公司营运资本管理

第九章公司营运资本管理营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。

短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理管理、存货管理及短期证券管理等。

本讲重点介绍现金、应收账款与存货管理。

一、现金管理这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。

㈠公司持有现金的动机公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：1.支付的动机。

即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。

这是企业持有现金的主要动机。

公司在生产经营过程，购买材料、支付工资、缴纳税金、到期债务、派发现金股利等都必须用现金支付。

由于企业每天的现金收入与支出在时间和数量上，通常存在一定程度的差异，因此，企业持有一定数量的现金余额以应付频繁支出是十分必要的。

2.预防的动机。

是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。

如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。

3.投机的动机。

是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。

⑴投机的动机，实际上可分为三类。

如证券市场上购买股票就是典型的投机行为。

还有市场上可能出现的良好的投资机会，如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。

4.其他动机。

企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。

总之，公司在确定企业现金余额时，一般应综合考虑以上各方面的持有动机。

㈡现金管理的目的在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。

因此，现金管理应力求做到既能保证公司正常三现金需要，又不使企业过多的闲置现金。

㈢最佳现金持有量的确定基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定数量的现金余额。

对如何确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转期模式、因素分析模式和随机模式。

限于篇幅，我们在这里只介绍现金周转期模式、成本分析模式和因素分析模式。

1.现金周转期模式现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。

⑴存货周转期现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。

这个过程经历三个周转期：①存货周转期。

将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；②应收账款周转期。

指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间；③应付账款周转期。

从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。

现金周转期的计算公式：现金周转期=存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期最佳现金持有量=（公司年现金需求总额/360）×现金周转期例：凯旋股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，求最佳现金持有量是多少？现金周转期=120＋80－70=130（天）最佳现金持有量=（1400/360）×130≈505.56（万元）但是该方法能够成立，是基于以下几点假设：①假设现金流出的时间发生在应付款支付的时间。

事实上，原材料的购买发生在生产与销售过程中，因此，这上假设的结果是过高估计最低现金持有量。

②假设现金流入等于现金流出，即不存在着利润。

③假设公司的购买-生产-销售过程在一年中持续稳定地进行。

④假设公司的现金需求不存在着不确定因素，这种不确定因素将影响公司现金的最低持有量。

如果上述假设条件不存在，则求得的最佳现金余额将发生偏差。

2.成本分析模式。

成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。

⑴公司持有现金的成本公司持有现金的成本一般包括三种成本，即：持有成本、转换成本和短缺成本。

①现金的持有成本。

是指公司因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。

实际上，现金持有成本包括持有现金的机会成本和管理成本两部分。

机会成本是公司把一定的资金投放在现金资产上所付的代价，这个代价实际上就是放弃有更高报酬率的投资机会成本。

现金管理成本是对企业置存的现金资产进行管理而支付的代价，包括建立、执行、监督、考核现金管理内部控制制度的成本、编制执行现金预算的成本以及相应的安全装置购买、维护成本等。

②现金的转换成本。

是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。

如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。

③短缺成本。

是指企业由于缺乏必要的现金资产，而无法应付各种必要的开支或抓住宝贵的投资机会而造成的损失。

现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。

⑵运用成本分析模式确定最佳现金持有量应考虑的成本运用成本分析模式确定最佳现金持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑转换成本。

⑶确定最佳现金持有量的图示从上图可以看出，由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得总成本线呈抛线型，抛物线的最低点，即为成本最低点，该点所对应的现金持有量便是最佳现金持有量，此时总成本最低。

⑷运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤。

第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。

例：某公司有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：要求：计算该公司的最佳现金持有量。

根据上表编制公司最佳现金持有量测算表，见下表。

通过上表分析比较各方案的总成本可知，D方案的总成本最低，因此，企业持有45000万元的现金时，各方面的总代价最低，45000万元为现金佳持有量。

3.因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。

其计算公式如下：最佳现金余额=（上年的现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入变化的%）例：M公司2001年度平均占用现金为3000万元，经分析，其中有80万元的不合理占用额，2002销售收入预计较2001年增长15%。

则2002年最佳现金持有量为多少？M公司2002年最佳现金持有量为：（3000－80）×（1 ＋15%）=3358（万元）因素分析模式考虑了影响现金持有量高低的基本因素，计算比较简单。

但是这种模式假设现金需求量与营业量呈同比例增长，在现实中有时情况并非完全如此。

因此财务人员在采用此模式时应多加注意。

（四）现金收支的日常管理公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三：1.加速现金回收。

在分析公司收款、发票寄送、支票邮寄、业务处理、款项到账等流程的前提下，采用银行存款箱制度和集中银行制等现金回收方法，尽可能缩短收款浮账时间。

所谓收账浮账时间是指收账被支票邮寄流程、业务处理流程和款项到账流程所占用的收账时间的总称。

2.严格控制现金的支出。

在不影响公司商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款项的支付期，充分利用供货方所提供的信用优惠，积极采用集中应付账款、利用现金浮游账量等手段。

所谓现金浮游账量是指企业从银行存款账户上开出的支票总额超过其银行存款账户的余额。

3.力争现金流入与现金流出同步。

公司要在合理安排供货和其他现金支出，有效地组织销售和其他现金流入，使现金流入与现金流出的波动基本一致。

二、应收账款管理㈠应收账款存在的原因应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。

这样公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账款成本。

不过赊销可以给公司带来两大好处：⑴增加公司的销售量。

通过赊销能为顾客提供方便，从而扩大公司的销售规模，提高公司产品的市场占有率；⑵减少公司的存货。

公司应收账款增加意味着存货的减少，而存货减少可以降低跟存货相关的成本费用，如存货储存成本、保险费用和存货管理成本等。

公司管理人员应当在增加赊销的报酬与成本之间作出正确的权衡。

㈡应收账款的成本1.机会成本。

应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将资金投资于其他方面所取得的收益。

应收账款机会成本一般按有价证券的利息率计算，也可用公司的加权平均资本成本来计算。

所以，公司应收账款机会成本绝对额应等于应收账款平均占用资金额乘以公司加权资本成本或有价证券利息率。

例，一公司7月份资产负债表应收账款月初为800万元，月末为1000万元，该公司加权资本成本率为10%，那么应收账款的机会成本为：（800+1000）/2×10%＝90（万元）2.管理成本。

应收账款的管理成本是指对应收账款管理的各项费用。

主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。

3.坏账成本。

应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。

此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。

㈢信用政策信用政策，即应收账款的管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策。

1.信用标准信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。

西方企业通常用预期的坏账损失率作为标准。

如果公司制定的信用标准过低，就会有利于企业扩大销售，提高产品的市场占有率，但坏账损失风险和收账费用将因此而大大增加；如果公司信用标准过分苛刻，许多因信用品质达不到设定标准的客户被拒之于公司门外。

这样虽然能降低违约风险及收账费用，但这会严重影响公司产品销售，延误公司市场拓展的机会。

通常制定公司信用标准，应从三个基本方面入手：⑴充分了解同行业竞争对手的情况。

同业竞争对手采用什么信用标准是公司制定信用标准的必要参照系。

可能从竞争对手的具体做法上了解对手正在或将采取何种竞争策略，从而有利于公司制定出不至于使自己丧失市场竞争优势的，且切合实际的具有竞争性的信用标准。

如果不考虑同业对手的做法有可能使公司信用标准不适当而陷入困难。

信用标准过高会失去市场竞争优势，信用标准过低又会使企业背负沉重的财务负担。

⑵考虑公司所能承受违约风险的能力。

如果公司具有较强的违约风险承担能力，就应设定较低的信用标准来提高公司的市场竞争力，多争取客户，广开销售渠道；反之，公司承担违约风险的能力较为脆弱，就只能选择较为严格的信用标准，以尽可能地降低违约风险程度。

⑶认真分析和掌握客户的资信程度。

制定公司信用标准，通常是在调查、了解和分析客户资信情况后，确定客户的坏账损失率的高低，给客户信用做出评估，再在此基础上决定是否给客户提供赊销，提供多少赊销。

对客户进行信用评估时，一般从五个方面进行，称作5C 评估法。

①品德。

指客户的信誉，是指客户履行按期偿还货款的诚意、态度及赖账的可能性。