上市公司参考(2010年第1期)
- 1 - 上市公司参考 深圳证券交易所公司管理部 2010年第1期 2010年4月8日 2009年年报中的会计和财务信息披露问题 一、合并报表范围确定随意性较大，判断依据披露不足..1 二、商誉减值计提依据不足，合并后短期内全额计提减值的情况较多..............................................................................2 三、其他综合收益项目填列混乱，需要进一步规范..........2 四、部分上市公司未严格按照15 号文的要求列报...........3 五、会计政策披露简单照搬准则规定，内容有待改进......3 六、个别公司非经常性损益认定存在问题..........................3 七、复杂交易中每股收益的计算..........................................4 八、财务报表相关内部控制的审计......................................4 九、其他问题..........................................................................5 《上市公司参考》 深圳证券交易所公司管理部
- 1 - 编者按：中国证监会会计部对上市公司2009年年报中执行企业会计准则和财务信息披露问题及时进行了归纳整理，现在本期参考刊发，望引起各上市公司注意，以便更加深入理解和执行会计准则，做好2009年年度报告的编制披露工作。 上市公司2009年报披露中的主要会计和财务信息披露问题 从对已披露年报进行的分析情况看，多数上市公司能够按照会计准则和信息披露规则的要求编制和披露年报，但财务信息列报的质量还有待进一步提高。会计处理过程中涉及需要进行专业判断的问题，如对控制的认定、公允价值的确定等仍存在一些模糊地带，需要进一步关注和研究。具体问题如下： 一、合并报表范围确定随意性较大，判断依据披露不足 根据会计准则规定，公司应以控制为前提确定合并报表的合并范围。对于持股比例在50 ％以上的被投资单位除非有特殊情况表明不构成控制，一般应认定为具有控制权，纳入母公司合并范围，对持股比例高于50 ％的被投资单位不予合并或对持股比例低于50 ％的单位纳入合并范围的情况，应按照监管要求说明原因。但09 年年报中仍发现部分公司未披露原因，或虽作出披露，但根据公司披露的原因很难判断形成控制的情况，如有些公司把第一大股东的地位视作控制的依据，有些公司把法人代表相同作为控制的理由。 《上市公司参考》 深圳证券交易所公司管理部
- 2 - 二、商誉减值计提依据不足，合并后短期内全额计提减值的情况较多 在非同一控制下企业合并交易中，由于定价因素、交易涉及的时间范围较长等因素的影响，可能涉及大额商誉的确认。按照会计准则规定，公司应于年末对商誉进行减值测试，考虑应否计提商誉减值。09年年报中发现个别公司在确认商誉后不久即全额计提减值准备，同时对于计提依据未予充分披露。例如，某公司2009 年12 月中旬确认收购产生商誉近千万元，2009 年12 月31 日以“收购短期内不会给公司带来明显的利润回报，且本次收购前该公司长期亏损”为由全额计提减值。 三、其他综合收益项目填列混乱，需要进一步规范 公司在年报中需要披露其他综合收益项目及其具体构成是09年新的列报要求，证监会在15号文附注中以表格形式列举了可供出售金融资产产生的利得（损失）、按照权益法核算的在被投资单位其他综合收益中所享有的份额、现金流量套期工具产生的利得（或损失）金额、外币财务报表折算差额等内容应作为其他综合收益列报。一般认为，从交易实质上认定为权益性交易的，交易中产生的差额应视为资本投入性质，不属于其他综合收益。09 年年报中有个别公司将因购买子公司少数股权、处置部分对子公司股权但未丧失控制权等权益性交易中产生的差额列入其他综合收益。 《上市公司参考》 深圳证券交易所公司管理部
- 3 - 四、部分上市公司未严格按照15 号文的要求列报 证监会最新修订的15 号文除对上市公司财务报告的内容做出明确要求外，在附件中还对财务报告披露格式进行了规范，但执行中部分上市公司存在列报方式及披露格式与15 号文规定不一致的问题。例如有的公司将应在附注中披露的内容并入管理层讨论与分析，有的公司对于子公司信息、商品期货套期保值业务未按照规定的格式披露，还有的公司擅自修改统一的报表格式等。 五、会计政策披露简单照搬准则规定，内容有待改进 不同行业根据自身的业务特点确定的收入确认政策，应当是有差别的，但除个别公司能够结合自身实际情况对会计政策进行有针对性的描述外，多数公司仅是照搬了会计准则中对会计政策的原则性规定，如收入确认的五项原则。还有的公司存在会计政策与附注披露不一致的情况，例如在会计政策部分披露所有应收款项均按一定比例计提坏账准备，但在附注中对某些应收款项却未计提任何坏账准备。 六、个别公司非经常性损益认定存在问题 证监会08 年修订的《 公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1 号一一非经常性损益》 ，强调了非经常性损益的认定原则，要求公司结合自身生产经营特点对相关项目是否属于非经常性损益进行判断。09年年报中，个别公司非经常性损益认定可能存在错误，例如《上市公司参考》 深圳证券交易所公司管理部
- 4 - 将本期处置子公司收益作为经常性损益列示，以及将按成本法核算取得的长期股权投资收益作为非经常性损益等。 七、复杂交易中每股收益的计算 对于复杂交易如构成反向购买的借壳上市交易后，上市公司应当如何计算每股收益信息，证监会在9 号文中作出了规定，但实务中仍发现公司间计算口径不一致，发生同类交易的不同公司之间每股收益信息不可比。例如某公司在的年年报公布不久即发布更正公告，对其每股收益信息进行调整，根据初步复核的情况，其前后两次公布的每股收益信息均存在一定的问题。 八、财务报表相关内部控制的审计 从09 年年报看，多数公司在年报中披露了内部控制自我评价报告，少数公司还披露了会计师对内部控制的审计报告，但审计依据不一致，有些公司依据《 内部会计控制规范一一基本规范（试行）》；有些依据沪深交易所内部控制指引；还有的依据《 中国注册会计师其他鉴证业务准则第3101号一历史财务信息审计或审阅以外的鉴证业务》 和《 内部控制审核指导意见》 。同时，企业内部控制的自我评价和外部审计在一定程度上还流于形式。例如，09年年报中披露的内部控制审计报告均为无保留审计意见，即认为企业与财务报告相关的内部控制有效，不存在重大缺陷。但个别内部控制被无保留审计意见公司当期同时存在重大会计差错更正事项。 《上市公司参考》 深圳证券交易所公司管理部
- 5 - 九、其他问题 个别公司未将已被冻结的银行存款和银行承兑汇票保证金从现金流量表中的年末“现金及现金等价物”中剔除；个别公司因多交所得税导致“应交税费一一企业所得税”期末数为负，未按会计准则的规定列示为其他流动资产；还有些上市公司在列报财务信息时存在简单错误，公司报表信息与附注不符，个别公司甚至出现遗漏审计报告正文的情况。
上市公司执行企业会计准则监管报告(2007)
上市公司执行企业会计准则监管报告(2007)
佚 名
【期刊名称】《国际商务财会》
【年(卷),期】2008(240)012
【摘 要】11月9日,中国证监会发布《上市公司执行企业会计准则监管报告（2007）》。可以说,该报告是上市公司执行新会计准则1年后的一次梳理和总结。报告分3部分分析了上市公司2007年度财务报告的总体情况、2007年上市公司执行企业会计准则的主要问题以及相关改进意见和建议。因此,本刊特全文转载,供学习参考!
【总页数】10页(P5-14)
【正文语种】中 文
【相关文献】
1.把握会计准则规定实质,提升财务信息披露质量——2010年上市公司执行企业会计准则监管报告 [J], ;
2.企业会计准则实现 连续四年平稳有效实施——我国上市公司2010年执行企业会计准则情况分析报告 [J],
3.我国企业会计准则(2006)的执行:任重而道远——上市公司执行企业会计准则存在的问题及原因调研报告 [J], 崔玉英;孔令辉
4.广西上市公司2007年执行企业会计准则情况的分析报告 [J], 冯任佳; 林世权;
徐捷
5.上市公司与政府资金往来的会计处理——《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》（2013年第1期）解读 [J], 秦文娇 因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买
财务管理考试题A卷和答案解析
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华中科技大学文华学院
2010－2011学年度第一学期《财务管理》期末考试试卷
课程性质：必修 使用围：本科
考试时间：2011年01月13日 考试方式：闭卷
**专业 班级 学生：成绩
一、单项选择题（每小题1分，共10分）
1、目前我国企业财务管理的最优目标一般被认为是（ ）。
A．每股盈余最大化 B．利润最大化
C. 股东财富最大化 D．产值最大化
2、*企业的应收账款周转期为80天，应付账款的平均付款天数为40天，平均存货期限为70天，则该企业的现金周转期为（ ）。
A．190天 B．110天 C．50天 D．30天
3、现有A、B两个方案，其期望值相同，甲方案的标准差是2.2，乙方案的标准差是2.5，则甲方案的风险（ ）乙方案的风险。
A．大于 B．小于 C．等于 D．无法确定
4、不存在财务杠杆作用的筹资方式（）。
A．银行借款 B．发行债券 C．发行优先股 D．发行普通股
5、下列有关联合杠杆系数的说法不正确的是（ ）。
A. 它反映产销量变动对普通股每股收益的影响B. DTL=DOL*DFL
C. 复合杠杆系数越小，企业风险也越小
D. 它是普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之比
6、所谓最优资本结构，是指( )。
A．企业价值最大的资本结构 B. 企业目标资本结构
C. 加权平均资本成本最低的目标资本结构
D. 企业价值最大，同时加权平均资本成本最低的资本结构
7、投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价指标是（ ）。
清华大学经管金融硕士导师简介-黄张凯
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黄张凯
金融系副教授
办公室伟伦楼320
凯程教育是五道口金融学院和清华经管考研黄埔军校,在2014年,凯程学员考入五道口金融学院28人,清华经管11人,五道口状元武xy出自凯程, 在2013年,凯程学员考入五道口金融学院29人,清华经管5人,状元李少h出在凯程, 在凯程网站有很多凯程学员成功经验视频,大家随时可以去查看. 2016年五道口金融学院和清华经管考研保录班开始报名!
个人简介
研究成果
研究项目
黄张凯博士是清华大学经济管理学院金融系副教授，目前担任金融学博士项目协调人，负责协调博士招生、课程设置、培养考核等工作。
黄张凯博士于2003年获得牛津大学金融学博士学位，1999年获得埃塞克斯大学金融学硕士学位，1998年获得广东外语外贸大学国际商务学士学位。他的主要研究领域为公司金融。讲授课程包括公司金融与资本市场，兼并收购与企业重组等。
黄张凯博士的主要研究领域为公司金融，目前他正在进行资本结构，私有化，股利政策，资本市场流动性，风险投资等领域的研究。他在国内外学术期刊上发表了大量关于中国资本市场和公司财务的论文：
"UltimatePrivatizationandChangeinFirmPerformance:EvidencefromChina",ChinaEconomicReview,22,2011,pp121-132.
"Marketability,Control,andthePricingofBlockShares",JournalofBankingandFinance,33,2009,88-97
“Non-CrediblePrivatization”,AppliedEconomicsLetters,13,2006,957-959.
证券从业《保荐代表人》考试题库【3套练习题】模拟训练含答案
证券从业《保荐代表人》考试题库【3套练习题】模拟训练含答案
答题时间：120分钟 试卷总分：100分
姓名：_______________ 成绩：______________
第一套
一.单选题(共20题)
1.【真题】与多重免疫策略相比，多重负债下的现金流匹配策略（ ）。
A.成本较低
B.承担较大的市场利率风险
C.在利率没有变动时不需要对投资组合进行调整
D.没有持续期的要求
2.A公司为增值税一般纳税人，下列关于A公司相关固定资产说法正确的有（ ）。
A.购买固定资产时增值税专用发票设备价款为500000元，增值税额为85000元，发生的运输费为1000元，则入账价值为501000元
B.固定资产折旧方法折旧由直线法改为年数总和法为会计估计变更
C.固定资产日常修理费用可以资本化
D.固定资产发生大修理支出50万元，并替换了其中20万元的原有设备，则应于资本化支出为50万元 3.【真题】（ ），可以比较准确地衡量利率的微小变动对债券价格的影响。
A.久期
B.标准差
C.费用率
D.周转率
4.目前，某国债票面额为100元，票面利率为2%，期限2年，到期一次还本付息，如果2年内债券市场的必要收益率为3%，那么（）。Ⅰ按单利计算的该债券目前的理论价格不低于100元Ⅱ按复利计算的该债券目前的理论价格不低于90元Ⅲ该债券两年后的理论价格小于目前的理论价格Ⅳ该债券两年后的理论价格大于目前的理论价格Ⅴ该债券两年后的理论价格等于目前的理论价格
A.Ⅱ、Ⅳ
B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
D.Ⅰ、Ⅳ、Ⅴ
5.关于收入的确认，下列说法中正确的有（ ）。Ⅰ．采用托收承付方式销售商品的，在发出商品时确认收入Ⅱ．售出商品需要安装和检验且安装和检验是销售合同的重要组成部分，在购买方接受交货以及安装和检验完毕前，不确认收入Ⅲ．采用预收款方式销售商品的，在发出商品时确认收入，在此之前预收的货款应确认为负债Ⅳ．安装工作是商品销售附带条件的，安装费在资产负债表日根据安装的完工进度确认收入
基于随机前沿的装备制造业人力资本贡献率研究——以上市公司2001-2010年面板数据为例
第２９卷第１６期 ２０１２年８月 科技进步与对策 Ｓｃｉｅｎｃｅ＆Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｐｒｏｇｒｅｓｓ ａｎｄ Ｐｏｌｉｃｙ Ｖ＿０ｌ＿２９Ｎｏ．１６
Ａｕｇ．２０１２
基于随机前沿的装备制造业人力资本贡献率研究
以上市公司２００１—２０１０年面板数据为例
陈关聚
（西北大学经济管理学院，陕西西安７１００６９）
摘 要：基于２００１ ２０１０年上市公司面板数据，采用随机前沿法（ＳＦＡ）研究了产业层面人力资本投入与产
出关系，发现装备制造业公司的人均人力资本存量差异较大，产业层面的人力资本存量与产出呈明显正相 关关系，人力资本的弹性系数为０．９１３，高于物质资本的弹性系数０．１３２，产业层面具有规模报酬几乎不变
的特征；人力资本的贡献率为０．５８８，物质资本的贡献率为０．１３７，全要素的贡献率为０．２７５，装备制造业的 产出具有人力资本拉动型特征；不同企业之间人力资本的贡献率存在较大差异。
关键词：人力资本；人力资本贡献率；装备制造业；随机前沿分析
ＤＯＩ：１０．６０４９／ｋｊｊｂｙｄｃ．２０１１０６０５９０
中图分类号：Ｆ４０６．１５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００１—７３４８（２０１２）１６ ００５０—０５
０ 引言
装备制造业是为国民经济各行业提供技术装备的
战略性产业，产业关联度高、就业吸纳能力强、技术资
金密集，是实现各行业产业升级、技术进步的重要保障
和国家综合实力的集中体现。２００９年国务院在颁布的
《装备制造业调整和振兴规划》中提出，鼓励以并购、参
股等方式进行企业重组，发展一批有较强竞争力的大
型装备制造企业集团，并制定了有关技术创新、税收优
惠、政府采购、资金支持和人才培养等优惠政策。近年
来，大型装备制造企业的产能增速过快，尤其是工程机
械、专用设备和汽车制造等领域产能过剩，投资效益下
降。以工程机械为例，２００７、２００８和２００９年行业销售
收入的增速分别为３７ 、２５ 、１４ ，增速每年下降
上市公司执行新会计准则备忘录(第1至7号)
上市公司执行新会计准则备忘录（第1至7号）
特别提示：本备忘录不是对有关法律、法规、准则、规章和规则的补充解释，仅为上市公司做好新旧会计准则工作提供必要的参考。
“上市公司执行新会计准则协调小组”针对上市公司执行新准则过程中提出的部分问题进行了研究，并对以下事项的会计处理原则形成结论性意见，请各上市公司、会计师事务所参照执行。
发文部门：深圳证券交易所
上市公司执行新会计准则备忘录第1号
一、上市公司跨年度发生的资产购买、出售、臵换交易时如何编制“新旧会计准则股东权益差异调节表”
如果上述交易根据现行企业会计准则和《企业会计制度》可以在2006年度予以确认，则公司应在2006年财务报表中反映上述交易，同时，公司还应根据136号文有关要求编制新旧会计准则股东权益差异调节表；反之，公司应在2007年度根据新会计准则确认上述交易并反映在公司2007年度财务报表中，同时，公司还应在2006年度财务报告“资产负债表日后事项”部分中详细披露相关交易事项的进展情况及其影响。
二、长期股权投资
对于部分派出机构提出的长期股权投资有关会计问题，会议确定如下事项：
（一）公司对全资子公司的长期股权投资应按照成本法在母公司个别报表中进行核算；
（二）上市公司在2006年度收购潜在控股股东所属子公司股权，潜在控股股东在2007年度完成过户，成为上市公司的控股股东，上市公司在首次执行日应将上述长期股权投资划分为《企业会计准则第38号－首次执行企业会计准则》第5条第（二）项中的“除上述（一）以外的其他采用权益法核算的长期股权投资”并按照其规定进行会计核算；
（三）公司在个别报表中对子公司长期股权投资应按照成本法进行核算，如果子公司发生大幅亏损，则表明该项长期股权投资出现了减值迹象；公司应在个别报表中对该项长期股权投资按照《企业会计准则第8 号—资产减值》的有关规定进行减值测试，如发生减值，公司应在个别报表中对该项长期股权投资计提资产减值准备；
基于瑞幸事件对做空机构的分析
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基于瑞幸事件对做空机构的分析
♦宿洪艳/兰州财经大学
摘要/由于市场监督体系的不完善以及某些管理层为了一己私利而对相关法规的漠视，使得 财务造假事件频繁发生。此次瑞幸风波，除了应该重点关注财务造假事件本身，做空机构的 存在价值也不容忽视，在监督机制不完善、监督力度不够的情况下，做空机构的力量对有序市 场的形成发挥着重要作用。因此，熟悉做空流程、重视做空机构对我国资本市场的发展具有 重要意义。关键词/瑞幸咖啡做空监督
—、事件回顾
瑞幸咖啡公司（Luckin Coffee)于 2017年成立，主张“风口+重资产+快
速扩张+大量融资+快速套现”的商业
模式，从2018年3月到2019年3月，
线下店铺从290家飞速增长至2370
家，一年内实现了 717%的增长率，
2019年12月16日达到了4910家，成
为在华门店数量最多的咖啡品牌。
“瑞幸”主张通过大力补贴客户
喝咖啡来建立消费者对品牌的认知
度，试图通过长期的补贴建立消费者
对品牌的忠诚度。由于瑞幸咖啡公
司的亏损经营以及快速扩张下消耗
的现金流量不断增加，企业大部分的
现金流量主要来自于融资活动，即企
业高度依赖于外部融资，这也就给瑞
幸咖啡公司虚增收人提供了压力与
契机。
2020年1月31日凌晨，“浑水”
发布了一份关于瑞幸咖啡公司财务
造假的调查报告，该报告为“浑水”调
查机构收到的匿名举报，报告长达89页，数据详尽，发布当日，“瑞幸”股价
盘中最大跌幅26.5%。4月2日，“瑞
幸”自爆公司财务造假22亿元。
二、做空机构的角色
(一)做空的定义
所谓做空，又称卖空，是指投资
者利用賒货的方式出售自己并不拥
有的证券，或者利用借来的证券完
成交割，以赚取差价的方式从中获
利的行为。具体流程为：投资者在
卖空时，在第三方平台建立一个保
证金账户，存人超过所卖空股票总
市场价值的50%,且不得低于2000
美元的保证金，然后向经纪公司下
财务管理论文参考文献
财务管理论文参考文献
财务管理是企业管理的一个组成部分，关系着企业的生存和发展。在财务管理论文写作过程中，参考文献是非常重要的组成部分。下文是店铺为大家整理的关于财务管理论文参考文献的内容，欢迎大家阅读参考!
财务管理论文参考文献（一）
[1]李现宗：《高级财务会计学》首都经济贸易大学出版社，2005年版
[2]秦永和：《财务管理》首都经济贸易大学出版社，2002年版
[3]成栋，姚贤涛：《中小企业管理事物与实例》中信出版社，2001年版
[4]陆立军，盛世豪：《科技型中小企业:环境与对策》中国经济出版社，2002年版
[5]陆立军：《科技型中小企业与区域产业竞争力》中国经济出版社,2002年版
[6]吴志军：《试论企业财务目标》载《辽宁商务职业学院学报》2002年第1期
[7]郑艳：《论企业财务管理目标的选择及其实现》载《石油大学学报(社会科学版)》2002年第6期
[8]吴大红：《中小企业财务管理中存在的问题及对策》载《华东经济管理》2003年第4期
[9]孙桂华,孙鹏：《企业财务管理理念的变化及创新》载《经济与管理》2003年第10期
[10]张立华：《现代企业财务管理的目标——多元化财务目标的有机结合》载《职大学报2003年第2期
[11]舒昌：《我国中小企业财务管理中存在问题及对策研究》载《商场现代化》2006年第3期
[12]吴作森：《中小企业财务管理新思路》载《中国中小企业》1998年第10期 [13]卢佳友,郑海元：《加强中小企业财务管理的对策研究》载《广西会计》2000年第12期
[14]董永昕：《试论现代企业财务管理的目标》载《上海会计》2000年第7期
[15]马少妮,王治：《中小企业财务管理中应注意的问题》载《中国中小企业》2000年第11期
财务管理论文参考文献（二）
1.成思危.中国事业单位改革—模式选择与分类引导.民主与建设出版社.2000年版
2.冯云廷，陈静.中国公共事业管理体制改革研究.东北大学出版社.2003年版
借壳上市业绩承诺期后的财务困境原因分析——以A公司为例
13大众商务案例分析
近年来，证监会对公司首次公开发行股票实行严格的管制，公司要通过IPO方式上市，面临着较长的审核周期，还有较低的成功通过率。于是“借壳上市”就成为许多公司的第一选择。借壳上市，是指非上市公司通过把资产注入一家市值较低的上市“壳”公司，得到一定程度的控股权，再利用其上市公司地位，使非上市公司的资产得以上市。“业绩承诺”是指在重大资产重组中，由交易双方自愿签订的契约，该契约要求业绩承诺方对标的资产未来一定期间内的净利润水平做出预测和承诺。由于业绩承诺能够有效解决一部分借壳上市中存在的问题，目前已经被广泛应用于我国企业的借壳上市案例中。业绩承诺初衷是为了维护投资者的权益，但不少公司为了标的资产的高估值，许下了巨额业绩承诺，把补偿约定当成了提高估价的工具，承诺巨额补偿的公司确实在一定程度上保护了投资者，却给自身带来了极大的压力。一、A公司上市案例分析A公司是一家生产和销售核电专用设备业务的公司，成立时恰逢行业风口，2010年净利润达到了1.79亿元。2011年3月，该公司正式申报了创业板IPO，但由于受到日本福岛核电站泄漏事件影响暂停了近18个月，在此期间业绩暴跌，并于2013年3月撤回了上市申请。之后，A公司并没有放弃上市，选择了另一种方法，2014年与壳公司筹划重大资产重组，于2015年顺利借壳上市。报告书表明，壳公司以除去不构成业务的资产以外的全部资产和负债与该公司全体股东合计持有的100%股份进行了置换，置出资产评估价格为3.98亿元，而A公司股份评估价格为31.46亿元，增值392.91%。壳公司选择以向A公司全体股东非公开发行股份的方式支付资产置换差额，共发行了2.7亿股，支付差额27.48亿元。除此之外，壳公司也向A公司控股股东A集团定向发行了0.3亿股募集配套资金3亿元，资金将全部交给A公司实施核电装备以及材料工程扩建项目建设。本次资产置换和配套融资实施完毕后，A集团持有上市公司的股份比例将达到42.18%，也就成为上市公司的实际控制人。在此过程中，A集团与壳公司签署了一份《利润补偿协议》。协议里规定：承诺A公司2015至2017年度的净利润分别不低于人民币3.04亿元、5.08亿元和5.77亿元，累计13.89亿元。如实际净利润不满足该协议，则A集团以股份的方式进行补偿。若持有股份数不足以补偿，A集团需从证券交易市场购买相应数额的股份弥补不足，并由壳公司以名义价格进行回购并注销。虽然A公司顺利完成了借壳上市，但其完成业绩补偿承诺的过程却一波三折。2015年中国核电建设不及预期，A公司也受到了明显影响，2015年净利润为0.21亿元，与承诺利润差额相比达到2.83亿元之多。在此情况下，A集团请求协商变更利润补偿方式，签署了新的利润补偿协议，由逐年计算补偿变更为累计计算补偿。2016年A公司却一反常态，利润迅速增长，2016年A公司的净利润为3.51亿元，增长率达到1586.25%；2017年净利润为10.22亿元，增长率达到191.29%。最后A公司以100.36%的完成率完成了业绩补偿承诺。A公司在2016—2017年惊人的业绩令人生疑，而之后的两年业绩表现证实了这一点。2018年开始，A公司的营业收入、净利润等关键财务指标均持续走低；2019年，业绩快报披露A公司的净利润亏损多达3.28亿元，财务情况岌岌可危，与之前的情况天壤之别，其在业绩承诺期内完美的业绩表现也就很难不被质疑了。二、A公司财务困境原因分析深入分析A公司的财务表现后，即可了解其业绩反常的原因。公司财报显示，2017年A公司实现的净利润营收97%以上来源于关联方，且主要是依靠新增业务和建造合同进行收入确认业务。建造合同是一种较容易调节利润的收入确认方式，通常按成本投入比例进行收入确认，因此企业只要调低预计成本，就可以提前实现较高的营业收入。但在这种情况下，企业的现金流、存货和应收账款的项目情况会和高额的净利润不相符。A公司2017年经营活动产生的现金流量净额仅为-1.01亿元，与10.35亿元的净利润相差过大；存货和应收账款却增幅较大，分别为88.61%和69.63%。用关联交易输送利益兑现业绩承诺只是对于公司财务危机的延缓之计，通过分析，可以得知造成A公司财务困境的几个根本原因：（1）巨额业绩承诺所带来的压力过大。受日（下转第15页）摘 要：相比于IPO，借壳上市时间更短、成本更低，很多企业会选择用这种方法进入证券市场，往往同时需要进行业绩承诺以调节一部分风险。然而实际应用中，企业经常在业绩承诺期和之后出现问题。本文选择了A公司借壳上市的案例，对其业绩承诺期的履行情况和业绩承诺期后的财务困境进行了深度分析，总结了其陷入财务困境的原因，并针对此情况提出了规范借壳上市行为的几点建议。关键词：借壳上市；业绩承诺；并购重组借壳上市业绩承诺期后的财务困境原因分析——以A公司为例吴清影（上海大学，上海 201800）
经济周期波动与上市公司资本结构调整方式研究
经济周期波动与上市公司资本结构
调整方式研究
江龙宋常刘笑松
（财政部驻广东省财政监察专员办事处５１０６３０中国人民大学商学院１００８７２中国华融资产管理股份有限公司１０００３３）
【摘要】本文以２０００—２００９年中国上市公司非平衡面板数据为研究对象，实证检验了上市公司目标资本结构调
整行为，研究了经济周期环境对公司资本结构调整速度的影响，并深入分析了不同经济周期环境下不同融资约
束状况公司的融资方式选择。实证证据表明，中国上市公司存在着明显的资本结构调整行为。不同经济周期环
境下公司资本结构调整速度具有非对称性，融资约束公司的资产负债率呈顺周期性变化，非融资约束公司的资
产负债率呈逆周期性变化，并且经济周期波动对非融资约束公司影响更为显著。
【关键词】经济周期波动资本结构调整融资方式选择
一、引言
经济学理论表明，当前宏观经济状况的好与坏，以及
它所处于经济周期的繁荣或衰退阶段，会直接影响到上市
公司信贷违约风险大小，并制约着公司外部融资行为。对
于公司融资选择的相关研究，国内外学者进行了多方尝试。
ＫｏｒａｊｅｚｙｋａｎｄＬｅｖｙ（２００３）利用美国上市公司财务数据，
较全面地研究了经济周期与公司融资约束，以及公司融资
“发行”及融资“回购”选择问题；阎达五等（２００１）实
证研究了中国上市公司配股融资行为，揭示了上市公司配
股融资行为背后所隐含的深层次问题；齐寅峰等（２００５）
基于问卷调查结果深入分析了中国企业的投融资行为，研究发现企业最经常使用的融资方式是银行贷款，企业融资
或资本结构受政府宏观调控及其他具体政策影响较大；余
明桂等（２００６）研究发现“管理者过度自信”会导致企业
采取激进的债务融资政策；王正位等（２００７）研究了中国
上市公司资本结构调整速度与外部资本市场摩擦问题，发
现中国股票市场摩擦程度高于银行贷款市场摩擦程度。从
现有研究来看，关于公司资本结构决定的文献数量较多，但结合宏观经济周期环境探讨公司融资方式选择的相关研