡调节理论：1、国际收支自动调节理论：在国际间普遍实行金本位制的条件下,一个国家的国际收支可通过物价的涨落和黄金的输出入自动恢复平衡;2、弹性分析理论：假设条件：国际收支就等于贸易收支、贸易商品的供给有弹性,而且弹性是无穷大、各国充分就业,国民总收入是不变的、只考虑在其他条件都不变的情况下,汇率变动对国际收支的影响;3、马歇尔----勒纳条件：货币贬值之后,只有出口商品需求弹性的绝对值与进口商品需求弹性的绝对值之和大于1,贸易收支才会改善;即贬值取得成功的必要条件：|Em|+|Ex|>14、吸收分析理论1、支出增减型政策,指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策;2、支出转换型政策,指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策5、货币分析理论：假设条件：1一国处于充分就业条件下,货币需求长期稳定 ,货币供给不影响实物产量2国际市场商品市场和资本市场高度发达,购买力平价理论长期内成立该理论政策主张：R·E= Md-D 、如果一国出现国际收支顺差,需要采取扩张性的货币政策；如果一国出现国际收支逆差,需要采取紧缩性的货币政策;国际收支不平衡调节的政策：1、市场自动调节2、汇率政策：通过调整汇率来调节国际收支的不平衡;3、财政政策:采取缩减或扩大财政开支和调整税率的方式,以调节国际收支的顺差或逆差;4、货币政策：通过调整利率来达到调节国际收支的不平衡的目的;5、外汇缓冲政策:指一国用一定数量的国际储备,主要是黄金和外汇,作为外汇稳定或平准基金,来抵消市场超额外汇供给或需求,从而改善其国际收支状况;6、直接管制政策：1外汇管制：通过对外汇的买卖直接加以管制以控制外汇市场的供求,维持本国货币对外汇率的稳定;2贸易管制：奖出限入7、国际借贷：通过国际金融市场、国际金融机构和政府间贷款的方式,弥补国际收支不平衡;汇率的决定理论：一、国际借贷理论汇率变动主要取决于外汇资金流量市场的需求与供给,外汇的供求则取决于本国与外国之间的借贷二、购买力平价理论在某一时点,两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比;三、利率平价理论以两国的利率差异及其变动作为汇率变动的主要原因;利率高的国家的货币,本币将来贬值远期贴水；利率低的国家的货币,本币将来升值远期升水;升贬值升贴水的幅度大致等于这两种货币的利率差;汇率的影响因素：1、国际收支状况当一国国际收支顺差时,本币升值；当一国国际收支逆差时,本币贬值;2、通货膨胀率当一个国家通货膨胀率比较高的时候,意味着本币会趋于贬值;当一个国家通货膨胀率比较低的时候,意味着本币会趋于升值3、利率差异利率高的国家,本币短期升值,长期贬值;利率低的国家,本币短期贬值,长期升值;4、宏观经济形势如果一个国家的宏观经济形势好的话,本币趋于升值;如果一个国家的宏观经济形势差的话,本币趋于贬值;5、心理因素6、政治事件汇率变动对经济的影响：1、对国内物价水平的影响：工资机制、成本机制、货币供给、国民收入2、对国内生产的影3、对国内资源配置的影响4、对本国证券市场的影响5、对外汇短缺的影响：货币供应—预期机制、劳动生产率—经济结构机制外汇干预的方式：市场干预：①直接在外汇市场上买进或卖出外汇；②调整国内货币政策和财政政策；③在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理；④与其他国家联合,进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等;外汇管制的具体内容：1、对汇率的管制方法与措施①、直接管制汇率②、实行复汇率制度2对贸易外汇的管制方法与措施：进口付汇管制、出口收汇管制3对非贸易外汇的管制方法与措施4对资本输出入的管制方法与措施5货币兑换管制6、对黄金、现钞输出入的管制方法与措施第五章外汇市场与外汇风险管理外汇风险的防范方法：1、选择合适的计价货币2、提前或推迟支付3、平行贷款法4、远期交易法5、利用货币市场套期保值6、投保汇率变动险第六章国际储备国际储备的构成：黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸、会员国持有的特别提款权;国际储备的管理方法：一、国际储备的规模管理：1、持有国际储备的成本2、经济开放度与外贸状况3、国家信用等级与国际融资能力4、汇率制度和汇率政策的选择5、货币的国际地位6、外汇管制和贸易管制程度7、外部冲击的规模与频率8、一国国内经济发展状况二、国际储备的结构管理：外汇储备币种的结构管理、外汇储备资产的结构管理第七章国际金融市场和国际资本流动在岸国际金融市场：传统的国际金融市场是指市场所在国的居民与非居民之间进行的,以市场所在国货币为媒介的资金融通场所,受市场所在国政府政策与法令管辖通场所,不受任何国家国内金融法规的制约和管制离岸国际金融市场的交易工具：1欧洲货币信贷短期欧洲货币信贷、中长期欧洲货币信贷、银团贷款2欧洲货币存款3欧洲债券离岸国际金融市场的特点：管制松；交易规模巨大,交易品种、币种繁多,金融创新极其活跃；融资成本低；资金来源广泛,调拨方便；风险比较大离岸国际金融市场的影响：有利影响:促进了世界经济的发展、促进了金融市场的国际化、有助于部分国家解决国际收支平衡问题、有利于跨国公司开展跨国经营和跨国投资,促进了国际贸易的发展;不利影响：使外汇投机增加,成为国际金融市场不稳定的一个因素、干扰了一些国家国内金融政策的推行或影响了国内金融政策的效果、欧洲货币市场的信用扩张,有加剧世界性通货膨胀的倾向;国际资本流动的原因：1、内在因素：1国际间收益率的差异2风险的差异2、外在因素：1国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累巨额石油美元、世界货币发行国美国长期通货膨胀,而且国际收支逆差、金融工具与金融衍生工具越来越多 2各国对国际资本流动管制的放松国际资本流动的特点：1、国际资本流动规模巨大,不再依赖于实物经济而独立增长;2、国际资本流动的结构发生了变化;3、国际资本证券化,资本流动高速化;4、国际投机资本规模越来越大;国际资本流动的影响：1、有利影响：促进全球经济效益的提高；改善国际收支；加速了全球经济和金融的一体化进程2、不利的影响：对一国国际收支及外汇市场有非常大的冲击；容易造成货币金融混乱,引发债务危机、货币危机、金融危机。
现代金融市场学第二版-张亦春第七章答案
1.什么是信用衍生工具？常见的信用衍生工具有哪些？答：所谓的信用衍生产品是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。
具体说是一种双边金融合约安排。
在这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。
按照其价值的决定因素可以分为三类：一类是基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构；第二类是一揽子信用互换，它的价值与纳入篮子中的信用体的相关性有关；第三类是信用价差期权，它的价值取决于信用价差的波动性。
国际上常见的信用衍生工具有：（1）违约互换在这种合约下，交易双方就基础资产的信用状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。
这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。
（2）总收益互换在这种合约下，合约购买方将基础资产的总收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收益率。
这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。
（3）信用联系票据这是一种表内交易的货币市场工具，在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。
票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。
这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。
2.简述远期利率协议的功能。
答：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。
签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。