CPA 注册会计师 财务成本管理 知识点讲解及练习 第74讲_混合筹资——可转换债券筹资(3)
（三）可转换债券筹资的优缺点1.优点：（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金；（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性；（3）有利于稳定股价。
2.缺点：（1）股价上涨风险；（2）股价低迷风险；（3）筹资成本高于纯债券。
（四）可转换债券和认股权证的区别1.认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
2.灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
3.适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附认股权证债券的发行者，主要的目的是为了发行债券而不是发行股票（即为了降低利率以及促销）；可转换债券的发行者，主要的目的是为了发行股票而不是发行债券（即为了规避当前低迷的股价）。
4.两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似（即转换权与纯债券的债权不能分离，行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权，视同于发行一种有价证券），而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（认股权证往往随附公司债券一起发行，其后两者可以分开并且单独交易，视同于发行两种有价证券）。
【相关链接】可转换债券和认股权证比较类似于股票看涨期权，但是其中仍有一些重要区别：1.可转换债券和认股权证由发行公司签发；而股票看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设；2.认股权证和股票看涨期权按固定的执行价格收取现金。
认股权证的持有者给予发行公司现金，且收到公司支付的新增发股票，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，但债务资本总量不变，导致公司资产负债率水平降低。
股票看涨期权被执行时，多头方（买方）则付给空头方（卖方）现金以换取一定数量的股票（其实并不是真正要得到股票，往往是净额结算，即股票市场价格与执行价格的差额结算），所以，对公司的现金流量、资本总量以及资本结构没有任何的影响。
可转换债券的持有者行使转换权时，对公司的债权转化为对公司的股权，公司股权资本增加的同时债务资本减少，即属于公司存量资本结构的调整，不会引起公司现金流和资本总量的增加，会导致公司资产负债率水平较大幅度降低。
因此，附认股权证的债券和可转换债券对公司的现金流量、资本总量以及资本结构有着不同的影响。
3.认股权证和可转换债券会引起现有股东的股权和每股收益被稀释。
当认股权证和可转换债券被持有者执行时，公司必须增发普通股，现有股东的股权和每股收益将会被稀释。
当股票看涨期权被执行时，交易是在投资者之间进行的，与发行公司无关，公司无需增发新股票，不会导致现有股东的股权和每股收益被稀释。
☆经典题解【例题•单选题】有些可转换债券在赎回条款中设置不可赎回期，其目的是（）。
（2016年）A.防止赎回溢价过高B.保证可转换债券顺利转换成股票C.防止发行公司过度使用赎回权D.保证发行公司长时间使用资金【答案】C【解析】设置不可赎回期的目的就是为了保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权。
所以选项C正确。
【例题•多选题】在其他条件不变的情况下，关于单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率，下列各项中正确的有（）。
（2016年）A.债券期限越长，债券内含报酬率越高B.票面利率越高，债券内含报酬率越高C.转换价格越高，债券内含报酬率越高D.转换比率越高，债券内含报酬率越高【答案】BD【解析】票面利率越高，单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的到期本息流入量越大，如果投资者持有到期，则债券的内含报酬率越高，所以选项B正确；如果投资者持有期间行使转换权，则计算可转换债券内含报酬率使用的期限是截至转换时点的，与债券期限长短无关，所以选项A错误；转换比率越高，或转换价格越低，转换给投资者带来的现金流入量越多，则债券投资的内含报酬率越高，所以选项C错误，选项D正确。
【例题•单选题】甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益成本为7%，甲公司的企业所得税税率为20%，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（）。
（2014年）A.4%～7%B.5%～7%C.4%～8.75%D.5%～8.75%【答案】D【解析】税前股权资本成本=7%/（1-20%）=8.75%，可转换债券的税前资本成本应在等风险普通债券市场利率与税前股权成本之间，所以选项D正确。
【例题•计算题】甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。
由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。
有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。
每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。
可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。
（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：（1）计算发行日每份纯债券的价值。
（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。
（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。
假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。
【答案】（1）发行日每份纯债券的价值=1000×5%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=50×3.7908+1000×0.6209=810.44（元）。
（2）可转换债券的转换比率=1000/25=40第4年年末每份纯债券价值=1000×5%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1）=（50+1000）×0.9091=954.56（元）第4年年末每份可转换债券的转换价值=40×22×（F/P，8%，4）=1197.24（元），大于纯债券价值，所以，第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.24元。
（3）第四年年末甲公司股票的价格=22×（F/P，8%，4）≈30（元），即将接近转换价格的120%[25×（1+20%）=30（元）]，因此，投资者如果在第四年年末不转换，则在第五年年末将要按照1050元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第四年末转股，转换价值=22×（F/P，8%，4）×40=1197.24（元）。
设可转换债券的税前资本成本为i，则有：NPV=1000×5%×（P/A，i，4）+1197.24×（P/F，i，4）-1000当i=9%时，NPV=50×（P/A，9%，4）+1197.24×（P/F，9%，4）-1000=50×3.2397+1197.24×0.7084-1000=10.11（元）当i=10%时，NPV=50×（P/A，10%，4）+1197.24×（P/F，10%，4）-1000=50×3.1699+1197.24×0.6830-1000=-23.79（元）运用内插法：（i-9%）/（10%-9%）=（0-10.11）/（-23.79-10.11）求得：i=9.3%，所以，可转换债券的税前资本成本为9.3%。
由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，该筹资方案不可行。
（4）目前甲公司的税后股权资本成本为0.715/22+8%=11.25%，则税前股权资本成本为：11.25%/（1-25%）=15%；要使该筹资方案可行，则可转换债券的税前资本成本必须大于等风险普通债券的市场利率10%，同时小于税前股权资本成本15%如果可转换债券的税前资本成本为10%，此时其票面利率为r1，则有：NPV=1000×r1×（P/A，10%，4）+1197.24×（P/F，10%，4）-1000=1000×3.1699×r1+1197.24×0.6830-1000=0 r1=5.75%，由于修改后的票面利率需为整数，所以，修改后的票面利率最低为6%。
如果可转换债券的税前资本成本为15%，此时其票面利率为r2，则有：NPV=1000×r2×（P/A，15%，4）+1197.24×（P/F，15%，4）-1000=1000×2.8550×r2+1197.24×0.5718-1000=0 r2=11.05%，由于修改后的票面利率需要为整数，所以修改后的票面利率最高为11%。
因此，使该筹资方案可行的票面利率区间为6%～11%。
【点题】本题主要考核纯债券的价值、可转换债券的底线价值、可转换债券的税前资本成本的计算以及修改票面利率的方式使得筹资方案可行等内容。
解答本题的关键点有以下三个方面：（1）熟练掌握纯债券价值和可转换债券转换价值的计算，以及可转换债券的底线价值的含义；（2）熟练掌握可转换债券的税前资本成本的计算，并能判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因，即发行可转换债券筹资的可行条件是可转换债券的税前资本成本介于等风险普通债券的市场利率与税前股权资本成本之间；（3）由于可转换债券的税前资本成本9.3%小于等风险普通债券的市场利率10%，对投资人没有吸引力，投资人不能接受。
可转换债券的税前资本成本9.3%小于税前股权资本成本15%，对发行公司有利，发行公司能够接受。
故本题要解决的问题是如何增加投资者的现金流量，进而提高其投资报酬率，接受的下限是10%，但又要受不超过15%的约束，否则发行公司不能接受。
措施之一是修改票面利率，即在可转换债券的税前资本成本介于10%—15%的约束条件下，代入可转换债券税前资本成本的计算公式即可计算出使筹资方案可行的票面利率区间。
本题第（4）问的思路很好，要注意举一反三灵活掌握。
财务管理可转债PPT课件
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• 发行债券的一般条件: • （1）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有
限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；
• （2）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； • （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的
利息；
• （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； • （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； • （6）国务院规定的其他条件。
业发行可转换债券可以降低筹资成本。
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（4）双重选择性 一方面，投资者可自行选择是否转股，并为 此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债 发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要 支付比没有赎回条款的转债更高的利率。
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2、可转债的基本要素
一、票面利率 与普通债券一样，可转换公司债券也设有票面 利率.可转换公司债券的票面利率通常要比普通债券 的低，有时甚至还低于同期银行存款利率，根据我 国“暂行办法规定”，可转换公司债券的利率不超 过银行同期存款的利率水平。可转换公司债券的票 面利率之所以这样低是因为可转换公司债券的价值 除了利息之外还有股票买权这一部分，一般情况下 ，该部分的价值可以弥补股票红利的损失，这也正
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可转债的发行
• 可转换债券的发行有两种会计方法： • （1）一种认为转换权有价值，并将此价值作为资本公积
处理；
• （2）另一种方法不确认转换权价值，而将全部发行收入
作为发行债券所得，其理由，一是转换权价值极难确定 ，二是转换权和债券不可分割，要保留转换权必须持有 债券，行使转换权则必须放弃债券。
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二、公司资产负债率、流动比率、速动比率
注册会计师财务成本管理(混合筹资与租赁)模拟试卷1(题后含答案及解析)
注册会计师财务成本管理（混合筹资与租赁）模拟试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 4. 计算分析题单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5％，股东权益成本为7％。
甲公司的企业所得税税率为20％。
要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为( )。
A．4％～7％B．5％～7％C．4％～8．75％D．5％～8．75％正确答案：D解析：如果可转换债券的税后成本高于股权成本，则不如直接增发普通股，所以，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的最大值为7％／(1—20％)=8．75％；如果可转换债券的税前成本低于普通债券的利率，则对投资人没有吸引力。
所以，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的最小值为5％。
知识模块：混合筹资与租赁2．下列关于优先股的说法中，不正确的是( )。
A．对于同一公司而言，优先股的筹资成本低于债务筹资成本B．与债券相比，不支付股利不会导致公司破产C．与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益D．没有到期期限，不需要偿还本金正确答案：A解析：从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。
当企业面临破产时，优先股股东的求偿权低于债权人。
在公司财务困难的时候，债务利息会被优先支付，优先股股利则其次。
因此，同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人高，所以，对于同一公司而言，优先股的筹资成本高于债务筹资成本，即选项A的说法不正确。
知识模块：混合筹资与租赁3．下列关于租赁的表述中，正确的是( )。
A．可以撤销租赁是指合同中注明出租人可以随时解除的租赁B．不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁C．毛租赁是指由承租人负责资产维护的租赁D．不可撤销租赁不可以提前终止正确答案：B解析：可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁，所以选项A的说法不正确；不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁，如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项从而得到对方认可，不可撤销租赁也可以提前终止，所以选项B的说法正确，选项D的说法不正确；毛租赁是指由出租人负责资产维护的租赁，所以选项C的说法不正确。
注册会计师《财务成本管理》讲义讲解
2012年度注册会计师财务成本管理串讲第一部分前言一、串讲目的、方法和内容（一）目的和方法串讲再次将重要知识点给大家总结出来，以应对考试，同时给出重要知识点总结性的讲义，大家可以打印出来复习，不过限于是串讲所以一般不展开讲解具体知识点。
按照重要程度排序的方法来给大家做串讲，时间紧张的同学，可以参照这个顺序复习，可以放弃排序在后的考点。
希望本科目一定通过的同学，则还是全面复习给出的考点。
（二）串讲内容分为五部分，第一部分前言，做一个简单介绍。
知道如何使用这个串讲班和如何使用讲义。
然后分四部分分别给通用基础知识（3个）、综合题（8个出题点）、计算分析题（11个出题点）和选择题目（25个出题点）的考点，同时对跨章的综合题目的出题方向和知识点组合方式给予说明。
二、2010和2011年考题分值构成分析从2010年开始，各个题型的题目数量和准确分值不再固定，增加了对试题的掌控难度。
2010、2011年计算题目分值在71、69分左右【含计算型选择题】，08年度和09年度旧制度考试题目属于计算题目的有79和75分。
不过多选题必须绝对正确才给分，同时有的多选题综合性比较强，所以多选题还是比较麻烦。
三、应试技巧（一）考试心态及注意事项1.考前一天，要把考试用具【准考证等】准备好。
2.了解考场位置、行车路线或提前去看一下考场。
考试当天提前出门，以防路途拥堵。
3.保持一个良好的心态，充满自信，轻装上阵。
4.复杂难记忆的公式考前20分钟突击记忆，上考场后迅速浏览试卷，发现需要使用该公式的，迅速记录在试卷上。
5.进入考场，淡定从容，平静心情，核对好座位和个人信息。
（二）考试时间安排每个人的水平不一样，规定死各种大题的做题时间是不同可能的，但是可以按照以下原则来安排时间。
遇到不会的题目不要多停留，直接往后面走。
将会的题目都做完之后再回头来做这些不会的题目。
一般客观性选择题部分要读完题目后迅速给出答案，不会的首先蒙一个答案，并作出标记，有时间的话后面再来认真处理。
CPA财务成本管理总串讲讲义.
2005 CPA《财务成本管理》总串讲讲义刘正兵第一部分:有关教材的纠错7月16日我参加了在北京国家会计学院举行的全国CPA辅导师资教材研讨会，现将会议有关内容和精神整理如下，希望对您考试有所帮助：（一）P79页第10行2.“…增长,则实际增长率就会超过本年的可持续增长率，…”应改为“…增长,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，…”；第16行3.“…下降,则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，…”应改为“…下降, 则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，…”（二）P 89倒数第八行表3-6应为3-9（三）P109页三、债券的收益率下第二行“…。
它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率”应改为“…。
它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率”（四）P136页倒数第3行“为了同时满足债券人和股东的期望…”应改为“为了同时满足债权人和股东的期望…”（五）P203页表7-1第2栏“设备成本①”应改为“设备成本和利息①”（六）P 205页融资租赁例6中第四行,“…，需在5年内每年年末等额偿还本金”, 应改为“…，需在5年内每年年末等额偿还本息”（七）P231页（三）普通股成本下数第2行“…；前者又称作内部权益成本，后者可称作外部权益成本…”应改为“…；留存收益成本又称作内部权益成本，新发普通股成本可称作外部权益成本…”（八）P251页（二）经济利润模型中的公式“经济利润=投资资本×（投资资本报酬率…）=息前税后利润-资本费用”应改为“经济利润=期初投资资本×（投资资本报酬率…）=息前税后营业利润-资本费用”（九）P252页（3）实体现金流量模型下债务价值公式分母“等风险债务利率”应改为“等风险债务资本成本”（十）P262页最后1行和P263页第1行中的“17.7048”改为“17.7408”（十一）P270，P272，P274的连加符号西各玛上不应出现t=n或t=n+m,而应该直接出现n 或n+m；（十二）P271最后一行：（7）计算股权现金流量：股权现金流量=净利润=股权净投资应为：股权现金流量=净利润-股权净投资（十三）P274中间“2.两阶段增长模型”往下数第四行中，连加部分的分母应是“（1+加权平均资本成本）的t次方，而不是（1+加权平均资本成本的t次方）”（十四）P277页第3行“10800×25”改为“10800×25%”和第三个公式“净投资=年末总投资-年初总投资”改为“净投资=年末投资资本-年初投资资本”（十五）P 281页倒数第2行：企业总价值=...=331.9005（万元）（十六）P284页倒数第3、6、9行中的“资本成本”改为“股权资本成本”（十七）P288页第27行，2010年销售额=47.8×（1+39%）的21次方，应改为2020年销售额=47.8×（1+39%）的21次方（十八）P290页表格下第4行修正平均市盈率公式中分母“平均预期增长率”应改为“平均预期增长率×100”（十九）P291页第8行修正收入乘数公式中分母“销售净利率”应改为“销售净利率×100”（二十）P365页倒数第12行中的“6386”应改为“6368”命题人关键语：1、今年考试试题难度保持去年水平；2、新增内容易出题，不易出现重复出题；3、全书重点就那么几章，主要的出题点参见近年的考题；4、第十章企业价值评估的第二节尤其值得关注；5、最后四章会出一道计算题。
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第12讲(第4章 资本成本2+第5章 投资项目资本预算1)
C.甲公司历史股利增长率 D.甲公司历史股价增长率
【答案】AC
THANKS
u 【知识点73】债券收益率风险调 整模型★★★★
（三）债券报酬率风险调整模型（了解）
Kdt——本公司发行的长期债券税后成本； RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 KS=Kdt+RPc
THANKS
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
2.增长率的估计 （1）历史（股利）增长率 【例4-6】 1.股利（几何平均）增长率； 2.股利（算术平均）增长率。
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
（2）可持续增长率 假设未来不发行新股，并保持当前的经营效率和财务政策不变， 则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
u 【知识点72】增长率的 估计★★★
（3）采用证券分析师的预测 证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度 的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种处理办法：
1.将不稳定的增长率平均化；
2.根据不均匀的增长率直接计算股权成本。
u 【知识点72】增长率的 估 计【例★4-8★】公★司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券
（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本： 根据固定增长股利估价模型，则第四年末的股价P4为： P4=D5÷（KS－g）
P4=2.8039÷（KS－5） 当前的股价P0=前4年的股利现值+第四年末股价现值 23=2.18÷（1+KS）1+2.3544÷（1+KS）2+2.5192÷（1+KS）3
+2.6704÷（1+KS）4+2.8039÷（KS－5）÷（1+KS）4 解得：KS=14.91
财务管理第五章筹资管理下基础讲义解析
第五章筹资管理（下）主要考点1.混合筹资（可转换债券、认股权证）2.资金需要量预测（因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法）3.资本成本的含义及计算4.杠杆效应5.资本结构及其决策第一节混合筹资【可转换债券】（一）可转换债券概述1.含义：混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
具体分为两类：2.性质1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权3）赎回（发行公司角度）与回售（债券持有人角度）【例题·判断题】（2014年）可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买入期权的性质。
（）『正确答案』√『答案解析』可转换债券赋予持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股，具有证券期权性（“可转换”是债券持有人的买入期权）。
（二）可转换债券的基本要素1.标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如发行公司的上市子公司）的股票。
2.票面利率：低于普通债券的票面利率，我国规定不能超过银行同期存款利率。
（由股票买入期权的收益弥补）3.转换价格与转换比率转换比率＝债券面值÷转换价格4.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限，包括4种形式：1）发行日至到期日2）发行日至到期前3）发行后某日至到期日4）发行后某日至到期前5.赎回条款（保护发行公司利益）：发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。
1）适用情况：公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度。
2）内容：不可赎回期间与赎回期；赎回价格（一般高于可转换债券的面值）；赎回条件（无条件赎回和有条件赎回）。
3）发债公司赎回债券之前，要向债券持有人发出赎回通知，要求他们在将债券转股与卖回给发债公司之间作出选择，持有人大多会选择转换为普通股，因此，赎回条款的功能为：①强制债券持有者积极行使转股权，亦称加速条款；②使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的票面利率付息所蒙受损失。
2020注会(CPA) 财管 第77讲_可转换债券筹资(2)
1000=
i=11.48% 这个投资人的报酬率，就是筹资人的税前成本。如果它的税后成本高于权益成本（ 14%），则 不如直接增发普通股。如果它的税前成本低于普通债券利率（ 12%）则对投资人没有吸引力。目前 方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。 （ 8）筹资方案的修改 修改的途径包括：提高每年支付的利息，提高转换比例或延长赎回保护期间。 如果企业的所得税税率为 25%，股权的税前成本是 14%/（ 1-25%） =18.67%，修改目标是使得 筹资成本处于 18.67%和 12%之间。 （ 9）筹资方案可行的票面利率范围 1000=1000 × i 低× (P/A,12%,10)+1253.59× (P/F,12%,10) 1000=1000 × i 高× (P/A,18.67%,10)+1253.59× (P/F,18.67%,10) （ 10）筹资方案可行的转换比率范围 1000=1000 × 10%× (P/A,12%,10)+35×（ 1+6%） 10 × N 低× (P/F,12%,10) 1000=1000 × 10%× (P/A,18.67%,10)+35×（ 1+6%） 10 × N 高× (P/F,18.67%,10) （ 11）延长赎回期 1000=1000 × 10%× (P/A,12%,t)+35×（ 1+6%） t × 20× (P/F,12%,t) 1000=1000 × 10%× (P/A,18.67%,t)+35×（ 1+6%） t × 20× (P/F,18.67%,t)
注册会计师财务成本管理：普通股和长期债务筹资考点.doc
注册会计师财务成本管理：普通股和长期债务筹资考点 考试时间：120分钟 考试总分：100分遵守考场纪律，维护知识尊严，杜绝违纪行为，确保考试结果公正。
1、单项选择题 ABC 公司于2012年6月份增发新股筹集50亿元，每股发行价格20元，本次发行的股票委托M 证券公司销售，双方约定的佣金为筹资金额的3%。
则ABC 公司本次采用的股票销售方式为（ ）。
A.自销 B.包销 C.代销 D.现销 本题答案： 2、单项选择题 下列关于我国企业公开发行债券的表述中，正确的是（ ）。
A.发行企业债券无需公开披露募集说明书 B.拟公开发行债券的企业可自行决定是否进行信用评级 C.因企业债券的发行成本高，其筹资成本通常高于内源融资成本 D.企业债券是否平价发行主要取决于债券的票面利率是否等于市场利率 本题答案： 3、多项选择题 下列关于股权再融资对企业的影响的表述中，正确的有（ ）。
A.如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价姓名：________________ 班级：________________ 学号：________________ --------------------密----------------------------------封 ----------------------------------------------线----------------------值B.企业如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构，降低资本成本，就有利于增加企业的价值C.若面向控股股东的增发是为了收购其优质资产或实现集团整体上市，则会提高控股股东的控股比例，增强控股股东对上市公司的控制权D.就公开增发而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权本题答案：4、多项选择题按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业租赁固定资产的规模，其目的有（）。
注册会计师财务成本管理：普通股和长期债务筹资知识学习.doc
注册会计师财务成本管理：普通股和长期债务筹资知识学习 考试时间：120分钟 考试总分：100分遵守考场纪律，维护知识尊严，杜绝违纪行为，确保考试结果公正。
1、单项选择题 A 公司上年属于普通股净利润为4000万元，经股东大会决议，计划8月末发行股票3000万股，发行前总股数为5000万股，注册会计师审核后预测本年度属于普通股净利润为5000万元，经考查，公司的发行市盈率为30.则公司的股票发行价格应为( )元。
A 、20.00 B 、25.00 C 、24.00 D 、25.50 本题答案：B 本题解析：发行价格=5000/(5000+3000×4/12)×30=25(元) 2、多项选择题 抵押贷款是指要求企业以抵押品l 本题解析：不公开直接发行是指只向少数特定的对象直接发行，其优点是弹性较大，发行成本低。
缺点是发行范围小，股票变现性差。
所以，选项B 是正确的。
4、单项选择题 ABC 公司于2012年6月份增发新股筹集50亿元，每股发行价格20元，本次发行的股票委托M 证券公司销售，双方约定的佣金为筹资金额的3%。
则ABC 公司本次采用的股票销售方式为（ ）。
A.自销 B.包销姓名：________________ 班级：________________ 学号：________________ --------------------密----------------------------------封 ----------------------------------------------线----------------------C.代销D.现销本题答案：C本题解析：所谓代销，是证券经营机构代替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。
5、多项选择题下列属于非公开增发新股认购方式的有( )。
A、现金认购B、债权认购C、无形资产认购D、固定资产认购本题答案：A, B, C, D本题解析：非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。
注册会计师综合阶段-财务成本管理-专题五 筹资管理(34页)
第1页 专题五 筹资管理 专业阶段教材：第九章 资本结构、第十章 长期筹资、第十一章 股利分配、股票分割与股票回购
本章基本结构框架
本专题考情分析 1.可转换债券和附认股权证债券的区别及优缺点的比较；资本结构决策的分析方法（2018年A卷） 2.判断股利理论的观点是否正确，并说明理由。判断四种股利分配政策是否正确（2018年B卷） 3.资本结构理论，四种股利政策的优缺点、可转换债券的基本要素（2017年） 4.股利理论，可转换债券的基本要素、价值及资本成本的特点（2016年） 5.资本结构理论（2015年） 6.每股收益的计算及每股收益无差别点的决策方法、分析优先股筹资的特点，并说明优先股股东有别于普通股股东的主要权利和义务（2014年B） 7.可转换公司债券筹资的优缺点（2014年A） 8.可转换债券的条款（2014年A\B） 9.可转换债券、认股权证资本成本的特点（2013年） 10.可转换债券筹资的优缺点及发行条件（与经济法有关）、利润分配及资本公积转增股本方案对所有者权益的影响及公积金的计提规定及用途（2012年A） 11.影响股利政策的公司因素，固定股利支付率政策的优缺点，股票股利的意义（2012年B） 12.股利分配政策的主要类型以及常见的股利支付方式；利润分配方案有无不当之处（2010年）
第一节 资本结构决策 第2页
本节主要考点 一、杠杆系数的衡量 二、资本结构理论 三、资本结构决策方法 四、资本结构影响因素 一、杠杆系数的衡量 （1）定义公式——用于预测
（2）简化计算公式——用于计算 【例题】下列关于杠杆的表述是否正确，说明理由。 （1）经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度。 （2）如果企业的融资结构中只包括负债和普通股，则在其他条件不变的情况下，提高公司所得税税率，财务杠杆系数不变。 （3）企业对财务杠杆的控制力要弱于对经营杠杆的控制力。 （4）经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的。 【答案】 观点1错误，经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。 观点2正确，由于没有优先股，财务杠杆系数=EBIT/（EBIT-I），从公式可以看出，所得税税率对财务杠杆没有影响。 观点3错误，企业对财务杠杆的控制力要强于对经营杠杆的控制力。 观点4正确，因为经营杠杆系数=（EBIT+F）/EBIT。 第3页