做空机制的制度经济学分析
做空盈利的原理
做空盈利的原理
做空盈利的原理是通过卖出某个资产（如股票、货币等）并在价格下跌后再买回来，从中获得差价利润。
具体原理如下：
1. 市场预期：做空者通过对市场的分析和判断，认为某个资产的价格将会下跌。
这可能是基于对该资产基本面的分析、技术指标的判断、市场趋势的预测等等。
2. 卖空：做空者借入该资产并将其卖出，以获取初始的现金收入。
在股票市场中，做空者可以通过借股票并卖出，然后将来再买回股票归还给股票所有者。
3. 价格下跌：如果做空者的判断正确，资产的价格开始下跌。
这可能是由于市场供需关系的变化、不利的消息公布、经济衰退等因素导致。
4. 回购：当资产价格下跌到做空者预期的水平时，做空者会买回该资产并归还给借出者。
回购价格通常低于卖空价格，因此做空者可以从中获得差价利润。
5. 盈利：做空者将卖空和回购的差价作为盈利。
如果做空者的预测准确，差价利润将足以抵消利息费用和交易成本。
需要注意的是，做空交易具有一定的风险，因为资产的价格可能会上涨而不是下跌，从而导致做空者亏损。
此外，有些市场和国家可
能对做空交易实施限制或禁止。
因此，在进行做空交易之前，需要充分了解市场规则和风险，并谨慎评估。
做空机制
编辑
在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍，如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制。法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及风险的扩散，维护金融市场的稳健运行。然而，就股票市场的实际运行情况来看，不规范的信用交易一直存在，往往是监管部门严加查处时收敛一些，风头一过又重新活跃。因此，对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。而且，就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看，开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟。
8目的
编辑
建立做空机制的目的是为了给市场提供一个风险对冲的工具。由于我国股市做空机制的缺失，致使股市呈现“单边市”特征，即投资者买涨不买跌，在牛市中的买涨行为导致牛市更牛，股市泡沫显现；而在熊市中，由于不能卖空，导致投资者的恐慌性抛售，使熊市更熊，股市陷入萧条。建立做空机制的最直接意义就在于通过现货市场与期货市场的相反操作，来规避股票市场的系统与非系统性风险，起到套期保值的作用；同时，设立做空机制，有利于发现股票价格，使股票的价值与价格不至于过度背离，并减少过度投机行为，也有利于降低资产膨胀与缩水的速度与幅度，起到稳定市场的作用。在股指期货推出之前，当股市连连暴挫，市场参与各方均损失惨重，股市没有赢家，这便是没有做空机制的缺陷。
市场透明
第二个原因是，建立做空机制必须以市场的透明化为前提。目前中国股市的信息披露恰恰是“灰色”的，大量的内幕交易和关联交易存在，涉及到投资者切身利益的许多事情，都不是投资者所能参与和决定的。流通股东没有用手投票的机制，上市公司利润操纵，资产重组几乎与流通股东都没有关系。这些都是对股价走势构成巨大影响的因素。在这样的情况下，建立做空机制将使流通股东无所适从。信息披露不透明的情况下，做空机制肯定不能保护投资者利益。
卖空的机制和主要规则
卖空的机制和主要规则：
卖空是一种投资策略，其意义是预测某种资产（如股票、外汇或商品等）的价格将下跌，从而借助市场下跌赚取盈利。
卖空的具体机制和规则因市场和资产类型而异，以下是一些常见的卖空机制和规则：
卖空股票：
卖空股票是最常见的卖空方式之一。
投资者通过卖空股票的方式，获得赚取盈利的机会。
在美国等一些国家，卖空股票的方式包括卖空期货、卖空期权、卖空股息等。
在中国，卖空股票的方式包括卖券还款、卖券买券和借券卖空等。
做空期货或期权：
做空期货或期权是指赚取盈利的方式，其原理是通过卖出期货或期权的方式获得赚取盈利的机会。
做空期货或期权的具体操作方法包括卖出期货或期权合约的方式获得赚取盈利的机会。
做空期货或期权时需要注意的规则：
在做空期货或期权时，需要注意保证金制度，确保账户中有足够的保证金以应对可能出现的风险。
在做空期货或期权时，需要注意到期日和行权日等时间节点，以避免不必要的损失。
做空期货或期权的好处：
做空期货或期权可以获得赚取盈利的机会，尤其是在市场下跌的情况下。
做空期货或期权可以规避市场上涨的风险，保护投资者的收益。
卖空期货或期权的适用场景：
卖空期货或期权的适用场景包括但不限于以下情况：市场下跌时，投资者可以通过卖空期货或期权的方式获得赚取盈利的机会；当投资者持有的期货或期权合约无法卖出时，可以考虑通过卖空期货或期权的方式赚取盈利。
浅谈索罗斯做空机制剖析讲解
中国目前最大的风险，第一位的债务积累最多的是企业，第二个就是地方政府。要停止对“僵尸企业”输 血，要停止“刚性兑付”，对于资不抵债的企业实施破产或者是重整。方略就是在稳住大局，保证不发生 系统性风险的条件下，集中主要力量，推进改革，依靠具有活力的体制机制提高供给侧的效率，只有这样 ，才能从根本上解决面临的问题
做空机制
解释
是与做空紧密相连的一种运作机制，是 指投资者因对整体股票市场或者某些个 股的未来走向（包括短期和中长期）看 跌所采取的保护自身利益和借机获利的 操作方法以及与此有关的制度总和。
有件货物涨到了300元，这价格太高了，这时 候进货不划算。于是，老王想了个好办法， 他向隔壁的店铺先借了这件货物，以300元的 价格卖给了客户。一周后如老王所料，这件 货物的市场价大跌，这时候老王再从市场上 以200元的价格买回这件货物，还给隔壁店铺。 这样一卖一买，老王净赚了100元。
乔治·索罗斯
量子基金的创始人之一。1930年，出生 与匈牙利。1947年移居英国，并毕业于 伦敦经济学院。1956年，索罗斯前往美 国，开始建立和管理国际投资基金。
1992年，索罗斯狙击英镑 1997年，东南亚的金融危机 2007-2009年，次贷危机 2010年，出手香港新股市场
The definition of short-mechanism
应对策略(strategy)
不断释放外汇储备回收人民币流动性打 爆空头。
银行不得向做空者大规模发放人民币， 或者让外资行缴纳存款准备金。
对资本加以管制，以保持人民币汇率稳 定。
不应该加快资本账目开放，有必要严格 执行资本控制。
Thank you for listening
《做空机制抑制财务造假案例分析》
《做空机制抑制财务造假案例分析》一、引言随着经济全球化的加速，财务造假问题愈加突出，成为制约企业健康发展的顽疾。
为了有效遏制财务造假行为，市场监管机构不断探索和改进监管手段。
其中，做空机制作为一种重要的市场约束机制，对于抑制财务造假、保护投资者利益、维护市场秩序起到了积极的作用。
本文将通过案例分析的方式，探讨做空机制在抑制财务造假方面的作用及其实践经验。
二、做空机制概述做空机制是指投资者通过借入股票并卖出，待股价下跌后再买回股票以获取差价收益的交易机制。
这种机制可以有效地对上市公司形成压力，促使其规范运作、提高信息披露质量。
当公司出现财务造假等违规行为时，做空者可以通过做空行为获取收益，从而对其他投资者形成警示，对违规公司形成市场惩罚。
三、案例分析：某科技公司财务造假事件（一）事件背景某科技公司是一家知名上市公司，因其在行业内的领先地位和良好的业绩表现而备受关注。
然而，该公司后来被曝出财务造假事件，引发了市场的广泛关注。
（二）做空机制发挥作用在此次事件中，做空机制发挥了重要作用。
一些精明的投资者通过深入调研和分析，发现该公司存在财务造假行为。
这些投资者利用做空机制，借入该公司股票并卖出，待股价下跌后再买回股票，从而获取差价收益。
这一行为引起了市场的广泛关注，对该公司形成了巨大的压力。
在压力之下，该公司不得不承认财务造假事实，并采取措施进行整改。
此外，做空行为也导致了该公司股价的大幅下跌，给涉嫌造假的公司带来了巨大的经济损失。
这无疑对其他潜在造假公司形成了有效的警示。
（三）监管机构介入除了做空机制外，监管机构也在此次事件中发挥了重要作用。
监管机构对该公司进行了深入的调查，并依法对其进行了处罚。
同时，监管机构还加强了对上市公司的监管力度，提高了信息披露要求，以防止类似事件的再次发生。
四、案例分析总结通过某科技公司财务造假事件的案例分析，我们可以看到做空机制在抑制财务造假方面的积极作用。
做空机制可以通过市场力量对上市公司形成压力，促使其规范运作、提高信息披露质量。
买空卖空机制探析
买空卖空机制探析提要本文通过对买空卖空机制在资本市场上作用的分析，以及融资融券在世界各国的交易模式及风险管理方法，对我国实行买空卖空机制提出若干建议。
关键词：买空卖空；融资融券；交易机制一、买空卖空机制的作用证券的买空机制是指投资者在缺乏资金的情况下通过经纪人向证券公司借入资金从而买入证券的一种交易机制；卖空机制是指投资者自身在未持有证券的情况下通过经纪人向持有证券的投资者借入证券并卖出的一种交易机制。
在资本市场上，买空卖空的具体形态就是融资融券。
融资交易即为买空，融券交易即为卖空。
在发达的金融市场买空卖空机制在资本市场上起到了重要作用。
首先，买空卖空机制能够对市场上金融产品的价格起到约束机制。
资本市场上许多金融衍生产品的理论价格就是由无套利定价法制定的，也就是当市场上某种金融产品的定价与其本身合理的价格产生偏离时，投资者能够进行无风险套利从而获得无风险利润，而买空卖空机制是套利得以实现的必要前提。
例如，当股票A的期货价格高于其理论价格时，投资者可以通过卖空无风险资产（例如借款）买入股票A，并同时卖出股票期货（即做空期货），在交割时，将手中持有的股票A的多头进行交割并归还借入的无风险资产，同时获得无风险利润，当市场上有大批投资者进行套利时，期货的需求上升，价格下降从而收敛于理论价格。
在拥有买空卖空机制的市场上由于只要有投资者能够发觉衍生品的错误定价立即进行无风险套利交易，那么市场上套利的力量将是无穷的，使得金融产品的价格始终围绕其固有价值波动，以维护市场稳定；其次，买空卖空机制为市场提供了流动性，投资者通过买空卖空机制可以增加自身投资的灵活性，不必过多地受到资本不足的限制，从而节约了交易成本；再次，买空卖空机制为投资者提供风险管理的有效途径。
期货、期权、互换等金融衍生品为投资者、企业提供了丰富的风险管理工具以规避各种风险，而买空卖空机制则是风险管理的重要环节。
引入买空卖空机制的存在才能使得各类金融产品的价格维持在合理水平，投资者才能通过衍生品与标的资产之间的收益相关性进行构造组合使得风险管理得以进行。
《做空机制抑制财务造假案例分析》
《做空机制抑制财务造假案例分析》一、引言随着经济全球化的推进，资本市场的蓬勃发展，财务造假事件屡见不鲜，严重损害了投资者的利益和市场的公平性。
做空机制作为一种重要的市场监管手段，其作用日益凸显。
本文将通过具体案例分析，探讨做空机制如何有效抑制财务造假。
二、做空机制概述做空机制是指投资者预测某只股票的价格会下跌时，通过借入该股票并卖出，待价格下跌后再买回平仓的交易行为。
做空机制通过增加市场供给和降低需求，为投资者提供了更多投资选择和风险对冲工具。
同时，它也能在一定程度上抑制上市公司财务造假行为，保护投资者利益。
三、案例分析：某科技公司财务造假事件（一）事件背景某科技公司被曝出财务造假事件，其财务报表显示连续多年盈利增长，但市场对其业绩的真实性存在质疑。
随后，有投资者利用做空机制对该公司进行做空交易，并揭露其财务造假行为。
（二）做空机制在案例中的作用1. 增加市场监管力度：做空交易使得投资者可以依据公司的真实业绩进行交易，增加了市场的监管力度。
一旦发现公司存在财务造假行为，投资者可以通过做空交易使公司股价下跌，从而对公司的管理层产生压力，迫使其纠正错误。
2. 揭露财务造假行为：在某科技公司财务造假事件中，投资者通过做空交易发现了公司的虚假业绩。
随着做空交易的进行，越来越多的投资者开始关注该公司的财务报表，进一步揭露了公司的财务造假行为。
3. 保护投资者利益：做空机制为投资者提供了风险对冲工具，使投资者能够在发现公司存在财务造假行为时及时平仓，减少损失。
同时，做空交易使得公司的股价更加真实地反映了其实际价值，保护了投资者的利益。
四、案例启示（一）加强内部控制：上市公司应加强内部控制体系的建设，确保财务报表的真实性和准确性。
同时，公司应定期进行内部审计和风险评估，及时发现和纠正财务问题。
（二）完善法律法规：政府应加强资本市场监管，完善相关法律法规，加大对财务造假行为的处罚力度。
同时，应建立举报奖励制度，鼓励投资者积极参与市场监管。
《做空机制抑制财务造假案例分析》
《做空机制抑制财务造假案例分析》一、引言随着经济全球化的加速，资本市场的蓬勃发展，上市公司在追求经济利益的同时，部分企业出现财务造假的现象屡见不鲜。
财务造假不仅损害了投资者的利益，也破坏了市场的公平性和诚信原则。
为了维护市场秩序，打击财务造假行为，做空机制应运而生。
本文将通过具体案例分析做空机制如何有效抑制财务造假。
二、做空机制概述做空机制是指投资者预期某只股票的价格会下跌时，通过借入该股票并卖出，待价格下跌后再买回该股票以获取差价收益的一种交易机制。
做空机制的存在，为市场提供了有效的监督和约束力量，使得企业不敢轻易进行财务造假。
三、案例分析：某科技公司财务造假事件某科技公司曾是一家知名的上市公司，但后来被发现存在严重的财务造假行为。
具体表现在虚增收入、虚减成本、虚构利润等方面。
这些行为被揭露后，引起了市场的广泛关注和投资者的高度警惕。
在此背景下，做空机制发挥了重要作用。
首先，做空投资者通过深入研究和分析该公司的财务报表及市场动态，发现了该公司存在的财务造假行为。
其次，做空投资者通过大量卖出该公司股票并借入该股票以获得差价收益，使得该公司股价大幅下跌。
最后，随着股价的下跌和做空者的持续抛售，引起了监管机构的关注和调查。
经过调查，证实了该公司存在严重的财务造假行为，最终导致了该公司股价崩盘，相关责任人受到法律制裁。
四、做空机制在抑制财务造假中的作用从某科技公司财务造假事件中可以看出，做空机制在抑制财务造假中发挥了重要作用。
首先，做空机制为市场提供了有效的监督和约束力量，使得企业不敢轻易进行财务造假。
其次，做空投资者通过深入研究和分析公司的财务报表及市场动态，能够及时发现并揭露企业的财务造假行为。
最后，随着股价的下跌和做空者的持续抛售，引起了监管机构的关注和调查，从而对企业的财务造假行为进行严厉打击。
五、结论通过某科技公司财务造假事件的案例分析，我们可以看到做空机制在抑制财务造假方面具有显著的效果。
做空对财务舞弊的治理机制研究_以浑水做空瑞幸咖啡为例
做空对财务舞弊的治理机制探究：以浑水做空瑞幸咖啡为例近年来，随着互联网和金融行业的迅速进步，做空行为在市场中逐渐兴起。
做空是指投资者对某个标的物或公司进行卖空操作，通过猜测其价格下跌得到利润。
相较于买多，做空能够为市场带来更加全面的信息，对于发现和揭露财务舞弊有着奇特的作用。
本文将以浑水做空瑞幸咖啡为例，探讨做空在财务舞弊治理中的作用和相关的治理机制。
一、做空行为的意义和作用1.发现信息不对称问题：传统上，在市场中，信息不对称问题屡屡被视为财务舞弊的温床。
做空通过抛售股票、过度夸大风险等方式，引起市场的关注，从而迫使公司披露更多信息，实现信息的公平披露。
2.揭示操纵行为：做空作为市场监督机制的一部分，可以通过深度调研、充分搜集证据等手段，揭示公司的财务舞弊行为。
通过做空的行为，可以将一些暗箱操作、虚构利润等问题暴露在市场之中，让投资者更全面地了解公司的真实状况。
3.预防市场过热：做空行为可以对市场产生警示作用，预防市场过热的发生。
当市场炒作某只股票时，做空者的行为可以通过卖空来压制价格上涨的势头，防止市场泡沫的形成。
二、浑水做空瑞幸咖啡的案例分析2019年底，中国最大的咖啡连锁企业瑞幸咖啡遭到了浑水做空。
浑水通过大量的调研和搜集证据，揭示了瑞幸咖啡存在财务造假、虚构销售数据等问题。
这次做空行动震动了中国资本市场，引起了广泛的关注。
1.财务造假：浑水指控瑞幸咖啡财务造假，包括虚构销售额、夸大门店数量、强制性采购给员工等问题。
这些指控让人们重新审视了瑞幸咖啡的真实财务状况，揭露了公司在财务报表上做手脚的行为。
2.虚构销售数据：瑞幸咖啡一直被市场看好，很大程度上是因为其高速增长的销售数据。
然而，浑水揭示了瑞幸咖啡实际销售数据被严峻夸大的问题。
这使得投资者对公司的盈利能力和前景产生了质疑。
3.监管机构介入：浑水的做空行动导致监管机构的介入。
中国证监会对瑞幸咖啡展开调查，公司高层也被迫下台。
这表明做空不仅仅是投资者的行动，也是整个市场监管机制的一部分。
我国股市做空机制研究
我国股市做空机制研究证券做空机制是海外证券市场普遍实施的一种已很成熟的交易制度,是证券市场功能得以健康发挥的重要基础。
它具有提高市场流动性、缓冲市场波动、促进市场价格合理、对冲避险,以及为机构在下跌行情中创造盈利的积极效应,是完善证券市场机制,优化金融市场资源配置的重要手段和途径。
我国证券市场正处于飞速发展阶段,市场规模迅速增长,规范化建设取得重大进展。
市场的发展不仅激发了证券信用交易的内在需求,也推动了相关法律制度环境的变革。
证监会于2006年6月30日发布《证券市场融资融券业务试点管理方法》,随即又在2008年10月31日发布了《证券公司业务范围审批暂行规定》,为融资融券业务的推出奠定了法律和政策基础,证券市场的各项基础条件已基本成熟,融资融券制度的推行进入实质性操作阶段。
融资融券交易制度的正式启航,标志着我国证券市场已进入卖空时期,正在逐步改变以往不能卖空,只能单边做多的市场交易制度性缺陷。
本文旨在通过研究做空机制与资本市场之间的关系,结合我国资本市场目前存在的价格波动性大、换手率高、投机性强等现实情况,分析当前在我国实行做空机制的必要性、可行性。
并探讨如何根据我国资本市场的特性构建与之相适应的做空机制。
在此基础上,重点分析了台湾、日本、美国的做空机制的相关法规,进而对我国融券做空机制的推行提出自己的政策建议。
本文共分为四个部分:第一部分是论文的引言,介绍本文的选题原因,并对作者能够收集到的相关文献做简要的归类总结。
第二部分是论文的第一章,做空和做空机制的概述。
本章对做空和做空机制的基本内涵、历史演变、正负面影响、风险研究等方面进行了详细阐述。
首先界定了卖空交易和卖空机制的涵义,并对卖空交易的主体和客体进行深入探讨,从对卖空交易的历史考察探究卖空的现实意义。
然后分别分析做空机制对股票市场的正面影响:稳定市场、价格发现、提供流动性以及它的负面影响:逼空风险和国际游资的冲击。
最后采用分类分析法进行做空交易的风险研究,将在股票市场中的卖空交易针对不同主体可能导致的风险进行了划分,从卖空者、上市公司和整个股票市场三个方面进行分析,找出卖空交易给不同的市场参与主体带来的不同风险。
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市场是否有效率的运作 ， 取决于市场机制本身 能否依靠 自 身力量维持市场平 衡 ， 保持市场 活跃性 。按照 Ｆ ｍ ａ ａ的假说 ， 一 个强有效市场应该是反应公 司的全部信息 ， 包括公 开的和非公 开 的信 息 （ 内部 信息 ）这 种情 况 内幕 交 易都不 能获得 超额 收 ， 益， 也就是没有任何方法在股市获得稳定 的超额 收益 。尽 管市 场并 非 总 是 强 有 效 或 者 半 强 有 效 ，甚 至很 多 学 者 对 Ｅ ＭＨ 是 否 存在 也有 诸多质疑 。但从制度均衡 的角度 ， 在一个均衡 的体系 内， 构成博弈关 系的制 度安排在投资决策 ， 资产定价 、 资产收益 预测 、 期资产配置 、 跨 金融异象 及行为金 融等方 面都提供 了一 个 自洽 的均衡框架 。 有效 的制度市场机制应该将制度供给方纳 入市场框 架之下 ， 而不是像 过去那样相反。制度供给方 同样是 制度安排 的受 益方 ， 其利益所 在直接反应在其制度提供 的现实 状况 中。显然 ， 将制度供 给方凌驾于市场机制之上的分析框架 会有损 于制度 博弈 框架 的解释力 。按照这个观点 ， 在实证研究 中， 研究者 自然应该将 制度供 给者的利益纳入市场效率计量范 围。从全局来 看 ， 做空机制 对制度供 给方的合理性在于其 能增 加市场流动性 ， 一个高度活跃性 的资 本市 场甚至允许裸卖空 的 存在。制度供给方的利益实现较 多的分 布在抽象利益方面 ， ， 如 融资效率 、 投资者 活跃性 、 资本 总量递增 、 定价机制 效率等 ， 这 些 都 需 要 长期 而 良性 的运 作 方 可 实 现 ， 制度 供 给 方 利 益 也 只 而 有在这样的效率计量 之下 才有 意义 。
【 键 词 】 非均衡 ； 空机 制； 关 做 制度安排； 有效 市场假说 【 中图分类号 】 ８２ １ 【 Ｆ３． ５ 文献标识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０４ ２６（０ １１—０４ ０ １０—７８２ １）００ １—２
根 据 Ｄ・ 诺 斯 的 定 义 ， 度 安 排 指 的 是 支 配 经 济 单 位 之 Ｃ・ 制 间可能合作与竞 争的方式 的一 种安排 。 制度安排通常与常规语 境 中 的 “ 度 ” 词 混 合 使 用 。 从结 果 来 判 断 ， 项 制度 安排 至 制 一 一 少应 该提供一 种结构 使其成员 的合作 获得 一些在 结构外不 可 能获得的追加 收入 ，或提供一种 能影 响法律或 产权变迁 的机 制， 以改变个人（ 或团体 ） 可以合法竞争的方式 。① 由此可见 ， 做 空机制是一 种可以垄断空方资源 ， 并与多方形成博弈关 系的制 度安排 。从 交易费用的角度分析 ， 做空机制与做多机制应该 白 发 的在市场交易 中实现优化和均衡 。 新制度经济学将新古典 的 成 本 一收 益 分 析 范式 纳 入 到 制 度 领 域 ， 项 制 度 安 排 可 以和 商 一 品一 样 ， 自发 的 市 场交 易 中 实现 优 化 和均 衡 。由此 ， 文 的研 在 本 究着重 于制度安排之间的均衡关系 。
一
动方 面提供了收益工具 。一方面 ， 投资者在预期后市存在 风险 的情 况下可 以通过 做空机 制完成套 期保值 ； 一方面 ， 另 融资方 在做 空机制存 在的资本 市场 中同样 可 以通 过套期保值对 冲股 价大起大落 的风险。同时 ， 在投机行 为扼制方面做空制度也起 到 了预 警 作 用 ， 效 地 避 免 了股 市 泡 沫 风 险 。 有
（ ） 场 效 率 二 市
、
资本 市 场制度 均衡 的获 益 性
直 观 的 理 解 ， 本 市 场 的 制 度 均 衡 是 指 市 场 参 与 者 对 现 实 资 资本市场制度安排和制度结构的一种 满足或满 意状态 。 从变量 相等角度考察 ， 资本市场制度均衡表现 为资本市场供给的种类 与数量恰好满足 了市场参 与者对 制度的需求 ， 在总量上不存在 制度稀缺或者制度过剩 。从行 为最 优角度考察 ， 制度均衡就是 任 何 个 人 或 团 体 都 不 再 有 变 动 现 行 资 本 市 场 制 度 的 动 机 和 行 为 。从 交 易 费 用 的角 度 考 察 参 与 者 和 市 场 机 制 的 表 现 ， 有 以 则 下 三 个方 面 。 （ ） 与 者 利益 一 参 从 制 度 所 获得 的净 收 益 来 看 ， 分 为 净 收 益 总 额 均 衡 和净 可 收益份额均衡 。 净收益总额所带来的总净收益不是可供选择 的 制度集合 中最 大的 ； 净收益份 额均衡是指在现有资本市场制度 下 ， 同 的参 与 主体 所获 净 收益 份 额 与 其 实 力 相 当 。 实 中 ， 不 现 这 两 种 均 衡 同 时存 在 。 在 制 度 方 案 的 选 择 中 ， 实 中 的选 择 也 不 现 （ ） 场机 制 的 交易 费用 三 市 是 所 有 可 供 选 择 的 方 案 中 的 最 佳 的 方 案 。不 过 ， 衡 的这 两 种 均 从 交 易 费 用 经 济 学 的 角 度 ， 何 一 项 制 度 安 排 都 是 有 成 本 任 形 式 ，也 预 示 着 资 本 市 场 制 度 变 迁 或 创 新 的两 个 基 本 方 向 ： 一 的 ， 括 市 场 本 身 。 在 股 指 期 货 以及 融 资 融券 政 策 正 式 实 施 之 包 是 获 得 更 多 的 总净 收益 ； 是 某 些 参 与 者 获 得 更 多 的 净 收 益 分 二 投资者的看空预期只能依靠 一种方式 实现 ， 空仓等待 。 投资 配 份 额 。 空 机 制 对 投 资 者 和 融 资 者 在 规避 风 险 和增 加 市 场 流 前 ， 做
做 空 机 制 的 制 度 经 济 学 分 析
谭博 凯
（ 南． ３ ￣ ＿技 术 学 院 ， 南 长 沙 ４０ Ｏ ） 湖 ｘ， ａｌ －ｋ ． ｋ 湖 １２８
【 摘 要 】 随着 Ａ股市场股指期货 以及融资 融券 的推 出． 空机制正 式成 为中国资本市场一项重要的制度安排。 做
由此 ， 国资 本 市 场 的 制 度 非 均 衡 的局 面彻 底 市 场 手 段 过 剩造 成 的 非 均 衡状 况 给 中 投 资者 带来 的不满 意状况在 一定程度上有所缓解。文章从新制度经济学的视 角出发 ， 通过对资本 市场 交易成本 的分析 ， 对 交 易机 制 的制 度 变迁 进 行 了全 面 的 剖 析 。