公司业绩评价指标体系案例研究EVA

公司业绩评价指标体系

案例研究E V A

Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】

公司业绩评价指标体系案例研究

——记成长中的腾飞股份有限公司

引言： EVA是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。从最基本的意义上说，EVA是公司业绩评价指标，EVA与其他传统业绩评价指标的不同之处在于其计算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。其计算公式如下：

EVA=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本）

EVA的基本理念：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。

公司背景

腾飞股份有限公司创建于 1991 年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是近两年，账面利润均超过一千万元， 2003 年达 119 万元； 2002 年达 126 万元。因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资，由此可以看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。

行业背景

柴油机是极具典型的汽车零部件，是很多关键零部件的集成，其核心技术仍然被国外几家大公司所垄断。从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平还是有一定难度的。

随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加强，另外，由于我国汽车工业巨大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提高。然而，我国加入 WTO 后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临激烈的竞争。

腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状

根据有关资料可以得到腾飞公司的以下数据：

腾飞公司的所得税税率为 30% ， 2003 年、 2002 年加权平均资本成本率分别为

8% 、 % 。

腾飞公司 2003 年、 2002 年的简易资产负债表、损益表如下：

资产负债表

表一：单位：万元

资产2003 年2002 年负债和所有者权益2003 年2002 年

现金短期投资应收账款

375

315

应付账款

应付票据

应付利息

110

140

130

存货

流动资产合计固定资产净值资产总计

615

1000

2000

415

810

870

1680

流动负债合计

长期借款

负债合计

优先股

股本

留存收益

股东权益合计

负债和股东权益总计

310

754

1064

130

766

896

2000

220

580

800

130

710

840

1680

损益表

表二：单位：万元

2003 年2002 年

主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加主营业务利润加：其他业务利润

减：营业费用

管理费用

财务费用

营业利润

加：投资收益

补贴收入625

375

249

139

700

420

279

153

营业外收入减：营业外支出利润总额减：所得税五、净利润

170

119

180

126

由表一可以得到以下资料：

腾飞公司 2002 年、 2003 年资本情况

表三：单位：万元

2003 年2002 年

债务资本864 640

权益资本936 880

投入资本总额1800 1520

加权平均资本率8% %

总资本成本144 114

其中：投入资本总额 = 债务资本 + 权益资本

总资本成本 = 投入资本总额×加权平均资本成本率

由表二可以得到以下资料：

2003 年腾飞公司净利润： 119 万元； 2002 年腾飞公司净利润： 126 万元。

目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，腾飞公司也是以利润来评价公司业绩的。从腾飞公司的损益表来看， 2002 年公司净利润 126 万元； 2003 年公司净利润 119 万元。因此，从账面利润来看，腾飞公司的盈利能力相当可观，从而使得近

几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意。因此，从损益表上来看，公司有比较乐观的前景。

对高层管理者来说，只要投资项目的回报率高于税后借款的利率，即只要投资能增加企业利润，就可以投资该项目。腾飞公司的管理当局就是依据上述原则进行投资决策的，比如：公司在 2002 年进行扩建投资时就是依据该项原则进行的，其投资资料如下：腾飞公司 2002 年扩建投资资料

表四：单位：万元

总投资额500

比例金额

债务资本30% 150

权益资本70% 350

投资回报率7%

税后借款利率%

加权平均资本成本率%

如果进行该项投资可以使得公司的账面利润增加万元，其计算如下：

利润增加 = 投资总额×投资回报率－债务资本×税后借款利率

=500 × 7% －150 × %= 万元

由于该项投资可以使得公司利润增加万元，所以公司管理当局认为该项投资是可行的，因此，公司 2002 年进行了扩建投资，从而也使得公司的利润增加了万元。

由上述分析可以看出，腾飞公司近两年的盈利状况还是比较乐观的，而且，在进行投资决策时，也做出了有利于增加会计利润的决策。然而，有关人士却认为腾飞公司的当前业绩评价指标并不是十分合理，其账面盈利只是一种假象，他们认为会计利润并不能正

确的反映公司的实际经济状况，因为会计利润的计算并没有考虑融资成本，把权益资本看作是无偿的，虽然公司的账面利润大于零，但实际上公司有可能已经处于亏损状态，因此，他们认为只有全面考虑了所有资金成本的 EVA 才能正确评价企业业绩。 EVA 考虑的资金成本就是经济学家所说的机会成本，正如彼得·德鲁克在 1999 年《哈佛商业评论》上的文章所指出的：“ EVA 的基础是我们长期以来一直熟知的：我们称之为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱；通常根本不是利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就处于亏损状态，尽管仍要缴纳所得税，好像公司正的盈利一样。相对于消耗的资源来说，企业为国民经济的贡献太少。在创造财富之前，企业一直在消耗财富。”许多公司管理人忘记了这个基本原则，因为他们只关心常规的会计利润，即只扣除了债务资本成本，而没有考虑权益资本成本的利润。然而，只有权益资本成本像其他所有成本一样被扣除之后的利润才是企业真正意义上的利润， EVA 就是这种真正利润的度量指标。

他们认为如果从 EVA 的角度考虑 2002 年公司就不应该进行扩建投资，因为虽然进行扩建投资可以使公司的利润增加万元，但是，当时公司的加权平均资金成本率

为 % ，那么，该项投资使得公司的 EVA 减少了（500 × 7% －500 × %= ）万元。因此，如果用 EVA 检验该项投资，管理层就不应该接受该项目，因为该项投资使得股东财富减少万元，但是，由于腾飞公司管理层使用利润评价企业业绩的，所以公司管理层接受了该项投资，从而使公司利润增加了万元，却使得股东财富损失了万元。由腾飞公司的投资决策可以看出，以利润作为评价企业业绩的指标有时会导致管理人员做出错误决策，损失股东财富。

另外，从经营层次来看，上述投资的前景看起来甚至更好。基层管理者也极力支持过渡投资的想法，因为他们的业绩评价和奖金只依靠经营利润，根本不考虑融资成本。在计算会计利润时，把权益资本看作是无偿的，因此，仅以利润来评价公司业绩并不能正确反映公司的实际经济状况。

从腾飞公司 2002 年、 2003 年两年的情况也可以看出其中存在的问题。 2002 年、2003 年的利润分别为： 126 万元、 119 万元。但是，两年的 EVA 并不理想。现对比如下：

腾飞公司 2002 年、 2003 年 EVA 和净利润对比表

表五：单位：万元

2003 年2002 年

利润总额170 180

所得税税率30% 30%

净利润119 126

财务费用21 25

息税前利润191 205

总资本成本144 114

EVA －

其中： EVA= 息税前利润×（ 1 －所得税税率）－总资本成本

由上述分析结果可以看出：腾飞公司 2002 年净利润为 126 万元，而 EVA 仅为万元； 2003 年净利润为 119 万元，而 EVA 却为负值，说明公司的收入并不能完全弥补其支出，即其营业并不能赚的其成本，也就是说腾飞公司虽然有真正的会计利润，但是仍然亏损。因此，如果以 EVA 考核腾飞公司的业绩，其业绩并不理想，然而， EVA 不

失为一个好的业绩评价指标，因为其全面考虑了企业的债务资本成本和权益资本成本，能够更准确的反映经济现实和企业的业绩水平。

因此有关人士从腾飞公司的现状分析得出以下结论：会计利润并不能真实的反映企业的盈亏状况，在会计利润很大的情况下，企业也有可能实际处于亏损状态。如果以利润指标来考核企业的业绩，有可能使得管理人员做出错误决策，也给投资人进行投资带来不便；而以 EVA 指标来考核企业业绩能够弥补利润指标的不足， EVA 帮助管理人员决策的最明显的方式就是，对业务活动中使用的所有资金考虑成本。考虑资金成本会迫使管理人员直接关注与库存、应收款，以及资本设备有关的成本，从而更谨慎的使用资产。EVA 使管理人员在所有决策中能够习惯和自觉的考虑资金成本；在经营成本和资金成本之间的抉择时做出准确的判断。

对于腾飞公司来说，其账面利润虽然很大，但实际上已处于对损状态。管理人员不应把重点放在会计利润上，而不考虑其投资的成本和风险。腾飞公司的管理人员在进行投资时，应全面考虑所有资金成本，以做出正确的决策——做出有利于提高公司价值的决策，而不是做出有利于提高会计利润的决策。因此，从腾飞公司的案例中可以看出：作为评价企业业绩的指标 EVA 优于利润。

案例思考题：

⒈ 如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确

分析要点：主要从对股东财富的影响方面考虑。

⒉ 从腾飞公司的情况看，你认为作为企业业绩评价指标 EVA 和利润哪一个更合理，为什么

Eva绩效考核的理论概述

（二）Eva绩效考核的理论概述 1.Eva绩效考核的基本理念管理大师彼得·德鲁克1995年在《哈佛商业评论》刊登的文章中指出，EVA的基础是我们长期以来一直熟知的、我们称为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱，从根本上说是利润。只要一家公司的利润低于资金成本，公司就处于亏损状态，尽管公司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利了一样。相对于消耗的资源来说，企业对国民经济的贡献太少。在创业财富之前，企业一直在消耗财富。许多公司往往只关心常规的会计利润。会计利润扣除了债务利息，但完全没有考虑股东资金的成本。同样，大多数业务经理只关注经营利润，而经营利润甚至没有扣除债务利息。只要股东资金的成本像其他所有成本一样被扣除后，剩下的才是真正的利润。可见，传统业绩评价指标存在两个重要的缺陷，一方面，传统业绩评价指标的计算没有扣除公司权益资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法准确判断企业为股东创造的财富数量；另一方面，传统业绩评价指标对企业资本和利润的反映存在部分扭曲，传统业绩评价指标都是根据会计报表信息直接计算出来的，而会计报表的编制受到各国会计制度的约束，因而会计报表不能准确反映企业的经营状况和经营业绩。以EVA作为考核评价体系的目的就是使经营者像所有者一样思考，使所有者和经营者的利益取向趋于一致。对经营者的奖励是他为所有者创造的增量价值的一部分，这样，经营者的利益便与所有者的利益挂钩，可以鼓励他们采取符合企业最大利益的行动，并在很大程度上缓解因委托一代理关系而产生的道德风险和逆向选择，最终降低管理成本。因此，经济增加值的实质内涵可以用4M来归纳。 (1)评价指标在经济增加值的计算过程中，首先对传统收入概念进行了一系列调整，从前消除了会计工作产生的异常状况，并使其尽量与真实状况相吻合。例如，会计准则要求公司把研发费用计入当期成本，而经济增加值则建议把研发费用资本化并在适当的时期内分期摊销，反映了研发的长期经济效益，从而鼓励企业经营者进行心产品的开发。另外，资本化后的研发费用还要支付相应的资本费用，所以说经济增加值的调整是双向的，可以使业绩评价更趋于合理。经济增加值通过将所有的资本成本纳入核算，表明了在一定时期内企业所创造财富的价值量。由于引入了可接受的最低投资回报的概念，股东得到的回报应当比期望得到的还要多，否则这个企业或项目就没有存在的必要。 (2)管理体系由于经济增加值是全部生产力的度量指标体系，所以经济增加值能够取代其他财务和经营指标体系，并与决策程序相统一，形成完整的企业管理体系。经济增加值指标体系真正的作用在于将其广泛地应用到企业管理中，包括企业的制度、工作程序和方法及一系列管理决策。建立在经济增加值基础上的管理体系密切关注股东财富的创造，并以此知道公司决策的制定和营运管理，使企业经营更加符合股东利益，使企业经营计划运行更加有效。 (3)激励制度经济增加值通过其奖励计划，使企业管理者在为股东着想的同时，也像股东一样得到报偿。经济增加值的奖励计划的主要特征：一是只对经济增加值的增加提供奖励；而是不设临界值和上限；三是按照计划目标

证券投资基金绩效评估模型分析

本文依据衡量指标的不同，将目前国际上较为流行的证券投资基金绩效评估模型分为五大类，并评述了这五大类模型的运用方式、作用和区别，以及这些模型运用的相关检验，最后进行了简要的评论并提出了几点建议。证券投资基金绩效的评估主要是针对一只基金的实际运作成果进行评价。在绩效评估中，主要包括：(1)对基金的整体收益进行评估，判断其是否超过市场平均收益；(2)超过市场平均收益的部分中有多少可归结为基金经理的投资才能；(3)采用什幺因素或指标对基金绩效进行评估，并判断不同因素或指标对绩效评估结果的影响；(4)选择什幺类型的评估模型，评估模型的选择应根据一国的基金市场状况等因素而确定。根据以上内容及不同管理风格的基金，评估基金绩效的因素或指标主要分为两类：对于采用消极管理风格的基金，主要是评估其在证券市场的一般收益水平和风险水平；对于采用积极管理风格的基金，除了以上两个指标外，还包括基金经理的选股能力、市场运作中的时间选择(或定时)能力以及基金组合的分散化程度等指标。这些指标分别衡量了基金经理预测市场的发展趋势、识别证券价格是否被低估或高估及控制风险的能力。本文的分析是根据积极管理风格基金类型来进行的。一、理论模型分析 (一)Markowits均值一方差模型证券投资基金投资及其它风险资产投资首先需要解决的是预期收益与预期风险这两个核心问题。如何测定组合投资的预期收益与预期风险、如何以这两项指标进行资产分配，是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，Markowits(1952、1958)的理论应运而生。该理论依据以下4个假设：1．投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2．投资者是根据证券的预期收益率估测证券组合的风险。3．投资者的投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险。4．在一定的风险水平上，投资者希望收益最大，相应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。根据以上假设，Markowits确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值一方差模型，该模型运用于基金整体绩效的评估，可表达为：目标函数：限制条件：(不允许卖空) 式中Rp为基金组合收益，Ri为i基金(或第i只股票)的收益，Xi和Xj为基金i、j的投资比例，δ2(Rp)为组合投资方差(组合总风险)，Cov(Ri—Rj)为两个基金之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。该模型表明，在限制条件下求解Xi基金收益率使组合风险δ2(Rp)最小，可通过拉格朗日目标函数求得。其经济学意义在于，投资者可以预先确定一个期望收益，通过模型可以确定投资者在每个投资项目(如某只基金或股票)上的投资比例，使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。 (二)单因素整体绩效评估模型

浅谈EVA评价指标与企业绩效管理

浅谈EVA评价指标与企业绩效管理内容提纲：一、EVA含义及应用（一）、EVA概念及计算公式（二）、EVA在国外的应用（三）、EVA在我国的应用（四）、EVA在我国应用遇到的问题二、企业绩效管理含义及EVA绩效管理应用（一）、企业绩效管理的含义（二）、绩效管理在我国应用遇到的问题（三）、EVA绩效管理的优点（四）、EVA绩效管理应用中可能存在的问题及其对策

浅谈EVA评价指标与企业绩效管理学号：1334001210949 姓名：朱勉丽 [内容摘要]：企业绩效评价的意义企业绩效是指“一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩”。企业绩效水平主要表现在企业的偿债能力、财务效益、资产营运和发展能力四个方面。企业绩效评价体系作为企业管理系统的重要环节,有效的企业绩效评价是保证企业战略目标实现的基本前提。 [关键词]：EVA评价指标绩效管理 EVA作为一种新的企业业绩评价方法,在西方国家备受推崇,在许多著名企业获得广泛应用。本文在分析EVA原理和特点的基础上对其进行了浅入分析,指出了EVA在实际操作中的实际问题,以期对探寻企业业绩评价方法提供借鉴。一、EVA含义及应用（一）、EVA概念及计算公式 1、EVA即经济增加值（Economic Value Added）的简称，这个名词是美国著名的思腾思特公司（Stern Stewart & Co.）创始人于1990年首先公开提出的，并于1991年创立了EVA绩效评价系统。《财富》（Fortune）杂志（1993年9月20日中的“EVA创造财富的关键”（EVA The key to Greating wealth）一文对该系统进行了完整表述。 2、按照思腾思特公司的定义 EVA是指企业税后净经营利润减去投入的全部资本（主要包括计息债务资本和股东投入的资本）成本后的余额。其计算公式为：EVA＝税后净经营利润（NOPAT）-资本成本=投资资本x（投资资本回报率-加权平均资本成本）从上面的公式可以看出，EVA可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。EVA＞0，表明公司管理者在经营中为股东创造了价值，股东获得了比其投入资本

绩效评估模型

评估目的评估的目的通常有两种，“员工个人业绩提升与激励”和“组织业绩提升”。前者着眼于通过激励个体员工，提高其业绩，进而促进组织业绩，但这种递进关系通常是不必然的；后者则直接将视点放在了组织业绩提升上。前者重视的是评估结论所形成的对业绩优劣的定性判断；而后者则更关注评估结果对管理改善的提示作用（当然实际上它仍然可以用来判断业绩优劣）。在不同的评估目的下，我们通常选择不同类型的业绩指标。以“员工个人业绩提升与激励”为主要目的的评估通常选取与个人或小团队的工作投入，产出以及个人资质有关的业绩指标，而且对指标的量化程度，统计方式的严谨程度等都不能有太严格的要求。以“组织业绩提升”为主要目的的评估通常选取与战略、流程，以及跨职能团队有关的业绩指标，并且对指标的质量、统计方式等问题有着较高的要求。目前大多数的本土企业业绩评估主要出于第一种目的。虽然这一目的缺乏对真正的企业业绩的充分关注和深入思考，但对于多数本土企业而言，它仍然能够引导企业刷新管理理念，建立初步业绩管理能力。而第二种目的则对评估基础和评估能力有着较高的要求。由于当前主流的业绩管理理论都趋向于讨论针对第二种目的方法论，所以要严格地将诸如平衡计分卡BSC、作业成本法ABC、整合业绩管理IPM等相对较新的方法引入仅仅出于第一种目的下的业绩评估，通常不会成功。评估基础和评估能力评估基础主要是指组织战略、业务流程、组织结构、岗位职责等是否具备基本的合理性，并且是否被澄清。良好的评估基础将使企业实施以组织业绩提升为目的的业绩评估模式成为可能，并且使企业能够在追求关键业绩指标的科学性和业绩薪酬挂钩的有效性时拥有更多的施展空间。而多数本土企业在这些方面都是比较薄弱的。这也导致本土企业当前在业绩管理上能够选择的变通方式非常有限。评估能力主要是指评估数据管理能力，包括在数据生成、收集、处理、分析报告等工作上所能承担的工作量和复杂程度。评估能力越高，就越能够支持战略性的业绩评估；反之，企业也许会由于评估能力的限制而只能暂时性地选择针对个人业绩的评估。此外，在数据管理能力较为有限的情况下，经理人的业绩沟通技能也成为了一项重要的评估能力。评估能力不是一个独立的方面，它与评估基础有很大关联。在运营流程，组织结构还没有理清的情况

EVA绩效考核指标运用的特点及意义

EV A绩效考核指标运用的特点及意义摘要：在企业传统业绩评价指标存在各种缺陷的背景下，经济增加值（EV A）这种有效的企业业绩度量指标的出现，克服了传统指标的缺陷。EV A指标在企业理财中起着重要作用，它能严谨地评价企业价值，有助于完善企业治理、规范企业的投融资行为。在我国企业的理财活动中EV A指标将得到广泛的应用，企业的绩效管理将跟战略管理紧密联系在一起。关键词：EV A指标；财务理财随着全球大企业普遍采用EV A 作为业绩评价和奖励经营者的重要依据，我国国资委也鼓励中央企业从2007年起使用EV A 作为经营业绩考核指标。对经济增加值比上一年有改善和提高的企业给予奖励。到2010年中央企业要全面开展EV A考核。这是国资委对中央企业考核从重表面到重内在、从重短期效益到重长期效益的一次重大转变。 1EV A指标简介 EV A（Economic Value Added,经济增加值）20 世纪80 年代被提出，经过三十年的推广，EV A 逐渐被资本市场投资者接受。EV A是企业财务会计中的一个新名词。EV A在数量上等于税后净经营利润超过加权平均资本成本的价值，其公式为：经济增加值=税后净经营利润-投入资本总额*加权平均资本成本。公式中的税后净经营利润为企业经营活动创造的净利润，它不包括金融活动的损益，即税后利息费用；投资资本为经金融负债与股东权益之和，它不包括企业在经营活动中自发形成的短期和长期无息负债；加权平均资本成本是企业股权资本成本和债权资本成本的加权平均数。从上述公式可以看出，EV A考虑了股本资本的机会成本，是扣除包括股权资本成本在内的所有资本成本之后的剩余利润。而会计利润没有扣除资本成本。EV A指标告诉我们，无论是债务还是股权，所有的资本都是有成本的，扣除所有成本之后的那部分，才是真正的盈余。当EV A为零时，企业经营产生的效益正好等于股东期望汇报水平；当EV A 值为正, 则表明企业为股东创造了财富;如当EV A 值为负,则表明股东财富减少。EV A指标的运用防止企业出现“数字”上的业绩水分和利润虚高，让“数字”变得更准确、更真实。 2EV A在我国的运用现状我国企业的经营理念正在由传统的利润最大化转向企业价值最大化即股东权益最大化，考核企业经营业绩的依据也逐渐从传统的会计利润指标转向股东权益价值指标。为进一步引导中央企业提高风险防范意识，实现稳健经营，国资委近年来在部分中央企业试行经济增加值考核。据有关资料显示，截至2009年初，65%的中央企业已经推行该项考核。这一举措对促进管理者和员工重视资金的使用成本并提高利用效率，从而节约资源，无疑具有很重要的意义。许多上市企业

公司业绩评价指标体系案例研究 EVA

公司业绩评价指标体系案例研究 ——记成长中的腾飞股份有限公司引言： EVA是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。从最基本的意义上说，EVA是公司业绩评价指标，EVA与其他传统业绩评价指标的不同之处在于其计算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。其计算公式如下： EVA=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本） EVA的基本理念：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。公司背景腾飞股份有限公司创建于 1991 年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是近两年，账面利润均超过一千万元， 2003 年达 119 万元； 2002 年达 126 万元。因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资，由此可以看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。行业背景

柴油机是极具典型的汽车零部件，是很多关键零部件的集成，其核心技术仍然被国外几家大公司所垄断。从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平还是有一定难度的。随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加强，另外，由于我国汽车工业巨大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提高。然而，我国加入 WTO 后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临激烈的竞争。腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状根据有关资料可以得到腾飞公司的以下数据：腾飞公司的所得税税率为 30% ， 2003 年、 2002 年加权平均资本成本率分别为8% 、 % 。腾飞公司 2003 年、 2002 年的简易资产负债表、损益表如下：资产负债表表一：单位：万元资产2003 年2002 年负债和所有者权益2003 年 2002 年现金短期投资10 15 65 应付账款应付票据 60 110 30 60

企业绩效评价体系-EVA

企业绩效评价体系（Performance -Appraising System of Enterprise）企业绩效评价体系概述企业绩效评价体系是指由一系列与绩效评价相关的评价制度、评价指标体系、评价方法、评价标准以及评价机构等形成的有机整体。企业绩效评价体系由绩效评价制度体系、绩效评价组织体系和绩效评价指标体系三个子体系组成。企业绩效评价体系的科学性、实用性和可操作性是实现对企业绩效客观、公正评价的前提。企业绩效评价体系的设计遵循了“内容全面、方法科学、制度规范、客观公正、操作简便、适应性广”的基本原则。评价体系本身还需要随着经济环境的不断变化而不断发展完善。企业绩效评价的内容依企业的经营类型而定，不同经营类型的企业，其绩效评价的内容也有所不同。工商企业与金融企业就有不同的评价内容，在工商企业中，竞争性企业和非竞争性企业的评价重点就存在差别。破解企业绩效评价体系设计之惑我国目前试行的企业绩效评价体系，是以工商类竞争性企业为评价对象设计的。根据工商类竞争性企业的特点，绩效评价的内容包括四个方面，即财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况。财务效益状况主要反映企业的投资回报和盈利能力；资产营运状况主要反映企业的资产周转及营运能力；偿债状况主要反映企业的资产负债比例和偿还债务能力；发展能力状况主要反映企业的成长性和长远发展潜力。这四部分内容相互联系、相辅相成、各有侧重，从不同的角度揭示了被评价企业当前的实际经营管理情况。通过对以上四方面内容的评价，可以得出反映企业全貌的绩效评价结论。目前我国采用的企业绩效评价方法除国有资本金绩效评价体系外，一些企业还积极采用了由美国学者和实业界提出的“杜邦财务分析体系”、“平衡记分卡”和“经济增加值”（EVA）等评价方法。这几种绩效评价方法虽各有长处，但每一种方法在企业绩效评价中都还存在着一些缺陷。结合我国企业目前的状况及特点，应采用多因素全面评价原则和定量分析与定性评议相结合的原则，建立多维的基于绩效预算管理的动态的一、传统企业绩效评价方法的缺陷 1、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是一种因素分析法，一经问世便风行世界，为通用、松下等众多大型企业竞相采用，并在以后几十年中成为普遍使用的企业业绩评价系统。但杜邦分析体系就财务论财务，对企业绩效评价和考核没有深入到经营管理的过程中去，不能全面、动态地反映过程中的问

绩效评价模型研究

绩效评价模型研究集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]

中国上市公司绩效评价模型研究 ----------------------------------------------------------------------------- 但从近几年的实践来看，以上评价体系都只从肯定的角度对企业的绩效举行了评价，并未能形成科学完备的绩效评价指标体系，许多题目值得商讨。 1.存在财政指标权重过大、非财政指标权重偏小的评价偏向。比喻国有企业效绩评价模子中财政指标占80%的权重；而中国诚信证券评估有限公司与《中国证券报》相助提出的上市公司业绩综合评分模子，选取的指标则全部为财政指标。由于财政指标具有综合性和数据易网络等特点，一定成为效绩评价指标体系的紧张组成部门。但财政指标权重过大所带来的毛病也显而易见。首先，财政指标权重过大，导致企业太甚珍视短期财政效果，助长管理者急功近利头脑和短期举动，使得企业不乐意举行大概会低落当前盈余水平的资本投资，从而影响了公司恒久战略目的的实现。其次，由于知识经济时期的特别性，企业只有投资和关注于主顾、提供商、员工和技能创新等各个方面，才气完成创造未来价钱的举动，但财政指标评价体系显然不能实现对这一历程的引导，它评价和形貌的是已往的事变，用来引导和评价知识经济时期的企业显得左支右绌。而且，现行的会计制度对企业无形资产简直认和计量做出了很严酷的限定，企业的许多无形资产不能在企业的财政陈诉中体现，使得财政指标在评价企业无形资产方面也显得力有未逮，而这恰正是评价知识经济时期的企业恒久竞争力的要害所在。因此在现实事情中，绩效评价体系中财政指标权重过大，易导致企业重短期业绩评价，轻恒久业绩评价，重已往财政效果，轻未来价钱创造；重有形资产业绩，轻无形资产业绩等偏向。

绩效评价模型研究

绩效评价模型研究 The latest revision on November 22, 2020

对于EVA公司业绩评价方法与传统财务业绩评价指标的比较

对于EV A公司业绩评价方法与传统财务业绩评价指标的比较摘要:EV A财务指标体系拥有无可比拟的优势,但是在我国的应用仍然存在着很大的局限性。文章通过对EV A与传统财务分析指标的比较,全面地阐述了EV A的原理及其区别于传统财务分析指标的特点,以期对我国企业运用EV A指标有所帮助。标签：EV A 业绩评价比较经济增加值(EV A)财务管理系统是由美国斯特恩·斯图尔特咨询公司在20世纪90年代所提出的一种业绩评价与激励系统。EV A作为一种新的企业业绩评价方法,在西方国家备受推崇,在许多著名企业得到了广泛应用。一、传统业绩评价指标概述及不足之处 (一)传统的业绩评价指标概述公司绩效是指公司经营的业绩和效率,它反映公司的经营效果,一般用一个或是一组财务指标加以反映。常用的反映上市公司业绩的指标有以下方面。 1、净资产收益率(ROE)。净资产收益率又称股东权益收益率,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。净资产收益率同时也是反映资本收益能力的国际通用指标,它是杜邦财务分析模型中的核心指标,优点是综合能力强,缺点是容易被人操纵,上市公司由于盈余管理及其他动机,有可能通过关联交易虚增利润。 2、每股收益(EPS)。每股收益又称每股税后利润、每股盈余,指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一,是分析每股价值的一个基础性指标,是综合反映公司获利能力的重要指标。该比率反映了每股创造的税后利润,比率越高,表明所创造的利润越多。 3、总资产收益率(ROA)。总资产收益率是净利润与资产总额的比率,用以衡量企业运用全部资产获利的能力,该指标越高,表明资产的利用效率越高。它是分析公司盈利能力时一个非常有用的比率,是另一个衡量企业收益能力的指标。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。 (二)传统财务评价指标的局限性对于上市公司而言,实现股东价值最大化是公司经营的最终目标,因此,衡量上市公司经营业绩的指标应该能够准确反映为股东创造的价值。这也使得几十年来,以财务衡量为主的、面向企业内部的、注重战术性反馈的传统业绩评价体系

EVA在我国企业绩效评价应用研究

作者 : 崔洁摘要：企业绩效评价是企业管理的核心。20世纪90年代以来，新的绩效评价方法――经济增加值（EVA）逐渐受到企业界的关注，消除了传统绩效评价指标体系存在的诸多弊端，较好地体现了“企业价值最大化”的理财目标。本文对EVA的理论内涵进行了介绍，结合我国的国情分析了EVA在我国企业绩效评价中的应用，以期为EVA绩考核指标在我国企业能更好的应用提供参考。
关键词：EVA 绩效评价资本成本财务指标
企业的业绩评价是企业管理的核心，不同企业的管理者一直都在寻找一种有效的企业业绩评价方法。传统的企业经营业绩评价指标及体系有两个明显的缺陷，使其评价效果并不令人满意：首先是它对成本的不完全计算，没有考虑权益资本成本；其次是它以存在某种程度的扭曲和失真的净利润为基础。因此，二十世纪九十年代以来，一种新型的企业业绩评定方法――经济增加值（EVA）逐渐受到企业界的关注和青睐，它消除了传统业绩评价指标体系的存在的诸多弊端，较好地体现了“企业价值最大化”的理财目标。EVA在西方国家得到了广泛应用，且取得练好效果。EVA概念引入中国时间并不长，但发展迅速。尤其是国资委在中央企业推行EVA管理以来，中国企业逐步将EVA 作为重要的绩效评价指标和完善企业价值管理的新思路。但EVA绩效评价指标在我国广泛应用还存在很多问题。因此，对目前我国企业采用EVA进行绩效评价中存在的问题进行分析探讨并提出相应对策，具有现实的紧迫性和前瞻性。
一、EVA理论内涵及应用现状
（一）企业绩效评价的新指标：EVA EVA是一种新的经营绩效评价指标，是经济学中“机会成本”概念的一种财务体现。是税后营业净利润减去所占用的资本成本后的净值。即企业资本收益与资本成本之间的差额。其计算公式为:EVA=NOPAT-Kw× Tc
其中：NOPAT――营业净利润、Kw――加权平均资本成本、Tc――资本总额
值得注意的是上述公式中“营业净利润”和“资本总额”的数据需要对会计报表相关项目进行一些调整后才能确定。报表的主要调整项目见（表1）。EVA为正值，表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，为负值时，则表示股东的财富在减少，即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深；当为零时，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最小报酬即股东资本保值。传统的绩效评价方法以财务指标净利润为中心，随着企业管理目标从利润最大化到股东价值最大化的发展，这种传统方法越来越无法全面反映企业的真实经营绩效。EVA从企业所有者的角度看待问题，要求能够弥补全部投入资本（包括权益成本）的回报率，更加真实、客观地反映了企业的经营绩效。同时，EVA有利于正确评估公司的市场价值。从而是投资者能够做出正确合理的投资决策，降低投资风险，减少投资损失。因此用EVA 衡量企业绩效，会促使管理者进行有利于股东财富最大化的战略决策。为了说明与传统财务指标净利润的不同，现以2007年排名前十的企业为例如（表2）所示，揭示两者的区别。由（表2）可见，各个企业的净利润基本上都略大于EVA，这说明在用净利润评价企业业绩会高于用EVA评价的结果，夸大了企业的经营成果。虽然两者大体趋势几乎相同，但也有例外，如华能国际按排名是第九，然而其净利润却明显高于贵州茅台、江西铜业、中国船舶、万科和中海发展，这说明根据EVA和净利润对不同企业进行评价会出现不同的结果，净利润会高估企业的业绩。净利润夸大企业绩效，而EVA则能够较准确的反映企业在一定时期创造财富。
（二）EVA在我国的应用现状在众多EVA案例中，最引人注意的是东风汽车公司。东风汽车公司是国内首家推行EVA薪酬改革的公司。从2001年开始推广EVA理念，2002年下半年东风汽车公司对外宣称已开始全面实施EVA薪酬改革。目前EVA在我国企业中的应用领域，主要是绩效评价、投资决策、财务预警、人才激励机制和企业价值评估等方面，其中应用最多的领域是对企业绩效的评价。但EVA在我国企业绩效评价运用中还存在很多问题。
二、EVA在我国企业绩效评价应用中问题分析
（一）各行业对EVA调整

基于EVA的绩效评价研究

基于EVA的绩效评价研究随着我国经济的快速发展,现行的公司制度也在不断完善,企业绩效评价的方式也在不断改进。国资委对我国企业绩效评价的重点是其能否为企业创造价值,因此,如何准确评价企业创造价值的能力,就成为我国企业发展过程中所面临的基本问题。我国传统的绩效评价体系在衡量企业业绩时存在一定的局限性,主要体现在:传统指标忽视了权益资本成本的存在,影响了资本总额的确定,从而不能准确地评价企业的经营业绩,反映企业的经营状况。而EVA作为一种新型的绩效评价方法,考虑了权益资本成本,这就增强了企业管理者的资本意识,促使其全面提高资本使用效率,提高了企业的价值创造能力,同时有利于企业管理者更加注重主营业务的发展和相应组织结构的调整,使企业所有者和管理者的利益更加一致,确保了企业的可持续发展。 2010年国资委对中央企业全面实施EVA绩效考核,以引导中央企业建立正确的经营理念及EVA绩效评价机制,使得EVA绩效考核能够真正的起到促进企业发展的作用。中国华电作为我国电力行业的龙头企业,理应积极响应。因此,本文运用了案例分析法,选取中国华电作为案例分析的对象,详细计算了2009年-2015 年的EVA值,并对EVA绩效评价结果进行了分析。首先,对中国华电的EVA值进行测定,得出EVA绩效评价能更准确地衡量企业业绩,加强企业业绩管理能力;其次,通过对投资收益占利润总额的比率和非经常性损益贡献率的计算分析,得出EVA 绩效评价对中国华电聚焦主业有一定的引导作用;再次,通过分析中国华电的债务资本结构和权益资本结构,得出中国华电实施EVA绩效评价后,资本结构得到了优化;最后,基于研发投入和人力投入比例,得出中国华电强化了研发创新能力。本文认为EVA绩效评价方法较传统绩效评价方法更能真实反映公司业绩,同时EVA绩效评价的应用也能够引导企业更加注重长远发展,重视发展自身的主业,对于优化资本结构和强化研发创新能力也具有一定的作用,从而保证公司的可持续发展。本文的重点在于不仅仅停留在对公司的绩效评价上,更为重要的是为公司管理者和投资者等利益相关者带来新的绩效评价理念,并为企业提供了价值创造的新途径。

企业R&D项目绩效评价指标体系测度与模型构建

https://www.360docs.net/doc/f116650649.html, 企业R&D项目绩效评价指标体系测度与模型构建1 陈伟，张凌，刘井建哈尔滨工程大学经济管理学院(150001) email: hrbust@https://www.360docs.net/doc/f116650649.html, 摘要：企业R&D绩效评价是绩效管理的一部分，建立完善的评价指标体系和合适的评价模型是绩效评价的基础。根据企业R&D活动的特征，建立了企业R&D项目绩效评价指标体系，并且构建了基于DEA的两阶段评价模型。关键词：企业R&D项目绩效评价指标体系两阶段法 1．引言本文从在经济全球化和市场经济日益完善的环境下，研究与开发（Research and development, R&D）是企业核心竞争力的源泉与可持续发展的保证，是屹立于全球企业之林的战略性要素。由于市场竞争的加剧，我国企业加大了R&D的投入力度，但R&D活动具有较高的风险性和不确定性。建立企业R&D项目绩效评价指标体系，构建企业R&D项目绩效评价模型，系统分析和综合评价企业R&D绩效，对于企业客观地认识自身的R&D状态，有效地利用企业有限资源，降低投资风险，采取科学的R&D战略，保持和提高竞争优势，取得最佳的经济效益具有重要的意义。 2．企业R&D项目绩效评价第一阶段指标体系及测度 2.1指标体系的建立通过企业R&D绩效制约因素是多层次的动态系统，涉及的因素众多，结构复杂，只有从多个角度和层面来设计指标体系，才能准确反映技术创新项目R&D绩效。指标体系从技术价值、经济价值和管理风险三个维度构建，用以评价企业R&D绩效，如表1。 2.2评价指标体系的测度内容指标设计的原则要求客观性、易测度性，因此采用简易定量指标组合的方法表示复杂定性或定量问题。为了减少计算的难度，技术价值评价、经济价值评价和管理风险评价采取相同的输入向量，指标包括人力资源条件、R&D经费投入、企业技术条件和知识存量。人力资源条件由从事科技研究人员的数目来反映，并且赋予不同层次的研究人员不同的权重。R&D经费投入反映对R&D项目的财力支持，包括企业自筹、负债、其它企业或金融机构融资和政府资助三个方面。企业技术条件并不直接反映R&D活动，但是很多企业与R&D 1本课题得到高等学校博士学科点专项科研基金（项目编号：20030217005）资助和黑龙江省自然科学基金（G2004-25）资助 - 1 -

中国上市公司绩效评价模型研究报告

中国上市公司绩效评价模型研究上市公司绩效评价工作是经济管理领域的一项新的研究课题也是社会主义市场经济体制条件下企业的一项新的实践活动企业绩效评价是指为了实现企业的战略目标运用特定的指标和标准采用科学的方法对企业经营过程及其结果进行的价值判断绩效评价不仅是委托人对代理人实施目标激励的有效方法也是委托人决定代理人激励强度的主要依据还是影响公司价值取向和企业文化建设的重要因素纵观近几年中国绩效评价实践国内有关部门和研究机构虽然对绩效评价工作进行了积极的探索但中国企业的绩效评价体系仍然尚未完全建立特别是对上市公司的绩效评价仍然缺乏科学、系统和可操作性的评价体系中国上市公司绩效评价模型综述目前国内的研究机构、咨询机构和学者研究建立了各种各样的绩效评价模型其中比较有影响的评价模型包括一是财政部提出的国有资本金绩效评价模型主要是从财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面分基本指标、修正指标和评议指标三个层次进行评价；二是徐国华等人提出的经

营业绩综合评价模型主要从盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、股本扩展能力及主营业务鲜明状况六个方面进行评价；三是中国诚信证券评估XX与《中国证券报》合作提出的上市公司业绩综合评分模型其方法为综合指数法所选取的指标为净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、流动比率和全部资本化比率；四是美国《财富》杂志在2002年1月公布的“中国100强上市公司”排名时采用的模型其主要评价指标是企业的年营业额、净利润和市值；五是思腾思特管理咨询公司发布的“2000年中国上市公司EVA/MVA排行榜”主要评价指标是企业的增值价值；六是中国证券报和亚商企业咨询股份XX从1998年开始公布的每一年度“中证亚商中国最具发展潜力上市公司排行榜”其评价指标主要有财务状况、核心业务、经营能力、企业制度、管理层素质和行业环境等六个方面但从近几年的实践来看以上评价体系都只从一定的角度对企业的绩效进行了评价并未能形成科学完整的绩效评价指标体系很多问题值得商榷1.存在财务指标权重过大、非财务指标权重偏小的评价倾向例如国有企业效绩评价模型中财务指标占80%的权重；而中国诚信证券评估XX与《中国证券报》合作提出的上市公司业绩综合评分模型选取的指标则全部为财务指标由于财务指标具有综合性和数据易收集等特点必然成为效绩评价指标体系的重要组成部分但财务指标权重过大所带来的弊端也显而易见首

基于EVA的央企绩效评价研究

引言（一）研究背景企业绩效评价是现代企业一个重要的发展推动器，推动企业提高价值管理、自主创新、可持续发展力以及核心竞争力，在企业管理中占着举足轻重的地位。因此，对于长期以来作为中国国民经济重要支柱的中央企业（简称“央企”）而言，有效的企业绩效评价更是其经营管理程序中不可分割的重要组成部分。然而，由于央企的以传统财务指标为核心的绩效评价体系在广泛应用中逐渐显现出很多不足，为切实履行企业国有资产出资人职责，维护所有者权益，国务院国有资产监督委员会（简称“国资委”）于2010年将EV A引入央企绩效评价体系中并进行尝试性应用1。（二）研究目的及意义本文研究的目的是以中国石油天然气股份有限公司为例，试图探讨EV A指标在企业绩效评价中的应用，对EV A的先行性和合理性进行了探究，试图提出一套较之传统绩效评价方法更为行之有效的评价方法，力图探索适合我国国情的完善央企绩效评价体系的途径和方法，以更好地为企业服务。同时也对基于EV A 的央企绩效评价体系所显现出的不足进行深刻剖析，并提出改进意见，从而不断完善央企绩效评价体系。本文研究意义在于EV A指标的引入，能够满足我国加入WTO后所面临的世界经济环境的要求，更科学、更真实地反应央企的经营业绩，推动央企的运行和发展，确保国有资产的保值增值，有利于央企现代企业制度的建立和完善，对于提高企业未来生产经营核心能力具有重要意义。（三）文献综述约尔?思腾恩及贝内特?思图尔特（1976）研究将EV A思想应用于公司的价值评估方面，并结合企业未来自由现金流的净值，扎根于公司的经济模型，认为以EV A为核心进行价值管理，保证了股东的利益，有利于实现股东价值最大化。 Teemu Malmi和Seppo Ikaheimo（2003）具体分析了EV A这一绩效评价指标，认为将EV A作为一种绩效评价指标能够很好地与企业财务管理目标相符合，对于企业的运营具有无法替代的作用，即EV A作为一种先进有效的企业绩效评价指标，为投资者评估公司价值提供了一种全新视角。潘永昕和李国春（2012）对我国深市A股上市公司进行研究，提出以EV A 1国资委．中央企业综合绩效评价实施细则．https://www.360docs.net/doc/f116650649.html,/gzdt/2006-10/27/content_425677.htm，

EVA业绩评价指标体系分析报告

EVA业绩评价指标体系分析一、引言怎样的指标体系才能真实的、合理的衡量公司的业绩，这是一个财务学界一直讨论的问题。这样一套完善的指标体系的建立也有着重大的实际意义，比如，我们可以利用这样一套指标去合理的评价我们深沪两市几千家上市公司的投资价值；我们也可以利用这套指标去考核我们数以万计的国有企业的老总们；一个有效的业绩评价标准也能够作为公司经营决策的重要依据。我们最常见的来衡量企业盈利能力和资产状况的指标是一套精巧的财务会计比率，比如净资产盈利率、毛利率、资产周转率等等，他们都是基于责权发生制的财务会计数据，而这些会计数据并未反映出通涨和货币时间价值的影响，此外会计对资产和负债的计价采用历史成本原则，对一家公司实际的资产负债水平缺乏合理的评价。本文就是要去探究EVA指标体系在衡量企业业绩方面到底存在哪些优势？ EVA指标体系在我国非完全有效的市场体制下是否能更好的衡量企业价值？二、经济增加值与传统业绩评价指标的对比（一）经济增加值的概念经济增加值(Economic Value Added：EVA)是公司经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额（注1）。其计算公式为： EVA＝NOPAT－ＫＷ（NA）式中：ＫＷ：企业的加权平均资本成本 NOPAT：经过调整的营业净利润 NA：公司资产期初的经济价值

经济增加值指标是在扣除了全部债务资本成本和权益资本成本的基础上来衡量企业价值的。也就是说，只有在经营利润超过了所有债务成本和权益资本的机会成本时，才会为股东创造财富，才会产生真正意义上的利润，即经济利润。因此，经济增加值的提高一方面有赖于有效的经营，另一方面需要对资产负债进行有效的管理，减少不必要的资金成本．如今，经济增加值被越来越多的公司所采用，成为公司治理的流行工具。而实际上，EVA并非全新的概念，营业收入要高于资金成本，是财务管理的老观念，但由于传统会计计算的误导，这一概念常常被忘却。EVA的提出使管理者重新关注企业的经济利润，而不仅仅是会计利润。（二）传统业绩评价标准的弊端一般来说，人们常常使用每股收益、净资产收益率等指标来衡量企业的经营绩效，同时也用以评价管理者管理的好坏。这些指标都是建立在会计利润基础上的，而会计利润在一定程度上存在着被企业操纵的现象，这会使这些指标的可信度降低而不能对企业的经营业绩做出正确的评价。因而，将每股收益、净资产收益率作为薪酬激励制度的衡量标准会产生种种弊端。本人认为主要的弊端体现在以下几个方面：１、重视利润使管理者存在过度投资的行为。我们知道在现代公司治理结构中，管理权和所有权分离，管理者存在道德风险和代理成本问题，他们倾向于在任期使得企业利润最大化，以便得到最高的个人利益。因此管理者很少考虑股本的资金成本，只要当投资项目的收益率高于债务的税后成本时，管理者就会进行投资。例如，一个1000万元的投资项目能产生每年8％的税后收益，该项目的资金70%用股权，30％用债务方式筹措。假设该企业的加权平均资本成本为10％，税后债务成本为5％。管理者在考虑此项目时，由于债务成本5%低于税后收益8%而有利可图，会选择接受该项目。而实际上，用净现值法计算得出的结论是相反的。8％的税后收益，在假定每年固定资产净值不变(即固定资产投入额与折旧相等)的情况下，每年可获得80万的现金流入，用10％按永续年金折现的现值是800万，因而此项目的净现值是-200万。若用EVA计算，每年税后收益为80万，资金成本为100万，即每年的经济增加值是-20。无论以NPV还是EVA来衡量均应放弃这个项目。