期权文献综述
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关于实物期权文献综述关于实物期权文献综述 欢迎来到站，今天本网站为大家提供了实物期权文献综述，希望朋友们读后有所收获! 一、理论背景 人们在对现代投资决策的研究中发现，大多数投资决策不同程度上具有三个基本特征，投资是部分或完全不可逆的，也就是说投资必定存在初始沉没成，本来自投资的未来回报是不确定的，人们在投资时机上有选择的余地。
这些特征使得传统价值评估方法在投资决策中的应用不断显示出其局限。
鉴于传统评估价值方法的局限性的不断暴露，理论界与实务界一直致力于寻找一种方法去弥补这种局限，从而期权定价理论在投资决策中的应用即实物期权方法显示出了强大的生命力。
企业价值评估方法越来越注重实用性，期权理论的发展是对传统价值评估方法的改进和弥补，那么实物期权的研究现状如何，本文将在下文中进行详细分析。
二、国外研究现状 期权定价理论最早可以追溯到1900年法国数学家路易斯巴舍利耶提出的巴舍利耶模型，而伊藤清发展了巴氏理论，其后就是卡索夫模型，期权理论的重大发展始于上世纪60年代的斯普林科的买方期权价格模型、博内斯的最终期权定价模型、萨缪尔森的欧式买方期权定价模型，而1973年Black和Scholes的经典论文的发表标志了期权定价理论的最终形成，而Merton、Cox、Ross以及Rubinstein等专家的研究进一步发展和完善了期权定价理论。
最早将期权定价理论引入项目投资领域的是教授Steward Myers，他于1977年首次提出将投资机会看成增长期权的思想，他认为基于投资机会的管理柔性存在价值，而这种价值可以用金融期权定价模型来度量，由于标的资产为非金融资产，Myers教授称之为实物期权。
1984年Myers教授在Finace Theory and Financal Strategy 中又讲述了项目战略的期权意义。
Dixit和Pindyck于1995年指出在确定投资机会的价值和最优投资策略时，投资者不应简单地使用主观的概率方法或效用函数，理性的投资者应寻求一种建立在市场基础上的使项目价值最大化的方法。
关于—股票期权的论文
论文提要本文从股票期权的概念开始，对其分类、作用以及计处理方法等问题作了比较系统的探讨。
作者认为股票期权虽然具有能够调动经理人积极性，防止经理人短期经营行为等积极作用，但同时也具有可能使企业失去一些高风险、高报酬的机会等方面的缺点。
因此，积极稳妥、科学合理的做法应当是逐步引入股票期权，并将其与基础年薪、效益薪金以及补充养老金等方式混合使用。
对于股票期权的合计处理，目前比较适宜采用内在价值法核算，同时在短期内应允许多种方法并存，以便从中择优予以规定。
为了保持政策的相对稳定性，国家有关部门也必急于制定包括股票期权合计处理在内的相应的法律规范，应认真监督股票期权的运用过程效果，防止利用股票期权进行有损于某方利益的活动。
随着股票期权的进一步运用，应逐步实现其管理的科学、合理、规范。
关键词：激励机制股票期权会计处理公允价值写作提纲一、股票期权的概念二、股票期权的分类三、股票期权的积极作用四、股票期权的消极作用五、股票期权的会计处理（一）国外对股票期权的会计处理方法简介（二）我国对股票期权的会计处理现状（三）几点认识论文提要 (1)写作提纲 (2)目录 (3)正文 (4)一、股票期权的概念 (4)二、股票期权的分类 (4)三、股票期权的积极作用 (5)四、股票期权的消极作用 (6)五、股票期权的会计处理 (7)参考文献 (10)注释 (10)国企改革是我国的重要任务，尽管长期以来已经采取了许多措施，但效果并不十分明显。
究其原因，普遍认为与国有企业的激励机制不力有关。
于是，一种新的激励机制——股票期权在我国悄然兴起。
本文拟对股票期权的概念、分类、作用与会计处理等系列问题谈些个人的粗浅看法。
一、股票期权的概念1股票期权(亦称认股权)，是指企业根据股票期权计划的规定，授予其高层管理人员(为方便起见，本文称之为经理人)在某一规定的期限内(通常在5至10年内)，按约定的价格(认股价或行权价)购买本企业—定数量股票的权利(一般在10万元以上)，持有这种权利的经理人可以在规定的时间内行权或弃权。
供应链期权契约研究综述
DISCUSSION AND RESEARCH探讨与研究1.引言1.1供应链契约的起源20世纪90年代以来，在经济全球化的市场条件下，企业与企业之间的竞争已经逐渐演变成为供应链之间的竞争[1]。
供应链管理的大部分理论研究成果，都是在集中型供应链[2]的假设下获得的，集中型供应链要求所有成员的利益与供应链整体的利益相一致。
集中型供应链的假设并不符合现实，实际上大多数供应链属于分散型供应链[3]，供应链由若干相对独立的、收益最大化的成员构成，供应链成员追求的目标往往与供应链整体目标相冲突。
如何协调各个成员的目标和供应链整体目标之间的矛盾，是分散型供应链协调的中心问题。
供应链契约，则是协调和约束各个供应链成员，按照供应链整体优化目标运作的主要方式和方法[4]。
1.2供应链契约的分类供应链的本质是协作，而且这种协作主要是指企业之间的协调。
供应链契约研究的是各参与企业的行为动机和激励问题。
供应链契约是为了尽量减少这种损害而提出的一种解决办法。
因此，供应链契约引起了越来越多研究者的注意。
l985年Pasternak在其论文中最早提出了供应链契约的概念[5]。
供应链契约设计主要是解决影响供应链整体效率的两个问题：供应链成员追求自身利益最大化所导致的双边际效应；信息不对称造成的牛鞭效应。
根据供应链契约的研究现状，可以将供应链契约主要分成以下四种主要类型：批发价格契约、回购契约、收益共享契约、数量弹性契约等。
其中批发价格契约与回购契约是最早研究也是最为常见的契约类型，而收益共享契约与数量弹性契约则分别研究了供应链中的核心内容——成员收益和产品数量。
当然，除了上述四种契约模型以外，还有数量折扣契约、数量承诺契约、延迟补偿契约、期权契约和回馈与惩罚契约等契约模型[6]。
2.供应链期权契约期权契约的研究灵感来自于金融工程，它是规避转移风险、提高资产投资效率的一种重要的金融衍生工具。
近年来，利用成熟的金融工具和理念来进行供应链的风险管理已成为一个新的研究热点，而期权契约正是由于它的风险规避作用，引起了管理学者的广泛注意，随后把它引入到供应链管理中。
外汇期权定价问题研究文献综述_王平
王平黄运成：外汇期权定价问题研究文献综述外汇期权定价问题研究文献综述＊王平1黄运成2（１、上海立信会计学院会计与财务学院；２、同济大学经济与管理学院上海２０１６２０）摘要：外汇理财产品获得迅猛发展，期权问题引起国内外金融学家和数学家的关注。
外汇期权定价经过多年的发展已经取得了丰富的理论成果，本文回顾了国内外外汇期权定价方法的发展历程，总结了偏微分方程法、数值法和非参数法的研究现状，并对相关方法的特点进行了分析。
关键词：外汇期权偏微分方程法非参数法自１９７３年Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ及Ｍｅｒｔｏｎ期权定价模型（ＢＳ－Ｍ模型）出现以来，期权市场得到了空前的发展。
目前外汇期权的主要方法有：偏微分方程定价法、数值定价法和非参数定价法。
偏微分方程定价法是在连续时间框架中进行定价的，基于无风险套期保值定价原理。
树图定价法和模拟定价法是在离散时间框架中进行定价的，都基于风险中性定价原理。
然而，如果树图定价法所设置的时间间隔足够小，如果模拟定价法所设置的时间间隔足够小而且模拟次数足够多，那么树图定价法和模拟定价法的定价结果将收敛于偏微分方程定价法。
对ＢＳ－Ｍ模型的改进主要在参数方法和非参数方法两个方面，其中又以参数方法居多。
一、偏微分方程法（一）Garman-Kohlhagen模型及其扩展自此１９７３年Ｂｌａｃｋ和Ｓｃｈｏｌｅｓ在期权定价上取得重大突破后，带来了一场金融革命。
后来的学者对期权定价的研究基本是运用Ｂｌａｃｋ和Ｓｃｈｏｌｅｓ推导的微分方程，对Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ模型上的修正和扩展。
由ＢＳ模型发展而来的Ｇａｒｍａｎ－Ｋｏｈｌｈａｇｅｎ模型是专门对外汇期权的定价。
早期很多外汇期权的研究工作都以Ｇａｒｍａｎ－Ｋｏｈｌｈａｇｅｎ模型为基础展开。
Ａｄａｍｓ和Ｗｙａｔ（１９８７）运用修正的Ｇａｒｍａｎ－Ｋｏｈｌｈａｇｅｎ模型和Ｇｒａｂｂｅ（１９８３），对利率风险调整后发现利率差额风险显示在外汇期权定价上的重要作用。
期权 毕业论文
期权毕业论文期权毕业论文引言：期权是一种金融衍生品，具有灵活性和多样性，被广泛应用于金融市场。
本篇论文将探讨期权的定义、特点、分类以及其在金融市场中的应用。
通过对期权的深入研究，可以更好地理解和应用这一金融工具。
一、期权的定义和特点期权是一种金融合约，赋予持有人在未来某个时间点或在一段时间内以特定价格买入或卖出某项资产的权利，而非义务。
期权具有以下特点：1. 权利而非义务：期权持有人可以选择是否行使权利，而非被迫执行合约。
2. 有限期限：期权合约有固定的到期日，超过到期日将失去行使权利。
3. 权利金：期权持有人在购买期权时需要支付一定的权利金作为购买期权的费用。
4. 权益转让：期权持有人可以将其权利转让给他人，从而实现权益的变现。
5. 风险限制：期权持有人在购买期权时只需支付权利金，而不需要支付全部资金。
二、期权的分类根据期权的行使时间和价格，期权可以分为以下几类：1. 欧式期权：欧式期权只能在到期日行使，不允许在到期日之前行使。
2. 美式期权：美式期权可以在到期日之前任何时间行使。
3. 亚式期权：亚式期权的行使价格是一段时间内的平均价格，而非到期日的价格。
4. 障碍期权：障碍期权的行使价格会受到一定条件的限制。
三、期权的应用期权在金融市场中有着广泛的应用，主要体现在以下几个方面：1. 对冲风险：期权可以用于对冲投资组合的风险，通过购买或出售期权合约，投资者可以降低投资组合的风险敞口。
2. 价格发现：期权市场的交易活动可以为其他金融工具的价格发现提供参考。
3. 交易策略：期权的灵活性使得投资者可以通过各种交易策略来获利，如买入认购期权、卖出认沽期权等。
4. 资产配置：期权可以作为资产配置的一种方式，投资者可以通过购买期权来获取更多的投资机会。
5. 保险功能：期权可以用于保险的目的，投资者可以购买认购期权来保护自己的投资组合免受下跌风险的影响。
结论：期权作为一种金融衍生品，具有灵活性和多样性，在金融市场中扮演着重要的角色。
期权定价理论文献综述
期权定价理论文献综述[摘要］本文在首先介绍了期权基本概念的基础上着重介绍了期权定价理论的产生和发展的历史进程；然后对期权定价方法及其实证研究进行了较详细的分类综述，突出综述了在整个期权定价理论中有着重要贡献的Black—Scholes定价模型以及在此基础上出现的树图模型、蒙特卡罗模拟方法、有限差分方法等在期权定价理论体系中比较重要的思想。
最后分析比较了各种定价方法之间的差别以及适用范围和各自的缺陷等，并对期权定价理论的未来研究做出展望。
[关键字］综述;期权定价；Black-Scholes模型；二叉树模型;蒙特卡罗法1 期权的分类及意义1.1 期权的定义期权（option）是一份合约，持有合约的一方(seller）有权(但没有义务)向另一方在合约中事先指定的时刻（或此时刻前）以合约中指定的价格购买或者出售某种指定数量的特殊物品。
为了获得这种权利，期权的购买者（holder or buyer）必须支付一定数量的权利金（也称保证金或保险金），因此权利金就成为期权这个金融衍生品的价格。
1。
2 期权的分类期权交易的类型很多，大致有如下几种:（1)按交易方式可分为看涨期权、看跌期权和双重期权；（2）按期权的执行时间不同可分为美式期权和欧式期权；（3）按期权交割的内容标准可分为股票期权、货币期权、利率期权与指数期权；此外近年来还发展了许多特殊的期权交易形式，如回溯期权、循环期权、价差期权、最大/最小期权、平均价期权、“权中权”期权等。
1.3 期权的功能作为套期保值的工具。
当投资者持有某种金融资产，为了防范资产价格波动可能带来的风险，可以预先买卖该资产的期权来对冲风险。
当投资者预期基础资产的市场价格将下跌时，为防止持有这种资产可能发生的损失，可以买入看跌期权予以对冲，其所付成本仅为购买期权的权利金。
通过购买看涨期权和看跌期权，一方面可以达到基础资产保值的目的；另一方面也可以获得基础资产价格升降而带来的盈利机会。
供应链期权契约国外文献综述
理救 灾物 资供 应链 。
３ 未 来研 究方 向
应链 参 与者 带来好 处 。
Ｋ ｍａ ｉ币 Ｃ Ｏ（ ０ ８） 过 将 报 ｕ ｋｒ 口 ａ ２ ０ ｉ 通
价 格 ，即零 售 商 为 超 出初 始 订 货 量 的 剩 发 价 格 契 约机 制 容 易 导 致 两者 之 间 的利
个 卖 方组 成 的供 应链 ，在 该 供 应 链 中
引 入期 权 契 约 机 制 进 行研 究 。他 们 设 计 了 一 个 带有 两 次 交 货 的 期权 契 约 模 型 ，
足 的风 险 。 针 对 这一 问题 ，文 章 考 虑在 响 ，最 后 通过 算例 证 明 了期 权 契 约 存在
一
个 是 固定 承 诺 采 购 量 一定 比集 中决 策模 该 供 应 链 中 使用 期 权 契 约 ，将 批发 价 格
个 合理 的定 价 范 围 使供 应 链 参 与 者 获
探 讨 与研 究
Ｄ Ｓ Ｕ ＳＯＮ Ａ Ｅ Ｅ Ｃ ＩＣ Ｓ Ｉ ＮＤ Ｒ Ｓ ＡＲ Ｈ
优 决 策 的 闭合 解 析 式 。他 们 最 后 分 析 了 不 同参 数 对 零 售 商 决 策 行 为 的影 响 并 用
应 商 的 影 响 。文 章 考 虑 了期权 契 约 在 两
带来 比传 统 的非 柔 性 契 约利 润 更 低 的 风
权 契 约模 型 来 分 析 以 零售 商 为主 导 的供 供 应链绩 效表 现。 应链 中渠 道 协 调 和 风 险共 担 问题 。 文章
Ｚ ａ 等 （ ０ １ 现在 制造 商和 零 ｈｏ ２ １ 发 ０
期权的历史与现状
在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象 征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以 获取利润。
为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香 的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内， 按照一个预定的价格，有权从种植者那里购买郁 金香。
（六）美国市场股票期权的现状
美国成为全球最大的股票期权交易中心的原因： 出现最早：1973年芝加哥期权交易所（CBOE）第 一个推出标准化的期权合约； 覆盖面广：个股期权的交易品种已经从1973年 CBOE成立之初的16只最热门股票发展到1400多种； 交易多样：电子化交易和多家交易所多重上市，有 利于降低成本、方便套利，吸引机构投资者进入； 监管完备：美国衍生品市场的风险和监管制度完善， 由政府、行业协会和交易所实施多重监管。
KOSPI 200指数期权和期货的年成交量（百万张）
（七）韩国市场期权的现状
韩国KOSPI200指数期权推出初期，个人投资者超过 70%。随着市场不断完善，机构投资者不断参与进来。 现在主要是期货自营商和个人投资者。
韩国KOSPI200指数期权的投资者结构
（八）香港市场股票期权的现状
香港衍生品市场品种期权，发展较为成熟，香 港交易所： 1993年推出恒生指数期权 1995年推出首只股票期权 2000年推出盈富基金ETF期权
下图列出了2002年至2012年香港期权成交量
（九）境外个股期权市场对我国投资者的启示
个股期权是海外市场成熟的产品： 有利于丰富投资者的风险管理工具； 活跃市场交易； 扩展市场的广度和深度； 提高市场效率和价格发现能力。
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文献综述金融衍生品定价：EPMS估计量的渐近分布综述金融衍生品定价：EPMS估计量的渐近分布综述摘要金融衍生品的定价是以各种定价模型的为基础的。
其中，金融衍生品的定价以期权定价的研究最为广泛，许多优秀的模型都是从期权定价作为出发点考虑的。
期权定价是整个金融衍生品定价的核心。
本文在首先介绍了期权基本概念的基础上着重介绍了期权定价理论的产生和发展的历史进程；然后对期权定价方法及其实证研究进行了较详细的分类综述，突出综述了在整个期权定价理论中有着重要贡献的Black-Scholes定价模型以及在此基础上出现的树图模型、蒙特卡罗模拟方法、有限差分方法等在期权定价理论体系中比较重要的思想。
最后分析比较了各种定价方法之间的差别以及适用范围和各自的缺陷等，并对期权定价理论的未来研究做出展望。
关键词：期权定价，Black-Scholes模型，二叉树模型，蒙特卡罗法目录摘要 (i)1.期权的分类及意义 (1)1.1 期权的定义 (1)1.2 期权的分类 (1)1.3 新型模式 (2)1.4 期权的特点 (3)2.期权定价理论 (3)2.1 早期期权定价理论研究 (3)2.2 Black-Scholes期权定价模型 (4)2.3 树图方法 (5)2.4 蒙特卡洛法 (6)2.5 有限差分方法 (7)3.期权定价理论的研究展望 (7)3.1 各种期权定价理论比较分析 (7)3.2 期权定价理论的研究展望 (8)4.总结 (9)5.参考文献 (9)金融衍生品定价：EPMS估计量的渐近分布综述1.期权的分类及意义1.1 期权的定义期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。
指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。
从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。
在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。
1.2 期权的分类期权交易的类型很多，大致有如下几种：（1）按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。
看涨期权（CallOptions）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。
而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。
看跌期权：按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。
而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。
（2）按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。
美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。
欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。
（3）按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等种类。
此外近年来还发展了许多特殊的期权交易形式，如回溯期权、循环期权、价差期权、最大/最小期权、平均价期权、“权中权”期权等。
1.3 新型模式标准欧式或美式看涨期权和看跌期权盈亏状态更复杂的衍生证券有时称为新型期权（exotic options）。
大多数新型期权在场外交易。
它们是由金融机构设计以满足市场特殊需求的产品。
有时候它们被附加在所发行的债券中以增加对市场的吸引力。
二元期权（binary options），又称数字期权、固定收益期权，是操作最简单的金融交易品种之一。
二元期权在到期时只有两种可能结果，基于一种标的资产在规定时间内（例如未来的一小时、一天、一周等）收盘价格是低于还是高于执行价格的结果，决定是否获得收益。
如果标的资产的走势满足预先确定的启动条件，二元期权交易者将获得一个固定金额的收益，反之则损失固定金额的部分投资，即固定收益和风险。
二元期权的一个突出特征和投资优势在于，它只需在到期时期权的到期价格相比执行价格是有价格上的增额（即使只波动了一分钱）就会获得很高的盈利。
因此，即便是在市场清淡时期，二元期权也会给投资者带来显著的投资收益。
相反，如果购买股票或外汇等金融品种，那么要想获得正的投资收益就要求有较大的市场波动。
随着在线交易平台和工具的发展，在线二元期权交易开始广受欢迎，二元期权以其交易时间短，交易品种多，操作简单，方便灵活，风险收益稳定等特点，迅速在欧美、中东以及日本等地区流行起来。
打包期权（packages）是由标准欧式看涨期权、标准欧式看跌期权、远期合约、现金及标的资产本身构成的组合。
非标准美式期权：在标准美式期权的有效期内任何时间均可行使期权且执行价格总是相同的。
而实际中，交易的美式期权不一定总是具有这些标准特征。
有一种非标准美式期权称为Bermudan 期权。
在这种期权中提前行使只限于期权有效期内特定日期。
例如美式互期期权就只能在指定日才能行使。
远期开始期权是支付期权费但在未来某时刻开始的期权，它们有时用来对雇员实施奖励。
通常选择合适的期权条款以便该期权在启动时刻处于平价状态。
复合期权是期权的期权。
复合期权主要有四种类型：看涨期权的看涨期权，看涨期权的看跌期权，看跌期权的看涨期权，看跌期权的看跌期权。
复合期权有两个执行价格和两个到期日。
1.4 期权的特点（1）独特的损益结构与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。
正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。
通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组合。
（2）风险期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。
对于期权交易者来说，买方与卖方部位均面临着权利金不利变化的风险。
这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。
相反则亏损。
与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。
期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。
由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。
虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100%，有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。
期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高，尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。
因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全面客观地认识期权交易的风险。
2.期权定价理论2.1 早期期权定价理论研究期权的思想萌芽可追溯到公元前1800年的《汉漠拉比法典》，而早在公元前1200年的古希腊和古胖尼基国的贸易中就已经出现了期权交易的雏形，只不过在当时条件下不可能对其有深刻认识。
公认的期权定价理论创始人是法国数学家Louis Bachelicr 。
1900年，他在博士论文“投机理论”中第一次对股票价格的走势给予了严格的数学描述。
他假设股票价格变化过程是一个无漂移和每单位时间具有方差2σ的纯标准布朗运动，并得出到期日看涨期权的预期价格是：()()()()()211,d K d S e t S V t T φπφα--=-Boness 在1964年也提出了类似的模型，他对股票收益假定了一个固定的对数分布，并且认识到风险保险的重要性。
为简明，他假定“投资者不在乎风险”。
他利用这一假设证明了用股票的预期收益率α来贴现最终期权的预期值。
他的最终模型是：()()()()21,d K e d S t S V t T φφα---=Samuelson 于1965年认识到，由于不同的风险特性，期权和股票的预期收益率一般来说是不同的他的欧式看涨期权的模型是：()()()()()21,d K e d S e t S V t T t T φφβα----=Samuelson 和Merton 在1969年用一种资产组合选择的简单均衡模型检验了期权定价理论，这种模型允许内生的确定股票和期权的预期收益。
他们证明了期权间题可以用函数形式的“公共概率”项来表示，这种函数形式与用真实概率所表述的问题一样。
以这种方式表示时，调整过的股票预期收益率和期权预期收益是一样的。
这一方法使用了现在被认为是理所当然的估计期权的风险中性或偏好自由的发展成果。
2.2 Black-Scholes 期权定价模型现代期权定价理论的革命发生在1973年，美国金融学家Black 和Scholes 在有效市场和股票价格遵循几何布朗运动等一系列假设条件下，运用连续交易保值策略推出了著名的Black-Scholes 定价模型。
Black-Scholes 定价模型的核心在于设计了一个套期组合策略，使得期权市场投资的风险为零，这是对期权定价公式建模思路的高度概括。
它告诉我们，如果构造了这样的套期组合，并且能够完全复制期权的收益及风险特性，那么下列两个量均应当与期权当前的公平价值相等:第一，构造该套期组合的当前成本：第二，该套期组合在期权到期日价值的期望值按无风险利率贴现的现值。
Black-scholes 期权定价模型的基本假设如下：（1）允许使用全部所得卖空衍生证券；（2）没有交易费用或税收；（3）在衍生证券的有效期内没有红利支付；（4）不存在无风险套利机会；（5）证券交易是连续的；（6）无风险利率r 为常数且对所有到期日均相同；（7）股票价格遵循下述几何布朗运动：SdW uSdt dS σ+=其中，u 是股票的预期收益率，σ是股票价格波动率。
Black 和Scholes 给出了标的资产为不支付红利的股票的衍生证券在时刻t 的价格()t S f ,所满足的偏微分方程:rf S f S S f rS t f =∂∂+∂∂+∂∂222221σ 这就是著名的“Black-Scholes 微分方程”。
该方程的一个重要特性在于不包 含股票的预期收益率尸，使其独立于投资者的偏好。
Black-Scholes 、模型给出了所有的可以用标的变量定义的不同衍生证券的价格所满足的偏微分方程，不同的衍生证券有着不同的边界条件。
当所研究的衍生证券没有精确解析公式时，通常运用数值计算方法为其定价。