财务管理案例分析—案例六：可转换债券融资
可转换债券 的发行条件
《上市公司发行可转换公司债券实施办法》 （中国证监会2001年4月颁布，主要有11条） 1）在最近三年特别在最近一年是否以现金分红，现金 分红占公司可分配利润的比例，以及公司董事会对红利 分配情况的解释。 2）发行人最近三年平均可分配利润是否足以支付可转 换公司债券一年的利息。 3）是否有足够的现金偿还到期债务的计划安排。 4）主营业务是否突出。是否在所处行业中具有竞争优 势，表现出较强的成长性，并在可预见的将来有明确的 业务发展目标。
可转换债 券的性质 债权的性质
• 在投资者转换为股票前，在资产负债表 中属于“或有负债” 股票期权的性质
• 包含了股票买入期权的特征
可转换债券 的构成要素
1. 标的股票
• 可转换债券的标的物，为发行公司自己 的普通股股票或者是其他公司的股票。 转换价格是指可转换债券转换为每股股 票时发行公司所支付的价格。它并不是 保持不变，公司为促使投资者尽早进行 转换，可以规定转换价格递增。
可转换债券 的价值分析
b)
可转换债券的债券部分的价值确定
连续复利率r，是指复利间隔趋于0时相应的利率。 连续支付的复利率r与实际复利率R的关系式为：
R e 1
r
即：r ln( 1 R)
可转换债券 的价值分析
假定发行公司按时付息，且没有破产风险，到期 还本，则可转换债券中债券部分的价值应等于债 券部分未来现金流量折现。
可转换债券 的构成要素
转换期：200赎回保护日期：2000年8月25日
赎回条件：股票在赎回保护日期后的任何连续40 个交易日中，有至少30个交易日的收盘价不低于 该30个交易日内生效转股价格的130％ 赎回价格：面值加上在赎回当日的应计利息 回售日：2004年8月25日
可转换债券 的构成要素
转股价格除权调整：
1. 2. 3. 送股或转增股本： r 增发新股或配股： 两项同时进行：
r
P 0 (1 n)
P A k 0 (1 k )
r
P A k 0 (1 n k )
式中：
P 调整后的转股价格 P 调整前的转股价格 0 n 送股率 k 增发新股或配股率 A 新股价或配股价
可转换债券 的发行条件
《公司法》中有关条款 1)发行可转换为股票的公司债券，应当报请国务院证券 管理部门批准。公司债券可转换为股票的，除具备发行 公司债券的条件外，还应当符合股票发行的条件。 2)发行可转换为股票的公司债券，应当在债券上标明可 转换公司债券字样，并在公司债券存根簿上载明可转换 公司债券的数额。 3)发行可转换为股票的公司债券的，公司应当按照其转 换办法向债券持有人换发股票，但债券持有人对转换股 票或者不转换股票有选择权。
C0 S N(d1 ) Xe
r (T t )
N(d 2 )
式中：
d1
ln( S / X ) (r σ / 2)T
2
T t
ln( S / X ) (r σ / 2)T
2
d2
T t
可转换债券 的价值分析
c 单位欧式买权价值 S－股票的现在价格 N ( x ) 标准正态分布函数，即变量价值小于x X 买权的执行价格 r－以无风险利率计算的连续支付复利率 T－期权的到期时间 t 现在的时间
可转换债券 的构成要素
5. 回售条款
回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利 益。回售条款一般包括以下几个要素： a) 回售条件 b) 回售时间 c) 回售价格 •
6. 强制性转股 7. 还款保障及违约责任
可转换债券 的构成要素
例: 2000年2月25日，某上市公司发行可转换公司债券， 其基本要素如下： 面值 ：100元 发行规模：13.5亿元 期限：5年（2000年2月25日～2005年2月24日） 票面利率：0.8％ 利息支付方式：每年支付一次 还本方式：到期一次还本付息 转股价格：10元（以发行可转换公司债券前1个月股票 的平均价格为基础，上浮2.77％），初始转股比率为10
可转换债券 的价值分析
2. 可转换债券的理论定价分析
a)
可转换债券的理论价值构成
可转换债券可以被视为普通公司债券与股票买权 （Call Option）的组合体。可转换债券的价值用公 式表示为： CB = B + K×c
式中： CB — 可转换债券的理论价值 B — 普通债券的价值 K — 转股比率 c — 单位欧式期权价值
可转换债券 的赢利预测
发行人披露盈利预测，发行后利润实现数未达到盈利 预测的，凡不属于发行人管理层事前无法预测且事后无 法控制的原因，发行人董事长、发行聘请的注册会计师、 主承销商的法定代表人、业务负责人和项目负责人应当 在股东大会及指定报刊上公开作出解释。 利润实现数未达到盈利预测80％的，如无合理解释， 上述人员应当在指定报刊公开道歉；未达到盈利预测50 ％的，中国证监会对发行人给予公开批评。 发行人发行可转换公司债券当年出现亏损的，中国证 监会自作出公开批评之日起二年内，不再受理该发行人 公开发行证券的申请。
案例六
可转换债券融资
可转换债券
学习目的和要求：
了解可转换债券要素以及发行条件 了解可转换债券对企业筹资的吸引力 可转换债券发行的基本原理 掌握可转换债券发行的基本政策规定
可转换债券 概念和性质
概念：
可转换债券是可转换证券的一种
广义：可转换债券指这样一种证券，其持有人 有权在到期日前将其转换成另一种性质的证券。 狭义：可转换债券是一种公司债券，它赋予持 有人在发行债券的一定时间内，自由选择是否 根据约定的条件将持有的债券转换为发行公司 或其他公司股票的权利。
B Di e
i 1 n rti
式中：
Di 第i时刻的未来现金流量 r－普通债券票面利率连续支付的复利率，即折现率 ti－第i时刻至期初的折现时间 n－可转换债券发生现金流量的期数
可转换债券 的价值分析
c) 可转换债券的期权部分定价 根据Black－Sholes公式，单位欧式买权 的价值为。
2. 转换价格
•
可转换债券 的构成要素
2. 转换价格 • 相关概念：转换比率和转换溢价率
a) 转换比率指一个单位债券转换成股票的 数量。
K M Pc
式中： K 转换比率
M 可转换债券的面值 Pc 可转换债券的转换价格
可转换债券 的构成要素
b) 转换溢价是指转换价格超过可转换债 券的转换价值的部分。转换溢价率是 指转换溢价与转换价值的比率。
可转换债券 的价值分析
c) 最小价值理论 将可转换债券的直接价值与转换价值中最高的一 个作为可转换债券价值的底限，否则存在套利机 会。
例：上题的可转换债券中，当股票价格为8元时， 其转换价值为8×10＝80元，但其直接价值为98 元，所以以98元做为可转换债券价格的底限。当 股票价格为12元时，其转换价值为12×10＝120 元，所以可转换债券价格的底限为120元。
回售价格：面值的107.18％
理论和制度上对设计要素的限定（期限、利率、 转股价格及调整、赎回条款等），其目的何在？
其目的让债主将手中的债券转换成股票
可转换债券 的价值分析
1.
a)
•
传统分析法（最小价值理论）
转换价值或平价：指直接转换成股票的价值
其计算公式为：转换价值＝股票时价×转换比率 例：上题提及的可转换债券（面值为100元）发 行时规定的转股价格为10元，因此转换比率为 100÷10＝10。当股票价格为11元时，其转换价 值为11×10＝110元，当股票价格为9元时，其转 换价值为9×10＝90元， 一般来说可转换债券的 价格不可能低于其转换价值，否则会出现无风险 套利的机会。
可转换债券 的价值分析
b) 直接价值或投资价值
指将债券各期现金流量的贴现值之和。当股价跌 到一定幅度时，转股价格将会保持在一定水平上， 这个水平由其直接价值决定，又称债券底价。
例：上题中可转换债券，其标的股票价格从2001 年4月份的11元左右一直下跌，到10月份下跌到8 元，下跌幅度为27％，而可转换债券的价格只从 107元下跌到最低98元，下跌幅度只有8％。这个 98元在某种程度上就是所说的债券底价。
可转换债券 赎回、回售
发行人每年可按约定条件行使一次赎回权。每年首次满 足赎回条件时，发行人可赎回部分或全部未转股的可转换 公司债券。但若首次不实施赎回的，当年不应再行使赎回 权。 可转换公司债券的持有人每年可依照约定的条件行使一 次回售权。每年首次满足回售条件时，持有人可回售部分 或全部未转股的可转换公司债券。首次不实施回售的，当 年不应再行使回售权。 可转换公司债券持有人可按约定的条件在规定的转股期 内随时转股，并于转股完成后的次日成为发行人的股东。 （体现权利与义务对等的原则，不得损害债券持有人的 利益）
可转换债券的 优势有哪些？
可转换债券一旦转换成股票，上市公司依然可以获得长期 稳定的资本供给，除非发生股价远远低于转股价格的情况， 因而可转换债券仍然具有债务和股权的双重性质，具有融资 的灵活性。 即使出现意外情形，可转换债券也是一种低成本的融资工 具，主要体现在：1）票面利息低；2）发行价格时较普通债 券低；3）避税的作用。 可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权利，且可转换 债券转股有一个过程，可以延缓股本的直接计入，缓解对业 绩的稀释。 发行可转换债券可以获得比直接发行股票更高的股票发行 价格。 目前深沪上市公司中有５００余家满足发行转债的硬性条 件，这些构成了转债市场的基础。
可转换债券 的发行条件
的自主经营能力；属于生产经营类企业的，是否具 有独立的生产、供应、销售系统。 8）是否存在发行人资产被有实际控制权的个人、法 人或其他关联方占用的情况，是否存在其他损害公 司利益的重大关联交易。 9）发行人最近一年内是否有重大资产重组、重大增 减资本的行为，是否符合中国证监会的有关规定。 10）发行人近三年信息披露是否符合有关规定，是 否存在因虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏而受 到处罚的情形。 11）中国证监会规定的其他内容。
企业融资决策案例——万科集团发行可转换债券案例
企业融资决策案例——万科集团发行可转换债券案例一、万科发行可转换债券前的概况万科是以房地产为核心业务，公司选择深圳、上海、北京、沈阳、成都等经济发达、人口众多的大城市进行住宅开发。
万科上市以来，净资产收益率一直保持在10％以上，万科良好的业绩、企业活力以及盈利增长潜力都受到市场高度广泛认可。
虽然发展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流已经出现负值，达到－亿元。
为了弥补资金缺口，万科董事会于2001年7月通过决议发行可转换债券。
发行可转换债券前万科的股本结构。
本次可转换债券发行前，截至2001年12月31日，公司总股本为1股，其中非流通股8股，占总股本的％，流通股3二、可转换债券的发行可转换债券于2002年起正式发行。
本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，发行价格为每张100元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，转股期自发行首日后6个月至债券到期日为止，即2002年12月13至2007年6月12日。
（一）申购情况：本次万科可转债公开发行申购情况如下表（二）万科此次发行可转换债券的发行结果：1、原A股股东优先配售结果。
本次原万科A股股东按照每股配售元的比例可优先配售的总数为150000万元。
原A股股东有效申购数量为0元，占本次发行总量的％，全部获得优先配售2、网上、网下发售数量。
根据本次可转换债券发行公告中规定，原A股股东优先认购后的余额部分，再上网向一般社会公众投资者发售50％，向网下法人投资者发售50％。
本次万科可转换债网上发行总量为519908手，合计0元，占本次发行数量的％。
网上有效申购数量为00元，中签率为％。
网下发行总量为535344手，合计0元，占本次发行数量的％。
网下申购数量为0元，获售比例为％（三）可转换债券的上市：2002年6月28日，万科可转换债券上市。
万科顺利融资，很好地弥补了资金的缺口。
三、万科发行可转换债券后的情况分析对于万科来说，本次可转换债券的发行规模为15亿元，充分考虑了公司现有的偿债能力、可转换债券发行后对公司财务指标的影响，全部转股后股本扩张对公司业绩摊薄的压力等综合因素，兼顾了各方利益，从上表可以看出，发行可转换债券后，万科在筹集至巨额资金的同时，一方面公司保持了足够的偿债能力，另一方面将使公司充分利用财务杠杆而提高收益水平。
财务管理案例额分析 国美可转换债券融资
黄光裕
1987年创办的国美电器
1999年创办了总资产约50亿元的鹏 润投资有限公司，进行资本运作。
2007年 国美先后收购永乐电器、大 中电器
2008年 以430亿元问鼎内地首富
2008年11月19日以操纵股价罪被调 查
2010年5月18日黄光裕案一审判决黄 决定执行有期徒刑14年.
国美电器董事局主席。 1996年 创建上海永乐家电。 2006年 国美电器担任总裁。 2009年 国美董事局主席。
回售条款 回售实质上是一种卖权，是赋予投资者的一种权利，
投资者可以根据市场变化而选择是否行使这种权利。回 售条件一旦发生，投资人的利益得到保护，其收益率远 高于票面利率。回售条款的出现大大提高了转券已有的 魅力，成为投资者竞相购买的重要指标。当然，投资者 对回售条款所付出的代价是获得的票面利率较低 特别向下调整。(向下修正条款）
26.67%
2010/8/31（公开市场增持） 35.98%
2010/9/15（贝恩转股）
32.47%
红色色数字代表假如可转换债券转化为股票后，黄光裕的股权被稀释后的持股比例。
2005年以来大股东黄光裕的股权变动情况
贝恩资本债转股后，国美电器的股权结构图
截止到9月15号
未来股权结构的变化趋势
①黄光裕家族：控制权旁落，作为第一大股东的黄光裕不会善罢甘 休。
国美电器15日晚宣布，贝恩资本将以每股1.108港元的转换价， 全数将持有的2016年可换股债券转换为16.31亿股。转换之后， 贝恩资本的股份占扩大后总股本的9.98%，成为国美第二大股东 ，加上陈晓所占1.47%，以及原永乐电器高管们所占5%，陈晓方 面持股16%左右。
贝恩的附加条件
电器 1、国美
新形势下企业的融资方式--吉利汽车可转换债券融资案例分析
可转换债券会计分录处理例题
可转换债券会计分录处理例题可转换债券会计分录处理例题在企业的融资活动中，可转换债券是一种常见的融资工具。
它不仅可以为企业提供资金，还能在特定条件下转换为公司股票，从而吸引投资者，降低融资成本。
在进行可转换债券融资时，企业需要对其进行会计分录处理，以反映债务的发行、偿还和转换等情况。
本文将通过一个例题，深入探讨可转换债券的会计分录处理方式。
例题描述：某企业于20X1年1月1日发行了总面额1000万元的可转换债券，票面利率为5%，到期日为20X6年12月31日。
根据市场利率，相似无条件债券的利率为4%。
债券面值约定转股价为50元，每个债券可以转换为20股普通股。
发行费用为120万元，按照失摊销的方法计入成本。
该企业的会计年度与日历年度相同。
请根据上述信息，编制20X1年1月1日、12月31日和20X2年12月31日的会计分录。
解析与处理：根据企业发行可转换债券的情况，需要进行以下会计分录处理：1. 20X1年1月1日的会计分录：借：现金 1000万元贷：可转换债券 1000万元可转换债券根据其总面额1000万元计入负债中，同时企业收到的现金也要计入资产中。
2. 20X1年1月1日的会计分录（发行费用）：借：发行费用 120万元贷：银行存款 120万元根据失摊销的方法，发行费用应当计入成本，同时也要进行相应的会计分录处理。
3. 20X1年12月31日的会计分录：借：利息费用 25万元贷：银行存款 25万元根据可转换债券的利率和面值，企业需要支付相应的利息费用。
4. 20X2年12月31日的会计分录（应计利息）：借：利息费用 25万元贷：应付利息 25万元在债券到期日，企业需要支付应计利息，根据利率和面值计算出应付利息并进行相应的会计分录处理。
5. 20X2年12月31日的会计分录（偿还债券）：借：可转换债券 1000万元借：应付利息 25万元贷：银行存款 1025万元在债券到期日，企业需要偿还可转换债券的本金和应计利息，根据实际支付的金额进行相应的会计分录处理。
可转换债券融资工具还是制度安排基于贝恩资本投资国美电器可转换债券的案例研究
例，对可转换债券融资工具或制度安排在案例中的运用及效果进行深入探讨。
一、背景
可转换债券是一种兼具债权和股权特征的融资工具，发行人可在一定条件下 将债券转换为股票。随着资本市场的发展，可转换债券已成为企业融资的重要途 径之一。特别是在经济环境不确定的情况下，可转换债券为投资者提供了一种风 险较低、收益较
3、提高信息披露质量
企业应该提高信息披露质量，及时、准确、完整地披露与可转换债券相关的 信息。这样可以帮助投资者更好地了解企业的经营状况和财务状况，从而做出更 明智的投资决策。同时也有助于增加市场的透明度和公正性。
感谢观看
一、可转换债券的基本概念
可转换债券是一种可以在一定时期内转换为发行公司股票的债券。在未转换 为股票前，可转换债券可以按照票面利率获得利息，同时也可以在转换为股票后 享受股息收益。可转换债券的优点在于，如果股票价格上升，债券持有者可以选 择转换为股票，
以获取更高的收益；如果股票价格下跌，则可以继续持有债券，以获得稳定 的利息收益。
在提高收益方面，可转换债券相对于普通债券具有更高的票面利率和资本增 值潜力。因此，可转换债券融资工具或制度安排在资本市场中具有广泛的应用前 景和发展空间。
未来，随着资本市场进一步发展和完善，企业融资需求将更加多元化和个性 化。因此，建议相关部门和机构加强监管和规范，提高信息披露透明度，加强风 险控制和防范，推动可转换债券市场的健康发展。投资者也应提高风险意识，
加强投资研究和分析，理性参与投资，促进资本市场的稳定和发展。
参考内容
可转换债券：融资工具还是制度安排？——基于贝恩资本投资国美电器可转 换债券的案例研究
可转换债券是一种具有独特性质的金融工具，既具有债务性，又具有股权性。 近年来，可转换债券在全球资本市场上越来越受到。本次演示以贝恩资本投资国 美电器可转换债券的案例为研究对象，深入探讨可转换债券的融资工具和制度安 排的特性。
公司理财案例可转换债券发行与转换分析
公司理财案例可转换债券发行与转换分析公司理财案例：某公司可转换债券发行与转换分析中国某公司企业〔集团〕股份是一个以房地产业为龙头、工业为根底、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务开展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。
某公司可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。
某公司可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年〔1992年12月一一1995年12月〕，票面利率为年息3％，每年付息一次。
债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为某公司公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定某公司公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。
债券同时规定，假设在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本．按以下调整转换价格：〔调整前转换价格-股息〕某原股本+新股发行价格某新增股本增股后人民币普通股总股本某公司可转换债券发行时的有关情况是：由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。
根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资工程，支付购置武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购置上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档某公司大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。
某公司可转换债券发行条件具有以下几个特点：〔1〕溢价转股：可转换债券发行时某公司公司A股市价为21元左右，转换溢价为 20％左右。
〔2〕票面利率较低：3％的票面利率相对于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使某公司公司的资本本钱率下降了200％。
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例3、专业化战略2001年成功转让了深圳市万佳百货股份有限公司股权之后，万科全在完成了专业化调整战略，成为单一业务的房地产集团。
规划设计、物业管理、品牌、跨地域经营、可利用的土地资源是万科的优势，而施工管理协调、费用控制则相对较弱。
4、业绩介绍由于在公司制度上建立的规范管理的有效性，万科2000年和2001年分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业。
截至2001年12月31日，万科拥有总资产64.83亿元，净资产31.24亿元，主营业务收入44.55亿元，净利润3.737亿元，土地储备980万平方米，累计竣工面积439万平方米，在四十多家房地产上市公司中排名第一。
万科上市以来，净资产收益率一直保持在10%以上，万科良好的业绩、企业活力及盈利增长潜力都受到市场广泛开认可。
近两年万科主营业务都以30%左右的速度增长。
最近，万科又提出，今后5年，每年也将以30%的速度增长。
如何保持如此高的增长速度？必然需要巨额资金的支持。
5、弥补资金缺口虽然发展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流量已经出现负值，达到－7.25亿元，如何才能填补这个资金缺口？其实早在2000年年末，万科董事会就间拟向华润集团定向增发4.5亿股B股，发行价定为4.2港元/股，融资额达20亿港元。
但方案最终流产，事后分析主要是原因还是在于华润集团考虑到国内A 股市场平均市盈率太高，A、B股差价太大，决定放弃认购。
2001年7月，董事会通过决议发行可转换债券。
万科优生考虑了股票融资，无法实现后才选择了可转换债券。
6、可转换债券发行前的股本结构本次可转换债券发行前，截至2001年12月31日，公司总股本为630971941股，其中非流通股份110504928股，占总股本的17.51%，流通股520467013股，占总股本的82.49%。
本次发行前公司股本结构如表达式1：表1 万科发行可转换债券前的股本结构（二）网上网下申购情况本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，年利率1.5%。
公司理财案例宝安可转换债券发行与转换分析
公司理财案例宝安可转换债券发行与转换分析公司理财案例：宝安可转换债券发行与转换分析中国宝安企业〔集团〕股份是一个以房地产业为龙头、工业为根底、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务开展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。
宝安可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。
宝安可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年〔1992年12月一一1995年12月〕，票面利率为年息3％，每年付息一次。
债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。
债券同时规定，假设在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本．按以下调整转换价格：〔调整前转换价格-股息〕某原股本+新股发行价格某新增股本增股后人民币普通股总股本宝安可转换债券发行时的有关情况是：由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。
根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资工程，支付购置武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购置上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档宝安大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。
宝安可转换债券发行条件具有以下几个特点：〔1〕溢价转股：可转换债券发行时宝安公司A股市价为21元左右，转换溢价为 20％左右。
〔2〕票面利率较低：3％的票面利率相对于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使宝安公司的资本本钱率下降了200％。
【企业案例】可转换公司债券：充满魅力和挑战的融资方式
可转换公司债券：充满魅力和挑战的融资方式蔡晓燕? ??? 可转换公司债券（Convertible Bond英文简称CB）首创于十九世纪中叶的美国，至今已走过了150多年的历史。
从1992年深宝安可转换公司债券的探索到1997年《可转换公司债券管理暂行办法》的颁布，直至南宁化工可转换公司债券的发行可转换公司债券在我国走过了一段坎坷的历程。
??? 可转换公司债券是普通普通公司债券和认股权证明组合，具有公司债券和股票的双重特点，投资者在规定时间内（转换期）具有按照规定的价格（转换价格）将债券转换成发行公司普通股票的权利，同时在转换前，投资者仍可获得定期支付的利息。
因此，可转换公司债券的投资者同时拥有债权和股票期权两项权益。
与之相对应的是，发行公司也相当于同时发行了债券和认股证。
可转换公司债券是国际资本市场上的一种混合型金融工具，兼具债券和股票两者的功能和优势，进而在一定程度上克服和弥补了单一性能金融工具的固有缺陷，充分适应融资者动态化的需求和投资者追求利了大化的行为特征。
?? 一、可转换债券的筹资魅力1、资金成本低廉??? 与普通债券相比，可转换公司债券的利率明显低于普通的公司债券（约20%左右），发行人在债券发行后至转换前，可减轻利息负担，从而降低公司的财务费用。
公司通过普通债券筹划集资金，随着负债比率的提高，企业的破产成本（Bankruptcy Costs）或称财务危机成本（Financial Distress Costs）也要应提高，降低了企业价值，而可转换公司债券的持有者可能将其转换在公司股票，从而减轻了公司还债压力，回避了债券融资历的风险。
美国在19世纪中叶至20世纪初的铁路发展高峰期，即是通过可转换公司债券筹集了成本较低的巨额长期资金。
??? 可转换公司债券在转股以前，投资者只是一般的债权人，只享有很低的利息收入，与发行股票税后支付红利相比，公司支付的债息作为财务费用记入成本，避免了交纳公司所和税。
财务管理理论与应用_06融资决策.pptx
1．根据销售总额确定融资需求—方法1
思路：①根据销售总额预计资产、负债、所有者权益的总额；②确
定融资需求。步骤：
（1）确定资产负债表中变动项目与不变动项目，计算各变动项目占 销售额的百分比 敏感项目与非敏感项目
◆变动项目：随销售额的变化而变化的项目。如：现金、存货、
应收账款、留存收益（视股利分配情况而定）、应付费用、应付 账款等。
一、企业融资的动机
1．扩张性
会计基本等式？
导致：企业资产总额和融资总额的增加。
2．偿债性。借新债还旧债。
◆调整性偿债融资。使资本结构更加合理。
◆恶化性偿债融资。被迫举债。
3．混合性。企业既扩大生产规模，又偿还部分旧债。
二、企业融资的分类——4种
掌握： 概念、用途、来源
1.按所筹资金使用期限的长短
短期资金。 1年内使用。商业信用和银行流动资金借款方式形成。 长期资金。 1年以上使用。吸收投资、发行股票、发行债券、长
期借款、融资租赁、内部积累等方式形成。
2.按所筹资金体现的属性
股权资本（权益资本、自有资金）。企业依法取得并长期拥有、 自主调配运用的资本。吸收投资、发行股票等筹资方式形成。
债权资本（债务资本、借入资本）。企业依法取得并依约运用、 按期偿还的资本。银行借款、发行债券、商业信用和租赁等 筹资方式。
融资决策
资产负债表
流动资产 短期债务融资：
固定资产 1 有形 2 无形
长期债务融资： 股权融资：
流动负债 长期负债
所有者权益
第一节 融资决策概述
融资：是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠 道，采用适当的方式，获取资金的一种行为。