信息不对称、金融中介与经济增长
第１５卷第２期 ２Ｏ１０年４月 新余高专学报 Ｊ０ＵＲＮＡＬ ０Ｆ ＸＩＮＹＵ ＣＯＬＬＥＧＥ Ｖｏ１．１５．ＮＯ．２ Ａｐｒ．２０１０
信息不对称、金融中介与经济增长
●佘时飞
（电子科技大学中山学院， 广东中山５２８４０２）
摘要：金融中介能有效地将社会闲置资金配置到资金短缺部门，促进经济增长。在借鉴新古典经济学和内生经济增 长理论的基础上，将金融中介作为经济增长的外生变量，建立相应的经济数学动态模型，以其分析物质生产部门利润和 创新的价值、金融中介的最优化问题、信贷市场出清和银行及物质生产企业的就业情况，并对中国金融业的发展提出了 相关的政策建议。 关键词：信息不对称；金融中介；经济增长 中图分类号：Ｆ２２文献标识码：Ａ文章编号：１００８—６７６５（２０１０）０２—００１８—０３
一、引言 尽管Ｇｏｌｄｓｍｉｔｈ和Ｓｈａｗ等经济学家对金融中介
与经济增长进行了深入的研究，但他们的研究主要
建立在新古典经济学理论基础上，其研究结论是金
融中介发展只能促进总产出的暂时增加，而不能提
高总产出的长期增长率，即金融中介对经济的增长
只有水平效应而没有增长效应。这一悲观结论使金
融发展理论在上世纪７０年代后远离了经济研究的中
心领域。但金融中介通过解决信息不对称、动员更
多的储蓄、提高储蓄向投资的转化率和风险投资，对
经济的增长发挥着显著的作用事实，以及将新古典
经济增长理论中的资本、储蓄和技术进步内生化的
新经济增长理论的兴起，为金融发展与经济增长之
间相关关系的研究，提供了一个早期研究者所不具
备的坚实的微观理论基础和分析工具。
图１ 资金流循环示意图 储蓄是国民收入循环过程中的漏出，假设经济
体系由企业和公众二个部门组成，那么我们将经济
的流通领域描述成图１，其中的关键点是企业和公
众，当公众向企业购买消费品时，代表资金由公众流
向企业，当企业向公众购买生产要素时，资金从企业
流向公众，如此循环。大的资金流量表示国民经济
处于繁荣状态，小的资金流量则表示国民经济处于
萧条状态。但公众将生产要素出卖给企业后的所得
资金中，只有一部分用于消费，另外一部分作为储蓄
从资金循环中漏出，如果要保持经济的持续增长则
必须对资金循环系统中注入资金，并且注入的资金
总额不应低于从循环中漏出的储蓄，如果注入的投
资小于漏出的储蓄，则国民收入会下降，相反，如果
注入的投资大于漏出的储蓄，国民收入会上升，当储
蓄等于投资时宏观经济将处于均衡增长状态，这就
是我们常说的储蓄投资衡等。
本文将在微观经济基础上建立相应的数理经济
模型对金融中介和经济增长进行研究，在模型结论
基础上提出相关的政策建议。
二、模型的基本假设
沿袭Ｋｉｎｇ ａｎｄ Ｌｅｖｉｎｅ（１ ９９３）和Ｂｅｒｔｈｅｋｅｍｙ ａｎｄ
Ｖａｒｏｕｄａｋｉｓ（１９９６）的理论，在熊彼特经济理念中加入
一个金融部门，储蓄的利率为ｒ，有一个内生决定的
金融中介成本ｉ，因此借款利率为Ｒ＝（１＋ ）ｒ。经济
体系中存在垄断竞争的数量为 的对称金融中介，其
中金融中介的数量是内生决定的，金融中介雇用劳
动力提供金融服务，因此，雇用个 工人并具有ｓｊ储
收稿日期：２０１０—０１一ｏ３ 作者简介：余时飞（１９７１一），男，湖南岳阳人，电子科技大学中山学院经济与管理系讲师，硕士，主要从事金融学和数理经济学 方面的教学与科研工作。
１８— ２０１０（第ｌ５卷） 余时飞：信息不对称、金融中介与经济增长 第２期
蓄的银行可以借出其储蓄的比例为 ）ｓ ，其中 ．）
的一阶导数大于零，并假设这个函数表现出一个固
定的弹性－厂（ ）＝ ，０＜ ＜１，在该部门中能够自由
进入，那些进行研究或生产中间产品的企业必须通
过借贷来为其雇员的工资融资，～单位的劳动的贴
现成本为 （１＋ ）。假设经济由无限期界的消费者
组成，人口的增长率为ｎ，消费者的收入来源于生产
要素的提供所得，并将收入用于消费和储蓄，以最大
化其效用，消费者效用函数可表示为Ｕ＝
，∞ Ｉ ｅ ｕ（Ｃ ）ｄ ，其中ｃ 表示单个消费者在ｔ期的消费
水平，Ｐ（０＜Ｐ＜１）为主观贴现率， （ｃ ）表示消费者
即期效用，其具体函数形式为ｕ（Ｃ ）＝ｃｌ～／１一 ，
其中 为相对风险回避系数，１／ 表示消费者的跨期
消费替代弹性。
三、理论模型分析 下面本文在传统的经济增长理论中引入金融部
门，在建立数理经济模型的基础上分析金融中介与
经济增长的关系。
１．消费者最优决策分析
在以上假设的基础上，沿袭拉姆齐一卡斯一库
普曼理论，可构造如下Ｈａｍｉｌｔｏｎ函数：
＝ｐｅ－ｐ （Ｃ ）＋Ａ（ ）［ ）一Ｃ一（ ＋ｇ＋ ） ］
利用上述函数可求出消费的增长率：
Ｃ ／ｃ＝（ｒ—Ｐ）／ｏ＂ （１） ２．物质生产部门最优决策分析
物质生产部门所选择的就业水平是使生产的预
期收益的现值Ａｎ …与成本的现值 ｎ （１＋ｉ ）的差
最大化，于是可得套利方程：
Ａ …：Ｗ （１＋ｉ ） （２）
物质生产部门的最大化利润为 ＝ 一 （１
＋ ） ，物质生产部门的的产出水平为 ＝［ ／（１＋
ｉ ） ¨ ，因此，物质生产部门ｔ期的利润为： ７ｒ ＝
［Ａ （１一 ）Ｗ （１＋ｉ ） ］／ ，将这个式子代人（２）式可
得物质生产企业的生产的价值为：
Ａ ７ｒ ＝［（１一 ） Ａ （Ｗ ＋ ＋１）（１＋ｉ ）］／ （ｒ＋
Ａ ＋１）（１＋ｉ ） （３）
３．金融中介的最优决策分析
所有部门决策仅在现在创新的使用期内是重要
的，因此，金融中介的利润现值为：
１－Ｉ ｉ＝（１＋ ） ）ｓＪ一 一 （４）
由一阶条件 ：０可得： ｄ ， （１＋ｉ） ，）～１＋ ｆ）Ｊｓｆａ（１＋ ）ＯｒＯｓ ｒ、 —————— ————一一ｕ
其中 为总储蓄，即 ＝∑Ｓ，由于（１＋ ）＝ Ｒ／ｒ，因此有ａ（１＋ ）／Ｏｒ＝一Ｒ／ｒ ，又由于假设所有金
融中介是同质的，则有｜ｓ ＝Ｓ／Ｂ，从而可得：
１＋ｉ＝（１＋ ）一 ｔ）） （５）
金融中介的均衡利润率决定着金融中介的竞争
程度，如果利润率高则有更多的投资进入该领域，从
而加强竞争，反之则相反。
从关于就业的一阶导数可得：
＝（１＋ （ ）Ｓ／Ｂ （６） 为了实现金融中介的均衡决策，我们假设金融
行业为完全竞争行业，从而其经济利润为零，从式
（６）和．厂（ ）＝ 可以求得：
１＋ｉ＝１／（１— ） ） （７）
进一步可以求出金融中介的数量为：
Ｂ＝ 占 （８）
４．经济体系的均衡解分析
模型中共有四个变量 、ｎ 、 和．ｓ 它们由套利
方程、金融中介的工资决定表达式以及借款和劳动
市场中的市场出清条件同时确定，市场现清条件为：
Ｌ＝ ＋ｎｆ＋Ｂｙ （９） 联合式（６）和式（９）可以求出：
（１＋ｉ ） （ｎ ＋ ）／ Ｂ ＝１ （１０）
式（７）和式（８）联合式（１０）可以求出金融中介
行业的就业水平为：
＝［（ｎ ＋ ） ２／ （１一 ）］‘／¨ （１１）
在稳定状态下的各种状态方程代入式（３）得：
１＝Ａ （１一ａ）ｘ／ａ（ｒ＋Ａ ） （１２）
由于中介成本发挥影响与物质生产成本上升和
创新利润影响的方式相同，所以它们的比率保持不
变，但是物质生产部门的就业水平则会下降，理由在
于考虑到一部分资金用于金融中介，此时的劳动市
场出清条件被改变。比如：较高的储蓄利率弹性将带
来物质生产部门中较高的就业水平，较高的储蓄利
率弹性下，只有极少银行愿意雇用较多的工人，其总
体影响是减少了金融中介部门中的就业精于勤水平
面，因而增加了物质生产部门的就业水平。
四、推动金融中介发展。促进经济长期增长的政
策建议
从以上的分析中可知，金融发展不仅能提高经
济增长的水平效应，也能提高经济增长的增长效应，
中国经济对产业选择和技术选择进行经济结构升级
的过程中，我们必须进一步促进金融行业的发展：
１．增加金融产品的供给，扩大公众的金融投资
渠道
目前，我们居民的金融资产投资过度集中于储 蓄存款，而银行将储蓄转化为实际资产投资的效率
在信息不对称、道德风险和激励不相容的情况下难
以在短期内得到提高，针对这种情况，在遵循风险收 第２期 新 余 高 专 学 报 ２０１０（第ｌ５卷）
益对称的情况下，积极发展我国的资本市场和货币
市场，使公众按货币需求的交易动机、谨慎动机和投
机动机的预期下，在多种金融资产中进行理性的选
择，进而分离出一般货币性储蓄和资本投资性储蓄，
这不仅能强化金融机构的预算软约束，而且也能促
进投资人的成长。特别要对资本市场进行规范，坚决
打击“绩优一绩差一亏损一ＳＴ—ＰＴ”的圈钱运动。
２．完善社会保障体系，增强居民的心理预期
加强我国社会保障体系，实行社会保障待遇的
社会化发放，积极妥善地推进城镇居民的基本医疗
改革，使公众买得起房、看得起病、上得起学。从而使
公众的心理预期更接近无限期界的假设，这样，公众
对消费和储蓄的优化决策就会得到进一步的优化，
金融投资和实物资产投资也会更为统一，金融资产
的分流也会更为完善。
３．建立民营金融机构，引导民间资本投资
随着我国民间资产的不断发展，越来越多的民 间资本进入到实业与资本市场，因此，政府要逐步完
善民间资本的市场准入，同时，稳定发展发营金融机
构，建立民营资本退出机制，加强民间资本的信用体 系建设。
参考文献： ［１］王永中．新古典增长和内生经济增长中的金融发展效应 ［Ｊ］．当代经济科学，２００６，（５）． ［２］肖红叶，周国富．我国储蓄投资转化有效性研究［Ｊ］．统计
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［８］左大培，杨春学．经济增长理论模型的内生化进程［Ｍ］． 北京：中国经济出版社，２００７．
（责任编校：林斌）
Ａｓｙｍｍｅｔｒｉｃ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ，ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｒｙ ａｎｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ
ＳＨＥ Ｓｈｉ—ｆｅｉ
． （Ｅｌｅｃｔｒｉｃ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ， Ｚｈｏｎｇｓｈａｎ ５２８４０２ Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｒｙ ｃａｎ ｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙ ａｌｌｏｃａｔｅ ｔｈｅ ｓｏｃｉａｌ ｉｄｌｅ ｆｕｎｄ ｔｏ ｔｈｅ ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔｓ ｓｈｏｒｔ ｏｆ ｆｕｎｄ ａｎｄ ｐｒｏｍｏｔｅ ｔｈｅ ｅｃｏ— ｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ．Ｂａｓｅｄ ｏｎ ｎｅｏ—ｃｌａｓｓｉｃ ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ ｅｎｄｏｇｅｎｏｕｓ ｇｒｏｗｔｈ ｔｈｅｏｒｙ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｓｉｄｅｒｓ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｒｙ＂ａｓ ｔｈｅ ｅｘｏｇｅ— ｎｏｕｓ ｖａｒｉａｂｌｅｓ ｏｆ ｔｈｅ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ ａｎｄ ｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｓ ｔｈｅ ｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｍａｔｈｅｍａｔｉｃ ｄｙｎａｍｉｃ ｍｏｄｅｌ ＳＯ ａｓ ｔｏ ａｎａｌｙｓｅ ｔｈｅ ｐｒｏｆｉｔ ａｎｄ ｉｎｎｏｖａｔｉｖｅ ｖａｌｕｅ ｏｆ ｍａｔｅｒｉａｌｓ ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔｓ ａｎｄ ｔｈｅ ｏｐｔｉｍｉｚａｔｉｏｎ ｏｆ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｒｙ，ｃｒｅｄｉｔ ｍａｒｋｅｔ ｓａｌｅｓ ａｎｄ ｅｍｐｌｏｙ－ ｍｅｒｉｔ ｏｆ ｂａｎｋｓ ａｎｄ ｍａｔｅｒｉａｌｓ ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．Ｉｔ ａｌｓｏ ｐｕｔｓ ｆｏｒｗａｒｄ ｔｈｅ ｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｉｎｇ ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ ｆｏｒ ｔｈｅ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｆｌｎａｎ— ｃｉａｌ ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｉｎ Ｃｈｉｎａ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ａｓｙｍｍｅｔｒｉｃ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ；ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｉｎｔｅｒｍｅｄｉａｒｙ；ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｇｒｏｗｔｈ
现代金融学的发展——金融不确定性与信息不对称性研究演进
《经济问题））２ＯＯ２年第６期
坝代金融学昀发展
金融不确定性与信息不对称性研究演进
白仲光，张 维 （天津大学管理学院，天津３０００７２）
摘 要：在现代金融理论的发展进程中，不确定性与信息不对称性两个概念有着重要的意义，这两个概念的提出大大推 进了现代金融学的发展。以以上两个概念为线索概述了近代金融理论与方法在各个阶段的发展与主要研究成果。 关键词： 现代金融学；收益不确定性；信息不对称性 中图分类号：Ｆ８３ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００４—９７２Ｘ（２００２）０６ ００４０—０４
在２Ｏ世纪以前的经济研究领域中，研究的对象主要集 中在产品市场中的投入产出研究上，研究者往往简单地把资 金问题归结为一个影响产出的投入要素。进入２Ｏ世纪后，随 着金融市场突飞猛进的发展，以及凯恩斯将不确定性引入宏 观经济领域等研究成果的出现，金融学逐渐从经济学研究领 域分离出来，成为相对独立的科学领域。概括地说，金融学是 研究如何通过金融市场与金融中介分配投资资源的科学。依 据所研究问题关注角度的不同，可以将金融学的主要研究问 题分为两个部分：资产定价与公司财务。前者主要是以研究 与指导投资者决策为出发点的，后者主要是以研究公司财务 决策为出发点的，由于两者只是研究角度的不同，两者之间 存在相互联系是必然的。在近一个世纪的金融理论与方法的 研究进程中，两个概念的引入使得金融学的发展取得了重大 的突破，其一是在２Ｏ ３Ｏ年代，未来收益不确定性概念的引 入，产生了以风险分析为代表的研究突破；其二是在７Ｏ年代 信息不对称性概念的引入，产生了以研究金融市场微观结构 为代表的一系列研究成果。本文正是试图以以上标志为线索 概述现代金融理论与方法在各个阶段的发展与演进历史及 其各阶段的主要研究成果。 一、金融问题中的不确定性研究 在２１世纪以前的经济学研究中，研究者大多关注的是 企业中的投入产出效率问题，由于当时资本市场化程度低， 很少有人专门研究与资本决策有关的问题，尽管如此，还是 有些研究成果对以后金融学的发展起到了很大的推动作用， 其中最大的贡献是资金时间价值概念的提出。 随着金融市场的发展，以及人们对不确定性概念的认 识，进入３Ｏ年代以后产生了大量对金融决策问题的研究成 果，同时这些成果又积极推进了金融市场的活跃与发展。在 本文以下部分简要概述与评价了这一时期的重要研究成果。 （一）不确定性研究在资产定价领域中的应用 １．证券组合理论与资本资产定价模型 在整个金融分析的框架中，不确定性概念的引入是具有 重大作用的。最早Ｋｅｎｅｓ（１ ９３６）和Ｈｉｃｋｓ（１ ９３９）提出了风险 补偿的概念，认为由于金融产品中的不确定性的存在，应该 对不同金融产品在利率中附加一定的风险补偿。随后，Ｖｏｎ Ｎｅｕｍａｎｎ（１ ９４７）应用预期效用的概念提出了解决在不确定 性条件下的决策选择的方法，在此基础上Ｍａｒｋｏｗｉｚ（１ ９５２） 发展起了证券组合理论，他认为投资者选择证券组合时关注 的只是未来现金流的均值与方差。他假设投资者的预期效用 符合二次分布或者是多项式分布。Ｍａｒｋｏｗｉｚ的主要研究结 论是在不确定的前提下，最优的投资决策是分散化持有。 Ｔｏｂｉｎ（１ ９５８）认为投资者出于自身流动性偏好的不同选择收 益与风险的均衡，这进一步完善了证券组合选择理论的框 架。 在资产定价领域另一著名的理论模型就是资本定价模 型（ＣＡＰＭ），Ｓｈａｒｐ（１ ９９４）和Ｌｉｎｔｎｅｒ（１ ９９５）用公式简明地表 述了资产组合的价值与无风险利率以及资产的风险水平之 间的关系。Ｂｌａｃｋ（１ ９７２）推出了即使在不存在无风险资产的 情况下，Ｓｈａｒｐ和ＣＡＰＭ公式仍然成立，只是无风险利率被 包括整个市场上所有资产的证券组合的预期收益率代替。与 ＣＡＰＭ模型同时代出现的资产定价模型还有Ｒｏｓｓ（１ ９７７）的 套利定价模型（ＡＰ ｒ）和Ｌｕｃａｓ（１ ９７８）典型代理资产定价模 收稿日期：２００２—０４ １ ７ 基金项目：国家自然科学基金资助项目（７９７９０１３０） 作者简介：白仲光（１ ９６９ ），男，河北张家口人，天津大学管理学院博士研究生，主要研究方向：金融＿ｒ－程与金融管理； 张 维（１ ９５８ ），男，天津人，天津大学教授，博士研究生导师，天津财经学院副院长。 ４Ｏ
金融与经济发展的关系
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1页 金融与经济发展的关系
摘要：金融已逐步由最初中介商品交换的辅助工具发展成为经济活动中一个相对独立因素。一方面，金融通过促进储蓄和投资增长、优化资源配置、便利交换等活动，推动经济增长；另一方面，金融风险的存在以及不合理的金融发展又令经济增长受阻。因此，合理发展金融不仅能促进经济发展、更能抑制其副作用。这对发展中国家尤为重要。
关键词：金融；经济发展；促进；阻滞
金融是货币与信用的融合，它是商品交换与市场经济发展到一定阶段的产物。在经济的发展过程中，以货币为媒介的商品交换打破了直接的物物交换中买卖双方在时空上的限制。随后信用的发展又令货币与商品的交换在时空上的限制进一步放开，以至即使在交换双方商品所有权转移后市场仍继续存在，货币也逐渐作为一种可有偿转让的特殊商品成为市场交易对象之一。于是，从商品流通中独立出了一种特殊商品——资本，金融也开始具有真正意义。此后，金融工具逐步由单一的货币形式发展为货币、商业票据、股票债券等多种形式并存，出现了专门经营金融业务的金融机构以及从事金融活动的金融市场，金融开始由最初中介商品交换的辅助地位逐渐发展成为经济活动中一个相对独立的因素，通过其自身的货币发行、信用创造、资源配置等功能影响着社会再生产和经济发展的速度和质量。
l 金融对经济增长的促进作用
当金融得到健康有效的发展时，它积极促进着经济发展。 如有你有帮助，请购买下载，谢谢！
2页 1.1 货币的运用降低了交易成本、便利交换斯密认为。劳动分工即专业化是提高生产力的首要因素。专业化程度越高，工人越可能发明更先进的机器或生产方法。而金融的作用在于货币的产生大大降低了物物交换中因需求和时间的双重巧合的困难而存在的用于评估商品品质、掌握商品信息的单位交易成本，便利了交换，从而实现市场范围扩大专业化程度提高。随着经济货币化程度的提高、单位交易成本和信息成本仍会下降。这一作用更为加强。
金融发展、产出结构与长期经济增长
金融发展、产出结构与长期经济增长
金融发展、产出结构与长期经济增长
黄 波
（上海立信会计学院金融学院 中国立信风险管理研究院 上海，201620） 摘 要：选取1985-2008年为样本区间，运用主成分方法构造了度量金融发展的系列指数，并考察产出结构与金融发展的交互作用对长期经济增长的影响机制。结果发现：我国金融发展过于倚重规模扩张而忽略了效率提高；与金融结构及规模的作用机制相反，金融发展（效率）拉动投资不利于长期经济增长，但其注重于消费和出口会促进长期经济增长。因而在投资效率低下和出口受阻的局面下，应该在提升金融发展效率的同时加大金融对消费的支持力度。
关键词：金融发展；产出结构；经济增长
JEL分类号：C32；C43；O16
Financial Development, Output Structure and Long-Run
Economic Growth
Huang Bo
(School of Finance, China Lixin Risk Management Research Institute, Shanghai Lixin University of Commerce, Shanghai, 201620)
Abstract: With data from 1985 to 2008, series of financial development indices are constructed using principal component method, and interactions between financial development and output structure to economic growth are investigated. Outcome indicates: China’s financial development mainly depends on expansion rather than efficiency promotion. Financial (efficiency) development promoting consumption and export rather than investment can stimulate long-run economic growth, and the effect of financial structure and scale development to economic growth is just the opposite. Under the circumstance of low efficient investment and frustrated export, financial efficiency should be improved and support of financial development to consumption should be enhanced.
金融中介理论的演化及其对我国金融业发展的启示
金融中介理论的演化及其对我国金融业发展 刘永新 （大连广播电视大学，辽宁大连１１６０１１） 的启示 摘要：我国金融中介机构面对经济发展形势，提高核心竞争力，在完全开放的激烈竞争中不被淘汰，亟需为其提供一定的理论和 政策指导。基于此，本文通过对金融中介理论的演化及其对我国金融行业发展的问题进行了深入探究和分析，探讨了金融 中介的基本理论，阐述了金融中介理论的演化进程，并基于以上的分析，探究了金融中介理论对我国金融行业进一步发展 的启示，以期为我国金融行业的发展提供有益的借鉴和参考。 关键词：金融中介理论；演化；金融中介机构；金融业 中图分类号：Ｆ８３２：Ｆ８３０ 文献标识码：Ａ ｄｏｉ：ｌＯ．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７２—３３０９（ｓ）．２０１２．０３．１６ 文章编号：１６７２—３３０９（２０１２）０３—３７—０３ 当前，我国正处于经济升级转型和金融行业改革的 关键时期，在当前的宏观经济背景下，我国的商业银行等 主要金融中介机构如何进行改革，以适应当前经济形势 的变迁，金融行业在相关金融政策的影响下，出现了完全 开放后的金融中介机构高度竞争的状态，其如何在激烈 的竞争中不被淘汰，从而提高其自身的核心竞争力，，实现 其又好又快的发展。面对金融中介机构必须解决的情形， 亟需为其提供一定的理论和政策指导。对于我国金融行 业发展的研究，是近期学者们关注和研究的前沿问题，本 文引进金融中介理论对我国金融行业发展的问题进行初 步的探讨。 一、金融中介的基本概述 所谓金融中介是指在金融市场上资金融通过程中，在 资金供求者之间起媒介或桥梁作用的人或机构，一般由 银行金融中介及非银行金融中介构成，具体包括商业银 行、证券公司、保险公司以及信息咨询服务机构等中介机 构。约翰・Ｇ・格利和爱德华・ｓ・肖（Ｅｄｗａｒｄ Ｓ．Ｓｈａｗ）把金融 中介机构可以分为两大类：货币系统和非货币的中介机 构，货币系统作为中介机制，购买初级证券和创造货币； 非货币的中介机构只履行购买初级证券和创造对自身货 币债权的中介作用，这种债权采取储蓄存款、股份、普通 股票和其它债券形式。 金融中介使得经济社会出现了所谓的“双轨、两态、 三流”的状态（“双轨”是指财富实物形态的运动和价值形 态的运动；“两态”是指实体经济形态和虚拟经济形态； “三流”是指物流、资金流、信息流）。金融中介使实体财富 被货币等形式的金融资产所替代，使社会财富以实物和 价值形式有效的流动，并由相关经济活动产生了虚拟经 济和实体经济构成的二元形态，以商业银行等为主的金 融中介机构利用各种金融工具从事金融活动，促进了虚 拟经济和实体经济协调发展。在现代市场经济条件下，金 融活动和经济运行有着十分密切的联系，金融中介机构 负担着大部分的金融活动，其服务质量和范围对经济活 动的有效运行产生巨大影响。金融中介机构在经济活动 中有着举足轻重地位。随着我国经济体制和金融体制改 革以及经济全球一体化进程的加速，金融中介逐渐发展 成了一个庞大、纷繁复杂的系统，这个系统的有效运行对 经济社会实现健康、有序和快速发展具有十分重要的意 义：金融中介实现了资金流与物流、信息流的高效整合与 匹配；金融中介可以实现各种社会资源的有效配置；金融 中介交易功能、制度的演进是交易费用不断节约的过程， 中介介质的存在是交易费用节约的关键环节；金融中介 的发展同时也推动了企业组织的合理发展。 纵观国内外的研究成果，就我国金融行业发展的相 关问题，由于大多数学者解释角度的不同导致结论不尽 相同。国外对金融行业发展问题的研究理论和具体实践 起步较早且趋于成熟，而国内的起步相对较晚。大多数学 者主要分析了存在的问题和现状，提出了初步建议。在引 进金融中介理论对我国金融行业发展的问题进行研究的 相关文献较少。为促进我国金融行业的发展，本文在吸收 和借鉴前人研究成果的基础上，结合金融中介理论，运用 文献分析与归纳分析相结合的方法，对经济升级转型和 金融行业改革的关键时期的我国金融行业发展问题进行 深入研究和探讨，以期为改善我国金融行业的发展提供 有益的借鉴和参考。 二、金融中介理论的演化 “为什么存在金融中介机构”这个问题是金融中介理 论的核心问题。古典金融中介理论假设市场经济本身存 在一定缺陷，用交易成本和信息不对称原理证明了经济 的有效运行离不开金融中介机构。然而，随着经济环境变 化和金融市场的发展和完善，虽交易成本迅速降低，信息 不对称现象也随之减少，但出现了存款类的金融中介机 ※基金项目：辽宁省社会科学规划基金项目（Ｌ１１ＣＪＬ０３９）；辽宁经济社会发展立项课题（２０１２ Ｉｓｌｋｔｇｌｘ－０２ ｏ
金融周期和金融波动如何影响经济增长与金融稳定
金融周期和金融波动如何影响经济增长与金融稳定
一、本文概述
本文旨在深入探讨金融周期和金融波动对经济增长与金融稳定的影响。我们将首先定义并理解金融周期和金融波动的概念，分析它们在经济体系中的作用和运行机制。随后，我们将通过理论和实证分析，探讨金融周期和金融波动如何影响经济增长，以及这种影响在不同经济环境和政策背景下的差异。我们还将研究金融波动如何对金融稳定产生影响，包括可能引发的金融风险和危机。
通过深入研究这些问题，我们希望为政策制定者提供有关如何有效应对金融周期和金融波动、以促进经济增长和金融稳定的政策建议。我们也希望为学者和研究人员提供有关金融周期和金融波动与经济增长、金融稳定关系的更深入理解，以促进相关领域的学术研究和发展。
本文的结构如下：我们将对金融周期和金融波动的概念进行定义和解释；我们将探讨金融周期和金融波动对经济增长的影响；接着，我们将分析金融波动对金融稳定的影响；我们将总结我们的研究结果，并提出相应的政策建议。
二、金融周期对经济增长的影响 金融周期作为经济周期的重要组成部分，对经济增长具有显著的影响。金融周期的波动不仅会影响资金的流动性和信贷的可获得性，还会通过影响企业和个人的投资与消费行为，从而对经济增长产生深远影响。
金融周期的扩张阶段通常会伴随着信贷的宽松和资产价格的上涨，这会提高企业和个人的财富水平，进而刺激其增加投资和消费。这种“财富效应”会推动经济增长的加速，使得经济活动更加活跃。然而，这种增长往往是基于资产价格泡沫的，因此具有一定的脆弱性。
金融周期的收缩阶段通常会导致信贷紧缩和资产价格下跌，这会使得企业和个人的财富水平下降，进而抑制其投资和消费。这种“财富负效应”会导致经济增长放缓甚至衰退，使得经济活动受到严重的冲击。信贷紧缩还可能导致企业面临融资困难，进一步加剧经济衰退的程度。
金融周期还会通过影响金融中介机构的稳健性来影响经济增长。金融周期的波动会导致金融中介机构面临资产损失和流动性风险，进而影响其信贷投放能力和风险管理能力。当金融中介机构面临严重的风险时，可能会采取保守的策略，减少信贷投放，从而抑制经济增长。
金融中介理论的评述和思考
- 1 - 金融中介理论的评述和思考
金融中介理论(FinancialIntermediationTheory)是金融理论领域最核心的理论之一，也是当今金融市场中最应用广泛的理论之一。它把金融机构新增的价值和金融服务活动分期投资者、贷款者和市场的三者之间的协作关系作为研究的对象，以提供完善的金融服务和管理业务，全方位满足金融市场的需求。
金融中介理论的最初提出是由法国经济学家弗朗索瓦巴塞特在1850年提出的，他认为金融职能可以分为融资和中介两部分，把资金从那些有余钱的个体和机构转移到需要融资的对象。之后，金融学家大卫乔治维尔金等也对金融中介理论进行了更多的注释。他们指出，金融中介理论是一种金融市场发展方式，主要是为了解决融资活动中的信息不对称和交易成本过高的问题，从而推动金融市场的发展。
金融中介理论的发展，使金融机构变成了负责收集和分配信息的场所。它以合理的收费方式，通过信息披露和专业投资分析，将金融资金从有余资金的投资者转移到有需求的贷款者，从而解决融资活动中信息不对称和交易成本过高的基本问题，有效地提升金融市场的效率和流动性，促进了民间资本和金融资本的混合和优化，使金融市场的整体活动能够更加健康、高效。
金融中介理论的应用非常广泛，其中最重要的应用就是金融机构的角色，包括银行、保险公司、证券公司、基金公司和投资公司等，他们都是金融中介理论的独特体现。他们作为金融市场中最主要的环节，肩负起了联系借贷双方，分担融资风险、管理资金和控制资产流 - 2 - 动等职责。
金融中介理论的发展为金融市场提供了非常重要的支持，同时也给金融机构带来了非常大的机遇。随着金融市场的发展，金融中介机构越来越依赖科技来改善其服务的分析性能和提高经济效益，从而有效地控制和管理金融风险，满足市场需求，实现完善的金融服务。
总之，金融中介理论是一个重要的金融理论，它为金融市场的发展和金融服务的实现提供了重要的支持和帮助，同时也为金融机构提供了极其重要的机遇，值得金融机构深入研究和运用。
3-微型金融理论基础及相关研究综述
一、微型金融理论与实践微型金融是小额信贷的广义范畴，是小额信贷金融多样化和持续化的结果。因此研究微型金融的理论是在小额信贷理论基础上的。小额信贷的历史最早可以追溯到20世纪60年代，它的起源是受到金融深化论、金融创新等理论的启发。在这些理论的支持下，小额信贷理论乃至以后的微型金融理论才得以发展。（一）金融深化理论20世纪50年代格利和肖发表了三篇关于发展中国家金融问题的论文和著作：即发表于1955年9月号《美国经济评论》上的题为《经济发展的金融方面》一文、发表于1956年5月号《金融杂志》上的题为《金融中介体和储蓄———投资过程》一文和1960年由布鲁金斯学会出版的《金融理论中的货币》。在他们的这些开创性研究中，阐述了金融和经济的关系、各种金融中介体在储蓄———投资过程中的重要作用。他们认为，货币不是货币金融理论的唯一分析对象，除货币体系(包括商业银行和中央银行)之外，各种非货币金融中介体也在储蓄———投资过程中扮演着重要角色。金融的作用在于把储蓄者的储蓄转化为投资者的投资，从而提高全社会的生产性投资水平。同时，他也从发展中国家金融发展本身落后的角度提出了金融发展的理论基础———发展中国家金融发展过程中的资金流动模型：该模型集中关注怎样将发展中国家一个部门的剩余储蓄（投资机会较少）向其他具有丰富企业家才能的部门转化。另一名经济学家戈德史密斯在其著作《金融结构与金融发展》中提出了金融结构和金融发展概念，讨论了不同经济发展阶段的金融结构模式，并且通过对金融结构和金融发展进行实证研究，开创了金融结构和金融发展理论的研究基础。他认为金融结构是指一国金融工具和金融机构的形式、性质和相对规模，指出金融理论的职责是找出决定一国金融结构、金融工具存量和金融交易量的主要经济因素，并阐明这些因素怎样通过互相作用而促成金融发展。格利、肖、戈德史密斯的开创性研究为20世纪70年代产生金融深化理论提供了重要的理论渊源和分析思路。1973年美国经济学家麦金农和肖放弃了以成熟市场经济国家金融体系为对象的研究方法，转而研究发展中国家的金融问题。他们在书中提出了著名的“金融抑制”与“金融深化”理论，该模型说明了凯恩斯主义低利率刺激投资的政策模式在发展中国家的不适用性：有管理的低利率必然会要求在有管理的贷款市场上进行信贷配给，而信贷配给将使低效率的投资获得廉价的贷款，从而阻碍了经济增长，即把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制。在他们看来，由于利率扭曲的存在，造成了整个社会的平均收益率偏低。因而，他们主张发展中国家应该取消上述金融抑制政策，通过放松利率管制、控制通货膨胀使利率反映市场对资金的需求水平，使实际利率为正，恢复金融体系集聚金融资源的能力，达到金融深化的目的。从格利、肖以及戈德史密斯的金融发展理论到麦金农和肖的金融深化理论，货币金融与经济发展微型金融理论基础及相关研究综述孙颖（交通银行股份有限公司天津市分行天津市300200
信息不对称与道德风险
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1、贷款是银行或其他金融机构按一定利率和必须归还等条件出借货币资金的一种信用活动形式。广义的贷款指贷款、贴现 、透支等出贷资金的总称。
银行通过贷款的方式将所集中的货币和货币资金投放出去，可以满足社会扩大再生产对补充资金的需要，促进经济的发展；同时，银行也可以由此取得贷款利息收入，增加银行自身的积累。
2、在金融市场中，一方往往并不能掌握对方足够的信息，从而不能作出准确的决定。这种情况称作信息不对称，信息不对称在金融制度上造成的问题可能发生在两个阶段：交易前和交易后。
逆向选择的问题是因为交易前的信息不对称所导致的。金融市场上的逆向选择指的是：那些最有可能造成不利后果即造成信贷风险的借款人，常常就是那些寻找贷款最积极，而且是最可能得到贷款的人。由于逆向选择的后果是导致贷款的信用风险，贷款人往往会选择不发放任何贷款，即使市场上有信贷风险很小的选择。我们通过一个例子来说明为什么逆向选择会发生。假设你有两位姑妈：希拉姑妈和路易斯姑妈，她们俩是你潜在的贷款对象。路易斯姑妈是一个很传统的人，她只在对投资的回报很有把握的时候才会寻求贷款。相反，希拉姑妈是一个敢于冒险的人，她刚好碰到了一个可以迅速致富的投资项目，只要她借入1000美元进行投资，她就可能成为一个百万富翁。不辛的是，像大多数可迅速致富的投资项目一样，这项投资项目的风险极高，希拉姑妈很可能会血本无归，希拉姑妈极有可能无法偿还贷款。
如果你对你的两位姑妈都非常了解，也就是说，不存在信息不对称的问题，毫无疑问，你将了解到给希拉姑妈贷款的高风险，也就不会给希拉姑妈贷款。然而，假设你并不是十分了解你的姑妈们，你会更有可能给希拉姑妈贷款而不是路易斯姑妈，因为希拉姑妈会付出很大的努力来获得你的贷款支持。 * *
3、1、思想意识存在严重偏颇.面对改革开放的浪潮,少数银行从业人员抵挡不住社会不良风气的诱惑,为追求“灯红酒绿”的生活,他们不惜以身试法,铤而走险,由此种下贪欲恶果.
补充资料：金融系统中的信息不对称及解决办法
金融系统中的信息不对称及解决办法
一、 信息不对称及其基本问题：逆向选择与道德风险
货币出现以后，储蓄和投资成了两个相互分离的行为。这样，在资金盈余者与短缺者之间就难免会产生信息不对称问题。信息不对称是指一方拥有的信息比另一方多。对信息不对称问题的最早研究是在旧车市场。旧车卖主在对旧车情况的了解方面肯定优于买主，他知道旧车的性能如何，而买主却不知道。由于买主不知道旧车的质量，所以，买主一般只愿意以旧车的平均质量来支付旧车的价格。如果卖主所卖的旧车是次品车，卖主自然是很乐意的；但是，如果是一辆好车，买主所支付的价格就低估了该车的质量，卖主实际上是不愿意卖出的。其最后的结果是，旧车市场上只有次品车，没有好车。
像旧车市场这样的“次品车”问题，在金融领域也同样存在。在保险市场上，保险公司由于无法确定每个参保司机发生交通事故的概率，只能对所有交通事故险的参保司机确定统一的收费标准，比方说，保费率为投保金额的2％。但是，每个司机发生事故的概率是不同的，有的人安全防范意识高，他们发生事故的概率自然就低些；有的人粗心大意，动辄酒后开车，或喜欢为寻求刺激而超速驾驶，他们出车祸的概率自然就要高一些。保险公司因信息不对称而难以分辨这两类投保人，收取了统一的保费率，这样，最积极购买交通事故险的往往是那些出车祸概率较高的司机，那些驾驶很谨慎的司机则较少来购买保险。
在信贷市场上也存在同样的“次品车”问题。由于信息不对称，贷款者往往难以对借款者的状况、风险程度进行很好的分辨，只能对所有的借款者都收取相同的利率。贷款者也经常认为，通过收取较高的利率可以将那些偿还概率较低的借款者挤出信贷市场，通过利率可以对借款者进行筛选。但由于对所有借款者都收取了相同的利率，最后，真正愿意来借款的恰恰是那些高风险的借款者了，那些低风险的借款者反而被挤出了信贷市场。
诸如此类由信息不对称引起的“次品车”问题叫逆向选择，它是在合约签订之前发生的。信贷市场上的逆向选择就是由于信息不对称，资金盈余者或者金融机构恰恰将他们的资金贷放给了那些他们所不愿意贷给的风险更高的资金短缺者。
政府干预经济的必要性
引起美国次贷危机的原因是什么?
1． 信息不对称
主要表现：
1．金融中介，其中包括投资银行、各种基金公司和股票市场等。
一方面以银行借贷为例，美国的银行犯了很多的错误，创立出了太多的所谓的金融衍生工具。通过一些评级机构，把次级债券评为A级（信用度高）。还有一些金融机构他们创立出了新的模型，似乎通过这些模型和所谓的衍生工具，就可以把其中所涉及到的贷款危机和风险降低。而投资者误相信这些虚假信息，以为这些债券都是优质品，并且因为它们投资回报率非常高所以就放弃了那些优质的但是利率不那么高的债券。（在交易前发生，是逆向选择）
另一方面，以各种基金公司和股票市场为例，它们在吸引投资时，纷纷向投资者作出各种承诺或提出各种优惠条款，当拿到资金后，只顾追求自身利益，不顾风险，盲目投资高风险的金融衍生品，不顾投资者利益。（在交易后发生，是道德风险）
2、评级公司
评级公司错误地把次级的债券评为优质债券，传递错误信息给投资者，给投资者以错觉，造成投资者逆向选择。
3、金融当局 给消费者错觉
次贷危机初期，美联储降息、布什总统为了掩饰之前市场上的过错，维持经济增长，不引起恐慌，向市场注入大量资金，造成短时流动性增强，造成金融市场依旧繁荣的假象。投资者根据政府提供的虚假信息而做出错误抉择。而这种交易前发生的信息不对称是一种逆向选择。
4、次贷者逆向选择
各大投资银行，贷款公司以低利率利诱贷款者来达到融资的目的，获取再投资的利益。而次贷者自身没有固定收入凭证和信用凭证，往往更加容易选择贷款。有如《保险学》里讲到的身体不好的老年人容易去投保一样。
5、银行自身问题
在银行内部，上下级之间，即使是同级之间也存在普遍的信息不对称现象。为了追求自身业绩，放松了对贷款者的排查审核，是造成次贷危机的重要原因之一。然而他们在求职时却往往表现得异常诚恳，极富责任感。这是一种道德风险。
金融产品的缔造者.失业的惩罚?
华尔街打着金融创新的旗号，推出各种高风险的金融产品，不断扩张市场，造成泡沫越来越大，看起来这些金融产品的缔造者已经受到了失业的惩罚，但是实际情况并非如此。