【精品报告】20200508-恒大研究院-中国独角兽报告：2020
2020/5/8
1 ........................................................................................................................................ 42 .................................................................................................... 62.1 .............................................................. 62.2 ............................................................................................. 72.3 ............................................................................................. 72.42019 .................................................................................... 83 ............................................................................................................................................................ 93.1.......................................................................... 93.2 ........................................................................................................................................................... 10
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独角兽企业成长特点研究
独角兽企业成长特点研究
随着创业热潮的不断升温，独角兽企业的数量也逐渐增多。独角兽企业是指未上市的创业企业，其估值超过10亿美元。这类企业通常具有极快的发展速度，高度的创新能力和强大的市场竞争力。独角兽企业在中国市场得到了极大的关注和重视。本文旨在研究独角兽企业的成长特点。
第一，高速增长。独角兽企业通常具有很快的增长速度。这类企业的产品或服务能够迅速地获得人们的认可，以至于这类企业往往在短时间内获得了惊人的业绩表现。独角兽企业之所以能够保持高速增长，主要得益于其优秀的创新能力和出色的市场竞争力。这两个方面的优势使得独角兽企业更加适应市场变化，更好的把握机会，从而在市场中立于不败之地。
第二，强大的品牌影响力。独角兽企业能够迅速成为行业中的佼佼者，得益于其强大的品牌影响力。这些企业通常有独特的商业模式和战略思维，能够迅速吸引人们的关注和支持。随着品牌影响力的不断提升，这些企业也能够获得更多的投资和资源支持，从而更好的推动其业务发展。
第三，技术创新和人才优势。独角兽企业通常聚集了一批有才华的高科技人才，而且重视研发和技术创新。这些人才可以为企业提供最前沿的创新思维和技术支持，为企业发展提供助力。而且，独角兽企业通常也吸引了很多全球范围内的顶尖人才，形成了一支高度可靠的团队。
第四，大数据和智能化应用。独角兽企业通常在数据分析和智能化应用方面具有先发优势。企业能够通过其技术储备和人才优势，收集和分析大量的数据，并借此推出更具有前瞻性的产品和服务。这些数据也可以帮助企业更好地理解市场需求，优化企业的商业模式和战略思维。
综上所述，独角兽企业是具有高速增长、强大的品牌影响力、技术创新和人才优势、大数据和智能化应用等特点的企业。这些特点使得独角兽企业能够迅速成为行业的佼佼者，展现更高的竞争力和创新能力，成为市场中的领先企业。
新经济时代独角兽企业成长特性研究
科技·经济·市场
962020年第11期管理纵横新经济时代独角兽企业成长特性研究鲁靖文（江苏财经职业技术学院会计学院，江苏 淮安 223003）摘 要：本文通过分析独角兽企业估值和区域分布等相关情况，总结了独角兽企业成长发展中呈现出的区域分布集中、“轻资产”、巨头企业平台孵化、技术和人才的依赖程度较高等特点，并提出助力独角兽企业孵化培育的措施。关键词：独角兽企业；成长；特性0 引言随着新经济时代的到来，企业成长路径及运营的商业模式发生巨大的变化。企业通过颠覆性的技术或模式创新等方式迅速从创业企业以跃迁式成长的方式晋级为“瞪羚企业”，乃至于直接跃级成为“独角兽企业”。《2020胡润全球独角兽榜》榜单显示目前全球共有586家独角兽企业，其中中国227家企业上榜，仅次于美国的233家。从企业估值上来看，全球估值排名前十的独角兽有6家来自中国，分别是蚂蚁集团、字节跳动、滴滴出行、陆金所、快手和菜鸟网络。其中蚂蚁集团、字节跳动分别以10000亿元和5600亿元估值蝉联第1、第2。滴滴出行和陆金所分别以估值3700亿元和2700亿元位列第3、第4。在新经济时代，这些独角兽企业俨然以其爆发式成长模式迅速成为了新时代的各大新兴产业的引领者、各地区域经济的推动者乃至国家经济的强有力支撑者。然而我国的独角兽企业区域分布并不均匀。从地域分布来看，79.3%的独角兽集中于北京、上海、深圳、杭州，估值占比高达90%。而从新增独角兽数量来看，2020年除北京、上海、深圳、杭州外，其他新生独角兽企业仅分布在南京、广州、长沙、青岛、天津、重庆、清远等城市，除广州数量为2家外，其余数量均仅为1家。尽管其他城市均相继都出台了税收减免、平台资源嫁接、人才服务和业务对接等优惠政策来加大对初创企业的扶持及培育力度。但受区域人才吸引力度不足、融资渠道和工具不完善、配套资源不齐备、孵化细则不明确等因素影响，相较于上述地区无论在独角兽的数量还是规模上都还存在较大的差距，中西部地区差距尤为明显。随着全球经济复苏动能减弱、融资环境趋紧，2020年全球受新冠疫情的影响整体经济下滑趋势明显，生产消费的抑制加剧了企业的经营风险，加之投资人对独角兽企业融资态度偏向谨慎，独角兽企业面临前所未有的生存压力。因此，本文通过梳理独角兽企业的类型及其成长发展的特性，以期为各区域引导新创业企业的发展及培育独角兽的成长提供一定的理论依据。1 我国独角兽企业成长发展的总体特征分析1.1 独角兽企业的创始人学历较高、创业经历丰富创业者的格局决定了企业的发展力和可持续性。对独角兽企业创始人的教育及工作经历调查显示，相较于一般创业者，绝大多数独角兽企业的创始人具有较高的文化素养及丰富的工作或创业经历。这使得他们在面对行业发展趋势判断、市场需求分析、客户群及企业核心竞争力的定位时，能快速运用自身专业技术、商业理论知识结合经济环境、相关政策的变化及自身企业优劣势捕捉到适合创业初期企业发展的商机，明确未来发展方向，并快速搭建出适合自身企业发展的商业运营模式。这是大多数独角兽企业得以快速成长的关键因素之一。1.2 独角兽企业成立时间虽短，但企业估值较高社会各界对于独角兽公认的判断标准有两条：第一是时间，即企业成立时间不超过10年；第二是估值，公司的估值应超过10亿美元（约63亿人民币）。据《2020胡润全球独角兽榜》数据显示，全球33家独角兽企业成立不到3年，其中17家来自中国。最年轻的是2019年从京东拆分出来的京东健康，成立年限不到1年。5家中国独角兽企业（贝壳、康众汽配等）成立不到2年。而据德勤与投中信息联合发布《2019科创独角兽研究报告》也同样显示，截至2019年6月，中国的独角兽企业成立时间不超过5年的占比近50%，统计在册的中国独角兽公司总估值8016亿美元，平均估值44.5亿美元，总估值与平均估值均高于美国。这两项报告均说明中国独角兽年轻化的特征明显，且大都表现出创新能力强、成长周期短、成长跨度大的特点。1.3 资产比重较轻，融资规模较大相较于传统企业“重资产”运营模式有所不同，大多数独角兽企业不会将其资金和主要精力囤积于存货、固定资产中，而是将其专注于技术创新、商业模式变革及品牌宣传之上。这样“轻资产”的运营模式让企业的盈利能力和风险的防御能力更强，在面临行业不景气或经济整体下滑时能更快速地调整企业发展方向，适时转型。通过比对独角兽初创企业的成长路径可以发现，大部分独角兽在初创期都是在投资风基金项目：江苏高校哲学社会科学研究基金项目“基于驱动因素的江苏省独角兽企业发展策略研究”（项目编号：2018SJA1682）。科技·经济·市场
独角兽企业意义
独角兽企业意义
独角兽企业在当前经济形势下具有非常重要的意义。所谓独角兽企业，是指拥有估值达到10亿美元以上、未上市的科技创业企业。这些企业在经济中具有极高的价值和影响力，对于相关产业的发展和经济的增长都起到了重要的推动作用。
独角兽企业的意义主要体现在以下三个方面：
一、促进经济创新
独角兽企业往往涉及到最新、最先进的技术领域，比如大数据、人工智能、生物技术等。这些企业通过引领科技发展，推动行业的进步和升级，在经济创新方面起到了重要的作用。
例如，支付宝、京东、滴滴等企业的出现，改变了人们的生活方式和行业格局，推动了新零售、共享经济等概念的出现和发展。
二、拉动就业和经济增长
众所周知，创新和创业是经济增长的重要动力。独角兽企业创造了大量的就业机会，给社会带来了巨大的经济效益。
特别是在中国，独角兽企业的兴起极大地拉动了就业和经济增长。近几年，随着经济转型升级的不断深化，“互联网+”、“新一代人工智能”等关键词频频出现，瓢泼式的创新、创业浪潮席卷全国，为中国经济增长注入了新的活力。
三、带动社会进步
独角兽企业在科技创新和产品服务上取得了巨大的成功，它们往往背后都有众多优秀的创业者和企业家。这些人不仅带动了行业的发展，也在一定程度上改变了社会的思维方式和价值观念。
例如，很多独角兽企业在产品设计和服务理念上都秉承了“注重用户体验、推崇共享精神”的理念，成为了新时代企业家的典范。
总之，独角兽企业在当今经济形势下具有重要的意义。它们的涌现不仅推动了科技创新和经济增长，也为社会带来了巨大的推动作用。相信在未来，独角兽企业会继续成为亿万创业者和投资者密切关注的焦点，它们将会引领未来经济的发展和变革。
独角兽企业
引言
目前，独角兽企业的富集程度已经成为衡量一个区域创新发展水平和企业创新生态发育程度的重要表征，因此，独角兽企业不仅受到投资者的追捧，也越来越成为学术界和政府部门研究的对象。
随着监管层明确表态希望把创新型潜力大的科技上市企业留在国内发展，“独角兽”公司正受到各路资本的追捧，国家福利优惠政策也开始向该类企业倾斜，世界经济变化迅速，科技与经济一体化程度越来越高，今天的“独角兽”或许就是未来的产业巨头，它是折射区域经济的一面镜子，是解读经济前沿的一个角度，是观察资本热钱流向的一个窗口，．这类企业的主体是新兴科技行业，创新是当今世界发展的主题，要创新首先要加强自身科技能力的提升，而增加研发投入是实现该类企业创新发展的关键。与此同时，高管作为时刻把握企业方向的关键领航人，对企业的发展决策起到决定性作用，我国的“独角兽”企业高管必须意识到发展核心是自主创新。基于此政策和经济背景下，研宄我国新兴的“独角兽”上市企业中存在的高管、政府与创新三者之间的关系，对我国未来新经济的发展方向做出相应的建议，尤其具有现实意义和研究价值。
1 目录
一、概念界定及相关理论 ...................................................................................................................... 2
（一）独角兽的定义 ..................................................................................................................... 2
（二）独角兽的来源 ..................................................................................................................... 2
2020年新经济独角兽回归路径CDR分析报告
2020 年新经济独角兽回归
路径 CDR 分析报告
2020 年 3 月 目 录
一、拥抱“新经济”，CDR 引“独角兽”回归......................................... 5
1、何为 CDR：从美国存托凭证（ADR）说起......................................................5
（1）ADR 的历史由来.........................................................................................................5
（2）美国存托凭证 ADR 的交易过程................................................................................7
（3）ADR 的法律监管问题.................................................................................................8
①对于“同股不同权”企业投票权和分红权的界定.....................................................8
②不同类型的 ADR 监管要求不同................................................................................9
2、回归之路：CDR 拥抱“新经济” .........................................................................9
（1）寻找“独角兽”：“新经济”的典型代表......................................................................9
独角兽企业的金融风险与风控研究
独角兽企业的金融风险与风控研究
当前，随着国内市场环境和对知识产权的保护力度加强，一些具有研发能力和市场前景的新型企业不断地涌现，被称为“独角兽企业”。这些独角兽企业往往具有强大的增长势头和市场份额，但是由于其处于高速成长期且面临着大量的政策变化和市场风险，因此其金融风险和风控问题也应该引起我们的高度关注。
一、独角兽企业面临的金融风险
1.1 资金链紧张
独角兽企业的快速发展经常伴随着巨大的资金需求，而其融资主要来源于股权融资和债券融资。但是，由于其处于风险期，企业经营效益不一定理想，从而导致企业融资难度增大，甚至会出现资金链断裂的风险。例如，2015年中国区域热水器龙头企业步步高耗资6.3亿美元收购韩国起亚电子公告后，股价暴跌，导致公司遭遇资金链断裂，甚至处于破产边缘。
1.2 政策风险
独角兽企业往往涉及先进的技术和高端产业，是政府鼓励培育的重点企业。但是，政策不稳定和政策风险是这些企业所面临的主要困扰。由于国家政策变化和政策执行的不确定性，这些企业可能会面临“层层递加”的政策风险，这对企业未来的发展会带来严重的影响。例如，2018年，美国政府对华高科技企业的限制和打压，导致一些中国独角兽企业在国际市场失去大量的发展机会。
1.3 策略风险
现代企业竞争往往是一场战略较量，企业的业务布局、市场选择、组织架构等都与企业的发展战略密不可分。但是，在企业快速发展的过程中，可能需要不断调整战略，调整有风险性，若方向错误或者决策失误，将直接导致企业的衰退甚至破产。 二、独角兽企业的风控
2.1 着眼于现金流
现金流是企业最基本的生命线，能够带来稳定的现金流的企业才能够维持其长期发展。因此，企业在制定投资决策时，应该重点考虑企业现金流的情况，避免因资金链断裂而导致企业无法活下去。
2.2 加强风险评估和控制
独角兽企业在发展的同时，也需要不断地改善自身的风险评估能力和内部控制能力，以预防一些不可预测或可预测的市场风险，在风险不可控的情况下承受住资本市场的痛苦。
2020年度新经济产业独角兽企业100强
公司与产业
60 《互联网周刊》独角兽之争，就是科技教育之争8月4日，新京报刊登的一则名为《北京独揽40%独角兽成第一城》的文章显示，在其统计的248家独角兽企业中，北京不仅独占97家，并且“量价齐高”，成为名副其实的独角兽第一城。独角兽企业的数量与实力，正是衡量一个城市经济活力的重要指标。据统计，当下我国独角兽企业主要集中在经济活跃的东部沿海地区，北京、上海、深圳、杭州这四座城市更是聚集了全国八成的独角兽企业，一线城市仍是独角兽企业最集中的地区。值得注意的是，近几年来，成都、天津、重庆、青岛、南京、武汉等新一线城市的独角兽开始慢慢崛起，实力不容小觑。作为新经济的风向标，独角兽企业的发育情况与当地的营商环境以及科技研发投入和高等教育水平等因素息息相关。以独角兽企业冠军北京为例，《2019年全国科技经费投入统计公报》显示，仅北京一城的研究与试验发展（R&D）经费就高达22143.6亿元，仅低于广州与江苏两个省，而R&D经费投入强度更是达到6.31%，大幅领先其他地区。某种程度上看，独角兽之争，就是各大城市的科技教育之争。超级独角兽与上市潮在中国新经济独角兽企业TOP1002020年度新经济产业独角兽企业100强文/纵横中，电子商务、交通出行、教育科技、金融科技、人工智能的出镜率最高，占比最重，也是超级独角兽的聚居地。据统计，以蚂蚁集团、字节跳动、滴滴为首的9家超级独角兽估值近2万亿元，占比超过50%。以A股上市公司的市值来衡量的话，这些超级独角兽已经超过95%的上市公司。这不禁会让人思考这些仍然迟迟没有上市的独角兽与超级独角兽们最后究竟会花落谁家？2020年的一级市场有点难，也有点喜。难在募资，喜在IPO数量大涨。2020年中国公司的IPO群像，也有点特别。一边是京东、网易等在海外上市多年的巨头纷纷在A股或港股二次上市，拥抱祖国；另一边是许多公司纷纷扎堆涌进科创板，不断创造市值奇迹。此外，面对不稳定的中美因素，虽然仍有一部分独角兽赴美上市，但总体数量已大不如前。中国新经济尤其是TMT公司经历大规模的“流血上市”事件就在不久前的2018年，当时连美团点评、小米等国民级的巨头都纷纷破发。没想到在今年疫情却给大家开了个玩笑，全球推行的宽松货币政策侧面利好了金融市场，A股、港股、美股都迎来了牛市，投资者们疯狂把钱砸到股市里，这让本来已经打算流血上市的创始人们纷纷激动起来。所有人都知道，错过这一次，下一次就不知道猴年马月了。2020年，中国的独角兽企业又迎来了一波上市潮。最成功的投资机构值得注意的是，在诸多独角兽企业的背后，都有着一批熟悉的面孔。红杉资本作为全球最成功的独角兽投资机构，在寻找和投资独角兽方面遥遥领先，全球五分之一的独角兽都拥有红杉资本的投资，超过第二三名腾讯和软银之和，且投资了全球估值最高的前10名中的6家企业。而在孵化领域，独角兽背后的“巨头”领地也越发明显。据统计，阿里巴巴及旗下云峰基金、蚂蚁集团和菜鸟网络共投出59家独角兽，关联独角兽10家，位居第一。腾讯投出50家独角兽，关联独角兽5家。百度位居第三，投出14家独角兽，关联独角兽5家。京东投资6家独角兽，但关联独角兽达8家。让人意外的是，在全球独角兽投资机构中，腾讯、阿里都在前十，而谷歌、微软、苹果和Facebook都排不到前面。不论承认与否，大家都已经被“战争”包围华为、抖音、芯片、大疆，如果你关注一下今年发生的大事件就会发现，在难以发生大规模冲突的当下，大国之间的斗争早已成为了企业之间的竞争。报告显示，2020年全球独角兽企业多达586家，近80%诞生于中国2021.1.5《互联网周刊》 61和美国，数量上二者平分秋色。但在估值上，我国独角兽企业估值合计13248.95亿美元，美国独角兽企业估值合计6801.43亿美元，我国的独角兽估值体量约为美国的两倍。在美国，SaaS和人工智能领域独角兽公司最多，其次是电子商务和金融科技。中国以电子商务为主，其次是人工智能和金融科技。虽然我国独角兽的数量和估值全面超越美国，但通过《2020独角兽企业年度观察报告》可见，我们的独角兽在成长方面出现疲态。在2020年上半年新增的36家独角兽中，估值10亿美元至20亿美元的企业有30家，20亿美元至30亿美元的企业有5家，30亿美元的企业仅有一家。高估值的新增独角兽可谓凤毛麟角。如果将目光集中在头部独角兽的来源上，中美存在巨大差异。我国头部独角兽企业普遍依靠原有母体的强大生态体系衍生形成。在我国排名前十大独角兽中，充斥着阿里系与腾讯系等互联网巨头的关联企业。尽管这些独角兽的研发和业务体系独立，但其起步发展总离不开母体带来的品牌效应，也少不了初期的资源移植。而美国的独角兽，大多为自主创立形成。从长远看，我国头部独角兽的技术应用创新能力尚与美国独角兽存在不小差距。不应该只惦记着几捆白菜“今年以来，美国接连在芯片上制裁中国科技企业，攻克关键技术领域的‘卡脖子’难题，成为举国上下的关切。互联网巨头拥有雄厚的财力、大量的数据资源、领先的数字技术，人们期待巨头们不仅能在商业模式上进行创新，更能承担起推进科技创新的责任。这不仅是为企业发展储蓄技术，也是企业的社会责任之所在。”——《“社区团购”争议背后，是对互联网巨头科技创新的更多期待》12月11日，人民日报发文评论时下火热的社区团购，奉劝大型互联网公司“别只惦记着几捆白菜、几斤水果的流量”，应该将互联网累积的数据和算法，用于促进创新。可惜的是，互联网创新乏力的状况已经存在了好几年。今年以来很火的互联网公司和产品，其实都不新鲜，而是陈年旧事。社区团购，因为互联网大公司纷纷入局，在今年下半年火了。不过，这种模式早在2015年就已经出现，2018年，金沙江创投董事总经理朱啸虎就投了长沙的兴盛优选。同年，他在接受新京报采访时，将社区团购称之为互联网的微观创新。至于团购的模式，存在更久。我国第一家团购网站在2010年上线，成立于2011年5月的美团百战余生，如今市值已达1.7万亿港元。共享经济、社区团购、P2P、孵化器……相较于周期长、回报低的底层技术研发，我们的互联网企业似更热衷于模式上的创新。一个细分行业最头部公司的上市，往往就意味着这个行业已经尘埃落定，即便不是一家独大，也是双雄并立或三足鼎立，而整个互联网行业里最头部的几家超级独角兽都要上市了，也就意味着，旧的故事即将结束，是时候开启新的篇章了。相较于花样层出的商业模式创新与微创新，或许人们更加期待互联网巨头们能够承担起推进科技创新的社会责任。防止从高处坠落对于独角兽企业而言，最好的出路是独立IPO，在二级市场检验其价值；次好的出路是被收购，虽然没有上市成功所带来的仪式感那么强烈，但好歹也算是创业有成；最差的结果就是行业洗牌期来临，独角兽也融不到下一轮融资，或者估值缩水，公司进入衰退期，甚至破产倒闭。据互联网周刊长期观察，2020年就有至少8家曾经风光一时的独角兽企业已经面临估值跌落、经营困难、甚至被申请破产、濒临倒闭的风险，包括拜腾汽车、人人车、易果生鲜、比特大陆等等。无论新能源造车，还是比特币，这些项目无一不是近几年来诞生的新风口，资本的疯狂下注造就了一批批独角兽。然而当行业加速洗牌，市场风云变幻，政策从利好走向利空，资本由热血涌入变为理性观望，多方面因素的持续叠加影响下，一个个独角兽轰然倒地。2014年，“大众创业、万众创新”这八个字第一次出现在达沃斯夏季论坛上，那时候还没有几个人明白这八个字的力量。2019年，全国新增创新创业公司仅1427家，而在双创刚提出的2014和2015年，这个数字都超过了9000。互联网公司之间的竞争越来越乏味，你有的业务，我也要做，即使可能没有什么成效。公司之间拼价格、员工之间拼时长。当脱颖而出的成本越来越高时，人们纷纷开始“内卷”。在行业风口期加速跑马圈地，在竞争激烈的角斗场上“拼刺刀”，在静默期练好内功。这是独角兽们必经的一场“成人礼”。趋于平静独角兽，传说角可解毒，血治百病，因而成了贵族和猎人毕生之所求。历史总是惊人的相似，根本是由于暗合着某种规律：从兴起到巅峰再到衰落，又一个时代落幕，但总有一些公司能在自我进化中完成历史的跨越。公司与产业
“独角兽”企业培育,山东为何难逃路径依赖
观察Observation
8作为新经济的典型代表，独角兽企业是城市、区域创新创业生态的集中体现。独角兽企业的数量是衡量区域创新能力和创新生态的重要标志，从一个侧面反映了城市未来的发展潜力和发展方向。2018年之前，经济总量位列全国前三的山东省却没有一家独角兽企业诞生，在科技创新的竞速中“输在了起跑线上”。近三年来，山东省在独角兽企业的培育之路上奋起直追，“培育独角兽企业”被多次写入政府工作报告，青岛、济南、烟台等城市也围绕政策、资本多方发力来培育独角兽企业成长土壤。经过三年努力实践，山东省的独角兽企业数量有了质的飞越，但无论是规模、估值还是产业生态，依旧还不能与独角兽企业培育已硕果累累“北上深杭”比肩。在新一代信息技术的主赛道中，“北上深杭”不断裂变出新赛道飞奔，而山东则依托工业互联网场景来催生细分赛道，为“独角兽”的驰骋开疆拓土。输在了起跑线2013年，美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee提出“独角兽”概念，为独角兽企业圈定了三个“硬指标”：全球成立时间短（不超过10年）、发展迅速（估值超过10亿美元）、新生态公司。因为“独角兽”企业具有创新能力强、成长周期短、新产业代表的特点，被归类为新经济的发展引擎和引领变革的代表性群体。并逐渐成为衡量一个国家和地区新经济活跃程度的指标。2018年3月，长城战略咨询联合科技部火炬中心，发布了《2017中国独角兽企业发展报告》和“独角兽”榜单。中国独角兽企业共164家，总估值6284亿美元，平均估值38.3亿美元，主要分布于19个城市，“北上杭深”成为新经济业态的集聚区，84%的独角兽企业诞生于此。在这份榜单中，最让人出乎意料的是山东竟无一企业上榜。作为GDP位列全国前三的山东省，独角兽企业的“缺席”之于经济大省的标签十分“违和”，一直以来山东省经济发展后劲不足、创新能力缺失的状况浮出水面。面对独角兽企业的区域竞速，一开始就输在了起跑线上的“败局”，痛定思痛之后，不甘人后的山东决心奋起直追。2018年起，“独角兽企业”连续写入山东省政府工作报告，从“努力培育一批瞪羚企业、独角兽企业和科技型中小微企业”到“以更大力度培育行业单项冠军和瞪羚、独角兽企业”，每一年的要求更加明确，信心更坚决，力度更大。与此同时，山东各市也在为争夺省内“独角兽第一城”而开启竞逐。济南发布《济南市培育独角兽企业行动计划（2019-2021年）》，明确将构建国内一流的“独角兽”创新创业生态环境，打造具有高竞争力的独角兽企业孵化基地；《青岛市培育瞪羚独角兽企业行动计划（2020—2024年）》发布，政策扶持覆盖瞪羚、独角兽的全成长过程；2020年，青岛设立了“青岛独角兽热带雨林工程”，打造一批千亿级产业集群，为独角兽企业在青岛的创新发展提供有力支撑；烟台出台了《烟台市培育瞪羚（独角兽）企业2020-2025年行动计划》，明确提出到2025年底，力争全市准独角兽企业达到12家、独角兽企业达到6家。各方发力成果凸显，自2018年山东省启动瞪羚企业、独角兽企业认定工作。根据申报情况，山东独角兽企业的数量已经由2018年的2家发展到如今的13家，其中济南和烟台各4家，青岛5家。“山东特色”的独角兽2020年7月，长城战略咨询在天津发布《2019年中国独角兽企业研究报告》，山东省有8家独角兽企业入选，其中6家来自青岛，分别为日日顺物流、聚好看、伟东云，卡奥斯、特来电和能链控股，2家来自济南，分别为惠民网、浪潮云。加上已经“超龄”毕业的杰华生物，山东共诞生了9家独角兽企业。从0到9数量的突破，当然远远谈不上华丽的逆袭，从目前来看，大企业内部孵化培育独角兽企业，是山东独角兽企业的最重要模式。海尔集团已诞生日“独角兽”企业培育，山东为何难逃路径依赖
地产行业动态跟踪报告：疫情影响涉及多面，看好全年业绩表现
行业动态跟踪报告
疫情影响涉及多面，看好全年业绩表现
地产 2020年09月03日
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投资要点
疫情影响结算节奏，盈利能力同比下降。由于疫情影响竣工节奏，上半年A股上市房企整体营收同比增1.8%，归母净利润同比降19.4%，利润增速低于营收主因毛利率下降所致。期末合同负债同比增8.9%至3.3万亿元，业绩保障度（期末合同负债/过去一年营收）132.3%，全年业绩增长仍有保障。上半年上市房企整体毛利率、净利率为28.4%、10.7%，同比降4.2个、2.5个百分点，短期来看，限价及地价抬升仍将制约毛利率表现；中长期随着长效机制逐步建立，楼市、地市以稳为主，房企盈利水平预计将趋于平稳。 疫情致销售承压，去化周期仍处低位。2020H1上市房企销售商品、提供劳务收到的现金为1.2万亿，同比下降11.7%，考虑7、8月楼市超预期修复，叠加后续供应放量对成交形成支撑，预计全年增速将较上半年有所回升。期末板块整体存货达6.6万亿，同比增长13%，增速较2019年下降6.2个百分点。用存货重估货值（存货/(1-毛利率)）减去合同负债后除以过去四个季度的销售回款来衡量去化周期，2020上半年末行业整体去化周期2.14年，较2019年末上升0.01年，仍处历史较低水平，其中行业龙头去化周期远低于其他三类房企。 投资力度收缩，短期偿债压力可控。疫情影响开复工节奏下，2020年上半年上市房企整体购买商品、接受劳务支付现金9196.1亿元，同比降8.8%。后续房企预计加快开工施工积极推货，叠加年底赶竣工，投资增速料将回升。期末现金短债比102.7%，仍高于2014、2015年历史低位，剔除合同负债后的资产负债率、净负债率为53.3%、91.5%，较上年末提升0.3个、7.8个百分点。 投资策略：尽管疫情影响房企工程进度，但随着后续赶工及提升施工强度，叠加相对充足的合同负债，预计2020年全年上市房企业绩增长仍有保障。大盘波动加剧、房企销售持续超预期背景下，低估值、低持仓的地产配置价值持续凸显，看好年内优质地产股表现，建议关注：1）销售及业绩相对较佳的弹性房企中南建设、金科股份、龙光集团、天健集团等；2）债务稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等。 风险提示：1）由于疫情对行业开工、复工造成影响，可能导致部分房企面临供货节奏、交付节奏不及预期风险；2）基于2019H2以价换量带来需求提前释放、近期热点城市政策调整对购房预期形成影响，若后续楼市再现调整，未来存在房企以价换量以提升需求，带来房企大规模减值风险；3）2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来板块毛利率仍面临下滑压力。 -20%-10%0%10%20%30%
互联网独角兽
普华永道数字化体验中心
二零一六年 五月
中国的互联网独角兽
在中国互联网企业的带动下,全球数字化经济的重心正逐渐
转移,促使跨国企业开始考虑把中国也作为增长与创新的发
源地之一执行摘要
谈到中国,就离不开大数字,中国 大企业,俨然引领着电子商务、移 许多跨国公司如今已经意识到,要
的数字化,当然也不例外;阿里巴 动与社交技术行业的发展潮流;国 在中国这个竞争激烈、消费者要求
巴 赴 美 上 市 创 下 美 股 最 高 融 资 记 内最大的企业-百度、阿里巴巴及腾 颇 高 的 市 场 取 得 成 功 , 需 要 采 取
录,腾讯微信的用户数量在2015农 讯统称为BAT均为数字化巨头,以 “在中国,为中国”的策略;而随
历新年期间超过了Paypal;但打破 广泛的生态系统、颠覆性的业务模 着中国发展成为数字化创新领跑国 记录的并非只是互联网巨头：普华 式以及独特的服务为特征,彻底改 家,我们还逐渐发现了“在中国, 永道分析显示,2015年,中国互联 变了客户期望与行业动态; 为世界”策略的必要性;我们可以 网企业吸收的风险投资达到了200亿
美元,首次超过美国互联网企业吸
收的投资160亿美元;在中国互联
网企业的带动下,全球数字化经济
的重心正逐渐转移,以至于整个世
界都已经无法再忽视其存在;
中国互联网企业的市值如此之高,
一个显而易见的因素当然是巨大的
国内市场,然而,这并非是唯一的
原因;尽管中国企业曾因过分山寨
而为世人嘲笑,但如今国内领跑的 中国的领先数字化企业如今在整体
规模、价值与创新能力方面足以与
西方的同行业公司匹敌;尽管他们
在海外市场的影响力还不大,但这
只是暂时的;通过直接跨界新兴市
场电子商务、社交移动服务、跨境
并购高新技术公司、输出颠覆性业
务模式以及吸引国际数字化人才,
这些互联网企业将在全球格局中更
加知名与显眼;我们建议国际商业
领袖积极了解并参与中国的数字化 看到,跨国公司已经开始设想、测