关于股利政策理论文献综述
《2024年我国上市公司股利政策研究——基于产权保护和公司治理视角的理论和实证研究》范文
《我国上市公司股利政策研究——基于产权保护和公司治理视角的理论和实证研究》篇一我国上市公司股利政策研究——基于产权保护与公司治理视角的理论与实证研究一、引言随着我国资本市场的快速发展，上市公司股利政策成为投资者、企业经营者及学术界关注的焦点。
股利政策不仅关乎公司的财务状况，更关乎投资者权益的保护及公司治理结构的优化。
本文将从产权保护和公司治理的视角，对我国的上市公司股利政策进行深入的理论与实证研究。
二、文献综述（一）股利政策的重要性股利政策是公司财务决策的核心内容之一，对于维护投资者权益、优化公司治理结构具有重要作用。
它不仅是公司分配利润的重要手段，还是向市场传递公司运营状况的信号。
（二）产权保护与股利政策的关系产权保护是股利政策的重要基础。
只有当投资者相信其产权能够得到有效保护时，才会对公司的未来充满信心，从而支持公司的股利政策。
（三）公司治理与股利政策的关系公司治理结构对股利政策具有重要影响。
良好的公司治理结构能够确保股利政策的公平性和透明度，从而维护投资者的利益。
三、理论分析（一）产权保护视角下的股利政策在产权得到充分保护的背景下，公司有动力通过实施积极的股利政策来维护投资者的信心。
这不仅能够吸引更多的投资者，还能提高公司的市场价值。
（二）公司治理视角下的股利政策良好的公司治理结构能够确保股利政策的公平性和透明度。
这需要董事会、监事会等公司治理机构发挥其监督和决策职能，确保股利政策的制定和执行符合法律法规及公司章程的规定。
四、实证研究（一）研究设计本文选取我国A股市场的上市公司为研究对象，通过收集相关数据，运用统计分析方法，探讨产权保护和公司治理对股利政策的影响。
（二）数据来源与处理本文的数据来源于XXX数据库和XXX数据库。
在数据处理过程中，我们剔除了缺失值和异常值，确保数据的准确性和可靠性。
（三）实证结果与分析1. 产权保护与股利政策的关系通过实证分析，我们发现产权保护与股利支付率呈正相关关系。
我国上市公司股利政策实证研究文献综述(一)
我国上市公司股利政策实证研究文献综述(一)摘要)在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益，为此，各国学者对其进行了大量的研究。
本文从我国上市公司股利政策现状及动因的综述入手，对近年来我国上市公司股利政策的影响因素及股利公告的市场反应两个方面的实证研究进行总结与评述。
关键词]股利政策；文献综述；影响因素；市场反应在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。
定期进行的股利分配还是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。
同时，股利分配作为企业回报投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。
从这两个不同的利益主体出发，形成了股利政策研究的三个视角：一是从上市公司的角度，分析其股利政策的现状及其背后的经济动机，二是同样从上司公司的角度，分析股利政策的影响因素，三是从投资者的角度，分析市场对于股利公告的反应。
本文将按照这一思路对我国近年来的股利政策实证文献进行归纳和评价。
一、股利政策现状及动因的相关文献综述由于我国上市公司的经营环境处于转轨时期，优胜劣汰的市场运行机制还不健全，且上市公司多由原国有企业转制而成，占控股地位的国有股不能上市流通。
在这种特殊的背景下，李长青(1999)对我国上市公司股利政策现状归纳了四个方面：1．股利支付率不高，不分配的公司逐年增多；2．股利形式不断推陈出新；3．股利政策波动多变，缺乏连续性；4．股利分配行为极不规范。
我国上市公司股利政策的成因是多方面的。
魏刚(2000)从代理理论的角度指出，股利支付是上市公司大股东减少代理成本的一种途径。
王信(2002)通过比较A股与H股上市公司在派现比例上的差异，认为我国A 股上市公司低派现，是由于上市公司内部的“一股独大”。
吕长江和王克敏(2002)以1997～1999年间231家上市公司为分析样本，发现管理层股权比例越低、盈利能力越强、公司股本规模越大，则公司股利水平越高。
关于股利政策理论文献综述
关于股利政策理论文献综述本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！论文摘要：截止到2007年底，我国A股上市公司达到上千家，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
但也应该看到，我国上市公司普遍存在着不分配股利或分配股利以再融资为目的的现象，这被学术界称为“ 中国股利政策之谜”，股利政策已成为国内外公司财务、金融领域的一个研究重点。
论文关键词：现金股利股票股利股利政策公司税后利润究竟应该分配给股东还是留在公司内部?应该采取怎样的方式把股利分配给股东?应该分配多少股利给股东?股利分配的金额和方式对公司价值和股东财富有怎样的影响?这些问题一直没有得到一致的回答，因而，公司股利政策的问题也成为公司财务领域长期以来的研究热点和难点。
一、国外研究西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
股利政策理论综述
关 键 词 ：股 利 政 策 ； 收效 应 ； 理 成 本 ； 号 传 递 ； 权 结 构 税 代 信 股
Ｋｅ ｒ ｓ ｄ ｖ ｄ ｎ ｏｉｙ；ａ ｅ ｅ ｕ ｆ ｃ ； ｇ ｎ ｙ ｃ ｓ ；ｉ ｎ ｌ ｒ ｎ ｍｉｓ ｎ； ｉｈ ｐ ｗ ｒｓ ｕ ｔｒ ｙ ｗｏ ｄ ： ｉｉ ｅ ｄ ｐ ｌ ｃ ｔｘ ｒ ｖ ｎ ｅ ｅ ｅ ｔ ａ ｅ ｃ ｏ ｔ ｓｇ ａ ａ ｓ ｓ ｉ ｔ ｇ ｏ ｅ ｔ ｃｕ ｅ ｔ ｏ ｈ ｒ
ｉ ｓｒ ｃｓ ｔ ｅ ｔ ｄ ｔ ｎ ｌ ｔ ｅ ｒ ｆｔ ｅ ｄ ｖｄ ｎ ｏｉ ｙ ＭＭ ｈ ｏ ， ｅ ｔｘ ｒ ｖ ｎ ｅ ｅ ｅ ｔ ｅ ａ ｅ ｃ ｈ ｏ ， ｅ ｓ ｎ ｌｔ ｎ ｍｉｓｏ ｎ ｔｕ ｔ ｈ ｒ ｉ ｏ ａ ｈ ｏｙ ｏ ｈ ｉｉ ｅ ｄ ｐ ｌ ， ａ ｉ ｃ ｔ ｅ ｒ ｔ ａ ｅ ｅ ｕ ｆ ｃ， ｇ ｎ ｙ ｔ ｅ ｒ ｔ ｉ ａ ｒ ｓ ｓｉ ｎ ｙ ｈ ｈ ｙ ｈ ｇ ａ ｔ ｅ ｒ ｎ ｈ ｎ ｕ ｎ ｅ ｔ ｅ ｄｖ ｄ ｎ ｏ ｉｙ ｂ ｅ ｔｉ ｈ ｐ ｗｅ ｔ ｃｕ ｅ ｈ ｏ ｙ ａ ｄ ｔ ｅ ｉｆ ｅ ｃ ｔ ｉｉ ｅ ｄ ｐ ｌ ｙ ｔ ｈ ｇ ｏ ｒ ｒ ｔ ｒ ． ｌ ｏｈ ｃ ｈ ｓｕ ’
另一方面 ． 当的股利分配政策 ， 恰 不仅可 以树立起 良好 的公司形象 ．而且能激发广大投 资者对公 司持续地甚 至 追 加 投 资 的热 情 ． 而 能 使公 司获 得 长 期 、 定 的发 从 稳 展条件和机会 在西方 ．公司理财经 历了从 以融资理财为 主的传 统理财阶段 ．到以资金合理配置 与有效利用为 主的综 合 理 财 阶段 后 ．进 入 了 以 估价 和 股 利 分 配 为 特 征 的现
维普资讯
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文献综述、述评范文
文献综述、述评范文我国现金股利政策研究文献综述股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一，长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。
早在1976年被称之为“股利之谜”，围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。
一、影响现金股利政策的因素国内关于上市公司选择现金股利政策的动机和影响因素的研究成果较多，由于选取的样本和采用的研究力一法不同，结论一也不尽相同。
吕民江和王克敏(1999)研究发现对于现金股利分配的公司，其股利支付水平主要受前期股利支付额和当期盈利水平及其变化；同时现金股利分配主要受到公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、国有及法人控股程度及负债率等因素影响，而且公司的股票股利支付额与现金股利支付水平相互影响。
林海(2000)实证分析结果表明现金股利发放水平与收益存在相关关系，上市公司的收益水平越高，相应的股利支付水平也越高，而且收益水平较高的上市公司的现金股利与股票股利存在着相互替代关系。
杨淑娥等(2000)实证研究结果表明现金股利主要受货币资金余额和可供分配利润两因素影响。
陈国辉和赵春光(2000)研究结论表明对现金股利有解释作用的因素主要有股票股利、净资产收益率、利润增长率和股票市价。
赵春光等(2001)实证研究结果认为上市公司是否分配现金股利与是否分配股票股利、上年度是否分配现金股利和企业规模有关;每股现金股利大小与股票价格、市盈率、主营业务利润、是否分配股票股利有关。
吕长江和韩慧博(2001)实证研究结果认为在影响股利分配倾向的各因素中，盈利能力和经营风险是最主要的因素，盈利能力与发放现金股利概率呈二项式变动，经营风险与其呈.相反方向变动。
原红旗（2001）实证研究结论发现我国现金股利政策是代理问题没有得到解决的产物，上市公司控股股东存在以现金股利从上市公司转移现金的行为；上市公司留存资金存在浪费行为，并非是股东利益最大化:规模大的公司倾向于选择现金股利。
李志彤和陈敏（2001）研究结果表明：现金股利主要受净利润和可供分配利润两因素影响；另外还存在上市公司通过现金股利政策来调节其净资产收益率并使之达到再融资标准的行为。
股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲
Financial View金融视线 |MODERN BUSINESS 现代商业45股利政策相关国内外研究文献综述谢婉玲 东华大学 200051摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。
关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利一、引言股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。
因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。
二、国外股利政策研究综述国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。
该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。
Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。
该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。
该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。
但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。
这就是股利政策的信号传递理论假说。
客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。
股利分配政策文献综述
股利分配政策文献综述股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺整理分享的关于股利分配政策文献综述的相关文章，欢迎阅读!股利分配政策文献综述篇一股利分配政策文献综述摘要：本文主要沿着传统股利政策理论和现代股利政策理论的发展轨迹，对各种理论的主要观点、演变脉络以及他们之间的关系进行介绍和评述，并为我国的股利分配政策起到了启示作用。
关键词：股利政策;传统理论;现代理论一、股利政策的理论研究(一)传统股利政策理论1.股利无关论(MM理论)1961年，美国经济学家米勒和莫迪利亚尼提出了“股利无关论”，即MM理论。
该理论认为：假如一个公司的投资机会是给定的，那它的股利支付率高低不会影响股票价值。
股利无关论的结论是建立在完全资本市场理论基础上的，实际很难达到。
2.股利相关论：股利相关论学派的学者认为股利无关论的很多假设在现实生活中缺乏存在的土壤，相反公司的股利政策会受到很多因素的制约，公司也是无法完全摆脱这种制约的，导致股利政策和股票价格是相关的，公司的价值也不仅仅由投资项目的风险和盈利能力决定。
根据对股利政策和股票价格相关性解释的不同，股利相关论又形成了几种各具特色的分支：(1)“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论主要代表者是戈登。
该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。
“一鸟在手”理论归纳起来主要有两点：(1)股票价格与股利支付率成正比;(2)权益资本成本与股利支付率成反比。
(2)税差理论在现实世界中，MM理论的无税假设显然不成立，因此在股利政策的研究中，有相当一部分文献集中于税收的影响效果。
1967年，法尔阿和塞尔文(Farrar and selwyn)提出了所得税差异理论，税差理论的结论主要有两点：第一，股票价格与股利支付率成反比;第二，权益资本成本与股利支付率成正比。
关于股票股利相关文献综述
信 号 理 论 认 为 ，发 放 股 票 股 利 是 向市 场 传 递 新 的 信息 ，大量文 献支持这 一观点 。Ｆ ｏ ｓ ｔ ｅ ｒ ａ ｎ ｄ Ｖ ｉ ｃ ｋ ｒ ｅ ｙ（ １ ９ ７ ８ ） 用１ ９ ７ ２ —１ ９ ７ ４ 年 间宣 布 发 放 股 票 股 利 的 ８ ２ 家 公 司 作 为 样本检 验信号 理论 。Ｅ ｌ ｇ ｅ ｒ ｓ ａ ｎ ｄ Ｍｕ ｒ ｒ ａ ｙ （ １ ９ ８ ５ ） 发现 ， 公司
信号理论得到那些不频繁或定期支付股票股利的公 司验
证 。Ｒ ａ ｎ ｋ ｉ ｎ ｅ ａ ｎ ｄ Ｓ ｔ ｉ ｃ ｅ（ １ ９ ９ ７ ） 认为债 务契约 和地方公 司准 则 给 管理 者 通过 选 择股 票 股利 的规模 及 会计 处 理 方式 来
论各有 侧 重 点 。有研 究 认 为 ，股票 拆 分可 以增 加股 东 和
在 收 入 好 的 年份 宣 告 发 放 股 票 股 利 而非 收入 坏 的年 份 。
性 。Ｍ ｃ Ｎ ｉ ｃ ｈ ｏ Ｉ ｓ ａ ｎ ｄ Ｄ ｒ ａ ｖ ｉ ｄ（ １ ９ ９ ０ ） 的研 究 也 支 持 交 易 区
间假说 。而 Ｅ ｌ ｇ ｅ ｒ ｓ ａ ｎ ｄ Ｍｕ ｒ ｒ ａ ｙ ｆ １ ９ ８ ５ ） 研究 了 四个 发行 股
伴 随着 股 票 股利 的 宣告 ，在 宣 告月 份 股票 交 易 量增 加 支 持 了股 票 股利 的信 号理 论 。Ｄ ｏ ｒ ａ ｎ ａ ｎ ｄ Ｎ ａ ｃ ｈ ｔ ｍ ａ ｎ ｎ 说 明
个 负相 关 关 系 ：股价 越 高 ，分 配越 少 。这 并 不 支持 交 易
区间假 说 。还 有许 多 学 者对 该 理论 进 行 了研 究 ，所 得 结
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文献综述一、国外研究股利政策影响的文献综述西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
1．“一鸟在手”理论。
“～鸟在手”理论主要的代表者是戈登。
1962年戈登(Grordon．M．J)和夏普(EliShapiro)在众多研究的基础上推导出了戈登模型。
该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，认为股票价格变动较大，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。
在这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。
2．股利无关论。
最著名的MM股利无关论是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1961年提出的，因为两人姓氏的第一个字母均为M而简称为MM理论。
Modigliani和Miller认为，在一个信息对称的完善资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，因此，是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响，股利政策与股价无关，公司的股利政策不会影响股票的市价。
3．税收效应理论。
法勒(Farrar)和塞尔文(Sel—wyn，L)通过研究认为，在不存在税收因素的条件下，公司选择何种股利支付方式并不是非常重要。
但是，如果现金红利和资本利得可以不同税赋，如现金股利税赋高于资本利得的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。
由此可见，存在税赋差别的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司(及个人投资者)的税收负担出现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳资本增值税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。
(二)现代股利政策现代股利政策认为，在完善资本市场环境中，股利政策并不重要，每个股东都能无成本地选择公司的股利政策，以适应自己偏好，所以股利不影响公司价值。
但是，在现实经济中，由于资本市场存在不对称税负、不对称信息和交易成本三种缺陷，公司的股利政策将对公司的价值产生影响，这时股利政策就显得十分重要。
1．追随者效应理论。
追随者效应理论是税差理论的进一步发展。
该理论认为股东的税收等级不同，导致他们对待股利水平的态度不同。
有的税收等级高，而有的税收等级低。
公司应据此调整股利政策，使其符合股东的愿望达到均衡。
高股利支付率的股票将吸引一类追随者，由处于低边际税率等级的投资者持有；低股利支付率的股票将吸引另一类追随者，由处于高边际税率等级的投资者持有。
2．信号传递理论。
股利具有信息内涵的思想萌芽于Lintner，由MM最早提出。
Bhattacharya(1979)建立了第一个股利的信号传递模型。
该学派从放松理论的投资者和管理当局拥有相同的信息假定出发，认为当局与企业外部投资者之间存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业前景方面的内部信息。
3．代理成本理论。
Jensen和Meckling(1976)的代理成本学说为整个公司的委托——代理问题研究奠定了理论框架和分析基础。
Jensen和Meckling将代理关系定义为一种契约，在这种契约下，一个人或更多的人(委托人)聘用另一人(即代理人)代表他们来履行某些服务，其中包括把若干决策权托付给代理人。
由于信息不对称产生了道德风险和逆向选择问题，由此他们将代理成本定位为委托人发生的监督支出、代理人发生的约束性支出和委托人承担的剩余损失。
4．股利信息不对称理论、交易成本理论、成长机会理论。
信息不对称是指公司管理者与投资者在有关公司信息方面存在时间及数量上的不一致性。
股利信息不对称理论认为，公司的管理者比外部投资者占有更多的内部信息，且在时间上也比外部投资者早得多。
交易成本理论认为，虽然股东可以创造自制股利或将其所获股利用于再投资，但是在交易中会发生交易成本(如经纪人佣金等)。
成长机会理论指的是当公司进入成就期后，通常从某一时刻起开始支付股利，并逐步提高所付股利占净利润的比例。
经验证据表明，公司股利政策的模式一般保持不变，当股利政策改变时，股票平均价格会发生重大变化。
因此，公司一般保持稳定的股利政策。
二、国内研究股利政策影响的文献综述我国的股利政策研究起步较晚，20世纪90年代初期，我国建立了资本市场，90年代中后期逐步开始股利探索。
翻译借鉴西方成熟而完备的股利理论与实证，研究方法结合我国资本市场实际情况的股利研究是我国在这一领域研究的一大特色。
目前理论和实证研究对股权结构和股利政策的研究侧重点不同。
对股权结构主要探讨股权结构对公司经营业绩的影响并已有多项实证结果。
对于股利政策的研究偏向于对股利分配政策的多项因素的综合分析，较少从股权结构方面展开进行分析。
二者之间存在较强的相关关系，两者均较少涉及股权结构和配政策之间的关系。
实际上对于经营业绩的研究是针对一个过程的结果，属于事后控制的范畴，而股利政策具有双重意义，一方面，选择不利于公司发展的分配方式，将会直接影响到公司业绩；另一方面，公司业绩反过来又会成为发放股利的一个制约因素，兼具事中和事后控制的作用，可以帮助投资者及时发现问题并采取措施保护自己的利益。
1999年，吕长江和王克敏采用因子分析法在对可能影响上市公司股利分配的38个变量进行主成分分析的基础上构造了8个与现金股利有统计显著性的因子，进一步采用逐步回归分析法研究因子与股利支付水平之间的关系显示，国有股和法人股控股比例越大，内部人控制度越强，公司的股利支付水平越低；国有股及法人股比例越低，公司越倾向于将利润留存于未来发展，易采用股票股利代替现金股利的支付政策。
2001年，赵春光、张雯丽、叶龙选取1999年底前上市的210家公司为样本研究股利政策的选择动因，结果也表明股权集中度越高可能越不分配股票股利。
原红旗2001年在对上海、深圳证券交易所1994-1997年除金融概念股外的公司的股利分配方案分年度进行横截面分析，结论表明上市公司的控股股东存在通过现金股利从上市公司转移现金的行为，而对以股票股利留存于公司内部的资金存在浪费现象。
魏刚2001年以389家公司1367个样本观察值为基础，采用Legit多元回归模型分析上市公司股利分配和股权结构的关系，发现国家股比例和法人股比例越高，上市公司分配股利的概率越高；相反，国家股比例和法人股比例越低，上市公司分配股利的概率越低。
三、总结从目前相关的文献来看，无论是传统股利理论还是现代股利理论，无论是从税差理论角度、信号效应角度，还是从代理成本理论角度，中外学者都未能达成一致意见，“股利之谜”仍是一个未知的领域。
现代公司财务学是在放松了MM定理的假设条件和基于现实条件的基础上发展起来的。
从理论的发展脉络可以看出，已经越来越多涉及到利益相关人之间以及股东之间的利益分化对股利政策的影响。
在国外，股利政策的研究通常都以MM理论为研究线索，通过放松其严格的假设条件来研究现实世界的股利问题。
进入20世纪70年代后，财务学者将不对称信息理论研究成果应用于财务理论，这些理论对现实世界公司的财务决策给予了重新的解释，突破了传统只重视外部可见因素的研究而忽略了对可分配收益有决定权的个人动机研究，人们开始认识到不对称信息决定了契约的不完美这将导致作为决策主体的个人动机在财务决策中起到不可低估的作用，同时与动机相关的公司内部治理结构和外部治理环境也成为了研究的重点。
国内的研究则主要体现为：应用国外股利理论来解释我国的特殊情况，很少系统地从公司的内部治理机制和外部治理环境出发，来研究我国上市公司利益主体的股利支付动机。
因此。
在我国，从公司的治理机制出发，研究我国上市公司的股利政策将会是一个新的亮点。
三、参考文献[1]刘星，李豫湘，杨秀苔．影响我国股份公司股利决策的影响因素[J]．管理工程学报，1997，(3)．[2]俞乔，程滢．我国公司红利政策与股市波动[J]．经济研究，2001，(4)．[3]吕长江，王克敏．上市公司股利政策的实证分析[J]．经济研究，1999，(12)．[4] 王信．从代理理论看上市公司的派现行为[Ｊ]．金融研究，２００２，２３，（９）．[5] 赖建清，李常青．中国上市公司不分配股利内部影响因素的实证研究[Ｊ]．首都经济贸易大学学报，２００２，（５）．[6] 陈信元，陈冬华，时旭．公司治理与现金股利[Ｊ]．管理世界，２００３，（８）．[7] Ｂｌａｃｋ，Ｆｉｓｈｅｒ．Ｔｈｅｄｉｖｉｄｅｎｄｐｕｚｚｌｅ[Ｊ]．ＴｈｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＰｏｒｔｆｏｌｉｏＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，１９７６，３，（２）．[8] ＥａｓｔｅｒｂｒｏｏｋＨ．Ｔｗｏａｇｅｎｃｙ－ｃｏｓｔｅｘｐｌａｎａｔｉｏｎｓｏｆｄｉｖｉｄｅｎｄｓ[Ｊ]．ＡｍｅｒｉｃａｎＥｃｏｎｏｍｉｃＲｅｖｉｅｗ，１９８４，７４，（９）．[9] ＭｉｌｌｅｒＭ，ＭｏｄｉｇｌｉａｎｉＦ．ＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙｇｒｏｗｔｈａｎｄｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆｓｈａｒｅｓ[Ｊ]．ＪｏｕｒｎａｌｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓ，１９６１，３４，（２）．。