论企业并购价值创造与衡量论文

毕业论文

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成人高等教育毕业论文题目：论企业并购价值制造与衡量

专业：工商企业治理

摘要

现代企业理论认为企业最要紧的目标是实现价值最大化。企业并购作为企业的一项重要经济活动，必须服务于价值最大化这一目标并为企业价值制造做出贡。

自19世纪末美国发生第一次企业并购热潮以来先后经历了五次并购浪潮。同时，随着经济的进展和金融的创新，并购规模和金额大幅上升，并购已成为与贸易和投资等相提并论的金融活动。随着我国改革开放和经济进展，并购也逐步在我国兴起，成为我国资源整合.促进企业成长的重要手段。

然而由于宏观和微观多方面缘故，目前我国大量企业并购并没有制造价值，甚至成为并购方沉重的包袱。因此研究企业并购价值制造的来源与实现机理，对我国企业实施成功并购实现价值制造具有十分重要的意义。本文通过对并购价值制造的理论研究，并结合我国现代企业实际并购现状的案例，揭示出企业并购价值制造来源于并购的协同效应，而并购后的整合是并购价值制造的实现过程。

关键字：企业并购，价值制造，协同效应，整合

目录

前言 (1)

第一章企业并购价值制造与衡量的一般理论 (3)

1.1 企业并购的概念 (3)

1.2.1 实现企业战略目标 (4)

1.2.2 追求协同效应 (5)

1.2.3 治理层利益驱动 (6)

1.3. 并购协同效应是价值制造的源泉 (7)

1.3.1 并购协同效义 (7)

1.3.2 并购协同效应与价值制造 (8)

1.4 并购价值制造的实现过程 (9)

1.4.1 并购整合与价值制造 (9)

1.4.2 并购后整合的要紧内容 (10)

1.4.3 整合应注意的问题 (14)

第二章中远航运收购广远公司多用途和杂货船业务案例介绍16

2.1 行业背景介绍 (16)

2.2收购各方介绍 (18)

2.2.1收购方（中远航运）介绍 (18)

2.2.2 出让方（广远公司）介绍 (20)

2.2.3 收购标的（广远公司多用途及杂货船运输业务

介绍） (21)

2.3 收购方案 (23)

第三章中远航运收购动因和整合分析 (25)

3.1 收购的动因分析 (25)

3.1.1 提高船队规模，实现公司进展战略 (25)

3.1.2 提升软硬件实力，提高市场竞争力 (26)

3.1.3 实现协同，提高公司经营业绩 (26)

3.2 业务活动的整合：实现经营协同，提升市场竞争能力27

3.3 治理活动的整合：实现能力的转移、扩散和进展，提

升治理能力 (30)

第四章中远航运并购的价值制造分析 (33)

4.1 并购的协同效应分析 (34)

4.1.1 战略协同效应 (34)

4.1.2 经营协同效应 (35)

4.1.3 治理协同效应 (36)

结论 (38)

致谢 (39)

参考文献 (41)

前言

企业并购是市场经济条件下企业实现快速规模扩张.增强市场竞争力而采取的外部交易型成长战略，同时也是实现经济结构调整和资源重新配置的重要手段。19世纪末以来‘伴随着经济进展和企业扩张，并购浪潮从美国兴起，并逐步席卷全球，并购也从一国内部的并购扩展到跨国并购。在此后的一百多年间，全球先后经历了五次并购浪潮。在次过程中，通用电器.埃克森美孚.阿塞诺米塔尔和思科等一批国际知名企业通过并购成长起来。

1978年改革开放以来，随着中国国门的打开和经济进展，企业并购也逐步在我国兴起，并经历了政府行政主导并购.外资并购国有企业.国内企业间的市场化并购和国内企业的海外并购等时期。在我国经济快速进展.市场竞争日益激烈的背景下，并购将成为资源整合.快速进展的重要手段，我国将进入企业并购的高峰期。

现代企业治理目标确实是实现企业价值（或股东价值）的最大化。企业并购作为现代企业进展的一种重要手段和企业的一项重大投资决策，必定服从于企业价值最大化这一目标。然而由于我国的并购历史比较短暂，不管是宏观并购环境依旧微观并购决

策都存在诸多不足。大量事实表明，在所有并购中只有一部分并购能够制造价值。因此，探究企业并购行为中价值制造的来源及实现机理，对提高并购成功率.推进企业并购进展具有十分重要的意义。

本文依据企业并购的相关理论，理论分析与案例相结合，采纳比较分析案例和实证分析等发发进行研究。

本文研究的内容为与企业并购与价值制造和衡量的关系及实现机理。本文研究的思路是：首先通过对企业并购价值制造的财务解析来讲明讲明是并购的价值制造并通过分析得出并购的协同效应是价值制造的源泉；其次通过对并购整合和协同效应的关系分析，阐明整合实现协同效应，整合的过程即是协同效应的实现过程。综合上述分析，阐明企业并购与价值制造的关系：企业并购能够制造价值；其作用机理为：并购后整合实现并购协同效应，并购协同效应制造价值。最后通过实例来进一步揭示这一机理。

第一章企业并购价值制造与衡量的一般理论

1.1 企业并购的概念

并购是兼并与收购的合称。在国际上通常称为“Mergers&Acquisitions”简称“M&S”.它包含两层意思，一是“Merger”，即兼并或合并；二是“Acquisition”，即收购或购买。

兼并是指一家或一家以上的公司被另一家公司汲取而接着经营的商业行为。兼并完成后，在法律意义上，两家企业融合成一家企业，该企业继承两家企业所有的资产并承担两家企业的债务。兼并有两种形式：汲取合并和新设合并。汲取合并是指一家企业与另一家企业合并，其中一家企业接着存在，而另一家企业注销；新设合并是指两家或以上的企业合并，重新成立一家新的企业，两家或以上注销法人地位。

收购是指一家企业购买另一家企业的资产.业务或股权，以获得操纵权的交易行为。在收购中，被收购企业可能接着保持独立法人地位，而通过收购，形成母子公司的关系。

兼并与收购的要紧区不在于兼并要紧是以法律地位上的合而为一，从而实现完全的融合，而收购要紧是以操纵为目的，从而收购后两者接着保持独立的法律地位，但通过操纵权来实现双

方的融合。然而，兼并与收购往往是相互交错，专门难严格区分，因此，往往把两者合称为并购或购并。

1.2 企业并购的动机

在市场竞争日益激烈的时代，进展是企业的要务，通过并购实现企业进展是企业开展对外并购的最全然动因。依照企业进展的不同时期.自身特点和面临的竞争环境，企业并购的具体动机也略有不同，总的来讲，并购的动机具体现在以下几个方面：

1.2.1 实现企业战略目标

(1)争夺市场权利

要紧表现在两个方面：第一，提升企业的竞争能力.并在与对手的竞争中获得战略优势，提升在同业市场上的权利。第二，提高企业在上下游市场的议价能力，获得上下游市场的权利。市场权利的获得，有助于与提升企业的市场阻碍力和盈利能力。

（2）突破壁垒

壁垒包括市场壁垒.技术壁垒和专利壁垒等。在企业进入新的市场或行业过程中，企业可能面临着产业准入.现有企业对新进入者的打压.技术储备不足.需要大量使用对手专利等市场.技术和专利等各方面的壁垒。采取并购现有企业的方式进入新的市

场，能够有效突破这些壁垒的限制，降低市场开发和进入新行业的风险。

(3)多元化经营

理论认为，多元化经营确实是通过投资于不相关的业务或负相关的业务，减少对单一业务的依靠，从而达到降低企业经营波动性和经营风险的目的。从第三次并购浪潮中兴起的混合并购即为了实现这种目的。由于多元化经营的企业被认为具有相对较低的经营风险，因此较容易获得银行贷款和市场认可，这也是混合并购兴起和进展的缘故。

1.2.2 追求协同效应

并购的协同效应是指企业合并后，收购方和被收购方通过整合，互相共享两个企业原来积存的资源，带来市场份额扩大.收入增长.成本降低.效益提高和治理改善等效应，从而实现并购后企业的总体效应大于并购前两个独立企业价值算术和的情况，也即“1+1大于2”。追求协同效益是企业并购的动机，同时，协同效应也是企业并购企业制造价值的要紧来源。例如，A企业并购B企业后形成C企业，假如C企业的价值大于A企业和B企业的价值之和，则这种并购形成了协同效应。该种协同效应地A.B企业的股东来讲差不多上最有利的，因为在并购过程中，A,B通过

确定并购的价格，实现了协同效应双方的分享。

通常认为，协同效应包括治理协同效应.经营协同效应.财务协同效应和无形资产协同效应。

1.2.3 治理层利益驱动

治理层的并购动机往往是希望通过并购提高公司的市场地位或者通过并购占有更多的资源或治理更多的资产，来保持和提升自己的地位。要紧包括以下几个方面：

第一，当公司进展更大时，治理层的威望也随之提高。如在国际化水平还不高的我国，成功完成海外并购，无疑将成为市场的焦点，获得更高的声誉。

第二，随着公司的规模扩大，治理层的资产和人员也相应增加，治理层的薪酬也将增加。

第三，通过并购提升自身的规模，其他企业需要更多的资金并购，从而有利于抵御其他公司的并购，治理层的地位也更加稳定。

1.3. 并购协同效应是价值制造的源泉

1.3.1 并购协同效义

协同概念最早由美国学者H 伊戈尔安索夫于20世纪60年代提出的。他在《公司战略》一书中提出“战略四要素”讲，认为战略的构成要素应当包括产品与市场范围、增长向量、协同效应和竞争优势。其中，协同效应是指企业取得有形和无形的潜在机会、运营成本的降低、投资需求的压缩以及各自的变化速度提出了评价协同效应的理论框架。

随着研究的不断深入，部分战略治理领域的学者将协同从静态协同效应扩展到动态协同效应。如日本的战略专家伊丹提出无形资产动态协同效应理论，他认为协同效应是通过使用商标、顾客认知度、技术专长或企业文化等无形资产来获得，只有在较长的时刻里累积和应用无形资产，才能实现这些无形资产间的动态协同效应。因此，猎取动态协同的能力是一个公司持续进展的关键。而Markides& Williamson从更深的层次上提出了核心能力动态协同效应理论，即只有能带来“资产改善”优势、“资产创立”优势和“资产裂变”优势的相关性公司并购重组才能为公司提供可持续性竞争优势。

综合上述学者的理论，协同效应能够使公司获得竞争优势和