股权质押与公司业绩培训资料
光大证券股票质押式回购交易培训材料
一、基本概念
¨股票质押式回购交易是指符合条件的资金融入
方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条 件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还 资金、解除质押的交易。
期初 期间
融出方
支付资金 股票质押
融入方
中介方逐日盯市，履约风险控制
期末
融出方
股票解除质押 返还资金
融入方
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股票、基金
流通股、机构解 禁流通股 3.3成左右 不需公告 长期 便捷、随借随还 信托资产，很小
约定购回
股票质押回购
公司需开立专用 不需开立 证券账户
自有
自有、资管产品
初始交易、补充 交易、购回交易
初始交易、购回 交易、补充质押、 部分解除质押
股票、基金、债 股票及其它证券 券
流通股、机构解 流通股、限售股、
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第二章 我司准备情况
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一、筹备情况
1、公司成立了徐总任组长的股票质押式回购交易领导小 组，成立了工作小组，包括信用业务管理总部、资产管理 公司、信息技术部、运营管理总部、创新办公司、计划财 务部、风险管理部、法律合规部、稽核部等部门参与。
回购价格
公司确定的回购价格
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四、与场外质押比较
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五、与融资融券提现、约定购回比较
项目
证券账户
出资主体 指令类型
标的证券
标的证券类型
融资比例 超限是否公告 融资用 证券账户 自有 融资买入、融券 卖出
信用等级 AAA AA A BBB BB B CCC CC
公司金融之股权融资培训课件PPT(共 42张)
新股折价发行
由于新股的市场均衡价有较大不确定性 ，为吸引更多投资者，新股的平均发行 价比市场预期价低，是折价发行
在我国，《中华人民共和国公司法》第 一百三十一条明确规定，“股票发行价 格可以按票面金额，也可以超过票面金 额，但不得低于票面金额。以超过票面 金额为股票发行价格的，须经国务院证 券管理部门批准。”
香港H股回归A股 H股：HK$2.58 = RMB2.11
机构报价3-5元，远偏离H股价 最终定价2.58元，网上发行中签率0.13% 上市首日股价高达18.75元，市盈率52.89
，而其所在的交通运输设备制造业一个月 平均滚动市盈率12.79.
熊市下的疯狂“炒新”
注解：网上（结构和个人）<网下（机构）
融资规模为2.72亿美元 上市首日股价涨86%，亿103倍的高PE和
3.13亿美元的IPO融资额，连创中国公司 境外上市PE和亚太区2010年高科技公司融 资额度两项历史新高
案例：询价制下的疯狂“炒新”资金
洛阳钼业 浙江世宝
浙江世宝股份有限公司是一家上市公司 。浙江世宝是一家专业致力于研发、设 计、制造及销售汽车转向系统产品的现 代化企业。
包销：指发行公司和证券机构达成协议,如果证 券机构不能完成股票发售的,由证券机构承购的 股票发行方式,股票包销分全额包销和余额包销
附权发行
公司股东购买该公司新股份的优先权利，购买价格 通常低于市场价格。
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发行方式（二）
协议发行
公司选择一个或多个投行管理发行股票工 作，设计发行条件、确定证券发行时间等
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新股发行成本
公司在IPO时面临的发行成本主要有 承销费用 直接费用：申请费、法律费用、会计
股权激励机制培训资料
股权激励机制培训资料1. 什么是股权激励机制？股权激励机制是指通过向员工提供公司股权或股份的方式，激励员工积极努力工作，以达到公司的目标和利益最大化。
这种机制可以帮助公司吸引、留住优秀的人才，激发员工的创造力和动力，提高员工的忠诚度和工作质量。
2. 股权激励机制的优点•激励员工：通过分享公司的股权，可以激励员工更加积极地努力工作，为公司的成功做出贡献。
•吸引人才：股权激励机制可以吸引和留住优秀的人才，帮助公司保持竞争优势。
•长期激励：与短期激励相比，股权激励机制更加注重员工的长期发展和长期目标的实现。
•利益共享：通过股权激励机制，员工可以分享公司的成长和成功，与公司的利润直接挂钩。
3. 股权激励机制的类型3.1 股票期权股票期权是指公司向员工授予购买公司股份的权利，以特定价格购买特定数量的公司股票。
员工在特定的时间段内可以选择是否行使这个权利。
3.2 股票奖励股票奖励是指公司直接向员工赠送股份或股票，以鼓励员工为公司做出杰出的贡献。
3.3 限制性股票限制性股票是指公司授予员工一定数量的股票，但这些股票在一定的期限内是受限制的，直到员工满足特定条件后才能完全取得。
4. 股权激励机制的设计与实施4.1 设计原则•目标明确：制定明确的激励目标，确保激励机制能够与公司的发展目标相一致。
•公平公正：确保激励机制公平公正，不偏袒任何一方，避免不公平现象的产生。
•灵活适应：激励机制应该具有一定的灵活性，能够根据不同的员工和不同的情况进行调整。
4.2 实施步骤步骤一：制定激励方案根据公司的需求和员工的特点，制定适合的股权激励方案，包括股票期权、股票奖励或限制性股票等。
步骤二：沟通与解释将激励方案详细解释给员工，包括激励的原因、方式、权益和可能面临的风险，确保员工理解并愿意接受。
步骤三：落地执行根据激励方案制定相应的细则和流程，确保激励能够顺利执行。
同时，建立相关的监督与反馈机制，及时调整激励方案。
4.3 相关法律法规在实施股权激励机制时，公司需要遵循相关的法律法规，包括公司法、证券法等。
股权质押、股权激励对公司业绩的影响
股权质押、股权激励对公司业绩的影响汪亚龙希格玛会计师事务所（特殊普通合伙） 北京 100005摘要：股权质押是资本市场上重要的融资方式，控股股东在进行股权质押后会对上市公司产生一系列的经济后果；股权激励是公司治理的一种常用方式，其在促进高管为实现激励结果、努力工作等方面发挥了重要作用。
本文利用上市公司2015年～2019年财务数据研究得出：股权质押在一定程度上降低了公司业绩，而股权激励在一定程度上会提高公司业绩，进一步发现股权激励负向调节股权质押对公司业绩的消极影响，即股权激励程度越大，股权质押下公司业绩的降低程度越小。
关键词：股权质押；股权激励；公司业绩；调节作用中图分类号：F271；F272.9；F832.5 文献识别码：A 文章编号：1673-5889（2022）09-0062-05一、引言2013年《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》的颁布，标志着券商开展的场内质押业务正式开始，此后市场股权质押存量规模快速增加。
随着近几年股权质押相关政策的不断出台与完善，股权质押已经成为资本市场上进行融资的重要方式，因为其具有不需要监管层审批，限售股也可用于质押等特殊性，控股股东可以通过股权质押实现资本的再次流通，这些优点提高了控股股东质押融资的积极性。
那么上市公司控股股东在进行股权质押后由于控制权继续存在，是否会干预上市公司决策方向，掏空上市公司，降低公司业绩？证监会2016年《上市公司股权激励管理办法》的颁布为企业开展股权激励提供了指导和帮助，在公司治理中，为解决公司代理成本等问题，企业实施了股权激励。
股权激励是利用股权将企业经营者与企业的经营业绩联系起来，使企业经营者能够在日常经营决策中充分考虑股东利益，减少代理成本，促进公司的发展，那么公司在实施股权激励后是否会达到预期目的，促进公司业绩的增长？本文则针对上述问题进行分析研究，一方面，控股股东股权质押后出于自利会产生掏空上市公司，干预上市公司财务决策等行为，这些行为对上市公司业绩有负面影响；另一方面，高管作为上市公司内部人，负责公司的日常经营，上市公司实施股权激励旨在激励高管努力工作，从而促进公司业绩的提升。
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学校代码： 10246目录摘要 (6)Abstract (7)第1章引言 (1)1.1. 研究背景 (1)1.2. 研究意义 (3)1.3. 研究创新 (4)1.4. 论文框架 (4)第2章文献综述 (7)2.1. 股权质押下公司代理问题的研究回顾 (7)2.2. 股权质押下控股股东行为模式的研究回顾 (10)2.3. 股权质押对公司业绩影响的研究回顾 (12)第3章案例与理论研究以及研究假设 (14)3.1. 股权质押对公司业绩影响的案例分析 (14)3.1.1. 股权质押案例分析之一：超日太阳（002506） (14)3.1.2. 股权质押案例分析之二：奥飞动漫（002292） (16)3.2. 理论分析与研究假设 (18)3.2.1. 股权质押对公司业绩影响机制分析 (18)3.2.2. 研究假设 (19)3.3. 分析方法 (21)第4章实证研究 (23)4.1. 样本数据的来源以及筛选 (23)4.2. 模型与变量设计 (24)4.3. 描述性统计分析 (26)4.4. 实证分析 (33)4.4.1. 变量相关性分析 (33)4.4.2. 多因素回归分析 (35)4.5. 稳健性检验 (37)4.6. 实证总结 (39)第5章政策建议与研究展望 (41)5.1. 政策建议 (41)5.2. 研究不足 (42)5.3. 研究展望 (43)第6章补充内容 (45)参考文献 (48)后记与致谢 (52)图目录图 1 我国沪深两市上市公司股权质押规模逐年扩大 (2)图 2 股权质押平仓传导机制 (2)图 3 论文框架图 (6)图 4 超日太阳股价走势图（向后复权） (15)图 5 超日股份净利润走势图（亿元） (15)图 6 奥飞动漫股价走势图（向后复权） (17)图 7 奥飞动漫净利润走势图（亿元） (17)表目录表 1 样本筛选过程一览表 (23)表 2 设计变量整理介绍 (26)表 3 样本公司股权质押投向统计 (26)表 4 样本公司控股股东持股比率区间统计 (27)表 5 样本公司控股股东股权质押比率区间统计 (28)表 6 样本空间的行业分布情况统计 (28)表 7 2014年样本公司不同行业占比情况 (30)表 8 样本公司控股股东股权质押比例与持股比例描述分析 (32)表 9 样本公司财务变量描述分析 (33)表 10 低持股比例样本组的变量Pearson相关性分析 (33)表 11 高持股比例样本组的变量Pearson相关性分析 (34)表 12 低持股比例样本组的多因素OLS回归结果 (35)表 13 高持股比例样本组的多因素OLS回归结果 (36)表 14 更替ROE为被解释变量后的实证结果 (37)表 15 添加2010年样本数据之后的实证结果 (38)摘要股权质押已经成为我国上市公司大股东极为便利的融资通道，从2015年的数据来看，沪深两市共有1371家上市公司的股东进行了股权质押融资，同比增长31.1%，有公告记载的股权质押次数达到6543次，同比增长47.8%，涉及交易市值3.20万亿，同比增长105.1%。
股权质押无论是规模还是增速都达到了前所未有的高度。
与资本市场中股权质押交易风生水起相比，学术界关于股权质押的研究相对滞后。
一方面股权质押是上市公司大股东对于私人财产的自主处置，另一方面大股东的行为模式对上市公司经营治理具有非常重要的影响，那么如此大规模且日益普遍的控股股东股权质押行为到底对上市公司的价值与业绩将产生什么样的影响？如果有影响，是正向的还是负向的？影响程度有多大？这些问题的探索具有非常重要的理论意义与实践价值。
根据前人的研究，关于股权质押对上市公司业绩的影响的观点可以分成两派：一派观点认为股权质押加剧公司控股股东现金权与控制权的不对等，加剧了代理问题的产生，对公司业绩将产生不利的负面效应；另一派观点认为股权质押加大了公司控制权转移的风险，控股股东为保持公司股价稳定将推动公司治理经营进步，从而提升公司业绩，对公司业绩将产生有利的正面效应。
这两派观点都得到理论以及实证数据的支撑。
本文认为股权质押对公司业绩的影响不能一概而论，在不同的条件下将催生不同的结果。
本文从控股股东持股比例高低的角度入手，基于沪深两市2011年至2014年的股权质押数据，论证在控股股东高低不同的持股比例下，股权质押对公司业绩改善将产生截然不同的影响。
通过实证验证研究假设：（1）在控股股东低持股比例的条件下，股权质押带来的“控制权转移风险效应”要大于“代理问题效应”，股权质押与公司业绩改善正相关；（2）在控股股东高持股比例的条件下，股权质押带来的“代理问题效应”要大于“控制权转移风险效应”，股权质押与公司业绩改善负相关。
关键词：控股股东，股权质押，公司业绩，持股比例中图分类号：F23AbstractThe pledge of stock right has become a very convenient financing channel of shareholders of public company in our country. From the view of the data in 2015,we can learn that 1371 listed companies in stock markets of Shanghai and Shenzhen Carried out the pledge of stock right,and year-on-year growth is 31.1%;The number of pledge of stock right announced publicly is up to 6543,and year-on-year growth is 47.8%;the market value of stock involved in pledge is up to 3.2 trillion, and year-on-year growth is 105.1%.The size and growth of pledge of stock right is incredible.Different from the popular in stock market,the research of pledge of stock right is rarely in academic circles.For one thing,the stock right is personal property of stockholders;for another thing,the behaviour of stockholder have a great influence in corporate governance.What are the effects of the large scale pledge of stock righ in corporate governance and performance.If any,the effects are good or bad?How the pledge of stock impact corporate performance?The answer to the question have a plentiful theoretical significance Practical significance.According to the research of other scholars, The pledge of stock right has a double-edged influence on public companies.On the one hand, The pledge of stock right separate the cash flow right and control right further,which incurs Principal–agent problem and brings bad effects on corporate performance.On the other hand, The pledge of stock right increases the risk of losing the control right of public companies, which brings good effects on corporate performance.Both viewpoint have been supported by academic theory and physical truth.T his article argue the inffluence of the pledge of stock right is complicated.It lead to dfferent results in a different condition.Proceeding with shareholding ratio of stockholders and based on the data from 2011 to 2015,we want to prove that the pledge of stock right has totally different effect on corporate performance.The conclusion of this article is that the pledge of stock right has a negative effect on corporate performance in the condition of high level of shareholding ratio and that the pledge of stock right has a positive effect on corporate performance in the condition of low level of shareholding ratio.Keywords：Dominant stockholder，Pledge of stock right，Corporate performance，Shareholding ratio.CLC code：F23第1章引言1.1. 研究背景2016年元旦过后，沪深两市开始持续暴跌，仅仅八个交易日，上证综指从3545点跌破3000点，市场的疲弱加剧了各类资金渠道的风险，投资者恐慌情绪进一步火上浇油，除了融资盘岌岌可危以外，股权质押平仓线在2015年中旬股灾之后又一次濒临临界点。