上市公司股东之间利益冲突研究述评
我国民营上市公司大股东与中小股东的利益冲突
我国民营上市公司⼤股东与中⼩股东的利益冲突2019-07-08摘要：“国美”的控制权之争终于在2010年9⽉28⽇告⼀段落，黄光裕全⾯落败。
本⽂通过对“国美”控制权之争进⾏分析，认为这是上市公司⼤股东与中⼩股东的利益冲突的直接体现。
此外，受中国传统⽂化的影响，我国民营家族式企业在向现代企业转型时这种冲突将更为明显。
关键词：民营上市公司⼤股东中⼩股东利益冲突传统⽂化作为中国⼤陆最⼤的家电零售连锁上市公司，国美电器的控制权之争受到了媒体、公众和学术界的⼴泛关注。
⽬前讨论的焦点⼤多集中于我国职业经理⼈的道德或是民营企业创始⼈的保护问题，本⽂通过对“国美”控制权之争进⾏分析，认为这是上市公司⼤股东与中⼩股东的利益冲突的直接体现。
此外，受中国传统⽂化的影响，我国民营家族式企业在向现代企业转型时这种冲突将更为明显。
⼀、背景介绍2010年8⽉4⽇，黄光裕发函要求召开股东⼤会罢免陈晓等职位。
国美董事局9⽉28⽇召开特别股东⼤会，股东投票表决黄光裕各项提议，最终陈晓胜出，继续掌控国美电器，历时⼏个⽉的“黄陈之争”终于初步告⼀段落。
有意思的是，国美电器⼤股东黄光裕⼏乎全⾯败北，其所提出的议案中只通过了⼀项。
据媒体报道，参加此次股东⼤会的股东约占国美股权的70%以上，这表明绝⼤部分中⼩股东都对黄光裕提出的议案投出了反对票。
在此之前，黄光裕信誓旦旦，⼤有必胜之势，然⽽为什么遭到这么多中⼩股东强烈反对呢？本⽂结合相关⽂献，对国美之争的始末和结果进⾏了分析。
⼆、案例分析1.起因：因执⾏董事⼈选⽽出现分歧2010年5⽉11⽇黄光裕在年度股东⼤会上突然发难，向贝恩投资提出的三位⾮执⾏董事投出了反对票，随后以董事局主席陈晓为⾸的国美电器董事会以“投票结果并没有真正反映⼤部分股东的意愿”为由，在当晚董事局召开的紧急会议上⼀致否决了股东投票，重新委任贝恩的三名前任董事加⼊国美董事会，国美控制权之争从此开始。
上市公司⼤股东和中⼩股东之间因存在⼀种事实上的委托关系⽽产⽣了较严重的利益冲突，⽽选举董事时的分歧其实是这种利益冲突的表现（罗本德，2007）。
上市公司利益冲突法律解析
上市公司利益冲突法律解析在现代经济体系中，上市公司作为市场主体之一，扮演着重要的角色。
然而，由于各方利益的多元性，上市公司在运营过程中常常面临利益冲突的困扰。
为了解决这一问题，法律对上市公司利益冲突进行了一系列的规定和解析。
本文将从法律的角度分析上市公司利益冲突，并探讨其相关法律解析。
一、利益冲突的现象分析上市公司利益冲突主要表现在以下几个方面：股东与股东之间的冲突、股东与经营者之间的冲突、公司内部各级管理者之间的冲突等。
首先，股东与股东之间的冲突包括股东之间的竞争关系和股东之间的异议冲突。
在上市公司中，不同股东追求自身利益最大化的范围可能不一致，导致他们之间产生冲突。
此外，股东在公司运营方针、分红政策等方面也可能存在分歧，引发异议冲突。
其次，股东与经营者之间的冲突主要体现在代理问题上。
上市公司的股东往往将自己的利益委托给经营者代理，而经营者往往只追求自己的利益，容易产生代理与委托双方利益不一致的情况。
这种利益冲突可能导致经营者在行使职权时违背了股东的利益。
最后，公司内部各级管理者之间的冲突主要表现为职权分配以及资源分配上的冲突。
在上市公司中，高级管理者往往掌握着重要的资源和职权，这使得他们之间产生了竞争关系。
从而引发决策的难以达成以及决策的有效执行等问题。
二、法律对上市公司利益冲突的规制为了维护上市公司利益冲突的公平性、公正性，法律对上市公司利益冲突进行了一系列的规制。
这主要包括公司法、证券法以及监管机构的规章制度等。
首先，公司法对上市公司利益冲突进行了基本规定，强调了公司治理的原则和规范，明确了股东权益保护的基本框架。
在公司法中，设立了股东会、董事会以及监事会等机构，旨在实现股东与经营者之间的平衡与协调。
其次，证券法对上市公司利益冲突进行了进一步的规制。
证券法明确了上市公司的信息披露义务和内幕交易禁止规定，旨在降低信息不对称带来的利益冲突，保护投资者合法权益。
最后，监管机构通过制定相应的规章制度，对上市公司利益冲突进行监督和管理。
试论述股东和管理层的利益冲突原因和解决方法
试论述股东和管理层的利益冲突原因和解决方法一、引言利益冲突是指股东和管理层在利益分配上产生的矛盾和冲突。
作为企业最重要的利益相关者，股东和管理层之间的利益冲突对于企业的发展和运营产生了深远的影响。
本文将围绕股东和管理层的利益冲突原因展开讨论，并提出解决冲突的有效方法。
二、利益冲突的原因1.权力分配不合理企业股东和管理层之间的利益冲突的一个主要原因是权力分配不合理。
在现代企业制度中，股东通过选举董事会成员来行使对公司的所有权和控制权，而管理层则负责日常的经营管理。
然而，由于权力分配不均衡，管理层往往可以通过掌握公司资源和信息的垄断来谋取私利，从而与股东的利益产生冲突。
2.信息不对称信息不对称是股东和管理层利益冲突的另一个重要原因。
管理层作为企业内部人员，往往能够接触到更多的公司内部信息，包括企业的财务状况、未来的业绩预期等。
而股东只能通过公开信息来了解企业的状况。
管理层可以利用信息不对称的优势来操纵或隐藏企业的真实情况，以获取更多的利益，从而与股东之间产生利益冲突。
3.薪酬机制不完善薪酬机制不完善也是股东和管理层利益冲突的重要原因之一。
在很多企业中，管理层的薪酬往往与企业的业绩相关联。
然而，由于薪酬制度的设计不合理，管理层可能会为了追求短期业绩而牺牲企业的长期发展和股东的利益。
例如，管理层可能通过裁员、削减研发投入等方式来提高短期利润，但这种行为往往会削弱企业的创新能力和竞争力。
4.治理结构薄弱企业的治理结构薄弱是股东和管理层利益冲突的重要根源。
在某些企业中，董事会缺乏独立性和监督能力，对于管理层的行为缺乏有效的监督和制约。
同时，董事会成员和管理层之间存在利益的交织和关系的勾结，导致董事会无法客观公正地行使监督权力，从而加剧了利益冲突的发生。
三、解决利益冲突的方法1.完善治理结构要解决股东和管理层的利益冲突，首先需要完善企业的治理结构。
建立独立、有效的董事会是企业治理结构的核心。
董事会成员应该具备专业知识和经验，能够独立地行使监督和决策权力。
中国上市公司大股东与中小股东利益关系分析
中国上市公司大股东与中小股东利益关系分析摘要:首先分析上市公司大股东与中小股东利益冲突的表现,进一步分析产生冲突的原因,认为大股东与中小股东间的权利不对等,在监督上市公司时的成本与收益不对等,以及大股东具有对中小股东利益侵占的动机和可能性导致利益冲突的发生;然后阐明两者利益冲突所产生的后果,最后提出有效解决大股东与中小股东利益冲突的建议。
关键词:大股东;中小股东;利益关系;上市公司对上市公司的许多研究表明,公司治理的主要矛盾并不是股东与经理之间的委托代理问题,而是居于控制地位的大股东与小股东之间的利益冲突问题。
一、大股东与中小股东利益冲突的表现由于大股东与中小股东间的权利不对等,导致大股东有侵占中小股东利益的条件和倾向,在上市公司的经营活动中表现出大股东与中小股东间利益的冲突。
首先,表现在选举董事会和监事会时的冲突。
具体而言是表现在股东对董监事职位的角逐上。
在资本多数决定原则下,控股股东选派的代表很容易占据董监事的多数。
上市公司董监事会成员的选任不但基本上被控股股东操纵,而且很多董监事完全就是控股股东的代表。
控股股东一旦控制了董监事成员的选任,实际上也就控制了公司的日常经营和股利的分配,中小股东没有委派代表担任公司董监事等高管职务,基本上被排斥在公司经营管理之外,而沦为一个单纯的出资人。
其次,表现在股利分配上的冲突。
上市公司股利分配的标准,应当遵循股份平等分配原则。
但是,在存在控股股东的公司中,控股股东往往采取有利于自己的分配方式和分配时机。
由于股东持股份额悬殊,加之中国证券市场IPO阶段同股不同价的特殊背景,坚持同股同权、同股同利的原则,但分配结果却未必公平。
上市公司现金分红的利益侵占问题,表现在控制性大股东热衷于通过派发现金股利的方式对中小股东进行掠夺。
超能力派现或恶性分红事件时有发生。
有的公司在经营状况不尽人意的情形下,将再融资所得现金作为红利分配,甚至借钱分红,无疑是以牺牲公司整体利益和长远利益为代价来满足控股股东对私利的追求,同时也间接损害了中小投资者的利益,造成不公平结果。
我国上市公司治理结构中的冲突管理研究
基本内容
在上市公司治理结构中，冲突主要来源于两个方面：内部冲突和外部冲突。 内部冲突通常包括股东之间的利益冲突、董事会与经理层之间的权力冲突等；外 部冲突则涉及公司与外部利益相关者之间的矛盾、竞争和市场环境中的问题等。 这些冲突如果处理不当，可能会对公司的运营和发展造成严重的负面影响。
基本内容
对于内部冲突，首先要从源头上进行控制。股东之间的利益冲突可以通过建 立合理的表决权制度、优化股权结构等方式予以缓解；董事会与经理层之间的权 力冲突则可以通过明确职责分工、建立有效的监督机制等途径进行防范。此外， 建立良好的内部沟通机制也是解决内部冲突的重要手段，有助于增进双方的理解 和信任，从而降低冲突发生的可能性。
参考内容
基本内容
基本内容
随着市场经济的发展和全球化进程的加速，公司治理结构的重要性日益凸显。 特别是在我国，上市公司治理结构的完善与发展对于提高企业竞争力和可持续发 展具有重要意义。本次演示将围绕我国上市公司治理结构进行研究，探讨其现状、 问题及改进措施。
基本内容
在过去的几十年里，我国上市公司治理结构经历了由计划经济向市场经济的 转型与发展。尽管取得了一定的进展，但仍然存在许多问题。例如，股权结构不 合理、董事会制度不完善、监事会作用有限等。这些问题的存在可能导致公司决 策失误、管理效率低下，甚至出现腐败行为。
参考内容三
引言
引言
中国上市公司作为国内企业的优秀代表，其融资行为一直受到广泛。融资结 构不仅影响公司的财务状况，还对公司的治理结构产生深远影响。因此，分析我 国上市公司融资结构的治理效应具有重要意义。
文献综述
文献综述
国内外学者对上市公司融资结构的治理效应进行了广泛研究。其中，Myers和 Majluf（1984）提出了融资顺序理论，认为公司融资应遵循内源融资优先，债务 融资次之，股权融资最后的顺序。国内学者沈艺峰和田静（2006）通过实证研究 证实了我国上市公司也存在融资顺序偏好。此外，还有学者如张维迎（2008）从 委托代理理论出发，指出合理的融资结构有助于降低代理成本，提高公司治理水 平。
股东与管理层利益冲突原因和解决方法探讨
股东与管理层利益冲突原因和解决方法探讨1. 引言股东与管理层之间的利益冲突一直是企业治理中的重要问题。
股东作为企业的所有者，追求最大化的利益回报，而管理层则负责企业的日常经营和决策，有时会优先关注个人利益。
这种冲突可能导致不良的企业绩效和治理问题。
本文将探讨股东与管理层利益冲突的原因以及解决方法。
2. 原因分析2.1 薪酬结构差异股东希望通过给予管理层激励来推动企业的发展和盈利能力。
他们通常会设计激励机制，如股票期权、奖金和高工资等，以鼓励管理层为实现企业目标而努力。
然而，这些激励机制也可能带来问题。
管理层可能通过短期行动获取高薪酬，而忽略了长期发展和股东利益。
薪酬结构的制定可能存在不公平性和缺乏透明度，导致股东对管理层的报酬感到不满。
2.2 信息不对称管理层作为企业的执行者，拥有更多的信息和资源。
他们可能利用这种信息优势来谋取私利，例如隐瞒重要信息、操纵财务数据或从企业中获取非法利益。
这种信息不对称可能导致股东无法全面了解企业的真实状况，从而无法有效监督和约束管理层的行为。
2.3 管理层过度集权有些企业管理层掌握了过多的权力，形成了权力集中的局面。
这种集权可能导致管理层滥用权力，违背股东利益。
他们可能将企业资源用于个人目的，或以不当方式进行利益输送。
这种过度集权还可能阻碍内外部监督的有效进行，使股东无法行使合理的监督权力。
3. 解决方法3.1 完善治理结构建立科学、有效的企业治理结构是解决股东与管理层利益冲突的关键。
这包括完善董事会的组织架构和职责，加强董事会独立性和有效性的监督机制。
还可以建立监事会、股东大会等机构，以加强对管理层的约束和监督。
3.2 设计合理的激励机制应当制定激励机制，既能激发管理层的积极性和创造力，又能与股东的长期利益相契合。
激励机制应考虑绩效考核和长期目标，以避免管理层过度强调短期利益追求。
薪酬结构应公平、透明，并与企业绩效挂钩，鼓励管理层与股东共同努力。
3.3 增强信息披露和透明度完善信息披露制度，增加信息透明度是解决信息不对称问题的有效途径。
试论述股东和管理层的利益冲突原因和解决方法
试论述股东和管理层的利益冲突原因和解决方法一、引言股东和管理层是公司的两个重要组成部分，他们共同构成了公司治理的核心。
然而，在实际运营中，股东和管理层之间常常存在利益冲突。
本文将从利益冲突的原因、影响以及解决方法三个方面进行探讨。
二、股东和管理层的利益冲突原因1.信息不对称在公司运营中，管理层往往掌握着更多的信息，而股东则只能通过公开信息来了解公司状况。
这种信息不对称容易导致管理层滥用权力，损害股东利益。
2.目标不一致股东和管理层的目标并不总是一致。
股东通常关心公司长期发展和稳定回报，而管理层则可能更关注自身薪酬和短期业绩表现。
3.激励机制不当如果公司的激励机制过于倾向于奖励短期业绩表现，那么管理层可能会为了追求高额奖金而采取风险较大的行动，这可能会损害到长期发展和股东利益。
4.权力过度集中如果公司的权力过度集中在少数人手中，那么这些人可能会滥用权力，损害股东利益。
三、股东和管理层的利益冲突影响1.公司长期发展受阻如果管理层只关注短期业绩表现，那么公司长期发展可能会受到影响，这将对股东长期回报产生负面影响。
2.投资者信心下降如果投资者认为公司治理存在问题，那么他们可能会失去对公司的信心，从而导致股价下跌。
3.公司形象受损如果公司治理存在问题，那么公司形象可能会受到损害。
这将对公司品牌价值和市场地位产生负面影响。
四、解决方法1.加强信息披露加强信息披露可以减少信息不对称问题。
通过向股东公开更多的信息，可以让股东更好地了解公司运营状况。
2.建立有效的激励机制建立有效的激励机制可以激励管理层为了长远利益而努力工作。
例如，在薪酬结构中加入长期绩效考核因素等。
3.实行分权制衡实行分权制衡可以避免权力过度集中问题。
通过设立独立的董事会、监事会等机构，可以有效地监督管理层。
4.加强股东权益保护加强股东权益保护可以保障股东利益不受侵害。
例如，建立有效的投票机制、完善公司章程等。
五、结论股东和管理层的利益冲突是公司治理中常见的问题。
上市公司股东经营者债权人利益冲突与协调
上市公司股东经营者债权人利益冲突与协调随着经济的发展和市场的壮大，上市公司成为了现代资本市场的重要组成部分。
上市公司的股东、经营者和债权人之间存在着密切的利益关系。
然而，由于各方的利益追求不同，不可避免地会产生利益冲突。
本文将探讨上市公司股东、经营者和债权人之间的利益冲突，并探讨协调各方利益的方法与措施。
首先，上市公司的股东是公司的所有者，他们通过购买公司的股份来获得对公司决策和收益的权益。
股东通常期望公司的盈利能够增加股价，进而实现自身财富的增值。
然而，经营者作为公司的执行者，除了追求公司的长期利益外，还可能追求个人短期收益。
经营者可能会出现追求眼前利润而忽视公司长远发展的情况，这与股东的利益往往不一致。
这种利益冲突可能导致公司战略的不稳定性和企业治理的不规范性。
其次，债权人是公司的债权持有人，包括银行和其他金融机构，他们通过借贷资金为公司提供资金支持。
债权人通常关注的是借款的安全性和回收债务的时间。
然而，债权人的利益与股东和经营者之间也有可能存在冲突。
股东和经营者可能希望通过扩大公司规模来追求更高的盈利，但这可能会增加债务风险，对债权人造成损失。
因此，上市公司股东、经营者和债权人之间的利益冲突需要得到协调与解决。
为了实现股东、经营者和债权人的利益协调，需要建立有效的公司治理机制。
一方面，建立股东会议和董事会等机构，加强对经营者的监督和约束，确保公司的经营决策符合股东利益。
另一方面，推行透明度和信息披露制度，为股东和债权人提供充分的和准确的信息，使他们能够评估公司的风险并做出理性的决策。
此外，合理制定与执行公司治理规则和监管措施也是协调利益冲突的重要手段。
政府和监管机构应加强对公司治理的监督，加大对违法行为的惩罚力度，推动各方遵守规则，规范市场秩序。
同时，应加强对公司内部控制和风险管理的监管，减少经营者和债权人的操纵空间，提高公司的经营效率和风险控制能力。
除了上述机制和措施外，还需要加强股东、经营者和债权人之间的沟通和合作。
股东和管理层利益冲突的问题与解决方案
股东和管理层利益冲突的问题与解决方案股东和管理层是公司治理结构中的两个重要组成部分。
股东是公司的所有者，拥有对公司的所有权，而管理层则负责运营和管理公司。
不过，在现实中，股东和管理层之间往往存在利益冲突的问题。
如果这些问题得不到妥善解决，就有可能对公司的长期发展产生消极的影响。
本文将就股东和管理层之间的利益冲突问题以及解决方案进行探讨。
股东和管理层利益冲突的问题股东与管理层之间的利益冲突主要体现在以下几个方面：一、股权结构不平衡在某些情况下，股东持股比例不平衡会导致大股东成为公司的控股方，从而掌控公司的决策权和经营事项。
此时，股东会要求管理层采纳一些决策，并与真正的公司利益不一致。
二、报酬和奖励股东和管理层在报酬和奖励问题上也可以存在利益冲突。
尤其是高层管理人员，他们通常会通过股票期权、股份或其他福利计划来获得回报。
不过，他们有时候会利用自己的职权来给自己提供福利，而这些福利却并不一定符合公司的利益和正常的管理所需。
三、公司政策和战略问题公司的政策和战略会涉及到股东和管理层的利益关系，股东可能会指示公司管理层采取某种特定的投资、资本结构或经营决策，而这些决策并不总是能够实现公司最优的利益。
解决方案股东和管理层的利益冲突困扰着很多公司，不过，有一些有效的解决方案可以帮助公司化解这些冲突：一、加强公司治理加强公司治理是化解股东和管理层利益冲突的重要手段之一。
公司应该建立健全的监督机制，提高公司管理层的透明度、可信度和有效性。
这样，即使发生了利益冲突，也能及时地予以发现和处理。
二、构建长期的股权结构在股权结构不平衡的情况下，公司可以通过技术手段，比如通过虚拟股权机制或协议来优化股权结构，防止单一控股股东的权力过于集中。
三、设计更合理的薪酬机制可以通过合理的薪酬机制来减少股东和管理层之间的利益冲突。
通过设定适当的薪酬当关结构，可以让管理层的行为更符合公司的长期利益。
四、加强社会责任的履行公司在社会和环境领域的责任已经日益增加，加强社会责任的履行可以减少股东和管理层之间的利益冲突。
我国上市公司控股股东利益输送研究述评
成控股股东败诉 （ 到目 前为止 ，还没有诉讼成功的案例 ） 。中小股东和控股股东的支付 （ 利润 ）分别 为一 以。 一Ｃ 、 。 ，法律 诉讼 只是 在利 益输 送造 成 的损失 的基 础上 增加 中小股 东 的成本 ｃ 而已。
一
个简单的博弈模型进行分析。假设 中小股东所 占的股份比例是 Ｏ ｇ ，且有一个单一的控股股东 （ 不考
虑有多个大股东的复杂情况 ） ，其股份比例为 １ 一 Ｏ ｔ 。控股股东可以选择两种战略 ：利益输送和利益支 持 ；中小股东可以选择三种战略：法律诉讼 、用脚投票和用手投票。利益输送给上市公司带来 的直接 损失为 ，利益支持给上市公 司带来 的直接 收益为 Ｒ 。 ；中小股 东法律诉讼 的成本为 ｃ ，参 与投 票 （ 用手投 票 ） 的成 本 为 Ｃ ，退 出 （ 用脚 投票 ） 的成本 为 Ｃ ， ，那 么 ，博 弈 的结果 为 ：
（ ２ ） 当控股 股东选 择利 益输 送 ，中小 股 东选 择 用 手投 票 时 ，现 实 情 况 是 中小 股 东 通 过 投票 改 变
利益输送决策的情况极其少见 ，甚至在控股股东 回避投票时，显失公平的利益输送仍然可能在机构投 资者或其他大股东的支持下顺利通过。中小股东和控股股东的支付 （ 利润）分别为 一 。 一 ｃ 、 。 ，
总之 ，中小股东的主动作为都只会带来额外的成本 ，其理性选择应该是 听任控股股东利益输送 ；
控股 股东会 选 择利 益输 送 ，直到 利益 输送 造成 的股 价下 跌损 失超 过利 益输 送所 得 为止 。如果 利益 支持
的代价小于股价上涨的所得 ，控股股东也会进行利益支持。
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突 的文献还不多见 ，并 由于股 权分 置现象的存在导致研究主
要集 中于控股股东与小股东之 间的利益冲突 。苏启林和朱文
其称为剩余损失。 由此 ， 将代理成本 定义为下列成本 的总和 ：
“ １ 委托 人 的监 督 支 出 ；２ 代 理人 的保 证 支出 ； ３ 剩 余损 （） （） （） 失” 。对于解决代理问题 ， 作者提出了三种方法 ： 一是建立激励
的代理成本 约在６ ％～１％之间 。余 明桂和 夏新 平（ ０） ６ ２ ３ ０ 还发
现 ，我国控股股东通过盈余管理攫取控 制权 收益来侵害小股 东的利 益。余明桂 、 夏新平（ ０４ 利用 １９ 年至２０ 年的上市 ２０ ） ９９ ０１
公 司关联交 易数据的实证检验 ，对 中国上市 公司的 “ 隧道行
维普资讯
利 益 冲 突研 究述评
金 颖
一
、
国外 对 公 司 利益 冲 突 的 研 究 状 况
Ｌ ｐｚ ｄ— ｉ ｎｓＳ ｌｆｒＶ ｈ ｙ简称 Ｌ Ｓ ） ｏ ｅ— ｅ Ｓｌ ｅ 、ｈｅ ｅ、 ｓｎ （ ａ ｉ Ｌ Ｖ 为代表 ， 以所有权
集 中和控股股东为基础的研究 。Ｌ Ｓ ／ 组通过对市场 经济最 ＬＶＪ ￣ 发 达的２ 个 国家 较大规模上 市公 司的股权结构 进行分析 ， ７ 以 其令人信服 的实证研究 突破 了传统的股权结构理论 ，发现现 代 公司 的股权结 构并不像 Ｂ ｄ 和Ｍｅｎ 的经典理论 所描述 的 ｅｅ ａｓ 那样极端分散 ， 恰恰 相反 ， 只有极少数对股东权益 的法律保护 较为完善 的国家才存在分散 的股权结构 ，股权 的集 中而不是 分散是一种最为普遍 的情况 。因此 ， 他们认为 ， 目前企业 中常 见 的代理问题 ， 有别于Ｂ ｄ 和Ｍｅｎ所提出者 ， 出现之缘 由 ， ｅｅ ａｓ 其 非但不是来 自于经营者与所有 者分 离 ，反而是 因所有权与控 制权并 未完 全分离所导致 。Ｌ Ｐ ｒ （９ ９和Ｃａｓｅｓ ０ ０发 ａ ｏｔ １９ ） ｌ ｓｎ（ ０） ａ ｅ ２ 现， 许多上 市公司的控股股东会透过交叉持股 、 金字塔结构等 方法 ， 达到控制公司的 目的 ， 造成 控制权与现金流量权偏离 并 的不合理现象 。在这样的情况下 ， 控股股东就有机会利用各种
持股 比例太少时 ， 由于信息的不对称 ， 经营者会依据其个人效
用最大化 的原则 ， 利用企业 资源谋取私利 ， 而不是追求股东利 益最大化 ， 其结果便可能使得所有者（ 即股东 ） 的权益受损。 ２ 世纪７ 年代 ， ０ ０ 得益于产权 理论 、 金融 理论 ， 其是代理 尤
理 论 的发 展 ，ｅｓｎ Ｍ ｃ ｌ ｇ（９ ６ 表 了著 名 的经 典 论 文 Ｊｎｅ 和 ｅｋｉ １７ ）发 ｎ
于上述认识 ， 延续到上世纪８ 年代 ， ０ 对公 司利益 冲突及其解决
的研究一直 沿用这样 的假定 ： 现代公 司的股权 分散 ， 每个股东
只 拥 有 公 司 的很 小 比 例 的股 份 ， 没 有 能 力 ， 没有 激励 对 经 既 也 营 者 的行 为 进 行 监 管 ，这 就 需 要 一 套 法 律 和 制 度 上 的设 计 来
小 于 无 控 股 股 东 存 在 的企 业 ， 均 而 言 ， 股 股 东 与 小 股 东 间 平 控
机制 ， 让代理人 的利益与代理行 为挂钩 ； 二是 建立监 督机制 ，
委托人加强对代 理人行为 的有效监督 ； 三是建立保证机制 ， 代 理人 向委托人保证不会实施有违委托人最 大利 益的行为 。基
代理问题 已从 当初起源 自经 营权 与所有权的分离 ，逐渐转变
为控股股东与小股东之间 由于信 息不对称以及控股股东 的道
德 危 机 而 引 发 的利 益 冲突 。
二 、 内对 公 司 股 东 之 间 利益 冲突 的 研 究 状 况 国
我国资本市场产生较 晚，因而直接研究上市公司利益 冲
代企 业规模 日趋庞 大，对 资金的需求使企业 向众多投资者 出
售股票 ， 募权分离成为
“ 司制 度 固有 的 特 征 ” 公 。
在公 司股权分散 的情况下 ，没有 任何股东拥有足够 的股 权可 以实质性地影响公司 的经营 管理 ，公 司的控制权完全置 于职业经理人（ 经营者 ） 之手。因此 ， 当股权过于分散 且经营者
利 益 输 送 的 方法 来 掏 空 公 司 、 夺 小 股 东 财 富 以 图利 。公 司 的 掠
１３ 年 ， ｅ ｅ ９ ２ Ｂ ｒ 和Ｍｅｎ（ ３ ） 《 ｌ ａｓ１ ２在 现代公 司与私 有财产 权》 ９
一
书中系统 阐述 了公 司两权分离 现象及 由此导致 的所有者 与
经 营者 的利 益 冲 突 。他 们 认 为 ， 由于技 术进 步 和 经 济 发 展 使现
保护投资者的利益 。 自上世纪９ 年代后期开始 ，人 们对这种广泛持股 的假设 ０ 提 出了质疑 ，对公司 的股权结构进行 了深入的实证研究后发 现， 即便在美 国最大 的一批上市公 司中 ， 股权 相对集 中的情况 也 占相 当的 比例 。在这类研 究 中，最 有影 响的是 以Ｌ Ｐｒ 、 ａ ｏｔ ａ
《 企业理论 ： 管理行 为 、 理成本与所 有者结构 》 系统论 述 了 代 ，
所有者 与经营者之 间的利益 冲突 及 由此而产 生 的代 理成本 。 他们将公 司所有者与经营者 的关 系明确界定 为代理关系 。在 绝大多数代理关系中 ，委托人与代理人会 有监 督成本和保证 成本（ 金钱或者非金钱 的） 而且 ， ； 代理人实 际作 出的行为与能 够保证委托人利益最大化 的行为 总是会有 一些偏差 ，由于这 些偏差导致的委托人利益 的减少也是代理成本 的一种 ，并将
（０ ３发现 ， 国的家 族控股股东 和其他 国家一样 ， 通过对 ２０） 我 也 投票权与现金流量权进行分离来侵 害小股东的利益 。余明桂 和夏新 平（０ ３ 对我 国上 市公 司的大样本 进行 了分 析后发 ２０） 在
现 ，我 国上市公 司控股股东与 小股 东之间存 在严重的代理问 题， 有控股股东存在 的公 司， 市场 价值 （ 其 用托宾Ｑ 来表示） 显著