双汇国际并购
双汇并购史密斯菲尔德案例2
一、双汇收购史
• 2013年5月29日晚间，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司联合发布 公告称，双汇国际将以总价约71亿美元收购美国最大猪肉及生猪生产商史密斯菲尔 德。此消息一出，便引起了舆论的极大关注。而双汇国际间接控股的国内A股上市公司 双汇发展（000895.SZ）在消息爆出的第二日上涨8.73%。 • • 收购方: 双汇国际 被收购方：史密斯菲尔德食品公司
达成并购协议。
该并购案遭到史密斯菲尔 德大股东阻挠。
6月中旬 7月23日 7月底
2013.5.29
9月6日 9月24日
几经波折，巨资并购案终 于获得美国外国投资委员 会批准，意味着该并购案 已经扫清了政策障碍。
9月26日
双汇收购案获史密 斯菲尔德股东通过。
双方完成交易。
并购资金：71亿美元哪里来？
•
总收购金额：约71.2亿美元（约合人民币437亿元）。其中，股权部分对价约为47亿
美元，债权部分对价约为23亿美元。
• • • •
收购价格：34 美元/股， 收购股数：1.4 亿股 交易于2013 年9月底完成，此后史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司， 继续以原名称和品牌运营。
双汇收购史
17个美国民间团体联名写 信给美国外国投资委员会， 要求其否决双汇并购案。 展开第二阶 段审查，审 查期被延长 至45天。
总结
随着经济全球化程度越来越高，中国企业整合全球产业链网络的 商业需求日益强烈，中国企业海外并购快速增长。双汇收购史密斯菲尔 德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中 国市场，以及在回 来”的海外并购形式，是当前中国企业海外并购的切实之选。 同时，在当前中国对食品安全日益关注的背景下，双汇通过收购 将史密斯菲尔德品牌引入中国，在中国销售“放心猪”，无疑前景可期 ，是朝着解决食品安全担忧的方向迈出的一大步。
双汇被收购 - 双汇被收购
双汇曲线MBO“回娘家”股权变更获批资产重组推进11月17日，双汇发展正式接收购方罗特克斯有限公司通知，罗特克斯已于日前收到中国证券监督管理委员会《关于核准罗特克斯有限公司及其一致行动人公告河南双汇投资发展股份有限公司要约收购报告书的批复》（以下简称“批复”）。
当晚，双汇发展公布公司要约报告书称，由于双汇国际的股东进行境外股权变更，导致兴泰集团成为双汇发展的实际控制人，根据《上市公司收购管理办法》的相关规定，触发了兴泰集团对双汇发展的全面要约收购义务。
兴泰集团成为双汇发展的实际控制人也意味着双汇正式被MBO（管理者收购）。
据了解，早在2010年11月双汇就推出了整体上市计划，当时管理层在境外设立了兴泰集团，通过定向增发将集团公司的相关资产注入上市公司。
实际上，当时兴泰集团持有双汇国际30.23%的股份，其关联公司运昌也持有双汇国际6%的股权，名义上已取代了高盛和鼎晖成为双汇的实际控制人，但其资产注入方案和“实际控制人”身份只缺证监会的批准。
按照当时的公告，如果双汇股价跌破56元，投资者以此价将股票卖给兴泰集团。
有专家对此表示，如今正式获批意味着，双汇管理层将要拿出近150亿元的现金履行其承诺，实际上这也是双汇管理层难以负担的。
另据了解，本次要约收购拟采用溢价要约方式保护中小投资者利益。
而每股56元的价格也较要约收购报告书摘要公告前1个交易日双汇发展股票收盘价49.48元溢价13.18%，较要约收购报告书摘要公告前30个交易日双汇发展股票每日加权平均价格的算术平均值53.38元溢价4.91%。
此外，公司股票2011年11月18日不停牌。
要约收购期限共计30个自然日，期限自2011年11月21日至2011年12月20日。
同时，公司也将会继续积极推进重大资产重组工作。
有分析人士对此表示，双汇发展的重组使得，高盛集团与鼎晖投资不再通过罗特克斯对双汇发展进行共同控制，但同时也给双汇运营带来一定的压力。
公司股票目前最新价报79元。
双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究
双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究双汇国际海外并购史密斯菲尔德绩效研究引言：近年来，中国企业海外并购呈现出蓬勃发展的态势。
双汇国际作为中国肉制品行业的龙头企业，积极践行“走出去”战略，进行了多起海外并购。
其中，双汇国际并购史密斯菲尔德公司备受瞩目。
本文旨在通过对双汇国际海外并购史密斯菲尔德的绩效研究，探讨中国企业海外并购的风险与机遇。
一、背景介绍双汇国际成立于1994年，经过多年的发展，已成为中国内地最具规模和影响力的肉制品企业之一。
面对国内市场竞争日益激烈和调整产业结构的需求，双汇国际开始向海外市场拓展，以获取更多资源和机遇。
二、史密斯菲尔德的概况史密斯菲尔德是全球领先的肉制品供应商之一，总部位于美国。
其产品涵盖了肉类和禽类制品，并在全球范围内建立了广泛的销售网络。
史密斯菲尔德在全球肉制品行业享有盛誉，具备较高的品牌知名度和市场份额。
三、并购的目的和动机双汇国际选择并购史密斯菲尔德的目的是为了实现战略布局和实现产业链的垂直整合。
通过并购，双汇国际可以快速获取先进的技术、管理经验和国际市场资源，从而提升自身的竞争力和国际影响力。
四、并购对双汇国际的影响1.技术和管理经验的引进：通过与史密斯菲尔德的合作，双汇国际成功引进了国际先进的生产工艺和管理经验。
这不仅提高了双汇国际的产品质量和生产效率，还促进了企业整体的创新能力和竞争力的提升。
2.国际市场份额的扩大：史密斯菲尔德在全球范围内拥有广泛的销售网络和品牌影响力，而双汇国际通过并购史密斯菲尔德，快速进入了北美市场和其他全球市场，扩大了自身在国际市场的份额和影响力。
3.产业链的垂直整合：通过史密斯菲尔德的并购，双汇国际实现了从肉制品生产到销售的整个产业链的垂直整合。
这使得双汇国际能够更好地掌控产品质量、降低成本和提高供应链的效率。
五、并购面临的挑战和风险1.文化差异：中美两国文化差异较大，这对双方的合作和管理带来了一定的挑战。
在并购过程中，双汇国际需要充分理解和尊重史密斯菲尔德的企业文化，保持良好的沟通和合作。
并购案例解剖——双汇
高盛收入构成 资产管理和 投资银行, 证券服务, 16.43%
15.67%
交易和直接 投资, 67.90% 高盛投资银行收入构成
序号
名称
1 Barclays Global Investors, N.A.
2 Marsico Capital Management, L.L.C.
3 Alliance Bernstein L.P.
高盛收购双汇案例分析
——通过解剖一个案例进行全方位学习
交易结构
骡河国资委
16位自然人
双汇集团
35.715%
海宇投资
25%
社会公众
39.285%
双汇发展
12:40:16
1
收购方
2
收购方
12:40:16
1、罗特克斯有限公司 罗特克斯有限公司是一家专门为参与双汇集团股权转让项目而根据国际惯例在香港注册成立的项目公司。高盛策略投资(亚洲) 有限责任公司持有51%的股权，鼎晖Shine 有限公司持有其49%股权。
2006年5月16日——罗 特克斯向中国证监会 提交有关上市公司收 购报告书；
我国企业的跨国并购融资的风险与管理——以双汇并购SmithField为例
我国企业的跨国并购融资的风险与管理——以双汇并购Smith Field为例摘要：市场经济模式下，企业为了扩大规模或者追求资本价值最大化，会通过并购模式对其他公司进行兼并。
跨国并购给企业带来了并购效益，同时也伴随着诸多不确定性，由于融资处于并购交易中的关键环节，融资风险也备受业内关注。
本文以双汇集团通过跨境并购实现海外市场的布局，以较少的自有资本成功收购美国大型肉食品加工商史密斯菲尔德公司为例，剖析其在并购中存在的融资风险，并就如何防范金融风险提出政策建议，为我国企业跨国并购提供借鉴。
关键词：跨国并购；融资风险；风险管理当前国内各个领域、各个产业的开放程度不断加大，国家也不断出台各种政策鼓励国内企业积极向海外发展，虽然中国企业海外并购的金额呈现不断增长的趋势，但中国企业海外并购的亏损率高达20%，提早识别海外并购引发的威胁，降低不能足额的筹集到企业并购需要的大量资金以及筹集的资金对并购后企业的负面影响。
一、双汇并购史密斯菲德尔的案例介绍（一）并购双方介绍双汇集团的母公司双汇国际公司也是双汇集团的控股公司。
双汇国际的核心业务包括金融运输、国际贸易等诸多方面。
史密斯菲尔德是世界第一大生猪生产商，产销量远超于其他竞争对手，是美国猪肉出口供应商中的龙头企业。
（二）并购过程双汇集团的收购意向追溯于2009年,在此次并购中，双汇国际选择了杠杆并购的方式，使用自有资金不超过8.14亿，收购资金主要来源于银行等金融机构的贷款，其中以双汇国际及史密斯菲尔德全部资产为抵押，取得了中国银行团提供的40亿美元贷款，中介机构摩根士丹利向双汇国际提供了39亿美元的贷款，其中包括7.5亿美元循环贷款、16.5亿美元定期贷款以及15亿美元过桥贷款，最后双汇以71亿美元收购史密斯菲尔德,双汇集团的此次并购历时四年，过程中受竞争对手、股东的约束，最终成功完成该项并购。
此次并购后，双汇集团成为全球最大规模的猪肉生产商与供应商。
（三）双方并购动机1、协同性动因简单来说，协同效应主要表现在经营协同、管理协同和财务协同三个方面。
双汇并购史密斯菲尔德案例分析
双汇并购史密斯菲尔德案例分析双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一，而史密斯菲尔德则是美国著名的猪肉制品企业。
在2017年，双汇集团完成了对史密斯菲尔德的收购，这是一笔价值近74亿美元的交易。
这个并购案例值得我们关注和学习。
1. 目的这次并购，双汇集团的主要目的是提升公司的国际化水平，加强在国际市场的竞争力。
通过收购史密斯菲尔德，双汇集团获得了先进的技术和设备，也拓展了国际市场。
2. 资金来源在并购过程中，双汇集团主要以银行贷款和发行债券的方式筹措资金。
在银行贷款方面，双汇集团选择了国内和国外多家银行合作，融资规模达到了近50亿美元。
在发行债券方面，双汇集团在香港和新加坡市场发行了总额达23亿美元的债券，此举也创造了中国企业在全球市场上发行规模最大的跨境债券的记录。
3. 交易结构本次并购的交易结构是通过双汇集团全资子公司收购史密斯菲尔德。
其中，双汇集团注资49.9亿美元，并获得史密斯菲尔德84.98%的股权，另有部分由史密斯菲尔德管理层持有。
4. 合规要求本次并购涉及跨境交易，需要满足各国政府的相关法律和监管要求。
在此过程中，双汇集团支付了一定的关税和政府授权费用，并建立了稳健的合规程序和体系，以确保交易顺利完成。
5. 对双方的影响此次并购对双方都产生了积极的影响。
对于双汇集团而言，收购史密斯菲尔德使得其产品线更加丰富，扩大了国际市场渠道，同时获得了先进的生产技术和管理经验。
对于史密斯菲尔德而言，由于双汇集团在国内市场拥有强大的品牌和销售渠道，其产品也可通过双汇集团的市场渠道来进入中国市场，为公司未来的发展提供更大的空间和机遇。
总之，这次并购案例充分体现了双汇集团的国际化战略和实力，同时也为中国企业在全球并购领域走出一步，为世界企业并购带来了全新的思路和动力。
高盛收购双汇的案例分析
资本运营姓名：赵雅淑班级：会计113 班学号：119034137 任课老师：张红侠高盛收购双汇的案例分析摘要：随着世界经济的高速发展和经济的全球化，海外并购越来越成为企业成长、发展、壮大的重要途径。
本文以海外并购的基础理论为依据，对高盛收购双汇的动机、方式、收购价格问题进行研究，并通过对高盛收购双汇后的经营绩效和走势的评价来分析高盛的收购效果。
最后进行总结，提出了对海外并购中过企业的一些看法和启示。
本文的写作，希望能够对中国企业走出国门海外并购提供一些建议和参考依据。
关键字：海外并购高盛集团双汇公司并购动机并购影响运营途径亮点与不足股权拍卖企业介绍：高盛集团（Goldman Sach9 , —家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司，金融企业，政府机构以及个人。
高盛集团成立于1869 年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23 个国家拥有41个办事处。
其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。
同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。
双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于河南省漯河市。
目前，总资产60 多亿元，员工40000人，年屠宰生猪1500万头，年产肉制品100 多万吨，是中国最大的肉类加工基地，在2006年中国企业500 强排序中列154位。
双汇集团是跨区域、跨国经营的大型食品集团，在全国12 个省市建有现代化的肉类加工基地和配套产业，在31 个省市建有200多个销售分公司和现代化的物流配送中心，每天有6000 多吨产品通过完善的供应链配送到全国各地。
双汇集团在日本、新加坡、韩国、菲律宾等国建立办事机构，开拓海外市场，每年进出口贸易额2 亿美元。
原因分析2.高盛收购双汇的动机（1）分散化投资，规避风险的目的。
美国高盛本身是投资银行业的公司，投资于双汇集团这种肉类加工企业是高盛多元化经营的表现。
三一重工并购德国大象与双汇国际并购案的融资方式比较研究
三一重工并购德国大象与双汇国际并购案的融资方式比较研究在当今全球化经济环境下，企业并购已成为企业实现快速发展和提高市场竞争力的重要手段。
而融资是并购案中的一个重要环节，它直接关系到企业并购活动的顺利进行和成败。
本文就三一重工并购德国大象与双汇国际并购案的融资方式进行比较研究，以期为企业并购提供一定的参考与借鉴。
一、三一重工并购德国大象并购案作为全球领先的建筑机械制造商，三一重工一直致力于提高自身的国际竞争力和市场份额。
2012年，三一重工宣布以约6000万美元现金收购德国混凝土机械生产商——德国大象公司100%股权。
此举标志着三一重工向欧洲市场发力。
2. 融资方式在三一重工并购德国大象过程中，融资方式主要采用了自有资金和银行贷款。
具体来说，三一重工通过自有资金支付了一部分收购款，同时向银行申请了贷款，用于支付大象公司的剩余股权价格。
这种融资方式具有灵活性强、资金成本低、风险分散等优点。
3. 评价对于三一重工来说，自有资金支付部分收购款可以降低财务成本和风险，同时也增强了对目标公司的控制权。
而银行贷款则可以有效解决资金短缺问题，提高了并购活动的完成率。
这种融资方式具有一定的灵活性和可操作性。
二、双汇国际并购案1. 双汇国际并购简介作为中国最大的肉制品生产企业，双汇国际一直致力于扩大国际市场份额和提高全球竞争力。
2013年，双汇国际宣布以73亿港元现金收购美国杜莎莎公司100%股权，同时还需要支付20亿美元的债务。
三、融资方式比较研究1. 相同之处在融资方式上，双汇国际还采用了发行股票的方式来筹集资金，这一点与三一重工的融资方式存在一定的差异。
发行股票可以扩大企业的资本规模，提高了企业的市场份额。
但是这也存在一定的风险，比如股票价格波动和股权稀释等问题。
企业在选择融资方式时需要根据自身情况来进行权衡和选择。
四、结论融资方式的选择直接关系到企业并购活动的成功与否。
企业需要在选择融资方式时充分考虑自身实际情况，并进行全面的风险评估和预案制定。
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借力巨头，逆势而上
——双汇战略并购史密斯菲尔德分析
一、双汇并购案简介
双汇企业在1958年7月漯河市冷仓成立，1994年8月以漯河肉联厂为核心组建并成立双汇集团。
现在，双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于河南省漯河市，是国家农业产业化重点龙头企业。
目前总资产100多亿元，员工65000人，年产肉类总产量300万吨，是中国最大的肉类加工基地，在2010年中国企业500强排序中列160位。
史密斯菲尔德是世界第一大猪肉生产商，产销量遥遥领先于美国其他竞争对手，日屠宰能力可达11万头，是美国排名第一的猪肉出口供应商。
史密斯菲尔德还是美国第一大猪肉制品供应商：在美国零售渠道、餐饮行业渠道排名第一，旗下拥有十几个美国领先品牌，多个产品在市场排名第一。
2013年5月29日，5月29日，双汇国际宣布收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德(Smithfield Foods，SFD. NYSE)的全部股份，收购金额约为71亿美元(约合人民币437亿元)。
这一消息无异于重磅炸弹，使得国内肉制品行业大起波澜。
二、国际环境分析
纵观世界肉类工业的发展史，产业大整合是必然趋势。
目前占据全球前四位的美国泰森公司、斯密斯菲尔等几家企
业生猪屠宰量占美国生猪屠宰总量的50％、牛为79％、禽类为49％,丹麦的皇冠公司生猪屠宰量占丹麦生猪屠宰总量的80％。
他们比中国提前十年进行了本国产业的整合，提前进行了国际化经营。
2008年金融危机以后，美国经济受到重创，美国肉制品企业也受到巨大影响，利润下降，生产经营出现困难。
史密斯菲尔德作为美国最大的肉制品企业，受美国经济环境不景气影响，业绩下滑趋势明显，因此为双汇的海外收购创造了机会。
2009财年，受国际金融危机影响，美国猪肉制品市场不景气，生猪价格下跌，史密斯菲尔德当年净亏损2.5亿美元；2010财年，继续净亏损1.0亿美元。
直到2012财年，史密斯菲尔德的收入规模才勉强回到国际金融危机前的水平，当年实现收入130.9亿美元，略高于2009财年的124.9亿美元。
三、双汇并购决策的制定
双汇作为国内肉制品加工行业的龙头企业，提出了“三个转变”的战略：一是产品由高中低档向中高档转变；二是由过去速度效益型向安全规模型转变；三是把双汇集团做成国际化大公司，努力使双汇早日进入国际肉类行业前列。
开拓国际市场、拓展增长空间已经成为其发展战略之一，收购全球最大猪肉企业是其全球化战略的重要一步。
此次达成的收购协议，将提高双汇满足中国日益增长的中产阶层需求的能力，同时化解全球第一人口大国对于食品安全的持续担忧。
双汇国际化布局升级，亦利于其成本的平滑化。
在双汇董事长万隆看来，双汇走向国际化，首先要做好两件事情：一是加快推进国际化。
双汇集团将继续坚持围绕“农”字做文章，围绕肉类加工上项目，加大投资，加快发展，做好大低温、发展大生鲜、进入大城市、实现大工业；为使双汇集团尽快走向世界，充分利用国内、国际两种资源、两个市场，实现国际化经营。
二是加强产业整合，进行国际化经营。
随着我国经济的快速发展和人们生活水平的提高，近几年人均肉制品消费量也同步快速上升。
但是，我国人均销量还不到60公斤，同西方发达国家人均70至120公斤的消费量相比，肉类产品的市场潜力依然巨大。
立足国内大市场，开拓国际大市场是双汇“走出去”发展战略的基础。
收购是食品企业海外扩张的主要路径，因为这种路径下食品企业可以借助被收购企业的品牌、产能、渠道等诸多优势快速入驻当地市场，有事半功倍之效，所以收购已经成为食品企业海外扩张的首选，双汇也不例外。
双汇迈出国际化的第一步，便是收购全球最大的肉企史密斯菲尔德。
中国企业又一次演绎了现实版的“蛇吞象”的故事。
从规模上来看，史密斯菲尔德的确高于双汇。
数据显示，双汇国际控股的双汇集团2012年收入500亿~600亿元人民币，史密斯菲尔德2012财年的收入130.9亿美元，约合人民币800亿元。
双汇巨资收购史密斯菲尔德，这是中美经济体内最大的猪肉企业的结合。
双汇的目标是集中最先进的科技、资源、技术和人才，优势互补，形成世界最大的猪肉企业，促进中国食品企业加快走出去步伐，学习国外食品安全的先进经验和技术，做大做强中国食品产业。
本次收购资金将来自双汇国际自有资金和国际银团。
巴克莱和摩根士丹利是此项交易的财务顾问。
MorganStanleySeniorFunding,Inc.和银团将为交易提供贷款。
两家公司估计收购将于下半年完成。
此项收购仍需美国海外投资委员会批准。
双汇基本上每年都要派出人马前往美国，参观学习史密斯菲尔德，双汇董事长万隆与史密斯菲尔德总裁拉瑞•珀普(Larry Pope)也非常熟悉，交流多次。
由于有信任的基础，双汇国际承诺，如果得以成功收购史密斯菲尔德，将保持其运营不变、管理层不变、品牌不变、总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂；并将与美国的生产商、供应商、农场继续合作；全美的消费者仍将继续享用史密斯菲尔德高品质、安全的猪肉产品。
完成收购后，双汇不会到美国去建新的肉制品加工厂，同样史密斯菲尔德也不会到中国来建工厂，但是双汇会考虑将史密斯菲尔德的品牌和产品引入中国市场。
单纯凭借引进外资品牌对自身品牌的影响是短暂的、不可持久的。
但未来双汇有望通过学习史密斯菲尔德的先进管理经验，进而通过严格的生产管理从根本上降低产品不安全的风险，如此双汇将获得较为持久的竞争力，也就能够在竞争激烈的肉制品行业中一直保持优势，实现稳定、长久地发展。
四、收购对双汇国际化进程的影响
双汇并购史密斯菲尔德一案，是中国企业海外投资进一步多元化的重要象征。
中国海外投资的产业分布一向比较集中于能源和制造领域，这一状况在近几年正在发生显著变化。
2012年万达、光明食品等企业在海外的巨额并购，标志着中国企业海外投资朝着文化、食品等更广泛的领域拓展，此次双汇国际的并购案，显示出中国海外投资多元化趋势继续迈向新阶段。
史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，也是美国最大的猪肉制品供应商，而双汇集团是中国最大的肉类加工企业。
两个最大猪肉生产与消费国家的两家大型企业之间的并购，强强联合的效应不言自明。
饱受食品安全质疑的中国企业希望通过吸收国外先进技术与管理经验，从而推动自身改革。
回顾以往，瘦肉精等食品安全事件令人痛心疾首。
希望作为民营企业的双汇通过此次跨国并购，可以直接吸收国外的先进技术与管理经验，使“双汇”品牌在未来真正享誉海内外。
中美两国领导人将于近期会晤，而两国间也正在就有关双边投资协定等经贸问题进行密切磋商。
此时发生的双汇并购案，将备受各方关注。
同时，也应该清醒的认识到，即便是成功并购了全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，但双汇的国际化道路依旧充满挑战，依旧需要保持清晰的头脑，不可盲目乐观。
从经营上来说，史密斯菲尔德公司可谓正在走下坡路。
公司效益呈现出下滑趋势。
2012年比2011年净利润下滑幅度30.7%。
这也许是史密斯菲尔德公司心甘情愿被收购的因素之一。
从市场需求来看，美国对猪肉的消费量正在逐步下降，2012年美国人均消费猪肉58磅，而10年前的2002年，美国人均猪肉的消费量为66磅。
双汇收购史密斯菲尔德背后面临的挑战并不小。
最大挑战是，除了中国以外，世界市场对猪肉消费需求都在下降，同时，中国企业食品安全上在全球的信用度问题都是挑战之一。
双汇已经承诺保持史密斯菲尔德的运营不变、管理层不变、品牌不变和总部不变，承诺不裁减员工、不关闭工厂，将与美国生产商、供应商和农场继续合作。
那么，如何在管理理念、文化交融磨合以及如何处理好企业本身遗留的包袱等事项上也都需要有高超的应对之策。