中国外汇储备适度规模与结构优化研究
中国外汇储备适度规模与结构优化研究
21世纪以来,由于国际收支的贸易顺差、直接投资净流入和热钱流入等因素影响,我国外汇储备余额激增,截至2012年底,国家外汇储备余额达3.31万亿美元,连续七年位居世界第一。文章在梳理外汇储备相关理论的基础上,深入分析我国外汇储备的增长现状、特点以及储备来源结构的变化情况,探讨了我国外汇储备快速增长的深层次原因,并从实证的角度对我国外汇储备的适度规模进行测算与研判,得出结论认为：无论采用何种方法进行测算,我国外汇储备规模大大超过合理水平已是一个不争的事实。作为本文研究的核心内容,文章重点分析了我国外汇储备的币种结构和资产结构,并探讨其存在的风险与问题,得出结论认为我国外汇储备币种结构单一,资产结构过于集中于美元债券,有待于进一步调整与优化。通过风险价值对外汇储备所面临的汇率风险进行测度,发现持有英镑、日元和欧元的风险分别是美元的2.64倍、2.24倍、1.61倍,因此从实证的角度表明了我国持有规模过大的美元资产也有其一定的合理性。
在外汇储备币种结构优化配置方面,本文结合Heller-Knight模型和Dooley模型,通过实证分析得出了我国外汇储备的最优币种权重。而在外汇储备资产结构优化配置方面,以美元资产为例开展实证研究,认为我国应在保证储备资产的安全性和流动性的基本前提下,适当提高对美国AAA级公司债券的投资额,从而提高整体资产组合的收益率。此外,由于股权投资有助于实现中国经济增长模式的调整与转变,因此适当提高股权投资比例也是美元储备资产的调整方向之一。本文认为只有在源头上保持我国外汇储备的合理增长,并把富余的非储备性质外汇储备进行多样化的实物资产组合,这样才能减小难以控制的风险。
因此,文章的最后根据全文研究成果提出了中国外汇储备的优化路径及对策选择,具体包括：保持外汇储备的合理规模、优化外汇储备币种结构和资产结构、增加黄金实物储备、完善外汇储备管理制度等。
影响我国外汇储备适度规模诸因素的实证研究
总笫３５２期 商业研究
文章编号：１００１—１４８Ｘ（２ＯＯ６）２０—００３４—０４
影响我国外汇储备适度规模诸
因素的实证研究
邢大伟 （扬州大学，江苏扬州２２５００９）
摘要：外汇储备规模迅速增长及其适度性问题越来越引起理论界的关注。经济发展的需要、进口付汇 的需要、偿还外债本息的需要、维持汇率稳定和防范风险的需要、弥补国际收支差额的需要是影响外 汇储备规模的经济因素。运用经济计量模型实证研究，进出口总额和汇率水平是影响外汇储备的决定 因素，重新审视影响外汇储备的增加因素对我国正确运用储备和控制风险具有重要的理论意义。 关键词：外汇储备规模；适度性；；ｒ－率稳定 中图分类号：Ｆ８３０．９２ 文献标识码：Ｂ 外汇储备是一国政府为了弥补国际收支赤字，维 护本国货币汇率稳定而持有的流动性外国资产。外汇 储备多意味着一国国力增强，但也并非越多越好。从 传统的理论与观念来看，外汇储备的主要用途是作为
收稿日期：２ＯＯ６—０３—２５ 作者简介：邢大伟（１９７４一），男，扬州大学经济 学院讲师，苏州大学金融学专业２Ｏ０５ 级博士研究生。研究方向：国际金融。 备用的国际收支手段，弥补国际收支逆差。但在我国目 前经济体制下，持有过多的外汇储备加大了外汇占款的 压力，削弱了央行实施货币政策的自主性，造成金融调 控难度增加，不利于经济发展；也会加剧贸易摩擦和增 加经营巨额外汇储备的压力。同时，随着经济金融一体 化的深化，资本流动日益加剧，金融工具不断创新，金 融危机不断发生及其破坏性不断增加，这样，在新形势 下重新审视影响外汇储备增加的因素对我国正确运用储 备和控制风险具有重要的理论及现实意义。
出是努力的结果，故中央政府应选择分成补贴方式。 而在分成补贴方式下，如果有一次性补贴总额数作为 参考，则式（２５）（２６）（２７）（２８）为契约设计中的 初期支付及分成比设定提供了一个标准。 四、结论与政策建议 生态建设合作生产的委托——代理模型分析表 明，综合三方情况可知，在前期建设阶段分成补贴的 分配方式是相对优的选择。笔者推导出了分配方式选 择的规律，并指出合约结构的设置与生态物品的效用 系数、支付额、分成比等有直接关系。对于三方在生 态建设中的相对重要性因子、生态物品的效用系数、 经济物品的效用系数等的讨论中，笔者还得到了一系 列结论，对于生态建设的公共政策具有一定的指导意 义。结合生态建设实际，笔者提出如下政策建议： 第一，组建林木收购公司，推行生态购买，以市 场化机制解决生态建设前期地方政府与农户的激励不 足问题。林木收购公司，可以以股份制的形式构建， 国有股占优势地位，引导社会资金进入并实施社会化 的监督。 第二，培育活立木市场，让农户以及地方政府在 造林上的努力通过市场机制得以显现，从而提高生态 林木的市场价值以及预期，解决政府监督成本过高以 及持续努力不足的问题。 第三，大力开展生态环境建设宣传，提高各主体 的生态意识，提高对于生态价值的认识。
关于适度的外汇储备规模的研究
关于适度的
外汇储备规模的研究
万馨怡 西南财经大学金融学院 ６１ ００７４
【文章摘要】
本文建立的ｆｌ－￣ｒ－储备模型以阿格沃
尔模型为基础并综合了影响我国现阶段
经济贸易的主要因素。依现有数据计算
出的结果证明了我国外储规模过大。文 末结合模型和国情，提出了几条政策建议
以作参考，旨在降低对￣ｌ－ｌｒ－资源的浪费。
【关键词】 外汇储备；阿格沃尔模型；适度规模
一、问题的提出
学界普遍关注我国外汇储备规模。充
足的外汇储备对经济健康发展具有重要的 保障作用，但因其不能用于再生产，又是对
外汇资源的占有和对生产要素的浪费。由
此可见，一国的外汇储备不是越多越好。
本文试图在阿格沃尔模型的基础上，结合
影响我国当前经济贸易的因素，建立新的
模型以考证我国外汇储备的适度规模。
二、关于阿格沃尔模型的介绍
阿格沃尔成本一收益分析法的模型假
设为：１）进出口经常性变动导致该国易出
现外汇收支逆差；２）没有必要的进口品国
内将存在大量的闲置资源；３）无力为国际
收支逆差提供融资时，该国通常用行政手
段对进口直接管制；４）该国在国际市场上
的融资能力较弱。因此，
持有外汇储备的机会成本为：
ＲＣ＝Ｙｌ＝Ｒ．ｋ ｑ ＲＣ：持有外汇储备的机会成本；
Ｙ，：用外汇占款购买生产性物资所能 产出的产量； Ｒ。适度的外汇储备数量；
ｋ：资本产出的倒数，常用ＧＤＰ／全
社会固定资产总额表示国内的生产能力；
ｑ，：追加的可使用资本品的进口含量，
用进口额／新增固定资产表示。
持有外汇储备的收益为：
ＲＢ＝Ｙ，＝Ｒ／ｑ， ＲＢ：持有外汇储备的收益；
Ｙ ：若实行减少进口的调节方式而使
国内减少的产品产量； ｑ ：进口的生产性物资与一国经济总
产量之比。 考虑到Ｒ与一国使用储备来调节国际 收支逆差的概率有关，阿格沃尔将上述公
式修正为：
ＲＢ：Ｙ ： ， ： ｑ ２ Ｃ：国际收支出现逆差时该国动用外汇
储备进行调节的概率；
我国外汇储备现状分析与调整
1
中国国际储备及调整
姓名：杨丹
学号：201284370106
班级：10接贸1班
2 内容摘要：通过对1995年-2012年我国外汇储备数据的调查，运用外汇储备水平，储备／进口比例法，机会成本说，货币供应量决定论，储备／外债比例关系，影响国际储备总量的因素六种方法得出一致结论，国际储备规模过量。并从7个方面提出合理建议。并结合我国国际储备结构的特点与各储备所占的比例的数据分析，得出结论，我国外汇储备在内部结构，自身结构，储备币种，成本与收益均存在不平衡，结合国情提出合理建议。
关键字：国际储备规模 国际储备结构 外汇储备
一、中国国际储备规模是否适度及依据
（一）我国外汇储备现状
外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，是当今各国国际储备资产中最主要的储备资产形式。自上世纪90年代中期以来，我国外汇储备进入高速增长时期，近十年以来更是以前所未有的速度增长，达到前所未有的规模。回首我国外汇储备的增长和发展历程， 1996 年底，我国外汇储备首次突破1000
亿美元大关， 此后四年， 储备增加速度比较平稳。2000 以后， 我国外汇储备开始呈现快速增长趋势，2005 年末达到8188.72 亿美元， 居全球第二。2006 年2 月， 我国外汇储备达8537 亿美元， 超过日本， 跃居全球第一，成为最大的外汇储备持有国。同年11月，我国外汇储备突破10000亿美元，从1000亿到10000亿，中国仅仅用了十年时间。至2009 年末, 我国外汇储备已经达到了惊人的23991.52 亿美元, 超过G7 国家外汇储备之和。截至2012 年6 月我国外汇储备规模已达3.24万亿美元。
表1 中国近几年外汇储备总表（1995—2012年） 单位：万亿美元
年份 外汇储备（亿元） 外汇储备增长率（%）
浅析我国外汇储备存在的问题及解决途径
浅析我国外汇储备存在的问题及解决途径
概述
外汇储备是一个国家经济实力的重要体现，对于维护国家金融安全和国际收支平衡起着重要作用。然而，我国外汇储备在过去几年中存在一些问题，需要我们关注和解决。本文将从问题的角度出发，浅析我国外汇储备存在的问题，并提出一些解决途径。
问题一：储备规模过大
我国外汇储备规模长期以来居世界之首，尽管在一定程度上能够维护金融安全和稳定汇率，但也带来了一些问题。首先，大规模的外汇储备使得国内货币供给过多，增加了通货膨胀的压力。其次，外汇储备的规模过大也意味着大量的资金闲置，不容易产生投资收益。
解决途径：一方面，可以通过适量减少外汇储备规模来缓解这一问题。另一方面，应加快推进资本项目可兑换进程，鼓励境内居民合法合规地跨境投资，增加资本流动性，降低外汇储备需求。
问题二：外汇储备结构单一
我国外汇储备的结构相对单一，以美元为主导。这种单一的结构让我国外汇储备容易受到美元汇率波动的影响，存在一定程度的风险。此外，大量储备资金的投资渠道也相对有限，难以实现风险的分散和资产配置的多样化。
解决途径：应进一步完善外汇储备的多元化管理，加强对其他主要货币的配置。同时，也应积极推动国际化人民币进程，增加人民币在国际支付和结算中的份额，减少对美元的依赖。
问题三：外汇储备管理方式有待改进
我国外汇储备管理方式相对传统，还需要进一步改进。首先，在储备资金的投资运作方面，应加强风险管理，注重投资收益的综合平衡。其次，要推动外汇储备管理机构的专业化建设，提高管理水平和效率。
解决途径：可以通过引入更加灵活多样的投资方式，如海外资产配置、多元化投资组合等措施，降低风险，提高储备资金的收益。同时，加强外汇储备管理人员的培训和技术水平提升，提高管理效率和专业化水平。 问题四：外汇储备资金流动性管理较为困难
外汇储备资金大部分为长期投资，流动性管理较为困难。在货币政策运作中，外汇储备无法像短期资金一样灵活地参与市场调控，对宏观调控的作用相对有限。
基于VaR模型对我国外汇储备规模适度性的研究
２００８年第８期 总第２３７期 南德 ＨＡＩＮＡＮ ＦＩＮＡＮＣＥ ＮＯ．８．２００８ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．２３７
基于ＶａＲ模型对我国外汇储备规模适度性的研究
胥爱欢，林孝贵
（广东商学院，广东广州５１０３２０）
摘要：本文根据外汇储备的用途，建立了一个关于固定汇率制度下一国外汇储备规模的需求模型，在此基础上
结合模型提出了建立我国外汇储备适度规模的估计方法，并进行了举例说明。从中可以发现模型对提高我国外汇储
备规模的管理水平是有益的。
关键词：外汇储备；适度性；ＶａＲ模型
中图分类号：Ｆ８１２．５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００３—９０３１ｆ２００８）０８—０００４—０４
一、文献综述
国外学者对于外汇储备适度规模问题的研究，首先
是美国经济学家Ｒ－特雷那教授（Ｒ．Ｔｆｉｆｆｉｎ，１９６０）在《黄金
和美元危机》中提出了外汇储备规模管理的问题，他认 为：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备
与它的贸易进口额之比应保持一定的比例关系，即应以
４０％为标准，以２０％为底限。［１１随后，Ｊ・Ａ ｇａｒａｕａｌ（Ａ ｇａｒａｕａｌ，
１９７１）等一些经济学家在２０世纪６０年代末期提出适度
储备需求应是其持有储备的边际成本和边际收益达到均
衡时的储备要求。日货币主义学派Ｗ・Ｍ・Ｂｒｏｗｎ和Ｈｅｒｒｙ
Ｊｏｈｎｓｏｎ等经济学家则指出国际收支不平衡本质上是一
种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求时，多余的
货币就会流向国外，从而引起现金余额的减少。ｌ引 所以，
他们认为外｝［储备的需求主要是由国内货币供应量增减
来决定的。Ｒ・Ｊ・Ｃａｒｂａｕｇｈ和Ｃ・Ｄ・Ｆａｎ等经济学家在２０
世纪７０年代中期则对影响一国外汇储备需求量的因素
进行了研究。他们认为影响外汇储备需求的因素有六个，
分别是：国储备资产质量、各国经济政策的合作态度、一
国国际收支调节机制的效率、一国政府采取调节措施的
谨慎态度、一国所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度、
国内外外汇储备规模进展论文
国内外外汇储备规模研究进展分析
【摘要】文章分析了外汇储备规模国内外研究动态及研究趋势：国外研究按比例分析法、成本收益法、回归分析法和定性分析法等进行归纳；国内研究从外汇储备过大论、过小论和适度论等角度进行综述。最后提出了外汇储备规模发展的几点建议。
【关键词】外汇储备规模；比例分析法；成本收益法；回归分析法；定性分析法
近年来，我国外汇储备持续攀升，截止2011年6月，已经接近3.2万亿美元。如何衡量我国外汇储备规模，成为学者研究重点。本文从国内外研究进展、研究趋势及结论建议等几个方面叙述。
1.国外研究进展
国外主要以比例分析法、成本收益法、回归分析法和定性分析法等方法研究外汇储备规模。
1.1 比例分析法
早在1960年，robert triffin提出利用外汇储备与进口额之间的比率来研究外汇储备规模的进口比例法。他认为：一国外汇储备应与其进口额度保持一定比例，40%最合适但不低于20%，且低于30%后应采取调节措施，一个国家至少保持三个月进口额度以上的外汇储备规模[1]。约翰逊等人以外汇储备与广义货币的比例为研究指标。他们认为一国国际收支不平衡是一种货币现象：当一国国内的货币供应量大于需求时，供给剩余的货币就会流向国外，从而使得该国出现国际收支逆差，外汇储备规模减小。遗憾的是约翰逊
等人没有给出比率的一个合理界限。
比例分析法是静态分析，具有很强的操作性和可行性。此法只从单一因素出发考虑外汇储备需求，未全面考虑外汇储备规模影响因素，具有片面性。所以采用比例分析法研究外汇储备时应采用多项指标对外汇储备规模进行衡量。
1.2 成本收益法
成本收益法又称机会成本法，代表人物有heller、fleming、agarwal等人，主要代表模型有：
1.2.1 heller模型
我国外汇储备的适度规模分析
《技术经济》 第２期（总第２１８期） ２００６钷
我国外汇储备的适度规模分析
南通纺织职业技术学院 陈卫华
［摘要］外汇储备是一国国际储备中最重要的资产。近几年来，中国的外汇储备由于国际收支“双顺差”的推 动，快速增长。过多的外汇储备影响国民经济的发展速度。文章在简要介绍决定适度外汇储备需求量的传统
理论的基础上，根据中国的实际情况，对中国的外汇储备需求作了定性和定量分析，并提出了应对超额外汇储
备的若干措施。
［关健词］外汇储备；外汇储备规模：国际储备
一、引言
外汇储备是一国（或地区）货币当局持有的在国际问被普遍接受的可用来维持国际收支平衡、维持汇率稳 定和作为对外偿债保证的可兑换货币资产。它与货币当局持有的黄金储备、在国际货币基金组织（ＩＭＦ）的普
通提款权和特别提款权（ｓＤＲｓ）一起，构成一国（或地区）的国际储备，是国际储备中规模最大、地位最重要的
资产。由于现行国际储备体制的不合理，决定了发展中国家国际储备的增长往往只能主要靠外汇储备的增
长。因此，维持一个适度的国际储备水平，很大程度上是外汇储备适度规模的决定问题。一国拥有雄厚的外
汇储备，不仅有利于防范外部金融风险和政治风险，还能增强国外投资者对本币的信心，有利于吸引外资，同 时还是本国对外投资的物质保障。但是，外汇储备规模过大，又会增加国内货币供给量，在一定程度上造成通
货膨胀的压力。同时，外汇储备过多，会使持有外汇储备的机会成本过大，造成资金资源浪费，减少进ＶＩ和投
资，影响国民经济的发展速度。截止２００５年９月底，我国外汇储备已达７６９０亿美元，直逼世界第一外汇储备 大国日本，外汇储备规模再次成为多方关注的热点问题。因此，在经济全球化的背景下，为了更好地与国际接 轨，确保国家的金融安全和经济的可持续发展，进一步落实科学发展观的要求，有必要探讨我国外汇储备的适
度规模问题以及应对超额外汇储备的策略问题。
二、我国外汇储备发展概述
中国国际储备现状问题分析
1
中国国际储备现状问题分析
摘 要
国际储备作为一国拥有的储备资产，在一国的国际战略的发挥上占有重要的地位及作用，影响着一国国民经济和对外贸易的发展。本文通过对我国国际储备现状的研究，发现了我国国际储备存在着机会成本过大，结构造成的波动性等一系列问题。
关键词
外汇储备；黄金储备；人民币国际化；优化投资
2
0引言
改革开放以来,我国的社会经济一直处于高速增长的状态。特别是近些年来，经济的发展带给中国翻天覆地的变化。如今，受各方面的影响，我国的经济发展已经逐渐处于“新常态”。而在当今全球化进程如此剧烈的时代，要想能够进一步取得长足的发展，不仅要处理好国家内部事务，更要面对国际性的挑战。国际储备作为一个国家的战略资产，在促进国家对外发展，维护国家经济社会稳定和保障国际地位等方面都有较为重要的作用。作为一个需要稳定发展的发展中国家，优化管理我国的国际储备显得尤为重要。
1国际储备概述
要进一步深入研究我国的国际储备现状,首先需要对”国际储备”这一概念有详细的了解,并进行全球性的解读。
1.1含义与构成
国际储备也称官方储备,是指一国政府所持有的,备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的各国普遍接受的一切资产。
在一战之前的金本位时期，国际储备资产主要是黄金、英镑；两次世界大战之间，则主要是黄金、英镑、美元、法郎等关键货币；二战后，国际储备资产主要由黄金、美元构成，1977年后又增添了GDR(General Drawing Right，普通提款权)、SDR(Special Drawing Right，特别提款权)。20世纪70年代末，随着日元与马克的崛起，国际储备货币也呈现出多元化格局。进入21世纪，马克被欧元所代替，国际储备货币变为美元、欧元、英镑、日元、黄金。
就目前总体上看，国际储备主要由外汇储备、黄金储备、普通提款权和特别提款权组成。而外汇储备作为占比最大的一部分一直是各国国际储备的主要内容。
对我国外汇储备适度规模的思考
２００８年第３期 总第１６５期 黑龙江对外经贸 ＨＩｄ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ＆Ｔｒａｄｅ Ｎｏ．３，２ＯＯ８ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．１６５
［外汇市场］
对我国外汇储备适度规模的思考
迟维旗
（东北财经大学，辽宁大连１１６０２３）
［摘要】外汇储备是一国经济实力的重要体现，也是抵御国际金融风险的重要物质保证。改革开放以
来，随着我国经济的增长和对外经济交往的发展，我国外汇储备的规模出现了快速的增长。截至２００６年底，我
国外汇储备数额突破万亿大关，达１０６６３亿美元。面对如此庞大的外汇储备，对其规模的研究成为我国宏观经 济领域的一个重要课题。本文结合我国的实际情况，首先，通过图表描述了我国外；ｒ－储备数额积少聚多的转
变过程，进而对我国外汇储备规模的现状进行分析。其次，对外汇储备的适度规模进行概述，通过分析外汇储
备的需求因素，以２００６年的相关数据为基础，来确定我国外汇储备的适度规模的数值。最后，在前述基础上提
出了我国外汇储备规模管理的政策建议，这些对策的实施将有助于我国外汇储备规模达到适度的状态，并且
保证储备资产在满足安全性与流动性的前提下，提高其收益性。 ［关键词】￣ｌ－；ｒ－储备；适度规模；规模管理
［中图分类号】Ｐ８３０，９２ ［文献标识码】Ｂ ［文章编号】Ｉ（ＫＩ２—２８８０（２００８１０３—００３７—０２
一、我国外汇储备规模的现状分析
随着改革开放的不断深入，国民经济的持续增长，对
外贸易的迅速发展，我国的外汇储备数额经历了积少聚
多的转变。中国从一个外汇储备极度匮乏的国家，跃升
为世界头号外汇储备大国。根据中国人民银行公布的数 据显示，改革开放之初的１９８０年，我国的外汇储备为
一ｌ２．９ 乙美元。此后，外汇储备开始逐渐增加，但是年均
增长数量有限。从１９８１年的２７．ｏ８亿美元增加到１９９６年
的逾千亿美元，共花费了ｌ５年时间，其间外汇储备年均增
浅析我国适度外汇储备规模
国际经贸
国适度夕卜汇储备规模
＿赵榄陈余化 浙江大学经济学院
［摘要］外汇储备在一国国民经济中占据重要地位，它是企业开展对外经济活动的外汇来源．是政府干预外汇市场．维持汇率 稳定的金融工具，同时也体现了一国的综合国力和抵抗国际金融风险的能力。但是外汇储备的规模并不是越大越好，它同时会带来 巨大风险和成本。近年来我国外汇储备持续增加，对国民经济造成了一定的负面影响。笔者分析了我国外汇储备的适度规模，并在 此基础上提出了一些保持外汇储备适度规模的政策建议。 ［关键词］外汇储备适度规模 因素分析法 藏汇于民
自１ ９９４年我国汇率体制改革以来．我国外汇储备规模不断扩 大。根据国家统计局有关数据显示 １ ９９４年我国外汇储备额仅为 ５１６ ２亿美元，而到２００５年年末我国外汇储备已经突破８０００亿美 元，年均增幅达２８ ５６％。表一显示了我国外汇储备在最近十几 年来的发展状况。 表一 中国历年外汇储备总表１ ９９４～２００５ 单位：１亿美元 年末 外汇储各 年末 外汇储各 １９９４ ５１６ ２０ ２０００ １６５５ ７４ １９９５ ７３５ ９７ ２００１ ２１２１ ６５ １９９６ １０５０ ４９ ２００２ ２８６４ ０７ １９９７ １３９８ ９０ ２００３ ４０３２ ５１ １９９８ １４４９ ５９ ２００４ ６０９９ ３２ １９９９ １５４６ ７５ ２００５ ８１８８ ７２ 资料来源：根据中国外汇管理局（ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓａｆｅ．ｇｏｖ．ｃｎ）统 计数据整理 外汇储备由于其满足一国的交易性需求和干预性需求 在国 民经济中的重要性不言自明。所谓外汇储备的交易性需求．是指 国的公共或者私人部门由于对外经济或流动性的原因而导致的 对外汇储备的需求。我国企业进口国外产品 进行对外投资．私 人因为出国旅游或留学而换汇等都是对外汇储备的交易需求的体 现。而外汇储备的干预性需求则是指一国货币当局在外汇市场出 现大幅波动时 为了及时干预市场而对外汇储备的需求。由于 １ ９９４年后我国实行了实质上盯住美元的有管理的浮动汇率制 这就要求外汇管理当局拥有足够多的外；Ｅ储备来干预外汇市 场 保证本币的汇率稳定在宏观调控的目标区域内。表二显示 了我国汇率体制改革以来．美元兑人民币的汇率波动情况。从 表中不难看出，美元兑人民币的汇率在这十几年来保持了高度 的稳定，这正是得益于国家拥有足够的外汇储备从而具有强大 的汇率调控能力。