正向跨期套利及风险分析
证券市场中的套利机会与策略
证券市场中的套利机会与策略在证券市场中，套利是投资者利用价格差异或其他市场机制，通过同时买入和卖出不同市场上的相关资产或者衍生品，从而获得风险无关的利润。
套利机会的存在意味着市场未能有效定价，而套利策略则是投资者根据这些机会进行投资、交易和套利的方法和策略。
一、套利机会的存在证券市场中的套利机会源于多种因素。
首先，市场信息不对称是套利机会的主要来源之一。
不同投资者对资产的估值、预期收益和风险承受能力存在差异，导致价格形成的不一致性，进而产生套利的空间。
其次，市场流动性不足也是套利机会的一个重要原因。
当市场交易时，投资者可以利用流动性差异来进行套利。
最后，市场中的交易成本和交易限制也可能导致套利机会的存在。
交易成本高、交易限制多的市场会产生更多的套利机会。
二、套利策略的分类套利策略可以根据不同的市场条件和资产类型进行分类。
以下是几种常见的套利策略：1. 市场套利市场套利是指投资者在不同市场上同时买入和卖出相同或相关的资产，以获得价格差异带来的利润。
例如，跨市场的股票套利策略，投资者可以在不同交易所同时买入和卖出同一只股票，从中获取价差。
2. 跨期套利跨期套利是指投资者利用不同到期时间的合约价格差异进行套利。
例如，在期货市场上，投资者可以同时买入近月合约并卖出远月合约，获得价差收益。
3. 套利基金策略套利基金是一种专门从事套利交易的投资基金，通过建立复杂的交易模型和风险控制系统，追求市场价格差异带来的绝对收益。
套利基金可以运用多种策略，如相对价值套利、事件驱动套利、统计套利等。
4. 套利交易策略套利交易策略是指投资者通过捕捉两个或多个相关资产之间的价格差异进行套利。
例如，在股票期权市场上，投资者可以进行套利交易，通过买入认购期权和同时卖出认沽期权来获得差价收益。
三、如何选择和执行套利策略选择和执行适合的套利策略需要投资者具备相关的知识和技能。
以下是一些建议：1. 理解市场条件：了解市场的交易规则、流动性状况、交易成本和市场风险等因素对套利策略的影响。
期货合约如何做套利
期货合约如何做套利在金融市场中，期货合约是一种常见的工具，被用来进行套利交易。
套利交易是指利用价格差异，通过同时买入和卖出相关资产或合约来获取利润。
在期货市场中，套利交易主要通过同时买入和卖出不同交割日期、不同合约到期日或不同市场的期货合约来实现。
套利交易的基本原理是利用市场价格波动和期货合约的价格差异。
投资者可以通过以下几种策略来进行期货套利交易。
1. 跨期套利跨期套利是指同时在不同交割日期的期货合约之间进行套利交易。
投资者可以同时买入近月合约（即到期日较早的合约）而卖出远月合约（即到期日较晚的合约），利用市场价格波动带来的价格差异来获取利润。
当近月合约价格高于远月合约价格时，投资者可以卖出近月合约，同时买入远月合约；当近月合约价格低于远月合约价格时，投资者可以买入近月合约，同时卖出远月合约。
2. 跨商品套利跨商品套利是指在不同商品之间进行套利交易。
投资者可以同时买入一种商品的期货合约，同时卖出另一种相关商品的期货合约，利用两种商品之间的价格差异来获取利润。
例如，投资者可以同时买入黄金期货合约，同时卖出白银期货合约，利用黄金和白银之间的价格差异来实现跨商品套利。
3. 跨市场套利跨市场套利是指在不同市场之间进行套利交易。
投资者可以通过同时买入在不同市场上交易的期货合约来进行跨市场套利。
例如，投资者可以在国内期货市场买入一种商品的期货合约，在国外期货市场卖出相同商品的期货合约，利用国内外市场之间的价格差异来获取利润。
4. 价差套利价差套利是指通过同时买入和卖出同一商品或合约在不同市场或不同交易所上的期货合约来进行套利交易。
投资者可以根据两个市场或交易所之间的价格差异，同时买入价格较低的合约，卖出价格较高的合约，利用价格差异来获取利润。
这种套利策略通常需要使用高频交易或者套利机器人进行快速操作。
在进行期货合约套利交易时，投资者需要考虑以下几个方面。
首先，投资者需要对市场行情进行严密观察和分析，找出潜在的套利机会。
什么是套利
累积概率
94% 98% 99% 100%
பைடு நூலகம்
10%
3%
2%
1%
<400
400`600
600`800
800`1000 1000`1200 1200`1400 1400`1600 1600`1800
可以根据投资者对风险收益的目标利用对价差的统计分析制定套利策略－－比如：套利成功的概率大于70％，风险收益比为1：3
什么是套利？
现在玉米价格1600元/吨 有人愿意出1700 元/吨的价格在1个月后买入
价差100元>买入玉米存储到1个月之后的费用+合理利润（共60元）
套利就是利用不合理价差向合理价差回归的一种交易。
不合理价差
套利
期货市场价差与套利
期货市场的价差
现货与期货的价差
不同期货合约的价差
－－例如玉米811合约价格和玉米901合约价格之间的价差
不同品种间的价差
－－例如豆油809合约价格和棕榈油809合约价格之间的价差
不同期货交易所间的价差
－－例如大连商品交易所大豆和CBOT大豆之间的价差
期货市场套利
期现套利 跨期套利 跨品种套利 现货与期货的不合理价差 不同期货合约的不合理价差 不同品种间的不合理价差
套利策略：价差<850的概率为70％，当价差大于850时，开仓套利。止盈700（价差小于700的概率为50％），止损900（价差大于 900的概率为15％；风险900-850＝50，收益850-700＝150，风险收益满足1：3的要求。 价差>600的概率约为70％，当价差小于600时，开仓套利。止盈700（价差大于700的概率为50％），止损550（价差小于 550的概率约为15％。
股票市场中的套利交易策略
股票市场中的套利交易策略套利交易是指在不同股票市场或不同金融工具之间利用价格差异进行买卖，从而获得利润的一种投资策略。
在股票市场中，套利交易策略可以通过利用股票价格、股票指数或跨市场的差价来进行，以下将详细介绍一些常见的股票市场中的套利交易策略。
1. 跨市场套利交易在不同股票市场之间，由于信息传递的滞后或交易所限制等原因，同一只股票的价格可能存在差异。
跨市场套利交易策略就是通过在不同市场同时进行买卖来获取收益。
例如，某只股票在A市场的价格较低，在B市场的价格较高，投资者可以在A市场买入该股票，然后立即在B市场卖出，从中获得套利利润。
这种策略需要充分把握市场价格变动的时机，且在操作上需要快速准确。
2. 套利指数交易套利指数交易是通过利用股票指数与个别成分股之间的差价来进行买卖的策略。
股票指数通常由多只股票构成，而指数价格的变动由成分股的价格变动所决定。
当某只成分股价格发生较大波动时，导致该股票在指数中所占权重增加或减少，从而引起指数价格的变动。
套利指数交易策略就是通过买卖指数与成分股的组合来实现获利。
投资者可以根据对股票指数和成分股的分析，选择合适的套利机会进行交易。
3. 跨品种套利交易跨品种套利交易是利用不同品种之间的价格差异进行买卖的策略。
在股票市场中，投资者可以同时进行股票与期货、股票与期权等不同品种之间的套利交易。
例如，当某只股票的期货价格与现货价格存在差异时，投资者可以同时进行期货合约与现货的买卖，从中获得套利利润。
跨品种套利交易需要投资者具备较深的市场分析能力和交易技巧，并且要注意控制风险。
4. 跨期套利交易跨期套利交易是利用同一品种在不同到期日期的合约之间的价差来进行买卖的策略。
在股票市场中，投资者可以通过同时买入近期合约或卖出远期合约，从中获得套利利润。
跨期套利交易需要投资者掌握不同到期日期合约的市场状况和价格变动规律，以及对市场风险的判断能力。
总结股票市场中的套利交易策略是一种投资者利用价格差异获取利润的方式。
跨品种套利操作方法
跨品种套利操作方法跨品种套利是指通过在不同品种之间买卖相关的期货合约来获利的交易策略。
这种交易策略利用相关性的特点，通过同步或先后操作不同品种的期货合约，来赚取价格差价的利润。
跨品种套利的操作方法有以下几种：1. 基本套利：基本套利是指通过在同一市场上的不同到期日的合约进行套利交易。
这是最常见的跨品种套利方法之一。
投资者可以通过买入更长到期日的合约，同时卖出更短到期日的合约来进行套利。
当长短合约之间的价格差大于交易成本时，投资者可以获得利润。
2. 跨市场套利：跨市场套利是指通过在不同市场上进行交易来实现套利的方法。
比如，投资者可以通过在国际市场和国内市场之间进行套利来利用价格差。
投资者可以通过买入低价市场上的合约，同时卖出高价市场上的合约来进行套利。
3. 跨合约套利：跨合约套利是指通过在同一市场上不同合约之间进行交易来实现套利的方法。
投资者可以通过买入价格低的合约，同时卖出价格高的合约来进行套利。
这种方法通常用于同一品种但不同到期日的合约之间的套利。
4. 跨隔夜套利：跨隔夜套利是指在同一品种的不同交割月份之间进行套利的方法。
投资者可以通过卖出即将到期的合约，同时买入下一个交割月份的合约来进行套利。
这种方法通常用于隔夜利息或走势判断的套利策略中。
5. 跨市场跨合约套利：这种套利方法是最为复杂的一种跨品种套利方法。
投资者可以通过在不同市场上的不同合约之间进行交易来实现套利。
这种方法涉及到多个合约的买入和卖出，需要投资者具备高度的技术分析能力和风险控制能力。
在进行跨品种套利操作时，投资者需要注意以下几点：1. 监控相关性：跨品种套利的成功与否取决于品种之间的相关性。
投资者需要不断监测和分析品种之间的相关性，寻找合适的套利机会。
2. 交易成本：跨品种套利需要进行多次买卖操作，涉及到交易成本的支出。
投资者需要充分考虑交易成本，选择低成本的交易平台和交易方式。
3. 风险控制：套利交易存在风险，投资者需要设置止损和止盈点位，控制风险。
期货套利的交易策略
期货套利的交易策略期货市场作为金融市场中的重要组成部分，为投资者提供了一种通过杠杆操作获取较高回报的机会。
其中，套利交易作为一种常见的交易策略，通过利用不同期货合约之间的价格差异，追求无风险或低风险的利润。
本文将介绍几种常见的期货套利策略及其实施过程。
1. 基差套利基差套利是指利用同一品种不同交割月份合约之间的价格差异进行套利。
一般来说，基差是指现货价格与期货价格之间的差额。
投资者可以通过买入低价合约、卖出高价合约，或者通过操作相关期权合约，获得基差套利的利润。
这种套利策略通常适用于相对稳定的市场环境下。
2. 跨市场套利跨市场套利是指利用不同市场或不同交易所之间的价格差异，进行套利交易。
例如，将商品的现货交易与期货交易相结合，通过对冲来实现利润最大化。
这种套利策略一般需要投资者快速的执行能力和较高的技术水平，因为价格差异通常是短暂的，市场反应迅速。
3. 日内套利日内套利是指在同一交易日内，通过快速的买入和卖出操作，利用瞬时的价格波动获得利润的策略。
这种套利策略利用了市场中短期价格波动的特点，需要投资者具备较高的技术分析和交易执行能力。
常见的日内套利策略包括价格跳空套利、趋势追踪套利等。
4. 跨品种套利跨品种套利是指利用不同相关品种之间的价格差异进行套利。
例如，通过对冲相关品种的多空头合约，可以在价格波动中获利。
这种套利策略需要投资者对多个品种的市场行情有较好的把握，并且需要灵活的操作技巧。
5. 跨期套利跨期套利是指利用同一品种不同交割期合约之间的价格差异进行套利。
这种套利策略一般适用于市场存在供需关系变动、季节性变动等因素导致价格差异的情况。
投资者可以通过同时买入低价合约、卖出高价合约进行套利。
总结：期货套利策略是投资者在期货市场中常用的一种交易策略。
通过利用不同合约、不同市场或者不同品种之间的价格差异，投资者可以追求稳定的套利收益。
然而，期货市场风险较高，投资者在实施套利策略时需要充分了解市场、掌握相关技术和风控手段，并进行充分的市场分析和风险评估，以保证交易的稳定性和有效性。
第四章 套期图利
第四章
套期图利
本章目录
1 2 3 4 第一节 套期图利理论
第二节 跨期套期图利 第三节 跨市场套期图利 第四节 跨商品套期图利
第一节
套期图利理论
套期图利（简称套利 套利）交易是与套期保值交易和投机交易 套期图利 套利 都不同的一种交易方式，它是利用 利用不同（可以是时间不同， 利用 也可以是地区不同或性质不同）市场之间的不合理价格差异 不合理价格差异 来牟取 牟取低风险利润 利润的一种交易方式。 牟取 利润
熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。 熊市套利 在正向市场上如果近期供给量增加，需求减少，则会导致 近期合约价格 跌幅大于远期合约，或近期合约价格的涨 价格的跌 价格 幅小于远期合约，交易者可以通过买入远期合约同时卖出 买入远期合约同时卖出 近期合约而进行熊市套利。 近期合约
[例6]*（本例两个月份有特殊性，只是用于举例说明）
2月 月
卖平仓CU0405 卖平仓 价格25800元/吨 价格 元吨
买平仓CU0407 买平仓 价格26280元/吨 价格 元吨
价差 480元/吨 元吨
套利结果
盈利3850元/吨 元吨 盈利
亏损3950元/吨 元吨 亏损
价差扩大 100元/吨 元吨
净亏损
3950-3850=100元/吨 元吨
特点
在正向市场 正向市场中牛市套利最突出的特点是：套利者的损失有 正向市场 限而获利的潜力巨大。 原因是： 其一，只有价差扩大时牛市套利才会出现损失； 其二，无论价格升降，只要价差缩小即可获利。
[例4]：假如例1中04年2月铜的价格不是上涨而是下跌， 但价差仍然缩小了280元/吨，结果怎样呢？看下表：
12月23日 月 日 买入CU0405 买入 价格21950元/吨 价格 元吨 卖平仓CU0405 卖平仓 价格19000元/吨 价格 元吨 亏损2950元/吨 元吨 亏损 卖出CU0407 卖出 价格22330元/吨 价格 元吨 买平仓CU0407 买平仓 价格19100元/吨 价格 元吨 盈利3230元/吨 元吨 盈利 价差 380元/吨 元吨 价差 100元/吨 元吨 价差缩小 280元/吨 元吨
套利
试图利用不同市场或不同形式的同类或相似金融产品的价格差异牟利。交易者买进自认为是"便宜的"合约， 同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相 互价格关系，而不是绝对价格水平。最理想的状态是无风险套利。以前套利是一些机警交易员采用的交易技巧， 现已发展成为在复杂计算机程序的帮助下从不同市场上同一证券的微小价差中获利的技术。
种类
跨期 跨市
跨商品 基金
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进 行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套 利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大 于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远 期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
商品期货套利
与股指期货对冲类似，商品期货同样存在套利策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的 另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市 场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不 涉及现货交易。商品期货套利主要有期现套利、跨期对套利、跨市场套利和跨品种套利4种
跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或 受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如 金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
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中天期货研究所
2009
年6月15
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期市有风险 ，入市须谨慎 请阅读文后重要声明
正向跨期套利及风险分析
目 录
一、套利的定义
1
二、正向跨期套利机会产生的原因
1
三、正向跨期套利的操作方式
1
四、正向跨期套利操作中的风险因素
2
能源化工 | 专题报告 2009年6月15日
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1
一、套利的定义
套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。
交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。
在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
正向跨期套利是套利众多种类中的一种，具有风险相对较小、可操作性较强的特点。
正向市场是指远月合约价格高于近月合约价格的市场。
相应地，正向跨期套利是指在正向市场中从事买近月合约，卖出远月合约，以其两合约之间价差在这之后开始减少，从而获利的交易行为。
二、正向跨期套利机会产生的原因
正向跨期套利机会产生主要来自于市场运行的间断非理性。
具体影响因素有：
现货供求状况
持仓费用
季节性因素
交易影响（下单快慢） 人为资金偏好
三、正向跨期套利的操作方式
在正常情况下，远期合约价格应该高于近期合约，当远期合约价格减去近期合约价格的价差，高于套利成本的时候就出现了套利机会。
这时可以买进近月合约同时卖出远期合约，进行正向跨期套利。
套利单建仓后，有非交割套利和交割套利两种操作模式。
如果近月合约与远期合约的差价缩小，直接在期货市场中平仓了结，实现套利收益，即为非交割套利；如果两合约之间价差扩大，则通过两次实物（仓单）交割完成交易，通过接仓单的方式，实现套利收益，即为交割套利。
两种操作模式具体如下表：
能源化工 | 专题报告 2009年6月15日
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2
操作方式 说 明
成 本
实 质
风 险
非交割套利
不进入交割，通过不断换月、调
仓，降低价差
交易手续费、资金成本价差投机 有一定风险
交割套利 两次交割，近月到期取得仓单，
在远期交割仓单
交易手续费、交割费用、
资金成本、仓储费、增值税 无风险套利 基本无风险
四、正向跨期套利操作中的风险因素
4.1 非交割套利中的风险因素
由于非交割套利本身相当于对远月合约和近月合约之间价差的单向投机，因此风险相对交割套利要高。
其最大风险就是价差不能在投资期内如期缩小。
其主要风险因素如下：
4.1.1 建模风险
在进行投资决策前，我们要通过对远近合约基差的历史运行规律进行分析，利用合理的模型模拟价差运行趋势。
如果对其建模错误，可能会得出错误的结论，导致套利失败。
4.1.2 交易规则风险
期货交易中连续3天涨跌停，将由交易所强行平仓，会使套利操作失败，单边头寸暴露在市场风险中。
另外，当行情发展到涨跌停板时，两边合约都可能出现不能按时平仓的风险，错过交易机会。
4.1.3 操作风险
在非交割套利投资过程中，建立了买近抛远的头寸后，在盘中还要实时进行价差的买卖交易。
尽量构建价差较大的投资组合，如果对价差走势的判断错误，就会造成操作风险。
4.1.4换月风险
由于合约到期的影响，每个合约处在成交比较活跃的期限一般只有1－4个月。
合约成交开始转换时，跨期套利组合的两个合约也要开始先后递延。
在递延时有可能遇到价差突然有较大跳空的风险。
而且，多数农产品在换月时，两可交易的跨期套利合约之间的距离时间也会有所变化。
比如原来两合约之间距离2个月，换月之后变为距离4个月，这就会引起价差突然跳空，并且规律与之前有所不一致，从而给投资带来风险。
4.1.5 流动性风险
能源化工 | 专题报告 2009年6月15日
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3
如果组建的套利组合中期货合约流动性很差，则组合可能不能够顺利地同时开仓和平仓。
同时，如果组合构建得很大，则组合的两个合约都存在一定的冲击成本。
4.1.6 逼仓风险
当某个合约出现逼仓情况时，其价差在最后交易日前往往不能回落到正常区间，导致套利失败。
4.1.7 未止损风险
由于非交割套利本质是对价差的单边投机。
因此缺少止损，风险会很大。
在实际投资中，做出套利交易后，要设置价差往不利方向运行的止损位，防范价差在投资期内无法回归的风险或者是投资者无法承受短期较大损失的风险。
4.2 交割套利中的风险因素
如果投资者能够进入交割，其跨期套利的风险将会大为降低。
但是其也面临一定的风险。
4.2.1 交易规则风险
与非交割套利类似，交割套利也会遇到交易风险。
期货交易中连续3天涨跌停，将由交易所强行平仓，会使套利操作失败，单边头寸暴露在市场风险中。
另外，当行情发展到涨跌停板时，两边合约都可能出现不能按时平仓的风险，错过交易机会。
4.2.2 法人资格风险
在我国个人投资者是不能进入交割月，即个人不能进行交割，只能以对冲来了结自己的头寸。
进行非交割套利投资者需具有法人资格。
4.2.3 财务风险
在交割套利中，仓单要持有到交割日，随着交割日的临近保证金比率将大幅提高。
进行交割，更要占用大量资金。
投资者要保证有足额的现金流补充。
4.2.4 交割规则风险
仓单有有效期风险，过了有效期要重新注册。
而且某些品种某些月份交割的话有贴水规定，对交割规则不清楚会面临较大的交割风险。
4.2.5 增值税风险
期货交割由交割卖方向对应的买方开具增值税专用发票。
增值税专用发票由双方会员转交、领取并协助核实。
交割价格是不能提前确定的，因此在开始建立头寸之前增值税是无法准确计量的，交割价格的变动带来了增值税变动的风险。
我们所要做得主要是非交割套利，因此着重关注4.1所示风险因素。
对于4.2所示风险因素将根据各个品种进行分别整理汇总，形成备查文件。
能源化工 | 专题报告 2009年6月15日
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4
重要声明
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