国际投资学第七章---国际间接投资
案例：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按6% 水平递增，投资者认为合适的资本化率为10%，那么该 公司的股票价格为多少？
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第二种办法：资产定价模型
原理：把资本化率看成投资者所希望得到的最低 收益率，则股息率等于没有风险情况下的收益加 上对风险的补偿。
公式
K=Kf + b(Km-Kf)
[美]口头交易 [港澳、东南亚]牌板交易
交割 过户
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二、国际股票投资
股票的概念 股票的种类
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（一）按照股东享有权利和承担风险的大小分：
1. 普通股 最基本、发行量最大的股票 标准股票 风险最大的股票
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普通股的股东权利
经营参与权 ——法律与实践的差别
红利享有权
净利润=总利润-工资-借贷款项-税款-公司债券 利息-法定公积金-优先股股息
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优先股的种类
累积优先股和非累积优先股 参加分配和不参加分配的优先股 可转换和不可转换的优先股
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（二）按照股票是否记名分：
记名股票 注：Endorsement
不记名股票
优点：转让方便。
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（三）按照是否用票面金额表示分：
有面值股
定义：公司章程和票面上标明金额。 两点说明： （1）票面金额要均一、要有限度；
发行的目的是什么？ 中国的A种股和B种股
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2 优先股
定义：preferred/preferential stock
内容
约定股息率
股息部分免税 [美]85%免税
优先索取权
可赎回
赎回价格高于发行价格
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发行优先股的意义
对投资者而言 收益稳定 收入免税
对发行公司而言 发行新股票 利于转换（优先股可转换为普通股或公司 债券） 避免决策分散 产生“杠杆” 作用
=(1-b)Kf + bKm
K：希望的收益率
Kf：没有风险条件下的收益
Km：市场上股票的收益率 b：参数值，用于衡量风险大小
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第三种办法：股票价格-收益比率
公式 P/E = 1/ 资本化率 案例 若K=0.20，则P/E = 20，表明投资者愿意以
20倍于股票收入的价格购买股票。
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（二）股票价格指数
（一）债券的概念
（二）债券的基本要素
面值——币种 和 大小 价格——3种发行方式 还本期限——短期、中期、长期 利率——固定利率和浮动利率
抗日战争债券
=LIBOR + Margin
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（三）债券的分类
按发行主体分类： ——公债券 金融债券 公司债券 按期限长短分类： ——长期 中期 短期 按利息支付方式分类：
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周期性股
定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行的股 票。
例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票
防守性股
定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票平均 收益的股票。
例：公用事业、医药行业
投机性股
定义：价格很不稳定或公司前景不确定的股票。
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A类股和B类股
区别：股票面额 A>B，通常B=1/10A 股东权利 A=B 或 A<B
第七章 国际间接投资
国际信贷投资 国际证券投资
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第一节 国际信贷投资
概述 国际银行贷款 国际金融组织贷款 政府贷款
第二节 国际证券投资
国际证券投资概述 国际股票投资 国际债券投资 国际证券投资分析
一、国际证券投资概述
（一）有价证券的概念、属性和意义
1 有价证券的含义 ——表示一定财产权的证书。
Dow Jones Average Index Standard & Poor’s 500 Index Financial Times Industrial Ordinary
Index Tokyo Share Exchange Index Hang Seng Index
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三、国际债券投资
广义：商品证券 货币证券 资本证券 其他证券
狭义：资本证券，简称证券
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2 有价证券的属性
收益性
——固定收益/半固定收益/变动收益/选择收
益
风险性
分权性
——普通股〉优先股〉公司债〉政府债
变现性
波动性
——贴现发行/溢价发行/票面发行
5Байду номын сангаас
3 证券投资的意义
金融市场证券化 证券市场多样化 证券投资法人化 证券市场微机化 证券市场国际化 证券市场自由化
——附息债券 贴现债券
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按发行方式分类： ——公募债券 私募债券
按有无抵押担保分类： ——信用债券 抵押债券 担保债券
按发行范围分类： ——国内债券 国际债券（外国债券）
（欧洲债券）
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（四）债券的收益
名义收益率（Nominal Yield） = C/Pm
当前收益率(Current Yield) = C/P0
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普通股的股东权利
认股优先权 剩余财产分配权
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普通股的种类
蓝筹股
定义： “大公司”的三个条件 历史上的蓝筹股 蓝筹股的不可购买性
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成长股
定义： 指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所 在行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。
原因： 净利润大部分作为发展基金，少数作为股息红利来分配。
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第三步：判断行情
买入价和卖出价 开盘价和收盘价 最高价和最低价 涨停板和跌停板 牛市和熊市 多头和空头 股票价格指数
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第四步：确立方式
现货交易 预约购回 [日]现先交易 期货交易 期权交易 股票价格指数期货交易 期货合约的期权交易
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第五步：证券交易所的办理程序
开户 交易委托——市价委托&限价委托 经纪商场上交易
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（二）国际证券投资的意义
1.00 0.75 0.50 0.25
美国 国际
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（三）国际证券投资的程序
第一步：选择对象
收益率 税金——stamp tax 手续费 安全性 期限 变现性 便利性 价格
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第二步：把握时点
“低买高卖”的原则 因素的可预见性和不可预见性 政治、经济、心理、技术因素
（2）发行价格不允许溢价发行。
无面值股
定义：比例股 优点：便于股份分割，有助于股票的流通性。
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三、股票的价格
（一）股票价格的计算方法
第一种办法：股息估值模型
原理：股票价格是将未来的现金收入资本化或贴现。
公式：
P0
D1 K g
P0: 第0期股票的真实价格 D1: 第1期每股的股票收入
K: 投资者自己确定的适当贴现率
国际间接投资主要内容概述共69页文档
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。——洛克
国际间接投资主要内容概述
51、没有哪个社会可以制订一部永远 适用的 宪法， 甚至一 条永远 适用的 法律。 ——杰 斐逊 52、法律源于人的自卫本能。——英 格索尔
53、人们通常会发现，法律就是这样 一种的 网，触 犯法律 的人， 小的可 以穿网 而过， 大的可 以破网 而出， 只有中 等的才 会坠入 网中。 ——申 斯通 54、法律就是法律它是一座雄伟的大 夏，庇 护着我 们大家 ；它的 每一块 砖石都 垒在另 一块砖 石上。 ——高 尔斯华 绥 55、今天的法律未必明天仍是法律。 ——
(完整word版)国际投资学名词解释
国际投资学复习与练习一、名词解释名词解释1.国际投资国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增殖的经济行为。
2.国际直接投资国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。
3.国际间接投资国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。
1. 内部化内部化是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用。
2. 产品生命周期产品生命周期是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周期变化过程。
3. 资本化率资本化率是指使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I，这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。
4. 有效边界有效边界是马柯维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称有效集或有效组合，位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。
5. Black－Scholes期权定价模型Black－Scholes期权定价模型以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛应用于企业债务定价和企业投资决策分析。
名词解释1.跨国公司跨国公司是具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的实体，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。
国际投资学重点归纳
国际投资学复习重点一、概论1、国际投资的概念、特点；与国内投资的区别概念：指一国政府、企业、个人所进行的超出本国边界的投资活动,以求实现价值增值的经济行为;特点：国际投资具有多元的直接目标；国际投资使用的货币多元化；国际投资的环境呈现差异性；国际投资的风险大；体现民族性对比:2、国际直接投资、间接投资的概念,区别概念：直接投资：国际直接投资International Direct Investment FDI：投资者以拥有或控制国外企业经营管理权为核心,以获取利润为主要目的而进行的投资,主要方式有股权和非股权等方式;间接投资：国际间接投资International Indirect Investment：通过国际信贷和购买外国有价证券所进行的投资;包括政府贷款、银行贷款、国际金融组织贷款、国际债券和国际股票等区别：国际直接投资是一种经营性投资,无论投资者在哪一行业进行投资,都以取得企业的经营控制权为前提条件国际间接投资是以取得一定的收益为目的持有国外有价证券投资行为,一般不存在对企业经营管理权的取得;3、国际投资的类型以及相关的概念①按投资期限划分长期投资Long-term Investment：投资期限在一年以上的投资短期投资Short-term Investment：期限在一年以内的投资②按投资的来源和用途划分公共投资Public Investment：一国政府或国际组织或用于社会公共利益而进行的投资,一般不以盈利为主要目的,以友好关系为前提且带有援助性私人投资Private Investment：一国的个人或经济单位以盈利为目的而对他国的经济活动进行的投资③按投资筹集和运行形式国际直接投资International Direct Investment FDI：投资者以拥有或控制国外企业经营管理权为核心,以获取利润为主要目的而进行的投资,主要方式有股权和非股权等方式;国际间接投资International Indirect Investment：通过国际信贷和购买外国有价证券所进行的投资;包括政府贷款、银行贷款、国际金融组织贷款、国际债券和国际股票等4、国际投资各发展阶段的特点起步阶段1914年以前主要投资国是英、法、德,其中英占统治地位；国际间接投资占主要地位发展阶段低迷徘徊阶段1914—1945,两次世界大战期间的国际投资美取代英的地位；官方投资规模超过私人投资规模,但私人投资仍占主导地位；直接投资增长很快,仍以间接投资为主恢复增长阶段1946-1979,二战后至20世纪70年代末的国际投资直接投资的主导地位形成；迅猛发展阶段20世纪80年代以来的国际投资直接投资增长迅速；发展中国家的对外投资增加,仍处于从属地位；形成美、日、欧“三足鼎立”的新格局经济全球化趋势下的国际投资特征：经济全球化扩大了国际资本流动的范围和规模；国际投资区域流向发生变化；国际投资产业流向集中,服务也成为主导；跨国并购成为国际资本流动的主要形式5、国际投资的动机分析微观上：绕开贸易壁垒和障碍、生产国际化是促进国际投资的直接动机、维护和扩大垄断优势、开发和利用国外自然资源、分散和减少风险、实现企业发展战略宏观上：科学技术进步带来生产力的飞跃是国际投资迅速发展的物质基础；国际分工新发展是国际投资发展的客观前提；发达国家鼓励对外投资和发展中国家需要引进外资的客观历史条件；国际经济一体化趋势的加强为国际投资提供了渠道；国际金融市场的大发展二、国际直接投资理论1、垄断优势论：国内、国际市场的不完全性和企业的垄断优势是跨国公司对外直接投资的决定性因素或根本原因2、内部化理论：内部化实现的条件内部化避免外部市场交易成本,提高企业经营效率内部化过程带来一些追加成本,如内部化分割外部市场后引起企业经营规模收益下降、公司内部通讯成本增加、东道国的干预也会增加成本企业是否实现内部化,内部化是否跨越国界需由内部化的收益与成本的比较结果：外部市场交易成本和企业内部交易成本的均衡决定3、产品生命周期论：企业产品生命周期的发展规律决定了企业需要占领海外市场而到国外投资;企业从事对外直接投资是遵循产品生命周期即产生创新、成熟、下降标准化生产的一个必然结果;4、比较优势论：对外直接投资应该从本国投资国已经处于或即将趋于比较劣势的产业称为“边际产业”依次转移到别的国家,依次顺推；按照边际产业依次进行对外投资,所带来的结果：直接投资的输出入国的产业结构均更趋合理,促进了国际贸易的发展5、国际生产折衷理论三、跨国公司1、跨国公司的概念、特点、划分标准概念：跨国公司系指由在两个或更多国家的经济实体所组成的公营、私营或混合所有制企业,不论这些实体的法律形式和活动领域如何；该企业在一个决策体系下运营,通过一个或一个以上的决策中心得以具有一致的政策和共同的战略；该企业中各个实体通过所有权或其他方式的结合,使其中一个或更多的实体得以对其他实体的活动施加有效的影响,特别是分享知识资源和分担责任;特点：实行全球战略管理、内部一体化经营、利用直接投资争夺世界市场、利用先进技术保持竞争优势、综合型多种经营发展划分标准：结构标准Structural Criteria：采用“地区分布”、“生产或服务设施”、“所有权”等作为划分标准的,都属于结构性标准;营业标准Performance Characteristics Criteria：主要以在国外的生产、销售、盈利,或资产等绝对额或相对数作为标准,但金额或百分比的具体数据应该是多少,则无统一的说法行为标准Behavioral Characteristiccs Criteria ：行为标准是指企业在经营和决策时的心态、思维方法和战略取向;2、二战以后国际直接投资和跨国公司迅速发展的原因宏观上：①科技革命引起的社会生产力发展是物质基础；科技作为第一生产力,导致发达国家取长补短；科学技术引起产业结构大调整；②国际分工的新发展是客观前提：单纯的垂直型国际分工→水平型国际分工→混合型国际分工的发展→国际产业结构的转移③国际经济一体化趋势的加强为跨国公司扩大国际直接投资活动提供了渠道：经济国际化→降低投资成本→提高利润→扩大市场份额→跨国公司本身的发展；④发达国家的生产和资本高度集中、资本过剩、政府鼓励对外投资是主要原因；⑤发展中国家需要引进外资,促进其大发展：经济现代化需要资本短缺、技术与科技落后；石油输出国的资本积累微观上：开发和利用外国自然资源；利用国外廉价的劳动力、土地等资源,降低成本；分散和减少企业面临的风险；维护和开拓市场；学习外国先进技术和管理经验；实现全球发展3、跨国公司内部的组织结构：母子结构,国际业务部结构和全球结构五种的特点母子结构：1分散化决策,分权式管理,母子业务联系密切程度低2母公司对子公司实施财务、人事控制3海外子公司一般既是利润中心,又是投资中心经营活动自由度大4管理的当地化程度高国际业务部：①国外子公司接受国际部的领导,一般不与总部建立直接的报告关系②国际业务部有自己的管理体系③海外子公司与企业整体联系比较密切④有效协调子公司之间的活动,提高经营的综合效益全球结构：产品分部组织形式：1把全球范围内管理特定产品组的责任交给某一经理2有利于产品经营的国际一体化和标准化,制造、营销、激活素等环节都能得到最有效的控制、指挥3某一特定东道国的子公司经理权力有限,不利于对当地情况的灵活反应4在一个特定国家建立多个机构,导致资源浪费地区分部组织形式：1将国际业务划分为若干区域,每一区域的总部负责该区域业务2有利于实施地域扩展战略3子公司由地区总部管理,有利于降低协调成本4可能阻止了各地区之间在生产、销售以及资金融通上的一体化职能分部组织形式：1总部之下按职能设立若干分部门,总部协调其关系2各种职能决策的相互依存程度比较高3集权于公司总部的程度比较高4可以使公司整体发挥各职能全球协作的优势,但容易导致信息传递失真,管理死板僵化混合分部组织形式：1主要用于采取产品多样化战略的公司2开拓新市场的需要全球矩阵组织形式：1通过多重组织产品、地区、职能保证对公司运营的多维管理和协调2产品、或劳务多样化程度和地区分散化程度都很高3营销、财务、人事、R&D等职能既难于全部下放,同事又跟公司整体竞争优势密切相关;4、跨国公司外部组织结构：分公司：子公司国外基地公司避税地公司的概念和特点5、转移定价的概念、特点和目的,转移定价的表现形式概念：跨国公司体系内部,总公司和子公司、子公司和子公司之间及与其有关联的企业之间进行出口、采购、服务等资源内部转移时所规定的价格特点：由母公司高级管理人员制定的价格,它不受价值规律和供求关系的影响,具有随意性和机密性,是实现全球战略目标的工具目的：通过转移价格可以调整各个子公司的生产成本和销售利润,从税收上看,可以把高税区的利润转移到低税收地区,从而减少整个公司的应交税额,提高经济效益四、跨国银行1、跨国银行的概念以国内银行为基础,同时在海外拥有或控制着分支机构,并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务,实现全球性经营战略目标的国际性超级银行特点①跨国银行具有派生性跨国银行是国内银行对外扩展的产物,它具有商业银行的基本属性和功能;一般来讲,只有那些国内处于领先地位的银行,才可能以其雄厚的资本、先进的技术、科学的管理、良好的信誉为基础,实现向海外的扩展的经营②跨国银行的机构设置具有超国界性为了扩展国际业务,跨国银行在海外广泛建立各种类型的分支机构;联合国跨国公司中心认为,只有在至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨国银行;20世纪70年代以后,西方发达国家金融管制的放松及国际银行业竞争的日益加剧,使的跨国银行在海外的分支机构数目迅速上升③跨国银行的国际业务经营具有非本土性跨国银行的业务以国际业务为主, 通过其设在海外的分支机构在当地或国际金融市场上直接进行的, 经营范围更宽,经营内容更多,经营形式也更加多样化;总行与国际分支机构之间是所有权与控制权的隶属关系,其经营范围由传统的信用证融资、托收、汇兑等银行金融服务向证券包销、企业兼并、咨询服务、保险信托等非银行金融服务在内的综合服务方面发展④跨国银行的战略制定具有全球性跨国银行作为一种特殊类型的跨国公司,其战略的制定具有与一般跨国公司相同的特征,即战略制定的全球性;另一方面,它的银行属性要求资金调拨的快速高效性, 20世纪70年代以后,电子通讯技术的发展及在金融领域的不断应用,使得跨国银行的全球化经营成为可能2、跨国银行各分支机构的概念、特征代理行 Correspondent Bank世界上一些国家的大银行通常委托另一些国家的大银行代理本行的业务,即保持代理行的关系 ;特征：经营成本低,不容易受所在国管制的影响、银行不能将代理行完全置于自己的控制之下、银行往往优先考虑当地客户的需要代表处 Representation Office在国外设立的最低层次的分支机构;通常由一个经理和两三个助手及秘书组成不是“银行”,不直接从事银行业务;目的是帮助客户在所在国从事投资和经营活动特征：经营成容本低,易开设或关闭；不能在东道国从事一般的银行业务 ,通过代理行执行；跨国银行将来建立更高层次的分支机构的据点；与代理行相比较,代表处更能了解母国银行客户的需要并能提供他们所需的信息分行:根据东道国法律规定设立并经营的境外机构,是母行的一个组成部分,不具备独立法人地位,资产和负债要合并到母行的资产负债表上,母行承担无限责任附属行Subsidiary子银行或联属行Affiliate在东道国当地注册的经营实体,具有独立法人资格,由跨国银行与东道国有关机构共同出资设立或对当地银行兼并、收购而成立的,跨国银行因持股关系而承担有限责任优点：可以经营许多分行所不允许经营的业务,在较大限度内进入东道国市场；母行只承担有限责任,对母行起着保护作用缺点：初始投资比较高,母行的控制地位不如分行高财团银行或参股行Consortium多国合股银行Multibank由两家或两家以上的不同国家的银行共同拥有的合资银行特点：通常在某一范围内经营,并执行某一特定职能,例如从事投资、安排巨额贷款、承包股票和债券等;不吸收存款;参股投资,从事兼并和合并业务,参与欧洲货币市场五、投资环境1、投资环境的概念、包括与一切国际投资活动相关的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然环境特征：综合性、系统性横向来看、动态性纵向来看、差异性主要内容：自然环境、政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境2、投资环境的评估方法四种基本方法冷热对比法：基本方法是：从投资者和投资国的立场出发,选定诸因素,据此对目标国逐一进行评估并将之由“热”至“冷”依次排列,热国表示投资环境优良,冷国表示投资环境欠佳热投资环境等级评分法：从东道国政府对外国直接投资者的限制和鼓励政策着眼,注重软环境的研究因而与“灰色对比分析法”不同,具体分析了影响投资环境的微观因素根据这八项关键项目所起的作用和影响程度的不同而确定不同的等级分数,又把每一大因素再分为若干个子因素,按有利或不利的程度给予不同的评分,最后把个因素的等级得分加总作为对其投资环境的总体评价闵氏多因素评估法指标体系和特点：对各类因素的子因素作出综合评价；对各因素作出优、良、中、可、差的判断,按五级打分“闵氏多因素评估法”是对某国投资环境作一般性的评估所采用的方法,它较少从具体投资项目的投资动机出发来考察投资环境六、投资方式1、跨国公司对外投资的形式,对外扩张的形式出口进入模式：跨国公司将生产制成品产品输入到目标国家进行销售指有形产品；契约进入模式：跨国公司转让其拥有的无形资产如版权、商标、专利、专有技术等的使用权,获得使用费、专利费或其他补偿；投资进入模式：跨国公司将特有的资源如资本、技术、技能、管理诀窍等综合地转移到国外,在国外建立生产性的子公司2、绿地投资的概念：新建投资,指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国法律设立新的企业；最传统的形式,从投资发展的过程来看,跨国公司在初级阶段的对外投资都采取这种方式,一般发生在发展中国家类型：以全部股权参与,即独资企业；部分股权参与,即合资企业；非股权形式参与3、跨国并购的概念、特点和类型,跨国并购发展的原因全球五次并购浪潮以及跨国并购的绩效评价;跨国并购Mergers and Acquisitions,M&A,是跨国兼并和收购的总称,指一国企业并购企业为了达到某种目的,通过一定的渠道和支付手段,将另一国企业目标企业的所有资产或足以行使经营控制权的股份买下来；特点：优势：有效降低进入行业的壁垒、缩短了建设和学习时间、降低了企业发展的风险和水平、可以获得某些战略性资产;劣势：法律障碍多、价值评估有一定的困难、整合难度大;发展的原因：并购规模越来越大；证券与资本市场的作用越来越显着新技术与新产业的牵引作用起主导作用；政府对企业并购的影响在某种程度上越来越积极；跨国公司扮演的角色越来越重要;绩效评价：正面影响：有利于企业的发展；企业可以获得财务协同效应、获得市场份额效应并降低代理成本；利于企业核心专长的形成、增强与拓展跨国并购成为全球经济新的增长点；提高了企业跨国经营程度；推动了区域经济一体化；促进了全球经济发展;负面影响：企业规模与管理不协调,扩大和显化原有的不利因素；企业并购导致企业结构不平衡；企业跨国并购导致产业空心化；企业并购浪潮孕育了经济危机,激化经济全球化固有矛盾,甚至导致全球性危机；企业跨国并购加剧了全球经济不平衡4、独资、合资和合作经营企业的特点,合资和合作经营企业的区别独资：根据有关法律规定在东道国境内设立的全部资本由国外投资者出具,并独立经营的一种国际直接投资方式;特点：受政府控制较少；企业经营管理具有特别的灵活性；税负较轻,只需缴纳一次所得税；容易保守业务秘密；竞争性和进取性较强；风险大,安全感弱；企业规模有限；企业的存在期限较为有限合资：跨国公司与东道国企业依照当地法律在其境内共同投资,共同经营一家企业特点：一个独立组成的公司实体自主经营；来自两个或更多国家或地区的投资者多国；提供资本资产共同投资；在一定水平上分担一定程度的经营管理责任共同经营；共同分担企业的全部风险；除去分享纯收益外,合伙者均不得再从合资企业中取得其他收益共负盈亏; 区别：5、跨国公司战略联盟的概念两个或两个以上有对等实力或者互补资源的企业之间,为达到共同拥有市场、合作研究与开发、共享资源和增强竞争能力的目的,采取股权或非股权形式的共担风险、共享利益的长期联合与合作协议组织特点：最根本的特性：竞争性合作组织,是介于市场和企业之间的一种特殊的组织结构组织的松散性、行为的战略性、合作的平等性、范围的广泛性、管理的复杂性6、影响国际投资参与方式的因素分析;内因和外因分析内部因素对参与方式选择的影响：技术水平、资金状况、产品因素产品要素密集度、产品的差别性、产品技术内涵与生命周期、产品地位国际经营经验;外部因素：东道国政府相关政策、母国与东道国的社会文化差异、竞争对手对股权等方面要求的灵活程度;七、国际融资1、国际融资的原因：规模性生产国际化,需要投入的资金规模增大,融资方式趋于复杂、多样化；通过全球范围内的资金筹集与资金配置,实现筹资成本最低化和资本收益最大化；利于投资者把融资风险水平控制在自身可以接受的程度,对资本进行有效的风险管理;2、国际融资的来源：内源式筹资：从企业自身筹集资金主要来源于投资者公司集团内部的资金外源式筹资：从企业以外的各种渠道筹集资金来自投资者的母国、来自被投资公司的东道国、来自国际金融市场3、各类国际贷款的主要特点4、出口信贷的概念和特点：为了促进本国产品出口,加强国际竞争能力,出口国银行向本国出口商或外国进口商提供利率较低的一种中长期贷款,解决国外进口商资金周转的困难或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式;特点：以货物出口为基础,金额大,期限长,利率低；出口信贷一般设有国家信贷保险机构,对银行发放中长期贷款的风险由国家出面承担；出口信贷是政府干预经济生活的一种重要手段,是促进出口带动国内生产就业的重要措施之一;5、项目融资的概念和特点,BOT融资的概念和特点项目融资的概念：以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款;项目融资的特点：BOT融资的概念：政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商一般为国际财团,承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营,并回收成本、偿还债务、赚取利润,特许期结束后将项目所有权移交政府BOT融资的特点:BOT是一种项目融资,承建的工程一般都是大型资本、技术密集型项目；整个项目的设计、建设、运营以及建设项目资金的筹措等均由政府授权,承包商必须受到政府或其委托部门的监督和支持,政府并没有放弃拥有项目的终极所有权6、国际债券的分类,欧洲债券、外国债券的概念和特点国际债券的分类：外国债券:发行人在外国发行的,以发行地所在国的货币为面值的债券；欧洲债券:筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场发行的国际债券;借款者、债券发行地、债券计值货币分别属于三个不同国家,20世纪60年代,最初出现的是欧洲美元债券；全球债券：在世界各地的金融中心同步发行,具有高度流动性的国际债券外国债券的特点：发行当地金融当局管理,手续比较复杂；筹集的资金使用无限制；发行规模较大:一般超过5000万美元,多的可达1亿—数亿美元；发行市场集中度高：美、德90后卢森堡、瑞士、日本为四大市场欧洲债券的特点：作为逃避官方政策管制的产物,发行不受各国金融法规的限制,发行手续简便,机动灵活,适应性强；无须登记,不记名持票人:对希望保守秘密的投资者具有吸引力；利息收入免税；单笔发行金额巨大:一般在1亿美元以上,更有5亿美元以上的发行；发行承销由实力雄厚的跨国辛迪加进行,发行利率可不受国内市场利率的限制7、国际股票融资的分类,存托凭证的概念和特点,国际股票融资的分类：直接在海外上市的股票；存托凭证；欧洲股权存托凭证的概念：简称DR ,是国际股票的一种创新形式,一种代表原股票在国外市场流通,以克服不同证券管理制度差异的证券;它是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证存托凭证的特点：1.逾越制度障碍,拓展融资空间：存托凭证以本国货币为结算单位,避免因汇率变动带来的结算风险省却换汇和结算方面的麻烦；在有些国家如美国,一些机构投资者被限制不得购买外国股票,但可以买存托凭证;2扩大公司影响,提升公司声誉.8、各项融资方式的比较分析八、风险管理1、国际投资风险的概念和分类国际投资风险的概念：在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。
国际投资
国际投资：是各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等投资主体将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国经营得以实现价值增值的经济行为。
国际直接投资（FDI）：是以控制企业的经营管理权（有效控制权）为核心，以获取利润为目的的活动。
（一般是拥有企业10%-25%的股份。
中国的这一标准为25%。
）国际间接投资：指以取得股息或利息等形式的资本增殖为目的，以被投资国的证券为对象的投资。
国际间接投资者并不参与国外企业的经营管理活动，仅以获取债券利息或股息为目的，其投资活动主要通过国际资本市场或国际金融证券市场进行。
国际灵活投资：指不同国家的当事人双方就某一共同参与的商品生产和流通业务达成协议，采取一些灵活方式进行的投资活动。
如国际工程承包；国际租赁；BOT方式；OEM方式等。
影响国际投资方式选择的因素：国际投资的分类：1.依资本来源及用途划分：私人投资，官方投资（公共投资）2.依资本的特性或投资性质划分：直接投资，间接投资，灵活投资3.按投资期限的不同划分：长期投资，投资国际投资的特点：1．投资主体单一化2．投资环境多样化3．投资目标多元化4．投资运行复杂化国际投资与国内投资相比较的特点（区别）1.投资目的：国际投资目的的多样性——经济目的：开拓市场，降低成本，学习技术，获得资源政治目的：援助东道国经济建设，改善政治关系2.市场特征：分割的且不完全竞争的国际投资市场3.投资货币：国内投资：本币Home Currency国际投资：硬通货Hard Currency4.投资环境的差异性：国际投资与国内投资相比，所面临的投资环境具有较大的差异▪（1）政治环境不同。
国际投资所面临的政治环境呈现多样性。
▪(2) 经济环境不同。
▪(3) 法律环境不同。
▪此外，还有语言、地理环境、风俗习惯各异等方面的障碍。
5.生产要素流动的差异性：国际投资中生产要素的流动要受到诸多因素的限制▪材料和设备的流动要受到投资国和东道国外贸政策限制；▪劳动力的流动要受其自身素质和许多法律的限制；▪技术的流动要受到输出国的对外经济政策和技术对东道国适用（消化）程度的影响;▪资金的流动仍受投资国和东道国对外经济政策和汇率等因素的影响；6.投资主体的差异性：国际投资主体主要是跨国公司和跨国银国内投资主体主要是各级政府、各种类型的经济实体和个人。
第七章 国际投资环境 《国际投资学》PPT课件
第二节 发达经济体投资环境
流入北美地区的外国直接投资下降至1 660亿美元，降幅为46％，跨 国并购额下降43％。公告的绿地投资项目下降了29％，项目融资交易也 下降了2％。流入美国的外国直接投资被腰斩（-49％），约为1 340亿 美元。来自英国、德国和日本的跨国公司在美国的投资显著下降。这些 下降发生在批发贸易、金融服务和制造业领域。外国投资者对美国资产 的并购额下降了41％，下降主要集中在第一产业。加拿大的外国直接投 资降至320亿美元，降幅为34%，原因是来自美国的跨国公司对该国的 投资减少了一半。
第一节 国际投资环境分析方法
（一）国别冷热比较法的七大因素
政治稳定性
市场机会
经济发展和成就
文化一体化
法令阻碍
实质性阻碍
地理及文化差距
第一节 国际投资环境分析方法
（二）国别冷热比较法的评价
在上述7种因素制约下，东道国的投资环境越好（即越热），外国投资 者越倾向于在该国投资。在7种因素中，前4种的程度高，被称为“热” 环境。而后3种因素相反，其程度高的被称为“冷”环境，中等程度的 被称为“中等”环境。国别冷热比较法用7个因素来评价一国的投资环 境，如果评价结果为“热”，就意味着那个国家的投资环境良好。国别 冷热比较法对数据要求不太高，简便易行。如果对具体项目，就不能只 使用该方法了，因为只考虑这些因素是不够的，还必须分析具体特征， 需要参照其他理论。
12分 2~8分 0~10分 2~14分 8~100分
第一节 国际投资环境分析方法
二、国别冷热比较法 国别冷热比较法（Country⁃specific Cold and Hot Comparison Method）是美国学者伊塞亚·利特法克（Isiah A. Litvak）和彼得·班廷 （Peter M. Banting）根据他们对20世纪60年代后半期美国、加拿大工 商界人士的调查资料，提出通过7种因素对各国投资环境进行综合、统 一尺度的比较分析，从而产生了投资环境的方法。投资环境冷热比较法 是以“冷”“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法，即把各个因素 和资料加以分析，得出“冷”“热”差别的评价。
《国际间接投资》PPT课件
第一节 国际间接投资概述
第二节 国际股票投资
第三节 国际债券投资
第四节 国际基金投资
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第一节 国际间接投资概述
一、国际间接投资的涵义 P60 二、国际间接投资的特点 三、国际证券投资的特点
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一、国际间接投资的涵义P60
国际直接投资：是指一国的投资者（自然人或 法人）跨国境投入资本或其他生产要素（为媒 介），以获取或控制相应的企业经营管理权(有 效控制权)为核心，以取得利润为目的的投资活 动。
• 1992年中国开始向境外发行股票，2月，第一支B股 （上海真空电子器件股份有限公司B股）在上海证 券交易所挂牌交易。
• 1996年12月，股票交易实行涨跌停制度（即指涨跌 幅一旦超过前日收市价的10％，该股票将于当天停 止交易）。
• 中国股市的弊病并不在于股权分置的问题，而在于
中国股市缺乏诚信，以及监管不得力造成上市公司
国际间接投资：只是单纯的货币或者是资本的转移。
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二、国际间接投资的特点？
• 1、风险小 • 2、流动性大 • 3、不参与管理
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三、国际证券投资
资国 际 间 接 投
国际信贷 国际证券投资
股票投资 债券投资
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什么叫证券？
（1）广义的有价证券指信用证件（或财产所有权的 凭证）。它包括： • 商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等； • 货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇 票、支票等； • 资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证 券，如股票和债券； • 此外，土地所有权证书等则属于其他证券。 （2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的 证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通 常意义上的证券一般指狭义的有价证券。
第十二讲国际间接投资
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第十二讲国际间接投资
•IMF各主要成员所占份额
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第十二讲国际间接投资
亚洲开发银行（ADB）
n 成立于1966年，中国于1986年加入， 总部设在菲律宾首都马尼拉，会员包 括亚洲、太平洋地区的国家和地区以 外，还包括英国、德国、荷兰等十几 个发达国家成员。贷款对象主要是成 员国政府及政府所属机构、公私企业 及与开发本地区有关的国际机构。贷 款的种类有普通贷款、特别贷款、赠 款。
银行副行长林毅夫
n 台湾人，原任北京大学中国经济研究中 心主任。
n 现任世界银行副行长兼首席经济学家。 n 第一位非欧美人士出任此职。
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第十二讲国际间接投资
世界银行有关规定
n （1）世界银行贷款的贷款对象只能是成员国 n （2）世行贷款用途广泛，采用国际招标。 n （3）世行贷款的期限较长，一般为20年左右，
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第十二讲国际间接投资
特别提款权
n IMF为解决成员国储备资产不足而于 1969年创设并分配给成员国的一种在 IMF的账面资产，会员国发生国际收支逆 差时，可用它向基金组织指定的其他会 员国换取外汇，用以干预市场汇率或弥 补国际收支逆差，或直接用特别提款权 偿付对IMF或其他成员国官方的债务。与 当时的美元等值，但它不能兑换黄金， 因而也被称作“纸黄金” 。
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第十二讲国际间接投资
QDII
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n 合格境内机构投资者制度
n （Qualified Domestic Institutional Investors）
n 指在一国境内设立的投资机构，经该国监管部 门批准，从事境外证券市场的股票、债券等有 价证券业务的一种资本市场开放模式。
国际间接投资
案例引入：恶意收购，所谓“恶意收购”是指依靠自身的资金储备先行购入目标企业部
分股票，在取得相当比例的股权之后，争取进入董事会，然后对管理层施加影响，最终让董事会做 出有利于自己的决策。
1985年，卡尔·伊坎发现刚刚完成业务拆分的环球航空公司存在控制权漏洞，于是纠集了一批
资金雄厚的合作伙伴悄悄抄底该公司股票，此时每股价格只有10美元。当他的持股量临近5%这一披 露界限时，他突然开始疯狂加码，短短数日将持股比例提升至16%，股价则快速飙升至每股19美元。 环球航空公司这才意识到大事不妙，向纽约联邦法院提起诉讼。伊坎并未就此收手，一边打官司， 一边继续穷追猛打，将持股量拉升到52%，从而实现了对环球航空公司的绝对控制。凭借投资人和管 理者的双重身份，伊坎有计划地将公司资产悉数变卖，个人获利1.5亿美元。这场战役让他背上了 “企业掠夺者”的骂名。
存托凭证
存托凭证(Depository Receipt, DR)又称存股凭证、预托凭证、存券收据等，
是某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免发行股票所在国证券管理
机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管银行（Custodian） 手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行以发行人的股票作抵押，在外 国发行代表该股份的一种有价证券，之后存托凭证便开始在外国证券交易所 或柜台市场交易。
案例：据彭博新闻社报道，阿里巴巴集团控股有限公司的
首次公开发行(IPO)规模创下了历史纪录。现在，五倍于IPO规 模的股票刚刚可以上市交易，所有的目光都集中到了雅虎公司 身上。 阿里巴巴63%股份的禁售期于周六到期，大股东从周一开始将可 以售出所持股票。鉴于雅虎仍在想办法处理所持的该公司15%股 份，在阿里巴巴市值蒸发1285亿美元的过程中深受重创的投资 者已做好迎接最糟糕局面的准备，比如说可能会有更多股票进 入市场，推动阿里巴巴股价进一步下跌
国际间接投资new
国际间接投资（International Indirect Investment）是指以资本增值为目的，以取得利息或股息等为形式，以被投资国的证券为对象的跨国投资，即在国际债券市场购买中长期债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动。
国际间接投资者并不直接参与国外企业的经营管理活动，其投资活动主要通过国际资本市场（或国际金融证券市场）进行。
国际间接投资也称为对外间接投资（Foreign Indirect Investment）。
可以按照不同的标准，对国际间接投资分类。
按从事国际间接投资主体的不同，国际间接投资可分为：全球性或区域性国际机构投资、政府投资和私人投资。
根据筹资的手段和管理的方法的不同，国际间接投资可分为：1、国际银行信贷2、出口信贷3、政府贷款4、国际金融机构贷款5、国际证券6、混合贷款7、国际项目贷款国际间接投资与国际直接投资的根本区别在于对筹资者的经营活动有无控制权。
因为投资者不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而取得对该国政府经济活动的控制权。
所以，有人将“非限制性国际贷款”（无控制权）归入国际间接投资内容中，而将“限制性国际贷款”（有控制权）归入国际直接投资内容中。
一、国际直接投资(FDI)与国际间接投资(FPI)的含义按投资者是否掌握或拥有国外投资企业的经营权来划分，国际投资可分为国际直接投资与国际间接投资。
国际直接投资是指一国的企业或个人以控制企业经营管理权为核心，为了盈利的目的，通过新建或购并的方式，将有形或无形资产投放到海外设立企业的行为。
它主要有国际独资经营企业、国际合资经营企业和国际合作经营企业、国际合作开发等形式。
国际直接投资是投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，直接参与所投资的国外企业的经营和管理活动。
它不是单纯的资金外投，而是资金、技术、经营管理知识等生产要素由投资国的特定产业部门向东道国的特定产业部门的转移。
国际间接投资主要是指以购买外国公司的股票和其他有价证券的投资(国际证券投资)以及提供中长期国际信贷为手段，以获取股息或利息为目的的投资方式。
第五讲国际间接投资(讲义)介绍
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• （4）根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基 金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金， 指数基金和认股权证基金等。股票基金是指以股票为 投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对 象的投资基金；货币市场基金是指以国库券、大额银 行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期 有价证券为投资对象的投资基金：期货基金是指以各 类期货品种为主要投资对象的投资基金；期权基金是 指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金： 指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象 的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对 象的投资基金。
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（4）股票的发行价 当股票上市发行时，上市公司从公司 自身利益以及确保股票上市成功等角度 出发，对上市的股票不按面值发行，而 制订一个较为合理的价格来发行，这个 价格就称为股票的发行价。
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（5）股票的市价
• 股票的市价，是指股票在交易过程中交 易双方达成的成交价，通常所指的股票 价格就是指市价。股票的市价直接反映 着股票市场的行情，是股民购买股票的 依据。
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股票的种类
（1）普通股
• 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份， 是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份， 是股份企业资金的基础部分。普通股的基本特 点是其投资收益(股息和分红)不是在购买时约 定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来 确定。