工程经济学第四章 投资方案的评价指标

第四章 投资方案的评价指标
学习要点： （1）理解指标中各项费用及计算结果的经济涵义； （2）掌握不同指标的适用范围，及各指标间的可比条件； （3）净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准； （4）内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况； （5）投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值率的定义 及计算。
计算期限可由部门或行业根据特点和实际需要研究确定。 ②寿命不同方案计算期的确定。相比较的方案如果使用寿命相同，
那么其寿命就可作为它们的共同计算期。但是如果相比较方案的使用寿 命不相同时，它们在时间上没有可比性，不能直接计算和比较，必须先 做适当处理后再进行比较。
处理方法，一是以各方案使用寿命的最小公倍数为计算期；二是如 果方案的使用寿命无限长，或者在不断维护下项目的使用寿命不断地延 长，此时使用寿命就可视为无限长；三是以各方案中最短的计算期作为 相比较方案的计算期。
目的在于论证该方案在经济上的可行性。 多方案评价的目的：通过对多个技术方案进行经济评价的目的在于
选择经济上最有利的方案。
第二节 静态技术经济指标
静态技术经济指标是指不考虑资金的时间价值的技术经济评价指 标。
主要有：静态投资回收期 投资效果系数 追加投资返本期等。 它们具有简单明了、易于计算的特点，适用于对技术方案的初步分 析和粗略评价。 一、静态投资回收期 1．定义 投资回收期（Pay back period）又称投资返本期，是指从项目投建 之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出）将全部投资回收所需 要的期限。 其单位通常用“年”表示。投资回收期的起点一般应从项目投可根据全部投资的财务现金流量表中累计净现金 流量计算求得，其详细计算公式为： 例：对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。 见表。
了单位投资每年的正常净收益。 （2）静态投资效果系数末考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目
建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整 的项目初步研究阶段。
三、追加投资返本期 评价单一方案时，可以用静态投资回收期分析和判断方案是否可 行。当多方案比较时，即比较和评价两个或两个以上方案时，当然也可 用静态投资回收期法计算每个方案的静态总投资回收期，并根据投资回 收期的长短来比较和判断方案是否可行及其优劣。 现实中，经常遇到为解决某一生产问题，形成了诸多可以选择的方 案。这些方案的效果相同或相似、有时这些方案的效益甚至无法明确计 量。这些方案的投资额、经营成本等费用数据易于收集。 当方案间的投资额相差较大或方案的收益无法计量时，则需要用追 加投资返本期指标判断方案间的优劣。 1．定义 追加投资返本期指标又称差额投资回收期、追加投资回收期，是指 用投资大的方案所节约的年经营成本来偿还其多花的追加投资（或差额 投资）所需要的年限。 2．计算 设两个对比方案的投资分别为K1与K2，年经营成本为C1与C2，年 净收益相同（或效用相同、或无法计量），并设K1≤K2，C1≥C2。 ΔT所表明的只是追加投资（差额投资）的经济效益，是投资大的 方案多花投资的回收时间。 3．评价准则 当ΔT≤T0时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较短，投 资大的方案较优； 当ΔT＞T0时，则投资大、成本低方案的追加投资回收时间较长， 投资小的方案较优。 显然，静态差额投资回收期法主要用于方案间的优劣比较。如果参 与比较的可行方案较多，一般需要两两比较、淘汰，循序进行。
若NPV＜0，则项目应予拒绝。 多方案比选： 若方案间的投资规模相差不大时，净现值越大的方 案相对越优（净现值最大准则）。 例：某项目的各年现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的 经济性？（i0=10%）
解：（1）公式法 （2）表格法
注意：静态投资回收期为4.88年； 动态投资回收期为5.84年。
第三节 动态技术经济指标
一、净现值 1．定义 净现值（Net Present Value）是指按一定的折现率将方案计算期内 各时点的净现金流量折现到计算期初的现值累加之和。 净现值指标是对投资项目进行动态评价的最重要指标之一。该指标
要求考察项目寿命期内每年发生的现金流量。 2．计算 式中：NPV----净现值 CIt ----第t年的现金流人额 COt ----第t年的现金流出额 n ----项目寿命年限(或计算期) i0 ----基准折现率 3．净现值NPV的经济涵义 若净现值等于零NPV=0，则表明： ①从投资回收期角度看，按照给定的贴现率，方案在寿命期内刚好
5．指标评价 优点是： （1）计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命 期内的现金流入流出情况。全面、科学。 （2）是一个绝对指标，反映了投资项目对企业财富的绝对贡献， 与企业追求利润最大化的目标是一致的。所以在多方案的比选中，净现 值最大化准则是合理的。 缺点： （1）需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。为若折现 率定得略高，可行项目就可能被否定； 反之，折现率定得过低，不合 理的项目就可能被选中。由此可见，净现值法的运用，折现率i0对方案 的取舍影响很大，必须对折现率i0有较为客观的令人满意的估计。
第一节 概 述
一、评价方法与指标的分类 1．指标分类 （1）根据是否考虑时间因素，投资项目的评价指标，可分为两大 类：静态指标和动态指标。 静态指标的本质特征是不考虑资金的时间价值，适用于投资方案初 步评价和分析，具有简单、方便、容易计算的特点。 动态指标最根本的特征是考虑了资金的时间价值，适用于对投资方 案进行精确详细的评价分析。具有评价结果与现实符合性好、应用性强 的特点。 （2）依据指标的经济性质。项目的经济性一般表现在项目投资的 回收速度、投资的盈利能力和资金的使用效率三个方面。与此相对应， 可将评价指标划分为时间件评价指标、价值性评价指标和比率性评价指 标。 1）时间性评价指标 是指利用时间的长短来衡量项目对其投资回收或清偿能力的指标。 常用的时间性评价指标有静态投资回收期、动态投资回收期，静态差额 投资回收期、动态差额投资回收期等。 2）价值性指标 是指反映项目投资的净收益绝对值大小的指标。常用的价值性评价 指标有净现值、净年值、净终值、费用现值、费用年值等。 3）比率性指标 是指反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力 的指标。常用的比率性指标有投资利润率、投资利税率、内部收益率、 外部收益率、净现值宰、费用效益比率等。 （3）按各种经济因素划分 根据企业（或投资者）所考虑的各种不同的经济因素来进行投资项 目的经济评价，可将经济评价指标划分为：盈利性指标、投资能力指
收回投资； ②从定义式的含义看：项目各年的净现金流量的现值累计之和刚好
为零； ③收益率i刚好等于项目的基准收益率（基准贴现率i0 ），即技术方
案（项目）的获利能力等于给定的贴现率i0 ，即达到资本的最低获利要 求。
若净现值大于零NPV＞0，表明： 项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求；有附加 收益！ 净现值小于零NPV＜0，表明： 项目获利能力低于贴现率，即低于资本的最低获利要求。（当然， 此时项目不一定亏损）。 净现值指标的经济含义就是：项目寿命期内获得的超出最低期望 盈利的超额收益的现值。 4．判别准则 对单一项目方案：若NPV≥0，则项目应予接受；
标、费用性指标、公共相利性指标等。 1）盈利性指标。有净现值、净现值指数、平均年盈利、平均年盈
利指数、净未来值等。 2）投资能力指标。有内部收益率、投资偿还期、外部收益率、永
久收益率等。 3）费用性指标。有平均年费用、资本化成本、寿命周期成本、总
现值、必要运费率、运输经济成本等。 4）公共福利性指标。有扩大就业率、提高工业化水平等。 2．评价方法分类 单方案评价的目的：对某一技术上可行的单个方案进行经济评价的
（2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大 小，因而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始投资额相差较 大时，可能出现失误。
为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数（NPVI）作为 净现值的辅助指标。
（3）对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值（NPV） 指标评价。
6．净现值有关问题的说明 （1）现行建设项目经济评价中折现率的种类 采用现值法评价和选择方案时，正确选择和确定折现率非常重要， 它关系到方案评价的正确性和合理确定项目的盈利水平。设定折现率常 用的主要有行业财务基准收益率和社会折现率。 行业财务基准收益率，是项目财务评价时计算财务净现值的折现 率。用行业基准收益率作为设定折现率计算的净现值，叫行业评价的财 务净现值。行业财务基准收益率，代表行业内投资资金应当获得的最低 财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。 社会折现率，是项目国民经济评价时计算经济净现值的折现率。用 社会折现率作为设定折现率计算的净现值，叫国民经济评价的经济净现 值。社会折现率表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值以及对 资金盈利能力的一种估量。确定和采用适当的社会折现率，有助于合理 使用建设资金、引导投资方向、调控投资规模、促进资金在短期与长期 项目之间的合理配置。目前我国已规定社会折现率取为8%。 （2）关于净现值计算基准时点的选择和确定 在计算净现值时，折现计算的基准时点可以有三种： ①以建设期初为基准时点进行折现计算。即把项目计算期内各个不 同时点的净现金流量全部折现为建设期初的净现值，这是《建设项目经 济评价方法与参数》所规定的折现基准时点，也是常用的基准时点。 ②以投产期初为基准时点进行折现计算。这是技术经济评价计算式 中常采用的折现基准时点。 ③以计算期内任意时点为折现时点进行折现计算。这是在计算净现 值时由于计算过程的需要而临时选定的折现时点，但最终还是要折现为 建设期初或投产期初。 （3）关于计算期的选择和确定 ①项目计算期数n值的界定。计算期n不宜定得太长，除建设期应根 据实际需要确定外，一般的讲，生产期的取值不宜超过20年。有些折旧 年限很长甚至是“永久性”工程项目，如某些水利、交通等方面服务年限 很长的特殊项目，其经营期限可适当延长至25年甚至30年以上，具体的
3．判别准则 运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准投资回收期 T0 相比较。