基于蒙牛收购雅士利案例分析企业纵向一体化投资战略.doc

基于蒙牛收购雅士利案例分析企业纵向一

体化投资战略-

摘要：奶粉业务一直是蒙牛集团的短板，为了弥补短板，找到第二个发展点，蒙牛收购雅士利进军奶粉市场，这一并购案一度成为2013年最大的并购案。由于蒙牛乳业是我国乳制品行业的巨头之一，其通过收购进行纵向一体化投资战略，延伸产业链，具有独特性，因此本文分析蒙牛实行纵向一体化投资战略的原因，阐述其收购雅士利的过程，归纳蒙牛集团实行纵向一体化投资战略的有利与不利影响，从而得出结论。

关键词：收购；纵向一体化投资战略

1、绪论

2、文献综述

渠立榕.黄丹（2007）从行业角度对台湾地区食品、电子、钢铁等6个行业的上市公司研究，发现不同行业纵向一体化战略影响程度不同，有些行业不适合该战略。

赵伟（2011）以常州广益布厂为研究对象研究近代中国后发棉纺织小企业的纵向一体化战略，认为该战略能使错过发展黄金期的小企业成为中型企业，能降低成本，是近代中国后发小企业壮大的战略选择。

闫玮（2008）发现不完整的产业价值链、不完善的市场经济及社会信誉缺失是中国企业选择纵向一体化的原因，实施这一战略要注意纵向链条的组织问题、定位问题及专业化问题。

田青（2006）以万马集团为例将纵向一体化投资战略进行分类，发现纵向一体化对企业发展具有巨大推动力量，分析影响该

战略选择的经济学因素，通过动态分析的方法以示例的形式回答了企业面临发展机会时如何确定发展战略。

关树永（2006）以一典型的国有纺织企业A公司为例，通过SWOT分析并进行战略匹配，发现A公司应选择盈利高、风险低并有行业壁垒的产业链环节，而且因A公司处于产业链中游低利润区，可通过实施一体化战略促进企业发展。

3、蒙牛集团纵向一体化投资战略的实证研究

3.1原因分析

雅士利因属于贴牌产品，不符合国家的产业政策，其被收购是必然的。雅士利经过长年发展具有一定的市场消费群体、品牌形象和渠道资源，在国内奶粉市场中占据一定的市场地位。蒙牛通过收购能弥补在奶粉业务的缺陷，迅速进入市场，而且能利用雅士利的渠道资源、品牌形象等销售原先蒙牛的奶粉产品，缩小与伊利之间的差距，提升蒙牛的核心竞争力。

除此之外，蒙牛采取纵向一体化投资战略还有其他的原因。

（1）范围经济

长期经营使得蒙牛对上游和下游各阶段企业的经营、技术、管理等特点有一定的了解，因此蒙牛通过收购一方面向上延伸产业链，迅速进入奶粉市场；另一方面获得了进军奶粉市场协作产业的相关技术与知识，能够带来范围经济，使交易内部化，降低成本与控制损失，增加经济效益。

（2）市场份额

如果蒙牛集团不通过一体化进军奶粉市场，抢在竞争者之前占领市场份额，那么市场份额将会被其他企业所垄断，就会提高蒙牛集团的成本，从而带来损失。

（3）垄断

蒙牛风险投资案例分析

蒙牛风险投资案例分析小组成员：许倩倩何佳飞田琳琳王萍萍翟利娟胡娟孙飞

这时，风险注资还未开始，壳公司架构搭建已经完成，壳公司的结构和预计注资完成后的股权结构如下图。这样设置壳公司结构的目的一方面是为了避税，一方面是为蒙牛将来上市做准备 ②风险投资的进入 2002年9月24日，在完成了壳公司结构搭建后，风险投资正式开始。第一步，股本结构准备：中国乳业开曼公司扩大股本1亿倍，即从原来的1美元扩大到1亿美元，共计1亿股，并将股本分为A类股5200股和B类股99999994800股。其中，A类股每股拥有十票投票权，B类股每股拥有一票投票权，另外规定了AB类股票的分红权，中国乳业同时规定，金牛公司和银牛公司原先持有的1000股为A类股。这些关于投票权和分红权的规定为双方之后的对赌协议提供了条件。第二步，注资过程开始：摩根士丹利、鼎辉和英联三家风险投资机构以530美元/股的价格，分别投资17332705美元、5500000美元、3141007美元，认购了中国乳业公司32685股、10372股、5923股的B类股票，合并持有B类股票48980股。三家金融机构总计为中国乳业开曼公司注入资金2597.3712万美元。第三步，注入蒙牛公司资产：中国乳业将得到的全部资金以增资的方式，转移给毛里求斯公司，毛里求斯公司使用这笔资金（2597.3712万美元）购入内蒙古蒙牛66.7%的股份。中国乳业是毛里求斯公司的母公司，因此，中国乳业间接成为了蒙牛乳业最大的股东第四步，股权分配，金牛公司与银牛公司以1美元/股的价格，分别投资1134美元、2968美元认购了1134股和2968股的A类股票，加上以前各自持有的500股旧股，“金牛”与“银牛”合计持有A类股票5102股。第一轮注资后，蒙牛股份的股权结构如下

蒙牛奶收购雅士利事件系列

蒙牛奶推动中国乳业国际化乳业最近十分“热闹”，蒙牛奶率先并购雅力士后，“国五条”、工信部发布双提方案、九大部委联合发文等一系列政策密集出台，使乳业成为被关注的焦点。蒙牛奶似乎已习惯处于舆论的风口浪尖。消费者发现，积极投身“引进来”和“走出去”的蒙牛奶正给中国奶业带来两个积极变化。对自身而言，中粮入股后多元化的蒙牛奶显得更加的开放，越来越多的人把蒙牛奶看作是一个国际化公司。另一方面，蒙牛奶在兼并重组上的小有成就，让同行业看到了甜头也感受到了压力。蒙牛奶收购雅士利，重点在对产业链进行改善和提升，相信这种长远战略布局，将有助于从源头上改善和提升产品品质。随着蒙牛奶等乳企海外合作模式的成功，未来越来越多的中国乳品企业“走出去”，加快对海外市场的投资布局，将进一步推动中外乳品市场的融合，拉近中国乳业与国际乳业的距离。蒙牛奶带领乳业实现重组升级控股雅士利、联手新西兰安硕、与达能合资……近段时间蒙牛奶的举措让乳企开始从“粗放式”的生产方式转为“集约式”，逐渐形成全产业链集团式生产。从蒙牛奶发展之初，就主打国际牌。首先是引进最基本的成品设备，比如蒙牛奶的生产线囊括来自瑞典的灌装机、比利时的自动导引车、日本的纸箱自动传输系统。在奶源这一根本资源上，蒙牛奶还打造出国内首个“牧场联合国”，将欧洲式、美洲式、澳洲式、亚洲式的种草、养牛、挤奶技术集于一体。这个牧场由中、美、英、澳、印尼、新西兰、新加坡等7个国家的专业人员参与建设和管理。蒙牛奶向来与众不同，总喜欢走在行业的前面。今年4月10日，在中国和新西兰两国政府的支持和见证下，蒙牛奶与国际知名的食品质量安全认证机构——新西兰国有企业AsureQuality有限公司，协同中粮集团以及新西兰普华永道会计师事务所在京签署合作框架协议，共同探索成立食品质量安全第三方独立认证机构。 6月18日，中国乳业最大规模的一次并购案又发生在蒙牛奶身上，以124亿港元的价格将雅士利纳入囊中。这次并购对蒙牛奶来说不仅仅是独领风骚带来的荣誉，更是为整个行业的兼并重组、转型升级做出表率。国际化的蒙牛奶，再次用实践证明，其将作为中国乳业的领头羊，带领行业实现重组升级。

案例一：蒙牛网络营销案例分析资料

案例一：蒙牛网络营销案例分析（一）企业及其网络经营现状的概要介绍 1999 年8 月，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（简称蒙牛乳业集团）成立，总部设在中国乳都核心区一一内蒙古和林格尔经济开发区，拥有总资产100多亿元，职工近3 万人，乳制品年生产能力达600 万吨。十年来，本着“致力于人类健康的牛奶制造服务商”的企业定位，按照“立足自主开发，强化联合作业，培育核心产品，抢占技术高端”的工作思路，蒙牛乳业集团累计投入科研资金上亿元，走出了一条独特的自主创新之路，创造出了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”。从创业初“零”的开始，至2008 年底，主营业务收入实现239 亿元，年均递增104%,是全国首家收入过200亿元的乳品企业。主要产品的市场占有率超过35% UHT牛奶销量全球第一，液体奶、冰淇淋和酸奶销量居全国第一；乳制品出口量、出口的国家和地区居全国第一。（二）、企业网站运行情况介绍 1. 蒙牛官方网站的类别蒙牛官方网站从类别上（信息发布型、网上销售型）来说属于信息发布型的,是企业网站的初级形式。网上销售的部分主要是由蒙牛商城网站承担的。 2. 蒙牛官方网站的功能蒙牛官方网站的功能分为：品牌形象,塑造良好的蒙牛品牌形象；产品／服务展示, 网站公布了蒙牛集团所推出的所有产品, 对其产品的规格等进行详尽的描述和展示；信息发布,对企业的各类信息如公司信息、产品信息、企业荣誉、中期年报、企业新闻等等；顾客关系, 顾客服务, 网页中的联系我们下设了呼叫中心方便网上直接对用户服务, 邮信地址以及可以直接从网上反馈意见；网上调查是对顾客的需求和意见进行调查, 联系我们中的意见反馈部分从某种程度上起到网上调查的作用；资源合作, 和其他企业建立投资合作、业务合作、技术合作、招标信息也在网站上有相应公告。 3．蒙牛官网的网站内容进入蒙牛企业的网站首页我们可以很容易看到它采用的是“三”字形布局,整体比较简洁,色彩分明,采用的是一种浅色的基调,给人一种清新自然、明亮整洁的感觉。在页面最主要位置（“F”型网页浏览注意力现象中的最上一横）鲜明的标出公司的LOGC图标和网页导航系统, 在导航系统下面是幻灯片广告, 在首页的左半部分设有蒙牛的新闻中心, 可以让浏览者迅速的了解企业的最新动态, 以及生产的流程简图, 是消费者更容易接受蒙牛的产品,同时在首页中还有站内搜索系统, 便于浏览者快速有效地寻找需求信息。企业网站采用图片与文字相结合的表现形式, 使直观性更强。企业的导航菜单清晰明了, 易于导航, 首页是上方横向的导航栏, 进入子页面后, 侧面又有竖向的导航将信息进行了详细的分类。能够较好的引导访问者快速进入要访问的页面。而且网站中内链书较多, 可以实现从一个界面到达任意界面的功能。主栏目清晰并且全站统一, 使浏览者可以得到很好地感受。

【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件

14-1-14【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件 2014-01-14 新华并购圈新华并购圈并购人的专业并购服务平台。 2013 年，中国食品行业“钱”事不断。这一年，中国食品行业发生了十多次并购、收购事件，收购方多以国内企业为主，中粮集团、加加食品、双汇、蒙牛、洽洽，无一不是各自细分领域的大佬。在看似平淡的新闻报道背后，均暗藏着他们重塑产业链、扩充产业版图的决心。而钱来钱往之间，一些细分行业的格局也正在悄悄地发生变化。i黑马认为越是在整体行业趋向增长乏力的时候，恰恰是行业领跑者进入兼并重组最好的时机。在调味品行业，加加食品为了加快产能扩充，开始通过并购加速;盘踞中原市场的“大桥”鸡精被味好美收购，国产鸡精几乎都有了洋味道，复合调味料市场的洋势力进一步增强;蒙牛收购雅士利、伊利增持辉山乳业股份，则从侧面证明，当前国内乳业整合正在政府的推动之下不断深入，已经进入了必须并购整合的阶段;洽洽收购小康牛肉酱大半股份和好时收购金丝猴看似毫不相关，但结合整体休闲食品行业的走势我们发现，国内休闲食品企业正在面临创新乏力、增长乏力的困局…… 目前，上述收购、并购事件的影响尚未全面铺开，未来3～5年才是考验收购方耐心和调整能力的阶段。对国内食品企业来说，考验内功修炼能力的隐性战争才刚刚开始。 1、双汇收购史密斯菲尔德：引入先进“软件”重塑品牌形象继“瘦肉精”事件之后，双汇再一次成为行业焦点：2013年9月，双汇国际完成了对美国史密斯菲尔德(以下简称SFD)收购，此项交易价格为47 亿美元，包括史密斯菲尔德的债务在内价

14-1-14【案例】2013中国食品行业整合并购十大事件值71 亿美元。综合各方分析来看，双汇愿意花大价钱收购SFD的一个最主要因素或背景，是近几年接连爆发的食品安全问题严重打击了中国消费者对本国食品的信心，作为中国本土最大的生猪生产企业，双汇亟须通过进入国际市场尤其是美国市场，来化解“瘦肉精”事件的后遗症，以满足日益增长的中产阶层对安全食品的需求能力。从产业角度看，双汇通过并购SFD，一方面可使后者借助自己的销售渠道将产品卖到中国来;另一方面也可获得高质、优价和安全的美国产品。作为美国最大的猪肉制品供应商， SFD具有优质的资产、健全的管理制度、专业的管理团队和完善的食品安全控制体系等优势，再加上美国政府对食品安全的严格监管，其产品对中国消费者来说就是安全优质的代名词。因此，对有志于成为全球领先猪肉生产商和加工商的双汇来说，通过收购引入SFD的“软件”，无疑是一条很好的路径。 2、蒙牛鲸吞雅士利：联合实力派强化奶粉业务被视为乳业整合大幕开端的蒙牛收购雅士利案，于2013 年6 月17 日正式签约。6 月18 日，双方联合宣布，蒙牛向雅士利所有股东发出要约收购，承诺收购雅士利合计约75.3%的股权。此次交易有可能涉及的最大现金量将超过110 亿港元，也成为中国乳业较大规模的并购之一,这次收购也标志着蒙牛乳业要在奶粉领域实现发力。对于蒙牛乳业来讲，雅士利的加入将有效地加强双方的业务平台，与蒙牛奶粉业务形成互补。同时，蒙牛也公开承认，雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后蒙牛将保留雅士利的独立运营平台，使其保持从事奶粉业务的专业公司。未来，蒙牛还将通过引进蒙牛乳业的专业知识以及国际产业合作伙伴，进一步将雅士利发展成为一家更加国际化的奶粉企业。由此可见，双方之间的合并是真正的实力派合作。雅士利的长板将进一步得到强化，蒙牛在奶粉市场的占有份额也将进一步得到扩张。据初步估计，并购后，蒙牛的奶粉业务收入占比将上升，将直接从原来的1%增长到10%，这对于整个奶粉市场来讲，雅士利和蒙牛，他们无疑将拥有更高的话语权。 3、蒙牛收购现代牧业：强化奶源优质迎战“奶荒” 对于整个乳制品行业来讲，最近五年的发展可以用“坎坷”来形容。奶源问题、奶荒问题以及国家奶粉新规等都成为2013 年影响行业的关键词。而对于蒙牛来讲，奶源问题一直是困扰其继续升级的最核心因素。这也是2013 年5 月8 日，蒙牛高调宣布以31.75 亿港元增持现代牧业，并成为其最大股东的主要原因。

蒙牛案例分析(1)

财务战略分析 ——蒙牛案例分析一、公司简介内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司，主要生产奶类产品系列，现已在全国15 个省市区建立生产基地20 多个，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列200 多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等国家和地区。二、蒙牛发展路线 ?1999年:蒙牛公司成立，注册资本100万元,埋下基石 ?1999年8月:股份制改造，增资到1398万元，10个发起人,进入快速成长期 ?2001年：从内蒙古走向全国 ?2002年：进军香港市场 ?2003年：借力航天，行业领跑 ?2004年：踏上世界牛“寻梦”之路 ?2005年：勇于追求，实现“乳都”梦想 ?2006年：获得国际乳业大奖，开启中国牛奶爱心行动 ?2007年：多元合作，200亿领军乳业 ?2008年：牛奶安全，取信于民 ?2009年：跻身世界乳业20强成立仅仅8年多的蒙牛，销售收入就从1999年的119位上升到了2007年的第2位，其中，超高温瞬间灭菌牛奶、液态奶、冰淇淋销量均居全国第一，并成为中国牛奶出口量最大的企业。

三、蒙牛集团财务战略简介（一）蒙牛的融资 1．蒙牛第一次融资面世不到半年，资金成为蒙牛发展的巨大瓶颈。与此同时，蒙牛开始了向民间资本融资，并经历了一场有惊无险的“非法集资”风波。1999年8月18日，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司在内蒙古工商局注册成立，注册资本1398万元，法定代表人牛根生，发起人共10位。 2002年蒙牛将绣球抛向风险资本。2002年10和2003年10月，摩根、英联、鼎辉分两次向其注入了约5亿元资金。 2002年摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构联手向蒙牛的境外母公司（开曼群岛公司）注入2597万美元（折合人民币约约2.1亿），同时取得49%的股权。 2003年10月三家投资机构再次向蒙牛的海外母公司注入3523万美元，折合人民币2.9亿元。 2．蒙牛第二次融资到2003年，蒙牛上市已经水到渠成，丰硕的果实等待着收获。2004年6月蒙牛股票在香港持牌上市了。本次共发售3.5亿股，股价3.925元。获得206倍的超额认购率，冻结资金280亿港元。这笔资金将通过增资大陆蒙牛的方式注入。不断地筹资使蒙牛的资金流超越了“环绕速度”，从而成功使企业避免了面临困境、险境、绝境乃至死境的局面。（二）蒙牛的投资 1.虚拟联合 1999年蒙牛创立之时，面临的是“一无工厂，二无奶源，三无市场”的窘境。在这种情况下，蒙牛搞“虚拟联合”，与中科院联合，开发产品，塑造品牌；与中间商联合，开辟全国大市场。后来蒙牛将“虚拟联合”渗透到企业运营的各个方面。通过虚拟联合，蒙牛把传统的“体内循环”变作“体外循环”，把传统的“企业办社会”变作“社会办企业”，整合了大量的社会资源。

蒙牛并购雅士利案例分析

蒙牛并购雅士利案例分析班级：2015级财务管理2班小组组号：小组成员：美娟、赛、高贵枝、雅婷、倩楠、天元

蒙牛并购雅士利案例分析班级：2015级财务管理2班小组组号：小组成员：美娟、赛、高贵枝、雅婷、倩楠、天元一、案例背景（一）案例简介 2013年6月18日，中国蒙牛乳业(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得控股股东氏国际投资(简称“氏国际”)和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。本次交易金额为124亿港元（约合人民币98亿元），汇丰银行和渣打银行为该交易提供全部融资。蒙牛此前刚宣布以25亿元收购现代牧业26.92%股权，成为其最大单一股东。雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择：(1)每股3.50港币的现金；(2)每股2.82港币的现金加上0.68股蒙牛国际的股票。氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案。这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。（二）并购双方介绍并购方——蒙牛乳业：蒙牛乳业始建于1999年8月，创始人牛根生，企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009年中粮入主，创业元老相继退出。被并购方——雅士利：创办于1983年，中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业，旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。（三）并购信息对比

蒙牛雅士利并购案

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继去年引入丹麦乳企阿拉,今年５月牵手达能并入股现代牧业后,蒙牛再度挥洒大手笔:斥资逾百亿并购雅士利。蒙牛乳业（0２3１９.HＫ)与雅士利国际(01230.HK）昨日对外宣布,蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Hｏlｄｉng ｓ接受要约的不可撤销承诺,承诺出售合计约7５．3％的股权。蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资,融资方面将采用银团贷款的方式,不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验,并购后我们将保留雅士利的独立运营平台,使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。雅士利董事长张利坤昨日对本报记者表示，双方的合作是几个月前蒙牛先找到雅士利，今后他应该会继续在雅士利担任职务,但具体职务还没有定。有业内人士对此分析称，对于无奶源、销售又主要集中在二三线市场且品牌历史不长的雅士利来说,这次蒙牛的收购成本过高。该人士称，雅士利目前的地位比较尴尬,“向上做很难,掉下去也不太容易”，正处于转型期。蒙牛“补奶” 蒙牛为雅士利股东提供了两个选择：一是接受每股３．50港元的限购价（约溢价９．４％）；一是获得每股2.82港元的现金加上0.68股由蒙牛乳业专门为持有雅士利股票而设立的一家非上市控股公司的股票。通过收购将弥补蒙牛自身在奶粉业务上的短板,被不少业内人士认为是此次并购的出发点。蒙牛方面表示，蒙牛的奶粉目前销售情况比去年大有改善，但是对整体收入贡献还不大，雅士利２０12年市场份额占６.7%,蒙牛还不到1％。通过这次并购,期望未来可以获得更多的市场份额,也可以充分借用雅士利的规模效应，从而提升蒙牛奶粉产品线的盈利能力。按照测算,并购后,雅士利公司将对蒙牛的ＥPS有增厚的贡献，平均每年带来１０%以上的增长贡献。并购后奶粉业务收入占比将上升,预计达到集团收入的１0%;税后净利润占比将达到２５％。蒙牛方面表示，爱氏晨曦、欧氏蒙牛与雅士利、施恩产品针对的消费群体、区域渠道有所不同，市场定位有差异化，将来几个品牌的市场发展主要是通过差异化来实现,未来蒙牛的奶粉业务将并入到雅士利的奶粉业务,奶粉业务将由雅士利的平台来统一操作,蒙牛将通过董事会进行管理。 “雅士利的核心竞争力就是人,”上述奶粉业人士指出，“雅士利能做到今天，有其特殊原因,其资源不如飞鹤、伊利等有奶源的企业,但其主管级以上的都是潮汕人,潮汕人很抱团、很团结,甚至对公司潮汕人之外的人有些排挤,也很会做生意。” 不过,上述人士分析,张氏家族既然已经实现套现,不大可能长期在这里做，从之前中粮集团这家央企对蒙牛的整合来看,张氏家族出局是必然的。整合难题不过,蒙牛对雅士利的并购细节公布后，业内人士分析称,并购成本过高意味着较高的整合风险。一位蒙牛内部人士认为，对于此次收购后的整合而言，人的因素很重要，他从雅士利方面获得的信息是,蒙牛做出了雅士利团队职位、公司架构框架、福利待遇、高管成员不变的承诺，他估计这些半年内不会有大的变化。一位熟悉雅士利的奶粉业资深人士对记者表示，2007年和20０８年三聚氰胺事件爆发之前，雅士利即有超过现在的销售规模，目前其市场主要集中河南、安徽、江西、四川、湖南等省份。

蒙牛私募股权投资上案例分析

蒙牛私募股权投资上市案例分析 2004年6月10日，蒙牛乳业登陆香港股市，公开发售3.5亿股，在香港获得206倍的超额认购率，一次性冻结资金283亿港元，共募集资金13.74亿港元，全面摊薄市盈率达19倍。尽管如此，蒙牛携手境外资本的发展路径也仍是毁誉参半。一、案例简述（一）蒙牛为何选择PE融资据蒙牛介绍，他们在创立企业之初就想建立一家股份制公司，然后上市。除了早期通过原始投资者投资一些资金之外，蒙牛在私募之前基本上没有大规模的融资，如果要抓住乳业的快速发展机会，在全国铺建生产和销售网络，蒙牛对资金有极大的需求。他们也尝试过民间融资。不过国内一家知名公司来考察后，对蒙牛团队说他们一定要求51%的控股权，对此蒙牛不答应；另一家大企业本来准备要投，但被蒙牛的竞争对手给劝住了；还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向，结果又因为它的第一把手突然被调走而把这事搁下了。 2002年初，蒙牛的股东会、董事会均同意在法国巴黎百富勤的辅导下上香港二板。为什么不能上主板？因为当时蒙牛发展历史较短、规模小，不符合上主板的条件。这时，摩根士丹利与鼎晖（私募基金）找到蒙牛，要求与蒙牛团队见面。见了面之后，摩根等提出来，劝其不要去香港二板上市。众所周知，香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难。摩根与鼎晖劝牛根生团队应该引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板。

（二）外资进入蒙牛进程 2002年6月5日，摩根士丹利在开曼注册了两家壳公司：China Dairy Holdings和其全，第一家作为未来回收自己对蒙牛投资资金的帐户公司，第二MS Dairy Holdings资子公司．家作为对蒙牛进行投资的股东公司。 2002年9月23日，蒙牛在英属维京群岛（BVI）注册了两家新公司：Jinniu Milk Industry Ltd.（金牛公司）和Yinniu Milk Industry Ltd.（银牛公司），两家公司注册股本5万股，注册资金5万美元，每股面值1美元。 2002年9月24日，China Dairy Holdings扩大法定股本1亿倍，并开始对外发售股份，股份从1000股扩大为1000亿股，分为一股十票投票权的A类股5200股和一股一票投票权的B类股，并规定原来的1000股旧股算作A类股份，包含于5200股A类股份之内。 2002年10月17日，“金牛”与“银牛”以1美元/股的价格，分别投资1134美元、2968美元认购了1134股和2968股的A类股票，加上以前各自持有的500股旧股，“金牛”与“银牛”合计持有A类股票5102股。紧随其后，三家金融机构以530美元/股的价格，分别投资17332705美元、5500000美元、3141007美元，认购了32685股、10372股、5923股的B类股票，合并持有B类股票48980股，三家金融机构总计为China Dairy Holdings提供了现金2597.3712万美元（注：2002年税后利润7786万元乘以8倍市盈率得出当时“蒙牛股份”的总价值应该是6.5亿元，6.5亿乘以1/3得2.16亿元即2597.3712万美元）。China Dairy Holdings其余A类股票和B类股则未发行。

蒙牛融资案例分析

第一次作业：蒙牛融资案例分析小组成员：杨帆1201212159，汪乙戈1201212088，孔团有1201211927，陈磊1201211831，谭清1201212077，陈天鹏1201211835 1、创业的初始资金来源何处？为什么？牛根生和他的创业伙伴跑遍全国，费劲艰辛筹措到了900万元。这些钱来自至爱亲朋、承载着亲情和信任，所以说这也相当于自己的钱。创业期，创业者依托的更多是创意、技术专利和人脉，而这些创业者认为宝贵的东西，其价值很难像固定资产一样度量。企业实力小，没有固定资产，就很难从银行等传统资金渠道获得融资。凭借一纸创业计划书，创业者的领导力、管理能力、市场前景等都不明确，投资风险极高，所以创业者基本都是靠亲朋好友筹得创业资金的。 2、蒙牛引入风险投资时的估值大约是多少？可能的估值方法是什么？公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：（1）可比公司法：首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。目前在国内的风险投资(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。（2）可比交易法：挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。（3）现金流折现：这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。（4）资产法：资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。蒙牛2001年税后净利润3344万元，2002年为7786万元。3家投资机构投入资金约合人民币2.1亿元，间接获得大陆蒙牛60.4%的股权，对蒙牛的估值为3.5亿元。其测算方法

蒙牛风险投资案例分析

蒙牛风险投资案例分析小组成员：许倩倩何佳飞田琳琳王萍萍翟利娟胡娟孙飞

一﹑蒙牛简介牛根生，生于1954年。从1992年开始，担任内蒙古伊利集团生产经营副总裁，到1998年底被内蒙古伊利集团免去生产经营副总裁一职，随后，自立门户，创办内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司并担任董事长兼总裁职务。蒙牛集团在3年内销售额增长50倍、在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第4位。在2001年，蒙牛股份有限公司刚起步，还未进行过大规模融资。作为零售行业，蒙牛急需提升其生产能力、铺开其物流链来占领市场，对资金有大量需求，而这些资金主要通过融资市场来取得。蒙牛选择了引入风险投资者，计划在企业取得一定的成长后，再到主板上市。对蒙牛进行风险投资的公司有三家，为摩根士丹利（美国），英联（英国），鼎晖投资（中国）。二﹑投资背景国际风投公司在退出了互联网等高科技领域后，把目光逐渐转向了风险较低的行业，其中餐饮食品企业由于发展前景好、风险较低而被看好。1999年成立之初，蒙牛的营业额只有3700万元。在国际的大背景下，摩根等投行进入了蒙牛使其近10年快速发展，仅2008年上半年蒙牛的营业额即达到137亿元，其中仅2002年蒙牛的销售额就增长了20倍。截至2005年底，主营业务收入由0.37亿元增加到108亿元，年均递增158％；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180％；净利润由53万元增加到4.56亿元，年均递增208％；主要产品的市场占有率达到30%以上。三、风险投资实施过程 1．第一轮投资计划实施 2002年12月，摩根士丹利公司、北京鼎晖创业投资中心和英联投资有限公司，以风险投资的方式注资蒙牛2600万美元（折合人民币2.16亿元），获得了蒙牛乳业49%的股权。这个注资的过程，可分为壳公司结构的搭建、风险投资的进入和对赌协议的签订三个过程。 ①壳公司结构的搭建 2002年6月5日，在摩根斯坦利等三家跨国公司的帮助下，蒙牛在境外注册了几家壳公司:中国乳业控股公司作为将来上市的主体壳公司，MS Dairy 、CDH、CIC3家壳公司分别作为3家风险投资方持股的代表公司，这四家公司均位于开曼。另注册有金牛乳业、银牛乳业，分别作为蒙牛管理层和蒙牛相关人士（供应商等）持股的代表公司。金牛、银牛均注册在英属维京群岛。另外还注册了毛里求斯公司，作为连接中国乳业控股（上市主体）和蒙牛乳业（实质资产）的壳公司。三家风险投资机构将分别通过MS Dairy 、CDH、CIC3家壳公司间接持有中国乳业控股的股份，而蒙牛则将通过持有金牛乳业和银牛乳业的股份来间接拥有中国乳业的控股权。这几家壳公司的初步股权结构和注册资本如下：中国乳业控股公司注册股本1000股，注资1美元，每股面值0.001美元。金牛乳业公司和银牛乳业两家公司注册股本5万股，注册资金5万美元，每股面值1美元，此时，金牛乳业和银牛乳业分别以分别以0.5美元购得中国乳业控股公司50%的股份，即合计100%控股。毛里求斯公司100%的股权都由中国乳业控股开曼公司持有。

关于三鹿集团股份有限公司破产案例分析

关于三鹿集团股份有限公司破产案例分析2008年，河北三鹿、山西雅士利、内蒙古伊利、蒙牛集团、青岛圣源、上海熊猫、山西古城、江西光明乳业英雄牌、宝鸡惠民、多加多乳业、湖南南山等22个厂家69批次产品中检出三聚氰胺，被要求立即下架。“三聚氰胺”一词的出现，震惊国内外并且马上引起了国内外众多网民的热议，随着热议我们看到了更多的“现实”，就让我们回过头来，看看2008年“三聚氰胺”事件的“领军人物”——石家庄三鹿集团股份有限公司。一、公司简介石家庄三鹿集团股份有限公司是中国食品工业百强、中国企业500强、农业产业化国家重点龙头企业，也是河北省、石家庄市重点支持的企业集团。1995年，率先在中央电视台一频道黄金时段播放广告；1996年，率先在同行业导入CI系统。三鹿集团坚持与时俱进、创新经营。三鹿奶粉产销量连续14年实现全国第一，酸牛奶进入全国第二名，液体奶进入全国前四名。三鹿奶粉、液态奶被确定为国家免检产品，并双双再次荣获“中国名牌产品”荣誉称号。2005年8月，“三鹿”品牌被世界品牌实验室评为中国500个最具价值品牌之一，2007年被商务部评为最具市场竞争力品牌。“三鹿”商标被认定为“中国驰名商标”；产品畅销全国31个省、市、自治区。2006年位居国际知名杂志《福布斯》评选的“中国顶尖企业百强”乳品行业第一位。经中国品牌资产评价中心评定，三鹿品牌价值达149.07亿元。二、事件回放 ●2008年6月28日，位于兰州市的解放军第一医院收治了首例患“肾结石”病症的婴幼儿，据家长们反映，孩子从出生起就一直食用河北石家庄三鹿集团所产的三鹿婴幼儿奶粉。7月中旬，甘肃省卫生厅接到医院婴儿泌尿结石病例报告后，随即展开了调查，并报告卫生部。随后短短两个多月，该医院收治的患婴人数就迅速扩大到14名。 ●省委、省政府领导和各相关部门对“肾结石事件”也高度重视。省委书记、省人大常委会主任陆浩闻讯后立即作了批示：“立即采取措施，及时妥善处理”。省委副书记、省长徐守盛，省委常委、常务副省长冯健身也于9月10日作出批示，要求卫生部门及各监管部门做好患儿救治，迅速排查。

蒙牛收购雅士利案例分析

蒙牛收购雅士利案例分析一、确定并购交易结构 1、案例简介 2013年6月18日，中国蒙牛乳业有限公司(02319.HK)(简称“蒙牛乳业”)与雅士利国际控股有限公司(01230.HK)(简称“雅士利”)联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得控股股东张氏国际投资有限公司(简称“张氏国际”) 和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司CA Dairy Holdings(简称“CA Dairy”)接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。蒙牛方面表示，此次是蒙牛独家投资，融资方面将采用银团贷款的方式，不会引入合作伙伴。“雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后我们将保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。”蒙牛乳业总裁孙伊萍表示。这是是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。交易金额：124亿港元（约合人民币98亿元），雅士利的股东将可就每股股票获得以下两种选择： (1)每股3.50港币的现金； (2)每股2.82港币的现金加上0.68股蒙牛国际的股票。张氏国际承诺接受“现金加蒙牛国际股票”的方案。资金来源：据华尔街日报称，汇丰银行和渣打银行或将为该交易提供全部融资。蒙牛此前刚宣布以25亿元收购现代牧业26.92%股权，成为其最大单一股东。 2、并购双方介绍并购方——蒙牛乳业：蒙牛乳业始建于1999年8月，创始人牛根生，企业声誉在三聚氰胺事件中遭受重挫，2009年中粮入主，创业元老相继退出。被并购方——雅士利：创办于1983年，中国婴幼儿配方奶粉产品领导企业，旗下完达山和施恩两大品牌广受消费者认同。 3、并购信息对比

蒙牛案例分析

蒙牛企业市场竞争分析报告蒙牛乳业，是“蒙牛乳业集团”的简称。其总部设在呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区。前后四期工程占地面积55万平方米。公司董事长、总裁牛根生担任中国奶业协会副理事长，近年来被评为：“第八届内蒙古优秀企业家”；“第四届全国优秀乡镇企业家”；“全国奶业优秀工作者”；“2002年中国十大创业风云人物（之一）”；“2002年中国经济最有价值封面人物”；“中国民营工业行业领袖”；在“2003年中国企业领袖年会”上，和张瑞敏、柳传志等商业泰斗同时成为25位企业“新领袖”；2003CCTV“中国经济年度人物”。2004年第二届中国策划大会暨著名策划评选活动中，与张瑞敏、魏家福等8 人获“中国策划最高奖”。现今，蒙牛乳制品已出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等多个国家和地区。主要产品： 1、低温奶：如冠益乳、优益C、内蒙古老酸奶、珍果汇等 2、常温液奶：酸酸乳、纯牛奶、高钙奶、早餐奶、真果粒、新养道、谷物奶、特仑苏、儿童牛奶 3、奶粉：婴幼儿奶粉、成人奶粉、奶茶粉用SWOT分析蒙牛 1、优势（1）机制优势：蒙牛所以能快速发展的诀窍是拥有一个先进的机制优势，蒙牛是纯粹的大型民营股份制企业，其凝聚力、战斗力、企业效率非常高。（2）研发优势：蒙牛研发能力非常强，仅冰淇淋公司就有三大研发中心（3）销优势：蒙牛的营销管理层大多在伊利公司工作多年，熟谙乳业营销，在市场开发运作方面经验非常丰富。（4）度优势：蒙牛企业的发展速度，是员工工作效率的“缩影”，蒙牛的工作理念是“鱼不是大的吃小的，而是快的吃慢的”。在蒙牛，你必须是一个快速的工作狂，才能跟上企业的发展步伐。（5）润优势：蒙牛在对待经销商方面，推行严格的独家总经销政策，保证经销商的利润空间，从几万元起家到几百万元资产的客户比比皆是，蒙牛保护经销商的利益，同时也赢得了经销商强大的支持。

蒙牛牛奶收购雅士利事件

蒙牛牛奶与雅士利在奶粉业强强联合“打头阵” 据国内乳品界业内人士透露，国内上百家奶粉企业于18日参加了由工信部组织的会议，以贯彻早前发布的《提高乳粉质量水平、提振社会消费信心行动方案》。该行动方案提到了奶粉业“强强联合”，而“打头阵”的就是上周双双停牌的蒙牛牛奶和雅士利。 6月18日，蒙牛牛奶和雅士利联合发布公告称，蒙牛牛奶动用资金超过110亿港元，向雅士利所有股东发出要约收购大约75.3%的股权。在香港联交所已停牌5天时间的蒙牛牛奶和雅士利双双复牌交易。作为迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，蒙牛牛奶收购雅士利复牌受到资本市场的追捧，雅士利国际昨日复牌高开3%，报3.45港元。蒙牛牛奶高开8%，报29.1港元。虽然两家公司的股票在收盘价时均低于开盘价格，但是，与13日停牌前的股价相比，蒙牛牛奶和雅士利国际的股票都出现较大涨幅。蒙牛牛奶报收于28.7港元，涨幅达6.89%，而雅士利国际股价报收于3.43元，涨幅为3%。蒙牛牛奶与雅士利联手重树国产奶粉品牌形象国内婴幼儿奶粉市场将掀起一轮兼并重组潮。蒙牛牛奶与雅士利国际控股有限公司联合宣布，蒙牛牛奶将全面收购雅士利。这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购。公告显示，蒙牛牛奶已向雅士利所有股东发出收购要约，并获得雅士利控股股东张氏国际投资有限公司和雅士利第二大股东接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。根据收购方案，蒙牛牛奶为完成收购最多将耗费124.57亿港元现金。据悉，蒙牛牛奶收购雅士利是为了弥补自身奶粉方面的短板。根据工信部发布的数据，整体规模排名第二的蒙牛牛奶奶粉产量仅有4758吨，全国排名第十，而雅士利奶粉产量达2.58万吨在国内排名第五。收购了雅士利后，蒙牛牛奶的奶粉产量将超过3万吨，排名提高至全国第四位，整体竞争实力大大增强。蒙牛牛奶、雅士利两大国内乳业巨头联手后，有利于通过资源整合与互补，加快国产粉行业整体升级的速度，重树国产奶粉品牌形象，重振消费者对国产奶粉的信心。蒙牛牛奶“联姻”雅士利将开启乳业重组浪潮蒙牛牛奶公告称,蒙牛牛奶将全面收购在香港上市的雅士利国际。蒙牛牛奶表示,与雅士利的“联姻”旨在补齐蒙牛牛奶在婴幼儿奶粉方面的“短板”。据悉,在管理部门相关政策的“催化”下,未来乳企整合资源将提速,蒙牛牛奶收购雅士利或仅仅是乳业兼并重组浪潮的“冰山一角”。

蒙牛案例分析

蒙牛案例分析一、公司简介内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司，主要生产奶类产品系列，现已在全国15 个省市区建立生产基地20 多个，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列200 多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等国家和地区。二、蒙牛发展路线 ?1999年:蒙牛公司成立，注册资本100万元,埋下基石 ?1999年8月:股份制改造，增资到1398万元，10个发起人,进入快速成长期 ?2001年：从内蒙古走向全国 ?2002年：进军香港市场 ?2003年：借力航天，行业领跑 ?2004年：踏上世界牛“寻梦”之路 ?2005年：勇于追求，实现“乳都”梦想 ?2006年：获得国际乳业大奖，开启中国牛奶爱心行动 ?2007年：多元合作，200亿领军乳业 ?2008年：牛奶安全，取信于民 ?2009年：跻身世界乳业20强成立仅仅10年多的蒙牛，销售收入就从1999年的119位上升到了2007年的第2位，其中，超高温瞬间灭菌牛奶、液态奶、冰淇淋销量均居全国第一，并成为中国牛奶出口量最大的企业。蒙牛集团销售收入（单位：亿元）三、蒙牛集团财务战略简介

（一）蒙牛的融资 1．蒙牛第一次融资面世不到半年，资金成为蒙牛发展的巨大瓶颈。与此同时，蒙牛开始了向民间资本融资，并经历了一场有惊无险的“非法集资”风波。1999年8月18日，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司在内蒙古工商局注册成立，注册资本1398万元，法定代表人牛根生，发起人共10位。 2002年蒙牛将绣球抛向风险资本。2002年10和2003年10月，摩根、英联、鼎辉分两次向其注入了约5亿元资金。 2002年摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构联手向蒙牛的境外母公司（开曼群岛公司）注入2597万美元（折合人民币约约2.1亿），同时取得49%的股权。 2003年10月三家投资机构再次向蒙牛的海外母公司注入3523万美元，折合人民币2.9亿元。 2．蒙牛第二次融资到2003年，蒙牛上市已经水到渠成，丰硕的果实等待着收获。2004年6月蒙牛股票在香港持牌上市了。本次共发售3.5亿股，股价3.925元。获得206倍的超额认购率，冻结资金280亿港元。这笔资金将通过增资大陆蒙牛的方式注入。不断地筹资使蒙牛的资金流超越了“环绕速度”，从而成功使企业避免了面临困境、险境、绝境乃至死境的局面。（二）蒙牛的投资 1.虚拟联合 1999年蒙牛创立之时，面临的是“一无工厂，二无奶源，三无市场”的窘境。在这种情况下，蒙牛搞“虚拟联合”，与中科院联合，开发产品，塑造品牌；与中间商联合，开辟全国大市场。后来蒙牛将“虚拟联合”渗透到企业运营的各个方面。通过虚拟联合，蒙牛把传统的“体内循环”变作“体外循环”，把传统的“企业办社会”变作“社会办企业”，整合了大量的社会资源。 2.财务资源向营销及产品质量倾斜四、蒙牛集团财务战略的评价与分析

蒙牛融资案例分析

蒙牛融资案例分析蒙牛融资案例分析 --企业融资报告 GROUP ONE 蒙牛融资案例分析目录蒙牛乳业简介...................................................................... ............................................ 4 (一) 创建 ..................................................................... ............................................. 4 (二) 发展历程 ..................................................................... ...................................... 4 (三) 技术投入 ..................................................................... ...................................... 5 (四) 价格策略 ..................................................................... ...................................... 5 (五) 营销渠道 ..................................................................... ...................................... 6 乳品产业分析...................................................................... ............................................ 7 (一) 发展道路 .....................................................................

蒙牛并购雅士利外部关系资源研究

蒙牛并购雅士利外部关系资源研究并购是当前企业间为提升竞争力而十分常见的市场行为,但实践中,许多并购行为最终以失败告终,这主要是因为并购是两个不同企业之间的整合,企业间不同的背景、文化、资源、业务流程等都容易导致阻碍并购的有效性。外部资源整合就是企业并购过程中需要重点考虑的一个领域,需要并购双方处理好外部资源对企业的冲击和影响。而蒙牛并购雅士利,正是希望在并购效果并不理想的情况下,希望通过外部资源整合,助力蒙牛的并购实现1+1大于2的效果。本文从并购理论及并购整合理论出发,重点运用网络关系理论等重要经济学理论,对蒙牛并购整合雅士利的外部关系资源及整合做了深入研究。本文对蒙牛并购雅士利外部关系资源整合研究中,首先对并购的效果从财务角度进行了分析,指出并购带来的财务收益的同时,也对蒙牛产生了较大的财务压力。同时本文基于关系理论和AHP法对并购效果进行了评价,指出该并购存在的不足。在此基础上,本文通过SWOT分析,提出基于外部关系资源整合的思路,然后结合影响企业并购中外部关系资源整合的影响因素,在综合两者的基础上提出并购整合模型,选取合适的整合模式,得出整合的主要任务。最后结合蒙牛整合面临的具体情况,重点对战略整合、组织结构整合、财务整合实现的路径和措施作深入分析。本文通过研究,主要得出以下几个方面的结论:通过并购获取所需的外部关系资源是企业提高竞争优势的先决条件;对获取的外部关系资源有效整合是并购成功的关键,并购后企业双方的整体经营状况取决于整合过程中进展质量;从外部关系资源的角度研究蒙牛并购雅士利,能为中国管理层在实施并购交易及在管理并购整合方面提供思路和经验,我国企业并购后外部关系资源的整合提供案例借鉴,给出相应的对策和建议。