2017年中国资本市场回顾以及2018年展望(上)
2017年中国资本市场回顾以及2018年展望（上）
进入新时代，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。推动高质量发展，就要建设现代化经济体系，这对资本市场建设提出了更高要求。建设与我国经济地位相匹配的富有国际竞争力的资本市场，应当作为一项战略任务来抓。
27年来，我国资本市场取得了长足发展：多层次市场体系更加丰富，法律法规体系更加健全，参与主体的理性明显增强，监管体制机制不断完善，对外开放深度进一步拓展，服务实体经济能力得到提升。
截至2017年12月31日，2485家上市公司总市值达56.7万亿余元，全国期货市场累计成交量为3076.13百万手。其中，大宗商品期货成交量多年居世界前列。2017年，共计发行企业债、公司债、可转换债等1668只，总规模达15974.88亿元。此外，全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司总数达11686家。
回望2017年资本市场深刻变化
过去的一年可谓是资本市场的“强监管”年，定增、减持、质押等新规频频亮相，监管层从各个层面出台政策，以此保持资本市场的稳定有序。
第一、“稳”中求进主基调
回顾2017年，“稳”是资本主义市场的头等大事。防范化解重大风险，主要是金融风险，而资本市场就像是风险的“镜子”，不管问题出自哪里，往往表现在资本市场上。
一年下来，资本市场运行交出了这样一份成绩单：上证综指波动率13.98%，创历史新低，全年上证综指振幅超过2%的交易日仅3个。股市波幅明显收窄，全年换手率2.66倍。全年没有出现大的风险事件。
我国资本市场取得这样的成绩来之不易，其间也经历了诸多风雨坎坷，有的教训还十分深刻。即便现在市场规模壮大了，渗透力、辐射力、影响力增强了，但依然存在结构之弊、质量之别、体制之痛，与建设现代化经济体系的要求存在不小差距。结构之弊包括上市公司股权结构、投资者结构、机构投资者内部结构、市场结构等的不足；质量之别包括上市公司质量、投资者素质、专业服务机构执业质量、监管水平等的差距；体制之痛包括体制转型之痛、生态改变之痛、全球竞争之痛等。
第二、夯实基础性制度
基础性制度对资本市场健康发展起到了极其重要的作用。为形成融资功能完备的市场，今年以来，新股发行常态化、减持新规、再融资新政等基础性制度建设逐步完善，促进了资本市场健康发展。
2017年，A股IPO市场步入“常态化”，中国内地A股IPO市场继续保持强劲势头，在IPO宗数和募资金额均有显著增加的同时，监管机构亦重视上市申请企业的质量，严把审核质量关，防止“病从口入”。监管机构继续全力解决上市申请排队冗长问题，截至12月31日，今年以来证监会累计核发49批IPO批文，421家企业首发申请获得核准，合计筹资总额超2304亿元。排队申请上市的企业数量较上年底减少了约230家，IPO审核周期大幅缩短，IPO“堰塞湖”问题在一定程度上有所缓解。上海证券交易所（上交所）和深圳证券交易所（深交所）的IPO募集资金分别位居全球第二位和第五位。同时，理顺了发行、定价、配售等环节运行机制；完善了股票发审委制度，坚持选聘、运行、监察相分离，提高了透明度。
IPO审核从严的积极成果开始显现。从2016年至今，IPO审核通过率呈现出下滑的态势。数据显示，2016年，IPO审核通过率为89.36%。今年前9个月IPO通过率为80.99%。新一届发审委10月17日正式履职，10-12月上会企业共计91家，未通过发审委审核共计33家，被暂缓表决6家。通过率下滑，是IPO审核从严的结果。
在此背景下，排队企业已经开始产生分化现象。资质与基本面较好，内控健全、运作规范的企业，正借助新股加速发行的东风，快速推进其IPO进程；而那些资质本身有问题、公司治理存在缺陷的企业，要么积极“治病”，要么想方设法延缓IPO进程，甚至于不惜请人自黑，或者干脆一“撤”了之。毫无疑问，这类企业属于企图“浑水摸鱼”的企业。不仅如此，以往券商保荐机构“胡子眉毛一把抓”、“抢到篮子就是菜”的屯积项目的方式，也开始被其提高的门槛所代替。毕竟，如果保荐的是质地较差的企业，今后将很难过发审委这一关，其声誉与收入都将受到影响。此外，IPO从严审核，也导致某些企业知难而退，对于逐渐解决IPO堰塞湖功不可没。而且，IPO审核从严，还将倒逼发行人提升信息披露水平，倒逼券商保荐机构提升职业胜任能力，可谓一举多得。
展望2018年，在基础性制度建设方面，应不断提升上市公司质量并提高违规违法成本；要继续保持趋严态势，不断完善退市制度，让僵尸公司、垃圾企业顺利退出。 第三、监管升级，脱虚向实稳步前行
回顾2017年监管层出台的一系列政策，主基调为“监管升级，脱虚向实”。监管中过程中出现的频率最高的字眼就是“新规”：定增新规控制募资规模和募资节奏，“最严”质押新规降低市场杠杆水平、资管新规消除多层嵌套和通道等等。伴随着新规的频繁亮相，A股度过了稳中有进的一年，监管层正在以更快的速度牵引资本市场向市场化和理性化转变。
证监会出台减持新规，从严规范股东减持行为。对于市场反映强烈的清仓式减持、“过桥减持”、“断崖式减持”等乱象，证监会多措并举堵住了漏洞和失血点，市场平稳有序发展。同时，在减持新规中进一步完善了大宗交易“过桥减持”监管安排以及非公开发行股份解禁后的减持规范。从5月末到11月中旬，累计约有880家上市公司大股东发生减持行为，减持金额约1790亿元，同比大幅下降。
再融资新政的出台，解决了市场长期存在的问题。由于此前部分上市公司存在过度融资倾向、非公开发行定价机制选择存在较大套利空间、再融资品种结构失衡，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文作出了修订。例如，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月等等。
预计明年会建立更为严格的‘穿透式’监管机制，健全‘以监管会员为中心’的交易行为监管模式，防止监管套利。此外，监管部门将打好常规案件查办与专项执法行动的‘组合拳’，坚决打击各类违法违规行为。
第四、严惩不贷、杜绝违法行为
12月15日，证监会正式公布了对“中水渔业”信息披露违法违规案作出处罚的决定书。“中水渔业”2015年半年度报告披露的合并资产负债表其他应收款项目期末金额少计84024823.49元，存在虚假记载、重大遗漏。北京证监局决定责令“中水渔业”改正，给予警告，并处以45万元罚款。
12月15日，证监会查处江苏雅百特以虚构海外工程项目粉饰财务报表的财务造假事件。雅百特于2015至2016年9月通过虚构海外工程项目、虚构国际贸易和国内贸易等手段，累计虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润近2.6亿元。证监会与60余国家签署备忘录，开展执法监管协作，雅百特案件的查处表明，在跨境查处协作框架下，任何违法行为都难逃法网，对雅百特顶格处罚60万元，对主要相关责任人员采取30万罚款以及市场禁入。
“中水渔业”信息披露违法违规案，“雅百特财务造假事件”等都只是资本市场加强监管、防范风险的一个缩影。赵薇夫妇被罚5年禁入证券市场，乐视贾跃亭因未履行借款承诺被责令改正，鲜言操纵“多伦股份”案罚没款超34亿元……证监会顶格处罚多个大案，稽查执法呈现雷霆之势。
2017年，证监会作出行政处罚决定224项，罚没款74.79亿元，对44人实施市场禁入，均创历史新高。
展望2018年，从中央经济工作会议来看，防控金融风险仍是明年经济工作的重点之一，预计强监管态势将进一步持续。
第五、国际化再进一步
A股成功纳入MSCI指数，沪港通运行3周年、深港通成功开闸1周年……资本市场双向开放稳步扩大，境内外市场互联互通范围拓宽，资本市场国际化取得显著成效。
2017年6月21日，美国明晟公司宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，A股第4次MSCI“大考”终于成功过关。MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。
A股成功纳入MSCI指数，体现了国际投资者对我国资本市场开放水平和监管水准的认可。证监会副主席方星海表示，A股纳入MSCI指数有利于优质大盘股价值的体现，对市场的稳定将起到支撑作用，这将有利于去杠杆的推进。下一步，各方面应加强合作，把A股纳入MSCI指数执行层面的工作真正做好。
A股被成功纳入MSCI新兴市场指数，其内生动力起到了至关重要的作用。尤其是随着沪港通和深港通的成功“通车”，对A股被纳入MSCI起到了决定性作用。
沪港通自2014年11月17日顺利开通3年来，总成交金额达6.05万亿元，日均成交额87.19亿元。截至2017年11月16日，北向沪股通标的576只，合计市值27.61万亿元，占上交所A股总市值的82%；南向港股通标的308只，合计市值23.23万亿元，占港交所主板总市值的84%。
12月5日是深港通开闸1周年的日子。截至12月4日下午收盘，深港通累计交易金额已达1.29万亿元。其中，深股通交易金额8821.41亿元，港股通交易金额4126.35亿元。深股通日均交易金额由开通首月的15.41亿元提升至最近一个月的73.77亿元，增幅379%，港股通日均交易金额由开通首月的4.54亿元提升至最近一个月的38.4亿元，增幅745%。深股通和港股通日均额度使用占比分别为5.25%和5.58%。
展望2018年，监管部门要建立与国际机构投资者的日常沟通渠道，及时了解他们的需求和意见，减少政策变动对国际投资者的影响，真正把纳入MSCI之后的后续工作做好。此外，上交所与伦交所将稳步推进‘沪伦通’准备工作，深交所或将开设‘一带一路’上市公司服务专区，资本市场国际化将再进一步。
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文章来源：元立方金服 作者：徐学超
进入新时代，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。推动高质量发展，就要建设现代化经济体系，这对资本市场建设提出了更高要求。建设与我国经济地位相匹配的富有国际竞争力的资本市场，应当作为一项战略任务来抓。
27年来，我国资本市场取得了长足发展：多层次市场体系更加丰富，法律法规体系更加健全，参与主体的理性明显增强，监管体制机制不断完善，对外开放深度进一步拓展，服务实体经济能力得到提升。
截至2017年12月31日，2485家上市公司总市值达56.7万亿余元，全国期货市场累计成交量为3076.13百万手。其中，大宗商品期货成交量多年居世界前列。2017年，共计发行企业债、公司债、可转换债等1668只，总规模达15974.88亿元。此外，全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司总数达11686家。
回望2017年资本市场深刻变化
过去的一年可谓是资本市场的“强监管”年，定增、减持、质押等新规频频亮相，监管层从各个层面出台政策，以此保持资本市场的稳定有序。
第一、“稳”中求进主基调
2018年一定是中国资本流入大年
ｐｅ 耐 ｅ’ 去杠杆要想办法止血补血和造血 国资委副秘书长、新闻发言人彭华岗４月１６日在国 新办发布会上表示—— 一季度，央企资产负债率稳定中有所下降。中央企业严 格落实降杠杆减负债工作要求，从严控制带息负债规模，多 渠道补充权益资本，持续优化资产负债结构。３月末中央企 业平均资产负债率为６５．９％，较年初下降Ｏ．４个百分点，大多 数企业资产负债率比年初有所下降，近１／３企业资产负债率 比年初下降超过１个百分点。如果把企业经营当中资金和资 本形象的比喻成经营当中血液的话，这个过程可以说是一个 要想办法止血、想办法补血、想办法造血的问题。 一带一路”建设要构建多元化金融体系 博鳌亚洲论坛副理事长周小川Ｉ ４ １２日在２０１８“一 带一路”金融投资论坛上表示—— 已有越来越多的国家和国际组织积极响应并参与到 “一带一路”建设中来，在各方的携手推进下，“一带一路” 建设正逐步从愿景转变为现实。但“一带一路”建设的相 关项目具有投资规模大、周期长、涉及币种多样等特点， 多元化金融体系的支持十分必要。 海南将会变成全球性自由贸易港 英大证券首席经济学家李大霄就《中共中央国务院 关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》４月１６日 在新浪财经上表示—— 这对海南是一个重大利好，也是中国的一个重大历史 Ｏ ｒ ｉ ｇ ｉ ｎ ａ ｌ 性事件，海南将会变成一个全球性的自由贸易港。它比现 在的各个国家的一些自由贸易港资源都要好，规模、地理 环境都要优越，政策力度有可能也会慢慢的更加开放。海 南将会比肩夏威夷，因为背靠中国，加上周边地区的人１３ 密度会更大，需求更大。中国有十四亿的人１３到海南近在 咫尺，度假旅游等等都很方便，这是一个非常大的且具有 现实意义和重大的历史意义的事件。对海南的发展是重大 的历史性机遇，也是中国推动全球化的坚定决心。 ２０１８年一定是中国资本流入大年 ＩＭＦ前副总裁、国家金融研究院院长朱民４月ｉ１日 在博鳌亚洲论坛上对凤凰网财经表示—— ２０１８年一定是中国资本流入大年，对亚洲来说中国 的进一步开放，开放整个服务业、制造业，进一步扩大内需、 扩大进口，这是一大利好。今年１Ｏ月我们要在上海召开 进口博览会，这赢得了很多人掌声。从经济学来说，推动 经济发展的是总需求，中国现在成为全球总需求的领军人 物，中国消费规模跟美国差不多大。我们进一步扩大，进 ｛ 一步推动需求的发展，进一步扩大进１３，特别是进口和人 民相关的特殊产品，主要进口国外的产品，这对世界是一 个巨大的利好。同时，中国不以贸易平衡为目标，所以今 年中国的进口会上升，外资流入中国也会上升，中国的资 本流出去也会上升，所以２０１８年是中国的一个国际年。
后新冠疫情时代中国资本市场展望
后新冠疫情时代中国资本市场展望
朱莉妍
(浙江金融职业学院金融管理学院，浙江杭州310018)
摘要：新冠疫情发生之后，全球资本市场震荡加剧。为研究新冠疫情对中国资本市场的影响，以及未来资本市场 的发展趋势，本文对2002年以来包含非典SARS、埃博拉、H1N1和H7N9在内的6次疫情对全球资本市场的影响进 行分析，研究发现全球资本市场在短期会快速下跌，在疫情得到普遍控制后，会出现显著性修复。展望未来，中国强 大的突发公共卫生事件应变能力将吸引国际资本的青睐，全球避险资金、高端技术和产业链会加速向中国汇集，推动 中国产业升级和经济腾飞。关键词：新冠疫情；资本市场中图分类号:F832. 5 文献识别码：A 文章编号：2096-3157(2020)27-0084-04
一、引言
新冠疫情暴发后，国内外学者针对新冠疫情对国民经济 发展的各个层面做了深入研究。在宏观经济和国家治理层面，学者们提出我国政府应该 适时出台逆周期调节政策,扩大消费对冲新冠疫情影响(李 志萌和盛方富,2020；沈国兵,2020),采取措施防范金融市场 的过度波动,引导金融资源向抗击新冠疫情的重点地区、行 业和企业聚集(曾国栋，2020),发挥金融的“经济助推器”和 “社会稳定器”作用，并以此为契机推动深化改革，完善财政 金融、货币政策、社会治理、公共安全治理机制等国家治理方 面政策(安国俊和贾馥玮,2020;罗志恒，2020)。在行业冲击层面，新冠疫情暂缓了我国生产供应活动， 对产业链造成加速外移的风险(祝坤福等,2020)。对具体行 业,如餐饮旅游业、养殖加工业、采矿业和外贸行业都产生了 严重冲击(明庆忠和赵建平,2020；韩见和朱清,2020；舒畅和 乔娟,2020),需要政府提升营商环境，帮助企业有序复工复
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2017～2018年东盟经济形势：回顾与展望
龙源期刊网
2017～2018年东盟经济形势：回顾与展望
作者：王勤
来源：《东南亚纵横》2018年第02期
摘要：在经历了2008年国际金融危机之后，全球经济终于迎来近十年来最大范围的增长提速。2017年，东盟国家经济增速普遍加快，多数国家经济保持中速增长，东南亚成为世界经济增长最活跃的地区之一。近年来，面对世界经济复苏缓慢的大环境，东盟国家积极调整经济发展战略，实施经济转型和结构调整，加快国内基础设施建设，推进区域经济一体化的进程，以实现国内经济的持续稳定发展。2018年，在全球经济处于深度调整的背景下，东盟国家经济增速将略快于上年，但经济增长的不确定因素也会增加。
关键词：东盟；经济形势；回顾与展望
[中图分类号]F133 [文献标识码]A [文章编号]1003-2479（2018）02-0022-06
近年来，在全球经济增长放缓的形势下，东盟国家经济增长速度普遍减缓，但各国经济继续保持了弹性，多数国家经济中速增长，东南亚仍是世界上经济最活跃的地区之一。2017年，东盟国家经济增长速度普遍加快。尽管全球经济总体保持复苏的态势，但仍处于深度的调整中，2018年，东盟国家经济增速将略快于上年，同时经济增长的不确定因素将加大，中期发展前景谨慎乐观。
一、东盟国家经济增速有所加快
在全球经济复苏缓慢的背景下，东盟国家经济已逐步企稳，多数国家保持中速经济增长。据东盟主要国家的统计，2016年，印度尼西亚的经济增长率为5.02%，马来西亚为4.2%，菲律宾为6.9%，新加坡为2%，泰国为3.2%，越南为6.21%。2017年，东盟国家经济持续增长，多数国家经济增幅预计快于上年。印度尼西亚经济基本面向好，马来西亚经济稳健增长，菲律宾经济依然抢眼，新加坡经济增速高于预估，泰国经济交出了近5年来最佳的成绩单，越南全面完成政府预定的13项经济指标目标。
2018年股市行情回顾
- 1 - 2018年股市行情回顾
2018年是股市充满变数的一年，全球股市出现了大幅度波动，大家关注的一些关键指标也有所变化。回顾过去的一年，经过细致的研究，我们可以把股市行情归类和总结，以更全面地了解2018年的股市行情。
1、2018年全球股市普遍衰退
根据Bloomberg数据显示，2018年全球股市普遍受到冲击，许多经济体的股市出现大幅下跌，影响的范围从欧洲一直延伸到美洲，甚至东南亚等地区，全球重要股市的表现也很不一致。
美国股市总体表现不错，标准普尔500指数收落1.6%，纳斯达克指数收落3.9%。而欧洲股市却不尽如人意，德国DAX指数收落17.5%，英国富时100指数收落12.5%，法国CAC 40指数收落14.3%，意大利MIB30指数收落17.2%，西班牙IBEX35指数收落18.9%。
日本股市也出现了一定程度的下跌，日经225指数收落7.6%，上证指数收落24%，香港恒生指数收落19.8%，台湾加权指数收落13.7%。
2、2018年主要货币兑美元汇率基本稳定
2018年，美元兑主要货币汇率基本稳定，欧元兑美元汇率在1.14兑1之间折腾，日元兑美元汇率在110兑1之间折腾，港元兑美元汇率在7.8兑1之间折腾，人民币兑美元汇率在6.5兑1之间折腾。尽管美元持续走强，但上述主要货币的汇率都保持着相对稳定的态势。其中，日元、港元、人民币的汇率几乎没有明显的变化，只是随着美 - 2 - 元的涨跌而略有抖动。
3、全球经济复苏后拐点降温
2018年，全球经济复苏势头渐衰，原因有很多，主要包括：美国与中国贸易战的影响，欧洲各国经济发展不平衡，油价大起大落，全球各国央行大量用紧缩货币政策来维持经济增长，全球经济复苏放缓，市场缺乏信心等。这些都导致了全球股市的大幅变动，投资者对未来的不确定性也比较大。
4、2018年风险资产的投资回报
2018年股市行情回顾 2
- 1 - 2018年股市行情回顾
2018年可谓是股市的热闹一年，在起伏的行情中，让很多投资者都分享了不一样的心情：既激动又担忧、振奋又惊慌，这真是一种让人既痛苦又快乐的体验，甚至是双重锋刃。2018年，政策利好成为A股市场的风口，非常多中小板、创业板和科创板投资者都从此收获了丰厚的收益。从年度走势看，今年A股从初期一路走高，2月份更是创出历史新高，其次在今年5月至6月，A股走出估值洼地，6月份市场一度刷新年内高位，令投资者受益；但后来，海外市场风波的影响，及9月份市场中抢定票分红活动的开展使A股走势又一次降低，截止目前2018年累计上涨幅度为4.63％。
2018年，与A股表现不同的是，港股一直保持着中性震荡运行。今年上半年，港股走势表现较为稳定，但下半年，受到海外市场风波影响，港股红色大潮再次兴起，市场上情绪低落，主板指数跌至25万点，但在今年12月，港股受到中美经济和贸易活动的积极消息的支撑，自10月下旬以来，港股开始大涨，并持续涨势至今，但截止2018年，港股仍处于低位，今年累计表现为跌幅10.41％。
2018年，美股也是走势复杂，今年上半年，美股一度创出历史新高，继而在欧洲、中国和美国之间贸易摩擦的加剧影响下，出现大跌，在2018年10、11月份多次挑战历史低位，但在12月份，美股开始大涨，但今年美股累计表现仍为下跌6.24％。
从国际股市来看，2018年全球股市也经历着动荡的行情，但今年政策性的加持和技术性的进步，让投资者不禁感叹市场的活跃，而 - 2 - 今年国内股市累计上涨榜单中，恒生指数、上证指数和创业板指数仍处于前三，但深证指数仅位居第十，可见，在投资者眼中，创业板的风口和机遇仍是投资者的主要关注点。
在2018年，随着全球股市上涨趋势的出现，投资市场上风险投资也随之出现，投资者追求大的收益，致力于投资低估值或高科技的新股，同时，又在绝对安全的情况下保证资金安全。在2018年，重点集中在新兴投资策略上，比如：创业板、分红、投资基金、投资组合和定向增发等，以投资创新型企业为主，照顾中小投资者的利益，使在未来能持续投资的投资者能获取更大的回报。
2018年金融市场展望（中）
2018年第02
期卧龙卧龙，接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿，1996年入职深圳新兰德，1998年转职大鹏证券，2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。2018年金融市场展望（中）去年的金融市场展望中，笔者详细分析了美元指数走势。美元指数自上世纪70年代诞生以来，走势呈现一个下降楔形。1985年2月的161点跌至1992年9月的78.19点完成一组（a）（b）（c）三浪下跌，之后又以（a）（b）（c）三浪方式反弹至2001年7月的121.02点，接着再跌回2008年3月的70.70点，仍然是三浪结构。2008年3月至今，反弹大致上于2017年初见顶，仍然是三浪结构。此下降楔形，1992年9月为浪A，2001年7月为浪B，2008年3月为浪C，2017年1月为浪D，2017年1月至今进入最后的浪E下跌。正如去年的展望中所分析的，美元指数1985年、1992年、2001年、2008年及2017年几个转折点在时间上与金价的8年周期大致吻合——不过金价的8年周期均是低点，而美元指数则是有高点有低点的转折点，另外，最近的周期转折点美汇指数最高点而金价则是次低点。去年的展望分析道：“倘若如此，未来几个月美元指数将会见顶。从艾略特波浪理论的角度分析，目前正进入（c）浪5的最后上升。再细分（c）浪5，当前可能结束5浪（iii）上升，正进入5浪（iv）调整。5浪（iv）结束后进入5浪（v）最后的上升。”结果，不必几个月，只需几日美元指数便见顶，结束浪D反弹。美元指数自去年1月见顶之后，第一个5浪下跌似乎是未结束。跌至2017年2月为小浪i下跌，反弹至3月份为小浪ii，小浪iii跌至去年9月份，接着反弹小浪iv至去年11月，小浪v下跌至今。此前的浪A及浪C下跌，其中的子浪（a）都是超长的下跌型态，而子浪（c）则比较短。这一次是否亦如此？长期的波浪划分次选数法是2008年3月已经结束楔形下跌，之后展开的是更大级别的反弹或者反转升浪，2017年初的顶部只是其中一个级别的浪（3），目前进入浪（4）调整。布伦特油价触及70美元，回想两年之前油价暴跌时，多少市场人士认为天塌下来了。华尔街给油价的定义是未来几年徘徊在30-40美元之间。然而在OPEC减产之下，油价逐步回升了。去年的展望未分析油价走势，而是分析CRB指数。CRB指数原油等能源的权重高达1/3。当时认为，CRB指数后市走势有两种可能性：一是结束C浪3下跌，展开C浪4反弹；二是已经结束整个C浪。若是后者，由于C浪已经结束，后市趋向乐观。去年11月18日拙作《迎接人工智能时代》一文则分析油价走势：“若将1999年划分成浪（4）的终点，则其后展开的是浪（5），终于2008年初。浪（5）之后，油价似乎正是一个大型的14
股票市场五年回顾与展望
24CENTRAL ISSUE区域治理股票市场五年回顾与展望中国石化财务有限责任公司 翁虎摘要：作者从2015年开始加入到公司投资银行部开展股票交易实战工作，积累了多年专业工作经验。以此文完成了一个阶段性的小结同时对未来市场变化趋势进行了展望。作者特别在本文第三部分中，对未来一些市场机会进行了重点提示，具有一定可操作性，供读者参考。关键词：股票市场；回顾；展望；布局未来中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2020）23-0024-0001一、市场回顾2015-2019熊市出妖股。随着市场情绪的整体萎靡，机构和基金等大资金的参与程度明显下降，市场逐渐被活跃游资接管。并借助A股封死涨停的锁仓战法，市场在游资合力下自2015年-2019年打造了多只妖股，最终实现了稳定A股市场在2500-3500点的1000点熊市震荡格局，实属无奈之举。2015年，由顶级游资操盘手徐翔主导的特力A在已经确认市场转熊的背景下，实现了一个月涨幅达到426%的惊人表现，虽然事后被严查，但在当时被封为A股妖王称号；潜能恒信借助融资停复牌制度，复牌后被连拉13涨停；证金入股梅雁吉祥，同样为其增加了炒作空间，连获八涨停；暴风科技借助牛熊双重格局的稀缺性，成功完成了上市后的19倍涨幅。2016年，凭借当年最热热点“工业4.0”，海天精工在亮相A股市场不足两月的时间内凭借“30连板”刷新暴风科技、乐凯新材曾经创下的29连板纪录，开创新股涨幅之最。截至2016年12月30日，海天精工以高达1068.52%涨幅，问鼎2016年牛股榜首。2017年，市场回归业绩投资，31只个股涨幅翻倍。不论是方大炭素、赣锋锂业，还是不断冲上600元高价的贵州茅台，A股中的牛股不断涌现，同时也不断有机构从中渔利，而几乎每一只牛股都堪称是一台“造富机”。2018年，从一季度的贵州燃气到二季度的万兴科技，市场开始涌现较强的次新股追捧热潮，妖股也在次新股中相继诞生。而市场整体却是仅在1月完成了反弹，后续11个月全程阴跌。2019年，5G为首的东方通信打造10倍妖股，没有5G业务的东方通信成为了2019年最亮的明星，从而也带动的5G板块的整体爆发。并且从2019年开始出现了跨年穿越龙，星球六成为年底明星妖股。妖股的出现，是市场的无奈选择。作为存量博弈格局下的熊市行情，市场仍旧需要维持一定的赚钱效应，熊市出妖股是资金抱团取暖的结果，也是维持市场人气的唯一手段。二、市场展望2020-2024（一）历史周期A股从成立至今，已有29年的风雨历程。前半程属于摸索期，后半程基本已和国际市场的周期变化接轨，平均牛熊周期轮换期限为7-8年，和美元指数周期变化和经济景气指数变化周期基本吻合。第一个周期为2005-2013年，历时8年，牛市3年熊市5年。2005-2008年牛市，股权分置改革引爆行情。2008-2013年熊市，爆炒后市场估值奇高，牛市末期基金暂停发行、大小非解禁减持、美国次贷危机，加上结构转型压力下经济增速下降和货币紧缩，漫长熊市。第二个周期为2013年至今，已经历时6年，牛市2年，熊市4年甚至更长。2013-2015年牛市，称“改革牛”“水牛”，由货币政策宽松和国家对创新企业的支持带来，中小市值股表现强劲。2015年至今熊市，导火索为场外融资核查、期间IPO扩容、金融去杠杆、房地产调控、中美贸易摩擦，经济下行压力加大等不利因素。（二）未来周期“中国制造2015”的进一步深化发酵将会成为未来中国的另一张国际名片，并且成为驱动A股下轮上涨的核心动力。市场将会有望最快在2020年企稳反弹开启下一轮牛市格局，结合近几轮牛熊转换后的上涨空间可做进一步的详细预测：2020年沪指将会企稳反弹，运行空间为2900-3500点。2021年沪指开始反弹并且通过“中国制造2025”和券商板块的合力拉升打开上升空间，运行空间为3400-4200点。2022年有望成为本轮牛市亢奋期，不过有可能在年内出现牛熊转换，运行空间4100-5500点。2023年沪指开始逐步回落，金融权重出现一定护盘走势，零星妖股活跃，运行空间3500-4000点。2024年沪指完成牛熊转化进入彻底熊市混沌期，运行空间2800-3500点。（三）热点板块牛市的来临离不开市场宏观环境的改善。同样也离不开热点板块的合力进而推升指数向上走牛。从行业发展角度和国家战略发展发展角度，以下几个板块值得重点关注：大科技板块。从“中国制造2025”出发，落地到大科技存量A股，市场必然会通过5-6个波段进行来回运作，最终在牛市来临的第一次行情中进行发力助攻。2019年下半年已经出现了第一个大科技上涨波段，每次上涨行情或维持2-3个月，回调周期为1-3个月，进行5-6个大波段进行逐步推升上行。下轮牛市中第一波整体翻倍板块大概率来自大科技领域。券商板块。历来券商板块均是牛市中的急先锋，券商股的异动拉升往往宣告着市场格局变化的到来。下轮牛市中，券商板块很可能成为第二个集体翻倍的板块。新能源汽车、养老概念、网络安全同样将成为牛市中期的重点拉升接力板块。三、把握机会2020-2024（一）加大体量配券商目前券商股持续运行在低位，具备较好的低吸条件和低吸价格。并且牛市启动阶段券商股将会先行上涨进行引导。现阶段，加大券商配置力度将会是风险收益比最佳的投资措施。结合我部目前所持仓位情况，可以加大配置叠加属性的券商人气股。例如叠加次新属性和互联网金融属性的券商股将会成为优质标的。建议配置规模达所持仓位的45%。（二）机动灵活做能源由于目前A股市场仍旧维持在向牛市转换的关键格局，且基于周期理论和历史数据来看，牛市来临最快也应等到2021年，而通常熊市末尾的行情最为惨烈。目前仍存在价值洼地的新能源还有氢能源和石墨烯等，光伏和锂电等具备长期交易活性。参考文献[1]闫鹏.改革与开放的“协奏曲”——2019年A股市场回顾[J].金融世界,2020(2):58-59.[2]王镭.2020年A股展望：乱云飞渡仍从容[J].财富时代,2020(1)22-23.作者简介：翁 虎，生于1986年，硕士研究生，毕业于澳大利亚纽卡斯尔大学，应用金融专业，研究方向为资本市场投资策略。
我国资本市场发展现状及未来趋势分析
我国资本市场发展现状及未来趋势分析
资本市场发展是一个国家经济发展的重要组成部分，对于我国来说亦是如此。我国资本市场经过多年的发展已成为日益重要的融资渠道和投资平台。本文将对我国资本市场的现状进行分析，并探讨未来的发展趋势。
首先，我国资本市场的现状可以总结为快速增长和不断创新。随着改革开放的持续推进，我国资本市场规模不断扩大，相继于1990年代发展出股票市场、债券市场和期货市场等多个板块。截至2020年底，我国股票市场已成为全球第二大股票市场，债券市场规模居全球前列。此外，我国还建立了创业板、科创板等创新板块，加强了对科技创新和高新技术企业的支持。
其次，我国资本市场的立法和监管体系也在不断完善。为了提高市场的透明度和规范性，我国出台了一系列法律法规，例如《证券法》、《公司法》等。此外，监管机构如中国证监会等也加强了市场监管，从而提高了市场对投资者的保护程度。
然而，我国资本市场仍面临一些挑战和问题。首先，市场的风险管理和投资者教育亟待加强。由于我国资本市场的发展尚属较晚，很多投资者对于风险管理和投资知识的了解仍有待提升。其次，市场的国际化程度相对较低。尽管我国资本市场规模庞大，但其国际影响力仍相对较小，需要加强国际合作和对外交流。此外，市场中存在的信息不对称和操纵等问题也需要更加有效地处理。
在未来，我国资本市场将继续保持稳定增长，并向着更加开放和国际化的方向发展。首先，我国将继续推进资本市场改革。这将包括继续深化注册制改革，简化上市流程，进一步提高市场的透明度和规范性。其次，我国将加强资本市场的国际合作和对外交流，吸引更多外国投资者参与其中。通过加强与国际市场的对接，我国资本市场将增强全球竞争力和影响力。
同时，我国资本市场还将加强科技创新和绿色金融的发展。随着科技的不断进步和创新的推动，我国将进一步借助资本市场为科技创新和高新技术企业提供更多融资渠道。此外，我国还将加大对绿色金融的支持，通过债券市场等方式引导资金流向低碳环保的项目。
2018年经济危机
博学笃行 自强不息
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2018年经济危机
引言
2018年是全球经济面临巨大挑战的一年。在这一年里，许多国家和地区都经历了经济危机，对全球经济造成了严重的冲击。本文将探讨2018年经济危机的原因、影响和应对措施，并对未来的经济发展提出一些展望。
一、原因
2018年经济危机的原因可以归结为多个因素的综合作用。
首先，全球贸易摩擦不断升级。2018年，美国与中国的贸易战引发了全球范围内的关注和担忧。两个最大的经济体之间的紧张局势导致了贸易壁垒的出现，不仅使得国际贸易受阻，还引发了全球市场的不稳定和波动。
其次，全球资本市场的动荡也是2018年经济危机的一个重要原因。各国央行政策调整和利率上升导致了股票市场的波动以及资金的流动性不足。投资者的不确定性加剧了市场的不稳定，进一步加深了经济危机的影响。 博学笃行 自强不息
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最后，全球经济增长放缓也是2018年经济危机的一个重要原因。多个国家和地区的经济增长出现疲软，其中包括欧洲、日本和新兴市场国家等。全球经济增长的放缓导致了企业利润下降、投资减少和就业市场疲软，进而引发了经济危机。
二、影响
2018年经济危机对全球经济产生了广泛而深远的影响。
首先，全球贸易受阻。贸易战的爆发导致了跨国公司面临的贸易壁垒增加，进而导致全球贸易量下降。从而使全球供应链受阻，对全球经济增长构成威胁。
其次，金融市场动荡。不稳定的全球金融市场使得投资者对风险的态度变得谨慎，股市和外汇市场的不确定性增加，投资者纷纷撤离市场。金融市场动荡不仅影响了投资者的信心，还对银行、保险公司和其他金融机构造成了巨大压力。
最后，就业市场受到冲击。经济危机导致企业利润下降，很多企业被迫削减成本，裁员成为常态。失业率的上升不仅给个人和家庭造成了困扰，还对社会稳定和消费需求产生了负面影响。
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三、应对措施
面对2018年经济危机，政府和国际组织采取了一系列应对措施。
张之骧：国际金融市场和发展趋势
张之骧：国际金融市场和发展趋势
编者按：
在1月20日umefin远见圆桌会议中，中国人民大学国际货币研究所学术委员会张之骧
委员从近两年全球经济的发展情况入手，结合国际货币基金组织发表的全球经济展望报
告，对18年国际金融市场的发展趋势进行预测。以下内容为张之骧委员的发言全文。
分享嘉宾：张之骧，中国人民大学国际货币研究所学术委员会委员，中国人民银行国际司
原司长，国际货币基金组织原执行董事。
我对中国和国际金融的发展情况的看法和大家分享一下。
一、17年全球的经济体都呈现向上趋势
国际货币基金组织每年要发表2次全球的经济展望。一次在每年4月份的春季会，第二次
是10月份的年会。国际货币基金组织的全球经济展望对全球经济发展都有一定的影响
力。
17年10月30号国际货币基金组织的经济报告中，把16、17年全球的经济情况进行了
总结，对18年的经济情况进行了预测。从17年来看，全球经济是2008年全球金融危机
以来第一次呈现上升/复苏趋势。也就是说08年金融危机一直持续到17年，全球各个经
济体经过9年时间才有复苏的迹象。在过去的这段时间内，全球各个经济体的复苏情况都
不一样，欧洲复苏情况比较差，美国也处于长期低迷的状态，德国是表现最好的国家。然
而17年全球的经济体都呈现向上趋势。
重点分析一下几个经济体的情况，比如说美国17年的经济增长率是2.2%。
二、17年美国的经济增长主要体现在哪些方面
第一，能源行业。 2016年、2017年美国在能源、科技方面的投资量比较大，而且在行
业增长所占整个经济的比重中能源是很大的一块。
虽然2008年以后美国油页岩的发展对于石油价格的打压很厉害，但是随着众多经济体对
能源的需求增加。所以到16年底、17年初石油价格就开始回升了，导致能源行业对于美
国经济增长起了比较突出的作用。
另外美国油页岩的成本比较高，从油矿提炼成油的成本差不多是40块美元/吨。而中东国
家的成本才15块美元/吨。从效率角度看，美国发展能源行业的成本很高。如果全球经济