货币政策对股票指数的相关性分析 2
通货膨胀对股市的影响_股票估值指标介绍
通货膨胀对股市的影响_股票估值指标介绍通货膨胀对股市的影响通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。
货币供应量与股价一般呈正比关系,即货币供给量增大使股价上升;反之,货币供给量缩小则使股价下降。
但在特殊情况下又有相反的趋势。
货币供给量对股价的正比关系,有三种表现：货币供给量增加,一方面可以支持生产扶持物价,阻止利润下降;另一方面对股票的需求增加,又成为股价止跌回升的重要因素。
货币供给量增加引起社会商品的价格上涨,股份公司的销售相应增加,从而使得以货币数量表现的股利〔即股票的名义收益)有一定幅度的上升,使股票需求增加,从而股价也相应增加。
货币供给量的递增引起通货膨胀,通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣,最终出现企业利润上升的假象,保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期证券,股票需求量也会增加,从而使股价相应增加。
由上述可见,货币供给量的增减,是影响股价的重要原因之一,货币供给量增加,扩大的社会购买力就会投资于股票上,从而把股价抬高。
反之,如果货币供给量减少,社会购买力降低,投资就会减少,失业率就会增加,因而股价也必定会受影响。
这是问题的主要方面。
但是,通货膨胀到一定程度,甚至超过了两位数,将会推动利率上涨,从而使股价下跌,这又是其对股价作用的另一方面。
总之,当刺激作用大时,股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致;当压抑作用大时,股票市场的趋势与通货膨胀趋势相反。
通胀走势里隐含着股市的行情通货膨胀的走势与股市的指数一样,也可以按月或年通过曲线表现总体的运行状况。
这种运行状况可以反映出很多问题,对散户们也是一种重要的信息。
一般情况下,经济增长和通胀总体形势是呈现同步运行的,通胀压力的大小直接影响到一个国家相关政策的制定,这类政策又对股市产生重要的影响。
通货膨胀越快则股市收益越高,通胀发生之初,货币供应量必然增多,这种增加的货币量一般能刺激生产,增加公司利润,从而增加可分派股息。
股息的增加会使股票更具吸引力,于是股价将上涨。
货币政策对金融市场的影响
货币政策对金融市场的影响货币政策是一国通过货币供给和利率等手段来调控国内经济状况的重要工具。
货币政策的调控措施和利率水平对金融市场有着巨大的影响。
本文将从货币政策调控手段和利率水平两个方面论述货币政策对金融市场的影响。
一、货币政策调控手段对金融市场的影响1. 定向降准对市场流动性的影响货币政策的一个重要手段是定向降准。
它是指央行通过降低部分金融机构的存款准备金率，实现扩大货币供应量和提供市场流动性的目的。
定向降准的政策措施会刺激银行信贷市场，促进银行资金流入实体经济。
同时，降低银行准备金率会增加银行运作资金，提高银行的盈利能力，可能促进银行股票价格的上涨。
2. 利率调控对债券市场和股票市场的影响货币政策的另一个重要工具是利率调控。
国家通过调整政策利率的高低来影响整个货币市场的流动性和稳定性。
如果利率水平较低，金融机构的借贷成本降低，股票市场和债券市场的行情会逐渐变得活跃，许多投资者可能会将股票和债券的投资比例提高。
如果利率水平较高，金融机构的借贷成本增加，股票市场和债券市场的行情会变得较为冷清，可能会使得投资者将资金流向其他领域。
3. 外汇政策的影响外汇政策也是货币政策的重要组成部分。
如果一个国家采取放松外汇政策，将增加本国货币的供应量，进而可能促进股票市场和债券市场的上涨。
反之，如果采取强化外汇政策，将减少本国货币的供应量，可能会导致股票市场和债券市场价格下跌。
二、利率水平对金融市场的影响1. 长期利率水平对债券市场的影响债券市场是受到利率水平变化影响较为显著的市场之一。
如果利率呈现上升趋势，债券的价格就会降低，因为人们会优先购买新发行的债券，新债券的利率更高，此时持有旧债券的投资者就会出售旧债券，供过于求，价格下降。
反之，如果利率呈现下降趋势，债券的价格将上涨，因为人们认为未来发行的债券利率更低，此时旧债券的价格将有所上涨。
2. 短期利率水平对货币市场的影响短期利率水平对货币市场有着重要的影响。
金融市场分析报告解读央行政策对市场的影响及投资建议
金融市场分析报告解读央行政策对市场的影响及投资建议近年来，央行的货币政策对金融市场产生了深远的影响。
作为金融市场参与者，我们需要理解央行政策对市场的影响以及相应的投资建议。
本文将解读金融市场分析报告，探讨央行政策如何影响市场，并提供相应的投资建议。
1. 央行政策对市场的宏观影响央行的货币政策直接影响市场的资金供给与流动性，决定了市场的整体走势。
例如，当央行加大流动性投放，降低利率时，市场的资金供给增加，借贷成本降低，企业和个人的融资成本相应下降。
这将刺激投资和消费增长，推动经济发展，并有可能提升股市和债市的表现。
相反，当央行收紧货币政策，加大流动性压力，提高利率时，市场资金供给减少，借贷成本上升，企业和个人的融资成本增加。
这将抑制投资和消费，对经济增长和市场走势产生负面影响。
2. 央行政策对股市的影响及投资建议央行政策对股市有着直接和间接的影响。
直接影响表现为流动性的变化和市场信心的提升或下降。
间接影响表现为经济增长的预期改变以及企业盈利能力的变化。
根据金融市场分析报告，我们可以通过分析央行政策对上述几个因素的影响，作出相应的投资建议。
2.1 流动性的变化央行政策对流动性的变化对股市有着直接影响。
当央行加大流动性投放时，市场资金供给增多，资金进入股市，推动股市上涨。
相反，当央行收紧货币政策，市场资金供给减少，资金流出股市，股市走势下跌。
投资者可以通过关注央行货币政策的变动，把握市场的流动性趋势，调整股票投资策略。
2.2 市场信心变化央行政策的变动也会对市场信心产生影响。
当央行采取宽松货币政策时，表明央行对经济增长的预期较为乐观，市场信心提升，推动股市上涨。
相反，当央行收紧货币政策时，表明央行对经济增长的预期较为保守，市场信心下降，股市走势下跌。
因此，投资者需要关注央行对经济增长的预期，并借此调整自己的投资决策。
2.3 经济增长预期改变央行政策的变动往往与经济增长预期密切相关。
央行通过调整货币政策，旨在稳定经济增长，并对市场实际情况做出反应。
股票对货币的影响
股票市场发展对货币政策的影响股票市场对货币政策的影响主要体现在影响货币的供给、需求、货币政策的中介目标和最终目标上。
1、股票市场影响货币需求。
(一) 交易效应股票是金融商品，所以和其他普通商品一样，在交易时需要货币作为媒介物，这一性质决定了股票市场对货币的需求性。
股票市场对货币需求量的影响可以从两方面来理解。
一、随着股票市场的发展，交易量的增加，规模的扩大，股票市场对于货币的需求量也会随之上升。
二、当股票价格上涨时，大量的资金会进入场内进行交易，因此成交量增加，从而增加了货币需求量。
(二)财富效应股票价格上涨意味着财富增加,从而支出扩大引起货币需求量增加，所以股价变动引起的财富变动与货币需求正相关。
同时这种货币需求是由支出扩大产生的，属于凯恩斯的交易需求，所以股价变动所引起的货币需求量的变化主要是针对M0和M1需求的变动。
(三)风险抵补股票是一种风险性资产，股票价格的上涨导致资产组合中资产的风险程度提高。
在人们风险偏好不变的条件下,可以通过提高资产组合中相对低风险资产比例从而达到释放风险的目的。
货币正是这样一种相对安全的资产。
所以当股票价格上涨时，可以通过减少股票同时增加货币的持有量来控制风险，这会使货币的需求量增加。
由于在货币市场中M2的收益明显高于M1，同时它们的风险是相同的，所以在资产组合效应中，股票价格的上涨通过增加M2的需求量来达到减少风险的目的，这种手段要优于增加M1的需求量。
(四)替代效应股票的预期收益会随着股票价格的上涨而上升，同时持有货币的机会成本也会随之增加，从而会引起资产组合中股票持有比重的上升，同时导致货币持有量的下降。
所以根据替代效应，当股票价格上涨时，会减少货币的需求量。
2、股票市场影响货币供给股票市场影响货币供给结构与供给总量(一)根据替代效应和交易效应，股价上涨会使一部分货币流入股市，或导致M1/M2上升，从而引起货币结构发生变动。
同时股市上涨使居民的储蓄存款转入证券公司的保证金账户，引起货币转移，为此银行需要保持较高的准备金水平。
货币供应量对不同板块股指的影响研究
货币供应量对不同板块股指的影响研究【摘要】根据wind资讯指数中的wind一级行业分类，采用计量经济学时间序列变量的研究方法，得出了不同板块的股票指数与货币供应量的协整关系与granger因果关系。
研究结果可为投资者的投资决策和股市调控提供一定的借鉴意义。
【关键词】货币供应量股票指数对比研究一、引言股票价格的涨跌不仅关系着实体经济的发展，还影响着投资者的未来投资信心，对股票价格波动趋势有一个清醒的认识，成为正确投资股市的前提。
而影响股票价格的因素中，货币供给量对股票价格的影响备受国内外学者的关注。
同时，股票价格反过来也会影响货币需求。
目前国内外学者已分别就这两者的关系进行了大量的研究，但鲜有学者从不同板块角度来研究股票价格与货币供应量之间的关系。
本文拟从不同板块指数的角度来分析货币供应量和各板块指数之间的关系。
通过探讨货币供应量与不同板块的股票指数之间的关系，以期为投资人及货币政策制定者的决策提供一定的参考依据。
二、理论描述对股市价格波动与货币供应量之间关系的理论分析，一般来说应该主要包括两个方面。
一是货币供应量对股市价格的影响，可以通过三种效应实现。
（1）预期效应。
即扩张性的货币政策影响市场参与者对未来货币市场的预期，从而改变股市的资金供给量，影响股票市场的价格和规模；（2）投资组合效应。
宽松的货币政策使得人们所持货币会超出日常交易的需要，结果会促使部分货币进入股市寻求收益，导致股市价格的上涨；（3）股票内在价值增长效应。
货币供应量增加导致利率下降和投资增加，并经过乘数扩张效应，导致股票投资收益提高，从而刺激股市价格的上涨。
以上三种效应一般来说都是正向的，即货币供应量增加，则股市价格上涨。
二是股市价格对货币供应量的影响。
在影响股市价格和货币供求的其他因素不变的条件下，股市价格的影响主要体现在四种效应上：（1）财富效应。
股价上涨，人们的财富随之上升，从而对货币的需求也将增加；（2）交易效应。
一般来说，股价波动往往会相应引致股市交易量的变化，使人们的交易性货币需求也随着变化；（3）资产组合效应。
我国货币政策和股市的相互影响研究——基于VAR模型的实证分析
CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION/［收稿日期］2020-11-12我国货币政策和股市的相互影响研究———基于VAR 模型的实证分析孙暖(云南师范大学经济与管理学院,昆明650091)［摘要］货币政策是我国央行调控宏观经济的手段,投资者需紧跟国家的政策方向,货币政策的变化会对股市造成一定的影响,同时股票市场的波动会反向影响货币政策的实施渠道和实施效果,文章采用VAR 模型对2006-2020年的上证综指、银行间同业拆借利率、货币供应量M1、M2的月度数据进行实证分析来检验理论结果,并提出合理建议,旨在对投资者和货币政策制定者有一定的参考意义。
［关键词］股票市场;货币政策;VAR 模型doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2021.09.072［中图分类号］F822.0［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194(2021)09-0169-03引言货币政策实行在实体经济的前面,给实体经济的走势确定一个指向,股市作为经济的晴雨表,俗话说股市无风三尺浪,央行做出的任何政策都会被市场吸收进而影响股市的走势,股票市场价格的波动也会反向影响实体经济,从而影响货币政策的实施效果。
这个选题对于国家政策的实施、个人投资者的投资方向、企业的投资决策有一定的参考意义。
我国货币政策对股市的影响已经有很多的学者进行了研究,本文是站在前人的肩膀上对这个问题进行深入分析。
本文通过实证分析,研究货币政策对股市价格波动的正向影响,同时研究股市价格波动对货币政策的反向影响。
1文献综述关于股票市场与货币政策的研究长期以来备受关注,股票市场的价格波动与货币政策的相互影响是国内外各大金融机构、经济学者、投资者研究的重要问题,并产生了大量的相关文献和研究成果。
张欢构建TVP-SV-VAR 模型研究我国货币政策对股市的影响,研究发现,货币供应量对股市的影响比利率对股市的影响更为显著。
GDP／货币供给量和上证指数的关系分析——基于VAR分析
、
变 量 选择 及 数 据
本 文选 取 １９ 年 ｌ 度 至 ２ ０ 年 ４ 度 的上 证 指 数 ， ９８ 季 ０９ 季 货 币供 应 量 、 民生 产总 值 （ Ｐ 数 据 ， 容 量 为 ４ 个 。 因为 国 ＧＤ ） 样本 ９ 对 整 个经 济 影 响 的货 币供 应量 不 仅包 括 流 通 中 的现 金 ， 包 括 也 企 业 的 活期 存 款 以及 城 乡 居 民 的储 蓄存 款 等等 ， 因此选 取 的贷 币供 给 量 的 Ｍ２层 次 作 为货 币供 给 量 的数 据 。 由于所 取 得 的 货 币供给 量 的 数 据是 月度 数据 ， 因此 经 过加 总形 式 计 算 形式 获 得 季 度 数据 。上 证指 数 和 国 民生 产 总 值数 据 来 自国 家统 计局 ， 货 币供 应量 数 据 来 自中 国人 民银行 。 本 文 用 Ｓ Ｉ 示上 证 综 指 ， Ｚ表 Ｍ２表 示 货 币供 给 量 ， ＧＤＰ为 国民 生产 总值 。 并对 各变 量数 据取 对数 ， 以消除异 方 差。 Ｌ Ｚ 、 记 ＳＩ Ｌ 、Ｇ Ｍ２Ｌ ＤＰ为最 终 的上 证指 数 、 币供 给量 及 国民生 产总 值 。 货
作 用 要大 的 多 ， 因此 可 以得 出前期 经 济 的发 展 对今 后 经 济 的发 展 的 促进 作 用 是有 个 过程 ，这个 过 程 大概 需 要 三个 季 度 左 右 ， 而 不 是 上季 度 的经 济 增 长 就会 对 下 季 度 的经 济增 长 有 明显 作 用 。前 期 货 币供 给 量 的变 化 对经 济 增 长 的作 用 时正 时 负 ， 从 仅 这 个 模 型 中很 难 判 断 货 币供给 量 对 经 济 增长 的作 用 股 票 市 值 的变 化 对经 济 增长 的作用 跟 货 币供 给 量 一样 很难 进 行 判 断 。 经 济 增长 对 货 币供 给 量 的影 响却 是 明 显 的 ， 从估 计结果 我 们 可 以看 出，前 ４期 的经 济 增长 对 货 币供 给 量 都有 正 的 作用 ， 但 比重都 不 是 很 大 。而 货 币供 给量 自身 的 前 几 期除 前 ２期 为 负作 用外 ， 他三 期 对 自身 的 作用 都 是 正 的 ， 正 作用 的 比重 其 却 远 大 于负 比重 ， 以得 出前 几 期货 币供 给 量对 自身 的 增长 的 作 可 用 是 正 的 。 股 票市 值 的 前三 期 对 货 币供 给 量 的作 用 为 负 的 ， 而 前 第 ４ 对 货 币供 给量 有 正 的作 用 。因此 从 短 期来 看 ， 票 市 期 股 值 的上 升 会 减少 货 币供 给 量 ， 即会 吸 引 资金 进 入 股市 ， 从 长 但 期来 看 ， 票 市值 的上 升 会增 长 货 币供 给 量 。 股 经 济增长 对股票 指数 的作用是 明显 的， 无论从 短期 来看还 是 长期 来看 ， 前期 的经 济增 长都会 使得 股 票指 数走 高。 而货 币供 给 量对 股票 指数 的作 用却 是时 正时 负的 ， 第一 期和第 三 期为 正 ， 前 而前 第 二期和 第 四期 为负 。这 是 由于股 票对 央行 政 策的 敏感 性 的造 成 的， 央行 在不 同的季 度投 放货 币的数量 是不 一样 的 ， 投 而 资者 则是根 据央行 的投放 量来 判定央 行的 货 币政 策的松 紧程度 ， 当央 行在上 季度 少投放 货币 ， 给市 场带来 货 币政策趋 紧 的信 就会 号 ， 票就会 向下走 。而 当央行 在本 季度 多投 放货 币时， 股 又会 产 生货 币政 策趋 松 的信号 ， 票 又会上 涨 ， 股 因此 当虽然 货 币供给 量 总体 是上 升 的， 但对 股票 指数 的影 响却 是时好 时坏 的 。
货币供应量对上证指数影响分析
了 解 货 币政 策 特 别 是 货 币 供 应 量 的 变 化 和 股 票 市 场 的 关 系， 从 而 做 出科 学 的 投 资 决 策 。
而 且 二 者 相 目标 的 地 位 ， 这 标 志 着 中 央 银 行 调 控 经 济 的 手 段 越 来 越 市 波 动 与 货 币 供 应 量 变 化 存 在 格 兰 杰 因 果 关 系 ，
场 化 。另 外 ， 随着 近 年 股 票 市 场 价 格 的 大 幅 波 动 ， 股 票 市 场 互 影 响 。
本 文 的 主 要 目 的 在 于 检 验 新 世 纪 以 来 我 国 各 个 层 次 的 货 币 供 应 量 和 股 票 市 场 价 格 之 间 的 相 互 影 响 关 系 。货 币 供 应量 对股票 市场价格指 数的影 响分 为直 接 、 间 接影 响 ： 直 接
２ 文 献 综 述
、 Ｍ１ 、 Ｍ ２等 货 币 供 应 量 的 变 化 直 接 影 响 股 票 市 从 国 内外 大 量 的 文 献 参 考 资 料 来 看 ， 主 要 有 以 下 的 作 影 响 是 Ｍ ０ 场 的投资 收益 ， 间接 影响是投 资者 对货 币 政策 的走 向预期 ， 者 关于货 币政 策 对 股 票 市 场 的影 响分 析 ， 得 出 结 论 比 如 从 而影响股 市的价格波 动 。 Ｈａ ｍｂ ｕ ｒ ｇ ｅ ｒ ， Ｋｏ ｃ ｈ ｉ ｎ （ １ ９ ９ ６ ） 不 同货 币政 策 （ 货 币供 应 量 、 利 货币供应 量方 面的指标 选 取 Ｍ０ 、 Ｍ１和 Ｍ２作 为衡 量 率） 对股 票市场 价格 指 数 的影 响 期 限不 同。陈姝 （ ２ ０ ０ ９ ） 经 指标 ， 样 本期间为 ２ ０ ０ ７年 １月 到 ２ ０ １ ２年 ｌ ２月 ， 数 据 来 源 于 过 实证分析 ， 表明货 币政策调 整会 对股 票 收益产 生影 响 ， 但 中 国 人 民银 行 统 计 数 据 库 。数 据 处 理 均 采 用 Ｅ ｖ ｉ ｅ ｗｓ ３ ． １软 经 检验每次股票 收益的变 化都 不 相 同。王毅 冰 （ ２ ０ １ ０ ） 实 证 件 。根据 《 中 国 人 民 银 行 货 币 供 应 量 统 计 和 公 布 暂 行 办 分 析 我 国货 币政 策 影 响 股 票 市 场 的 利 率 渠 道 和 货 币 供 应 量 法》 ， 我 国 的各 层 次 货 币供 应 量 的统 计 口径 如 下 ： 渠 道之间关 系 ， 结 论 表 明 我 国 的 货 币 政 策 对 股 票 市 场 影 响 Ｍ０ ： 流通 中现金 ； 不 大 的 结 论 。万 解 秋 、 徐 涛研究 认 为 ， 货 币 供 应 量 扰 动 对 我 Ｍ１ ： Ｍ ０＋企 业 存 款 ＋ 机 关 团 体 部 队 存 款 ＋ 农 村 存 款 国股票市场产生 一定程度 的影 响 ， 但 影 响 不 大 。 Ｍ１冲 击 对 ＋信 用 卡 类 存 款 ； 股市影 响更大 ， 但影 响存 在一 个月 的时滞 ， 而 Ｍ０ 、 Ｍ２冲 击 Ｍ２ ： Ｍ１ ＋城 乡 居 民储 蓄存 款 ＋企 业 存 款 中具 有 定 期 性 对 股 市 没 有 产 生 明显 的 影 响 。 质 的存 款 ＋外 币存款 ＋信 托类存款 。 国 内 有 关 货 币供 应 量 与 股 票 价 格 之 间 的 关 系 进 行 了 实 ２ ０ ０ ７ 年到 ２ ０ １ ２年 货 币 供 应 量 数 据 如 表 ｌ 所示。 证 研 究 。从 研 究 的 角 度 看 ， 学者 的研 究 一般 分为 两类 ： 一 类 主要关 注股票市 场对 货 币政 策 宏 观 经济 政 策制 定 的影 响， 大 多 数 学 者 在 探 讨 货 币 政 策 要 不 要 把 股 票 市 场 作 为 决 策 因
《货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述6300字》
货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述目录货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述 (1)1.1国外研究动态 (1)1.2国内研究动态 (1)1.3货币政策效应 (2)1）货币政策对股票市场影响的相关文献 (2)2）货币政策溢出效应的相关文献 (3)1.4研究述评 (5)参考文献 (7)1.1国外研究动态国外关于货币政策传导至股票市场的文献中采用的政策代理变量主要是利率、汇率、货币数量，股价的代理变量是股票市场的价格指数，分析采用的模型大多是V AR模型。
此模型在研究多个相关经济指标的相互影响以及进行测试时，为了解决变量的内生性问题，被学者广泛运用。
为了说明货币政策对于股市影响的普遍性，以下文献包括发达国家的研究和发展中国家的研究。
Asaolu, Ogunmuyiwa（2017）〔1〕研究了分析美国货币政策对股票市场的影响，结果显示相比货币供应量，利率的变化对股票市场的波动起到了更大的作用，且两者呈现负相关关系。
Chatziantoniou与Duffy David（2018）〔2〕用向量自回归模型检验联邦基金利率与股价之间的关系，认为在样本区间内，货币政策对股价的影响不明显，而且发现较低迷股市而言货币政策对于活跃的股市影响更大。
Brian Muroyiwa（2019）分析货币政策对于股市的影响时，引入了汇率这一变量，得到汇率是影响股价变动的因素的结论。
1.2国内研究动态虽然我国的股票市场建立时间不长，但是发展迅速，因此有关我国货币政策股价传导渠道的研究不算少。
根据研究侧重点的不同，有关这一渠道的研究分成三个方面：一是研究货币政策是如何影响股市的；二是研究股市是如何影响经济实体的；三是研究整个传导渠道任永平与李伟（2020）根据应用向量自回归模型分析货币政策对股市的影响时，发现信贷供应量对股市的影响逐渐变弱，利率、货币数量对股市的影响逐渐增强。
任永平与李伟（2020）建立滞后期为5 的向V AR模型研究货币政策对股市的影响，研究发现货币政策会影响股价，利率对股价的影响小于货币数量对股价的影响。
股票收益与货币政策工具的相关性探析——基于国内时间序列数据的实证研究
（Ａ ） Ｖ Ｒ 等多种方 式对股票 收益 与货 币政 策 的关 系进行 检验 ， 果 结
表 明 ： 张 的货 币 政 策 会 增 加 事后 或 事 前 的股 票 收 益 。 扩
近 些 年 ， 着 我 国股 票 市 场 的 不 断 发 展 ， 之 在 通 货 膨 胀 期 ， 随 加 我 国开 始 重 视 运 用 各 类 货 币 政 策 工 具 进 行 宏 观 调 控 ， 内不 少 学 国 者 也 开 始 关 注 股 票 收 益 与 货 币 政 策 之 间 的关 系 ， 以我 国 股 票 市 并 场 的 数 据 进 行 实 证 检 验 。其 中 ， 齐 鸣 、 春 涛 （００ 以 １９ 年 １ 唐 李 ２０） ９１ 月 ． １ ７年 ｌ 的 数 据 为 样 本 ， 取 工 业 生 产 总 值 增 长 率 、 售 ９ ９ ２月 选 零 物 价 指 数 变 动率 、 币供 给 量 增 长 率 Ｍ Ｉ Ｍ２ 上 海 和 深 圳 综 合 货 Ｄ， Ｄ、 股 票 指 数 月 收益 率 作 为 变 量 ， 向 量 自 回归 模 型 （ Ａ ） 的 脉 冲 用 ＶＲ 中 反 映 函 数 和 预 测 误 差 方 差 分 解 证 明股 票 收 益 与 货 币政 策 之 间 存 在
随着 我 国股 票 市 场 的 发 展 ， 来 越 多 的 人 开 始 关 注 股 票 市 场 越
的变 动 。 １９ 年 时 ， 国 深 沪 股 市 只 有 ｌ 只 股 票 ， ２０ 年 底 时 ， ９１ 我 ４ 到 ０１
直是学 者们 关注 的热点 。而国内学者 的实证检 验也说明了虽 然我 国市场普遍 存在不完善性 ， 但股票 收益与通货膨胀率 、 货币政 策之
度 ， 国 人 民 银 行 货 币 政 策 所 追 求 的“ 持 汇 率 稳 定 ” 中 保 目标 被 打 破 ， 人 民 币不 断 升 值 。 ２０ 年 ４ ～ ２０ ０６ 月 ０７年 ８ 连 续 ６次 调 高 利 率 ； 月
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
2008年美国最大的投行之一--雷曼兄弟申请破产，这场源于美国的次贷危机最终演变成一场席卷全世界的金融风暴。
各国政府吸取了1929年大萧条的教训，纷纷采取极度宽松的货币政策，为全球经济注入流动性。
我国在2008年上半年实行了从紧的货币政策，9月雷曼兄弟破产这一标志性事件成为全球危机发展过程的一个分水岭，之后我国开始实行较宽松的货币政策。
A股市场从2008年的4000多点，经历各种起起伏伏，目前仍只在2000点附近挣扎，而纳斯达克指数，道琼斯指数、日经指数等各国指数屡创新高。
究竟我国的货币政策或者说M2供应量对股票市场有没有影响呢？影响如何呢？国内外学者对该
问题进行了大量的研究。
一、国内外研究现状
（一）国外研究现状
国外研究货币政策对股票价格影响的时间早,文献多。
比较典型的有:托宾( 1969)等人的资产选择理论给出了利率对股市的影响机制: ( l)资产替代效应,当利率下降,公众趋向于持有相对收益较高的股票,股价上升; (2)积累效应,当利率下降,安全资产收益下降,为了达到财
富积累目标,投资者将更多购买高收益的风险资产,股票价格上升。
Rozeff ( 1974 ) 提供的证据表明,货币供应增长率的提高增加股票收益。
Wiliem Thotheeke (1997 )采用多种货币政策指标,检验了货币政策与股票收益的关系,其研究结果指出,货币政策的扩张带来事
后股票收益的增加;对多因子模型的估计也表明,对暴露于货币政策
风险之中的股票来说,会要求更大的风险贴水来补偿,从而提高股票
的事前收益。
大多数研究结果表明,紧缩的货币政策导致股票收益下降,宽松的货币政策则导致股票收益上升。
90年代后期,诸多学者运用向量自回归(VAR)建模方法对货币政策冲击与股票回报的关系开展了广泛研究。
这些运用不同国家、不同数据的研究结果大致相同,即宽松的货币政策对股票回报有正向影响,而紧缩的货币政策对股票回报有负向影响。
（二）国内研究现状
钱小安( 1998)用静态回归和方差分解等方法对相关年份货币供应量和股市价格之间的相关性进行了考察,发现沪指、深指与M0 同方向变化、与M1无关、与M2 方向变化,相关性较弱、稳定性差,而且预期因素在股票价格形成中更重要。
唐齐鸣(2000)实证研究了1991年1月至1997年12月期间,中国股票收益与货币政策之间的关系,发现股票收益与货币供应量之间具有正的相关关系,央行应根据国家宏观经济政策的变动及时调整货币供应量以影响股市。
中国人民银行研究局课题组（2002）就股票市场的发展对货币政策的影响进行了实证研究, 提出中央银行的货币政策操作应关注股票市场价格的波动。
刘志阳( 2002)的研究发现货币供应量与股价指数之间存在正的相关性,虽然相关系数不大,但已具有一定的显著性,央行的货币供应量增加与股价之间的相互影响在逐渐增大。
孙华好( 2003)发现所有货币供应量对股市都没有影响,但央行的利率变量在1993年6月—2002年10月对股价产生了显著的影响。
杨新松、龙革( 2006)运用计量方法实证分析了货币政策对股市的影响,并得出如下结论:货币供应量M1、M2
与股市流通市值存在双向因果关系,名义利率、实际利率是股市流通市值的Granger原因;中央银行可以通过货币供应量和利率两种方式
影响股市,其中利率更有效。
吴振信、许宁( 2006 ) 通过建立GARCH —M (1, 1)模型研究得出: 利率波动于股价的关系和持续性影响都较弱,而货币供应量的波动对股价则表现出很强的联系和持续性。
滞后6期货币供应量与股价指数的关系为负,滞后11期与股价指数的关系为正;而同业拆借利率对股价指数的作用较小,滞后3期的值较大。
从学者们的研究成果不难发现,我国货币政策对股票市场的影响不断受到学者们的关注,并存在两种主要观点: (1)我国货币政策对股
票市场传导的路径是不通畅的,货币政策是失效的, (2)货币政策对
股市的传导作用不断加强,两者关系紧密,且随着资本市场的不断完善,二者的相关关系在逐步增强。
本文利用2004年1月至2013年6月的数据，对M2的供应量与股票市场的相关关系进行了简单回归分和图形分析，从理论与实证两个方面对其相关性进行验证。
二、变量选择与模型建立
（一）变量的选择
狭义货币供应量（M1），指单位库存现金和居民手持现金之和加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。
广义货币供应量（M2）,指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。
其中，中国人民银行从2001年7月起，将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2。
M2、M1取月度数据,数据来源于中国人民银行。
上证综合指数，我国影响力最大的上证综合指数和深圳成分指数分别代表了我国两
个证券交易所的股票价格。
由于上证综指和深圳成指具有很大的相关性,而综合考虑,上证综指更具有代表性,因此本文选取上证综指的月末最后一个交易日作为研究样本，数据由公开数据整理而得。
数据选取期间2004年1月至2013年6月。
（二）建立模型
本文对货币供应量与股票市场的相关性做简单的回归分析，因此，本文建立模型：
Y=ax+b
其中Y 是被解释变量，上证综合指数；x即为货币供应量M2。
经过Eviews软件做出的结果如下：
2004.01-2013.06
Coef. Std.Err. P t
0.0007195 0.0003782 0.06 1.90
结果显示，在10%的显著性水平下，M2对上证综指的影响是明显的，正相关。
但是，影响不是很大。
考虑各方面影响，本文对M2取对数,用双对数模型再进行一次验证，LnY= Lnax+b
结果如下：
2004.01-2013.06
Coef. Std.Err. P t
0.3795767 0.0723288 0.000 5.25
结果再次验证M2对股票市场的影响是明显的，在显著性水平1%时，M2与上证综指正相关，LnM2与LnY相关系数0.37。
（三）图形分析
根据M2增长率、M2-M1增长率、上证综指月末收盘指数的数据做成点折线图，以期从图形上得出直接论证，如下：
图1近十年货币供应量增长率变动情况与上证指数波动走势关系从M2增速以及增量情况与股市的关系可以看出，资金面对股市走势的影响还是较为明显的。
M2增速的加快意味着企业资金以及投资的活跃，从长期来看，其与实体经济比较相关，但M2增速的周期波动又体现出其自身的特殊性。
我们看M2增速具有较为明显的周期性波动特征，并且呈现两到三年的周期性，并且周期的波峰与波谷都较为稳定。
我们将M1增速的周期分解开来看其与上证综指波动的关联性，可以发现在2004-2006年、2007-2008年、2009-2010年、2011-2013年都有极为明显的相关性，并且M1较股市可能提前几个月进入拐点。
央行2011年的货币政策走向或为左右市场神经的一个关键性因素，也是市场最关注的焦点，尽管存量流动性发酵的力量不可小觑，但是增量流动性更困于政策扰动。
首先，从中央经济工作会议来看，紧缩预期的确要比2009年底时要强烈一些，但我们并不认为这种紧缩会表现出较大程度的逆转。
如果将这种预期和市场表现结合来看，
2010年后面两个月缠绕在这个基调中的股指对此反映得相对是比较充分的了，或者可以理解为市场对这个紧缩预期的看法在一定程度上超过了政策实施力度的本身。
这种紧缩效应在短期内控制市场情绪会随着时间的推移而淡化，央行在执行该政策目标的过程中也是有权衡的，并不可能一味地收紧和打压，这给2011年部分时段，特别是上半年还是留有了一定的回旋空间。
目前M2增速有回流趋势，并将进入到新的一个起点，如果按照历史近几年波动周期来计算，这一轮M2增速的波动周期将可能在2013年到顶。
从M2与股市的相关性看，M2的到顶随后将可能伴随股市的又一个低位，因此2013年可能成为A股市场的拐点之年，随后市场和M1都将进入下一轮周期的运行。
三、结论与分析
经上述分析，本文得出结论：宽松的货币政策对股票市场有积极的作用，紧缩的货币政策对股票市场有一定抑制作用。
股票市场的波动于国家采取的货币政策具有正相关性。
现实中,货币政策对股票市场的影响可以通过货币供应量和利率的调整来实现。
一般认为,货币供应量增加是资产组合变化。
这种组合的变化导致资产结构的非均衡性发生一系列资产替代效应。
即货币供应量的增加引起股票与货币之间发生替代关系,并将导致股票价格上升;相反,货币供应量减少,则导致股票价格下降。
然而,货币政策对股市传导作用的效果如何,中央银行对股市干预的能力到底有多强,这些
都成为学术界所关注的热点问题。
基于本文的实证分析，货币政策对股市会有一定的积极影响。
自从2008年的金融危机以来，目前全球各个国家的股票市场均出现一定转机，美国纳斯达克指数、日经指数等指数更是屡创新高，而唯独我国的股票市场表现平平，当然，这其中有众多原因，但基于本文的分析，
我们认为我国货币政策应当义无反顾地对股价的低迷做出反应。
具体如何做出反应? 反应规则如何? 这是一个还需要从理论分析和实证分析两方面深入、细致研究的问题。
但核心的举措之一恐怕必须是: 增加信贷资金对股市的合理投放, 提高股市的资金可获得性。
二是调整税收政策。
必须较大幅度降低印花税, 降低投资所得税, 减轻投资者的税收负担。
三是暂时降低扩容速度。