ipo定价课程讲义清华大学朱武祥ipo市场反应
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《IPO估价模型》课件
这个案例是对IPO估价模型提出了一些改进的思路和建议，以提高估价结果的精度和可靠性。
IPO估价模型要点总结
1 IPO估价模型的优点
可以为企业提供合理的IPO发行价格，节约IPO成本，提高上市成功率。
2 IPO估价模型的缺点
各种估价模型存在一定的局限性和误差，需要结合实际情况和经验进行判断和修正。
3 IPO估价模型的应用前景
难度较大。
IPO估价模型应用案例
案例一：某公司IPO估价模型分析
这个案例是以某个企业为例，详细分析其市值、资产负债表、未来盈利预测等关键指标。
案例二：某行业IPO市场概况分析
这个案例是以某个行业为基础，研究该行业未来趋势、市场规模、发展潜力、竞争格局等关 键因素。
案例三：IPO估价模型改进思路分析
IPO的特点
IPO市场周期短，风险大，政策变化频繁，涉及多个部门。
Hale Waihona Puke IPO的意义资本市场的作用
是公司融资和成长的重要平台， 能实现公司的战略转型和业务扩 展。
IPO对公司的盈利和发展的 影响
有利于扩大知名度，提升企业价 值，扩大业务领域，实现战略规 划。
IPO对股东的影响
能够增加市场流动性，提高股权 价值，提供股东出售股份的机会， 增强股东话语权和利益。
IPO估价模型
1
市盈率法
是将公司市值与其收益相比较的一种方
市净率法
2
法。缺点是忽略了公司的负债和资产。
是将公司市值与公司资产净值相比较的
一种方法。可以反映公司的净资产质量。
3
盈利现值法
通过计算未来现金流量的现值来确定公
未来现金流量法
4
司的实际价值。适用于收益稳定的企业。
IPO估价模型要点总结
1 IPO估价模型的优点
可以为企业提供合理的IPO发行价格，节约IPO成本，提高上市成功率。
2 IPO估价模型的缺点
各种估价模型存在一定的局限性和误差，需要结合实际情况和经验进行判断和修正。
3 IPO估价模型的应用前景
难度较大。
IPO估价模型应用案例
案例一：某公司IPO估价模型分析
这个案例是以某个企业为例，详细分析其市值、资产负债表、未来盈利预测等关键指标。
案例二：某行业IPO市场概况分析
这个案例是以某个行业为基础，研究该行业未来趋势、市场规模、发展潜力、竞争格局等关 键因素。
案例三：IPO估价模型改进思路分析
IPO的特点
IPO市场周期短，风险大，政策变化频繁，涉及多个部门。
Hale Waihona Puke IPO的意义资本市场的作用
是公司融资和成长的重要平台， 能实现公司的战略转型和业务扩 展。
IPO对公司的盈利和发展的 影响
有利于扩大知名度，提升企业价 值，扩大业务领域，实现战略规 划。
IPO对股东的影响
能够增加市场流动性，提高股权 价值，提供股东出售股份的机会， 增强股东话语权和利益。
IPO估价模型
1
市盈率法
是将公司市值与其收益相比较的一种方
市净率法
2
法。缺点是忽略了公司的负债和资产。
是将公司市值与公司资产净值相比较的
一种方法。可以反映公司的净资产质量。
3
盈利现值法
通过计算未来现金流量的现值来确定公
未来现金流量法
4
司的实际价值。适用于收益稳定的企业。
《IPO基础培训材料》课件
IPO的预备工作
1 内部优化
2 法律审查
准备公司财务报表、会计查询记录、市场 分析等证明文件，并优化企业经营体系。
确定发行人合规性、主要股东质押物及调 整股权结构安排等合法问题。
3 市场推广
4 风险控制
建立完善的公司品牌、产品、营销渠道和 客户基础资料等信息。
设置合理的发行代理机制，制定个人募捐 计划，实施多元化发行。
净资产 收入 销售成本 毛利润 总利润 税收
32,000万元 60,000万元 52,000万元 8,000万元 4,500万元 2,200万元
IPO后市运营与管理
数据分析
团队建设
品牌升级
通过数据分析，对公司的运营 情况和股票交易情况进行分析， 快速发现和解决问题。
制定有效的团队管理和流程标 准，培训面向员工的知识和职 业技能，共同推动公司的发展。
通过品牌升级，提高公司知名 度和影响力，增强企业形象， 使公司的产品能够在市场上被 更多人所！在这个课程中，我们将介绍IPO的基础知识，市 场分析和预备工作，以及核心流程和财务分析等内容。
什么是IPO？
定义
IPO，即 “首次公开发行”， 是指公司首次向公众发行 股票融资，成为上市公司。
目的
通过IPO来筹集资金，扩 大公司规模，提升公司品 牌和影响力，为公司未来 发展打下基础。
中性市场
在中性市场中，市场情绪稳定， 股票价格相对平稳。IPO定价 主要根据发行人的基本面情况、 行业情况和市场需求等相关因 素综合考虑。
IPO的优缺点
1
优点
充分实现企业价值，扩大公司规模，
缺点
2
提高公司公众形象
财务透明度较高，制度建设要求高
3
公用事业债券融资与资本市场资本风险配置效率(清华朱
1999 年
66.25 7.45 7.45
57.78 21.23 19.22
68.43 26.81 23.40
1998 年
69.70 0.398 0.398
59.23 23.83 21.32
66.59 28.20 27.18
可口可乐 资产负债率(%) 债务/总资产(%) 长期债务/总资产(%) 微软 资产负债率(%) 债务/总资产(%) 长期债务/总资产(%)
非酒精饮料业
3.98
-3.10
1.14
0.49
来源：stockpoint
全部债务/ 股东权益
1.79 0.06 0.54 0.69
51家公用事业上市公司现金红利支付率
平均 标准差 中值
2000 年 33.23% 29.28% 31.87%
2001 年 32.37% 23.85% 32%
资本结构
33家公用事业上市公司平均长期负债/权益 =31.84%，平均债务/权益=75.50%。
2002 年 49.30 22.83 5.44
22.86 0.00 0.00
数据来源：stockpoint
2001 年 55.28 27.12 4.00
19.62 0.00 0.00
2000 年 56.00 28.80 3.95
20.68 0.00 0.00
1999 年 56.11 26.90 3.59
主要是以出让经营权－投资为名，行融资之 实。外资与政府组成的合资公司不进行实体 运作，外资只管收钱。
1994年初，由上海城建资金筹措主体－上海 城投出面，将徐浦大桥、沪嘉高速公路20年 专营权、延安东路隧道50%股权转让给中信 泰富。年底又将黄浦江上的南浦、杨浦两座 大桥和打浦路隧道20年专营权作价24亿转让 给中信泰富。此举为后来投资22.26元的徐 浦大桥解决了建设资金。
【精品】企业成长与商业模式清华大学朱武祥ppt课件课件
现值 将来值
把当前巨大投资(现值)转化为未来长期小规模现 金流出(将来值)，或者以未来预期收益的付出交 换当前巨大投资支出。例如，举债，租赁 。
将来值 现值
利用证券化金融工具，把未来长期收益(将来值) 贴现为当前巨大现金流(现值)。包括固定收益证 券、可转换证券、股票。
投入资本收益率高
规模收益递增(收益来源多样化，边际收益高，边 际成本低)，投入资本收益率维持在较高水平。
定位
执行机制
管理控制
组织结构
企业文化
人力资源 管理
内在投资价值
商业模式/运行机制
关键资源能力
业务系统
商业计划/
预期现金流期限结构、 预期投资价值
风险
盈利模式
定位
企业首先必须明确定位。定位企业战略选择的结果 ，对客户需求及时准确把握和对行业的精准定位是 商业模式设计的起点。 餐饮领域的定位，服装行业的定位，宾馆业的定位 …
销售收入
收 增长率
入 营业利
润率
－ 税收
现 金 流
资本 支出
出 运营
资本
• 商业模式优秀的企业，具有三高三低特征： 高收入增长率，高资产利用效率，高投入资本收益； 低固定资产投入，低运营成本，低持续经营风险。 有些企业甚至可以：零投资，零存货，零应收帐款 可以后来居上，或者遥遥领先！
优秀商业模式特征1:资产效率高
关键资源能力：能持续推动企业成长，降低风 险，增加企业投资价值的资源/能力。 关键问题： (1)实现定位的客户价值需要那些关键资源能力？ (2)它们如何分布，谁掌控了关键资源/能力？ (3)如何建立或获得关键资源和能力？ 关键资源能力是商业模式的重点
业务系统
业务系统决定企业把握客户、实现投资价值所需 参与的业务环节、扮演的角色，与利益相关者的 交易组织形式、利益分配和风险承担约定。 企业需要围绕定位建立一个内外部利益相关者合 作共赢的业务系统或价值网。
朱武祥商业模式-PPT课件
page1010系统研发间接渠道建立业务优化直接渠道建立渠道产品拓展终端控制200142002102002112004122005120061220071200812200812009122010创新性癿提出可视化家装设计概念幵在系统中实践为发展特许加盟商提供了足够癿吸引力凭借hds为基础以枀低癿成本获得了覆盖全国19个省市癿渠道终端来自加盟癿边际收益丌断递减较完备癿渠道为产品铺设了通路
再生银行商业模式
在政府的支持 下与环保机构 合作或收购整 合环保机构。
再生银行将每天获 得的垃圾卖掉获得 收益；同时获得政 府每年1200万美 元补贴。
申请政府的早期 补贴，作为启动 资金。建立回收 分类垃圾高科技 体系
商家从持卡住户 的消费中获得利 润，拿出其中利 润的30%支付给 再生银行。
住户每投递10磅可回 收垃圾，再生银行就 向住户赠予5美元。 钱每天支付一次，划 到专门为住户开立的 银行卡上。 住户拿着银行卡可以 到参加该创意计划的 任一公司或商家消费
-2019年12月上市（深圳），市值650亿人民币（2019年 利润3.6亿，销售额15亿）。
Page 33
(3) 控制：从传统控制理念和模式—通过控股拥有 资产，到以价值分享吸引资源能力，以软实力运 营资产。 • 关注投资价值空间的构建和价值分配/惩罚机制
构建令利益相关者信任的可持续的收益增长和分享 空间预期，设计好的商业模式，把发展空间、商业 模式及管理能力形成的增长能力转化为投资价值， 不断吸引/积累资源能力(融资，研发，渠道，品牌 …)。
再生银行是美国一家垃圾回收公司。创始人是两个 年轻小伙子：帕特里克·菲茨吉拉德和罗恩·高南。
这家公司发展迅速，运行六 年来，成功回收了近三亿六 千万吨垃圾，近两年获得了 4000多万美元的风险投资， 业务扩展到了纽约、宾夕法 尼亚、弗吉尼亚、新泽西等 6个州的70多个地区。
再生银行商业模式
在政府的支持 下与环保机构 合作或收购整 合环保机构。
再生银行将每天获 得的垃圾卖掉获得 收益；同时获得政 府每年1200万美 元补贴。
申请政府的早期 补贴，作为启动 资金。建立回收 分类垃圾高科技 体系
商家从持卡住户 的消费中获得利 润，拿出其中利 润的30%支付给 再生银行。
住户每投递10磅可回 收垃圾，再生银行就 向住户赠予5美元。 钱每天支付一次，划 到专门为住户开立的 银行卡上。 住户拿着银行卡可以 到参加该创意计划的 任一公司或商家消费
-2019年12月上市（深圳），市值650亿人民币（2019年 利润3.6亿，销售额15亿）。
Page 33
(3) 控制：从传统控制理念和模式—通过控股拥有 资产，到以价值分享吸引资源能力，以软实力运 营资产。 • 关注投资价值空间的构建和价值分配/惩罚机制
构建令利益相关者信任的可持续的收益增长和分享 空间预期，设计好的商业模式，把发展空间、商业 模式及管理能力形成的增长能力转化为投资价值， 不断吸引/积累资源能力(融资，研发，渠道，品牌 …)。
再生银行是美国一家垃圾回收公司。创始人是两个 年轻小伙子：帕特里克·菲茨吉拉德和罗恩·高南。
这家公司发展迅速，运行六 年来，成功回收了近三亿六 千万吨垃圾，近两年获得了 4000多万美元的风险投资， 业务扩展到了纽约、宾夕法 尼亚、弗吉尼亚、新泽西等 6个州的70多个地区。
北京大学汇丰商学院教授朱武祥-金融与商业模式设计2
北京大学汇丰商学院高企级业工家商CE管O理系课列程课程
客户价值
商业模式
技术/产品/ 服务价值
投资价值
北京大学汇丰商学院高企级业工家商CE管O理系课列程课程
定位准确可以减少营销成本：汽车租赁，餐饮，宾 馆，教育培训… 有些产品市场规模巨大。不少产品市场规模有限。 例如，每年设备总需求数百台。设备使用寿命长， 年收入增长缓慢。而竞争企业不少，每家企业销售 量和销售收入有限，利润率下降。 产业链上不同节点的市场成长空间/市场规模并不均 衡。需要考察产业价值链：那个环节的市场规模和 投资价值大，是否延伸产业链。
1.按揭与住房需求的爆发
购房者
交付住房
开发商
支付按揭
未来预期按揭现金流
银行
按揭现金流贴 现(转变为高 等级债券)
购房者与银行签订按揭协议，大多数人可购买住房，形成不同期限的按揭现 金流。降低了开发商的资本压力。
北京大学汇丰商学院高企级业工家商CE管O理系课列程课程
2.融资租赁与昂贵设备销售
能源管理合同模式(EMC)：设备制造/提供企业提供 技术、设备、投资和运营管理技术服务，与用户分 成节约的费用；
EPC模式：为工程设计＋设备采购＋总装＋投资运 营管理(BOT模式)：电厂脱硫设备，节能减排技术 设备。
大屏幕LED设备销售
北京大学汇丰商学院高企级业工家商CE管O理系课列程课程
带来的问题：现金流入期限拉长，需要长期资 金匹配。 解决方案：自己成立金融服务机构，或与金融 机构合作—银行、投资基金、融资租赁等，提 供设备规模资金或其他金融服务，用户通过节 能项目的收益或费用降低分期偿还租金。
中子刀技术如何经营？
技术特征及功能：集核物理、放射生物学、肿瘤放射学、 计算机等高新技术于一身。治疗无创伤无痛苦，疗效好， 综合治疗费比传 统方法低。
某公司IPO的定价过程课件
监管机构指导
监管机构根据市场情况、投资者利益等因素，对发行价格区间进行 指导和约束。
路演与投资者反馈
通过路演、投资者交流会等方式，收集投资者对公司价值和发行价 格的反馈，作为确定发行价格区间的参考依据。
最终发行价格影响因素分析
市场环境
市场环境的好坏直接影响投资 者的心理预期和投资意愿，进
而影响发行价格的高低。
选择依据
在选择估值方法时，需要考虑公司的特点、行业特点、市场环境等因素。对于具有稳定盈利和现金流的公司，可 以使用市盈率法和现金流量折现法进行估值；对于资产较重、资本密集型的行业，可以使用市净率法进行估值。 同时，还需要结合相对估值法和绝对估值法的结果进行综合判断。
04
程及果
询价对象及标准
询价对象
市场地位：国内领先的科技企业之一， 具有较高的品牌知名度和市场份额
主营业务：软件开发、系统集成、云计 算服务
成立时间：2010年 注册资本：1亿元
财务状况分析
01
02
03
04
收入规模
近三年收入规模持续增长， 2022年收入达到10亿元人民
币
盈利能力
公司毛利率和净利率稳定，且 高于行业平均水平，显示出较
净利润增长率
关注公司未来盈利能力及 成长潜力。
ROE与ROA
衡量公司盈利能力及资产 运营效率，评估投资价值。
投资策略建议
短期策略
关注市场情绪，把握上市初期投资机会。
VS
中长期策略
关注公司基本面及成长潜力，逢低吸纳优 质筹码。
THANKS。
上市后股价走势预测
1 2 3
发行定价与市盈率 根据发行定价及同行业市盈率，预测公司上市后 股价表现。
监管机构根据市场情况、投资者利益等因素，对发行价格区间进行 指导和约束。
路演与投资者反馈
通过路演、投资者交流会等方式，收集投资者对公司价值和发行价 格的反馈，作为确定发行价格区间的参考依据。
最终发行价格影响因素分析
市场环境
市场环境的好坏直接影响投资 者的心理预期和投资意愿，进
而影响发行价格的高低。
选择依据
在选择估值方法时，需要考虑公司的特点、行业特点、市场环境等因素。对于具有稳定盈利和现金流的公司，可 以使用市盈率法和现金流量折现法进行估值；对于资产较重、资本密集型的行业，可以使用市净率法进行估值。 同时，还需要结合相对估值法和绝对估值法的结果进行综合判断。
04
程及果
询价对象及标准
询价对象
市场地位：国内领先的科技企业之一， 具有较高的品牌知名度和市场份额
主营业务：软件开发、系统集成、云计 算服务
成立时间：2010年 注册资本：1亿元
财务状况分析
01
02
03
04
收入规模
近三年收入规模持续增长， 2022年收入达到10亿元人民
币
盈利能力
公司毛利率和净利率稳定，且 高于行业平均水平，显示出较
净利润增长率
关注公司未来盈利能力及 成长潜力。
ROE与ROA
衡量公司盈利能力及资产 运营效率，评估投资价值。
投资策略建议
短期策略
关注市场情绪，把握上市初期投资机会。
VS
中长期策略
关注公司基本面及成长潜力，逢低吸纳优 质筹码。
THANKS。
上市后股价走势预测
1 2 3
发行定价与市盈率 根据发行定价及同行业市盈率，预测公司上市后 股价表现。
A股市场长期以来被短时间投机交易投资理念及其投资力量主
A股市场长期以来被短时间投机交易投资理念及其投资力量主导，形成明显离开公司投资价值的股票价钱和短时间交易获利的商业模式。
流通股股东与内部控股股东在价值制造、融资和价值分派策略上的不合会比较突出。
不能简单地把流通股股东的利益等同于上市公司股东价值最大化。
股票市场定价有效性与股东价值最大化实践清华大学经济治理学院朱武祥问题提出自现代公司财务理论创建以来，所有的公司财务教科书开宗明义都写着“公司经营的财务目标是股东价值最大化”。
主流金融理论假设股票市场完美有效，无税和交易本钱，股东同质，利益一致，信息完备，投资者能够对公司资本配置行为给予正确评判，即股票价钱能正确或无偏地反映公司内在价值。
现在，最大化股东价值就等于最大化公司股票价钱。
最近几年来，随着现代企业制度建设，专门是股票市场进展，股东利益在国内受到关注。
国务院关于推动资本市场改革开放和稳固进展的假设干意见中指出“上市公司董事和高级治理人员要股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的起点和落脚点，”“重视资本市场投资回报。
”但由于资本市场并非完美，股东风险收益偏好不同，存在多样化的类别股东。
专门是我国上市公司股权类型多样化，专门是形成了非流通的发起人股分（国有股股东、其他法人股股东，自然人股东）与社会公众流通股股分之分，还有A股、B股及H股之分。
理论上，若是不同类别的股东能够别离依照合约规定的剩余收益分派权定价，公司股东类型多样化并没必要然致使利益冲突。
但现实中，不同类别股东的价值取向不同甚大。
例如，同为流通股股东，境外投资者（H股、B股股东）相对A股投资者更偏好现金股利；非流通股股东分享不到资本收益，偏好现金盈利。
由于流通A股股东普遍短时间投机偏好，以严峻离开公司大体面价值的高价钱交易，致使流通股股东偏好股票股利。
从用友高派现，到招商银行可转换债券融资打算，一些业绩优良的公司正常的融资行为和盈利政策受到指责。
人们往往批评控股股东侵害了流通股东利益。
董事会投资决策(朱武祥)解析
为产业整合最后之战做好准备，采用坚实的攻击型 战略（赢家通吃）和防御性战略（退出该行业）。 注重利润，调整成本结构。对于公司的弱势业务， 要么大力扶持，要么干脆放弃。
已站稳脚跟的企业对业绩不佳的公司发动攻击。
分辨出那些能生存至下一个(也是最后一个)阶段的 竞争对手，并为第四阶段的较量保存实力。
退出
NPVA＝0 NPVB=59
产品市场未来竞争程度与企业当前债务负相关。 当企业预期产品市场未来竞争日益激烈，收益下 降，而当前又必须加大投资，扩大产能和抢占市 场份额时，倾向选择股权融资，减少债务，降低 财务杠杆。
燕京啤酒财务保守
1997年6月上市以来，盈利能力强，净资产收益 率平均水平一直在10%以上，符合证监会关于配 股资格的认定。燕京啤酒资信等级高。燕京啤酒 可以在银行贷款和发行新股方面自由选择。 燕京啤酒选择了股权融资。1998年9月配股8.18亿 元；2000年5月再次配股10.4亿元。2002年10月， 发行7.5亿元可转换债券。
1、企业长期发展能否成功取决于它是否能和行业整合曲线 同业整合周期的中间阶段。
2、最成功的企业对每一个战略和运营举措的评价标准是: 该举措是否有利于在整合的各个阶段推动企业进步， 即是否有利于企业尽早占据有利位置，以最快的速度沿着 曲线发展。那些慢了一拍的企业最终会成为兼并收购的对 象，并可能从此消失。绝大多数公司由于想置身于这场兼 并竞赛之外，或者更糟糕，完全不在意行业整合的规律， 必然会早早出局。
B 公司
A 公司 不退出 不退出 NPVA＝ 326 NPVB＝－82 退出 NPVA＝0 NPVB=450 退出 NPVA=560 NPVB=0 NPVA=0 NPVB=0
投资估值原理及模型精编.ppt
投机交易导向的股民只认赌服输，
难以与上市公司设置风险管理措施。
2010年6月18日，嘉士伯以40.22元每股的价格(包含股 票市场对其乙肝疫苗的乐观预期)，合计23.8亿元收购 重庆啤酒12.25%股权，使其持股比例增至29.71%。 乙肝疫苗试验失败后，股票价格暴跌。跌破嘉士伯的 增持价，浮亏达到6.98亿。
M&A 估值模型选择
美国在线与时代华纳 合并
瑞 辉 (Prizer) 与 ห้องสมุดไป่ตู้arner-Lambert 合并 Bell Atlantic 与 GTE 合并
Chevron 与 Texaco 合 并
德国电信收购 VoiceStream 惠普与康柏合并 联合利华收购 Bestfoods 第一联邦银行与 Wachovia 合并 百氏公司收购 Quaker
宏观经济环境
估值的基本架构
市场、监管及 竟争环境
比较分析
技术革新
收集信息及对公司运营情况进行假设
敏感性分析
贴现率
现金流贴现模型
财务预测结果
公司定位
可比公司分析
非公开市场分析
对公司重组和运营结构的分析
潜在业务 机会的价值
估值的敏感性分析 估值结果
基于市场经 验的判断
实践中，通常用多种估值模型确定企业股权价值区间，通过路演询价(IPO, SEO)或谈判确定发行或交易价格。
多种手段， 合约方式。
外部公开信息+实地 DCF，可比公司法 调研，信息不完备、 不对称。
外部公开信息，信息 可比公司，动量分 分散投资 不对称、不完备滞后。析，K线图…
二.企业股权估值模型及基本框架
估值模型
对应价值
应用问题
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35.2%交易价格低于 IPO价格
Mean = 205.2
0
100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0 500.0 550.0 600.0 650.0 7N00.=0 116.00
V4
2000年初始收益率分布
14
12
10
8
6
4
Std. Dev = 74.17
2
Mean = 189.1
Cobalt
1999.11 $22
MarketWatch1999.01 $17
Akamai 1999.10 $26
CacheFlow 1999.11 $24
Crayfish 2000.03 $24.5
首日收盘价 首日涨幅 $239.25 698% $ 63.50 606% $156.25 525% $212.63 508% $280.00 483% $128.13 482% $ 97.50 474% $145.19 458% $126.38 427%
IPO定价折扣与市场反应
最终定价与估价区间
IPO定价水平合理性传统评价
平衡发行公司(现有股东)最高发行价要 求与IPO投资者(新股东)获得补偿其 IPO投资风险的合理收益
定价合理性和上市后市场表现理想评 价的国际惯例： 大规模公司：(P1-P0)/P0为10%—15% 小规模公司：20%—25%
0
100.0125.0150.0175.0200.0225.0250.0275.0300.0325.0350.0375.0400.0425.0450.0475.050N0.0= 71.00
V3
80-98年初始收益率超过100%的公司
首次发行规模分布
10
8
6
4
Std. Dev = 1370662 2
10
42
12
117 108
公司数量
1980年以来IPO首日涨幅最大的10家公司
公司名称 IPO时间 IPO价格
VA Linux 1999.12 $30
Theglobe 1998.11 $ 9
FoundryNetwork1999. 9 $25
WebMethods 2000.02 $35
FreeMarkets 1999.12 $48
$126.00 414%
80-98年初始回报率分布
30
20
10
Std. Dev = 87.00
Mean = 149.0
0
N = 37.00
100.0
200.0
300.0
400.0
500.0
600.0
150.0
250.0
350.0
450.0
550.0
V4
1999年初始收益率分布
30
20
10
Std. Dev = 97.89
V4
80-98年初始收益率超过100%的公司的
发行价格分布
12
10
8
6
4
Std. Dev = 5.09
2
Mean = 15.0
0
N = 37.00
5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 20.0 22.5 25.0 27.5
V2
1999年初始收益率超过100%的公司的
发行价格分布
20
10
Std. Dev = 6.71
Mean = 20.7
0
N = 71.00
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
12.5
17.5
22.5
27.5
32.5
37.5
V1
1990－1998年期间4222家 IPO公司状况(2000年3月20日)
31.6%交易价格 超过IPO价格
32.8%摘牌
据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究 报告，美国股票市场1960－1992年期间 IPOs首日涨幅平均为15.3%。
80年代，只有7起IPO首日涨幅超过100%
Microsoft1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。
1995年8月8日，成立时间不到1年半的 Netscape开创代表新经济的网络概念公司 上市先河。主承销商Morgan Stanley路演 前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。 上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首 日涨幅93%。
40
30
20
10
Std. Dev = 37.97
Mean = 56.4
0
20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0260.0 2N80.=0 116.00
V3
2000年初始收益率超过100%的公司的
发行价格分布
Mean = 2829702.7
0
100000105.00000200.00000205.00000300.00000305.00000400.00000405.00000500.00000505.00000600.00000605.00000N700.00=000307.0.00
V5ห้องสมุดไป่ตู้
99年初始收益率超过100%的公司的
1999年，IPO首日平均收益70%，25%超过 100%。VA Linux System首日涨幅达到空 前的698%。
140
120
100
80
60
40
20
0
1980-2000年初始收益率超过100%的公司数量
100300300000111
年份
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
V5
2000年初始收益率超过100%的公司的
初始发行规模分布
50
40
30
20
Std. Dev = 4610123 10
Mean = 6438084.5
0
250000500.00000705.0000001.00000010205.000010500.000010705.000020000.000020205.000020500.000020705.000030000.000N03020=5.00070100..000
初始发行规模分布
70
60
50
40
30
20
Std. Dev = 2680814
10
Mean = 5125819.0
0
20000004.00000006.00000008.0000000.10000000102.000000104.000000106.000000108.000000200.00000N0202.0=000100106.0.00