上海某公司投资价值分析报告

三网合一的信息工业龙头股概念

广电股份投资价值分析报告

海问投资咨询研究部波

（2000年8月5 — 10日初稿）

本报告系根据广电股份（以下简称“广电股份”，股票代码600637）提供的相关资料以及媒体上已公开的信息所作的一份独立研究报告，旨在帮助广大投资者全面、客观地了解公司情况。作者谨以保证容的准确、客观、公正性，但本报告仅代表本公司观点，投资者据此所作出任何投资决策，风险自负。

投资要点

★资产重组重焕生机

97年市委和市政府对广电股份进行重组，剥离了不良资产，注入优势资产，99年控股母公司广电集团又对广电股份实施债务重组，经过一系列资产重组，广电股份重新焕发生机。此次增发新股募集资金的投资项目，又为公司展现了一个新型现代化高科技企业的光辉前景。

★产业扩展多元经营

公司原有主要产品有电视机、收录音机、录像机、洗衣机、微波炉、空调器等家用电子类产品，以及雷达、应用电视、汽车收放音机等装备类电子产品，经过资产重组和这次增发，产品由原来的家电系列产品和模拟技术电子产品扩展到以数字技术为核心的音视频产品、电子信息接收交换和终端产品、汽车电子产品等。实现了由单纯家电生产企业向新型信息产业企业的转变。

★进军信息产业实施战略转型

全面介入信息产业，确定了公司从传统单机制造业走向网络服务业、从模拟技术转向数字技术、建成我国现代信息产业的骨干支柱企业的战略目标，增加主要产品的科技含量，积极进军计算机信息产业等高科技领域，实现了产业转向。

★引进最新科技注重绿色环保

引进国际上先进的技术，开发和生产液晶反射式高清晰度投影显示产品，新型显示产品符合绿色环保要求。

★产业方向合理巧获政策扶持

涉足行业均为产业和地区支柱性产业，网络信息产品针对市“三网合一”试点工程的需要，获得政府政策扶持。

★扩大流通股比增强可流通性

由于历史的原因，到1999年底，广电股份的流通股只占总股本的8.98%，相对流通性较差。这次增发15,000万股之后，公司的社会公众股比例增加到26.82%，大大增强了公司股份的流通性。

第一部分资产重组

资产重组生机再现

广电股份前身是中国电子行业大型一类骨干国有独资企业——广播电视（集团）公司， 1992年8月经市人民政府批准改制设立广电股份。1992年7月经中国人民银行市分行批准发行股票，采用社会募集方式设立，并于1993年3月16日“广电股份”在证券交易所挂牌上市。公司总股本61528万股，其中国家股47,655.2万股，占77.45%，法人股8,345.5万股，占13.56%，社会公众股（Ａ股）5,527.7万股，仅占

8.98%。

广电股份主要从事音频视频产品、电子通信产品的生产和销售，为构筑和形成高科技信息产业发展的主要基地，1997年市委、市政府对广电集团实施了重大重组，使广电集团在信息产业的发展上，对上，将信息工业产业和信息服务产业结合起来，形成信息产业基地；对下，建立以数字技术为基础的新一代音视频产品产业和以数字传输技术和多媒体技术为基础的多媒体信息网络系统产业。而广电股份作为广电集团乃至信息工业产业发展的主要载体，97年根据市委市政府重组广电的方案进行了资产重组，实现向网络信息产业的转型。

广电股份先后向广电集团出售了资产质量较差的无线电四厂、无线电十八厂、录音器材厂，剥离了15亿元的不良资产，同时向集团公司融资近5亿元，有力地解除了广电股份的历史包袱；99年广电集团又与广电股份进行债务重组，集团公司以替代公司归还金融机构贷款39,968万元，来抵扣公司改制时国家股不实资产39,968万元。这一系列的资产和债务重组实施之后，极提高了公司的资产质量，使公司焕发出新的活力，经营业绩明显改善，公司1997年、1998年、1999年度净利润分别达到9655万元、11247万元和11803万元，净资产收益率连续三年超过10%。公司的市场形象大幅提升，也为公司全面进军网络信息产业奠定了重要基础。

2000年11月，广电股份增发15,000万股社会公众股，增发成功后，净资产达28亿元，总股本76,528万股。

广电股份资产债务重组和增发新股后，产业结构发生深刻变化，从其募集资金投向可以看出，广电股份正力图通过增发新股在发展潜力巨大的信息网络、通信和数字电视领域投资扩展，实现公司主业经营由家用电器（主要为彩电）和简单模拟电子产品生产延伸至以数字技术为核心的音视频产品、电子信息终端产品、无线通信产品、汽车电子产品和新型数字化平板显示器件等产品的生产制造和网络信息服务，产品涉及信息产业、通讯产业、数字化显示器件等高科技行业，营造信息家电、宽带上网和三网合一概念，逐步实现优势产业的多元发展，在力争保持原有家电产业和电子产品制造业市场份额前提下，以高科技电子产业（数字音视频产品、计算机终端产品、无线通信产品、汽车电子产品和新型数字显示器件等）为支撑，在具有广阔市场前景和高新技术背景的信息产业（网络服务、计算机软件、宽带接入和信息增值服务等）大力扩展，使广电股份成为广电（集团）公司乃至信息工业产业的一艘旗舰，成为信息工业发展的重要基地，成为大型信息工业类上市公司中的龙头股。

广电股份的国家股占总股本的77.45%，法人股占13.56%,流通股只占总股本的8.98%,股本结构的不合理，严重制约了公司的发展。增发后，流通股增至26.82%，国家股比例降至

62.27%，仍保证了其第一大股东广电（集团）总公司控股股东地位。

广电（集团）公司是市国有大型电子企业集团，是国家120家试点大型企业集团之一，注册资金20.9亿元,持有广电股份77.45%的股权和真空电子37.24%的股权,旗下拥有XXX家企业，其中包括广电股份、真空电子两家A股上市公司，XXX家合资企业，主要经营家用电器、电子产品、通信产品制造，属市政府确定的六大工业支柱产业之一，其产品的生产和销售在全国名列前茅，1998年总资产XXX亿元，年销售额171亿元,在中国电子信息产业排名第二名。

在97年广电集团实施重大重组之后，广电集团成为多元投资企业，汽车工业（集团）总公司、上实（集团）公司、广播电影电视发展总公司等四家单位成为广电集团的出资人，集团公司成为信息产业的基地，而广电股份作为集团公司信息工业产业发展的主要载体，开始实施全面进军信息产业的战略。同时，作为集团公司在证券市场的一个窗口和形象代表，在未来发展中，广电股份仍将受到广电集团公司与市政府的重点扶持和政策优惠，以集团公司及其股东的庞大资产和信息产业背景作后盾，将为广电股份全面挺进网络和信息领域带来较大回旋余地。

第二部分吹响进军信息产业的号角

增发新股进军网络信息产业

本次增发是实施公司发展战略的重要步骤和前提，增发新股募集资金主要用于公司的数字电视研究开发、数字音频视频产品关键生产设备技术改造、通信产品生产技术扩建工程和信息网络技术项目的建设，通过这些项目的投资将使公司的主营产业全面向网络信息产业转型，包括：网络信息终端、无线宽带网络接入、企业信息网络化改造等方面容。这些领域公司已有一定的工业基础和技术，各项目发展潜力较大，前景良好，因此募集资金使用效益将迅速体现，大大降低了募集资金使用风险。

广电股份股份此次A股增发募集资金约人民币15亿元，计划投资项目如下：

1.联合开发与生产数字液晶反射式大屏幕高清晰度电视

及关键件项目

●投资总额：82,000万元

●生产规模：年产各类数字反射式高清晰度电视机

（HDTV）、显示器和投影机共70万台，硅光机100万套。

外销不不低于30%

●建设期限：2000年6月——2001年12月

●该项目预计2000年10月正式投产，2003年达纲，达

纲年新增销售收入120亿元，销售利润7.3亿元，投资