投资学复习资料(07250)

投资的定义:一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。

投资的主要特征：1投资总是一定主体的经济行为；2投资的目的是为了获取投资效益；3投资可能获取的效益具有不确定性；4投资必须放弃或延迟一定量的消费；5投资所形成的资产有多种形态；

资本是股东权益，包括实收资本和未分配利润；

资产是经济主体（如企业）的总价值，包括股东权益和负债，形态众多，包括货币、设备、厂房、票证等。日常生活中各种投资的形式：居民家庭在获得一定数量的货币收入后，可能将部分货币收入用于满足现期消费的需要，如购买食品、服装等，但同时可能将满足现期消费支出后剩余的货币收入存入银行，或用于购买债券或股票。

真实资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。

金融资产，如定期存单、股票、债券等。金融资产对社会上产能力只能起间接的作用，不能直接创造财富和收入，

产业投资，又称为实业投资，是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产和无形资产的经济活动。

实业投资主要包括投资、生产、销售三大阶段。证券投资：是指投资主体为了获取预期收益购买收益性的资本证券，形成金融资产的经济活动。最典型的事购买股票、债券、投资基金、权证等。

直接投资与间接投资：1直接投资，指投资者直接开厂设店从事经营，或者购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。 2间接投资，指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产活动。在不同的国家，两者的划分有不同的标准，美国认为100%股权是直接投资。两者的主要区别主要取决于收入的主要实现形式。

间接投资的优点：两权分离，有利于职业经理人阶层的形成，有利于提高社会资源的配置效率。

产业投资与证券投资具有共同的本质属性，彼此间相互联系和相互影响： 1、共同的本质属性。都是一定的经济主体为获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本。2、是可供选择的两种基本投资方式。但证券投资具有更广泛便捷的性质。3、两者可以相互转化、相互依存。产业投资可以证券化，从而为证券投资提供投资工具；证券投资只有转化为产业投资才得其所：发行证券一般是为事业投资募集资金；证券投资只有转化为高效的产业投资，才能获取收益。4、两者是相互影响、相互制约。产业投资决券投资，如证券投资的规模与收益高低；证券投资对产业投资具有制约作用，如直接投资的规模与资金成本。

投资学研究的方法：1、变量分析与经济机制的分析2、微观分析与宏观分析3、实证分析与规范分析

经济变量的分析：采用定量的分析方法，考察投资中有关变量之间的关系。

规范分析，是研究经济活动“应该是什么”以及社会经济问题应该是怎样解决的。

市场经济的特征：1、自利性 2、自主选择性 3、激励互溶融性

市场失灵与缺陷市场失效1、市场本身固有的缺陷，即各种不同类型的市场经济普遍存在的缺陷，又称市场失灵。导致市场失灵的主要原因有：垄断、外部效应、公共商品或准公共商品、市场不完全、分配不公平、市场在宏观经济领域的失灵。2、非市场本身固有的缺陷。市场发育不完全、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护。

完善整个经济体制包括投资体制的根本目标是发展生产力，促进经济社会可持续和谐发展。为此，必须同时解决好四个基本问题：效率、公平、经济稳定增长和人与自然和谐发展。

完善投资体制的主要内容1、推进投资主体多元化2、构建有效的投资激励与约束机制 3、发展和完善资本市场 4、完善投资监管制度 5、完善投资宏观调控体系

证券是各种收益凭证的总称

证券投资是指一定投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。资本证券是证券市场的交易工具，也是证券投资的对象。

证券的种类含股票、债券

股票的特点：（1）永久性：只能转让，不能退股。（2）流动性。可以转让，如出售或赠与。（3）风险性。收益不确定，价格波动大，有退市风险。

债券的性质。债券是债务人在收到债权人所提供的信用资金后，向其出具的承诺按一定利率和日期支付利息，并在特定期限偿还本金的债务证书。债券契约规定了债权债务金额、期限、利率、支付方式及债权债务人各自应有的权益。

证券投资的作用：一、证券投资与企业 1、证券投资是股份有限公司建立的基础。证券投资的存在，不但给企业提供了发展资金，还导致了现代企业制度的建立与完善，改变了企业的治理结构。 2、证券投资的数量影响企业的规模。 3、证券投资影响企业的资本结构。降低了负债比例。二、证券投资与宏观经济 1、证券投资实现了储蓄向实业投资的转化，可促进国民经济增长。 2、证券投资接受资本市场的调节，可以优化资本配置。 3、证券投资影响货币市场与商品市场的平衡，促进宏观调节方式转换。通过证券发行或回购，调节社会资金流向和数量。三、证券投资作用的双重性成熟的证券市场将促进实业投资和不断完善投资结构；反之，损害实业发展。投机活动的基本形式：倒卖（抢帽子），即频繁地进行低买高卖获取短线差价；套利，利用同种证券在不同市场上的差价、或同种证券在现货市场与期货市场的差价进行套利；买空卖空，即证券信用交易。

投机在证券市场的积极作用：（1）具有平衡市场价格

的作用；（2）有助于证券交易的流动性（交易频繁）；

（3）有利于证券市场的连续运行（长期投资者很少

交易，会导致市场交易过于低迷甚至常常中断）；（4）

有利于分担价格变动的风险。投资者通过期货交易，

可以将一部分风险转嫁给投机者。投机者的消极作

用：过渡的助长助跌，增大市场波动幅度。

证券市场的功能和结构：1、优化融资结构，拓展融

资渠道2、提升资产的流动性3、优化资源配置4、

促进产权交易；（一）一级市场与二级市场（二）场

内交易市场与场外交易市场（三）二板市场（创业

板市场）；

证券的发行方式和发行制度：1、按发行范围分为：

公开发行和私募2、按承担的风险和发行渠道不同分

为：直接发行与间接发行。3、按发行工具分：发行

股票和发行债券；发行制度 1、审批制下，公司发

行股票的资格、数量、价格等，都必须在指标的额度

范围内，由地方政府与证监会等批准后才可实行，一

般用于证券市场创建初期。 2、注册制下，只要发

行人达到证券监管部门公布的发行条件，并依法将公

开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报，就可

发行股票。一般是成熟股票市场采用的方法。 3、

核准制介于注册制和审批制之间。它取消了政府的指

标和额度管理，并由证券中介机构负责判断企业是否

达到股票发行条件；证券监管机构同时对股票发行的

合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否决股

票发行的申请。

证券交易制度的类型：1、做市商制度2、竞价交易

制度3、混合交易制度

证券市场行情指标：股价指数是反映二级市场股票价

格变动一般水平的指标，是股票价格的相对数。它反

映股票当期平均价格相对于基期价格的涨跌幅度。

货币的时间价值的含义及其计算：终值，是指现期投

入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息

的总和。终值一般按复利 10计算。若F为福利终值，

P为现值，n

为计息期数，则：；现值

是指以后年份收入和支出资金的现在价值，即在以后年

份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在

取得多少收入或支出多少资金量。；

无风险证券的含义：无风险证券，是指能够按时履约

的固定收入证券。

利率的期限结构：不同期限的债券，有着不同的利率，

这就是利率的期限结构。即期利率、远期利率与到期

利率

无风险条件下债券投资价值的评估：在无风险的假

定下，债券的投资价值取决于债券的面额、利率和期限。

单利债券价值评估

1、假设债券到期一次还本付

息

复利债券价值评估

复利计息方式有两种：一是每年提一次利息，其利息支

付方式有两种：债券到期后一次还本付息；每年计提并

支付利息。二是每年分次计提利息，如每年计提两次利

息。

1、每年提一次利息且一次还本付息的复利债券；

证券投资风险：是指因未来的信息不完全或不确定性而

带来经济损失的可能性。

风险的种类（一）系统性风险（二）非系统性风险

风险溢价：风险溢价又称风险收益，是相对于无风险收

益而言的。风险资产的收益要高于无风险资产，溢价

部分是对承担风险的补偿。资产的风险越高，溢价也

就越多。

单一资产收益与风险的计量：

投资组合的风险与收益的计量：最佳投资组合的选择

结合无差异曲线及有效边界两者原理，可得出最优的证

券组合是无差异曲线与有效边界的切点。第一条线不在

投资组合集内，第三条投资组合效益差。

有效市场的含义：在一个有效的证券市场上，证券价格

曲线上任一点的价格均真实、准确地反映了该证券及

其发行人在该时点的全部信息；同时，如果证券市场

是有效的，则任何一个在该市场上交易的证券的实际

价格，都应全面反映该证券的价值。能够满足上市条

件的证券市场即是有效的。

有效市场的分类：1、弱式有效市场2、次强式有效

市场3、强式有效市场

期权的含义,类型和特点：一种买入资产或卖出资产

的合约；1看涨期权和看跌期权2欧式期权和美式期

权3股票期权、指数期权及其他期权；1期权合约是

一种权利与义务不对称的合约2期权买卖双方的风

险与收益具有不对称性3期权买方需支付期权费，而

期权卖方需要交纳保证金；

期货的含义与金融期货的种类：交易双方在期货交

易所通过买卖标准化的期货合约，并根据合约的规定

在将来某一特定时间和地点，以某一特定价格交割约

定数量和质量的商品或金融工具的交易行为。1外汇

期货2利率期货3股票指数期货；

固定资产投资是指购置或建造固定资产的投资；

产业投资特点：1、固定资产在生产过程中发挥劳动

手段的作用。2、固定资产可以多次反复地参加生产

过程，并始终保持原有的实物形态，汉子道完全报废

才需要更换。3、固定资产在整个发挥作用的时期内，

其价值是按耗损程度铸件地转移到产品中去的。

流动资产投资是增加流动资产的投资，其中主要是增

加存货的投资。特点： 1、流动资产在生产过程中

起着劳动对象的作用。 2、流动资产只能参加一次

生产过程，并在生产过程中改变或消失原有的实物

形态，而且在每个生产周期后都必须重新购买新的

原材料。3、流动资产只参加一次生产过程，他的价

值则是一次全部转移带产品中去。

重置投资，又称折旧投资，是指补偿固定资产损耗而

进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产。为

补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资和为补偿

固定资产无形损耗而进行的重置投资。

兼并 1、吸收合并是指目标企业被投标企业吸收，目

标企业的股东原来的股票被置换称投标企业的股

票。兼并企业原来的名称和法律地位不变继续存在，

而被兼并企业则解散，其法律地位消失，不再作为

一个独立经营实体而存在。 2、新设合并则是指参与

合并的双方经过解散，其法律地位均消失、重新登记

设立一家全新的公司的一种兼并形式。

风险投资是指为了促进高新技术成果尽快商品化，获

取高额资本收益，而将资金投向高新技术企业的投

资行为。风险投资的方向主要集中于高新技术领域；

投资的对象主要为新兴、迅速发展的、有巨大竞

争潜力的中小企业；投资方式主要为股权投资；重

点支持处在开发和试生产阶段的科技成果迅速进入

商品化推广应用阶段；主要通过在风险企业公开上

市后转让股权获取投资收益。在投资收回后又进行新

的风险投资。

产业投资的特点：长期性、不可分割性、固定性、专

用性、异质性、不可逆性；

产业投资的作用 1、产业投资的增长与结构变化制约

和影响企业和国民经济的增长与结构变化。 2、产业

投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动和

生产力的布局。 3、产业投资的技术构成制约和影响

企业和国民经济的技术水平。 4、产业投资的制度安

排制约和影响企业制度和整个经济制度。 5、产业投

资效益决定影响企业的经济效益和整个国民经济的

效益。

产业投资的运动过程 1、投资前期即投资工程建设的

前期，其主要任务是进行可行性研究和资金筹措。 2、

投资期是企业的实施阶段，其主要任务是通过编制设

计委托书、委托设计、委托施工和竣工验收等活动，

把投资转化为固定资产、存货和无形资产，最后变为

现实的生产能力。 3、投资回收期是投资回流阶段，

是同企业的生产过程紧密联系在一起的。 4、投资运

动三个阶段各个环节的时序不能任意跳跃，更不能颠

倒，但绝不是说各个阶段的具体工作不能适当交叉。

为了尽可能缩短投资运动过程所需经历的时间，适

当交叉式可能的。

供给因素分析是指研究投资项目在特定的地区能否

顺利建成投产，投产后所生产的产品能否达到企业

预定的规格或标准，生产成本是否合理。供给因素分

析的主要内容包括：技术设备选择、生产规模的确

定和投资地点的选择等。

选择制造成本的原则：可靠性、适用性（前提）、

经济性

技术来源：1、企业自行研究开发 2、向国内研究机

构或企业购买技术 3、引进国外技术

生产工艺分析应考虑的主要因素 1、主要原材料的

影响 2、前后工艺间要注意均衡协调，每道工序均要

估计前后工序的影响 3、加工对象的影响 4、市场需

求变化的影响 5、要注意节约资源、综合利用和环境

保护

决定企业投资规模的基本因素 1、行业技术经济特点

2、专业化分工水平和协作条件

3、产品的需求量

4、

投资和生产条件 5、投资费用和生产成本

意愿投资于意愿储蓄的关系：当意愿投资小于意愿

储蓄时，社会上投资不足，就会导致存货的非经济增

加。相反，当意愿投资大于意愿储蓄时，或者投资

意愿无法实现，或者挤占意愿消费进行强制储蓄。

资本存量调整的时滞包括：决策时滞，供给时滞。

需求约束条件下投资需求不足的原因主要是：资本

边际效率递减和流动偏好两个因素综合作用的结

果。

我国总需求和总供给非均衡的经常性和普遍性的形

态已由过去的总供给不足转变为总需求不足。其主

要原因有两个方面： 1 我国已初步建立社会主义市

场经济体制的基本框架 2 我国基本国情的影响。

投资周期可分为古典周期和增长周期两类。

投资乘数作用的条件： 1 一国经济是在未达到充分就业的条件下进行的 2 必须有一定的存货可以利用3 收入既分解为储蓄，又分解为消费 4 投资的决定和储蓄的决定互为独立 5 货币供应适应其需求的变化 6 不考虑对外贸易和政府财政收支的影响 7 消费和储蓄水平完全由当期收入水平决定 8 投资数量和当时的收入水平以及资本存量的规模无关。

加速原理是用来说明收入或消费的变动与投资的变动之间的关系的理论。

经济稳定增长的条件：有保证的增长率和自然增长率。有保证的增长率是指在储蓄率和资本系数既定的条件下，为使投资等于储蓄，从而实现稳定状态的均衡增长所要求的或应有的收入的增长率。自然增长率决定于年平均的劳动力增长率和年平均的劳动生产率的增长率。

投资周期波动的基本特征：1 古典周期波动幅度较大，增长周期的波动趋于平缓 2 投资与收入增长的波动方向基本相同，但投资增长波动幅度大于收入增长波动 3 投资增长波动的直接原因是投资的过度扩张 4 投资扩张的上限由基础产业供给决定。

我国投资周期波动的基本原因： 1 自然及技术因素的影响 2 体制及政策因素的影响 3 投资乘数和加速原理的综合作用 4 国际因素的影响。

我国投资扩张的主要促进因素有： 1 我国人口众多，增加就业机会，将是我国面临的长期性的压力 2 我国是一个发展中国家，目前仍处在工业化和城市化过程之中，工业化不断要求以资本替代农业劳动力，促进农业劳动力向工业部门的转移，同时要求不断提升工业部门的技术水平，城市化则要求建设完善的城市基础设施体系 3 伴随着我国对外开放程度的提高，国际市场竞争的压力加大，发达国家技术和消费示范效应的影响扩大，外商投资的流入呈增长的趋势。

我国投资扩张的主要制约因素有： 1 我国人均耕地面积十分有限，农业受自然条件影响很大 2 我国重要自然资源的人均占有量远远低于世界平均水平 3 我国企业在国际市场上的竞争能力相对较弱，国内市场容易受到来自国外商品输入的挤压。

投资周期波动的直接诱发因素有： 1 自然条件的变化使农业生产在不同年份间呈现自然的波动，而农业的波动必然会带动投资的波动 2 技术创新本身是周期性的，重大的技术突破可以提供较多的投资机会，但技术的突破总需要一定时期的技术开发积累，期间投资机会相对较少 3 消费需求的变化具有阶段性，消费的主导产品呈现为周期性升级转换的特点 4 设备更新投资在年度之间也是不均衡的。

投资使用结构指各种投资使用间的相互关系及其数量比例。

投资使用结构包括：投资部门结构、投资地区结构、投资固流结构、投资时期结构、投资项目规模结构、投资技术结构和投资再生产结构。

企业投资进入的产业决定：企业以利润率或基本边际效率为决策标准，投资进入何种产业部门，取决于各部门利润率或资本边际效率的高低。

企业投资退出的产业决定：一般假定企业可以在市场价格的调节下根据市场供求的变化决定其投资的产业进入和退出。

投资结构决定的宏观因素： 1 需求结构是决定投资结构的重要因素 2 现存产业结构对投资结构决定的影响 3 技术进步是推动投资结构变化的动力 4 市场范围与市场容量对投资结构决定的影响

工业部门投资结构的演变：1 重工业化阶段 2 高加工度化阶段 3 技术集约化阶段

投资固流结构的演变： 1 周转速度 2 投资部门结构的变化 3 技术进步的概况 4 流通状况

传统社会主义经济体制下，我国投资结构中的问题：1 在投资主体结构上，片面强调以国有经济委主体，而忽视企业、个人在投资主体中的地位和作用，使投资主体结构过于单一。2 在投资来源结构上，单纯以工农产品的剪刀差和财政手段动员和集中资金，并主要通过财政无偿拨款供给资金，压抑了金融中介作用和企业的自我积累发展，使投资来源渠道过于狭窄。 3 在投资固流结构上，往往只注重增加固定资产投资，而忽视增加流动资产投资 4 在投资项目结构上，大而全，小而全的投资项目和企业同时并存，不能在大范围内通过分工深化和资源替代而提高效率 5 在投资的技术结构上，建筑安装及其他投资比重偏高，而设备投资比重偏低 6 在投资回流结构上，投资效率过低，投资回流缓慢 7 在投资再生产结构上，长期忽视技术进步和内含性投资，企业普遍设备老化、产品更新换代缓慢 8 在投资存量结构上，缺乏有效的调节手段，投资存量结构刚性化

优化我国投资结构的政策措施： 1 增加对农村、农业和农民的投入，发展优质、高效农业 2 加大对自主创新的投资，促进创新型国家的建设 3 优化第一、第二、第三产业投资的比例，推动产业结构优化升级4 将竞争机制引入政府投资的基础产业、基础设施和事业部门 5 尽量减少对紧缺性资源的占用和消耗，增加环境保护投资 6 优化外商投资结构，创新对外投资和合作方式

投资区域配置有如下的规律性： 1 投资区域配置受自然资源分布状况、人口及原有的经济发展水平、文化及国防等诸多因素的影响和制约 2 制度变革和市场的统一是投资区域合理配置的先决条件 3 科学技术进步是投资区域配置格局变动的基本推动力量4 优化投资区域配置往往以基础设施投资为先导 5 投资区域配置与产业结构的变化紧密相连 6 投资区域配置涉及效率和公平两个基本方面 7 对外开发程度对投资区域配置有重要影响

我国投资区域配置中存在的问题： 1 资源分布与生产力分布单位 2 地区经济结构趋同 3 地区间发展的差别过大 4 城市经济与农村经济相对分离 5 区

域市场分割 6 外贸进入的区域过于集中且结构不合

理

投资宏观管理的对象：在传统的计划体制下，政府

将投资规模和结构的指标层层分解到企业，政府直

接以企业为管理调节对象。在市场经济体制下，政

府应以市场为管理调节对象，通过市场调节企业的投

资行为。

财政政策手段： 1 公共财政经常性收入 2 折旧政策

3 财政支出政策

4 财政补贴

5 财政信用

财政政策目标的选择：包括对投资总量的调节目标

和对投资结构的调节目标两个方面。

为了以财政收支熨平投资的周期波动，必须注意以

下几点： 1 应以总需求和总供给的平衡为最终目标

2 应充分发挥财政自动稳定器的作用

3 应优先考虑

运用间接调控手段 4 无论采取扩张性财政政策或紧

缩性政策，在安排投资项目时，投资项目所需的资金

必须打足，不能留有缺口 5 在制定财政投资在建总

规模计划，决定上多少新项目时，必须前瞻顾后，准

确预测以后年度财政投资的需要和可能 6 财政总

收入不能计算得过紧，财政支出必须留有余地 7 财

政投资必须讲究使用效率

金融政策目标：经济增长，稳定货币，充分就业，维

持国际收支平衡。

西方国家的金融政策手段主要有： 1 法定准备率 2

贴现率 3 公开市场业务

财政政策和金融政策的区别： 1 调节的主要领域不

同 2 调节的手段不同 3 政策操作的难易程度不同

4 政策时滞不同

5 政策效果不同

财政政策和金融政策的联系：银行代理国库；财政结

余存入中央银行；财政向银行借款；财政向中央银

行征收货币发行税；财政向银行征收营业税和所得

税；银行代理财政投资拨款等。

财政政策与金融政策的搭配可有以下类型： 1 双紧

搭配 2 双松搭配 3 松金融、紧财政 4 松财政、紧

金融

投资学比较重要的公式

1. 夏普比率:

()

f

E r R

SharpeRatio

-

=

σ

※

2. 投资的效用值: 2

1

()

2

U E r A

=-σ

3. 最优风险资产的比重:

2

()

*p f

p

E r R

y

A

-

=

σ

※

4. 相关系数: (,)

D E

DE

D E

Cov r r

ρ=

σσ

※

5. 最小方差组合: (,)

2(,)

E D E

D

D E D E

Cov r r

W

Cov r r

2

22

σ-

=

σ+σ-

6. 信息比率：

()

A

A

e

α

σ

请注意看单指数模型下的最优

化程序的步骤※

7. 任何在资本市场线上的证券（组合）都可以有：

()

()M f

p f p

E r r

E r r

M

-

=+?σ

σ

※

8. β的性质：

2

(,)

i M

i

M

Cov r r

β

σ

=

※

9. 证券特征线方程：()()

i f i M f i

E r r E r r

αβ

??

-=+-

??

※

10. 债券的理论价值（内在价值）：

1

(1)(1)

n

t

t n

t

c F

V

I I

=

=+

++

∑,也可用

,),)

r T r T

?+?

利息（年金）年金因子（面值面值因子（来计

算。※

11. 三类债券（贴现，一次还本付息，分期付息到期还

本）的内在价值计算公式比较（包括无期债券（统一公

债））※

12. 债券的持有期收益率和到期收益率※

13. 计算远期利率

14. 债券的久期：

12

12

12

12

12

(1)(1)(1)(1)

(1)(1)(1)(1)

n

n n

n

n n

c

c c F

n

y y y y

D

c

c c F

y y y y

??

?+?+++?

??

++++

??

=

??

++++

??

++++

??

※

15. 修正久期：

(1)

D

DM

y

=

+

※

16. 无期债券（统一公债）的久期：1y

y

+※

17. 稳定年金的久期：1

(1)

(1)1

t

t

y y

+-

+-

18. 构造免疫债券的步骤※

19. 股息贴现模型

①零增长模型

D

V

k

=

※

②不变增长模型

1

1D

g

V D

k g k g

??

+

==

?

--

??

※

③利润再投资模型1D

V

k rb

=

-

※

④沃尔特模型11

1

r r

E D

k k

V

k

??

+-

?

??

=

⑤配股增资股息增长模型D m

V L

k

'

=-

※

⑥有期限持股的估值模型

1

(1)(1)

n

t n

n t n

t

D P

V

k k

=

=+

++

∑

20. 市盈率：P b

E k g

=

-

b是派息比率，g是股息增长率，

k是贴现率。※