美国的“共同基金”
表决权“外包”——美国共同基金行使代理表决权的范式研究
３～ 一 ６。
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表决 权“ 外包” —— 美 国共 同基金 行使代 理 表决 权 的范式研 究
由此 产 生 的新 的代 理 成 本 问题 ［ ４ ］ 以及 代 理 表 决 权 顾 问 的 规 范 运 行 问 题 已 经成 为 美 国公 司 法 学
界 的热 议 话 题 ’ ， 也 是 美 国实 务 和 监 管 部 门关 注 的 热 点 。２ ０ １ ２年 ， 我 国《 证券投 资基金 法 》 重 新 修
表决 权 “ 外包”
美 国共 同基金 行使 代 理 表 决权 的 范式研 究
袁 田
摘 要 ： 共 同基金 是 美 国最 大 的机 构投 资 者 。共 同基金 管理 人 代 表 投 资 者 利 益 行 使 代 理 表
决权 是参 与公 司 治理 的重 要 方 式 ， 也 是 推 行 股 东积 极 主 义 的有 效 途 径 。基 于 减 少代 理 表 决 权 行
共 同 基 金是 美 国最 大 的机 构 投 资 者 ， 持 有 美 国资 本 市 场 最 大 份 额 的 流通 股 份 ， 至 ２ ０ １ １年 底 ， 共 同 基 金 持 有美 国上 市 公 司流 通 股 份 的 １ ／ ４ 叩 。鉴 于 其 持 有 的庞 大 股 份 数 额 ， 共 同基 金 代 理 表 决 权 的 行 使 能 够影 响美 国公 司治 理 的 整 体 力 量 格 局 ， 对 美 国 以董 事 会 为 中心 的公 司 运 营 制 度 产 生 实 质影 响 ， 因而 共 同 基 金理 应 成 为 美 国机 构 投 资 者 中践 行股 东 积极 主义 的最 重 要 力 量 。但 事 实 上 ， 美 国 共 同 基金 并 没 有 完 全 依 靠 自身 力 量 有效 行使 代 理 表 决 权 ， 而 是更 多地 选 择 将 代 理 表决 权 “ 外 包” 。 给代 理 表 决 权 顾 问 （ Ｐ ｒ ｏ ｘ ｙ Ｖｏ ｔ ｉ ｎ ｇ Ａｄ ｖ ｉ ｓ ｅ ｒ ｓ ） ， 遵 循其 咨询建议 或授权 其代 为行使 表决权 ，
美国养老金计划及投资于共同基金市场的状况
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美 国 养 老 金 计 划 及 投 资 于 共 同
元 ， 中 个 人 退 休 金 账 户 ．５ 亿 美 元 ， 定 其 ６万 固
缴 款 计 划 ． 万 亿 美 元 ， 国 家 及 地 方 政 府 基 金 ６ ５ ２３ 万 亿 美 元 ，私 人 固 定 收 益 计 划 。 １ 亿 美 ＿３ １万
元 ， 邦 固定 收 益 计 ￣ ７ ５ 亿 美 元 。这 些 惊 人 的 联 Ｊｏ ｏ
美 国退 休 基 金 市 场 由 以下 四部 分 组 成 ： 人 个 退 休金账 户 （ 以下 简 称 Ｉ Ａ） 固 定 缴 款 和 固 定 收 Ｒ 、
益 计 划 （ ｅ ｎ ｄ ｃ ｎｒ ｕｉｎ ａ ｄ ｄ ｆ ｅ ｅ ｅ ｔ ｄ ｆ ｅ ｏ ｔ ｂ ｔ ｎ ｅ ｎ ｄ ｂ ｎ ｆ ｉ ｉ ｏ ｉ ｉ
分 延迟 收 入 ， 们 只缴 纳很 少 的税 金 。 他
所 占份 额 已 经 从 １ ９ 年 的３ ％ 下 降 至 ２ ０ 年 的 ９０ ２ ００ ２ ％ 。年 金 所 占份 额 从 １ ９ 年 的 １ ％降 至２ ０ 年 ４ ９０ ３ ００
的９ 。固定 收 益 计 划 曾在 １ ８ 年 达 到 高 峰 ， 后 ％ ９３ 此
① 如 果 没 有 特 别 说 明 ， 文 所 列 数 据 全 部 来 源 于 美 国 劳 工 部 （ ．． ｅ ａｔ ｎ ｆ Ｌ ｂ ｒ 和 投 资 公 司 研 究 所 （ — 本 ＵＳＤ ｐｒ ｍｅ ｔ ｏ ａ ｏ ） Ｉ ｎ
美国资本市场与共同基金互动关系的启示
经济研究导刊
Ｅ ＣＯＮ０ＭＩ Ｓ Ｃ ＲＥ ＥＡＲＣ ＧＵＩ Ｈ ＤＥ
Ｎｏ １ ２ ０ ．４， ０ ９ Ｓ ｒ本市场与共同 基金互动关系的 启示
许
摘
辉， 黄曼行 ， 祝立宏
（ 浙江工商大学 财务与会计学院 ， 州 ３０ １ ） 杭 １０ ２
中图分类号：２ ４５ 文献标 志码 ： 文章编号 ：６ ３ ２ １ ２０ ）４ ０ ７ — ５ Ｆ３． Ａ １７ — ９ Ｘ（０ ９ １ － ０ ６ ０
一
、
引言
的作用， 并且也为证券投资基金的发展给予了 很多优惠 政 策。虽然在资本市场与证券投资基金共同发展过程中， 也曾
证券投资 基金从萌芽、 产生、 发展到现在已经有 １ 多 出现二者在一定时期内相互促进、 ０ ０ 相互繁荣的局面。但就实 年的历史， 然而， 作为一种大 众化、 社会化的金融投资工具和 践效果而言， 理层的 管 这种主 观良 好愿望至少是并没 有完全 种金融制度安排， 在世界世界范围内 快速与普遍地发展也 实现， 甚至在个别时期内 起到了 走到了反面， 证券投资基金 只 是从２ 世纪中 Ｏ 期开始的， 并且已 经受到各国 的重视与 欢 在一定程度 上恶化了 资本市场的 运行。 迎。 其发展势头 之迅猛、 对各国 金融与经济的 影响之深远， 已 总的来 我国 说， 资本市场与证券投资基金发展过程中 并 经大大超出人们的预料。尤其是在 ２ 世纪 ９ 年代以后， ０ ０ 证 没有表现出人们期待的结果，二者之间没有展现出 相互促 券投资基金更是得到了 极大的发 成为当 展， 今世界经济舞台 进、 共同发展的良性互动关系。换言之 ， 在某种程度上说， 管
券投资基金的目 的是希望证券投资基金能起到吸引居民储 就是希望能实现资本市场与证券投资 基金良 性互动发展的 蓄资金为 扩大资 本市场规模、 稳定资本市场和参与 公司治理 目 即希望证券投资基金发展能推动资本市场功能完善， 的，
中美投资基金内部治理结构比较及启示
中美投资基金内部治理结构比较及启示作者：张旭城来源：《智富时代》2018年第08期【摘要】美国的共同基金是最为典型的公司型基金。
我国实行的是契约型基金模式。
我国投资基金相对而言起步较晚，发展较快，但随之而暴漏出的问题也不少。
比较中美投资基金内部治理上的差异，得出了完善我国投资基金内部治理的几条启示和建议：完善基金公司公督察长制度，完善基金公司公司股权结构，完善基金公司独立董事制度。
【关键词】内部治理结构；投资基金一、引言1991年，中国第一只封闭式公募基金在武汉获批成立，基金行业自此登上我国金融舞台。
1997年国务院颁布了《证券投资基金暂行管理条例》，1998年正式开始实施，中国的基金行业才正式进入法治治理道路。
在随后的时间里，我国对于基金行业的立法不断地改进和完善。
2004年6月，《中华人民共和国投资基金法》正式颁布实施，2004年以后的相关立法基本都是在此基础上修改和展开，最新修订版的基金法是2015年版本。
法律上的不断完善推动了我国基金行业的快速发展。
但是快速发展的背后暴漏出的问题同样很多。
2000年的基金黑幕事件将基金治理问题推向了风口浪尖。
基金行业立法还不完善；监管不足，这导致违法违规的现象频出，关联交易盛行；基金管理公司的制度安排不合理，很多岗位的设立形同虚设没有起到相应的作用，比如说监察长一职；市场竞争不足，基金管理公司的资格设限及其严格，市场上的基金管理公司都来源于有大背景的证券和信托公司，基本上处于垄断地位；基金管理公司的独立性也受到了怀疑，保障基金管理公司独立性的独立董事制度的有效性也值得探讨。
我国基金行业暴露出的这些问题究其根本都在于基金治理方面。
治理分为外部治理和内部治理。
在基金行业，外部治理主要是法律方面，内部治理主要是针对基金管理公司的内部控制和管理。
而基金行业问题频出的根本原因主要也在于内部治理上。
本文通过对中美两国投资基金内部治理进行对比研究，得出对我国投资基金治理方面有意义的启示。
总体增长中轻微下调——美国共同基金业管理成本影响因素及变动趋势
Ｏ世 纪 基 金 支付 而 由投 资 者 直接 支 付 ，因 工具 。当前 ，共 同基金 的资产规模 的平 均 净 资产 的 比率 ） 自 ２ 已经 超过 美 国商 业银 行 的规模 ，参 ７ Ｏ年 代 以来 基 本 保 持 了 增 长 的 趋 此 ，在 比较 不 同 基 金 的 管 理 成 本 势 ，只是 在 近几 年有 轻 微 下跌 。总 时 ，首先 需 要澄 清 不 同基 金 披 露 的 与 共 同 基 金 投 资 的 投 资 者 达 到
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金
融
美国共同基金业管理成本影响因素及变动趋势
巴曙松 博 士
Ｏ世 纪 ７ Ｏ年 代 以来 的 【 观 主要 市 场 经济 国家 的基 金 的美 国家庭 投 资共 同基 金 ，到 当前 率在 经 历 了 ２ Ｉ
市 场 ，关 于 如何 确 定基 金 的 已经 达 到 ４ ％ 。伴 随 着 美 国 基 金 持续 上 升之 后有 轻微 的下调 。 ９
从 ５ ４家 增 长 到 ７ ０ ６ ７ ０家 。
共 同基金 的平 均 成 本 在下 降 。
在美 国 ，有 的基 金公 布 的成本
较之 共 同基 金 的数 量 和 规模 增
根 据 美 国证 监 会 ２ ０ 年 的 统 水 平 包含 所 有服 务 的成本 ；有 的基 ０１
长更 为 引人 注 目的变化 ，可 以说 是 计 ，从 总体趋 势 看 ，美 国共 同基 金 金 公 布 的成 本则 不 包 括销 售 成 本 和 共 同基金 已经成 为 广泛 接 受 的投 资 的收 费 比率 （ 费 水平 与共 同基 金 管 理顾 问成 本 等等 ，这些 成 本 不 由 收
以 平 均 净 资 产 。通 常 美 国 基 金 业 的平 均 成 本 也 就 越 低 （ 表 ３ 见 、表 模 达 到 一 定 水 平 、 或 者 是 一 个 基 的 成 本 包 括 三个 部 分 ：管 理 费 、 ４） 。 １ ｂ一１成 本 和 其 他 成 本 。管 理 费 ２ 包 括 投 资 顾 问 费 以 及 支 付 给 投 资 顾 问 的服 务 性 收 费 。 １ ｂ一１成 本 ２ 包 括 的 是 所 有 分 销 成 本 、 以及 实 施 １ ｂ一１计 划 时 发 生 的 各 种 成 ２ 本 。所 谓 其 它 成 本 ，通 常 是 指 支 付 给 证 券 托 管 、股 东 帐 户 服 务 机
美国历史上赔偿额最高的审计案例-共同基金管理股份有限公司审计案例
美国历史上赔偿额最高的审计案例－共同基金管理股份有限公司审计案例审计案例介绍共同基金管理股份有限公司(简称共同公司)规模大约5亿美元左右，公司老板是科恩福德。
麦坎迪·金(简称金氏)是金氏资源公司(简称金氏公司)的老板，也是一个亿万富翁。
1968年初，科恩福德与金氏开始合作，达成了阿加布尔科协议，即共同公司将向金氏公司购买石油和天然气产业，并设立自然资源资本帐户(简称资源帐户)来专门管理这些投资。
尽管双方并未签署任何正式的合同契约，但在共同公司董事会会议记要中已清楚地记录下，“金氏公司将为计划中的自然资源资本帐户提供自然资源产业，并以正常的价格予以结算，这些销售价格将比给2百多位工业界或其他行业的买主的价格更为优惠”。
共同公司的一位经理也证实了该协议的核心内容，即金氏公司将以成本价共同公司出售自然资源产业，成本价中包含取得该产业时发生的管理费用及合理的利润率，这些利润率一般约为7一8%。
最初，科恩福德同意从金氏公司那里购买价值约1千万美元的石油和天然气产业。
然而到1969年底，花言巧语的金氏说服了共同公司的管理人员，从他的公司购买了价值约1亿多美元的石油和夭然气产业。
不幸终于降到了共同公司股东们的头上。
金氏在这些交易中，并没有履行阿加布尔科协议。
根据后来的法庭调查，金氏经常买进廉价的石油和天然气产业，然后以高昂的价格出售给共同公司，有时价格其至超过原始成本的30倍。
几年后，股价的持续下跌以及金氏公司售给共同公司的劣质自然资源，迫使庞大的共同公司陷入了破产境地。
共同公司的清算引起了一场大规模的民事诉讼纠纷。
其中的主要被告之一就是安达信会计师事务所。
他们曾经同时为共同公司和金氏公司提供审计服务。
起诉安达信会计师事务所的人是共同公司破产清算的托管人约翰·俄尔，他是塔奇·罗斯会计师事务所的合伙人。
约翰控告安达信会计师事务所没有向共同公司的管理人员披露该公司一直被金氏公司所欺诈的信息。
美国共同基金的和变迁与监管
基金 ，这种基金是通过经纪人向投资 款的监管 ，并且规定每年的１一ｂ费 １ ２ 者销 售 的 ，投 资者 向经纪 人支付佣 用不得超过基金资产的１ ％，其中用于
计署（Ａ ） Ｇ Ｏ 对基金行业人士的调查 ， 基金投资顾问在基金资产规模增加的
金 销售费用直接从投资者的投资额 营销部分的费用不得超过０ ５ 用于 过程中确实提高了运作效率或规模经 ．％ ７ 中扣除 ，而不是从基金资产 中扣除。 服务部分的费用不得超过０２％。另 ５ 济效益 基金资产规模的增加当然会
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共 基 资 规 的 — 伴 着 金费 水 是 过 的 论 基 费 水平 同 金 产 模 增长 直 随 基 用 平 否 高 争 。 金 用 对 投 者 报影 常 例 年度 作费 增长 ％，８ 后 资 基 股 价 资 的曰 响菲 大， 如 运 用 １ 】年 投 者的 金 份 值 减 １ 将 少８ ％。
美 共 基 的 用 迁 监 国 同 金 费 变 与 管
厦 门大 学财 政金 融 系 于宏 凯
美国共 同基金资产在过去２ 多年 ０ 间呈爆炸性增长 ：１７年共同基金资 ９９ 产约１４亿美元 ，在１９年底共同基 ８ ３ ９９ 金资产约６ 万亿美元，增长Ｔ４０ ． ８ ９倍；
一
１８年 ，证券交易委员会实旌ｌ ０ ９ ２ ｂ规则。 ｌ ，允许基金从其资产中提取
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额存单 共同基金资产规模的增长一
ｂ费用的基金很少 ，这种情况在２ 益 、风险，管理股东账户，处理账户 １ Ｏ
直伴随着基金费用水平是否过高的争 世纪８年代末也发生 了改变 ，因为收 交易以及提高基金的吸引力，这些服 ０ 论 基金费用水平对投 资者的回报影 费基金的发起人提出用或有延缓的销 务都需要付出成本 。基金向投资顾问 响非常大 ，例如年度运作费Ｎ（ｎｕｌ 售费用和１ ｂ费用结台取代传统的 Ａ ｎａ ｌ ２ 支付的管理费用与投资顾问的成本之 Ｏ ｅ ｔｇＥｐｎｅ ｐｒｉ ｘｅｓ） ａｎ 增长１ ％，１年后投 销售费用 Ｂ 间的差额是投资顾问的利润 如果投 资顾问的收人增长速度超过其成本的
什么是共同基金
1.共同基金的定义投资基金起源于英国，盛行于美国。
1926年在波士顿设立的“马萨诸塞州投资信托公司”，是美国第一个现代意义的共同基金。
在此后几年中，投资基金经历了第一个辉煌时期。
到20年代末期，所有封闭式基金总资产达28亿美元.1929年的股市崩溃，沉重打击了新兴的美国基金业。
危机过后，美国政府为保护投资者利益，制定了《证券法》（1933年）、《证券交易法》（1934年）、《投资公司法》和《投资顾问法》（1940年）。
其中，《投资公司法》详细规范了投资基金组成及管理的法律要件，通过完整的法律保护，为投资基金的快速发展，奠定了良好基础。
二战后，美国经济强劲增长，投资者信心恢复迅速。
时至今日，投资基金得到了包括银行信托部、保险公司、养老基金等诸多机构投资者的青睐。
美国已成为世界上基金业最发达的国家，基金资产在规模上已超过银行资产。
在英语中,共同基金mutualfund 的mutual意为joint（联合）,而fund有holding （控制）之意,即把许多人的钱集中起来进行专业化投资的运作。
共同基金其实就是一类投资公司investmentcompany 。
作为公司,每一个共同基金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。
基金的投资目标反映出它之所以成立和存在的理由。
简而言之,共同基金集合了一部分委托人的资金,并代表他们的利益进行有预设目的投资。
每个基金公司都会雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合,通常称他们为投资组合管理者。
这些专业人士可以组成团队来经营基金,有些投资公司甚至委托其他公司或自由投资专业人士来帮助公司进行资本运作。
共同基金是把大量投资者和雇员的钱集中在一起，从而购买各个厂商的股票。
以一组投资者的名义购买并由专业投资公司或其他金融机构管理的股票、债券和其他资产的组合。
有两类共同基金：开放式和封闭式。
开放式共同基金随时可以以净资产价值（NAV）赎回或发行股份，净资产价值是所持全部证券的市场价格除以发行股数。