如何加强对外汇储备的结构管理
如何加强对外汇储备的结构管理
储备风控
一、国际储备理论基本的概念
国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支赤字， 干预外汇 市场及其他目的， 而直接控制并随时能够使用的国际间可接受资 产。具备四个特征：第一，官方持有性。即作为一国货币当局的 国际储备资产，必须是由官方所直接持有和使用的；第二，流动 性。即必须随时都可以方便地被一国中央货币当局所使用， 如存 放在银行里的活期外汇存款、有价证券等；第三，普遍接受性。 即在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍所使用； 第四，自由兑换性。 即可以在国际间自由地与其他金融资产相兑 换，充分体现储备资产的国际性。
二、我国外汇储备现状发展的分析
1. 货币供应量增长 28.46%
2009年6月末，广义货币供应量（M2余额为56.89万亿 元，同比增长 28.46%，增幅比上年末高 10.64 个百分点，比上 月末高2.72个百分点；狭义货币供应量（M1余额为19.32万 亿元，同比增长
24.79%，增幅比上年末高 15.73 个百分点，比 上月末高6.09个百分点；市场货币流通量（M0余额为3.36万 亿元，同比增长 11.46%。上半年净回笼现金 578 亿元，同比多 回笼 639 亿元（去年同期净投放 61
亿元）。
2. 金融机构人民币各项贷款增长 34.44% 6 月末，金融机构人民币各项贷款余额 37.74 万亿元，同比 增长
34.44%，增幅比上年末高 15.71 个百分点，比上月末高 3.83 个百分点。上半年人民币各项贷款增加 7.37 万亿元，同比多增 4.92 万亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加 10607 亿元， 同比多增 5990 亿元，其中，短期贷款增加 4652亿元；中长期贷 款增加 5955亿元。非金融性公司及其他部门贷款增加 63096 亿
元，同比多增 43189 亿元，其中，短期贷款增加 13193 亿元；中 长期贷款增加 31771亿元；票据融资增加 17065 亿元。6 月份当 月人民币各项贷款增加 1.53 万亿元，同比多增 1.20 万亿元。 6 月末金融机构外汇贷款余额为 2954 亿美元，同比增长 8.08%， 上半年外汇各项贷款增加 517亿美元，同比少增 36 亿美元。其 中，6 月份外汇各项贷款增加 372亿美元，同比多增 358亿美元。 本外币并表后， 6 月末金融机构本外币各项贷款余额为 39.76 万 亿元，同比增长 32.78%。上半年新增本外币各项贷款 7.72 万亿 元，同比多增 4.99 万亿元。
3. 金融机构人民币各项存款增长 29.02%
6 月末，金融机构人民币各项存款余额为 56.63 万亿元，同 比增长 29.02%，增幅比上年末高 9.29 个百分点，比上月末高 2.34 个百分点。上半年人民币各项存款增加 9.99 万亿元，同比多增 5.02 万亿元。从分部门情况看：居民户存款增加 31719 亿元， 同比多增 9754 亿元；非金融性公司存款增加 58723 亿元，同比 多增 42403亿元；财政存款增加 6883亿元，同比少增 3351 亿元。 非金融性公司存款中， 企业存款增加 52934 亿元，同比多增 37665 亿元。 6月份当月人民币各项存款增加 2.00 万亿元，同比多增 1.23 万亿元。 6 月末外汇各项存款余额 2081亿美元，同比增长 16.01%，上半年外汇各项存款增加 154亿美元，同比少增 33 亿 美元。其中， 6月份外汇各项存款增加 21 亿美元，同比少增 30 亿美元。本外币并表后，金融机构本外币各项存款余额为 58.05 万亿元，同比增长 28.65%。上半年新增本外币各项存款
10.09 万亿元，同比多增 5.07 万亿元。
4. 银行间市场利率保持较低水平
6 月份银行间市场人民币交易累计成交 13.72 万亿元，日均 成交
6236 亿元，日均成交同比增长 50.2%，同比多成交 2083 亿 元。 6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率 0.91%，比上月 高 0.06 个百分点， 比去年同期低 2.16 个百分点； 质押式债券回 购月加权平均利率
0.91%，比上月高 0.06 个百分点，比去年同 期低 2.17 个百分点。
5. 国家外汇储备增长 17.84%
2009年 6 月末，国家外汇储备余额为 21316亿美元，同比 增长
17.84%。上半年国家外汇储备增加 1856 亿美元，同比少增 950亿美元。 6月份外汇储备增加 421亿美元，同比多增 302亿 美元。 6月末人民币汇率为 1美元兑 6.8319 元人民币。
三、对外汇储备规模的调整或建议
1. 严格控制国际储备的规模和增长速度 为了抑制国际储备的规模和速度， 我们可以严格控制外债增 长速度， 以减轻将来偿还外债本息的负担。 严格控制资本金融项 下的短期资本的流入，避免短线炒作。
2. 适当消减部分国际储备 在现有国际储备量过大的情况下， 可以考虑提前偿还一部分 外债，减轻将来还本付息的负担。 提前偿还外债可以防止偿债年 份过分集中及偿债高峰期的过重压力对国民经济发展的冲击。 将 部分外汇储备作转化成技术、设备、生产资料等生产要素，转换
为现实的生产力，用于扩大投资，进而创造新的国民收入。也可 以用在提高人民素质，生活质量等方面。
3. 加强产业结构调整，增强出口产品竞争力 我国持有大量的国际储备， 从根本上是应为我国经济存在很 多问题。要从根本解决国际储备的问题就要对我国经济进行调 整，弥补我国经济的不足。我国应着重加强产业结构的调整，优 化出口产业， 扶持和培育新的出口主导产业和产品，
大力推进高 新技术产品的出口， 促进出口产业化结构调整。 在出口商品结构 已由出口初级产品为主转变到以一般工业制成品为主的基础上， 实现以出口高附加值工业制成品为主的转变， 最终实现外贸出口 增长方式从一般数量增长型向质量效益型的飞跃。 4. 加 快人民币汇率形成机制的市场化
进一步放宽对经常项目下的外汇限制， 包括对旅游、 留学等 外汇汇兑的限制， 逐步取消强制性的银行结售汇制度， 实行意愿 续结售汇，完善人民币汇率的决定基础。 扩大人民币的浮动幅度， 推动人民币汇率形成机制的市场化进程， 扩大外汇交易主体、 放 开主要外贸企业进入外汇市场， 提高外汇交易规模， 减少央行干 预市场的频度， 同时放宽人民币汇率的波动幅度， 实行真正意义 上的“以市场为基础的、有管理的浮动汇率”机制。
5. 建立外汇储备风险管理制度
随着金融自由化和外汇管制的趋于放松， 中国的货币管理当 局应当注重对外汇储备的风险管理， 在外汇储备管理过程中建立 和完善风险管理框架，该框架应当包括运用先进的风险控制手 段、建立完善的内部管理制度和风险披露制度等。 同时应增强中 国外汇储备管理的透明度，及时披露外汇储备的投资损益状况， 进一步提高中国外汇储备管理的效率。
四、我国外汇储备风险控制的措施
1. 币种多元化 我国外汇储备目前存在币种单一的风险，太过依赖于美元， 加之近年来美国经济并不稳定， 其微小的波动都会给我国外汇储
备带来巨大损失，从而影响我国经济运行平稳度。因此，我国有 必要改善外汇储备货币结构， 逐渐减少对美元的依赖， 增加对欧 元等币种的投资， 形成完善的多币种、 适应性强的外汇储备货币 体系。
2. 推行货币体制改革
我国的外汇储备多由政府及银行等国有化单位占有， 即“藏 汇于政”。而诸如美国等发达国家多采取“藏汇于民”的体制。 “藏汇于民”即由民间持有外汇，这样可以使外汇资金更加灵 活，减小政府压力。
3. 优化投资结构
我国现行的外汇储备投资结构以美国国债为主， 收益率与国 际平均水平相比较低。 将如此庞大的外汇储备投资于低利率金融 产品，显然是得不偿失。因此，一方面，我国应该综合考量各种 金融产品， 从中选取收益率较高、 稳定性较好的金融资产进行组 合投资。另一方面， 可以考虑使用中国外汇储备中的一部分用于 “十三五”计划投资，实施产业结构改革。
4. 人民币国际化
人民币国际化进程正在稳步推进， 虽然距离真正的人民币国 际化仍有很大的差距， 但已经不是遥不可及。 人民币国际化的达 成，可以使中国像美国一样利用铸币税调控宏观经济并分享世界 经济发展的成果， 同时可以有效地减轻输入型通货膨胀， 减少外 汇储备风险。
5. 易货贸易
目前，各国多采取自由结汇贸易， 即以货币作为清偿工具的 国际贸易。 易货贸易是指两国间直接以货物交换的贸易。 中美之 间可以适度采取易货贸易， 节省外汇， 又可以保持双方的贸易平 衡，减少中美之间的贸易逆差，从而在不减少贸易量的基础上，
使得外汇储备不会进一步增加。
我国外汇储备的缺陷以及解决方案
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我国外汇储备的缺陷以及解决方案
我国国际储备分为四个部分，分别是:在国际货币基金组织的储备头寸，黄金储备，特别提款权，最后就是外汇储备。通常外汇储备是一国最大的国际储备，尤其是中国，国际储备几乎全是外汇储备，且以美元为主,截止到2012年第一季度为止,目前外储大概为３２557亿美元。这样就出现了外汇储备过于单一的现象。这是咱们国家在国际储备结构上的不足.
我国之所以会有如此庞大的外汇储备，是因为我国长期以来一直是个出口大国，各个出口企业出口商品换得外汇,出口企业将外汇拿到银行换成本币．长此以往,就形成了巨额的外汇储备.而这些外汇攥在政府手里，政府应该使这些外汇实现保值、增值。关于如何投资我们的外汇，我国政府选择了购买美国国债。大量购买美国国债,因为长期以来美国国债一直被看做是比较稳定而且收益较好的投资。所以我们的政府选择了投资美国国债,也就是把钱借给美国人。美国人自然有他们的办法进行赖帐，那就是让美元贬值!一方面美元贬值实质上降低了美国的还款金额,尽管金额数量没变,但是同样货币所表现的价值进行了缩水。另一方面美元贬值还让中国的外汇储备大幅度缩水．
如何科学管理我国的外汇储备
科技・探索・争鸣 Ｓｃｉｅｎｃｅ＆Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｖｉｓｉｏｎ 科技视界 如何科学管理我国的外汇储备 殷培国 刘海燕２ （１．中国建设银行山东省分行，山东济南２５００１２；２．中国建设银行济南珍珠泉支行，山东济南２５００１２） 【摘要】外汇储备是一个国家由货币当局持有的、可自由支配和自由交换的非本国货币，是一国用于平衡国际收支、稳定汇率及偿还对外 债务而持有的国际上可以普遍接受的外汇资产，是反映一国经济、金融实力的重要宏观经济变量之一，也是一国国际经济体系的重要组成部 分．在促进国家经济发展、维护金融安全稳定等方面具有重要意义。本文将对如何科学管理我国的外汇储备提出建议，为切实减轻外汇储备高 企所带来的负面效应提供政策参考。 【关键词】外汇储备；藏汇于民；合理使用；风险管理 在当前国际经济一体化和金融创新日新月异的大潮中．为了充分 保证国家经济金融安全、协调好外汇储备与国内经济运行之间的关 系，需要更好地发挥外汇储备的有效性。这对我国外汇储备的管理提 出了新的要求和挑战．如何对当前高额的外汇储备进行科学管理，是 我们亟待解决的问题。针对这一问题，提出以下政策建议： １ 继续推行“藏汇于民”的＃ｌｑＥ管理思路 近年来．我国对个人购汇的限额逐渐放宽，并允许基金公司、银行及 保险公司等合格境内机构投资者在境外金融市场上进行规定范围内的 投资 ２０１０年．国家外汇管理局还开展了对出口收汇留存境外的试点 这 一系列举措都体现了我国在变“藏汇于国”为“藏汇于民”这一政策思路 上的积极尝试 “藏汇于民”的政策含义是从国家持有外汇为主到逐渐放 宽持有和使用外汇的政策限制．从而让民间持有更多的外汇。放宽企业 开立＃ｌ，ｆＥ账户的限制和账户余额的限制、放宽个人经常项目购汇的限 额、放宽对企业境外投资用汇的限制和资本项目的用汇限制等一系列政 策措施．都有利于这一转变。通过推进“藏汇于民”．一方面能够增加外汇 市场的参与主体．分散过度集中于政府的汇率风险．降低国家持有过多 ＃ｌｉｆｅ储备的负面作用．另一方面可以方便企业和个人利用外汇．降低交 易成本，进而调动其经营外汇资产获得收益的积极性并有效提高投资效 率及投资收益 因此．积极推进“藏汇于民”，改变官方与民间储备结构， 是我国外汇储备管理的科学途径 相信随着外汇市场的逐步完善．企业 的用汇限额和银行的结售汇限额将会逐步扩大．普通居民用汇逐渐放 宽，最终实现完全意愿结售汇，做到真正的“藏汇于民”。 目前．我国企业和居民持有外汇储备的规模增长不够迅速的原因 主要是＃ｌｉｆｅ资金运用的限制相对较多．投资渠道还相对狭窄 因此我 国应积极加快资本项目改革．健全外汇交易市场．并放宽企业和个人 投资和购买金融产品的限制．进一步丰富可选择的外汇投资品种和投 资工具．为“藏汇于民”营造良好的政策环境及投资环境 ２合理使用现有＃ｌｑＥ储备 ２．１加强进出Ｅｌ产业结构调整．适当扩大进口 利用目前＃ｌｉｆｅ储备比较充足的时机．根据我国实际情况．应加大 引进先进技术及设备、能源和高附加值产品的力度．同时进ＬＩ部分保 证现有生产能力得以充分利用所必需的中间产品和原材料及对提高 生产能力、促进经济发展不可或缺的资本品 通过将部分＃ｌ－ｆＬ储备占有的资源转化为先进技术和现实生产力． 将一定程度上缓解我国＃ｌｉｆｅ储备的过高规模．同时有利于改变国内企 业多处于产业链低端的现状．促进对外贸易出口由单纯追求数量增长 向注重质量效益的转变．并从长远促进国内产业结构的调整、国民经 济的发展和国民收入的增加 ２－２加快对外投资步伐 根据国际收支发展阶段论．一国国际收支发展到成熟阶段．应以 经常项目顺差而不是以资本项目顺差为主．资本项目应更多表现为资 本输出。通过将部分外汇储备转变为对外直接投资．能对发展我国跨 国公司、提高我国在国际经济业务中的影响力产生极大的推动作用 研究表明．只要产业、行业及地点等流向选择合理且投资决策正 确．外商直接投资能在较短的回收期内带来大量红利．对我国的国际 收支将会产生正面效应。因此，发展我国的对外直接投资、鼓励优秀企 业积极主动地“走出去”、使对外直接投资逐步实现平衡协调的发展． 将实现多重收益 加快对外资源能源的投资、实现外汇储备与战略能源储备的合理 转化对于我国也有重要意义 我国城市化、工业化进程对资源能源的 １ ７２｝科技视界Ｓｃｉｅｎｃｅ＆Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｖｉｓｉｏｎ 需求量巨大．国内有限的资源能源是未来我国经济增长所面临的瓶 颈．而进行对外资源投资在控制外汇储备规模并且提高外汇储备运营 效率的同时．能从长远意义上为中国的经济发展建立后备资源及能源 基地．保障我国重要能源资源的供给安全．使中国的经济实现可持续 地高速增长．同时在资源因供不应求而出现价格上涨的情况时，可使 我国的外汇资产实现保值增值 除以上几种方式．我国还可利用适当的外汇储备进行海外股权投 资 根据国际＃ｌｉｆｅ管理的经验．一般确保８０％左右的外汇储备在可承 受的成本收益范围内获得足够的流动性．２０％左右的储备用于积极的 储备管理投资 ２＿３利用现有外汇储备扩大内需 ＃ｌｉｆｅ储备对内需的刺激作用主要表现为两个方面：一是，通过购 买发达国家的先进技术及设备等促进新兴产业的发展．从而带动就 业，提高企业和个人收入，进而扩大内需；二是，可以适当利用外汇储 备补充社保．弥补社会保障基金存在的缺Ｅｌ、扩大医疗保险的覆盖面， 从而对扩大内需起到促进作用 ２．４提前偿还部分外债 在现有外汇储备量过大的情况下．可以动用部分外汇储备偿还一 些尚未到期的外债．这一方面能够减轻未来的还本付息压力．另一方 面能有效避免在偿债高峰期发生债务清偿危机．从而避免对国民经济 产生重创 ３强化外汇储备的风险管理 ３．１改革及优化外汇储备管理体系 要强化对外汇储备的风险管理．首先．应针对我国的具体国情，建 立一套完善的外汇储备风险管理体系．运用先进的风险控制手段对跨 境资本尤其是短期资本的跨境流动进行监测、预警。同时，应大力提高 中ｌ￣ｌ＃ｂ汇储备管理的透明度 导致我国现行的外汇储备管理效率不高 的一个重要原因就是信息不透明 国际货币基金组织（ＩＭＦ）指出，一 国外汇储备管理透明度的提高能有效增强＃ｌｉｆｅ储备管理者的责任感． 提高＃ｌｉｆｅ储备的管理效率。因此．我国应逐步完善储备管理的内部控 制制度及信息披露制度．及时向社会公众提供储备管理的政策规定和 投资活动等信息．定期公开外汇储备的投资损益状况．并可以尝试按 照市场运作标准对储备管理机构的储备管理活动进行外部审计。 ３Ｉ２优化外汇储备币种结构和流动性结构 改善外汇储备的币种结构．要求我们积极探索储备币种的多元化战 略，按照经济实力、币值稳定、交易匹配等原则．综合考虑进口支付需求、 外汇市场干预需求、债务清偿需求等因素．合理安排外汇储备币种的种 类及比重 现阶段我国外汇储备中美元占比过高．美元贬值将使外汇储 备严重缩水．严重影响我国外汇储备的盈利性和安全性。因此应实现外 汇储备货币结构的分散化．以达到分散汇率风险、稳定储备价值的作用。 此外应注意的是．对外汇储备币种的调整应坚持循序渐进的原 则．这一方面是考虑到我国的对外贸易依存度．避免调整后的币种结 构偏离未来国际收支的支付结构．另一方面是考虑到各币种间的相关 性．避免我国储备币种结构的调整对世界经济和我国储备价值的稳定 造成影响。 改善＃ｌ－ｆｌＺ储备的流动性结构．是指根据储备资产的期限结构对外 汇储备中各资产的比例进行调整．使短期储备资产与长期储备资产能 够得以合理的匹配 外债期限的均衡化能够有效避免外汇储备因债务 清偿而产生的剧烈波动 在对储备资产的结构调整中．还可通过适当增加黄金储备份额的 方式。使外汇储备实现多样化。黄金作为一种有效的（下转第１３８页）
我国国际储备结构管理
国家统计局２００８年１月２４日公布 的统计数据显示，２００７年末我国外汇储 备余额达１５，２８２亿美元，比去年底增加 了４，６１９亿美元，比上年增长４３．３％。自 ２００６年２月以８，５３６亿美元跃居世界第 一位后，再创新高。金额越来越大，结构越 来越不平衡。高额的外汇储备数量，吸引 着大家的眼球，理论界对其论之又论，但 对我国国际储备的结构管理并没有深入 的探讨，此时关注我国国际储备的结构管 理显得尤为重要。 一、国际储备的基本概念 国际储备是指一国货币当局为弥补 国际收支赤字，干预外汇市场及其他目 的，而直接控制并随时能够使用的国际间 可接受资产。具备四个特征：第一，官方持 有性。即作为一国货币当局的国际储备资 产，必须是由官方所直接持有和使用的； 第二，流动性。即必须随时都可以方便地 被一国中央货币当局所使用，如存放在银 行里的活期Ｊ，ｂ￣，ｒ－存款、有价证券等：第三， 普遍接受性。即在外汇市场上或在政府间 清算国际收支差额时被普遍所使用；第 四，自由兑换性。即可以在国际间自由地 与其他金融资产相兑换，充分体现储备资 产的国际性。 根据国际货币基金组织（ＩＭＤ的表 述，。一国的国际储备应主要包括黄金储 备、外汇储备、会员国在国际货币基金组 织的储备头寸和基金组织分配给会员国 尚未动用的特别提款权四个部分。黄金储 备是国际储备的重要构成部分，是指一国 货币当局作为金融资产持有的黄金。黄金 被人们认为是一种最后的支付手段，它的 贵金属特性易于被人们所接受。但随着国 际金融的一体化、自由化的发展，黄金储 备作用趋于弱化，数量趋于减少。外汇储 备是国际储备的主要构成部分，是一国货 币当局持有的对外流动性资产，是当今国 际储备的主体，占比最大。其主要形式为 国外银行存款和外国政府债券等。在ＩＭＦ 的储备头寸亦称普通提款权，指ＩＭＦ的 成员国在该组织的普通资金账户中可自 由提取和使用的资产。特别提款权 （ＳＤＰＯ，是只有国际货币基金组织的成员 国才具有的账面储备资产，由国际货币基 金熟 立 勰 舀程 ● ５枝 我国国际储备结构管理 口文／段海燕 金组织按成员国份额的一定比例进行分 配，主要用于国际收支逆差的支付。它的 建立，是国际货币关系史上的创新。它不 受任何一国政府的影响而贬值，因此，被 认为是一种使用方便，价值稳定的资产。 国际储备的结构体系是否合理、管理 是否科学，会对一国的金融稳定产生重大 影响，由此备受各国政府和国际金融组织 的普遍重视。 ＝、我国国际储备结构现状 国际储备资产的构成具有多样性。国 际储备资产的结构管理，是指对储备资产 的配置，通过确定这些资产之间的最佳构 成比例，达到分散风险、获取收益的目的。 （一）我国国际储备内部结构的不平 衡性．一国的国际储备由黄金储备、外汇 储备、在基金组织的储备头寸和特别提款 权四个部分构成，国际储备中这四个组成 部分各自的流动性、安全性和盈利性都是 不同的，它们在国际储备总额中所占的比 重不同，会导致整个国际储备总体呈现出 不同的流动性、安全性和盈利性。 在我国的四类国际储备资产中，我国 在国际货币基金组织的普通提款权和特 别提款权所占份额很小，增长极其缓慢 ２００５年６月特别提款权仅仅相当于我国 外汇储备的１．１６％。截止到２００５年底，央 行持有的黄金储备总量达到１，９２９万盎 司。按照１盎司一５ｏ７．５美元（２００５年１２ 月２７日国际黄金现价）计算，约合９７．９ 亿美元，占我国２００５年外汇储备 ８，１８８．７２亿美元的１．１９％。２００７年６月， 统计数据显示，我国黄金储备占国际储备 的１．１％，远低于世界其他国家采用３％～ ５％的水平，更是低于发达国家的水平，如 美国７６．１％、德国６３．２％、意大利６６％等。 近几年，我国的国际储备中黄金储备比较 稳定，几乎没有变动过。随着我国外汇储 备的快速增长与世界经济的发展，普通提 款权、特别提款权和黄金储备占储备总额 的比例越来越小，外汇储备成为我国国际 储备资产的最主要的形式。目前，外汇储 备约占总国际储备额的９８％左右，而且使 用频率最高，增长速度最快，地位最为重 要。对一国经济发挥着调节国际收支、保 证对外支付能力：干预外汇市场、稳定本 国货币汇率；增强综合国力和抵御风险的 能力及对外提高一国政府的信誉保障度 等重大作用。综上所述，我国国际储备中 四个组成部分各自所占的比重是很不平 衡的。 （二）外汇储备自身结构的不平衡 １、外汇储备的来源结构不平衡。外汇 储备的来源，即外汇储备的供给。近年来， 我国外汇储备余额增长迅猛：２００３年底 达到４，０３３亿美元；２００４年底达到６，０９９ 亿美元；２００５年底达到８，１８９亿美元； ２００６年２月底达８，５３６亿美元，跃居世 界第一位，２００６年达到１０，６６３亿美元； ２００７年末我国外汇储备余额达１５，２８２ 亿美元，主要来源于国际收支顺差。以 ２００６年底国际收支来看，经常项目顺差 ２，４９８亿美元、资本和金融项目顺差１００ 亿美元，共形成顺差２，５９８亿美元。净误 差与遗漏减少１２８亿美元，特别提款权增 加１．３６亿美元，在基金组织的储备头寸 增加３．１亿美元。可见，外汇储备的来源 中，主要是国际收支顺差，尤其是经常项 目顺差占比较大，结构不平衡。 ２、外汇储备的储备币种不平衡．在不 断增长的外汇储备中，美元储备所占的比 例是最大的，大约是７０％左右。１９９７年我 国外汇储备的币种结构分别是美元占 ５９％、日元占１２％、马克与欧洲货币单位 《合作经济与科技》２００８年４月号下（总第３４３期）
我国外汇储备现状分析
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我国外汇储备现状分析
一、我国外汇储备的现状
近年来我国外汇储备总量不断攀升，26年2月，中国外汇储备首次超过日本成为世界第一，28年全球金融危机爆发，经济形势不景气，但我国外汇储备仍然保持高速增长，年增加量均超过4千亿美元。根据国家统计局公布的统计数据，截至今年6月末，我国外汇储备余额达21316亿美元。近来外汇储备的快速增长，与中国经济基本面转好有密切关系，说明国际投资者对中国经济发展充满信心。同时巨额的外汇储备也带了一系列的安全问题。
一是增大了外汇储备安全的风险，汇率风险、利率风险是外汇储备无法规避的两种风险。由于金融危机对美国的冲击最为严重，美元资产最容易遭受金融危机的直接冲击。美国央行为克服金融危机的影响连续1次降低利率。美国国债的收益率也一路走低，自28年1月全球金融危机爆发以来，美国1年期国库券利率持续走低，截至28年12月22日，收益率降到.39%。截至28年1月，美元对人民币已贬值高达9.5%，当时我国外汇储备额大约是1.9万亿美元，仅此汇率风险一项损失就已高达13亿美元。我国的外汇储备高度集中于美元资产，不论是美国国债价值下跌抑或是美元汇率大幅贬值，都会导致我国外汇储备大幅缩水。
二是加大了外汇储备成本。超额外汇储备的存在增加了外汇储备管理的成本，有研究表明，向国外进行国债投资比向国内发放贷款所获得利息要少，向国外商业银行借款的利率又比一般的存款利率要高，要多支付利息。超额外汇的巨额存在所造成的少收的利息和多付的利息也不是一个小数字。
二、推行“一控二调三转变”以加强我国外汇储备的安全管理
当前情况下，我国外汇储备要加强安全管理，必须要积极推行“一控二调三转变”的措施。具体说来一是要控制外汇储备规模，二是要调整外汇储备结构，三是要转变人民币在国际货币体系中的角色。
1.要控制外汇储备规模
试论中国巨额外汇储备形成原因、影响及对策
试论中国巨额外汇储备形成原因、影响及对策
一、中国巨额外汇储备形成原因
中国巨额外汇储备的形成原因包括：
1. 对外贸易顺差：中国的出口在世界范围内处于领先地位，出口额远远高于进口额，这导致了中国形成了巨额的外汇储备。
2. 直接外资的流入：外资对中国的投资在不断增加，这也导致了外汇储备的增加。
3. 贸易和外汇政策：中国政府在贸易和外汇政策方面的控制力度很大，这也促使了外汇储备的增加。
4. 国际投资效益：中国对外的投资也不断增加，特别是对具有发展潜力的国家和地区的投资，这也有助于形成外汇储备。
5. 国内财富累积：中国经济稳步增长，人民的购买力也不断提高，这使得国内财富的积累更加迅速，而部分国内财富会转化为外汇储备。
二、中国巨额外汇储备的影响
1. 投资收益低：外汇储备的数量庞大，但由于收益相对较低，投资回报比率逐渐下降。
2. 货币波动性：如果外汇储备增长过快，则会导致人民币升值，从而导致货物的价格更为昂贵，这可能会使中国产品的竞争力下降。
3. 国际贸易受限：外汇管制和储备的增长可能导致其他国家增加贸易限制，以避免进口过多，从而可能导致世界范围内的经济不稳定。 三、对中国巨额外汇储备的对策
1. 加强金融市场开放：中国可以通过增加金融市场开放，改进外汇规定，提高汇率浮动性，来进一步帮助管理外汇储备。
2. 促进投资回报：通过加强对外直接投资管控，提高对各类国际投资项目的投资回报，以提高外汇储备效益。
3. 加强财政和货币政策：中国可以通过实行更为灵活和精准的财政和货币政策，减少外汇储备数量。
4. 积极调整产业结构：中国可以通过积极调整产业结构，发展高附加值产业和制造业多元化，以提高出口商品的价值，从而促进中国的经济发展和减少外汇储备压力。
浅析我国巨额外汇储备的利弊及管理建议
- 1 - 浅析我国巨额外汇储备的利弊及管理建议
【摘要】近年来,我国外汇储备快速增长,已经成为全球外汇储备最多的国家。充足的外汇储备有利于我国维护经济与金融的安全与稳定,提升我国国际竞争力与对外信誉，但过高的外汇储备也会给我国经济平稳健康的发展带来诸多不利。本文主要就我国外汇储备的现状,巨额外汇储备对我国经济的利弊影响,以及目前我国应该如何管理外汇储备等方面进行了浅要分析。
【关键词】外汇储备；形成原因；利弊；对策建议
一、我国外汇储备的现状
所谓外汇储备，是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。它是一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。流动性、可得性以及普遍接受性是外汇储备的三个最主要的特点。外汇储备的重要意义在于它是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。
表1：我国近年外汇储备规模（单位：10亿）
年度 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
金额 165.574
212.165 286.407
403.251 609.932
818.872
1066.344 1528.249
1946.030 2399.152
2648.303
注：2010年度为前三个季度数据
表1反映了我国外汇储备规模近十年的增速情况，可以明显的发现，在2000年之后中国外汇储备的增长极其迅速，在短短十年间，我国外汇储备额从2001年的2121.65亿美元增长到了2009年的23991.52亿美元，整整增加了十倍。2006年2月，我国外汇储备达8536亿美元，超越日本跃居世界第一。至2006年底，外汇储备余额达10663亿美元，首次突破万亿美元大关。到2009年，我国外汇储备已经超过2.万亿美元，高居世界之首。目前，我国外汇储备仍处于高速增长之中。
我国外汇储备结构的优化路径
我国外汇储备结构的优化路径
顾弘
（江苏省委党校，江苏南京２１０００９）
摘要：近年来我国的＃ｔ－￣Ｅ储备规模屡创新高，并不断受到美元贬值、美国金融危机的冲击。对外汇储备的结构与风险研究引起了学术界的广泛
重视。本文通过分析我国外汇储备结构，剖析其面临的风险，提出外汇结构优化的路径。
关键词：外汇储备；资产构成；优化路径
１引畜
最近几年，我国外汇储备额增长很快。理论上，高额的外汇储备
可以提升一国的经济实力和国际地位，增强其抵御外部冲击和汇率风
险的能力。但也存在冲击货币政策，增大储备风险等弊端。
目前，我国外汇储备资产却呈现出明显的货币错配和结构失衡现
象，大部分储备投资于低收益率的美国国债或美元资产。虽然外汇储
备规模已远远超出短期外汇需求（如支付进口、偿还短期外债和稳定
本币汇率等），但继续积累外汇储备等同于将本国人民辛勤劳动创造 的资本，低成本地交由美国等发达国家使用。在当前全球金融系统缺
乏稳定，欧债危机蔓延和全球经济不确定风险上升的情况下，我国外
汇储备面临着巨大的资本损失风险。因此，对目前我国＃ｔ－￣Ｅ储备资产
的构成及其所关系到风险状况进行系统分析，尽快调整中国外汇储备
资产的结构，遏制外汇储备过快增长势头，具有重要的现实意义。
２我国外汇储备规模和结构
长期以来，我国外汇储备占Ｐｔ，￣Ｅ资产的绝大部分比例与中国外汇 储备较集中投资于美国证券资产。过去的十年，中国持有美国证券资
产的规模在经历了迅猛增长。从２００１年的９２Ｏ亿猛增到２００９年６月底的
１４６４ｏ，［Ｌ，约为２００１年同期的１５．９倍。中国持有的美国证券种类包括国
债、机构债、股票和公司债等四种类型。其中，美同长期国债和长期
机构债券是两个最主要证券投资品种，二者所占比重平均达８７．８％而
股票、公司债的比例较低，二者之和仅约占７．４％。
近十年中国持有美国国债的规模总体上增长迅速，南２００１年底６０３
亿美元增长到２０ｏ９年底的８９４８亿美元，增长了约ｌ３．８倍，年均增长率
对提高我国外汇储备结构管理水平的探讨
【摘要】 目前我国外汇储备位居全球第一，但外汇储备结 构管理的水平却相对滞后。本文通过分析我国外汇储备结构管 理中存在的问题及原因．探讨了借鉴国际经验提高我国外汇储 备结构管理水平的措施。 【关键词】外汇储备结构管理体制货币结构风险管理 外汇储备是一国的金融资产，虽然外汇储备的增多代表一 国财富规模和抵御风险能力的增强，但也会带来一定的风险。 我国外汇储备自２００６年２月攀上世界第一之后，如何提高我国 的外汇储备结构管理水平已越来越引起高度关注。 一、我国外汇储备结构管理中存在的主要问题 １、储备资产以债券为主，结构单一。我国外汇储备主要投 资于外币存款、外币票据、特别是美国高信用等级的政府债券、 国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融性资产。 这种集中的投资虽然商业信用风险相对安全，但由于汇率、利 率的波动以及有些国家资产价格的变化所带来的风险难以估 计、控制，这些不确定性因素导致我国的外汇储备资产配置效 率低下。 ２、储备货币以美元居多，币种单一。长期以来我国外汇储 备中绝大部分为美元资产，欧元、曰元等外汇持有量偏少。美元 资产占比较大，致使美国经济、政策的变化直接影响我国外汇 储备资产的安全性和盈利性，尤其是美元对人民币近几年一直 处于跌势，使我国外汇储备资产承受巨大的美元汇率损失。 ３、外汇储备管理的机会成本较高。我国从海外筹措资金往 往会因为强加的风险溢价支付高利息，而把外汇储备大多投向 流动性高的“安全资产”，例如美国的国债总体收益率大约为３％ 多，这种利息上的“收益逆差”现象，意味着保有外汇储备的机 会成本很高。另一方面，自２００２年下半年以来，我国外汇储备持 续快速增长，为了冲销巨额的外汇占款央行需要放出大量基础 货币进行对冲，导致流动｝生过剩加剧，通货膨胀压力越来越大， 这方面我们付出的代价也比较高。 二、造成上述状况的原因分析 １、外汇储备管理体制单一。长期以来，我国外汇储备管理 体系是由央行独立进行战略决策，独立进行操作，在储备管理 体系中财政部没有发挥主导作用，也没有成立专门的政府投资 公司进行外汇储备的积极管理，属于单一的储备管理体系。这 ８８ 《当代经济》２ｏｏ８年第４期（上） 种体制固然有其合理性，但也会带来弊端。一是使得汇率政策 和货币政策之间的冲突无法避免，央行货币政策目益受到汇率 政策的牵制，往往难以取舍。二是巨大的外汇储备规模决定了 其运用必须实现国家战略目标，而单纯从央行角度进行相关决 策，缺乏达到和实施上述战略目标。 ２、缺乏外汇管理经验，投资方式传统、保守。我国外汇储备 结构管理的原则是“零风险、低收益”，投资风格偏于保守，投资 大多集中于存款、债券，对外汇投资组合的资产配置、货币构 成、期限分配等缺乏长期目标。实际上外汇储备具有同一般金 融资产性质相同的一面，在我国外汇储备不断快速增长的过程 中，并未采取积极的外汇储备管理战略，以减少外汇储备管理 的机会成本。 ３、未动用外汇储备为我国购买石油、矿产资源等战略物资。 自从上世纪７０年代发生第一次石油危机后，不仅美、曰、德、法 等发达国家重视石油储备，就连发展中国家的巴西、南非、印度 等也都相继建立本国的石油战略储备体系，在世界主要的石油 进口大国中，中国是唯一尚未建立石油战略储备体系的国家。 随着石油、矿产资源等价格的不断攀升，不仅会使我国的外汇 储备资产曰益缩水，而且会使我国企业成本大幅上升，所以我 国应充分利用外汇储备，迅速建立石油、矿产资源战略储备体 系，以实现储备资产的多元化。 三、韩国、新加坡￣ｌ，ｌｒ储备结构的管理经验 在经济全球化时代，由于国际经济活动中金融危机频繁发 生，持有充足的外汇储备并对其结构进行有效管理，就显得十 分重要。韩国、新加坡的￣＇ｌｑＥ储备结构管理经验值得我国借鉴。 １、韩国的外汇储备结构管理模式。决定韩国外汇储备币种 结构的因素是外债的货币结构、经常项目收支的货币结构以及 外汇储备本身的规模和波动状况。从１９９７年开始，韩国货币当 局便将储备资产分为流动部分、投资部分和信托部分三个部分 来管理，并对不同的部分设定不同的投资基准。流动部分由美 元存款和短期美国国库券组成，每季度根据储备现金流来决定 合适的规模，追求高度流动性的目标。投资部分投资于中长期、 固定收入的资产，追求收益率目标。以上两个部分的外汇储备 均由韩国银行的内设机构进行管理。信托部分同样追求收益率 目标，不同的是，这部分￣＇ｌ
中国外汇储备
- 1 - 中国外汇储备
【摘要】
近年来，我国外汇储备犹如坐上了高速列车，增长迅速。自2006年以来中国连续四年外汇储备排行第一名，截至2010年底，我国外汇储备总额达到2.85万亿美元，雄踞世界第一，而且每时每刻还在增长。面对巨额的外汇储备，各种各样的观点与态度呈现出来了。有人说这代表了国家的经济实力，代表我们拥有一大笔财富，我们为此而自信自豪；也有人认为要藏富于民，将这庞大的外汇储备分给民众。可反思一下，我国外汇储备的大幅飙升，到底是福还是祸呢？
【关键词】 外汇储备、外汇市场、外汇管理
一 、外汇储备的相关内容
外汇储备是一国对外经济交往中货币支付结算的结果。外汇储备的具体形式有：政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持该国货币的汇率。
我国外汇储备主要由四部分组成：一是巨额贸易顺差；二是外国直接投资净流入的大幅增加；三是外国贷款的持续增多；四是对人民币升值预期导致的“热钱”流入。目前，我国外汇储备中币种结构比重为美元65%，欧元26%，英镑5%，日元3%左右，与全球情况基本一致。外汇储备的功能主要包括以下四个方面： 一，调节国际收支，保证对外支付。 二，干预外汇市场，稳定本币汇率。 三，维护国际信誉，提高融资能力。四，增强综合国力，抵抗金融风险。
二、我国外汇储备的现状
改革开放初期，为了提升国际地位，提高国内企业的对外开放度，我国政府鼓励企业积极创汇，带来了我国外汇储备大幅飙升。2005年，我国的外汇储备是8188.72亿；2006年，是10663.44亿美元；到2007年，我国的外汇储备已经达到15282.49亿美元，2008年，仅中国大陆的外汇储备就已达到19056 亿美元。充足的外汇储备曾令我国免受诸如1998年亚洲金融危机的风险冲击，一个装得鼓鼓的国家的口袋，也曾让普通百姓感到心中踏实。
中国外汇储备管理的模式建议
中国外汇储备管理的模式建议
对外汇储备进行有效管理，已是当务之急，也是解决问题的关键之所在。下面是店铺带来关于中国外汇储备管理的模式建议的内容，希望能让大家有所收获!
中国外汇储备管理的模式建议
一、可以保持较为充分的外汇储备规模
外汇储备持续、稳步增长是促进经济增长、稳定金融市场的重要保证。
1.基于经济进入新常态、建立更加开放的经济新体制和中国进一步参与国际经济交易等需要，以及国际经济、金融全球化的背景与金融危机频发的事实，中国现阶段或今后比较长的时间里，应该保持比较充分的外汇储备。
2.必须有明确的外汇储备适度区间，要充分地考虑到影响区间变化的经济与非经济因素、宏观和微观因素，区间模型是可以动态调整的。
3.充分把握2016年人民币成为SDR定值货币的机会，基于稳健经济发展的前提，逐步推进人民币国际化。外汇储备规模与货币国际化之间密切相关。在人民币国际化的初期与中期，充足的外汇储备是人民币国际化的有力支撑，而人民币国际化的深入推进则有利于缓解外汇储备规模压力，化解储备规模过大带来的风险。
4.适度加大汇率体制改革与完善汇率形成机制，提高对汇率变动的容忍度，形成汇率目标制度，同时处理好实现国家战略目标与汇率市场化的关系，降低对外汇市场的干预频率，由此保证外汇储备规模的稳定与可持续。
二、进一步优化储备结构，并促进储备结构多元化
1.优化外汇储备币种结构，推动外汇储备币种结构多元化。
适当降低美元比重，提高非美元货币比重。美元近年仍比较强势，因此目前及今后一段时间保持较多的美元储备是适合的，但从长远来看，美元复苏缺乏内在动力，实际购买力有可能进一步下降。因此目前的问题不是去美元，而是确定最适的货币配置。目前的事实是，欧元在国际货币体系中已成第二大货币，且欧元在国际债市上已是主导货币，取代了昔日美元的地位。中国与欧元区的经济合作日益密切，欧盟现在是中国第一大出口市场、第二大进口市场和第一大贸易伙伴。此外，今后欧元区还有可能进一步发展和扩大。虽然欧债危机下欧元信誉度有所下降，但是基于外汇储备基本职能的分析，提高欧元比重是必然趋势。因此建议适当增加欧元比重。今后比较稳定的币种结构是：美元、欧元、日元、英镑等，其中欧元、日元比重可以适度提高。同时，也必须重视另一个事实：现在已经有越来越多的新兴经济体与中国经济往来日益频繁，如印度、巴西、俄罗斯等，所以中国应该适当持有这些货币，以满足贸易、投资等对这些国家货币需求与实现较高程度的匹配，提高储备货币持有的效率与效益。