美林投资时钟的经济学逻辑
美林的投资时钟
• 宏观经济政策 宏观经济政策：央行使用宽松的货币政策（减息） （减息） 和积极的财政政策（减税）以刺激经济增长。 （减税） • 投资方向 投资方向：减息导致收益率曲线急剧下降，债券是最 佳选择，而在股票中金融股是较好的选择。 • 总之：债券＞现金 ＞股票 ＞大宗商品 总之：债券＞
美林经济周期的复苏期
市场经济情况下，产品价格形成的基础 时供求关系，而不时成本，成本只是产 品最低价的稳定器，但不是决定的基础
周期性行业
• 周期性行业：汽车、钢铁、房地产、有 色金属、石油化工等是典型的周期性行 业，其他周期性行业还包括电力、煤炭 、工程机械、造船、水泥、纺织、机床 、重型卡车、装备制造、原料药产业。
• 经济特征： 经济特征：
另一种说法GDP增长 率加速，并处于潜能 之上？?
①经济增长率 经济增长率低于潜在增长率，但成加速趋势； 经济增长率 ②产出负缺口 产出负缺口逐渐减少； 产出负缺口 通胀率仍继续下降，因为空置的生产能力还未 ③复苏初期通胀率仍继续下降 通胀率仍继续下降 耗尽，周期性的生产能力扩充也变得强劲； ④企业盈利大幅度上升，复苏后随着经济活动的加速通胀 企业盈利大幅度上升， 企业盈利大幅度上升 也逐渐上行。
周期性行业
• 银行
– 银行是周期性行业 银行是周期性行业，但银行的周期性，不是由 于行业平均利润率高，导致该行业的投资增加 ，行业内企业增加，竞争激励导致的。事实上 ，银行进入的门槛较高（进入障碍大），而且 大多数国家对银行的牌照发放均有严格限制， 因此市场经济的规律对银行并不完全适用，但 由于银行是全社会的资金渠道和最大的间接融 资渠道，其与全社会的经济密切相关。因此一 国的经济周期，会不可避免地明显影响到银行 业，从而造成银行业成为周期性行业。
美林投资钟理论
五、投资时钟在中国的应用
美林投资时钟可 以灵活运用于实 践，在分析出目 前宏观经济目前 所处的经济周期 的前提下， 的前提下，可以 有效的指导投资 者在不同时期进 行合理的资产配 置。
美国产出缺口的估测， 图4:美国产出缺口的估测，显示主要波峰和波谷 美国产出缺口的估测
自1970年以 来，已经有四 个清楚的周期 ，并且2003年 3 3月的低点的 出现标志着第 五个周期的开 始。
来源：OECD 。阴影部分表示产出缺口的上行周期。
通货膨胀的波峰和波谷
美联储和其它中央银行盯住的CPI来划分通胀 等级。
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过热与滞胀
过热，经济快速增长。 Ⅲ 过热 特征：1、企业增速减慢；2、通胀抬头；3、加息；4 、此时的GDP增长率扔处于潜能之上；5、收益率曲线上行 并变得平缓；6、债券的表现糟糕；7、股票的投资回报率 取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。 大宗商品是最佳选择。 滞胀， Ⅳ 滞胀，经济发展停滞。 特征：1、GDP的增长率降到潜能之下；2、但通胀却 继续上升，通常石油危机；3、产量下滑；4、商品提价；5 、工资-价格螺旋上涨；6、通胀见顶；7、央行紧缩银根； 8、债券市场低迷；9、企业破产，股票糟糕。现金是最佳 选择。
经济周期分为四个阶段 ——衰退、复苏、 过热和滞胀。 每一个阶段都可以由经济增长和通胀的变 动方向来唯一确定。
图2：理论经济周期 － 产出缺口和通胀 ：
横线表示“可 持续增长路径” 通货膨胀的变 动滞后于经济 增长——只有 当空置的生产 能力被全部利 用后，通胀才 开始上升。
衰退与复苏
Ⅰ衰退，经济增长停滞。 衰退 特征：1、产能过剩；2、大宗商品价格下跌；3、通胀 率更低；4、企业利润下降；5、降息通道；6、进而导致收 益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。 Ⅱ复苏，经济缓慢增长。 复苏 特征：1、利率较低；2、GDP加速增长，并处于潜能之 上；3、通胀率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽， 周期性的产能开始扩张；4、企业盈利大幅上升；5、债券 的收益率仍处于低位。股票是最佳选择。
美林时钟，一个非常实用的指导投资周期的工具
美林时钟，一个非常实用的指导投资周期的工具先来看看美林时钟长啥样，如下图，长这样：
“美林时钟”，是2004年由美林证券基于基于对美国1973年到2004年的30年历史数据的研究，将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，提出的一个非常实用的指导投资周期的工具。
根据美林时钟，在不同的经济周期，最佳经济配置的顺序如下：Ⅰ衰退：债券>现金>股票>大宗商品
Ⅱ复苏：股票>大宗商品>债券>现金
Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券
Ⅳ滞胀：现金>大宗商品/债券>股票
现在的问题是如何判断经济周期呢？美林时钟是通过GDP与CPI 组合来判断的。
复苏期是高GDP与低CPI；
过热期是高GDP与高CPI；
滞涨期是低GDP与高CPI；
衰退期是低GDP与低CPI。
GDP与CPI的历史数据与走势
在通达信iTrend研究终端资讯——分类数据——宏观分析中可以查看，如图所示：
当然，现实并不会简单按照经典的经济周期进行轮动，有时，时钟会向后移动或者向前跳过一个阶段。
但这并不妨碍我们利用美林时钟进行投资策略分析。
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美林时钟原理在投资中的应用
美林时钟原理在投资中的应用简介美林时钟原理是一种技术分析方法，用于帮助投资者判断市场的趋势和买卖时机。
它基于四个主要时间周期：日线、周线、月线和季度线。
通过观察这四个时间周期中的变化，投资者可以更好地把握市场的走势，并做出相应的投资策略。
美林时钟原理的四个时间周期美林时钟原理使用四个时间周期来分析市场，这四个周期分别是：1.日线：日线是股票市场中最短的时间周期，每天的交易数据都可以在日线图上进行展示。
投资者可以通过观察日线图来判断股票的短期趋势，并进行短期的买卖操作。
2.周线：周线是以每周的交易数据为基础构建起来的时间周期。
周线图可以帮助投资者观察股票的中期趋势，并做出相应的投资决策。
3.月线：月线以每个月的交易数据为基础绘制出来。
投资者可以通过观察月线图来了解股票的长期趋势，并做出相应的长期投资策略。
4.季度线：季度线是以每个季度的交易数据为基础绘制出来。
它能够帮助投资者了解股票的更长期趋势，并做出相应的投资决策。
美林时钟原理的应用美林时钟原理可以在投资中发挥重要的作用，以下是它的几个常见应用：1.市场趋势判断：通过观察四个时间周期的变化，可以判断市场的整体趋势。
如果四个时间周期都处于上升状态，则表明市场处于上涨行情；如果四个时间周期都处于下降状态，则表明市场处于下跌行情。
投资者可以根据市场的趋势来制定相应的投资策略。
2.买卖时机确定：美林时钟原理可以帮助投资者确定买入和卖出的时机。
当市场整体处于上涨状态时，投资者可以选择在低点买入股票；当市场整体处于下跌状态时，投资者可以选择在高点卖出股票。
3.逆势操作：有时候，市场的整体趋势与某个时间周期的趋势相反。
这时候，投资者可以选择逆势操作，即在市场整体处于下跌状态时，选择在某个时间周期处于上涨状态的时候买入股票；反之亦然。
这种逆势操作有时可以获得意外的收益。
4.洗盘判断：美林时钟原理也可以用来判断市场是否在洗盘阶段。
当四个时间周期的趋势表现出不一致的情况时，通常表明市场处于整理阶段，这时候投资者可以选择观望，等待市场趋势明朗之后再进行买卖操作。
什么是美林时钟？与债市收益率关系如何？
什么是美林时钟？与债市收益率关系如何？
美林时钟是美林证券提出的资产配置理论。
他们研究了超过30年的市场数据发现：经济周期、资产配置和产业轮动之间是存在一定关系的，并且把这一理论归纳总结为“投资时钟”，也就是大众熟知的美林时钟。
美林时钟用经济增长率（GDP）和通货膨胀率（CPI）这两个宏观指标的高和低，将经济周期分成了：
衰退期（低GDP+低CPI）：在衰退中， GDP 增长缓慢，实际收益率下降，并且央行一般会降低短期利率，试图使经济回到正常增长的道路上，这样收益率曲线向下移动并变陡，形成“牛陡”。
复苏期（高GDP+低CPI）：在复苏中，经济增长开始加速，但滞后于经济的通胀会继续下降，通常央行仍会保持货币宽松，但由于市场预期未来经济复苏，长端收益率会抬升更多，形成“熊陡”。
过热期（高GDP+高CPI）；在经济过热中，通货膨胀上升，央行一般加息使过热的经济回到正常增长路径上，短端收益率会抬升更多，形成“熊平”。
滞胀期（低GDP+高CPI）：在滞胀中， GDP 增长率低于潜在经济增长，市场会预期未来经济增速下降，带来长端收益率下降。
但由于通胀过高，央行也不愿意放松货币政策，短端变化不多，形成“牛平”。
美林投资时钟理论
美林投资时钟理论
美林时钟
美林的投资时钟理论美林的投资时钟是一种将经济周期与资产和行
业轮动联系起来的方法。
这种方法将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。
在衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降；央行降息以刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行；因而债券是最佳选择或者选择债券型基金。
在复苏阶段，经济刺激政策发挥作用，GDP增长率加速，企业盈利大幅上升。
这个阶段是股权投资者的“黄金时期”，股票是最佳选择或者选择股票型指数基金。
在过热阶段，企业生产能力增长减慢，开始面临产能约束，通胀抬头；央行加息以控制通胀和过热的经济；因而大宗商品是最佳选择。
在滞胀阶段，GDP的增长率降到潜能之下，但通胀却继续上升，股票表现非常糟糕，现金是最佳选择或者选择货币型基金。
美国不同资产类收益率
1.所有资产中股票的表现最好,年均实际回报率达到6.1%,相比债券收益率,存在约
2.5%的股权风险溢价。
2.债券的收益率高出现金2%,反映了债券的久期风险和一点违约风险。
3.大宗商品的收益率高出预期。
4.1.5%的现金实际回报率是平均实际利率。
比较几类资产的收益率。
以下列出每个阶段的收益率排序:
Ⅰ衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品
Ⅱ复苏:股票>债券>现金>大宗商品
Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/债券
Ⅳ滞胀:大宗商品>现金/债券>股票。
美林时钟
美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具.美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。
收益率Ⅰ衰退6-9点：债券>现金>股票>大宗商品Ⅱ复苏9-12点：股票>债券>现金>大宗商品Ⅲ过热12-3点：大宗商品>股票>现金/债券Ⅳ滞胀3-6点：现金>大宗商品/债券>股票当经济处于衰退阶段，公司产能过剩，盈利能力下降，商品在去库存压力下价格下行，表现为低通胀甚至通货紧缩。
为提振经济，政府会实施较为宽松的货币政策并引导利率走低。
在衰退阶段，债券是表现最好的资产类，对应美林时钟的6-9点。
当经济告别衰退步入复苏阶段，经济虽然开始增长，但由于过剩产能还没有完全消化，因此通货膨胀程度依然很低。
随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应美林时钟的9-12点。
在经济持续加速发展增长后，便进入过热阶段，产能不断增加，通货膨胀高企，大宗商品类资产是过热阶段最佳的选择，对应美林时钟的12-3点。
经济在过热后步入滞胀阶段，此时经济增长已经降低到合理水平以下，而通货膨胀仍然继续，上升的工资成本和资金成本不断挤压企业利润空间，股票和债券在滞胀阶段表现都比较差，现金为王，成为投资的首选，对应美林时钟的3-6点。
美林的投资时钟
美林的投资时钟————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：美林的投资时钟美林的投资时钟是一种将资产轮动和产业策略与经济周期联系起来的方法。
在本报告中，我们用30多年的数据对该理论进行后向检验。
我们发现，虽然每个周期都有鲜明的特点，但是依然存在一些相似之处，可以帮助投资者获利。
方法论和结果投资时钟模型根据相对于趋势的经济增长方向和通货膨胀的方向，将经济周期分成四个阶段(表1)。
我们使用OECD"产出缺口”估计量和CPI通货膨胀数据，来确定自1973年以来的美国经济的各个阶段。
接下来我们计算了每个阶段资产和产业的平均收益，检验投资结果的显著性。
我们确认，债券、股票、商品和现金随着经济周期的转动依次获得超额收益。
我们还发现了一个实用的解读权益产业策略和勾勒收益率曲线的方法。
经济周期分析是重要的我们不是检验实时的数量化的交易规则，而是展示正确的宏观视角应该通过特定的方式获得回报。
令人震惊的是，规律持续的出现，但是我们没有给予明晰的关注，一种因素发挥着极其重要的作用。
经济周期分析，包括评价目标和政策制订者的效率，形成了策略资产配置的核心内容。
基于该方法，我们依然认为全球过热阶段将登场：商品、工业股票、亚洲货币、日本和新兴市场将获得超额收益。
我们将减仓政府债券、金融、一般消费品股票和美元。
一、投资时钟图形如何使用投资时钟美林的投资时钟，根据相对于趋势的增长方向，也就是产出缺口，和通货膨胀的方向，将经济周期划分为四个阶段。
图1的资产和权益产业在各自的阶段，相对于对角处的行业和资产，可以获得超额的收益。
经典的繁荣一衰退周期，从左下角开始顺时针转动，债券、商品和现金依次获取超额收益。
然而现实并非如此简单，有时候时钟逆时针转动，或者越过了某个阶段。
我们需要根据我们的资产配置研究结果对未来全球经济周期所处的阶段进行具体的判断。
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美林投资时钟的经济学逻辑
美林投资时钟是一种经济学工具，旨在帮助投资者了解宏观经济环境的变化并作出相应的投资决策。
该模型基于以下经济学逻辑：
1. 经济周期具有周期性：经济活动在不同的时间段内表现出不
同的趋势和特征，这些变化可以被划分为不同的周期阶段。
2. 不同资产类别的表现取决于经济周期：不同的资产类别在不
同的经济周期阶段中表现出不同的强度和方向。
比如，在经济复苏期间，股市通常表现较好，而债券市场可能会受到抛售的影响。
3. 利用经济周期来指导投资决策：通过对经济周期的了解，投
资者可以更好地理解各个资产类别的走势，并做出更明智的投资决策。
基于以上逻辑，美林投资时钟将经济周期划分为四个阶段：复苏、繁荣、衰退和底部。
在每个阶段，投资者可以根据不同的资产类别的表现情况来进行投资组合调整。
例如，在经济复苏期，投资者可能会增加对股票的投资，而在经济衰退期，则可能通过增加对债券等保守资产的投资来规避风险。