2020年2季度权益市场展望
通信行业2020中报总结：Q25G建设高峰，未来重点关注下游
2020中报总结： Q2 5G建设高峰，未来重点关注下游通信行业一、交易层面：5G建设符合预期，市场热度有所回落；机构关注光通信、军工信息化等业绩超预期板块以及IDC等新基建板块二、财务层面：疫情后周期生存更加重要：上半年企业经营趋于保守，利率下行部分企业加大融资，现金流持续改善。
三、分板块情况：1、电信运营商： 5G投资加速行业竞合态势，底部企稳，未来有望依托创新业务带来新增量。
2、主设备商： Capex整体不变，估值体系难以持续提升，疫情后5G建设加速追赶，传输设备侧持续承压，运营商产业链条主设备商ROE持续回升。
3、光器件及光纤光缆：光纤格局持续恶化；光器件受益于5G 集中建设以及疫情带来数据中心流量爆发行业景气度持续上行，规模起量利润空间释放，Q3注意5G建设放缓环比下滑风险。
4、基站天线、射频器件、PCB等： Q1受疫情影响下游需求下滑，5G基站建设有望拉升行业下降走势，但是由于整体行业价格承压以及关键技术变化，无线射频侧未来面临较大不确定性。
5、物联网：行业分化格局初显，细分赛道深耕优势显现。
6、IDC&CDN：IDC行业多方入场，中短期竞争加强；CDN行业底部，新兴应用有望带来边际改善。
四、投资建议1、低估值、业绩确定性强的行业龙头仍然是市场关注重点，持续推荐TCL科技、金卡智能、中国联通、航天信息、东方国信等，受益标的包括中天科技、爱施德等。
2、长期相关标的及观点：1）国内公募REITs试点推进重点关注光环新网、沙钢股份（钢铁行业联合覆盖）等自有数据中心物业资产的估值提升。
2）受益于5G承载网建设，业绩稳健，估值提升：紫光股份（计算机行业联合覆盖）、烽火通信等；3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、天孚通信、星网锐捷等；4）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息（计算机行业联合覆盖）、海格通信（军工行业联合覆盖）、金卡智能（机械行业联合覆盖）、TCL科技（电子行业联合覆盖）等。
2023年三季度基金权益市场回顾
2023年三季度基金权益市场回顾随着时间的推移，2023年的三季度已经过去。
在这个期间，基金权益市场经历了许多变化和挑战。
本文将回顾2023年三季度基金权益市场的表现和趋势。
1. 宏观经济环境影响2023年三季度，全球宏观经济环境继续受到不稳定因素的影响。
贸易摩擦、地缘政治紧张局势以及新冠疫情等因素对市场造成了一定的不确定性。
这些因素对基金权益市场产生了影响，使得投资者更加谨慎，并对市场做出了更加理性的判断。
2. 市场表现在2023年三季度，基金权益市场整体表现良好。
受益于政策利好和经济复苏，股票市场呈现出稳步上涨的趋势。
特别是在科技、消费和医药等领域，一些龙头企业表现出色，带动了整个市场的上涨。
同时，一些价值投资的品种也受到了市场的关注和追捧。
3. 投资者情绪和行为投资者情绪在2023年三季度相对稳定，整体上保持乐观态度。
在市场上涨的背景下，不少投资者积极参与，并增加了对权益类基金的配置。
同时，一些机构投资者也通过增加仓位来获取更多的收益。
然而，也有一些投资者对市场的风险保持警惕，并采取了一些避险措施。
4. 行业分析在2023年三季度，不同行业的基金表现存在差异。
科技行业持续受到市场的青睐，尤其是人工智能、云计算和物联网等细分领域。
消费行业也表现出较好的增长，受益于居民消费升级和消费信心的提升。
同时，医药、新能源和新材料等行业也受到了市场的关注。
5. 风险与挑战尽管整体市场表现良好，但仍存在一些风险和挑战。
一方面，宏观经济环境的不确定性可能对市场产生负面影响。
另一方面，资产泡沫、市场波动性增加和投资者情绪的剧烈波动等因素也可能导致市场的不稳定。
6. 投资策略建议在2023年三季度基金权益市场回顾中，针对投资者，我们提出以下几点投资策略建议。
首先，投资者应保持谨慎乐观的态度，理性对待市场波动。
其次，投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，合理配置资产。
此外，对于个股投资者来说，要进行充分的研究和分析，选择具备投资价值的个股进行投资。
我国证券市场发展现状及存在的问题
一、我国证券的发展历史1990年我国在上海、深圳创建证券交易所，时至今日已有30年。
伴随着30余年的发展和创新，我国证券市场取得了又好又快发发展（王国刚，2019）。
随着经济全球化发展的持续推进，中国证券市场强势的经济力量成功占据了国际市场的重要地位，特别是中国加入WTO后，我国经济开放程度进一步增强，我国证券市场规模进一步显著扩大（王年咏，2005）。
主要表现为境外投资者转移资金到中国，并对中国证券市场进行资金投资（王叙华，2006）。
另外国内不少大型企业同样也在国外设立了投资机构（皮六一，2013），特别是我国已执行的改革开放政策下，不少企业试图进一步扩大海外投资市场。
我国证券市场进一步迎来全面发展的黄金时期（宋承国，2010）。
以港股为例，截至2018年12月31日，港股累计成交25.06万亿港元；2018年平均日成交1,014.3亿港元，与2017年同期相比上升27%（郭田勇，2018）。
香港市场上市公司共2315家，总市值299,094 亿港元（巴曙松，2014）；主板标的1947只，总市值297,232.17亿港元，创业板391只，总市值1861.83亿港元（赵新江，2014）。
中资股1146只，占上市公司数量49.5%，占港股总市值67.5%。
H 股267 只，总市值59,420.1亿港元；红筹股164 只，总市值53,772.2 亿港元；中资民营股715只。
中资股总市值占比约为67.5%，中资股成交金额占总成交金额的79.1%（李蒲贤，2007）。
截止目前，港股总市值位列全球第六，国际化程度高交易品种多样，中资股占比高且呈逐年上升趋势（董毅，2004）。
恒生指数于1964年由恒生银行创制，该指数通过前一个收盘指数经流通市值加权后得到，反应了香港股市重要行情（BM Ho，2001）。
该年指数设100点为基点，并选出33 家上市公司股票作为成分股。
1985年，恒生指数以板块进行划分统计，衍生出恒生金融、恒生公用事业、恒生地产、以及恒生工商业指数。
再融资新规出炉_权益市场迎良机
封面文章Cover·Story2020年2月14日，证监会发布了《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》，同时对《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》进行修改（以下统称为“再融资新规”）。
这标志着2019年11月8日公开征求意见的再融资新规正式落地。
2014年以来，再融资政策经历从放松到收紧的变化，收紧之后，再融资市场规模较宽松时期的峰值腰斩。
本次新政在多个方面做出修订，引导更多渠道的资本活水参与进来，哺育实体经济的同时也有望给投资者可观的收益率，提高了再融资市场对于投资者的吸引力，规模有望同比2019年翻倍增长。
同时，市场对于此次新规的关注重点主要在创业板。
新规对创业板上市公司再融资发行条件作出了极大的让步，使得众多过去不满足条件的公司重新获得权利。
相比主板（中小板），创业板公司成为新规修订的最大受益者。
对于二级市场走势而言，虽然市场大势与再融资政策放松或趋紧并不直接相关，但创业板无论从实际的业绩增长角度，还是从一二级市场联通交易层面都是直接受益的。
相信本轮政策宽松下，创业板的业绩将受到提振，定增后交易层面的顺畅也为创业板带来活力，且创业板当前估值水平仍处于历史低位，在政策利好下有望走出业绩估值双升的行情。
再融资宽松周期重启回顾历次再融资政策，2014年开始，上市公司再融资制度经历了放松到收紧的完整周期，如今再次迎来全面放松，受到市场热烈关注。
（如图一）2014年5月创业板放开再融资，推出“小额快速”创新机制，同时推出新“国九条”，鼓励市场化并购重组。
2015年4月将配套融资比例由25%上调至100%。
两轮政策叠加，对当时创业板的再融资进行了大力放松。
上市公司再融资的手段有增发、配股、优先股、发行可转换债券等几种。
国有企业产权管理工作总结6篇
国有企业产权管理工作总结6篇1. 国有企业产权管理工作总结-2017年在2017年，我公司加强了对产权的管理工作，通过建立健全产权管理体系，推进企业产权的确权和登记，提高了企业的产权保护意识和知识水平。
同时，我们还开展了产权保护培训，加强了员工的法律意识和产权意识，提高了企业整体的规范化管理水平。
通过这一年的努力，我们成功解决了一系列产权纠纷，保护了企业的合法权益，得到了政府和社会的认可。
2. 国有企业产权管理工作总结-2018年在2018年，我公司进一步完善了产权管理体系，加强了对产权保护的宣传和教育工作，提高了企业员工的法律素质和产权意识。
同时，我们加大了对关键资产和技术的保护力度，完善了资产管理制度和技术保密制度，进一步提高了企业的整体竞争力和经济效益。
在这一年，我们成功化解了多个产权纠纷，得到了政府和社会的高度赞扬。
3. 国有企业产权管理工作总结-2019年在2019年，我公司继续加强了产权管理工作，规范了产权管理流程，完善了产权保护机制。
我们还通过开展产权意识宣传和培训，提高了全员的产权保护意识和法律素质。
此外，我们还注重提升对产权大数据的整合和利用能力，为企业的管理和决策提供了更有力的支撑。
在这一年，我们成功解决了多起产权纠纷，取得了良好的业绩。
4. 国有企业产权管理工作总结-2020年在2020年，我公司面临了新冠疫情的严峻挑战。
在这样的情况下，我们加强了对企业产权的保护和管理，特别是加强了对关键资产和技术的保护。
同时，我们还在创新产权管理方式上下了一些功夫，探索了新的技术手段，提高了企业的信息化管理水平。
在这个特殊的年份，我们成功应对了多个产权纠纷，为企业稳定发展提供了有力保障。
5. 国有企业产权管理工作总结-2021年上半年在2021年上半年，我公司在坚持产权保护方针的基础上，继续强化产权管理工作。
我们完善了产权管理制度，推进产权登记工作，加大了对产权违法行为的打击力度。
与此同时，我们还注重探索新的产权管理方式，引进先进技术手段，提高了企业的管理效能。
过往可鉴 未来可期
过往可鉴未来可期作者：暂无来源：《经济》 2021年第1期未来数年内，中国保险业在服务“双循环”新发展格局、服务国家治理体系和治理能力现代化方面将大有可为，特别是在我国老龄化速度不断加快的情况下，社会基于健康和养老方面的需求将持续旺盛，我国保险市场发展的空间广阔，未来可期中国保险业2020回顾与2021展望汇才控股集团总裁、汇智保险智库院长张恒国“十三五”期间，我国保险业保费收入年均增长约13%，保险总资产年均增长约12%，行业保费收入年均增速为GDP增速的2倍，在当前我国人均GDP已超过1万美元的大背景下，国人对保险需求的快速增长，也为我国保险业插上了腾飞的翅膀。
国内生产总值自2020年二季度起同比增长0.7%，已实现经济正增长。
与经济发展快速恢复和转正相对应，我国保险业在2020年年初遭受新冠肺炎疫情突如其来的冲击后，经过迅速应对、调整和恢复，在进一步发挥保险保障、增信与投资功能的基础上，最大程度地遏制了保险业务下滑及其带来的不利影响，并迎来了一个更加快速的发展机遇。
我国保险业已经成为国内金融市场的一道靓丽的风景线，为促进我国经济快速发展发挥了不可或缺的作用，也为其他金融行业提供了可鉴经验。
我国保险业过往高速发展的内在原因，一是监管框架的不断完善和政策引导的不断加强。
对保险市场乱象的整治工作持续推进，对保险机构经营和股东股权管理的治理取得显著成效，对外开放政策加快落实，以上因素都使得我国保险业的发展得以规范，乱象得以整治，行业整体形象也得到了较大提升；同时通过强化商业保险的市场化作用，有效地完善了保险机构的治理水平，使其能够更充分地发挥风险保障和损失赔偿功能，筑牢了保险业长期稳健发展的基石。
二是随着中国经济近年来的高速发展，居民收入提高和保险意识的增强，民众对于保险产品的保障与投资功能需求日益旺盛，进而释放了大量商业保险，特别是商业健康保险的市场需求。
尤其是2020年，新冠肺炎疫情在全球范围内的大肆蔓延，令我国居民健康保障意识得到了明显的提升，也让国内的商业健康保险获得了爆发式增长。
寿险开门红如何实现逆风翻盘
-、2022延续低迷,目光投向20232022年前三季度寿险行业的经营情况整体呈现低迷态势，展望四季度寿险行业在低基数背景下降幅有望轻微收窄，但下滑趋势短期难以扭转。
因此，无论是产业还是市场，更多将目光投向2023年，积极备战和交易2023年开门红成为大众共识。
1、2022年保险板块整体表现低迷，开门红重要性凸显2022年上半年受制于经济疲软' 疫情反复、代理人持续脱落等因素影响，使得寿险行业负债端的新业务发展仍然承压；叠加重疾险需求呈现加速衰减趋势♦各险企的业务结构向储蓄倾斜，上半年各险企的NBV下滑依旧显著。
同时由于权益市场大幅震荡导致各险企的投资收益同比下滑明显,在负债端和资产端均乏力的背景下♦保险板块整体表现低迷。
分个股看，年初至9月30日，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险的累计涨幅为+7%∕-15%∕∙22%∕∙27%, 同期沪深300涨幅为-21 %,除国寿外其余公司的股价表现相对较差，各公司股价表现分化的原因除了纯寿险标的弹性之外，负债端的表现差异是主要原因，2022年上半年国寿的负债端表现好于平安、太保、新华。
wind从负债端表现来看，上半年各险企的代理人数量、新单保费及NBV均出现下滑•从代理人数量来看,截至2022年上半年，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险的代理人数量分别为75万/52万/32万/31万，较年初分别减少7万/8 万/21万/7万，各险企代理人数量在持续减少，但降幅边际上有所收窄，从队伍质态来看，依旧主要靠头部绩优人力勉强支撑保费平台，中低端代理人展业难度依旧较大，增员率无太大起色。
从NBV表现来看• 2022年上半年中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险的NBV增速分别为-13.8%∕-28.5%∕-45.3%∕-48∙4%,各险企的NBV均出现负增长，但从趋势上看Q2环比Ql降幅整体有所收窄。
究其原因•从供给侧来看主要是由于渠道转型过程中代理人持续脱落、增员率持续走低，导致靠人力“高周转”的保障类业务大幅下滑，从需求侧来看主要是由于疫情持续以及经济下行影响了居民的收入水平，使得居民的保险消费意愿和能力快速走弱，进而影响新单销售。
保险行业：负债短期承压投资改善 险企积极备战开门红
证券研究报告| 行业点评2020年11月01日保险负债短期承压投资改善险企积极备战开门红三季度新单保费继续承压，上市险企整体新单负增长：总保费方面，前三季度国寿、平安、太保、新华总保费增速分别为+9.4%、+1.9%、+5.5%、+24.5%（2020H分别为+13.1%、-0.2%、+4.2%、+30.9%），保持相对平稳，其中平安、太保产寿险保费增速均有所改善，带动总保费增速提升，新华、国寿在前期较好的基数下保费增速有所放缓。
新单方面，Q3单季度看预计仅新华NBV出现相对改善，太保预计与中报基本持平，国寿、平安NBV累计增速分别由中期同比的+6.7%、-24.4%降至2.7%、-27.1%，主要原因包括疫情影响的相对持续、提前对开门红准备、人力缺口以及费用投放下降等。
后期展望，当前除新华外其余上市险企已经进入开门红阶段，今年全年业绩整体存在一定压力，Q4增速或有继续下行压力。
权益利率持续向好，投资收益率明显提升：Q3随着经济数据的整体向好，长端利率逐步由季度初的2.85%上行至3.15%，显著缓解低利率的担忧并给保险公司固收资产增配带来较好的机会。
权益市场方面，单季度沪深300、上证综指、深证成指分别上涨8.0%、6.3%、6.0%，全年分别上涨10.5%、4.3%、21.3%，提升上市险企权益资产收益率。
利率及权益的回暖使得上市险企投资收益率有不同程度的提升，国寿、平安、太保前三季度净投资收益率分别为4.47%、4.5%、4.6%，较中期分别提升0.18pt、0.40pt、0.20pt；国寿、平安、太保、新华总投资收益率分别为5.36%、5.2%、5.5%、5.6%，分别较中报提升0.02pt、0.80pt、0.70pt、0.50pt，预计今年全年上市险企基本能维持5%以上的投资收益率。
准备金普遍增提，净利润仍有压力：前三季度国寿、平安、太保、新华归母净利润增速分别为-18.4%、-20.5%、-14.3%、-14.6%，仍为普遍负增长，其中Q3单季度分别+7.7%、-17.7%、-19.6%、+17.5%，Q3单季度虽然投资收益有明显提升，但前期基数缺口较大，且由于准备金折现率假设变更以及重疾恶化和偿二代二期考虑，国寿分别增提寿险和长期健康险责任准备金173.76亿元、17.47亿元；新华分别增提寿险和长期健康险准备金20.95亿元、55.03亿元，太保增提准备金96.92亿元，均对利润形成直接影响。
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2020年2季度权益市场展望
——权益研究部
ORIENT FUND
要点
n 一、疫情爆发，经济下行，全球积极应对，中观景气度较差
Ø 新冠疫情全球爆发，全球经济下滑，全球积极应对 Ø 政治局会议定调，多项举措提振经济 Ø 中观景气度较差
n 二、二季度风格更均衡，需警惕盈利下修
Ø A股估值处于历史较低位置 Ø 市场风格更均衡 Ø 流动性充足，资金积极流入权益市场 Ø 疫情对经济冲击风险并未完全预期，盈利仍有下修空间 Ø 大类资产比较，权益资产中期占优
3月24日，英国央行宣布激活协议性定期回购便利，在3月26日-4月2日期间进行，作为常规流动性保险便利的补充；将按照评估进行协议性定期回购便利 操作。 3月24日，英国政府新公布了两项救市计划：针对中小企业的0利率贷款计划和针对大型企业的英国金融银行计划（a Bank of England finance option）。 其中0利率贷款计划规定：对于年营业额低于4500万英镑的企业，可以申请贷款0利率额度最高为500万英镑。 3月23日，公布了规模高达7500亿欧元的一系列救助计划 3月25日，德国议会授予政府紧急状态权利，允许无限制发债。德国议会同意暂停“债务刹车（上限）”，以执行史无前例的援助措施。这将一举触动德 国十余年来维持的两大财政限制————“黑零”和“债务刹车”。 3月18日，政府将投入820亿加元（约合560亿美元）保障加拿大民生和维护经济稳定。 3月25日，国会众议院通过了总额为1070亿加元（约5243亿元人民币）的疫情救助计划——占GDP的3%。 3月16日，利率-0.1%不变，并加大刺激力度，将ETF目标购买量提高一倍至12万亿日元（1120亿美元）。 3月19日，购入2016亿日元ETF，创记录新高。宣布计划外国债购买，提供3000亿日元。计划外操作放款2万亿日元用于购买证券等。 3月23日，再次买入2016亿日元ETF。暗示将再购买8000亿日元日本国债。从3月27日起购买2000亿日元的企业债。 3月28日，将尽快通过额外预算案；计划官方批准法匹拉韦药物，增加产量；将向私营企业提供无息贷款，派发现金以维持民众生活 3月30日，购买2016亿日元的ETF，为第四次触及最大购买纪录；日本执政党提议制订规模达60万亿日元的刺激计划
例 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000
0
美国 韩国 意大利 德国 英国 全球(不含中国):当日新增确诊病例（右轴）
资料来源：约翰霍普金斯大学，WHO
日本 伊朗 西班牙 中国（不含港澳台） 法国
例 100000 80000 60000 40000 20000 0
02-28 02-29 03-01 03-02 03-03 03-04 03-05 03-06 03-07 03-08 03-09 03-10 03-11 03-12 03-13 03-14 03-15 03-16 03-17 03-18 03-19 03-20 03-21 03-22 03-23 03-24 03-25 03-26 03-27 03-28 03-29 03-30 03-31 04-01 04-02 04-03
n 三、短期扰动不改长期方向
Ø 部分必选消费受益于疫情 Ø 短期扰动不改长期方向
• 医疗行业：医疗器械国产替代 • 食品饮料：消费细分行业集中度提升 • 科技：5G+云计算 • 高端制造：电动汽车、光伏、工程机械
ORIENT FUND
1.1 新冠疫情爆发，蔓延至全球
n 据美国约翰斯·霍普金斯大学公布的实时疫情数据显示，截至北京时间4月6日上午，全球新冠肺炎累计确诊病例已升至119万； 累计死亡数达662.2 全球积极应对，出台刺激政策
国家
美国
欧洲 英国 德国 加拿大 日本 韩国 澳大利亚 全球多国 G20
具体内容
3月3日，美联储紧急降息50个基点，将联邦基金利率的目标区间下调至1.0%-1.25%，并将金融系统的隔夜信贷产品或回购扩大至1.5万亿美元。
3月15日，提前降息100BP至0%-0.25%，并宣布了一项7000亿美元规模的债券购买活动，将银行贴现窗口的紧急贷款利率下调125个基点至0.25%，并 将贷款期限延长至90天，将数千家银行的准备金要求降低至零。 3月17日，先后启动“商业票据融资机制”（CPFF）、“一级交易商信贷机制”（PDCF），支持美国家庭和企业，为2008年来首次。 3月23日，无限量宽松开启，本周将每天购买750亿美元国债和500亿美元MBS，每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为企业债新设两个流动性工 具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。 3月25日，通过2万亿美元经济刺激法案，其中2500亿美元将用于给公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民 众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。 3月30日，特朗普拟推出第四轮救助方案，声称将再投资2万亿美元，用于扩大就业与重建美国基础设施，特别是宽带和5G方面。 3月31日，美联储宣布将推出一项临时借贷工具，允许170家外国央行和其他在纽约联储拥有账户的国际机构加入回购协议，让这些机构可以暂时将美国 国债换成美元。这是美联储首次允许外国央行把持有的美国国债以回购形式换成美元。这一计划将从4月6日启动，至少持续6个月。 3月18日，欧洲央行宣布7500亿欧元的新冠大流行资产购买计划。欧洲央行的计划包括现有资产购买项目下的所有资产类别，资产购买将进行至2020年 底。 3月19日，宣布降息15个基点至0.1%，并一致同意将英国国债和企业债持有规模增加2000亿英镑至6450亿英镑，并扩大定期融资机制规模。
n 新冠疫情已蔓延至全球绝大部分国家和地区
资料来源：约翰霍普金斯大学，WHO
9YdYrUoYmXiZkWfWMBqQpNbR8QaQtRnNsQmMeRmMtPjMpOsN9PnMnOMYmMnONZnPqP
ORIENT FUND
1.1 新冠疫情爆发，蔓延至全球
n 目前美国、西班牙、意大利是全球累计确诊数最多的三个国家。其中，美国、西班牙、意大利确诊均在10万人以上。 n 截至4月6日，中国境外新冠肺炎累计确诊过万的国家增至16个