证券投资收益与风险的衡量
证券投资学教学大纲
《证券投资学》教学大纲一、课程基本信息课程中文名称：《证券投资学》课程英文名称: Security Analysis and Investment课程编码：课程性质：必修课课程类别：专业课适用专业：学分：3 学分总学时：48 学时先修课程：《财务管理（双语）》后续课程：《投资组合管理（双语）》开课部门：二、课程简介本课程是专业的必修课程。
本课程是高等院校财经类专业的重要课程之一，在金融学科体系中具有重要的地位。
本课程是研究证券投资的本质及其运动规律的一门学科，随着我国证券市场的不断发展，通过发行有价证券进行直接融资的方式受到筹资者的高度重视，同时买卖有价证券也成为广大投资主体的主要渠道，资产证券化趋势越来越凸现，证券交易活动日益活跃，证券投资知识的学习至关重要。
本课程系统地讲授证券投资的基本知识，包括证券投资工具（股票、债券、基金与衍生品）、证券市场、证券发行理论、证券投资理论以及证券投资分析（基础分析、技术分析）等基本知识。
本课程是一门理论与实践结合紧密的课程，尤其实践性教学是对课堂教学内容的补充和支撑。
三、课程教学目标目标1：掌握证券市场运作的基本流程、证券投资的原理、证券投资的常用术语；目标2：掌握证券投资对象及其运作模式、证券种类及特征；目标3：掌握证券的发行目的、发行方式、发行价格、发行成本等方面的基本理论，并能对企业融资方式进行较理性的选择。
目标4：掌握证券投资分析的不同理论和方法，理解证券收益并能够对证券收益进行合理分析。
目标5：能够综合利用各种投资理论与方法进行投资分析并能够做出正确的投资决策，获得合理的投资报酬率。
目标6:具有社会责任感以及良好的职业道德，树立正确的投资理念，形成良好的投资习惯。
目标7:具备基本的证券投资分析能力、财务管理与投资分析相融合的能力。
课程目标与毕业要求的关系四、理论教学内容、要点和课时安排1.证券与证券市场（6学时）【主要内容】：（重点覆盖课程目标1、2）⑴证券与证券市场。
我国证券投资基金风险与收益的实证分析
将 表 ２ 化 为 曲线 图 转
样本 走 势 图 （ 折算 后 ）
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季度
样本类别 ： （ ）２ ０ 年１ 日以前发行 上市的８ １ ０ ７ 月８ 只证券投资基金每季度末基
金累计净值 （ 数据可参考 《 中国证券报》 的基金 资产净值公告 ）。其 中股票型和债券型基金各３ ，混合型基金２ 。 只 只
近几年我 国证券投 资基金市场 的规模 不断扩 大、类型不断丰富 ， 成 为居 民重 要的投 资工具 。但２ ０ 年波及到我 国的金融危机却让大量 ０８ 基金 投资者蒙 受较大６ 失 ，提 醒人们证券 投资基 金与股票 等投资工 损
具一样也具有特定的风险和收益 。
表２ 样本折算数据统计表 ：
势 、风 险隐患 ，尽早采取应对措施 ，防患于未然 。 二是 中央银行对 民间资金雄厚 活跃 地区，应扩大存款利率浮动范
围和 幅度，督促各行社用好 用活贷款利率浮动 区间扩大的政策，使银
行利 率逐步接近市场利率水 平，发挥资金市场 的价格杠杆作用，更好 地 组织存 款，使 民间资金 回流银行 ，同时也控 制某些行业的投资过热
大盲 目性、投机性， 容易造成不合理 的社会资金投 向和 导致某些行业
的 大起 大 落 。 ２、 民 间 信 用 中 会 案 的 倒 台 （ ２ ０ 年 矾 山会 案 ） ， 债 务 的 纠 如 ０４
纷 ，个 别人 甚至还 有金 融投机 、诈 骗行 为 ，不 但破坏 了 国家 金融秩
张亦春《金融市场学》第11-13章
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表示随机误差项，它是个鞅过程：
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@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
效率市场的特征
任何交易(投资) 策略都无法取得超额利润
检验市场效率的一种方法是检验某种特定的交易或 投资策略在过去是否赚取了超额利润。 在检验各种投资策略时，你实际上是在对以下两种 假设进行联合检验：
(1) 你已选择了正确的基准来衡量超额利润； (2) 该市场相对于你在投资中所用的信息是有效的。
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效率市场的特征
专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是 无差异的
我们可以通过衡量专业投资者与一般投资者 的投资表现来检验市场的效率。 这里的检验也是联合检验。
效率市场假说与证券分析业
大量证券分析师竞争性的行动是促使资本 市场走向效率的最重要力量。 只要收集和分析信息的边际成本不为零， 资本市场就不可能达到完美有效的地步。 收集和处理信息的成本越低、交易成本越 低、市场参与者对同样信息所反映的证券 价值的认同度越高，市场的效率程度就越 高。
相 关 阅 读
效率市场的特征
能快速、准确地对新信息作出反应
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第13章 证券投资组合管理基础·
（二）证券投资组合的作用 资产组合理论证明，证券组合的风险随 着组合所包含的证券数量的增加而降低， 资产间关联性极低的多元化证券组合可以 有效地降低非系统风险并使系统风险趋于 正常水平。
2
组合管理的目标是实现投资效用最大 化，即组合的风险和收益特征能够给投资 者带来最大的满足。具体而言，就是在实 现投资者对一定收益水平追求的同时，使 投资者面临的风险降到最低，或在投资者 可接受的风险水平之内，使其获得最大的 收益。
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第二节 现代证券投资组合理论基础 一、证券投资的风险
经济学中的“风险”，不是指损失的概率， 而是指收益的不确定性
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1、市场风险 2、通货膨胀风险 3、利率风险 4、汇率风险 5、政治风险 6、偶然事件风险 7、流动性风险 8、违约风险 9、破产风险
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以上风险来源，可分为两类： 第一类风险是与市场的整体运动相关 联的。这类风险因其来源于宏观因素变化 对市场整体的影响，因而亦称之为“宏观 风险”。前面提及的市场风险、贬值风险、 利率风险、汇率风险和政治风险均属此类。 我们称之为系统风险。
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图中，A-B-E为同一风险水平，其中A点收益水平最 高，E点收益水平最低，B点收益水平居中。 图中，C-B-D为同一收益水平，其中C点风险水平最 低，D点风险最高，B点风险居中。其中 F 和 G 分别为最低和最高预期收益点以及风险水平点。 从而： CEF边界表示同等风险下收益最低的组合； FDG 边界表示同等收益下风险最大的组合； CAG边界表示同等风险下收益最高的组合。 显然理性投资者选择CAG集进行投资，从而为有 效集，或者称为有效前沿。有效集的一个重要特 征是其上凸性。这可以从其为双曲线的一部分这 一事实中得证。即在有效集内满足 d2Er/dσ2<0。 因此，随着风险的增加，收益增加的幅度逐渐放 慢。
《证券投资学简明教程》 练习题及参考答案 第4章
一、判断题1．债券投资收益的资本损益指债券买入价与卖出价或归还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益；当债券卖出价小于买入价时，为资本损失。
答案：是2．如果债券发行时的市场利率低于票面利率，债券将采取折价发行方式。
答案：非3．利用现值法计算债券的到期收益率，就是将债券带给投资者的未来现金流进行折现，这个折现率就是所要求的到期收益率。
答案：是4．贴现债券的到期收益率一定低于它的持有期收益率。
答案：非5．债券的市场价格上升，那么它的到期收益率将下降；如果市场价格下降，那么到期收益率将上升。
答案：是6．股票投资收益由股息和资本利得两方面构成，其中股息数量在投资者投资前是可以预测的。
答案：非7．股利收益率是指投资者当年获得的所有的股息与股票市场价格之间的比率。
答案：非8．对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也越高。
答案：非9．资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数和。
答案：非10．证券投资的风险主要表达在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。
答案：是11．证券投资的市场风险是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。
定收益证券的影响要大于浮动利率证券。
答案：是13．购置力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
答案：是14．非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。
答案：是15．信用风险是公司债券的主要风险，由于股票不还本，股息也不固定，因次股票投资没有信用风险。
答案：非16．经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。
经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法躲避经营风险的。
答案：非17．收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，风险也较小。
答案：是18．对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。
投资学练习题库(附答案)
投资学练习题库（附答案）一、单选题（共34题，每题1分，共34分）1.投资学主要研究()等投资产品。
A、股票B、收藏品C、房地产D、黄金正确答案：A2.在日本发行的外国债券被称为()。
A、扬基债券B、猛犬债券C、熊猫债券D、武士债券正确答案：D3.零息债券的到期收益率()实际收益率。
A、不等于B、等于C、大于D、小于正确答案：B4.合格的境外机构投资者的英文简称为()。
A、QFIIB、QDIIC、RQFIID、RQDII正确答案：A5.开放式基金的基金单位是直接按()来计价的。
A、市场供求B、基金收益C、单位基金净资产值D、基金资产总值正确答案：C6.影响投资人投资基金的因素不包括()。
A、基金经理更迭B、基金收费很高C、基金经理道德风险D、基金投资风格漂移正确答案：A7.低风险厌恶与高风险厌恶型、中等风险厌恶型的最大差别是,其可以购买()。
A、大盘蓝筹股基金B、债券C、分级基金AD、期货、期权正确答案：D8.期货合约中的期货价格()。
A、由买卖双方在商品交割时确定B、由期货交易所确定C、由标的资产提供者独立确定D、由买卖双方在签订合约时确定正确答案：D9.非系统风险与下列()因素有关。
A、销售决策B、经济C、税制改革D、政治正确答案：A10.若提高一只债券的期限,其他因素不变,该债券的久期()。
A、无法判断B、变小C、变大D、不变正确答案：C11.契约型基金反映的是()。
A、产权关系B、所有权关系C、债权债务关系D、信托关系正确答案：D12.某公司在3月8日晚间发布年度净利润比上年增长50%的预盈报告,3月9日公司股价下跌3%,这表明()。
A、市场预期公司净利润增长幅度更高B、公司下一年的利润会减少C、3月10日公司股价会上升D、市场是无效的正确答案：A13.债券久期与债券期限、票面利率和到期收益率三个因素有错误关系的是()。
A、债券期限增加,久期增加的幅度递增B、久期与债券息票率成反比例变化C、债券期限越长久期越大D、久期与初始到期收益率高低成反比例变化正确答案：A14.如果中国大陆投资市场某只股票第二天的价格大大低于第一天的价格(如低30%以上),这很可能说明()。
证券投资学试卷模拟试题及其答案
证券投资学试题一、单选题1、我们常用以下哪个概念表示股票的真正投资价值：（C）A、股票的票面价值B、股票的账面价值C、股票的内在价值D、股票的发行价格2、以下哪种风险属于系统性风险：（A）A、市场风险B、信用风险C、经营风险D、违约风险3、经济周期属于以下哪类风险：（B）A、企业风险B、市场风险C、利率风险D、购买力风险4、以下哪个经济指标是进行经济周期分析的先行指标：（B）A、国民生产总值B、货币政策C、失业率D、银行短期商业贷款利率5、以下哪种货币政策对证券市场影响最为直接和迅速的金融因素：（D）A、存款准本金率B、贴现率调整C、公开市场业务D、利率政策6、钢铁、汽车和石油等行业属于哪种市场类型：（B）A、完全垄断B、寡头垄断C、垄断竞争D、完全竞争7、甲股票的每股收益为1元,市盈率水平为15,那么该股票的价格是（C）A.15元B.13元C.20元D.25元8、k线理论起源于：（B）A、美国B、日本C、印度D、英国9、连接连续下降的高点，得到：（D）A、轨道线B、上升趋势线C、支撑线D、下降趋势线10、就单枝K线而言,反映多方占据绝对优势的K线形状是(D )A.大十字星B.带有较长上影线的阳线C.光头光脚大阴线D.光头光脚大阳线1．纽约证券交易所对境外公司在其交易所上市规定该公司在世界范围内，持有100股以上的股东不少于（A）人。
A．5000B．500C．1000D．1002．资产负债率是反映上市公司（B）的指标。
A．偿债能力B．资本结构C．经营能力D．获利能力3．按照我国法律，上市申请人在接到上市通知书后，应在股票上市前（D）将上市公告书刊登在至少一种中国证监会指定的报纸上。
A．5个工作日B．6个工作日C．4个工作日D．3个工作日4．（B）属于系统风险。
A．交易风险B．信用交易风险C．证券投资价值风险D．流动性风险5．持有公司（A）以上股份的股东享有临时股东大会召集请求权。
A．10%B．15%C．20%D．30%6．期权的（D）无需向交易所缴纳保证金。
基金权益类证券投资的风险和收益知识点
基金权益类证券投资的风险和收益知识点基金权益类证券投资的风险和收益知识点(一)权益类证券投资的风险权益类证券的价值会同时受到系统性风险和非系统性风险的影响。
系统性风险(systematic risk)，也可称为市场风险(market risk)，是由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不确定性的加强，其冲击是属于全面性的，主要包括经济增长、利率、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰等。
当系统性风险发生时，所有资产均受到影响，只是受影响的程度因资产性质的不同而有所不同。
如1929年美国发生经济大恐慌所引起的经济危机，1998年亚洲金融风暴，2001年美国“9·ll”恐怖袭击事件，2008年次贷危机等。
非系统性风险(unsystematic risk)是由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性的加强，只对个别公司的证券产生影响，是公司特有的风险，主要包括财务风险、经营风险和流动性风险。
财务风险(financial risk)，又称违约风险(default risk)，是企业在付息日或负债到期日无法以现金方式支付利息或偿还本金的`风险，严重时可能导致企业破产或倒闭。
经营风险(business risk)是指公司在经营过程中由于产业景气状况、公司管理能力、投资项目等企业个体因素，使得企业的销售额或成本显得不稳定，引起息税前利润大幅变动的可能性。
流动性风险(1iquidity risk)是指投资者在买入资产后，届时无法按照公平市价进行成交的可能性。
投资资产的流动性风险越低，投资者的投资意愿就越强烈;相反，流动性风险越高，投资者的投资意愿就越低。
(二)权益类证券投资的收益对于投资者而言，权益类证券本身隐含的风险越高，就必须有越多的预期报酬作为投资者承担风险的补偿，这一补偿称为风险溢价或风险报酬(risk premium)。
无论是系统性风险还是非系统性风险，都要求相应的风险溢价。
例如投资者承担了市场风险，就有所谓的市场风险溢价(market risk premium)，承担了流动性风险就有流动性风险溢价(1iquidity risk premium)。
证券收益率标准差
证券收益率标准差
证券收益率标准差是衡量证券投资风险大小的指标，它表示证券收益率的波动幅度。
标准差越大，表示证券的波动性越大，风险也就越大；标准差越小，表示证券的波动性越小，风险也就越小。
证券收益率标准差的计算公式为：标准差 = [ Σ（每一个历史回报率与平均历史回报率的差的平方） / 历史回报率的数量 ] 的平方根。
其中，历史回报率是指一段时间内证券的收益率，平均历史回报率是所有历史回报率的平均值，历史回报率的数量是指用于计算标准差的样本数量。
例如，如果某证券在过去一年的10个交易日的日回报率数据为10%，标准差为0.1（或10%），则表示该证券在过去一年的回报率围绕平均水平上下波动了10%。
需要注意的是，标准差并不是唯一的投资风险衡量指标，还有其他指标如变异系数、贝塔系数等可以用于评估投资风险。
同时，投资者在决策时还需要考虑其他因素如市场环境、政策变化、行业走势等。
《公司理财》第4章-风险衡量
i cov(Ri ,RM )
2 M
Ri表示第i个证券的期望收益率；
RM Rf 表示市场组合的风险溢价；
i风险溢价的系数；
cov(Ri ,RM )代表第i种风险资产与市场组合收益率之间的协方差；
2 M
市场组合的方差；
说明： （1）单个证券的期望收益率由 两部分组成，即无风险利率和 风险溢价组成； （2）风险溢价的大小取决于 i 的大小； （3）i 度量单个证券的系统性 风险，非系统性风险没有风险 补偿；
2、投资组合风险的衡量
（1）什么是投资组合？ 当投资者的投资目标是多个或一组金融资产时，表示投
资者在进行组合投资，此时投资者所拥有的金融资产称 为“投资组合”。 （2）投资组合的期望报酬：是投资组合中各单项资产 期望收益率的加权平均。 （3）投资组合的风险衡量 投资组合的风险并不等于组合中单个项目风险的加权平 均。它除了与单个项目的风险有关之外，还与组合中单 个项目的协方差有关。原因: 组合中各项资产之间的关 联性所导致的。
第4章 风险衡量
本章教学内容
4.1 风险的数学表达
4.2 投资组合的选择
4.3 风险与收益理论 -资本资产定价模型
4.4 风险与收益理论 -套利定价理论
2
4.1 风险的数学表达
持有资产，将来可能获得一定的收益，但是，也 许要承担资产价值的损失，即资产将来的价格变 化具有不确定性，这种不确定性被称为风险。从 数学角度看，风险表示各种结果发生的可能性。
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4.1.3资本资产定价模型(CAPM)
β系数的含义
β 值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波 动程度越高。
当市场组合的β 系数等于1时，反映所有风险资产的平均 风险水平。