金融衍生工具 (1)
金融衍生工具概述(ppt 76页)
5.1 金融远期、期货与互换
交易所 成立时间
上市品种
上海期货 成立于1990 交易所 年11月26日
贵金属：黄金、白银 有色金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡 黑色金属：螺纹钢、线材、热轧卷板 能源：燃料油、沥青 化工：天然橡胶
✓ 特点： 标准化合约； 对冲交易多，实物交割少； 采用有形市场，实行保证金交易和逐日盯市制度，交 易安全可靠； 交易者众多，交易活跃，流动性好。
5.1 金融远期、期货与互换
✓ 商品期货与金融期货 商品期货：以实物商品为标的物的期货合约； 品种多样，品质存在差别，交割方式各不相同。 上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所
普通小麦 50吨/手 元（人民币）/吨 1元/吨 上一个交易日结算价±4% 合约价值的5％ 1、3、5、7、9、11月 上午 9：00-11：30 下午 1：30-3：00 合约交割月份的第10个交易日 仓单交割：合约交割月份的第12个交易日 车船板交割:合约交割月份的次月20日
金融衍生工具
5.1 金融远期、期货与互换
5.1.1 远期
➢ 远期：交易双方约定在未来的某一特定时间，按某一特 定价格，买卖一定数量和质量的金融资产或实物商品的 安排。
✓ 多方（Long Position）：未来将买入标的物的一方； ✓ 空方（Short Position）：未来将卖出标的物的一方。
5.1 金融远期、期货与互换
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）：按照约 定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的 某种外币的远期协议。
例：9月1日，李先生持有美元，在3个月后需要10000欧 元，由于预期欧元升值，为了规避欧元升值的风险，李 先生决定买进12月份远期欧元，目前即期汇率是欧元兑 美元1：1.25，远期汇率是1：1.26。到了12月1日，即期 汇率升为1：1.26，而12月份的欧元合约汇率为1：1.27。
衍生金融工具概论(1)
FXA＝AMபைடு நூலகம்
[
K*
F
* R
]
1 (i D)
As
(K
FR
)
B
8
AS AM 10000 D 90, B 360 K 1.8053, K * 1.8215 FR 1.8000, F * 1.8176 i 0.10
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FXA结算公式
FXA＝10000 [11.82(105.11.98017)6 ] 360
10000 (1.8053 1.8000) 14.95
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• (1)结算数额以次级货币来定义的。这是SAFE交易的国际惯例。 • （2）因此一个正的结算额表示卖方需向买方支付一笔钱，而负的结算额则表示买方需
向卖方支付一笔钱。我们上面的例子则表示买方要向卖方支付款项 • 这两点同样适用于ERA
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16
公式总结
• FXA四个汇率，一个利率 • 两笔结算，一段时间 • 如是ERA，右边二项需贴现
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SAFE 的优点
• 回避信贷和汇率风险 • 交易方式灵活 • 减少交割风险
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作业
• 甲乙于2004年10月12日（星期二）双方达成一份1×4远期外汇协议。合同约定甲方在结算日以 英镑按£1＝US＄1.6040向乙方买入100万美元，在到期日再将100万美元按£1＝US＄1.6080 出 售给乙方，并约定合同期内英镑利率为2.5％，美元利率为3％。假定确定日外汇市场报价为： 即期汇率£1＝US＄1.6045，3个月远期汇率£1＝US＄1.6070。请计算FXA,ERA结算金。
19
感谢下 载
2
交割方式
• 同远期利率协议FRA一样，在每种情况下，由于在原先约定的协议汇率与在基准日那 天的市场主要汇率之间存在着差额，协议一方就根据这个差额向另一方支付交割额。
金融衍生工具第一套答案
金融衍生工具第一套答案在线考试金融衍生工具第一套试卷总分：100 考试时间：100分钟一、单项选择题1、下列属于衍生金融工具的是（）(答题答案：C)A、股票B、债券C、期货D、外汇2、一家美国的进口商A90天后要支付给英国出口商B500万英镑，那么，为了避免这一风险，A方可以（）(答题答案：A)A、在远期外汇市场买入90天远期500万英镑B、在远期外汇市场卖出90天远期500万英镑C、立即买入500万英镑D、立即卖出500万英镑3、假设目前黄金现货价格为每盎司400美元，90天远期价格为450美元，90天银行贷款利率为年利8%，套利者应如何套利(答题答案：A)A、借入400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司B、借入400万美元，卖出1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场卖出1万盎司C、借入400万美元，买入1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场买入1万盎司D、借入400万美元，卖出1万盎司现货黄金，同时，在90天远期市场买入1万盎司4、假设90天远期英镑价格为1.58美元，如果投机者预计90天后英镑的价格会高于这一水平，则他应该（）(答题答案：B)A、卖出远期英镑B、买入远期英镑C、卖出远期美元D、买入远期美元5、衍生金融工具产生的客观背景是（）(答题答案：A)A、金融市场上的价格风险B、金融理论的发展C、金融机构的推动D、科技的发展6、如果一年期的即期利率为10%，两年期的即期利率为10.5%，那么一年到两年的远期利率为（）(答题答案：C)A、0.1B、0.105C、0.11D、0.1157、假设美国某银行外汇标价为USD/GBP=1.5550/60，远期汇差为40/30，则远期汇率为（）(答题答案：B)A、USD/GBP=1.5510/30B、USD/GBP=1.5510/90C、USD/GBP=1.5590/90D、USD/GBP=1.5590/308、一公司认为6个月后的3个月中市场利率上升的可能性很大，准备利用远期合约进行投机。
衍生金融工具案例(1)
衍生金融工具案例(1)
v 当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴 息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁) 就是不信这个邪。
v 管金生的分析不无道理： v 国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大
一开始进入石油期货市场时，中航油获得了巨大的利润—— 相当于200万桶石油。 v 正是在这种暴利的驱动下，中航油才会越陷越深。2004年， 油价持续走高，对中航油的期权合约头寸不利。
衍生金融工具案例(1)
止损不及导致爆仓
v 2004年一季度，如果当时进行结算，则公司亏损将达580万 美元，于是，中航油决定延期交割合约，同时增加仓位，寄 希望于油价能回跌；
衍生金融工具案例(1)
导致公司经营陷入困境。
v 由于中航油事件，使中航油公司同阿联酋国家石油的合 资项目遭搁浅，英国富地石油则对中国航油近期的股价 变动，以及展延批准收购富地在中国华南蓝天航空油料 公司股权感到担忧，并表示有权取消这项交易。
v 新加坡石油公司(SPC)决定中断供应燃油给中国航油。 此外，J．Aron公司、三井(Mitsui)能源风险管理公司、 巴克莱资本(Barclays Capital)、 Standard Bank London 等7家国际银行向中国航油正式发出了追债信。
种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、成 交量和持仓量的范围。
衍生金融工具案例(1)
v 经过此调整，当日国债成交额为5 400亿元，当日“327”国 债期货品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格 151.30亿元。
v 如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券赔60亿元人 民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局面算数，万国证券赚 42亿元。第二天，万国证券门前发生了挤兑。
苏州大学《金融衍生工具一》2022-2023学年第一学期期末试卷
苏州大学《金融衍生工具一》2022-2023学年第一学期期末试卷课程名称：金融衍生工具一专业：金融学班级：金融2021级考试形式：闭卷考试满分：100分---注意事项：1. 本试卷共四部分，总分100分，考试时间为120分钟。
2. 请将答案写在答题纸上，写在试卷上的答案无效。
3. 所有题目必须回答，选择题请将正确答案的字母填在答题纸上，其余题目请将答案写清楚。
---第一部分选择题（共20题，每题2分，共40分）1. 金融衍生工具的主要功能是（）A. 提供直接投资收益B. 风险管理和对冲C. 资本增值D. 提供流动性2. 在期权合约中，“看涨期权”赋予持有者的权利是（）A. 在到期日以约定价格卖出资产B. 在到期日以约定价格买入资产C. 购买资产的义务D. 赎回资产的权利3. 期货合约的主要特征不包括（）A. 标的资产的标准化B. 交割日期的确定性C. 交易价格的非固定性D. 合同的可转让性4. 在期权定价模型中，最常用的是（）A. Black-Scholes模型B. CAPM模型C. Fisher模型D. Merton模型5. “即期汇率”与“远期汇率”的区别在于（）A. 前者是当前交易价格，后者是未来交易价格B. 前者是未来交易价格，后者是当前交易价格C. 两者没有区别D. 前者只适用于商品，后者只适用于金融资产6. “风险中性定价”的假设前提是（）A. 投资者对风险的厌恶B. 投资者对风险的偏好C. 投资者对风险的无差异D. 投资者只能承受低风险7. 选择权的“内在价值”是指（）A. 期权市场价格B. 期权实际收益与行使价的差额C. 期权的时间价值D. 期权的市场波动性8. 期货市场的价格波动主要受（）影响A. 基本面因素B. 技术面因素C. 市场情绪D. 所有选项9. 在“多头”期货头寸中，投资者的预期是（）A. 资产价格下跌B. 资产价格不变C. 资产价格上涨D. 资产价格波动10. 期权合约的“到期日”指的是（）A. 合约生效的日期B. 合约买入的日期C. 合约可以被行使的最后日期D. 合约的交易日期11. 杠杆效应的作用是（）A. 降低投资风险B. 提高投资收益与风险C. 保证投资收益D. 完全消除投资风险12. “对冲”交易的主要目的是（）A. 增加投资收益B. 降低投资成本C. 减少风险暴露D. 提高流动性13. 在期权定价中，“时间价值”反映了（）A. 期权到期前的不确定性B. 期权的内在价值C. 行使价与市场价的差异D. 资产的历史波动性14. 金融衍生工具市场的“流动性”指的是（）A. 市场参与者的数量B. 资产可以快速买入或卖出的能力C. 市场信息的透明度D. 市场价格的稳定性15. “违约风险”是指（）A. 合约未能按时履行的风险B. 市场价格波动的风险C. 经济周期波动的风险D. 流动性不足的风险16. 在“套利”交易中，投资者的目标是（）A. 捕捉市场波动B. 在不同市场之间获取无风险收益C. 降低投资成本D. 分散投资风险17. 影响期权价格的因素不包括（）A. 标的资产的价格B. 期权的到期时间C. 利率水平D. 投资者的心理预期18. 在金融衍生工具中，信用衍生品的主要作用是（）A. 风险转移和管理B. 提供流动性C. 增加资本收益D. 提高市场透明度19. “波动率”在金融衍生工具中的重要性在于（）A. 反映市场的不确定性B. 决定市场参与者的行为C. 影响期权的定价D. 所有选项20. “场外交易市场”相对于“交易所市场”的特点是（）A. 交易透明度高B. 合约灵活性强C. 风险低D. 价格稳定---第二部分填空题（共10题，每题2分，共20分）1. 金融衍生工具主要包括 **________**、**________** 和掉期合约。
金融衍生工具的市场分类
金融衍生工具的市场分类金融衍生工具是金融市场中常见的一类金融工具，其价值来源于基础资产或其他金融工具的价格变动。
根据其特性和市场交易方式的不同，金融衍生工具可以分为四大市场分类：股票衍生品市场、利率衍生品市场、外汇衍生品市场和商品衍生品市场。
股票衍生品市场是指以股票为基础资产的金融衍生工具交易市场。
股票期权是其中最常见的一种衍生品，它赋予买方在未来某一特定日期或特定日期范围内以特定价格购买或出售股票的权利。
此外，还有股票期货、股指期权和股指期货等衍生品。
股票衍生品市场提供了对股票价格变动进行保值和投机的机会，使投资者能够灵活应对市场波动。
利率衍生品市场是以利率为基础资产的金融衍生工具交易市场。
其中包括利率互换、利率期货和利率期权等工具。
利率互换是一种交换不同利率计算基础的固定和浮动利率支付的协议，用于管理利率风险。
利率期货是一种在未来某一特定日期以特定价格交割的金融合约，用于对冲利率风险或进行投机交易。
利率期权则赋予买方在未来某一特定日期以特定利率交割或结算利差的权利。
利率衍生品市场为金融机构和企业提供了灵活的利率风险管理工具。
外汇衍生品市场是以外汇为基础资产的金融衍生工具交易市场。
外汇期权是其中最常见的一种衍生品，它赋予买方在未来某一特定日期或特定日期范围内以特定汇率购买或出售外汇的权利。
此外，还有外汇期货和外汇掉期等衍生品。
外汇衍生品市场提供了对外汇风险进行保值和投机的机会，帮助企业和个人应对汇率波动。
商品衍生品市场是以商品为基础资产的金融衍生工具交易市场。
其中包括商品期货和商品期权等工具。
商品期货是一种在未来某一特定日期以特定价格交割的金融合约，用于对冲商品价格风险或进行投机交易。
商品期权则赋予买方在未来某一特定日期以特定价格购买或出售商品的权利。
商品衍生品市场提供了对冲商品价格风险和投机交易的机会，帮助企业和投资者参与商品市场。
总结起来，金融衍生工具市场主要分为股票衍生品市场、利率衍生品市场、外汇衍生品市场和商品衍生品市场。
金融衍生工具课件第一章
Derivative instruments 衍生金融工具
商品衍生工具 债券衍生工具 股权衍生工具 利率衍生工具 外汇衍生工具
金融衍生工具课件第一章
• 从组成给出的定义：
• 衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来 的各种金融和约及其各种组合形式的总称 。
• 从作用给出的定义：
• “衍生金融工具是旨在为交易者转移风险 的双边和约。和约到期时，交易者所欠对 方的金额由基础商品、证券或指数的价格 决定”。
金融衍生工具课件第一章
3、期权合约
——定义 是一种赋予购买方在未来某一时期，以一定 价格买卖一定的相关工具或资产的权利而 非义务的合约。出售权利并有义务执行者为 合约的卖方。
——看涨期权（认股权证） 一种以现在定价在将来买入某项资 产的权利。多头买权—空头买权
——看跌期权（认沽权证） 一种以现在定价在将来卖出某项资 产的权利。多头卖权—空头卖权
——沪深３００指数
• 2005年4月8日，沪深两交易所正式向市 场发布 沪深300 (行情 股吧)指数。它以 2004年12月31日为基期，基点为1000 点。同年8月25日由沪深两交易所共同 出资的中证指数有限公司成立，沪深 300指数由中证指数限公司管理。
金融衍生工具课件第一章
——沪深３００指数期货合约
金融衍生工具课件第一章
——指数期货
• 股指期货，就是以某种股票指数为基础资产 的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一 定时期后的股票指数价格水平。在合约到期 后，股指期货通过现金结算差价的方式来进 行交割。
• 股指期货产生是金融期货中最晚出现一个品 种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现 的最重要最成功的金融工具之一。股指期货 当前已成为全球各大金融期货市场交易最为 活跃的期货品种之一。
金融衍生工具详述(pdf 40页)
第二节 金融期货
8
例：某人拥有100万美元热门股票，因担心价格下 跌，做空头，卖出16份期货合同。指数价格为 200，每点价值为250美元，则期货合约总价值为 250*200*16=80万美元。经过一段时间，现货市 场上的股票数量的市值仅为93万美元。在期货市 场，由于股票价格下跌，买进16份期货合约的点 位为150，对冲后，可以盈利。见下表。
上海证券交易 所 欧式
5.48
1:1.00 2007-8-27
行权截止日期 2007-8-31
行权简称 行权代码 结算方式
ES070901 582997 证券给付
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认购权证：是从股票上涨中获利。当股票跌落至 认购权证执行价以下时，投资人可以选择不执行 认购权，其损失为初始购买认购权证的费用，认 购权证将过期作废，发行公司赚得了权证的发行 价。反之，当股票价格上涨超过执行价时，权证 的认购权将被执行，发行公司有义务以执行价将 股票卖给权证持有人。
权证类型
认购权证
按发行人划分的 权证类型
存续期限
备兑权证 378天
存续起始日期 2005-8-18
存续截止日期 2006-8-30
上市地点 行权方式 行权价格（元） 行权比例 行权起始日期
上海证券交易所 欧式 4.20 1:1.00 2006-8-30
行权截止日期 2006-8-30
行权简称 行权代码 结算方式
第六章 金融衍生工具
主要内容
金融衍生工具概述 金融期货 金融期权 可转换证券 其他衍生工具简介
1
第一节 金融衍生工具概述
2
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具，又称金融衍生产品， 它是在传统金融工具基础上衍生出来 的，通过预测股价、利率、汇率等未 来行情走势，采用支付少量保证金或 权利金签订远期合同或互换不同金融 商品等交易形式的新兴金融工具。
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降低信用风险
降低信用风险
• 每日结算：期货合约实行逐日盯市制度， 在每个交易日结束时都进行结算。
• 保证金账号：要买卖期货合约，投资者 必须缴纳既定金额的保证金以保证合约 得到执行
• 清算协会（Clearinghouse）：清算协 会自身在任何交易都不持有头寸，但参 与每笔交易，承担交易双方的中介。
保证金账户
期货交易所在买卖双方之间扮演中介角色。买卖双方 各自同交易所单独订立合约。在期货交易所交易的小 麦期货中，只有一小部分现实交割了小麦，大部分是 用现金清算的。
当然，有人以此进行投机，赌交易商品价格的涨落。
交割日小麦的现货价格（美元）
农民的交易
出售小麦给批 发商的收益 期货合约现金 流
总收益
每蒲式耳1.5 每蒲式耳2.0
巴林银行集团是英国伦敦城内历史最久、 名声显赫的商人银行集团，素以发展稳健， 信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层， 包括英国女王伊丽莎白二世。该行成立于 1762年，当初仅是一个小小的家族银行， 逐步发展成为一个业务全面的银行集团。 巴林银行集团的业务专长是企业融资和投 资管理，业务网络点主要在亚洲及拉美新 兴国家和地区，在中国上海也设有办事处。 到1993年底，巴林银行的全部资产总额为 59亿英镑，1994年税前利润高达1.5亿美 元。1995年2月26日巴林银行因遭受巨额 损失，无力继续经营而宣布破产。
• 保证金是由投资者在其经纪人处存入的现金或可交易 证券（marketable securities）
• 保证金账户余额的调整反映了每日的结算（利润或损 失）
150 000 200 000
支付给农民 0 50 000 200 000 200 000
每蒲式耳2.5
250 000
农民支付 50 000 200 000
注：期货价格为每蒲式耳2.0美元，数量为10万蒲式耳。
提高流动性
• 标准化的合约 到期日 合约金额 价格变动的最小单位 - 标的资产(特别是商品)
- 在时间 t = 0
以$310的价格买入黄金远期 在现货市场上以$300的价格卖出黄金 将所得的$300以每年5%的利率存入银行
- 在时间 t = 1 年
支付$310，得到黄金 - 收回存款及利息 $315 获利 $5
期货合约
• 今天达成的在未来某个时间按照某一既定 价格买卖资产的协议
• 远期价格超过$315就存在着套利机会 - 假设远期价格为 $320
- 在时间 t = 0
以$320的价格卖出黄金远期 以每年5%的利率借入$300 按$300的价格在现货市场上购买黄金
- 在付借款本金和利息 ($315) 获利 $5
• 远期价格低于$315也存在着套利机会 - 假设远期价格为 $310
金融衍生工具
衍生证券是价值依赖于其它更基本的标 的资产的金融工具
衍生证券的例子 远期（Forwards） 期货（Futures） 期权（Options） 互换（Swaps）
衍生金融市场的功能
套期保值（抵消现货市场面临的风险） 价格发现（反映了众多交易者的预期） 降低交易成本(期货比现货节约80%以上
再假设有一个面包师，他在1个月后需要小麦制作面 包。面包师的主要财富取决于他的面包生意。与农 民一样，面包师也面临着未来小麦价格的不确定性， 然而对他而言，减少价格风险的方法是现在购买小 麦并且在将来交割。
因此，农民和面包师达成一个远期价格，在交割时， 面包师按此价格支付给农民。
远期合约的利弊分析
• 远期合约在柜台市场交易，而期货合约则 在交易所交易
• 需要界定的条款 标的资产 交割地 - 到期日和执行期 - 清算方式
假设上例中的农民和面包师相隔很远。农民通常将小 麦卖给当地的批发商，面包师通常从他所在当地的供 应商那里购买小麦。通过小麦期货合约，农民和面包 师可以保留远期合约降低风险的好处（还节省了运输 小麦的成本），而不需要改变他们与供应商或批发商 的正常关系。
成本) 高效投机的方式(低保证金比率达到以小
博大的目的)
远期合约
• 远期合约是指在今天达成的在未来某个 时间按照某个既定的价格（被称为远期 价格或执行价格）买卖资产的合约
• 交易双方选定的执行价格通常会使合约 的初始价值（initial value）为零；在 签订合约的时候双方都不需要另一方付 费，合约将在到期日被执行
• 在柜台市场（OTC）达成远期合约的双 方都面临着信用风险
• 双方都有义务遵守合约
远期合约通常可减少买卖双方的风险
假设有一位种植小麦的农民，现在距收割还有1个月， 收获的数量已基本确定。由于农民的大部分财产取 决于小麦收成，所以他希望现在以一个固定的价格 卖出去，然后在将来交割，以此消除未来价格的不 确定性所带来的风险。
远期合约的优点：远期合约十分灵 活，容易满足交易双方的要求。
缺点：
很难找到其他的交易对手来达成合约， 用金融学家的话来说，这个市场缺少 流动性。
违约风险的存在。
• 假设： 黄金的现货价格是$300 - 1年期美元的利率是5% （按年计复利） - 无储存成本和保险费用 - 1年期的黄金远期价格 = $300(1+0.05)= $315
• 期货市场与远期市场在交易机制上的不 同克服了远期市场上出现的违约风险。 在两种市场中，合约中必须包括持有多 头的买方和持有空头的卖方。但是，期 货合约的买卖双方并不是直接签订合约， 而是与附属于期货交易所的清算所签订 合约。这种机制使期货合约的买者不必 担心卖者的信誉与财务状况，相反地， 卖者也同样可以放心，这与远期市场不 同。既然清算所在资金方面是可靠的， 期货合约的买卖双方都不必再担心违约 风险的问题。