金融期货法律关系的特征

金融期货法律关系的特征

民事法律关系是平等主体之间发生的、符合民事法律规范的、以权利义务为内容的社会关系，是民法对平等主体间的人身关系和财产关系加以调整的结果。金融期货法律关系是一种民事法律关系。金融期货法律关系是金融期货法律调整的金融期货交易主体在金融期货交易活动中形成的权利义务关系。金融期货法律关系既具有一般民事法律关系的特征也具有自身独特的特征，是一种特殊的民事法律关系。金融期货法律关系同民事法律关系一样，包括主体、客体和内容三要素。研究金融期货法律关系，对金融期货法律规范体系的构建，对金融期货活动的政府监管，保证金融期货活动健康有序的发展，都有重要的现实意义。

一、金融期货交易法律关系具有民事法律关系的一般特征

(一)金融期货交易主体的法律地位是平等的，是平等主体之间的法律关系。

《民法通则》第三条规定：“当事人在民事活动中的地位平

等”这明确规定了主体地位平等的原则。在市场经济体制下，无论是公民、法人还是其他经济组织，在交易中地位都是平等的。地位平等是实现交易公平的前提，是现代市场经济客观规律的反映。金融期货交易的主体遵循平等互利、等价有偿的原则，通过金融期货合约设立、变更和终止相互之间的权利和义务关系，任何一方不得将自己的意志强加给对方。从股指期货交易流程中可以看到，在期货公司与客户的经纪关系中，客户是否下单、何时下单以及从事具体合约月份的交易，都是客户自主决定。期货公司执行非受托人的交易指令造成客户损失的，应当由期货公司承担损害赔偿责任，非受托人承担连带责任，客户予以追认的除外。

(二)双务有偿的法律关系

金融期货交易主体在金融期货交易法律关系中负有互为对等给付的义务。金融期货交易主体的平等地位，决定了在交易法律关系中双方都负有义务和享有权利。如期货公司接受客户委托，代为下单进行期货交易，有权按约定向客户收取一定数额的佣金。

(三) 金融期货交易法律关系受法律保护，对金融期货交易的主体具有法律强制效力。

民事法律关系产生后，民事法律规范便落实为约束当事人行为的具体权利和义务。民事权利的实现和民事义务的履行，是以国家强制力为保障的，违反民事义务会产生不利的法律后果，即承担民事责任。金融期货交易法律关系是金融期货交易主体之间发生的平等、自愿、互利和等价有偿的权利和义务关系，以一方承担相应的

民事责任为代价，确保期货交易权益受损方的合法权益得到救济。

二、金融期货市场法律关系的个性化特征

金融期货市场法律关系除了具有一般民事法律关系的共同特征，还具有个性化特征，这种个性化特征主要表现在:

(一)金融期货民事法律关系的多样化

金融期货交易民事法律关系是由期货交易所与期货公司的法律关系、期货公司与客户之间法律关系组成。由于交易所的组织形式分为公司制和会员制，公司制交易所和期货公司是公司和股东的关系，而会员制交易所和期货公司则是团体与个体之间的关系。而中国金融期货交易所的组织形式为公司制，与期货公司是公司和股东的关系，期货交易所结算会员和客户之间的法律关系包含了两个方面:一是因具体的交易行为形成的行纪关系;二是因金融期货交易结算产生的保证期货合约履行的结算关系。因此，金融期货交易法律关系是由多重关系组合而成的多样化、复杂的法律关系。

(二)金融期货交易主体的特定化和相对性

一般民事法律关系的主体可以是任何具有民事权利能力和民事行为能力的公民、法人和其他组织。作为金融期货交易法律关系主体的期货交易所、期货公司和客户，必须符合法律规定的特殊条件，期货交易所和期货公司必须经过单项业务许可才能经营金融期货交易、金融期货经纪业务，同时规定国家机关和事业单位；国务院期货监督管理机构、期货交易所、期货保证金安全存管监控机构和期货业协会的工作人员；证券、期货市场禁止进入者、未能提供开户证明材料的单位个人和国务院期货监督管理机构规定不得从事金融期货交易的其他单位和个人。

金融期货民事法律关系主体的地位不是绝对的、一成不变的，呈现相对性的特征:如套期保值者，可以成为投机者和套利交易者;期货公司既可以是交易会员，又可以成为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员，这种相对变化使期货法律关系更具复杂性。

(三)金融期货交易客体的特定化

在一般的民事法律关系中，民事法律关系客体是指双方权利义务指向的对象，除了国家规定的少数禁止流通和限制流通物以外，其他都可以成为民事法律关系的客体。

金融期货法律关系客体，是金融期货法律关系主体的金融期货权利和金融期货义务所指向的事物，主要是金融期货合约。但在金融期货交易中，根据《期货交易管理条例》规定:期货交易所上市、修改或终止期货合约，应当经国务院期货监督管机构批准。未经批准擅自上市、修改或终止期货合约的，期货交易所将受到法律的处

罚：责令改正，给予警告，没收违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的，并处以10万元以上50万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿。这主要是考虑到金融期货市场是一个投机和保值并重的市场，风险极高、影响极大、涉及公共利益的重要特征。

(四)金融期货交易活动受国家主管机关直接监督和管理

由于金融期货交易是一种高风险的交易活动，为了确保期货市场规避风险和价格发现功能充分实现，防止因违法交易行为扰乱经济秩序，切实保护期货投资者的利益，我国设立了管理期货市场的专门机构——中国证券监督管理委员会，并授予其对期货市场进行直接监督和管职能。而其他的民事活动，国家则一般不进行直接干预。

三、金融期货交易法律关系主体

金融期货交易法律关系主体是直接参加金融期货活动、依法享受权利和承担义务的当事人。不是任何实体都能够成为金融期货交易民事法律关系的主体，金融期货交易法律关系的主体必须具有相应的资格，这一主体资格是金融期货交易法中交易当事人应具有的权利能力和行为能力，也就是当事人能依法参加某种金融期货法律关系并在其中享有权利和承担义务的能力，只有法律授权或有关组织章程规定，又以自身的行为直接参加了金融期货法律规范所调整和制约的金融期货活动，享有权利和承担义务的实体才能成为金融期货交易民事法律关系的主体。例如我国首个金融期货品种——股指期货交易法律关系的主体：中国金融期货交易所、期货公司、投资者。中国金融期货交易所和期货公司及法人投资者都要求具备一定的条件：一是依法成立，包括根据法律、法规、规章及国家特别授权等获得和通过核准登记获得等;二是有独立的财产;三是必须有自己的名称、组织机构和场所;四是必须具备从事金融期货交易活动的权利能力和行为能力等。自然人投资者也要具备从事金融期货交易活动的权利能力和行为能力。下面以股指期货为例来阐述金融期货交易主体之间的关系。

(一)中国金融期货交易所和期货公司之间的法律关系

中国金融期货交易所和期货公司之间存在双重法律关系，即因交易所实行公司制而产生的公司与股东之间的关系，以及因具体股指期货交易产生的交易关系。在公司和股东的关系中，中国金融期货交易所和股东大会的权利和义务主要体现在:第一，交易所的权利和义务。交易所的权利是对股东大会的管理权;制定并实施期货交易所业务规则;对期货市场异常情况紧急处置权等。交易所的主要义务

有是为会员提供交易席位、设施和信息服;执行交易规则的义务;破坏市场行为的防止义务;交割义务;保证期货合约履行的义务等。

股指期货交易产生的交易关系是指在具体的股指期货交易中所形成的权利和义务关系。由于这种关系是因具体期货交易而形成的，所以有关双方权利和义务的内容与期货公司和客户之间因期货交易而形成的权利和义务关系基本上是一致的。

(二)期货公司和客户之间的法律关系

期货公司和客户之间的法律关系主要是指期货公司与客户在进行金融期货交易活动中形成的权利和义务关系，即期货经纪关系。

一是期货公司在期货经纪关系中的权利和义务。

期货公司作为最重要的期货主体，其权利有:(1)按照约定向客户收取交易手续费的权利; (2)要求客户追加保证金的权利;(3)根据期货公司约定的风险控制条件，当客户保证金不足使交易风险达到约定条件的，期货公司履行了通知义务后，有权对客户持仓予以强行平仓，直至保证金余额能够满足约定的交易风险条件。

期货公司的义务表现为:(1)揭示股指期货交易风险，期货公司有义务提供股指期货交易的风险说明书，经客户签字确认后方可签订书面合同。否则应当承担缔约过失责任。(2)不得向客户做获利保证或者与客户约定分享收益或者共担风险。否则欺诈客户的行为属于无效法律行为。(3)设置交易编码，不得混码交易。(4)不得接受全权委托，单独开立专门帐户、否则最高将承担80%的赔偿责任(5)如实执行客户指令，入市交易，不得私下对冲、对赌等等。(6)不得挪用客户交易保证金。通知义务后，有权对客户持仓予以强行平仓，直至保证金额能够满足约定的交易风险条件。

二是客户在期货经纪关系中的权利和义务

客户的权利主要有:独立下达交易指令的权利;利益请求权;拒绝权和追认权，指客户对期货经纪公司进行的超过授权范围的交易行为后果有权拒绝接受而不承担任何法律责任，或者予以追认而承担由此产生的法律责任;知情权，指客户有权向其委托的期货经纪公司了解所下达的交易指令的执行情况;账户资金的随时支取权，;随时接触期货经纪合同的权利;交易凭证索取权等。客户履行下列义务: (1)如实告知和提供资金来源以及与资信有关的情况。(2)单位客户不得以个人名义、个人客户不得以单位名义签订合同。(3)根据股指期货合同约定，存入足够保证金，及时追加保证金。(4)按照股指期货合约的约定支付手续费。(5)按照股指期货合约及期货交易所的规定承担期货交易后果，承担因交易指令而引起交易后果的义务。

四、金融期货法律关系的客体

金融期货法律关系的客体是金融期货交易法律关系主体的权利和义务所指向的对象，也就是金融期货交易的客体。

关于金融期货交易的客体，目前学术界有三种观点。第一种观点认为，金融期货交易的客体是期货合约中所载的金融期货商品，如外汇、股票等，该种观点在我国以文海兴博士为代表; 他在其博士学位论文《期货交易法律关系研究》中以近4万字的篇幅来论述其观点。第二种观点认为，金融期货交易就是金融期货合约的买卖。该种观点为通说。我国台湾学者杨明山认为，“期货交易系指从事于期货契约及期货选择权契约买卖之行为。故期货交易之标的为期货契约或期货选择权契约，而非商品本身，此不可辨。杨永清博士在其学位论文《期货交易法律制度研究》中对此持相同看法。第三种观点认为，金融期货交易的客体是一种能够使金融期货交易者通过金融期货交易实现套期保值或者获得风险利润的权利。

在这里笔者支持第二种观点，国内的有关期货交易的法规亦持相同的观点。即认为金融期货交易的客体是金融期货合约，而不是金融期货商品或者某种权利。这种观点比较符合金融期货交易的基本特征。在金融期货市场上，无论是套期保值者还是投机者对金融期货合约所载明的商品并不感兴趣，也不是为了通过交易获得某种权利，他们交易的真正目的是为了回避价格风险或获得风险利润。此外，从法律的角度来看，在金融期货交易中，交易者也并不以实现金融期货交易商品所有权的转移为目的，而是为了实现对某种金融期货合约所有权的转移，以便转嫁与这种所有权有关的商品价格变动风险。客观上，当因为金融期货交易发生争议时，其所讨论的也是对某种金融期货合约所享有的权利和义务的问题，而不是讨论对金融期货合约所载明的商品的权利和义务的问题。可见，只有金融期货合约才是金融期货交易的客体。

(一)金融期货合约的概念

金融期货合约是指根据买卖双方同意的价格，买进或卖出一定标准数量和质量的某一金融工具，在约定的将来某一月份交割的可转让的具有法律约束性的协议或文件。我国《期货交易管理条例》第8条结束了多年来有关期货合约的纷争，明确期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品;金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。具体特征如下:

以对冲为目的。对冲(offset)，亦称平仓，是指对先前所买入或卖出的股指期货合约进行数量、品种、规格、交割期和交割地点一致的反向交易。从民法理论的角度理解，对冲的法律性质是股指期货合同一方权利或义务的转移。普遍性的对冲行为免除当事人的履约义务，是期货合同之所以成为期货合同的本质特点之一，是期货合同区别远期现货合同的重要标准。

遵循金融期货交易所的交易规则。金融期货交易所的交易规则是规定金融期货交易方法的准则，生效和修订必须经过证监会批准。金融期货合约的设计必须遵循金融期货交易所的场内交易、“价格优先，时间优先”撮合原则、限仓规定、大户报告等制度。另外，为交易双方提供履约保证、实行每日无负债交易与收取不高于20%的保证金成为期货交易的特色以及区分变相期货交易的分水岭。

合同条款的高度标准化。期货合同是高度标准化的合同。金融期货合约条款除了股指合约的价格是变动的，其他都是标准化的。投资者在订约中处于服从地位，要么接受合同，要么拒绝进入市场。对期货投资者而言，股指期货合约的标的、合约乘数、最小变动价位、合约月份、交易时间、最后交易日时间、每日价格最大波动限制、最低保证金、最后交易日、交割方式等条款都是既定的、不可协商的，投资者如不同意标准的条款，将无法进入股指期货市场。股指期货合约条款的高度标准化，有利于最大限度地降低协商成本，制造更高的流动性。

股指期货合约的价格是金融期货市场竞价的结果。期货交易所是公平竞争、供求决定价格的自由市场，集中了影响供求关系的一切因素。期货合约只有通过竞价方式确定价格，才能充分体现公开直接，自由竞争，机会均等，透明度高，规则完善等特点。竞价方式主要有两种:一种是公开喊价。交易人员围聚在交易大厅相关的交易圈内，喊出手持定单的临时价格，来寻找交易对手，并通过公开讨价还价成交，或者由交易所工作人员喊出临时价格，以拍卖方式拍板确定交易成交价格。第二种是计算机竞价方式，即通过计算机联网终端程序自动摄合成交，根据中过金融期货交易所规则，股指期货交易指令分别按价格高低进行排序，以“价格优先、时间优先”的原则自动摄合成交。

(二)股指期货合约的主要条款

股指期货合约条款的设计遵循保证套期保值效果、让市场参与者能够通过期货市场回避风险的原则;保证市场的流动性，吸引一般投机者并得到广大市场人士的认同的原则;发挥市场价格发现功能，形成合理预期价格的原则;控制市场风险，防范价格操纵行为发生的

原则。股指期货合约，交易的标的、数量、合约月份交割月份、交易日等都是标准化的，只有期货价格是期货合约的唯一变量，在交易所以公开喊价的方式产生。

标的

当前中国金融期货交易所推出的股票指数期货为沪深300指数，品质统一，当事人无须对标的的品质进行协商。沪深300指数成为首推品种的理由是:(1)股指期货的标的物是沪深300股票指数，其组成成份为上海和深圳两个市场流通市值排名在前300位的股票。沪深300指数由于采用流通市值加权方法计算，抗操纵性较强，相对上证指数和深圳成份指数更能反映中国股市总体走势情况。沪深300指数在未来我国股指期货产品系列中起到旗舰作用，具有占据市场主导地位的潜力。(2) 沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，能有效防止市场可能出现的指数操纵行为。(3) 沪深300指数成份股行业分布相对均衡，抗行业周期性波动较强，以此为标的的指数期货有较好的套期保值效果，可以满足投资者的风险管理需求。沪深300指数由于其所标的股票市值具有相当的规模，且权重较为分散，能够较好地抵抗市场操纵行为，该合约以现金形式进行交割，将降低多头操纵的可能性。

标的数量

合约价值的确定应遵循流动性合理和交易成本合理的原则，如果流动性不强即没有换手，那么这种衍生工具将没有生命力。从另一个角度讲，保证合约流动性的前提是具有足够多的投资者参与交易。

期货交易所每手期货合约所包含的金融工具的数量或单位。单位标准化，极大地简化了期货交易过程，提高了市场效率，使期货交易成为一种只记录期货合约达成数量的交易。

股指期货最小交易单位为一手合约，每手合约价值的确定方式为:合约价值=期货价格点位×固定乘数。沪深300股指期货的固定乘数是1点= 300元。

保证金

期货交易投资者在每次开新仓时，必须在保证金帐户存入一定数额的款项，目的是防止期货交易者因期货市场价格波动不能履行支付义务而给期货经纪商或结算公司造成损失，为期货交易当事人提供最好保障，保证结算机构的财务安全和完整。为防范市场风险，最低保证金会定在10%，实际交易中，期货公司加收3-5个百分点，投资者最终保证金在13-15%左右。我国股指期货保证金定为合约价值的合约价值的12%。

合约月份

合约月份是指股指期货合约交割的月份。沪深300指数期货在同一时间会有4个合约进行交易，这4个合约分别是当月合约、下月合约以及最近两个季度月份合约。以仿真交易为例，在20010年11月份股指期货进行交易的合约，分别为IF1011合约、IF1012合约、IF1103合约和IF1106合约。其中IF1011为当月合约，IF1012为下月合约，工F081103和工F1106为离11月最近的两个季度月份合约。

最小变动价位

最小变动价位是指股指期货的买入价与卖出价的最小差额，买入价与卖出价之间的差额就是场内交易商的收益。股指期货合约的最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，股票期货价格指数报价的最小变动数值。最小变动价位乘以合约交易单位，即为某种商品或金融工具期货合约的最小变动值。商品或金融工具的每次报价，必须是最小变动价位的整数倍。沪深300指数期货最小变动价位为0. 2个指数点，标的指数的最小变动价位是0. 01个指数点，期货的最小价格波动是现货指数的20倍。

涨跌停板制度

涨跌停板制度是指由期货交易所规定某种期货价格在每个交易日的最大允许涨跌幅度，也叫做每日停板限制，一般定为10%，目的是为了保障期货交易当事人在期货市场出现价格狂涨或狂跌时，免受重人损失。涨跌停板制度是通过在某一期货合同上的交易日结算价格的基础上增加或减少每日价格最大波动幅度限制而计算出来的。我国股指期货合约将价格限制定为上一个交易日结算价的正负10%

交易时间

考虑到期货现货两个市场的联动作用，交易时间应该尽可能同步进行。作为与股市相关的股指期货市场，与现货市场交易时间可以有略微差别，但绝大部分时间应该同步进行，这样有助于投资者进行套利和对冲风险。股指期货上午开盘时间为9: 15，比股票早开盘一刻钟，中午11: 30收盘;下午13: 00开始交易，15: 15收盘，比股市晚收盘一刻钟。在到期交割日，股指期货下午收盘时间有调整，收盘点为15: 00，与股市相同。

最后交易日

最后交易日是指期货交易所允许期货品种进行交易的最后期限，过了此期限未对冲的期货合同，必须进行交割结算。

股指期货合约进入最后交易日时会对合约持仓进行交割处理，同时合约退出交易，不再存在。各合约的到期日为合约月份的第3个

周五，而非该月最后交易日，例如IF1104合约是在4月20日(4月份第三个周五)到期，此日后工F1104合约不再存在。

五、期货交易法律关系之内容

法律关系之内容就是法律关系主体的权利与义务。由于金融期货交易涉及的主体和客体复杂的，因此，其法律关系的内容也是复杂的。不同的具体法律关系下的不同主体具有不同的法律责任。虽然，通常我们可以大致归纳交易者、期货公司、交易所和结算机构以及结算银行的一般权利与义务，但他们的具体权利和义务在特定的法律关系之下又有所不同。

最后应强调的是，金融期货交易法律关系是复杂的法律关系图谱，在金融期货交易的不同阶段的不同主体之间形成不同的法律关系。虽然金融期货交易法律关系主要是平等主体之间的法律关系，本质上应属于民事法律关系的范畴，但是切不可用传统的合同交易理论去套用期货交易中的法律关系，金融期货交易法律关系不是买方与卖方之间的简单关系。