广场协议对中国的启示
日本泡沫经济对中国的启示
日本泡沫经济的成因及其对中国的启示一、泡沫经济的简介泡沫经济是指虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。
泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。
泡沫经济的形成主要有两个重要的原因：第一是宏观环境宽松，有炒作的资金来源；第二是泡沫经济的形成和发展缺乏约束机制。
二、日本泡沫经济的产生与破灭二战后，日本政府为了促进经济的发展，提出了“贸易立国”的政策。
经过四十余年的发展，日本经济增长迅速，贸易顺差不断增加，国力有了明显的提高，并且在上世纪八十年代崛起成为仅次于美国的世界第二位的经济大国。
从战后到泡沫崩溃前的这段时间看，日本的国民生产总值（按当年价格计算）在1950年只有109亿美元，而到了1980年则超过了10000 亿美元，同时期人均国民收入在1950年只是123美元，在世界上排第三十七位，到了1980年则增长到7680 美元，上升到发达国家的第十三位。
日本能够在战后迅速崛起，“贸易立国”的政策在其中发挥了重要的作用，正是在这一政策的指引下日本的对外贸易有了长足发展，赚取了大量的外汇资金，为本国的经济起飞奠定了坚实的资本基础。
日本对外贸易长期处于顺差地位，经济飞速发展，而同期美国经济增长乏力，如在1981年美国经济增长率仅为1%,而此时的日本则保持着4% 的增长率，美国对日本长期的贸易顺差地位越来越不满意，美国国内对改变这种状况的呼声越来越高涨。
1985年9月，美国主导了由美、德、日等国签署的《广场协议》，此协议要求日元升值并开放国内市场等。
就这样，日本的经济改革就在美国的逼迫下匆匆进行，更为重要的是日本的这次改革并不能完全独立的以本国利益优先为目标进行，这次改革从一开始就渗透着美国的特殊影响。
正是在这次改革之后日本国内的流动性迅速增加、投机盛行，这导致了日本国内股市和楼市泡沫越吹越大，是泡沫就会破裂，最终在1990年前后股市和楼市的价格出现大幅下降，而后崩盘，资产价格的暴跌无可避免的导致实体经济的大幅收缩，此后日本经济陷于长达十年的低迷期。
80年代的日元
为了更好的理解广岛协议，日本的 泡沫经济，请大家欣赏一段视频
对人民币升值的启示
• （一）为缓解人民币汇率升值预期，央行 应增强人民币汇率的弹性 • （二）人民币升值应坚持主动性、可控性 和渐进性原则 • （三）货币政策应兼顾稳定性和灵活性 • （四）防范银行信贷资金违规流入股市和 投机房地产市场 • （五）人民币资本项目开放应循序渐进
形成经济泡沫的原因
• 我们认为，日本泡沫经济虽然是在20世纪80年代形成 和崩溃，但其根源在20世纪70年代已经形成。 20世纪六十年代，日本经济飞速发展，很多年GDP 增长率超过10%。外贸的贡献是这个奇迹得以形成的重 要原因。外贸拉动的经济发展导致日本经济的区域分别 极不平衡。企业和劳动力向沿海地区集中，形成了东京、 名古屋、大阪三个大都市圈。在这三个大都市圈，工业 和人口过于密集，造成用地紧张，在20世纪60年代初 就经历了地价的疯狂上涨，比1980年代后期更甚；而 在其他地区，人口严重外流，经济发展滞后。 。
1991年，日本经济进入衰退。从 1991年7月起，日本政府实行扩张 性财政和货币政策，大幅调低贴 现率。但是日本金融机构巨额不 良资产所带来的资产贬值以及日 本经济严重衰退的趋势已无可挽 回。资产泡沫最终破灭，导致20 世纪90年代乃至新世纪最初几年 经济的长期停滞。
广场协议过程
• 1985年9月22日，美、日、西德、 英、法五国财长和央行行长聚会纽 约“广场饭店”，达成所谓“广场协 议 ”，
日本央行不能收缩货币供给、提高贴现率 以抑制经济过热。日本商业银行贷款，特 别是对房地产和建筑业的贷款继续大幅增 加，货币供应量提高了12%。一直到1989 年3月，日本银行才开始调高贴现率，但 此时“泡沫经济”已形成。1989年3月到 1990年8月，日本央行五次提高贴现率。 急剧收紧的货币政策刺破了资产泡沫： 1990年股票市场崩溃，1991年房地产价格 狂跌。
“广场协议”及其对日本经济的影响
61International FinancingOctober 2018 国际融资● 专家谈“广场协议”对解决贸易争端的启示在中美发生贸易战以后，当年的“广场协议”又受到广泛的关注，不少学者强烈呼吁中国要避免签订类似的协议。
本文通过对战后的日元汇率变化情况的回顾分析后认为，“广场协议”实际上推动了日元汇率向市场均衡回归。
日本20世纪80~90年代经济指标显示，“广场协议”对日本经济的不良影响被很多人夸大了。
“广场协议”作为一种和平解决贸易争端的方式，是值得中国参考的战后日本汇率变动回顾在二战中日本战败，日本国内很多重要城市受到战火摧毁，经济受到重创，物资短缺，消费乏力、物价暴涨。
在这样的一片废墟上，日本经济通过重建实现了再度崛起。
从英法德日意等传统的发达国家在战后重建和经济迅速恢复及发展的状况看，教育和科技基础确实是一国最重要的竞争力。
教科书对于日本后来的经济重新崛起基本上罗列了如下几个原因：一是美国在日本推行了非军事化的社会改革；二是美国从冷战的全球战略需要，扶持日本发展；三是朝鲜战争和越南战争中，美国在日本的军事采购，推动了日本的发展；四是日本实行适当的经济政策，注重发展教育和科技。
以上无疑都对日本战后的发展提供了解释。
不过，通过日元汇率的走势，可以从另一个角度分析日本经济再度崛起的过程。
Plaza Accord and Its implication on Japanese Economy“广场协议”及其对日本经济的影响■ 蓝裕平大体上日元汇率可以分为以下几个阶段：急剧贬值阶段（1945~1949年）日元汇率在1949年以前基本上属于政府管制汇率，1945年美元兑日元的汇率为1:15的水平。
价格管制肯定带来黑市，因此会有管制汇率和黑市汇率之间的差异。
战后物价暴涨的结果，导致日元在黑市的汇率持续大跌，倒过来也推动官方管制汇率下跌。
1946到1949年，日元兑美元的汇率分别跌到1:100、1:150、1:200和1:270的水平。
广场协议,日本
广场协议102301243 陈攀 10报关2班签订背景从1980年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到1984年高达1600亿美元，占当年GNP的3.6%。
其次是政府预算赤字的出现。
在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国内基本利率引进国际资本来发展经济，外来资本的大量流入使得美元不断升值，美国出口竞争力下降，于是扩大到外贸赤字的危机。
在这种经济危机的压力下，美国寄希望以美元贬值来加强美国产品对外竞争力，以降低贸易赤字。
1977年，美国卡特政府的财政部长布鲁梅萨(Michael Blumeuthal)以日本和前联邦德国的贸易顺差为理由，对外汇市场进行口头干预，希望通过美元贬值的措施来刺激美国的出口，减少美国的贸易逆差。
他的讲话导致了投资者疯狂抛售美元，美元兑主要工业国家的货币急剧贬值。
1977年初，美元兑日元的汇率为1美元兑290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅达到41.38%。
美国政府震惊了，在1978年秋季，卡特总统发起了一个“拯救美元一揽子计划”，用以支撑美元价格。
1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发。
第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。
例如，在1980年初把钱存到银行里去，到年末的实际收益率是负的12.4%。
1979年夏天，保罗•沃尔克(Paula. Volcker)就任美国联邦储备委员会主席。
为治理严重的通货膨胀，他连续三次提高官方利率，实施紧缩的货币政策。
这一政策的结果是美国出现高达两位数的官方利率和20%的市场利率，短期实际利率(扣除通货膨胀后的实际收益率)从1954年—1978年间平均接近零的水平，上升到1980年—1984年间的3%—5%。
高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60%，美元对主要工业国家的汇率超过了布雷顿森体系瓦解前所达到的水平。
日本泡沫经济
对日本泡沫经济的认识一、时代背景1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。
当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。
此后，日元迅速升值。
当时的汇率从1美元兑220日元左右上升到一年后的1美元兑150日元。
由于汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生账面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。
当时日本政府为了补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，开始实行金融缓和政策，于是产生了过剩的流通资金。
二、日本经济泡沫原因剖析日本经济泡沫产生原因是多方面的，主要表现在以下几个方面：(一)大量剩余资本引发泡沫经济。
20世纪80年代后期，日本经济实力进一步增强，GDP总量接近美国的60%，人均GDP超过了3万美元。
由于居民储蓄率仍居高不下，随着有利的投资机会减少，实体经济方面资金不足的现象有较大改变。
在1985年“广场协议”之后，美元贬值和日本经常收支顺差继续扩大，强化了日元升值预期，促使一部分资本从美国流回日本，加剧了资本过剩。
大量过剩资本集中流向股票、房地产市场，引起股价、地价及房价暴涨。
(二)宏观政策的失误，放大了泡沫经济的效应。
1985年是泡沫经济起点年。
这一年的日本，面临着三个重大的战略转变，由“管制经济”向“开放经济”转变，由“经济大国”向“政治大国”转变，由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。
如此重大而深刻的变革集中在如此短的时间内，有可能使日本经济宏观政策失去回旋的余地，进而使决策困难，以至于出现严重的失误。
第一，在以美国为首的西方发达国家要求与压力下，1985年9月的广场协议，导致了美元对日元汇率的持续下跌。
为应对日元升值带来的冲击，以及经济停滞不前的预期，日本银行从1986年1月起，连续五次降息，贴现率由5%降到2.5%，并错误地将此利率水平保持了27个月之久，使货币供应量持续扩大。
日元升值
日元升值、经济结构调整、资产价格波动及对中国的启示研究员：杨长清2005年10月一、日元升值历程日元的升值过程可以分为三个阶段。
第一阶段是1971年2月从1美元兑360日元升值为306日元；第二阶段为1973年2月到1985年9月逐步升值为1美元兑240-250日元；第三个阶段为1985年"广场协议"迄今，日元升值为1美元兑90-140日元。
战后，日本的产业发展、经济振兴以及国际贸易立国是在长达20余年的锁定日元低汇率的背景下实现的。
1949年，为控制持续不断的通货膨胀、改革当时存在的多重汇率，日本在美国占领当局的帮助下制定了"道奇计划"和"经济安定九原则"，将美元与日元的汇率锁定为1：360。
正是这一固定汇率的实施，使日本产业获得了重返国际市场的机会。
日本国民经济的外贸依存度也因此从1946-1950年的12.3%迅速提高为1956-1960年的23.4%。
进入60年代以后，日本的出口产业增速加快，出口贸易急剧增长。
60年代前期日本出口指数的年均增长率为17.9%，后期为15.1%，几乎为同期世界贸易增长速度的两倍。
日元低币值的固定汇率一直实行到1971年2月。
这期间，日本经济实现了高速增长；在1951-1955年、1956-1960年、1961-1965年和1966-1970年四个区间内，日本的国民经济增长速度分别达到8.2%、8.7%、9.7%和12.2%。
在1971年2月日元第一次升值时，由于受惠于长达20余年的1：360的日元固定汇率，日本出口产业的国际竞争力大大提高。
1961-1965年和1966-1970年，日本出口总额的年均增长速度分别为17.9%和15.1%。
1971年时，日本普通钢、热轧薄板和冷轧钢板的成本仅分别相当于美国同期成本的56%、70%和68%。
1970年，日本的汽车产量与1960年相比增长了10倍以上，并成长为世界第三大汽车出口国。
广场协议后日本经济增长问题研究与启示——剖析日本经济低迷之谜
广场协议后日本经济增长问题研究与启示*——剖析日本经济低迷之谜宋慧中，别 曼（中国人民银行沈阳分行，辽宁 沈阳 110803）摘 要：国内普遍认为，过去20年是日本经济“失去的二十年”，但其实这是一种误解。
本文基于GDP和GNP两个指标，深入分析日本近三十年的真实经济增长水平，发现所谓的“失去的二十年”更像是日本由GDP导向向GNP导向转型的过程，是其经济增长模式、产业发展路径转变的二十年。
日本由二战后较长时期的外向型经济增长模式，转变为内源驱动型经济增长模式，除了受到外部环境的影响之外，还受到其自身的社会、经济、文化等因素的影响。
日本经济增长方式成功转变和产业升级的实践给我国带来的启示包括：第一，应继续推进供给侧结构性改革，助力产业升级；第二，应转变经济增长方式，用好“两个循环”；第三，应提高“走出去”实力，营造良好的国际贸易环境。
关键词：经济增长；产业升级；日本；GDP；GNP中图分类号：F131.3 文献标识码：A 文章编号：1007-9041-2020(12)-0054-09一、引言二战后，日本经济进入恢复与高速发展阶段，形成了所谓的“日本奇迹”。
在广场协议①签署之前，日本已成为当时全球第二大经济体，自20世纪70年代以来经济增速一直保持较高水平。
根据IMF统计数据，1970-1985年日本GDP年均增速约为9.3%，经济增长势头强劲。
在日美贸易中，美国长期存在巨额贸易逆差，日本的顺差占据了美国贸易逆差的三分之一以上。
在广场协议签署之后，日本经济表现出与之前迥异的增长路径：GDP增速放缓，资产泡沫刺破引发资产大幅缩水，进入了所谓的“失去的二十年”的低迷阶段。
但是，签署广场协议的并非只有日本，为何除日本外的其他国家并没有出现明显的衰退？日本的经济增长果真进入平庸时期了吗？收稿日期：2020-09-12作者简介：宋慧中，男，高级经济师，供职于中国人民银行沈阳分行； 别 曼，女，博士，供职于中国人民银行沈阳分行。
日本泡沫经济对中国现行汇率的启示
本放开， 所以日 本银行的这种对冲干预外汇市场的 政策并不成功， 其结果是在积累了大量的外汇储备
同时，其基础货币的增长率由 １８ 年的 ５ ９６ ％上升
于日 元的升值，日 本的境外资产价格大幅下降，
海外投资成本降低，引发了日 本对外投资的扩张， 日 本长期存在的大量顺差使得 日 本成为资本输出 大国，日 本在欧洲特别是美国大量投资购买企业，
越低、成本越来越高，我们将不得不在汇率的稳 定性和货币政策的自主性两个 目 标间做出选择。
目前的现实是 ，一方面中国经济规模较大 ，
平更是处于不断变化中，符合一国的整体的经济
利益 目标 ，也不危害其他贸易伙伴的汇率水平 ， 就可以认为是合理的汇率水平。日 本和亚洲金融
在世界经济中的比重不断增加，放弃货币政策的 自主性显然不符合中国在世界经济 、政治中的地 位，也不利于中国经济的可持续发展；另一方面 放弃汇率稳定性给企业和银行所带来的汇率风险 是可以通过进一步完善外汇市场，提供充分的避 险工具，以及加强企业和银行的风险管理使之最 小化，以避免由于汇率的因素导致外汇储备的大
量增加，使得中央银行调控货币政策的空间越来
危机的教训说明，汇率的不稳定将使经济付出很
大的代价 ，即便在浮动的汇率制度下 ，也需要政
府强有力的干预，以期达到稳定汇率的目 标。目
前日 本银行仍在对外汇市场进行大规模干预 ，使 日 元保持在 １ 美元兑 １０日元的水平 ，根本谈不 ２ 上什么 “ 市场原则” 。同样，任何一种汇率安排都
压低了进口 商品的价格， 但却造成了房地产和股票 价格不断上涨。当日 本银行突然提高利率政策，在 很短的时间里大幅提高贴现率，由原来 １８ 年初 ９９
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广场协议对中国的启示
广场协议，是指1944年在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的一次国际货币
会议上达成的一项协议，它规定了战后国际货币体系的基本原则和运行机制。
广场协议的签订，标志着国际货币体系正式从金本位制转向了美元本位制，也为国际货币体系的稳定和发展奠定了基础。
然而，对于中国来说，广场协议更多的是一种启示，它为中国提供了许多宝贵的经验和教训。
首先，广场协议启示我们要注重国际合作。
在当今世界经济全球化的大背景下，各国之间的联系日益紧密，国际合作已经成为推动经济发展的重要力量。
广场协议的签订正是各国共同努力的结果，它表明了国际合作对于解决全球性经济问题的重要性。
对于中国而言，要更加积极主动地参与国际合作，与其他国家共同应对各种挑战，共同推动世界经济的繁荣。
其次，广场协议启示我们要保持货币稳定。
广场协议的签订在一定程度上解决
了当时国际货币体系的混乱局面，为各国的货币稳定提供了保障。
在当前，中国正面临着货币政策调控的挑战，需要更加注重货币政策的稳健性和可持续性，保持人民币汇率的基本稳定，维护国内外汇市场的平稳运行，以促进国内经济的健康发展。
再次，广场协议启示我们要加强金融监管。
广场协议的签订也意味着各国需要
加强对金融市场的监管，防范金融风险，保障金融体系的稳定。
在中国，金融市场的风险与挑战也日益凸显，需要更加严格的金融监管来规范市场秩序，预防系统性金融风险的发生，确保金融市场的稳定和健康发展。
最后，广场协议启示我们要推动经济全球化。
广场协议的签订推动了世界经济
的全球化进程，各国之间的经济联系更加紧密，国际贸易和投资得到了进一步发展。
中国作为世界第二大经济体，需要更加积极主动地融入全球经济体系，推动国际贸易和投资自由化便利化，加强与其他国家的经济合作，共同推动世界经济的繁荣发展。
总之，广场协议对中国的启示是多方面的，它为我们提供了许多宝贵的经验和
教训。
我们应当深刻领会广场协议的精神，不断总结经验，加强合作，推动中国经济的发展，实现经济的可持续增长和高质量发展。
同时，我们也要加强对国际经济形势的研究和分析，更好地应对国际经济形势的变化，为中国经济的发展创造更加有利的外部环境。
希望中国能够从广场协议中汲取经验，不断完善自身的经济体制，推动中国经济走向更加繁荣昌盛的未来。