固定收益证券chap06
固定收益证券创新及风险管理
固定收益证券创新及风险管理固定收益证券（Fixed Income Securities）是指在发行时就确定了收益的证券类别，包括债券、债务证券、可转换债券、优先股等。
在金融市场中，固定收益证券是一种较为重要的投资工具，被广泛运用于资产配置和风险管理的领域。
固定收益证券的创新一直是金融市场的一大关注点。
随着金融工具的发展和市场需求的变化，不断有新的固定收益证券产品被开发出来。
一些创新产品反映了金融市场的需要，同时也具备了一定的投资机会。
另一种创新产品是特许经营收益债（Revenue Participation Notes），它是一种通过特许经营权获得收益的债券。
特许经营收益债通常由政府或公共部门发行，用于融资特许经营项目，例如公路、桥梁、隧道等。
投资者在购买特许经营收益债时，可以获得特许经营项目的收益分成。
这种创新产品通过将债券与特许经营结合起来，既可以获得固定收益，又可以参与特许经营所带来的收益增长。
除了产品创新，风险管理也是固定收益证券市场的重要一环。
投资者在购买固定收益证券时，不仅要考虑收益的大小，还需要注意风险的管理。
固定收益证券的风险主要包括违约风险、利率风险和流动性风险。
违约风险是指发行人无法按时支付利息或本金的风险。
投资者在购买固定收益证券时，需要评估发行人的信用状况，并选择具备较低违约风险的证券。
利率风险是指随着市场利率的变动，固定收益证券的价格和收益率会发生变化的风险。
投资者在购买固定收益证券时，需要注意市场利率的变动，并根据自己的预期进行选择。
流动性风险是指固定收益证券在市场上交易的流动性受限的风险。
在市场交易不活跃的情况下，投资者可能会难以卖出或买入所持有的固定收益证券。
投资者在购买固定收益证券时，需要评估市场的流动性，并注意交易的便利性。
为了管理这些风险，投资者可以采取多种策略，例如分散投资、资产配置、定期调整投资组合等。
投资者还可以利用金融衍生品工具，如期货合约、期权合约等进行对冲和风险管理。
2.固定收益证券
第7章固定收益证券计算7.1 固定收益证券的基本概念1.固定收益证券相关概念固定收益证券是指中央机构、地方政府、银行以及其他金融机构发行的金融债券。
比如国债、公司债券、资产抵押证券。
固定收益证券可以让投资人在特定时间内取得固定的收益，并预先固定收益证券票面价值主要通过面值、期限、利率来决定。
固定收益证券是由发行者、金融中介、机构和个人投资者组成。
发行者包括政府、各类具有资质的公司、商业银行等，他们在公平的债券市场出售证券。
机构和个人投资者是购买固定收益类证券的基金公司、保险公司、个体投资者等单位及个人。
金融中介是位于发行者和投资者之间的，为发行机构代销证券的机构，包括一级经销商、二级经销商等。
2.固定收益证券的分类按照发行机构的不同，固定收益证券可以放那位政府证券、机构证券、公司证券。
按照计息方式的不同，可以分为附息债券和零息债券。
可分为政府证券、机构证券、公司证券、市政证券根据利息支付方式可分为附息债券、零息债券、贴现债券、固定利率债券、浮动利率债券等。
附息债券又称为息票债券，是指在债券票面上附有利息额、支付利息期限号的债券。
附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
附息债券是一种长期债券，一般为5年以上。
零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。
零息债券的债券期限一般少于1年。
按照回购期长短来划分，可以分为短期、中期和长期债券。
小于1年的成为短期证券，1-10年的成为中期债券，10年以上的称为长期债券。
国库券是以贴现方式发行，是典型的零息债券，中长期的则是附息债券。
3.债券交易债券交易分为净价交易和全价交易。
全价交易是按照债权交易本金和利息进行交易。
净价交易是指按不含利息的价格进行交易，价格只是本金的变化，利息按利率以天计算。
固定收益证券-课后习题与答案
固定收益证券-课后习题与答案.第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。
2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。
3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。
解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。
4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。
解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。
5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率某2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。
如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。
表1.41年期定期存款利率和国债利率重订日第1次第2次第3次第4次第5次1年期银行存款利率（%）1.52.84.15.46.71年期国债利率（%）2.53.04.55.87.0债券的息票利率4%4%4.7%5%5%解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。
此时，该债券在1年期末的票面利息额为100某4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。
此时，该债券在2年期末的票面利息额为100某4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。
固定收益证券分析
固定收益证券分析固定收益证券是指在投资过程中能够提供固定利息或者回报的金融工具。
它们通常被用于风险较低、相对稳定的投资领域，比如债券市场。
本文将围绕固定收益证券展开分析，并讨论它们的特点、风险和投资策略。
首先，固定收益证券具有明确的固定利率或回报。
这使得投资者能够在投资开始时就知道自己所能获得的回报。
这对于那些寻求稳定收益的投资者来说非常重要。
固定收益证券通常包括政府债券、公司债券和优先股等。
其次，固定收益证券通常具有较低的风险。
政府债券被认为是最安全的固定收益证券，因为政府通常不会违约。
公司债券的风险相对较高，但在评级较高的公司债券中，风险较小。
投资者可以通过评级机构的评级来评估债券的信用风险。
然而，固定收益证券也存在一些风险。
首先是利率风险。
当利率上升时，债券的市值将下降，因为投资者可以购买到更高的利率债券。
这对于长期债券的影响更大。
其次是违约风险。
虽然政府债券的违约风险较低，但公司债券的违约风险可能会导致投资者无法收回本金。
投资者可以通过多种方式来进行固定收益证券投资。
首先是购买个券，即直接购买债券。
个券投资者可以根据自己的风险偏好和收益目标选择债券。
其次是购买债券基金。
债券基金是一种集合投资工具，投资者可以购买基金份额来获得债券的收益。
债券基金的好处是风险相对较小，且投资门槛较低。
最后是交易固定收益衍生品，如利率期货和利率互换等。
这些衍生品可以用来对冲固定收益证券的利率风险。
在选择固定收益证券投资时，投资者需要根据自己的风险偏好和收益目标来进行评估。
如果追求风险较低的投资，可选择政府债券或评级较高的公司债券。
如果希望获得更高的收益，可以选择评级较低的公司债券或高收益债券。
另外，投资者还需要密切关注经济和市场环境。
如经济走向、通胀压力等因素都会对债券市场产生影响。
如果经济增长强劲，可能会引发通胀预期上升，从而提高利率水平。
投资者可以根据对经济和市场的判断来进行相应的调整。
总而言之，固定收益证券作为一种重要的投资工具，具有明确的回报和较低的风险。
固定收益证券概述(ppt 71页)
竞争对手，使得金融机构的效率得到提升
第二节 固定收益证券的特征
特征
基本特征
偿还期 面值
票面利率
内含选择权
一、偿还期
（一）偿还期的划分
短期、中期、长期、可展（延）期 永久性债券（consols）
三、票面利率
(一)票面利率与付息频率
6s of 12/1/2010, 意思是债券票面利率6%,到期日为 12/1/2010
利息支付的频率：半年一次,一年一次,一月一次等 利息支付频率不同，会引起最终实际利率水平的差别。
例：票面利率8%，1年支付1次与半年支付1 次。
(二)零息债券
零息债券是票面利率为零的债券。
第二：我国金融基本上是以传统金融为主， 但现代金融会迅速发展，最终将占有整个 金融的半壁江山以上。
二.固定收益证券市场的重要地位
（一）固定收益证券市场的设立与不断发展，满足了投资者与融 资者双方的需求
（二）固定收益证券市场的发展，解决了投资者对流动性的需求 （三）固定收益证券市场的发展，为宏观金融政策建立了发挥作
如果一种证券规定了所谓的利息率，但规定投资者只能到 期一次性获得本息，那么这样的利息只是表面上的利息。
例：我国2000年4月发行期限为5年的国债，票面利率为 3.14%，但规定到期一次性获得本息，并且单利计息。
零息债券有很多独特之处，由各种期限零 息国债到期收益率构成的到期收益率曲线， 是金融中重要的基准利率。
第一节 固定收益证券的重要地位
一、现代金融与传统金融
传统金融是以银行为核心的，以金融机构的运作 为主线；
固定收益证券第六章 到期收益率与总收益分析
因此，对债券投资而言，通常是在监测相对静态的估值基础上，
利用久期和凸率等指标来测算其利率风险，因为组合中不同债券 的久期和凸率是可以加权平均的。
持有收益率与总收益分析
定义
持有期收益率是债券持有期间的收益率，其大小取决于债券资本 利得与再投资收益。
债券收益的来源
利息支付 利息收入的再投资收益 (再投资风险)
C = 票面利息 n = 至偿还期或者出售债券时利息支付次数 r =票面利息的再投资收益率
总收益分析
全部利息为 nC 利息的利息（利息的再投资收益）为：
(1 r ) n 1 C nC r
资本利得：
P n P 0
总收益分析（平价债券）
例1：假设投资者投资于面值为1000元，期限4年，票面利率
再投资收益率风险
性质1：若到期收益率曲线向右上方倾斜且保持不变，则投 资于长期零息债券是较优策略；或即使未来再投资收益率 上升，但只要不超过一定的幅度，投资于长期债券仍然是
相对有利的。
性质2：假设到期收益曲线为水平状，若该曲线在未来水平 向上移动，则投资短期零息债券是较优策略；若该曲线在 未来水平向下移动，则投资长期零息债券是较优策略。 性质3：若到期收益率曲线向下倾斜，要使长期债券获得与 短期债券相同的收益，市场利率必须下降。
根据债券定价原理，则A、B、C三种债券的价格分别为1018.686元 、1000元和950.623元。若再投资收益率相对于到期收益率水平下 降1%，则三只债券的持有期实际收益率分别为：
债券A：票面利息和本金为到期一次性收到，不存在再投 资风险，故 HPRA 6% 债券B：
1000 8% (1 5%) 1080 HPRB 1 7.89% 1000
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
固定收益、非固定收益证券
固定收益、非固定收益证券第一节固定收益证券概述固定收益证券的概念及分类固定收益证券确实是指在以后期能够给持有者带来稳固的现金收益的证券，它是对债券性质的证券的统称。
（如：债券、优先股）广义定义：符合以下三个准则之一的公有部门或私有部门的证券都属于固定收益证券：1.定期支付固定金额的证券。
2．定期按照某一公式支付一定金额的证券。
3.到期支付某一固定金额、或由某一公式决定的金额的证券。
下面以债券为例对固定收益证券展开分析。
固定收益证券的差不多特点：需要偿还本金流淌性较强风险性较低（破产清算索偿权在股权之前）收益较稳固连续期限比较长（债券最终的偿还期限一样在1年以上）固定收益证券的分类按发行主体及地域不同差不多可划分为政府债券、公司债券、金融证券和国际债券四大类。
政府债券指中央政府、政府结构和地点政府发行的债券。
（政府信用作保因此风险在各种投资工具中是最小的）。
它又可细分为以下几类：中央政府债券（金边债券）政府机构债券地点政府债券公司债券公司为筹措长期运营资本而发行的一种债权债务凭证。
发行债券对比发行股票来讲，成本较低、对市场要求也低；对比银行借款来讲，筹集的资金期限长、数量大、资金使用自由。
因此发行债券是许多公司乐意选择的一种筹资方式。
（种类细分见教材p120-p123）金融债券指由银行及其分支机构以及非银行金融机构按照法定程序并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。
（本质上来讲是由专门性质的公司——金融机构发行的公司债券）对金融债券的发行方来讲，金融证券能够增加筹措资金的渠道，是改善资产负债治理的手段，是重要的政策性金融工具。
对金融证券的投资方来讲，它有较高的盈利性，与公司债券相比有较低的风险性，与其他资金相比流淌性平稳且期限易操纵。
国际债券指一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。
按发行国、发行地所在国、发行面值货币之间的关系可分为：外国债券、欧洲债券、全球债券。
固定收益证券分析
固定收益证券分析固定收益证券是一种投资工具，被广泛应用于金融市场。
这些证券包括国债、企业债券、可转换债券、优先股等。
本文将对固定收益证券进行分析，以便投资者更好地了解其特点和风险。
首先，固定收益证券的特点之一是其收益是固定的。
与股票等其他金融工具相比，固定收益证券通常具有更稳定的回报。
这是因为这些证券的收益主要由利息或股息产生，而这些利息或股息往往是固定不变的。
这使得投资者能够更好地进行风险管理，并根据自己的资金需求进行资产配置。
其次，固定收益证券通常具有较长期的投资期限。
这意味着投资者需要将资金较长时间地锁定在这些证券上。
虽然这样可以获得更高的利息回报，但也意味着投资者需要考虑到市场的变化和利率的波动。
如果市场利率上升，固定收益证券的价格可能下降，从而导致投资者面临资本损失的风险。
此外，固定收益证券还存在违约风险。
如果发行企业或政府遇到财务困境，无法按时偿还本金和利息，投资者可能会遭受损失。
因此，投资者在购买固定收益证券之前需要对发行机构的信用状况进行认真评估，避免违约风险。
在分析固定收益证券时，投资者需要考虑以下因素：首先，他们需要对证券的发行机构进行评估，了解其信用状况和偿债能力。
其次，投资者还需要关注当前市场利率和预期利率的变化，以判断证券价格的波动。
此外，投资者还应密切关注宏观经济和金融形势，以及政府政策的变化，这些都可能对固定收益证券的价格和回报产生影响。
最后，投资者还需要根据自己的投资目标和风险承受能力来选择适合自己的固定收益证券。
不同类型的固定收益证券具有不同的特点和风险，投资者需要根据自己的需求和风险偏好进行选择和配置。
总之，固定收益证券是一种重要的投资工具，具有稳定的收益和较低的风险。
然而，投资者在进行固定收益证券分析时需要注意信用风险、利率风险和违约风险等因素，并根据自己的投资目标和风险承受能力进行选择和配置。
除了上述提到的特点和风险，固定收益证券还有其他一些重要的方面需要考虑。
固定收益证券
固定收益证券(fixed-income instrument)固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。
固定收益证券（fixed-income instrument)也称为债务证券，承诺在将来支付固定的现金数量。
固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。
固定收益证券包含了违约风险、利率风险、流动性风险、税收风险和购买力风险。
各类风险的回避是固定收益证券被不断创新的根本原因。
我国企业债券市场发展滞后的表现企业债券融资规模过小2.企业债券在债券市场中的比重过低3.品种少，结构单一,V 4.企业债券在交易市场的换手率过低 5.发行周期偏长三、我国企业债券市场滞后的原因1.严格的审批制度。
2.沉寂的交易市场。
不发达的交易市场，不仅使企业债券市场难以获得投资者的目光，市场资金供应受到限制，而且影响了企业债券的发行。
3.不规范的信用评级行为。
企业债券信用评级是专业化的信用评级机构对企业发行债券如约还本付息能力和可信程度的综合评价。
债券的信用评级有利于降低信息成本，控制市场风险，对投资者、筹资者、金融中介机构和监管部门都有重要意义。
4.企业自身的问题。
一是企业债券融资的愿望不强烈。
企业在权衡债券融资和股权融资时，更偏好后者。
在我国目前缺乏强有力的股权约束的环境下，股权资金被视为无须还本付息的廉价资金，而债权资金将面临还本付息的压力，加上在我国证券市场上股权融资可以获得的资金规模远远高于债权融资，因此，企业更愿意选择股权融资一、我国企业债券市场发展的现状与问题（一）我国企业债券市场规模较小，市场结构有待完善。
（二）企业债券发行主管机关过多、审批程序烦琐，审批效率不符合市场要求，科学的发行管理体制有待建立（三）企业债券发行管理的法律法规有待完善（四）成熟的投资者群体有待培养。
（五）缺乏真正独立、公正的中介机构及其监督制约机制，企业债券作为信用工具的产品特点难以得到保证。
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Call Risk (5)
Points:
P0B
CP
A
A'
AA Non Callable Bond AA' Callable Bond
A
YTM
*
YTM
• Need for a valuation model for callable bonds different from the PV model.
债券价格波动性的特点
1、价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反 向关系。其他因素相同时，低票面利率债券比 高票面利率债券价格的利率敏感性更强。 2、价格的利率敏感性与债券的到期时间长短具 有正向关系。其他因素相同时，长期债券比短 期债券价格的利率敏感性更强。 3、随着到期时间的增长，价格的利率敏感性增 加，但是增加得越来越慢。
Default Risk: Points (3)
Salomon Brothers and Hutch Studies: • Empirical studies that looked at the relation between default risk premium (RP) and the state of the economy.
债券价格波动性的特点（ 债券价格波动性的特点（续）
4、收益率上升导致价格下跌的幅度比 等规模的收益率降低带来的价格上涨的 幅度小，这被称为价格波动的不对称性 。 5、价格的利率敏感性与债券的初始收益 率水平具有反向关系。其他因素相同时 ，债券的初始收益率较低时，价格的利 率敏感性更强。
Bond Pricing Relationships
债券价值和收益率的关系
• 假定未来现金流的数额和时间都是确定 的，其风险通过贴现率来调整 • 例子:
– – – – ATT 6s 09 面值 = $1,000; 到期日: Oct. 15, 2009 年利息=(6% of $1,000)/2=$30 支付日: April 15, October 15
RP = YTM C − YTM A C = Generic low quality bond . A = Generic high quality bond . relation: RP widens in recession (or the exp ecation). RP narrows in exp ansion (or the exp ectation).
Call Risk (2)
• Example: Compare the ARR for the call period with the ARR for the investment period for a bond that is called. Buy:
– 10-year, 10% annual coupon bond at par ($1000); – callable at 110: CP = $1100.
Default Risk: Points (2)
• Most investors do not directly access a bond’s default risk, but instead use the quality ratings provided by Moody’s, S&P, and Fetch to evaluate the degree of risk.
σn
AAA
B
n
Call Risk (1)
• Call Risk: Uncertainty that the realized return will deviate from the expected return because the issuer calls the bond, forcing the investor to reinvest in a market with lower rates. • Note: When a bond is called the holder receives the call price (CP). Since the CP usually exceeds the principal, the return the investor receives over the call period is often greater than the initial YTM. The investor, though, usually has to reinvest in a market with lower rates which often causes his return for the investment period to be less than the initial YTM.
– A 10-year callable bond may be more like a 3-year bond. – Binomial Tree Model or option pricing model.
债券利率风险 •包括:价格(市场）风险;再投 资风险 •所有债券价格都受利率变化 的影响 •对于高等级债券利率风险更 重要
该债券在2002年10月15日的价值
YTM 5.14% 5.64% 6.14% 6.64% 7.14% 7.64% 8.14% 8.64% 9.14% 9.64%
Bond Price 1,050.03 1,020.58 992.13 964.63 938.04 912.34 887.50 863.47 840.23 817.75
PV of Coupons + 349.03 343.08 337.27 331.61 326.08 320.69 315.43 310.30 305.29 300.41
PV of Par 701.00 677.51 654.86 633.02 611.96 591.65 572.06 553.16 534.93 517.35
HD
HD Value − 1 B P0 − 1 = .0938
ARRHD < YTM 9.38% < 10%
$1431(108) 7 . = 10 $1000
10
ARRHD =
(11268) 3 (108) 7 − 1 = .0938 . .
Call Risk (4)
Points: • Call Risk Premium: RP = YTM Call − YTM NC
C
ห้องสมุดไป่ตู้
M
Default Risk: Points (5)
McEnnally-Boardman Study: • Applied the Evans and Archer methodology to bond portfolios grouped in terms of their quality ratings. • Found that lower quality bond portfolios had less risk because of their lower correlations.
RP greater in higher int erest rate periods R ↑ ⇒ RP ↑
• Price Compression: Call features put limitations on the price-yield curve. At the rate where the bond could be called (YTM*), the YC flattens, with the price equal to the CP.
– AAA, AA, A, BBB, ……, C, ……
• Default Rates:
– .12% per year for all bonds since WWII. – 1980s: 3.27% per year on junk bonds. – 1990-1991: 9% on junk bonds
Call Risk (3)
•
ARRC = ARRC =
C
Call Date Value − 1 P0B $1431 $1000 − 1 = .1268
3
Call Date Value = 100(110) 2 + 100(110) + 100 + 1100 = 1431 . .
ARRHD = ARRHD
Default Risk: Points (4)
Johnston Study:
• Study looked at the yield curves for different quality bonds. • Found that the YC for lower quality bonds tended on average to be negatively sloped. • Reason: Greater concern over the repayment of principal on low quality bonds. YTM
债券价格和收益率关系
• 债券价格和收益率反方向变化
$200 $150 价格 $100 $50 $0 0% 2% 4% 6% 8% 利率 10% 12% 14% 16%
债券价格和到期日之间的关系
• 随着到期日的临近，债券的价格趋向于 面值 125
115 105 Price 95 85 75 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 距到期日的年数 0 10% Return 6% Return
• Inverse relationship between price and yield • An increase in a bond’s yield to maturity results in a smaller price decline than the gain associated with a decrease in yield • Long-term bonds tend to be more price sensitive than short-term bonds