第四章 外汇风险管理

4.1 外汇风险概述
【实例分析】
美国一家公司在瑞士的子公司的资产负债状况如下： 资产项目：现金及应收款 120000 库存 135000 固定资产 105000 负债项目：短期应付款 135000 长期负债 75000 历史汇率：1CHF=0.6USD 现行汇率：1CHF=0.56USD 计算三种折算法下的外汇曝露额及汇率波动的损益。
4.2 外汇风险管理
2．资产负债表保值
资产负债表保值是避免会计风险的主要措施，它是通过调整短期资产 负债结构，从而避免或减少外汇风险的方法。 资产负债表保值的基本原则是： 如果预测某种货币将要升值，则增加以此种货币持有的短期资产， 即增加以此种货币持有的现金、短期投资、应收款、存货等等，或 者减少以此种货币表示的短期负债，或者两者并举。 反之，若预测某种货币将要贬值，则减少以此种货币持有的资产， 或增加以此种货币表示的负债，或两者并举。
4.1 外汇风险概述
4.1.3 外汇风险的种类
1.交易风险； 2.会计风险； 3.经济风险。
4.1 外汇风险概述
1.交易风险 交易风险（Transaction Risk）是指在以外币计价的交 交易风险 易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失 的可能性。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风 险。
4.2 外汇风险管理
4.2.1 事前外汇风险的防范措施 1．准确预测汇率变动的长期趋势。 做好汇率预测工作，掌握汇率变动趋势，便于在国际收付 中正确选择和使用收付货币。
4.2 外汇风险管理
2．正确选用收付货币。
在对外经济交易中，计价货币选择不当往往会造成损失。例如，美 国一进出口公司出口产品时以美元计价结算，进口产品时以日元计 价，如果美元贬值，该公司将蒙受损失 ，如下表所示： 汇率 出口应收款 出口应付款 110万日元相当于1万美 元 110万日元相当于1.1万美 元
4.1 外汇风险概述
3. 经济风险 经济风险是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期 的收益发生变化的可能性。 例如，当本币贬值时，某企业一方面由于出口货物的外币价格下降， 有可能刺激出口额增加；另一方面因该企业在生产中所使用的主要是 进口原材料，本贬值后又会提高以本币所表示的进口原材料的价格， 出口货物的生产成本因而增加，结果该企业将来的纯收入可能增加， 也可能减少，这就是经济风险。 值得注意的是，经济风险中所说的汇率变动，仅指意料之外的汇率变 动，不包括意料之中的汇率变动。因为企业在预测未来的获利状况而 进行经营决策时，已经将意料到的汇率变动对未来产品成本和获利状 况的影响考虑进去了，因而排除在风险之外。
第4章 外汇风险管理
4.1 外汇风险概述 4.2 外汇风险管理 4.3 外汇管制
4.1 外汇风险概述
4.1.1 外汇风险的概念
外汇风险指因两国货币汇率的变动给交易双方中任何一方可能
带来的损失或收益。 外汇风险通过外汇曝露反映风险大小，外汇曝露是指受汇价波动 影响的外汇资金。
4.1 外汇风险概述
4.1.2 外汇风险的构成
4.2 外汇风险管理
外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险
控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而 减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或 收益一定条件下的风险最小化。
管理外汇风险的方法很多，特别是近十几年来，由于汇率波动频繁， 又出现许多新的方法，但所有这些方法又大致可以分为两大类：事前 和事后，事前称为外汇风险的防范，主要是通过改善企业内部经营来 实现；事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交 易来实现。
4.1 外汇风险概述
会计风险的大小涉及到折算方式，历史上西方各国曾先后出现过四种 折算方法： （1）流动/非流动折算法 流动/ 流动 非流动折算法。流动资产和流动负债按编表时的现行汇率 折算，面临折算风险；非流动资产和非流动负债则按资产负债发生时 的历史汇率折算，没有折算风险。 （2）货币/非货币折算法。货币性资产负债包括所有金融资产和一切 货币/非货币折算法 货币 负债，按现行汇率折算，面临折算风险；非货币性资历产负债则只包 括真实资产，按历史汇率折算，没有折算风险。 （3）现行汇率法 现行汇率法。全部资产和全部负债均按现行汇率来折算，这样 现行汇率法 一来，海外分支机构的所有资产负债项目，都将面临折算风险。
4.2 外汇风险管理
3．债务净额支付
债务净额支付是指跨国公司在清偿其内部交易所产生的债权债务关系 时，对各子公司之间、子公司与母公司之间的应付款项和应收款项进 行划转与冲销，仅定期对净额部分进行支付，以此来减少风险性的现 金流动，这种方法又称轧差或冲抵。它具体包括双边债务净额支付和 多边债务净额支付两种情形。前者是指在跨国公司体系两个经营单位 之间定期支付债务净额的办法，后者是指在三个或三个以上经营单位 之间定期支付债务净额的方法。 【实例分析】假定在某跨国公司的净额支付期间，法国子公司欠英国 子公司等值于500万美元的英镑，英国子公司欠意大利子公司等值于 300万美元的意大利里拉，意大利子公司欠法国子公司等值于300万美 元的法国法郎，则三个子公司之间的债权债务关系经过彼此冲抵后， 只要求法国子公司向英国子公司支付相当于200万美元的、某种预先 商定的货币资金即可结清。在此期间，资金的总流量是1100万美元， 资金的净流量为200万美元，彼此冲抵的资金流量为900万美元。可见， 多边债务净额支付使支付数额和次数大为减少，达到了降低风险的目 的。
4.1 外汇风险概述
2.会计风险 会计风险由于汇率变化而引起资产负债表中某些以外币计量的资产、 会计风险 负债、收入和费用在折算成以本国货币表示的项目时可能产生的帐面 损失。 也就是将外币债权、债务折算成本币时，由于使用的汇率与当初入账 时的汇率不同而产生的账面上损益方面的差异。 【实例分析】 中国某公司持有银行往来帐户余额100万美元，汇率为 $1=RMB￥8.7，折成人民币为870万元。如未来美元贬值，人民币升值， 汇率变为$1=RMB￥8.3，该公司100万美元的银行往来帐户余额折成人 民币后就只有830万元了。在两个折算日期之间，该公司这100万美元 的价值，按人民币折算减少了40万元。
4.1 外汇风险概述
（2）交易结算风险 交易结算风险。当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进 交易结算风险 出口业务时，即面临交易结算风险。 从签订进出口合同到债权债务的最终清偿，通常要经历一段时间，于 是，以外币表示的未结算的金额就成为承担风险的受险部分。 【实例分析】 中国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个月后 实例分析】 交货、收汇。假设该公司的出口成本、费用为75万元人民币，目标利 润为8万元人民币，则3个月后当该公司收到10万美元的货款时，由于 美元对人民币的汇率不确定，该公司将面临交易结算风险。3个月后 若美元与人民币的汇率高于8.3，则该公司不仅可收回成本，获得8万 元人民币的利润，还可获得超额利润；若汇率等于8.3，则该公司收 回成本后，刚好获得8万元人民币的利润；若汇率高于7.5、低于8.3， 则该公司收回成本后所得的利润少于8万元人民币；若汇率等于7.5， 则该公司刚好只能收回成本，没有任何利润；若汇率低于7.5，则该 公司不仅没有获得利润，而且还会亏本。
外汇风险的构成要素 构成要素有三： 构成要素 一是本币 本币，因为本币是衡量一笔国际经济交易效果的共同指标，外币 本币 的收付均以本币进行结算，并考核其经营成果。 二是外币 外币，因为任何一笔国际经济交易必然涉及到外币的收付。 外币 三是时间 时间，这是因为，国际经济交易中，应收款的实际收进，应付款 时间 的实际付出，借贷本息的最后偿付，都有期限即时间因素。在确定的 期限内，外币与本币的折算汇率可能会发生变化，从而产生外汇风险。
4.2 外汇风险管理
③要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势 要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势。这主要是指在国际市场 要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势 上筹集资金时，低利率债务不一定就是低成本债务，高利率债务也不 一定就是高成本债务。 例如： 例如：有A、B两笔债务，A债务以美元计价年利率为12%，B债务以日 元计价年利率为8%，而美元汇率将贬值4%，日元汇率将升值4%，这样 A债务的实际利率是8%，而B债务的实际利率为12%，因而，实际上B债 务的成本比A债务的成本高。
4.2 外汇风险管理
4．筹资分散化或多样化
它是指企业从多个资本市场以多种货币形式获得借贷资金。通过这种 多渠道、多货币的筹资，可分散汇率、利率变化的风险。 例如： 例如：以日元一种货币筹资，筹资者就承受了日元汇率变动的全部风 险，如果日元升值，其还本付息的负担就会加重，筹资成本提高，如 果以美元、日元、德国马克等多种货币筹资，由于这些货币比价互有 升降，就可以减少或抵消汇率变动带来的风险。
4.1 外汇风险概述
（1）外汇买卖风险 外汇买卖风险。产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险 外汇买卖风险 产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或 买进外汇。外汇银行所承担的外汇风险主要就是外汇买卖风险。 【实例分析】 某家美国公司在国际金融市场上以3％的年利率借入1 实例分析】 亿日元，期限1年。借到款项后，该公司立即按当时的汇率$1=￥100， 将1亿日元兑换成100万美元。1年后，该公司为归还贷款的本息，必 须在外汇市场买入1.03亿日元，而此时如果美元对日元的汇率发生变 动，该公司将面临外汇买卖风险。假设此时的汇率已变为$1=￥90， 则该公司购买1.03亿日元需支付114.44万美元，虽然该公司以日元借 款的名义利率为3％，但实际利率却高达(114.44—100)÷100×100％ =14.44％。
4.2 外汇风险管理
4.2.2 事后外汇风险的转嫁措施 1．提前或推迟外汇收付
提前或推迟外汇收付是根据对汇率的预测，对在未来一段时期内必须 支付和收回的外汇款项采取提前或推迟结算的方式以减少交易风险。 提前是在规定时间之前结请债务或收回债权，推迟是在规定时间已到 时，尽可能推迟结清或收回债权。一般而言，如果预计计价结算货币 的汇率趋跌，那么出口商或债权人则应设法提前收汇，以避免应收款 项的贬值损失，而进口商或债务人则应设法推迟付汇。反之，如果预 计计价结算货币的汇率趋升，出口商或债权人则应尽量推迟收汇，进 口商或债务人则应尽量设法提前付汇。 不过值得注意的是：提前或推迟收付所依据的是进出口商对汇率的预 测。预测准确不仅能避免外汇风险，而且能额外获益；若预测失误， 将受到损失，因此带有投机性质。另外，在实际收付过程中，进出口 商单方面提前或推迟收付外汇并非易事，因为要受到合同约束、外汇 管制、国内信用规定等方面的限制。