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证券公司信用风险和操作风险管理理论和实践(中金公司)
证券公司信用风险和操作风险 管理理论和实践
中金公司 陈磊
2012年12月
总目录
一、 风险管理发展趋势和挑战 二、信用风险管理理论和实践 三、操作风险管理理论和实践
2 6 31
1
一、风险管理发展趋势和挑战
2
风险管理是金融机构业务发展的基础
08年的全球金融危机就是一个有关金融创新和风险管理的深刻教训。虽然此次金融危机的 发生存在多方面的原因，但各大金融机构的风险管理体系没有充分认识到美国次级按揭的 风险，无疑是主要原因之一
风险敞口为托管行资产余额
风险控制
按名义交收金额和客户信用 等级设立交易限额，且每日 监控结算情况，对交易所质 押回购业务进行质押券和放 大倍数管理 设立交易对手限额；每日计 算交易对手风险敞口；收取 对手履约保障品；签订交易 主协议
设立包销限额，及时处置包 销余券
中国企业海外并购案例分析周雷
15
民营 19%
20
买方
交易金额的主体分布较去年而言都更为均衡 央企一方面持续了海外收购的势头，另一方面加紧了对
央企在2008年上半年仍扮演重要角色 地方国企交易额显著降低，尤其是地方国企之间的交易 由于政府政策控制等因素，外资企业作为买方的交易持
国内同行业的整合，成为2007年并购市场最大的买家
交易对价和交易宗数2005-
单位：百万美元
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0
10亿美元以上 1-10亿美元 0.5-1亿美元
91,424
102 100
7,075
2007 年在各对价区间的并 购交易总额均保持了强劲 的增长势头
2008 年上半年，交易金额
20,000
42.7%
56.5%
10,000
28.8%
0 电信 矿产 金融 房地产 电力 煤炭 制造业 交通 有色金属 钢铁
平均交易对价前十大行业
单位：百万美元
1000 750 500
5,693
801
774
766 647 599 355 353 290
303*
250 0
电信
汽车
矿业
金融
钢铁
电力
房地产
•
在法律政策、市场操作、估值等方面的知识缺乏，执行经验不足 文化与语言障碍有可能阻碍交易完成后的业务、管理整合
内部挑战
¾
•
缺乏成熟业务模式的经验：完成重组改革后的中国企业刚刚成为真正意义上的商 业组织，可能尚未完全掌握海外目标资产的商业模式，以及相关风险
14
第一章 海外并购业务介绍
二、跨境并购业务流程和要点简介
中国中金财富证券有限公司上海虹口区北外滩证券营业部介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告中国中金财富证券有限公司上海虹口区北外滩证券营业部免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:中国中金财富证券有限公司上海虹口区北外滩证券营业部1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分中国中金财富证券有限公司上海虹口区北外滩证券营业部综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业资本市场服务-证券市场服务资质增值税一般纳税人产品服务券分支机构证券业务（不含证券自营、股票期1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
财务管理—企业价值评估历年经典题型(概念、简答、论述)详细解答精华版
考研真题与典型题(详细解答在后面)2．2.1 概念题1．净现值（南京大学2004研，首都经贸大学2005研）2．货币时间价值（上海交大1999研，上海交大2005研）3．现金流量（中央财大2003研，首都经贸大学1997研）4．机会成本（人大2002研）5．风险报酬率6．标准离差7．年金8．投资风险价值9．现金流贴现模型10．股利贴现模型11．利息率12．复利终值系数13．年金终值系数14．预付年金15．年金现值系数16．效用价值17．市场价值18．财务估价（北京工商大学2006研）2．2.2 简答题1．资本回收值和年金现值的区别是什么？（中央财大2000研）2．ABC公司需要为一个新的投资项目融资3000万元。
现正在债务和外部权益融资方式之间进行选择。
管理当局认为证券市场并没有真正认识到该公司的获利潜力。
公司普通股的价值被低估了。
根据这种情况，你认为公司融资应发行什么类型的证券（债券或普通股）。
市场会有什么反映？如果管理当局认为公司股票的价值被高估，你认为公司又应该发行什么类型的证券？为什么？（南开大学2004研）3．在评估投资方案相关现金流量时应遵循哪些基本原则？（武大2005研）4．简述影响债券投资价值的因素。
5．如何对未来利率水平进行测算？6．为什么说时间价值和风险价值是效用价值的表现形式？7．何谓续营价值？资产有无续营价值，应当满足哪些条件？8．何谓现行市价法？它应考虑哪些调整因素。
9．简述重置成本法评估企业整体价值的理论缺陷。
10．简述用重置价值表达资产价值的理论依据。
2．2.3 计算题1．某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。
相对于目前而言，设备投产后每年销售收入增加额分别为：10000元、20000元、15000元，除折旧以外的费用增加额分别为：4000元、12000元、5000元。
企业使用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
证券行业2021年投资策略报告：科技与开放，券商转型升级之路再迈进
[Table_Rank]评级：看好[Table_Authors]韦志超首席分析师SAC执证编号：S0110520110004*******************.cn电话：86-10-6698 8809李星锦研究助理SAC执证编号：S0110119060002******************.cn电话：86-10-56511810[Table_Chart]资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]∙金融创新审慎监管，金融与实体经济良性循环——中央经济工作会议点评∙非银金融行业周报(2020.11.02-2020.11.08)：中金公司回A，资金类业务发展有望提速∙非银金融行业周报(2020.10.26-2020.11.01)：投行经纪业务持续驱动，券商业绩普遍向好∙非银金融行业周报(2020.09.28-2020.10.11)：IPO承销迎来发展期，长期向好态势不变核心观点●科技化、国际化已成为证券行业高质量发展重要环节。
证券行业正处于转型关键期，券商通过提升专业服务能力、进行财富管理转型推动高质量发展，财富管理转型的力度从金融科技的投入上可见一斑，2019年证券行业信息技术投入205亿元，同比增长10%，占2018年营业收入8.1%。
与此同时，行业双向开放提速，2020年以来，五家外资控股券商先后完成股权变更，4月起证券公司外资股比限制正式取消，对外开放的不断提速给国内券商带来挑战的同时，将促进行业高质量发展，同时国内券商也在加速海外业务发展，科技化、国际化已成为证券行业高质量发展重要环节。
●资本市场深化改革力度明显加大，政策实施效率提升。
2020年以来，资本市场深化改革进入了加速期，注册制全面推进，改革成效不断显现。
7月新三板精选层开板，8月创业板改革并试点注册制落地，首次将增量与存量市场改革同步推进，11月上交所、深交所分别就新三板挂牌公司向创业板、科创板转板上市公开征求意见，创业板和精选层改革已初见成效，创业板再融资、并购重组同步推行注册制。
投资学作业
3 投资的收益与风险假设某投资者持有X,Y 股票，对应着未来可能发生的不同宏观经济环境，两只股票的收益率如下表所示：计算投资组合的期望收益率以及期望收益率的方差。
繁荣 一般 萧条 概率 0.3 0.5 0.2 股票X/% 17 12 6 股票Y/% 13109%3.12%62.0%125.0%173.0)(=⨯+⨯+⨯=X r E %7.10%92.0%105.0%133.0)(=⨯+⨯+⨯=Y r E=-⨯+-⨯+-⨯=2222%)3.12%6(2.0%)3.12%12(5.0%)3.12%17(3.0X σ =-⨯+-⨯+-⨯=2222%)7.10%0(2.0%)7.10%10(5.0%)7.10%13(3.0Y σ4最优投资组合与有效边界思考题1、考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。
（1）如果投资者要求8％的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？预期现金流为0.5×70 000+0.5×200 000=135 000元。
风险溢价为8％，无风险利率为6％，要求的回报率为14％。
因此，资产组合的现值为： 135 000／1.14=118 421元 。
（2）假定投资者可以以（1）中的价格购买该资产组合，该投资的期望收益率为多少？如果资产组合以118 421元买入，给定预期的收入为135 000元，而预期的收益率E(r)推导如下：118 421元×[1+E(r)]=135 000元，因此E(r)=14％。
资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。
（3）假定现在投资者要求12％的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？如果国库券的风险溢价现值为12％，要求的回报率为6％+12％=18％。
该资产组合的现值就为135 000元／1.18=114 407元。
中金环境：协同效应超预期可待 买入评级
2017E 4255.9 2480.6
41.1 435.2 493.5 -23.3
0.0 14.7 843.5
0.0 843.5 126.5
0.0 716.9 820.2 943.9
2018E 5266.4 3090.7
50.8 528.7 606.5 -33.6
0.0 14.2 1037.7
0.0 1037.7
咨华宇签署收购协议并于12月收购30%股权至推举郭少 山先生任总经理，仅用半年多的时间便完成了大环保战 略转型后的管理层深度融合，效率和执行力均值得称 赞，后续协同效应望持续超预期： 1）产业资源、管理经验丰富：郭少山先生担任中咨华宇 董事长近10年，且曾任任交通部职业资格中心处长、交 通部科学院高级工程师，近10年环保企业家经历和多年 的政府部门任职下积累丰富的行业经验和产业资源； 2）紧抓“解决方案”价值：选择郭少山先生担任总经理 彰显公司对于环评作为最前端解决方案智库价值的认 同，产业方向的正确判断体现公司以中咨华宇为依托进 一步向大环保方向转型决心，管理优化下战略协同效应 将会更加明显。
电子行业周观点：iPhone 12Pro需求强劲，大陆代工龙头迎“芯”机遇
万联证券证券研究报告|电子iPhone 12/Pro 需求强劲，大陆代工龙头迎“芯”机遇强于大市（维持）——电子行业周观点（11.09-11.13）日期：2020年11月16日行业核心观点：上周电子指数下降，降幅为0.92%，跑输沪深300指数0.33个百分点，从子行业来看，二级子行业走势分化，涨幅最大的是分立器件(申万)。
半导体方面，中芯国际近日发布三季报，单季度营收、净利创新高；国产内存长鑫存储获149亿投资；消费电子方面，富士康称苹果iPhone 12/Pro 需求强劲，预计将持续到圣诞假期季度。
建议投资者关注电子行业核心器件与材料的优质标的。
投资要点：⚫中芯国际Q3财报发布，单季度营收、净利创新高: 中芯国际近日发布三季报。
前三季度，公司营业收入达208亿元，同比增长30.2%;净利润30.80亿元，同比增长168.6%。
营收、净利润均创历史新高，单季度毛利率为24.2%。
从收入结构看，按服务类型分，晶圆代工收入占比超八成;按照应用类型分，智能手机占比46.1%；按照技术节点分，14/28nm 先进制程节点收入占比不断提升。
⚫ 富士康称苹果 iPhone 12/Pro 需求强劲，预计将持续到圣诞假期季度: iPhone 组装厂商富士康表示，iPhone 12/Pro 系列手机需求强劲，并认为这种情况将持续到假期季度。
iPhone 12 Pro 机型的需求高于预期，这也得到了苹果供应链报告的支持，该报告称苹果正在提升 iPhone 12 Pro 机型所使用的零部件的订单。
iPhone 12 和 iPhone 12 Pro Max 的供应量也在预购开放后不久加速增长。
⚫ 行业估值低于十年平均，行业交易活跃度上涨：上周日均交易额为1154.17亿元，交易活跃度环比上涨17.37%。
估值上看，SW 电子行业PE （TTM ）已从2018年低点23.17倍反弹至50.89倍，低于行业估值十年均值52.22倍2.54%，距4G 时代行业估值的峰值88.11倍还有42.24%的空间。