金融学第2讲：汇率与信用

● 国际信用具体形式包括： 国外借贷：出口信贷、国际商业银行贷款、外国政府贷款、 国际金融机构贷款、国际资本市场融资、国际融资租赁 国际直接投资
二、汇率及其标价
汇率:两国货币折算的比率 汇率的标价方法:直接标价法和间接标价法 例如：USD1=CNY6.5172（对美元实行直接标价法） GBP1=USD1.4098（对美元实行间接标价法） 世界上大多数国家对美元实行直接标价法，称美元标价法； 少数国家货币对美元实行间接标价法，如英镑、欧元、澳元。
二、汇率的种类
1、基准汇率与套算汇率 例如： USD1=CNY6.5172 USD1=JPY113.69 CNY=JPY17.445 2、银行买入汇率和卖出汇率 例如： USD1=CNY6.5169---6.5175 （买入价——卖出价） 中间价： USD1=CNY（6.5169+6.5175）/2=CNY6.5172
第三章 汇率与汇率制度
• 学习目的：
• • • • • • 介绍了外汇的定义和基本构成 讨论了汇率的概念和主要种类 分析了决定和影响汇率的各种因素 介绍了主要的汇率决定理论 对汇率的作用和影响进行了基本的概括 介绍了汇率制度的内容和类型
第一节 外汇与汇率
• 一、外汇的含义及构成 • 外汇的概念有广义和狭义之分。广义的外汇概念是指一切 在国际收支逆差时可以使用的债权。狭义的外汇则专指以 外币表示的国际支付手段，我们主要按照我国《外汇管理 暂行条例》规定来识记外汇的构成： （1）外国现钞：包括纸币、铸币等； （2）外币支付凭证：包括票据、银行存款凭证、银行卡等； （3）外币有价证券：包括债券、股票等； （4）特别提款权； （4）其他外汇资金。因为通常人们是在狭义意义上使用外汇 概念的。
第二节 信用形式
• 二、银行信用 • 是银行以货币形态提供的信用。在我国居于主导地位。 ● 特点： ▲是一种间接信用，银行作为信用中介； ▲是以货币形态提供的信用，无对象的局限性； ▲银行信用贷放的是社会资本，无规模局限性； ▲银行信用在期限上相对灵活，可长可短。 ● 与商业信用的关系： ▲银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生发展起来的； ▲银行信用的出现使商业信用进一步得到发展； ▲银行信用与商业信用是并存而非取代关系。
二、汇率制度的演进
• • • • • • • 1、国际金本位制下的汇率制度 汇率的决定——铸币评价，波动幅度——黄金输送点 2、布雷顿森林体系下的汇率制度 以黄金——美元为基础的、可调整的固定汇率制 双挂钩：美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩 3、牙买加体系下的汇率制度 可调整的钉住汇率制、有限浮动的中1955-1981年12月，固定汇率制度阶段，基本保持在1美元兑 2.4618元人民币的水平。 ★1981-1984年 内部结算价与官方汇率并存阶段 ★1985-1993年 外汇调剂汇率与官方汇率并存阶段 ★1994-1997年 有管理的浮动汇率制阶段
1994年1月，外汇管理体制重大改革 ☆实行官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨 ☆实行银行结售汇制度； ☆建立统一的银行间外汇市场；
原理3.2 • 汇率作为重要的金融价格，其变动影响进 出口、物价、资本流动和金融资产的选择
三、汇率风险
• • • • • 定义：汇率的变化给交易人带来损失或盈利。 表现： 1、进出口贸易中的汇率风险 2、外汇储备风险 3、外债风险
第三节 汇率制度的安排与演进
汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变 动方式等问题所做的一系列规定与安排 一、固定汇率制与浮动汇率制的安排 • 固定汇率制是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅 度被限制在较小的范围内，各国中央银行有义务维持本币 币值的基本稳定。 • 浮动汇率制是指是不规定汇率波动的上下限，汇率随外汇 市场的供求关系自由波动。 • 中间汇率制是固定汇率制与浮动汇率制之外的各种汇率安 排，如钉住汇率
金
融
学
第二讲
学习内容
• 第三章是汇率与汇率制度，主要讨论了外汇与汇率的基本 概念、汇率的决定与影响、汇率制度的安排与演进、人民 币汇率制度及其改革等问题。
• 第四章讨论了信用的基本范畴，介绍了信用的产生与发展 的历史脉络，分析了现代信用的基础与特征，阐释了信用 的作用和影响，描述了信用制度和信用体系的基本构成。
第一节 信用概述
• 一、信用的产生与发展
• （一）信用的产生及高利贷
• 信用：经济范畴中的信用是指以还本付息为条件的借 贷活动。 • 信用的产生：私有财产的出现是信用产生的前提条件。 • 最原始的信用就是高利贷信用，始于原始社会末期。 高利贷是以极高的利率为特征的一种借贷活动。
（二）信用的发展与金融范畴的形成 • 原理4.1 信用与货币经历了有独立发展到相互交 错再到完全融合的过程，当信用货币与货币信用 融为一体时便形成了新的范畴——金融。
三、汇率的种类
4、电汇、信汇、票汇汇率 5、固定汇率和浮动汇率 6、名义汇率和实际汇率 （实际汇率要考虑物价差异因素） 7、官方汇率和市场汇率 8、开盘汇率和收盘汇率
第二节 汇率的决定与影响
• 汇率的决定是极其复杂的问题。中外学者有多种学说 来解释,各国有不同的制度安排。对于汇率的决定，同 学们要根据不同的国际货币制度来掌握。 • 在金本位制度下，两国货币汇率是由其含金量的大小 决定的，铸币平价是决定汇率的基础。外汇汇率的波 动是在市场供求关系变动的影响下围绕铸币平价，在 黄金输送点之间上下波动。 • 在信用货币制度下，两国纸币之间的汇率应由两国纸 币所代表的价值量之比来确定。
一、汇率的决定理论
• （二）现代理论 • 货币分析法认为导致货币市场失衡的各种因素，通过对各 国物价水平的影响而最终决定汇率水平； • 资产组合分析法则认为金融资产的供求对汇率的决定性影 响。 • 换汇成本说。我国学者提出的主要把考虑贸易品的价格对 比作为决定汇率及其变动的因素，我国一直依据出口换汇 成本作为确定人民币汇率水平的重要依据。
第二节 信用形式
• 一、商业信用 • 是工商企业之间在买卖商品时提供的信用，典型的形式是 赊销，商业信用的工具是商业票据。 • ● 商业信用的特点： • ▲以商品买卖为基础； • ▲双方都是商品生产者或经营者，是企业间的直接信用； • ▲商业信用直接受实际商品供求状况的影响。 • ● 商业信用的作用与局限： • ▲有利于润滑生产和流通； • ▲加速了商品价值的实现过程和资本周转； • ▲商业信用的局限：规模、方向和期限上局限性的影响。
★1998-2005年7月 钉住汇率制阶段 ★2005年7月—至今 回归有管理的浮动汇率制阶段
三、人民币汇率制度
• 考虑人民币汇率决定的特殊国情及其变化。 1994年 以来人民币汇率的改革绩效是显著的。人民币汇率一 直保持了稳定，即使在97年东南亚金融危机的冲击下 仍然坚持不贬值，不仅赢得了世界的普遍好评，也有 利于我国的经济发展。 • 首先是促进了进出口额大幅增长，发挥了汇率对外贸 的调节功能。其次，有利于我国外汇储备的快速增长。 10年来，人民币汇率的稳中有升，不仅提高了人民币 的国际地位和威信，还降低了进出口交易的成本。
一、汇率的决定理论
• （一）早期理论 • 教材上的各种汇率决定理论中许多是通过解释引起外汇供 求变化的原因来说明汇率的决定。 • 国际借贷理论认为国际贸易和资本流动引起债券债务关系 造成外汇供求变化。 • 汇兑心理说认为人们对外汇的心理判断与预测所决定的外 汇供求是决定汇率最重要的因素。 • 购买力平价说认为两国物价水平的变动即通货膨胀率的差 异是对汇率有决定性作用。 • 利率平价理论认为利率高低造成外汇的流动。
三、汇率的种类
3、即期汇率和远期汇款 即期汇率：买卖成交后两个营业日内办理交割使用的汇率 远期汇率：买卖双方事先约定，在未来某个时点进行交割使 用的汇率 直接标价法下：远期汇率>即期汇率 升水 代表本币贬值 远期汇率<即期汇率 贴水 代表本币升值 例如：即期汇率USD1=CNY6.3688 远期汇率USD1=CNY6.3697 意味着？ 间接标价法下（相反）
原理3.1
• 汇率的决定主要受国际收支、购买力与利率变化、 预期及资产选择等多种因素的影响
二、汇率的主要影响
• 汇率作为经济中重要的杠杆性经济变量，在经济社会 生活中具有重要的影响和作用。
• 1、汇率与进出口 • 从汇率的贬值与升值两个角度来考察汇率对国际贸易及进 出口的影响； • 2、汇率与物价 • 通过人们对汇率变动的预期影响资本流动； • 3、汇率与资本流动 • 本币汇率的贬值有可能通过多种机制导致国内物价水平的 上升。 • 4、汇率与金融资产选择 • 汇率的变动通过影响资产的收益率对金融资产的选择产生 影响。
二、汇率的主要影响
• 当然除此之外，对汇率的作用还可以有一些表述，例 如，由于上述的作用，汇率还对产出和就业具有重要 的影响力，这也是近来国外一些舆论例如美国试图对 人民币施加升值压力的理由。因为他们认为，人民币 汇率的坚挺不利于美国出口增长，从而给美国的生产 和就业造成了困难。事实上，这个理由并不充分，因 为一国的生产和就业主要还是由国内因素起主导作用， 汇率的作用是有限度的，并且还与这个国家的贸易依 存度大小有关。
一、信用的产生与发展
• （三）现代信用活动的基础与特征 • 信用关系业已成为现代经济中最普遍、最基本的 经济关系
• 原理4.2 国民经济中居民个人、非金融企业、政府、
金融机构与国外五个部门的资金余缺状态及其调 剂需求是现代信用关系存在的经济基础
二、直接融资与间接融资
• 间接融资：盈余方和赤字方以金融机构为中介二进行的融 资活动。例如：银行参与的借贷活动 • 优点： • 1、分散风险； • 2、筹资规模和期限灵活； • 3、保守商业秘密 • 缺点： • 1、依赖中介机构的素质； • 2、增加了成本； • 3、不利于满足创新企业的资金需求
第二节 信用形式
• 三、政府信用 • 政府信用是指政府作为一方的借贷活动及政府作为债权人 或者债务人的信用活动 • 主要表现：作为负债人 • 用途：筹措资金、干预经济 • 形式： • 中央政府债券（国债）、地方政府债券、政府担保债券