99-国信证券-证券行业深度研究报告
大数据系列专题（1）：星环科技——企业级大数据基础软件的先行者
证券研究报告 | 2022年10月19日大数据系列专题（1）：星环科技——企业级大数据基础软件的先行者证券分析师：熊莉S0980519030002联系人：黄浩峻行业研究 · 深度报告投资评级：超配（维持评级）证券分析师：朱松S0980520070001报告摘要l星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商。
星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。
2022年6月，公司多个产品或子产品入选Gartner发布的《中国数据库管理系统供应商识别指南》，在识别的8类数据库管理系统产品中，公司入选产品覆盖其中7类，是覆盖超过7类或以上产品的四家厂商之一，以及覆盖多模数据库的四家厂商之一。
l公司营收保持稳健增长，毛利率维持高位。
公司营收保持稳健增长，公司营业收入从2018年的1.13亿元增长到2021年的3.31亿元，复合增速43.1%，公司当前各项费用投入较大，目前仍处于亏损状态。
公司作为大数据产品型公司，2018-2021年毛利率分别为61.61%、60.69%、58.02%、58.94%，毛利率水平维持高位，此外，公司十分重视研发投入，研发费用绝对值保持稳定增长，研发费用率依旧维持高位。
从客户行业划分来看，金融、能源、政府等为公司当前主要行业。
l以大数据基础平台为核心，构建明日数据世界。
公司主要为客户提供数字化基础设施底层、中间层的基础软件和技术服务，支持客户的技术团队及合作伙伴构建数据和业务应用系统，助力客户进行数字化转型。
大数据基础软件业务为公司主营业务，营收占比超八成，主要包括大数据与云基础平台软件（TDH和TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS和Sophon）三大类。
批发与零售贸易行业分析-国信证券
财产性收入
转移性收入
#可支配收入
平均每人消费性支出 (元)
食品
衣着
家庭设备用品及服务
医疗保健
交通通信
教育文化娱乐服务
居住
杂项商品与服务
消费性支出/可支配收入
1990 35660 3.50 1.98
1516.21 1149.70
22.50 15.60 328.41 1510.16 1278.89 693.77 170.90 108.45 25.67 40.51 112.26 60.86 66.57
10493.03 7942.88 2914.39 800.51 446.52 600.85 996.72 1097.46 808.66 277.75
75.70%
2006 56094 2.95 1.53
12719.19 8766.96 809.56 244.01 2898.66
11759.45 8696.55 3111.92 901.78 498.48 620.54 1147.12 1203.03 904.19 309.49
1998-2008年历年前5个月社零总额增速 社零总额同比
30% 25% 20% 15% 10%
5% 0% 1998年6月
2000年6月 2002年6月 2004年6月 2006年6月
资料来源：国家统计局、CEIC、国信证券经济研究所
2008年6月
案例分析：行业趋势分析
2006
76.96%
2007
77.57%
人均生活支出/总收入 80.61% 78.48% 75.74% 73.11% 70.31% 68.10% 65.08% 63.55% 61.26% 60.79% 62.42% 62.88% 60.93% 61.24%
人工智能行业点评：SAM模型带来图像分割的GPT-3时刻，机器视觉和多模态AI迎突破
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年04月10日超配
1人工智能行业点评
SAM模型带来图像分割的GPT-3时刻，机器视觉和多模态AI迎突破
行业研究·行业快评计算机投资评级：超配（维持评级）证券分析师：熊莉*******************************.cn执证编码：S0980519030002证券分析师：胡剑******************************.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：库宏垚********************************.cn执证编码：S0980520010001
事项：2023年4月6日Meta宣布推出SegmentAnythingModel工具，可准确识别图像中的对象。该项目包括模型、数据集，并以较为宽松的Apache2.0许可下允许他人使用。该模型能够根据文本指令等方式实现图像分割，而且万物皆可识别和一键抠图，有望对人工智能CV领域产生重大影响。
国信计算机观点：1）Meta推出SAM模型，图像分割效果卓群，SAM允许用户以灵活的方式进行图像分割。以往机器视觉的识别算法，需要对特定对象的大量标注和训练。SAM模型对此升级，具备“零样本”或者“少样本”泛化能力，可类比ChatGPT在语言领域的应用和突破。2）Meta发布有史以来最大的分割数据集SA-1B，得益于基础模型中prompt的引入，SAM模型数据集的收集速度和体量均有大幅提升。3）SAM开源将大幅提升CV产业能力，机器视觉产业将全面受益于SAM模型发展；同时结合大语言模型的快速发展，多模态AI应用有望加速。5）投资建议：建议关注机器视觉、多模态AI产业，包括视觉内容生成、VR、AR等领域，重点关注海康威视、萤石网络、千方科技、虹软科技、当虹科技等。5）风险提示：国内AI技术和应用发展不及预期；宏观经济下滑影响IT支出；AI应用相关政策和法律推进缓慢。
证券行业三季报综述：一、二级市场活跃，经纪、投行带动业绩大幅增长
证券行业三季报综述一、二级市场活跃，经纪、投行带动业绩大幅增长证券2020年11月4日强于大市（维持）相关研究报告《行业点评*证券*规范券商第三方平台展业，引导有序创新》 2020-08-16《行业点评*证券*监管支持券商市场化整合，优化激励机制》 2020-07-19《行业点评*证券*银行系券商呼声再起，直融支持实体任重道远》 2020-06-29《证券半年度报告*证券*政策张弛有度，券商迎来历史发展机遇》 2020-06-22《行业点评*证券*券商分类监管升级，强调风控与差异化》 2020-05-24证券分析师王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001***********************.CN投资咨询资格编号 李冰婷 S1060520040002************************.CN请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。
投资要点⏹ 行情活跃叠加政策红利，上市券商业绩同比增长四成：1）三季度以来市场情绪高涨，Q3单季日均股基成交额11089亿元，同比增119%；上证综指涨7.82%，沪深300指数涨10.17%，创业板涨5.60%，券商各业务全面受益。
2）一、二级市场活跃，拉动三季度单季营收同比增42%至1423亿元，净利同比增68%至443亿元。
前三季度累计营收同比增29%至3818亿元、累计净利润增40%至1205亿元。
经纪、投行业务贡献增加，占营收比重分别提升3个和2个百分点，自营业务占比略降2个百分点但仍为最大收入来源。
⏹ 行业集中度保持稳定，大券商资金运用能力更强：1）中小券商业绩弹性较之大券商更高，市场行情高涨下全行业马太效应减缓。
行业CR10前三季度净利润市场份额同比下降1个百分点至66%。
2）三季末上市券商合计杠杆率为3.79倍，环比增加0.10倍。
前三季度年化ROE 达到8.89%， CR10年化ROE 达9.62%，显示出大券商更强的资金运用效率。
国信证券股份有限公司简介
国信证券股份有限公司简介（2018年6月15日公布）1、公司概况国信证券股份是全国性大型综合类证券公司，注册资本70亿元，在全国33个都市拥有49家营业网点，法定代表人为何如，现有职员6393人，其中公司本部职员1054人，本科以上学历人员占90%以上。
公司的经营范畴为：证券（含境内上市公司外资股）的代理买卖、代理证券的还本付息和分红派息、证券保管和鉴证、代理登记开户、证券自营买卖、证券（含境内上市外资股）的承销（含主承销）、证券投资咨询（含财务顾问）、客户资产治理、直截了当投资以及中国证监会批准的其他业务。
截止2018年12月31日，公司总资产452.6亿元，净资产106.7亿元，净资本73.1亿元。
公司的企业精神是“务实、专业、和谐、自律”，核心理念是“制造价值，成就你我”。
2004年12月1日，国信证券获得创新试点券商资格。
2007年公司实现净利润68.8亿元，排名行业第三，纳税25.3亿元；2018年，国信证券在市场剧变中经受住了考查，实现净利润20.1亿元，净资产收益率17%，经纪业务股票基金交易额排名行业第三，投资银行业务股票发行家数排名第一；2018年第一季度，公司实现净利润6.93亿元。
2、股东情形国信证券共有5家股东，股东单位名称和股权结构如下：深圳市投资控股持股40%；华润深国投信托持股30%；云南红塔集团持股20%；中国第一汽车集团公司持股5.1%；北京城建投资进展股份持股4.9%。
3、组织架构4、市场地位国信证券各项业务市场地位和竞争优势突出，2018年经纪业务股票基金交易额排名行业第三，投资银行业务股票发行家数行业排名第一，资产治理业务净收入行业排名第四。
在中国证券业协会主持的全国证券公司经营业绩排名中，国信证券是2007年唯独一家总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润、净资产收益率、受托治理资金本金总额、客户交易结算资金余额全部八项指标均排名前十位的证券公司，其中净利润排名第三位；2018年是三家十四项指标中有十二项排名行业前十位的证券公司之一。
环保与公用事业202303第4期：华润电力拟拆分新能源A股上市，3月全国峰谷价差汇总
证券研究报告|2023年03月27日核心观点行业研究·行业周报公用事业超配·维持评级证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林***********************************************.cn**********************.cnS0980521060002S0980522090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《环保与公用事业202303第3期-1-2月全国全社会用电量同比增长2.3%，虚拟电厂政策梳理》——2023-03-19《环保与公用事业202303第2期-华电新能上市在即，综合能源服务推动能源结构变革》——2023-03-13《《2023年政府工作报告》点评-持续推进新型能源体系建设，推动节能降碳和循环经济发展》——2023-03-05《环保公用2023年3月投资策略-《2023年政府工作报告》发布，推动新型能源体系建设和节能降碳》——2023-03-05《环保与公用事业202302第4期-WFO 发布2022年中国推动全球海上风电增长，国家层面储能市场政策梳理》——2023-02-26市场回顾：本周沪深300指数上涨1.72%，公用事业指数下跌1.33%，环保指数下跌0.51%，周相对收益率分别为-3.06%和-2.23%。
申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第27和第26名。
分板块看，环保板块下跌0.51%；电力板块子板块中，火电下跌3.75%；水电下跌2.07%，新能源发电上涨0.08%；水务板块下跌0.67%；燃气板块下跌0.82%。
重要事件：3月22日午间，港股华润电力公告，董事会正在筹划分拆华润新能源控股有限公司(以下简称华润新能源)于A 股上市，华润新能源主要负责投资、开发、运营和管理风电场及光伏电站。
专题研究：2023年3月，大部分地区供暖结束，多地不再执行尖峰电价。
人工智能行业点评：Microsoft 365 Copilot发布，国内外AI应用有望加速落地
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月19日超配
1人工智能行业点评
Microsoft365Copilot发布，国内外AI应用有望加速落地
行业研究·行业快评计算机投资评级：超配（维持评级）证券分析师：熊莉*******************************.cn执证编码：S0980519030002证券分析师：朱松******************************.cn执证编码：S0980520070001
事项：3月14日，GPT4发布，实现多模态输入输出；3月16日，百度召开文心一言大模型发布会；3月16日，微软推出Microsoft365Copilot，将GPT-4技术引入Office办公软件。
国信计算机观点：1）GPT4模型近期发布，是AI大模型的里程碑事件，其实现了多模态的输入和输出，是迄今为止功能较为强大的大型多模态模型；2）微软推出Microsoft365Copilot，GPT-4技术已经充分赋能了PPT、WORD、EXCEL等常用的办公场景，微软办公产品与服务的性能有望大幅提升，其Office产品有望成为海外首批大规模落地的场景，并为众多的产品和应用提供较强的示范效应；3）百度文心一言大模型的发布，预示着国内的应用开始进入AI赋能时代，预期后续不断会有新应用产生，在众多成为百度生态的企业中，随着百度大模型能力的升级迭代，有望出现现象级应用产品；4）投资建议：人工智能技术不断突破，在应用端充分赋能，应用产业有望迎来新的发展机遇。我们认为：第一，具有海外产品和业务的公司在引入人工智能技术，尤其是和OpenAI合作后将迎来应用的全新升级，客户的付费意愿、续费意愿、产品用户数量等指标都将迎来积极向上变化，相关公司有凌志软件等；第二，百度在国内推出文心一言大模型，目前已经有650家左右的公司宣布成为生态合作伙伴，随着国内大模型的能力快速提升，国内应用层企业有望迎来产品性能的大幅提升，AI重塑应用后将为国内企业带来新的发展机遇，国内具有AI应用和场景的系相关公司有科大讯飞、金山办公、彩讯股份、同花顺、用友网络、京北方、三六零等。
锡行业快评：佤邦锡矿面临停产，锡价大涨
证券研究报告|2023年04月18日◆行业研究·行业快评◆有色金属·工业金属◆投资评级：无评级证券分析师：刘孟峦**********************************.cn执证编码：S0980520040001证券分析师：杨耀洪**********************************.cn执证编码：S0980520040005联系人：马可远********************************.cn事项：SHFE锡价大涨：4月17日，SHFE锡价大幅上涨12%，从19.5万元/吨涨至21.9万元/吨。
国信金属观点：1）锡价大涨的原因是缅甸佤邦政府在4月15号发布了红头文件《关于暂停一切矿产资源开采的通知》：“佤邦对矿产资源的勘探、开采已有十几年时间，但前期由于经验不足，没有对整体矿产分布和地址情况进行全面的调研和有规模、系统性的开发，造成很多矿产被破坏和浪费性的开采。
鉴于此，为了及时的保护佤邦剩余的矿产资源，在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘。
对合同尚未到期，还在开采的公司企业给予三个月时间，做好善后工作。
2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业。
对于8月1日后仍违规操作的企业或个人，交司法部门严惩。
”缅甸2022年锡矿产量3.1万吨，占全球锡供给（矿端+二次资源）的8%、矿端供给的10%，此次停产将显著影响全球锡供需格局。
2）锡消费受益于“AI+光伏+新能源汽车+国内地产竣工端逻辑”多重驱动，同比有望高增。
①半导体，锡下游50%作为焊料，最主要的为电子焊料，用途为焊接电子元器件，沪锡和伦锡价格均与费城半导体指数呈高度相关性，今年AI大行情有望带来相关需求高增及半导体筑底回暖周期提前；②光伏，锡在光伏中的应用为焊带的表面涂层，用量为72吨/GW，预计2023年光伏用锡2.5万吨，占锡消费6%，2025年或达4.2万吨，占锡消费10%；③新能源汽车，较传统燃油车而言锡需求翻倍，用量约700g/辆，因此电动汽车渗透率的提升可拉动锡需求；④地产竣工面积，锡第二大应用领域为锡化工，主要作为PVC热稳定剂，PVC 产量有望受益2023年我国地产竣工面积同比提升，若提升10%，对应全球锡化工用锡量同比增加4%。
招商证券公司研究报告
招商证券公司研究报告招商证券公司研究报告尊敬的投资者：《招商证券公司研究报告》将对当前市场形势、经济趋势以及一些特定行业和公司的研究进行总结和分析，希望对您的投资决策有所帮助。
一、市场概况近期，A股市场出现波动加剧的格局。
受到宏观经济形势不明朗、国际贸易摩擦升级以及市场流动性紧张等因素的影响，股指较前期有所下跌。
不过，经过连续调整后，市场也有望逐渐走出底部。
二、经济形势国内经济延续平稳增长态势。
一季度GDP增速为6.4%，保持了稳中有进的发展势头。
国内需求稳定，消费市场持续增长，企业盈利能力增强，居民收入水平提高等因素对经济增长的支撑作用明显。
同时，财政政策和货币政策也开始发力，为宏观经济提供了积极的支持。
三、行业分析1. 互联网行业：互联网行业正在进入新的发展阶段，从传统的互联网时代向人工智能、大数据等领域转型。
移动互联网用户的增长也为互联网企业提供了巨大机会。
投资者可以关注一些具有核心技术和领先地位的企业。
2. 新能源汽车行业：新能源汽车行业的发展前景广阔。
政府对新能源汽车的支持力度不断加大，同时消费者对环保、节能的需求也在提高。
投资者可以关注包括电池、电动车充电设施等相关产业链的企业。
3. 食品饮料行业：随着国民收入水平的提高，消费者对于食品饮料的需求也在不断增长。
投资者可以关注一些品牌知名度高、产品研发实力强、渠道优势明显的企业。
四、公司研究在行业分析的基础上，我们向投资者推荐了一些具有投资价值的公司。
这些公司具有较强的盈利能力、发展潜力以及核心竞争力，并且在当前市场环境下估值合理。
投资者可以根据自己的风险偏好和目标收益来进行投资选择。
在本次研究报告中，我们还提供了一些风险提示，分析了投资过程中可能面临的风险因素。
请投资者在进行投资之前仔细阅读并充分考虑这些风险因素，做出明智的投资决策。
总结《招商证券公司研究报告》提供了关于当前市场形势、经济趋势以及一些特定行业和公司的研究分析，帮助投资者做出合理的投资决策。
我国证券投资基金羊群行为的实证分析(1999-2004)——基于LSV和时间序列的研究
摘
要： 采用 Ｌ Ｖ模型和 时间序 列模型对我国 １７只基金从 １９ Ｓ ４ ９９年第 四季度到 ２０ ０ ４年第三季度 的投资组合
报告进行了 研究， 结论如下：１ 基金存在着显著的羊群行为， （） 并且一定程度上买方羊群行为要弱于卖方羊群
行为．２基金在大部分统计时间内， （） 呈现正反馈交 易现 象， 基金 的操作 策略 以追涨杀跌为 主．３ 与历次研 究 （） 认为基金不存在动量交易的结论 明显不一致， 从整体上动量 交易 已经开始成为ｇ起羊群行为 的原 因．４ 时间 Ｉ （）
Ｔ Ｐｒｓ ｃ ｖｌ， ｄｄｅ ｏｃ ｓ ｎａ ｌ ｗ ：（ ）Ｔ ｅｅ ｐｒ ａ ｒｓａｃ ｈｗ ｄｔ ｔ ｅｅｆｎ ｓ ｅａｅ Ｓ ｐ ｔ ｅ ａ ｒｗ ａｃｎｌ ｉ ｓ ｏｏ ｓ １ ｈ ｍ ｉｃｌ ｅｅｒｈｓｏ ｅ ａ ｔ ｓ ｄ ｈｖｄ ｅ ｅｉ ｙ ｎ ｕｏ ｆｌ ｉ ｈ ｈ ｕ ｂ
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