风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究_吴超鹏
大股东控制和风险投资参与对盈余管理的影响——来自中小板上市企业的实证研究
大股东控制和风险投资参与对盈余管理的影响——来自中小
板上市企业的实证研究
徐志坚;汪丽
【期刊名称】《北京社会科学》
【年(卷),期】2013(000)003
【摘要】大股东控制以及风险投资能否有效抑制公司在IPO前的盈余管理行为？能否降低公司的盈余管理程度？相关方面的研究已经得到了学术界的广泛关注,但研究仍处于起步阶段,相应的研究成果较少.本文以随机抽取的2008-2009年在我国深圳交易所中小板上市的22家IPO公司为样本,通过可操控性应计利润法,运用修正的琼斯模型计量相应的盈余管理程度,对大股东控制、风险投资参与盈余管理之间的相关关系进行假设检验,最后证实了相关假设.
【总页数】8页(P102-109)
【作者】徐志坚;汪丽
【作者单位】南京大学商学院,南京210093;南京大学商学院,南京210093【正文语种】中文
【中图分类】F270
【相关文献】
1.营销能力对企业的技术创新的影响--基于我国中小板上市企业的实证研究 [J], 张红;周智雄;庄伯超
2.盈余管理对财务绩效影响的实证研究——来自中小板上市公司的经验数据 [J],
王永德;胡鹏翔
3.审计意见、审计所对中小上市企业债务期限的影响分析——基于中小板制造业上市公司数据的实证研究 [J], 章莹;孟枫平
4.货币供应量的调整对我国上市企业创新绩效的影响
—基于中小板上市企业的实证研究 [J], 刘雪婷
5.风险投资参与行为、企业税收筹划激进程度关系研究——来自西部中小板上市公司的经验证据 [J], 李晓洁
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监督认证,还是市场力量？——风险投资对创业板公司IPO折价影响的实证研究
研 究 还 发 现 ，风 投 持 股 比例 越 高 、 参 与 董 事 会 程 度 越 高 ，其 市 场 力 量 功 能 越 强 。 关 键 词 ：风 险 投 资 ；监 督 认 证 假 说 ； 市 场 力 量 假 说 ；首 发 折 价 率
的 发 行 定 价 和 首 日收 盘 价 从 而 影 响 企 业 首 发 折 价 率 ， 但 结 论
迥异 。
市场 中介 以 自身 声誉 为担 保 向资 本 市 场传 递 企 业 价 值 信
号 … 。 国外 学 者 分 别 提 出 不 同 的 假 说 ， 以 研 究 风 投 参 与 对 企 业首发 折 价 率 的 影 响 ， 例如 Ｂ ａ ｒ ｒ ｙ等 的 监 督 筛 选 假 说 、
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Ｖｏ １ ． ２７，Ｎｏ ． ４
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２ ０ １ ３年 第 ４期
Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ｏ ｆ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｉ ａ ｌ Ｅ ｎ ｇ ｉ ｎ ｅ ｅ ｒ ｉ ｎ ｇ ／ Ｅ ｎ ｇ ｉ ｎ ｅ ｅ ｒ ｉ ｎ ｇ Ｍ ａ ｎ ａ ｇ ｅ ｍｅ ｎ ｔ
中 图 分 类 号 ：Ｆ ８ ３ ０ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文章编 号 ： １ ０ ０ ４ ０ ６ ２ （ ２ ０ １ ３ ） ０ ４ ． ｏ ｏ ３ ３ ８
Ｏ 引 言
在过 去的二 十 多年 中 ， 国 外 学 者 对 创 业 风 险 投 资 机 构 （ 以下简称“ 风投 ” ） 在 企 业 发展 过 程 中 的 作 用 进 行 了 大 量 研
风险投资介入对企业IPO前后创新能力的影响
风险投资介入对企业IPO前后创新能力的影响徐虹;赵志明【摘要】以2008—2014年中小板和2009—2014年创业板的790家首次公开发行(IPO)公司为样本,以风险投资机构IPO退出预期为切入点,实证检验风险投资介入对企业IPO前后创新能力的影响.结果表明:尽管存在明确的IPO退出预期,风险投资介入依然对被投资企业IPO前后的创新能力具有显著的正向促进作用,此影响在中小板和创业板上市公司间存在显著差异;风险投资机构IPO退出预期并未对在深圳中小板成功上市公司的研发投入、专利产出能力以及创新效率产生负面影响,反而对这些IPO公司上市后的研发投入、专利产出能力以及创新效率有正面促进作用,但此类现象并未出现在创业板上市公司中.【期刊名称】《安徽工业大学学报（自然科学版）》【年(卷),期】2018(035)004【总页数】10页(P381-390)【关键词】风险投资;企业创新能力;研发投入;专利产出;创新效率【作者】徐虹;赵志明【作者单位】安徽工业大学商学院,安徽马鞍山243032;安徽工业大学商学院,安徽马鞍山243032【正文语种】中文【中图分类】F275.5近十年来我国风险投资市场进入高速发展阶段，风险投资金额和投资机构数目迅速增长，风险投资事件激增。
风险投资为广大中小企业和高新技术企业的成长、直至成功上市提供了强大的动力支撑。
在我国经济发展进入增速放缓的“新常态”时期，传统“三驾马车”对经济的拉动作用面临诸多制约，经济发展从要素驱动、投资驱动转向创新驱动显得尤为重要，科技创新和“供给侧结构改革”等新兴推力应运而生。
毋庸置疑，风险投资作为一种有别于常规投资的新型投资形式，具有重点支持高技术领域、敢冒风险、强化参与等特点，相比以往投资形式其在促进企业创新投入、推动科技发展过程中表现更加突出。
但是，作为一种新型融资方式，风险投资不是为了获得企业的所有权或者实现控股，也非志在经营企业，而是通过财务资本投资以及提供增值服务，帮助被投资企业成长，且通过首次公开发行(IPO)或收购兼并等其它方式退出，在股权转让中实现超额投资回报，其中IPO是退出企业的最理想方式。
风险资本对IPO抑价的影响——基于中国中小企业板上市公司的实证研究
作者简介 ： 曾江洪
管理科学与工程博士 ， 中南大学商学 院副教授 ， 中南大学公司治 理与资本运 营研 究 中心 主任 ， 中南大学 中小企业研究 中心副 主任 ， 长沙市 ，１０ ３； ４０ ８
杨 开发
中南大学商学 院硕士生 。
经济与管理研究（ Ｏ０年第 ５ ） ｌ Ｒ ｓａｃ ｎ Ｅ ｏ ｏ ｉ ｎ ａ ａ ｅ ｅ ｔ ２１ 期 ｅｅ ｒｈｏ ｃ ｎ ｍ ｃ ａ ｄ Ｍ ｎ ｇ ｍ ｎ ｓ
一
个值 得研究的问题 。
二、 文献回顾
风险资本发行是 ＩＯ研究领域一个新 的关 注点 ， Ｐ 目前关于风险资本对 ＩＯ抑价 的影 响主要有 四类 解释模型 ： Ｐ
本文受国家 自然科学基金项 目（ ０ ０ ０６ “ 于利益相关者 的中小企业业绩转 向成功 的影 响因素研究 ” ７７２１） 基 资助。
Ｌ ｉ Ｓ ｉ （９ ８ 对美 国 １７ ｎ和 ｍｔ １９ ） ｈ ９ ９年到 １９ ９０年 问 ４７家风险资本参 与企业与 ２ ３ ９ １７家非风险资本参 与企业 ＩＯ Ｐ
时的表现进行研究 ， 发现风险资本参 与企业 的抑价程度小 于非风 险资本企业 （ ２ Ｖ ７ ， １ ％ Ｓ１ ％） 前者 ＩＯ时承销商 Ｐ 资质 明显优于后者 ， 他们认为已经在市场上建立 了 良好 声誉 的承 销商和风 险资本 作为认证第 三方能有效 降低信
（） １ 认证作用 （ ｅ ｉｃｔ ｎ ； ２ 筛 选监督 作用 （ｃ ｅｉｇａｄｍ ｎ ｏ ｎ ） （ ） 向选择效应 （ｄｅｓ ｓｌ ｔｎ ； ｃｒｆ ａ ｏ ） （ ） ｔ ｉ ｉ ｓｒ ｎ ｎ ｏｉｒ ｇ ；３ 逆 ｅ ｎ ｔｉ ａｖｒ ｅ ｃｏ ） ｅ ｅｉ
融资约束对上市公司投资的影响
融资约束对上市公司投资的影响
融资约束指的是上市公司在融资过程中所面临的各种制度和市场的限制和约束。
融资约束对上市公司投资的影响是多方面的，既包括正面影响，也包括负面影响。
融资约束可以促使上市公司更加谨慎地进行投资。
由于融资约束限制了上市公司的融资规模和渠道，使得上市公司在进行投资时必须更加谨慎和审慎。
这也可以有效地防止上市公司进行盲目扩张和冒险性投资，降低了投资风险。
融资约束还可以帮助上市公司避免过度投资。
过度投资是指企业投资规模超过投资资金的最优配置规模，造成资本浪费。
融资约束通过限制融资规模和渠道来限制上市公司的投资能力，从而避免了过度投资现象的发生。
与正面影响相比，融资约束对上市公司投资仍然有一定的负面影响：
融资约束限制了上市公司的融资能力。
由于融资约束限制了上市公司的融资规模和渠道，使得上市公司在进行投资时所能获得的资金较少。
这将限制上市公司的投资规模和扩张速度，对于一些需要大量资金支持的投资项目来说，可能会受到较大的限制。
融资约束对上市公司投资的影响是多方面的，既有正面影响，也有负面影响。
融资约束可以促使上市公司谨慎投资、提高投资回报率和避免过度投资，但同时也限制了上市公司的融资能力、投资项目选择和增加了融资成本。
在处理融资约束与投资之间的关系时，需要权衡各方面的因素，确保上市公司能够实现可持续发展。
公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究
公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究公司治理与资本结构对上市公司价值创造能力影响的实证研究摘要：本文以公司治理和资本结构为研究对象，探讨其对上市公司价值创造能力的影响。
通过收集并分析大量的实证数据，研究发现，良好的公司治理结构和适当的资本结构对于上市公司的价值创造能力具有重要影响。
具体来说，有效的公司治理可以帮助提高公司的透明度、规范运作和减少潜在的代理成本，从而促进公司价值的提升。
而合理的资本结构可以平衡债务和权益之间的关系，提高公司的盈利能力和抵御外部风险的能力。
本研究为进一步探讨公司治理和资本结构对上市公司价值创造能力的影响提供了一定的理论基础。
关键词：公司治理，资本结构，上市公司，价值创造能力引言：公司治理是指在现代公司制度下，通过一系列的制度安排和规定，确保上市公司合法性、公正性和有效性的一种组织结构和运作方式。
而资本结构则是指公司融资的方式和组合，包括债务和权益之间的比例关系。
公司治理和资本结构都是影响上市公司绩效和价值创造能力的重要因素。
本文将对公司治理和资本结构对上市公司价值创造能力的影响进行实证研究。
一、公司治理对上市公司价值创造能力的影响1.1 公司治理规范性良好的公司治理结构能够提高上市公司的透明度和规范运作，并减少公司内部的权力滥用和不正当行为。
通过规范公司内部运作，有效的公司治理能够提高管理层的决策水平和执行力，促进公司价值的创造。
1.2 公司治理透明度公司治理透明度是指上市公司信息披露的完整性和及时性。
透明度是投资者评价上市公司价值创造能力的重要依据之一。
若公司治理结构不透明，信息披露不及时，则投资者难以了解公司经营情况和未来发展前景，从而影响投资决策和公司价值创造能力。
1.3 公司治理代理成本代理问题是公司治理中常见的难题之一，也是影响公司价值创造能力的重要因素。
合理有效的公司治理结构能够减少代理成本，降低潜在的道德风险和激励约束，从而提高公司绩效和价值创造能力。
我国上市公司风险管理动机的实证研究_基于衍生金融工具的运用
我国上市公司风险管理动机的实证研究———基于衍生金融工具的运用贾炜莹1，陈宝峰2（1.北京物资学院商学院，北京市101149；2.中国农业大学经济管理学院，北京市100083）摘要：企业运用衍生金融工具进行风险管理的动机包括降低税收、降低财务危机成本、避免投资不足和管理者风险厌恶等，本文以我国1151家A股非金融上市公司2007年年报为研究样本，对衍生金融工具在上市公司风险管理中运用的动机进行了理论分析和实证检验，说明了我国上市公司运用衍生金融工具进行风险管理的动机包括降低财务危机成本、避免投资不足和管理者风险厌恶，并且和公司规模显著正相关，但实际税率对公司风险管理决策基本没有影响，未能验证风险管理的降低税收动机。
关键词：衍生金融工具；风险管理；套期保值；动机中图分类号：F832.21文献标识码：A文章编号：1007－8266（2009）08－0077－04中国流通经济2009年第8期□投资理财从20世纪70年代开始，随着外汇、汇率等衍生金融工具的迅速发展，越来越多的公司介入衍生金融工具市场进行风险管理，这些公司使用衍生金融工具的动机成为学术研究的一个热点，[1]一般认为这是由于公司面对具有凸性的税收函数、财务危机成本、投资不足和管理者风险厌恶等。
这方面研究的核心问题是基于MM定理，所有的理论基础都是建立在MM定理所假定的理论条件的放松，主要理由是资本市场的不完全性。
该领域的研究对我国有很大的借鉴意义，因为我国不少公司在利用衍生金融工具进行风险管理，但由于披露数据要求等原因，还没有建立起相关的研究数据。
[2]本文尝试以我国非金融上市公司为研究对象，对这些公司运用衍生金融工具进行风险管理的动机进行研究。
一、理论分析与研究假设1.节约税收在面临凸性或者累进的税收函数时，只要套期保值的成本不是非常高昂，公司可通过风险管理减少收入流的波动，从而最小化税务负担，并且税收函数的凸性越强，可降低的税收期望成本就越高。
厦门大学mba中心学位论文导师简介-厦门大学管理学院mba中心
厦门大学MBA中心学位论文导师简介（按姓氏拼音排名）厦门大学MBA中心专任教师陈闯副教授，管理学院MBA中心副主任，主讲课程：《战略管理》、《企业诊断与咨询》。
主要研究领域：战略管理、公司治理、创新与企业成长。
Email：******************.cn。
办公电话：************。
程文文副教授，管理学院EMBA中心副主任，主讲课程：《人力资源管理》、《管理学原理》、《组织行为学》。
主要研究领域：人力资源管理、组织行为、企业管理。
Email：***************.cn。
办公电话：************。
程愚副教授，主讲课程：《宏观经济学》、《管理经济学》。
主要研究领域：战略管理、商务模式、市场营销、宏观经济、人力资源管理。
Email：***************.cn。
办公电话：************。
戴亦一教授，管理学院副院长，博士生导师，注册房地产估价师。
主讲课程：《管理经济学》、《房地产投资管理》。
主要研究领域：企业经济理论、资本市场与公司治理、不动产投融资管理。
Email：*************.cn。
办公电话：************。
傅小凡教授，博士生导师，《百家讲坛》特约讲师。
主讲课程：《商业伦理与企业社会责任》、《中国管理思想史》。
主要研究领域：企业文化、伦理学、中国古代管理思想史、中国管理哲学。
Email：************.cn。
办公电话：************。
付悦副教授，主讲课程：《管理沟通》。
主要研究领域：人力资源与组织行为学。
Email：*************.cn。
办公电话：************郭霖教授，管理学院案例中心主任。
主讲课程：《战略管理》、《创业管理》、《谈判与冲突管理》。
主要研究领域：创业管理、战略管理、信任与企业成长。
Email：**************.cn。
办公电话：************。
风险投资对投资效率的影响文献综述
１５２风险投资对投资效率的影响文献综述施晓宇 刘泽荣作者简介：施晓宇（１９９５．０９-)，女，汉，辽宁省铁岭市昌图县，研究生，财务与成本管理，天津商业大学，天津市北辰区天津商业大学㊂（天津商业大学 天津 ３０００００)摘 要：在现有的资本市场中，上市公司仍然存在着较为严重的投资不足和投资过度等非效率投资的现象㊂随着２００９年１０月３０日创业板的建立，政府大力支持风险投资机构，使得风险投资机构得到了很大的发展㊂随着风险投资机构的兴起，众多学者开始研究其对资本市场的影响，其中就包括风险投资机构的加入是否能有效缓解上市公司非投资效率这一问题㊂本文通过对现有的文献的整理，首先介绍风险投资和非效率投资的相关概念㊂其次通过风险投资监督作用减少委托代理冲突㊁又利用其认证功能减少公司与外部投资者之间的信息不对称程度，减缓企业融资约束和滥用自由现金流㊂关键词：风险投资;投资过度;投资不足一㊁引言很多企业都存在着非投资效率的问题，如庞大集团㊁中国铁建等企业在近年来的项目投资中都发生巨额亏损，中铝国际在澳洲投资的项目耗时四年，亏损近３．４亿汪平和孙士霞（２００９)[１]以２７４９家上市公司为样本进行实证分析，其结果显示，４２%的企业存在过度投资的现象，过度投资的企业中有７２４家的过度投资率达到了近一倍㊂随着中国资本市场的不断发展，风险投资的中介作用也越来越得到重视㊂国外著名学者Modigliani 和Miller [２]已经证明了当企业只存在于完美市场中时，投资决策和资本结构有关㊂因此资本市场中风险投资作为投资的一种特殊行为，风险投资的投资决策影响着被投资企业能否稳定健康的发展㊂在现实的资本市场中，由于企业存在内外信息不对称㊁所有者和管理者委托代理冲突㊁市场交易成本高㊁外部融资约束导致企业自由现金流量不足等问题，使得公司的投资效率不仅取决于投资者对预期盈利目标的影响，也将同时受到以上诸多因素的影响㊂这就有可能使企业做出对公司来说净现值为正而对所有者未负的投资项目，从而导致投资不足，又或者是对公司来说净现值为负而对所有者的盈利目标为正的项目而导致投资过度㊂通过对前人研究结果的分析与归纳，研究风险投资对公司投资效率的影响的作用机制，主要可以归类为以下几个方面：一是监督作用;二是降低信息不对称理论;三是缓解融资约束㊂二㊁相关概念界定投资效率的衡量标准是当公司将要投资的项目的未来现金流折现之后的净现值大于零时，该项目可为公司带来利润，此项目可行;如果折现后的净现值小于零则不能给公司带来利润，此项目不可行㊂因此当边际收益与边际成本相等时才视为最佳投资行为㊂当管理层错误的拒绝了净现值为正的项目时，此表现为投资不足;而当管理层错误接受了净现值为负的投资项目时，此表现为投资过度;二者均被称为非投资效率㊂投资不足会减损企业的价值;投资过度使企业自由现金流停留于产能过剩的领域，造成企业和社会生产资源的极大浪费，而且增加企业的债务风险，给企业带来损失㊂不管是投资不足还是投资过度对企业都会产生不利影响㊂风险投资最初起源于美国，但各国学者对于风险投资这一概念的理解各不相同，我国著名学者成思危是这样界定的： 把资金投向蕴藏着较大失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促进新技术成果尽快商品化，以期取得高资本收益的一种商业投资行为 ㊂也就是说，风险投资不同于传统投资，它即优化了企业的资源配置，又使得资源的使用更趋于合理化㊂风险投资作为是一种专业投资，既能参与公司的日常经营管理，来提供增值服务㊂又能为公司提供大量自由资金，减缓融资约束，即与公司共担风险，为公司规划战略㊂因此，风险投资不是字面意义上的风险，也不是字面意义上的投资，它不是一种借贷资金的往来关系，而是一种权益资本融资;它既包括投资又包括融资㊂吴超鹏等（２０１２)[３]将公司名称中含有 风险投资 ㊁ 创业投资 ㊁ 创业风险投资 和 创业资本投资 则认定为风险投资㊂三㊁风险投资对投资效率的影响机制-监督作用委托代理理论是由于经营权和所有权的分离导致的㊂Ｊensen and Meckling （１９７6)[４]理论认为由于高级管理与股东之间的契约不对称，所以无论公司实际经营者的是否持股，都可能因为自身利益与股东价值最大化的目标相违背，从而进行非效率投资㊂刘怀珍和欧阳令南（２００４)[５]在分析企业过度投资是否与高管行为有关，则以高级管理者的个人利益为自变量，投资效率为因变量，实证的结果表明两者存在正相关关系㊂唐雪松等（２００７)[6]证明我国上市公司过度投资行为受到高级管理者机会主义的影响㊂Ａnderson （２０００)[７]认为有大量现金企业的管理人更倾向于通过不断大量的对外投资使其拥有更多可控制和支配的资源，相应的得到更高的福利待遇㊂对于普通的投资者来说，风险投资机构具有更专业的技术团队以及更丰富的管理经验，可以在监督管理层行为方面和为公司能够１５３有效的进行投资决策方面提高更好的建议并发挥其优势，从而减少代理成本，提高公司投资效率㊂风险投资机构作为公司前十大股东之一对企业经营和管理具有监督的权利，对公司的投资决策进行事前㊁事中㊁事后的监督与管理确性㊂Raphael （１９９８)[８]通过建立模型及实证分析得出，风险投资可以通过加强对高级管人员的监督从而降低其道德风险，并且能够积极引导管理层更加认真的工作，随着风险投资的进入，对管理者因个人利益而做出的非效率投资的行为将会得到很大程度上的约束㊂陈艳红等（２００９)[９]研究发现，风险投资在对完善公司的内部机制方面产生重大的积极影响，无论是公司上市之前还是上市之后都会起到监督管理的作用㊂同时风险投资通过对高管的激励机制来约束管理层投资过度行为㊂四㊁风险投资对投资效率的影响机制-降低信息不对称在资本市场中，由于每个人获得信息来源的不同，导致信息之间存在差异，所以在进行投资决策时往往面临的风险不同，从而直接会导致投资项目的成功与否㊂信息来源又分内部和外部，由于公司的内部人员公司日常的经营与管理，因此能够掌握更多有关公司最直接最有效的信息，而对于外部投资者不能获取充分有效的信息，或因此放弃投资，这使得公司不能获取充分现金，造成投资不足㊂由于信息不对称导致外部投资者相对于公司处在信息劣势的位置㊂投资者采取估值与均值比较的方式来对被投资公司进行评估，根评估结果进行投资决策，若项目结果被高估，投资者可能进行投资，而项目结果被高估，可能放弃原本好的投资机会㊂Myers （１９９９)[１０]认为信息不对称可能使得公司的股价被低估，进行股权再融资时会侵害原有股东的利益，管理者则会更倾向于债务融资，会因为外部融资成本过高而放弃融资从而导致投资不足㊂Narayanan （１９９８)[１１]认为，在信息不对称的情况下，外部投资者相对于内部管理人对于企业的经营管理掌握的信息相对不足，因此股东并不能很好的识别和监督企业经理人是否因为自身利益还是为了创造公司的价值进行的投资行为，如果是前者很可能导致投资过度㊂当风险投资机构进入企业后，能够加强信息披露的程度，风险投资机构成为了被投资单位和外部投资者之间的第三方中介，起到了沟通桥梁的作用，降低了信息的不对称程度㊂张兴亮㊁夏成才（２０１１)[１２]发现企业信息透明程度与企业的非投资效率程度呈负相关关系，研究得当对外披露的信息越充分㊁质量越高时，就越能够降低代理成本问题㊂存在风险投资机构的企业对外披露的信息质量越高㊁对外信息透明度越好㊂风险投资机构的第二个作用 认证功能㊂通过认证功能缓解内部与外部之间的信息不对称，从而缓解由此引起的投资不足㊂Megginson （１９９１)[１３]研究发现拥有风险投资机构的上市公司能够向外部投资者传递出公司质量比较好的信号㊂张丰㊁罗静（２０１２)[１４]表示规模大㊁持股比例高的风险投资机构所在的企业抑价率更低，财务绩效更好㊂五㊁风险投资对投资效率的影响机制-缓解融资约束在完全资本市场理论中，公司的内外部融资相互是可以替代，所以公司的投资和融资行为是相互独立互不影响的，投资额完全取决于投资的机会，并不受融资方式的影响㊂但是在真实的资本市场中，资本市场并非是处于完全竞争的状态，由于信息不对称㊁交易成本等因素的影响，公司内外部融资是不能够完全替代的，因此投资决策会受到融资方式的影响㊂受融资方式的影响，公司的自由现金流量可能不足，所以会更加容易出现投资不足现象㊂风险投资机构所具有的高声誉能够帮助顺利获得融资，可为企业融资约束中难以解决的委托代理及信息不对称问题提供有效的解决途径㊂吴超鹏（２０１２)[１５]以Ａ股上市公司为样本，研究发现风险投资可以增加自由现金流量，从而缓解融资约束，减少投资不足㊂宫义飞和郭兰（２０１２)[１6]研究表明风险投资的传递机制，使投资者更加理性的对企业作出判断，从而提高企业融资效率㊂六㊁结论与启示风险投资通过监督和认证作用，缓解代理问题和信息不对称所导致的企业非投资效率的问题㊂在理论上，风险投资不仅通过监督㊁激励等手段来减少股东和管理者之间的委托代理冲突，而且还在资本市场中发挥着认证的功效，从而减少内外部信息不对称程度，并利用自身的优势帮助公司获得更多的投资机会和融资渠道，减缓融资约束提高投资效率㊂综上所述风险投资主要是从三种作用机制来影响投资效率㊂同时也应该建立和完善相关法律法规，促进风险投资主体多元化，建立和完善风险投资机构退出机制，让风险投资发挥其更好的功能㊂参考文献：[１] 汪平，孙士霞．自由现金流量㊁股权结构与我国上市公司过度投资问题研究[Ｊ]．当代财经，２００９（４)：１２３-１２８．[２] Modigliani，Franco and Merton H．Miller．The Cost oｆCapital，Corporation Finance and the Theory oｆInvestment [Ｊ]．Ａmeri-can Ｅconomic Review，１９５８，４８（３)：２6１-２９７．[３] 吴超鹏，吴世农，程静雅，王璐．风险投资对上市公司投融资行为影响的实证研究[Ｊ]．经济研究，２０１２，（０１)：１０５-１１９＋１6０．[４] Ｊensen M C，Meckling W H．Theory oｆthe ｆirm：Managerial be-havior，agency costs and ownership structure [Ｊ]．Social Sci-ence Ｅlectronic Publishing，１９７6，３（４)：３０５-３6０．[５] 刘怀珍，欧阳令南．经理私人利益与过度投资[Ｊ]．系统工程理论与实践，２００４，（１０)：４４-４８．[6] 唐雪松，周晓苏，马如静．政府干预㊁GDP 增长与地方国企１５４过度投资[Ｊ]．金融研究，２０１０，（０８)：３３-４８．[７]Ａnderson R．C，Bates T．W，Biz-jakＪ．M，et al．Corpo-rate Governance and Firm Diversiｆication[Ｊ]．Financial Man-agement，２０００：５-２２．[８]Raphael S．The Spatial Mismatch Hypothesis and BlackＹouth Ｊoblessness：Ｅvidenceｆrom the San Francisco BayＡreaʀʀʀ[Ｊ]．Ｊournal oｆUrbanＥconomics，１９９８，４３（１)：７９-１１１．[９]陈艳红，程桂花．风险资本与高新技术企业的公司治理[Ｊ]．商业经济，２００９（１８)：７４-７５．[１０]Myers S C，MajluｆN S．Corporateｆinancing and investment deci-sions whenｆirms have inｆormation that investors do not haveʀ[Ｊ]．Social ScienceＥlectronic Publishing，２００１，１３（２)：１８７-２２１．[１１]Narayanan M P．DebtＶersusＥquity underＡsymmetric Inｆorma-tion[Ｊ]．Ｊournal 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㊂每一条新准则都试图充分考虑各种可情况的情况，为避免被钻空子，又得不断补充新的更详尽的规则，导致准则越来越复杂㊂三㊁提高财务报告可理解性的措施（一)运用多元化会计信息报告财务报告信息使用者较多是专业性不强的信息使用者，所以针对不同层次的使用者提供不同形式的财务报告信息无疑会提高信息的可理解性㊂对专业程度不高的信息使用者，财务报告可以缩短句长和减少会计术语的使用密度，并对专业术语做出释义㊂（二)完善法制，加强监管管理层可能对利好的信息加以披露，其他信息有所保留，这种财务报告的自愿披露使得财务报告的可理解性有了一点难度，因此相关监管部门发挥着举重若轻的作用㊂因此，我国应加强和完善先关法律法规的建设，加强监管力度，提高违规成本，同时提升相关人员专业素质，建立合理的监管机制，分工明确，责任到人，避免多头监管㊂（三)提升会计人员的专业水平和职业道德随着经济迅猛发展，企业的经济业务也显著增加并趋于复杂㊂这就对会计从业人员的综合素质提出了更高的要求㊂会计从业人员不光要与时俱进提升自身专业素质，还要注重精准判断㊁预测能力的培养，此外将职业道德置于心中，坚决避免徇私舞弊㊁人为操纵牟利，从根本上提升信息质量㊂总之，财务报告可理解性强的公司信息披露质量水平较高，这可以降低股东面临的信息不对称程度，从而帮助他们更好地监督管理，缓解代理问题㊂其次根据（弱)有效市场假说，披露公告（如年报)中的价值相关信息会迅速反映在股票价格中，从而引导投资者的交易行为，从而优化资本市场的资源配置，而可理解性高的财务报告有利于向潜在投资者传递有价值的信息，规避 道德风险 与 逆向选择 问题，进而促进市场有效运行㊂参考文献：[１]Malcolm Smith，Richard Taｆｆler．Readability and Understand-ability：Diｆｆerent Measures oｆthe Textual Complexity oｆＡccount-ing Narrative[Ｊ]．Ａccounting，Ａuditing&ＡccountabilityＪournal，１９９２，５（４)．[２]Ｊones，M．Ｊ&Shoemaker，P．Ａ．Ａccounting Narratives：ＡReview oｆＥmpirical Studies oｆContent and Readability．TheＪournal oｆＡccounting literature，Ｖol．１３，１９９４．[３]罗栋梁．财务报告可理解性的神经语言研究[Ｊ]．财会通讯，２０１6（１０)：４１-４５．[４]葛家澍，王亚男．论会计信息的可理解性 国际比较㊁影响因素与对策[Ｊ]．厦门大学学报（哲学社会科学版)，２０１１（０５)：２6-３３．[５]孙蔓莉．上市公司年报的可理解性研究[Ｊ]．会计研究，２００４（１２)：２３-２８＋９７．[6]孙蔓莉，姚岳．公司报告语言信息研究[Ｊ]．甘肃社会科学，２００５（０３)：２４４-２４７．。
《企业跨国并购的风险管理研究文献综述4400字》
企业跨国并购的风险管理研究国内外文献综述1 对跨国并购风险类型的研究随着跨国并购的兴起和蓬勃发展，国内外专家学者对影响跨国并购效果的因素展开深入研究，从而得出跨国并购的主要风险源和类型。
Perry（2014）指出，并购风险贯穿跨国并购的整个过程，存在于跨国并购策略的制定、目标企业的挑选以及并购后企业的整合等各项工作中。
本文对国内外学者关于跨国并购风险类型的研究进行梳理，归纳总结如下。
政治因素是企业跨国并购风险的一个重要来源。
Francesc Trillas（2002）指出，企业跨国并购过程中存在着较大的政治风险。
李梅（2006）指出，缺少配套的政策支持体系会增加中国企业在海外并购竞争中的压力。
杜晓君、刘赫（2012）通过实证研究得出，导致中国企业跨国并购失败的一个关键因素就在于被并购方企业东道国政府的政局、政策风险。
李诗、吴超鹏（2016）从政治和文化视角对跨国并购的影响因素进行实证分析，发现被并购企业的政治性质会影响并购的成败，在中国企业跨国并购的案例中，对于政治敏感性资产的并购失败概率更高、风险更大。
文化影响着企业并购后经营管理的效率，影响着东道国民众对于并购企业的态度，从而影响跨国并购的效果，这其中既包含跨文化风险，也包括整合风险。
王爱林（2002）指出，企业之间的文化差异深刻影响着并购最终能否成功，企业应当充分关注跨国并购中的文化整合风险。
李东红（2005）、Ahern（2012）均认为，国家间、地区间以及企业间的不同文化背景会增加企业并购整合的难度。
唐华茂（2007）、陈传兴和徐颖（2014）等学者都指出整合风险是跨国并购中的一类主要风险。
胡俊男等人（2011）指出，随着企业横向并购数量的日益增加，品牌整合的好坏是决定并购成败的关键，企业亟需关注品牌整合风险。
企业在跨国并购中还面临着多层次的财务风险，主要有定价风险、融资风险、支付风险等。
Holburn和Zelner（2010）认为，在跨国并购中，标的企业估值受到多种因素的影响，存在更多的不确定性，从而产生定价风险。