注册会计师-财务成本管理高频考点-第六章 债券、股票价值评估(8页)
第六章债券、股票价值评估
高频考点：债券价值评估★★★
（一）要求
理解债券估价的通用模型；掌握从通用模型变化到特殊模型的过程、流通债券价值的计算公式、债券价值的影响因素（重难点）；掌握债券的收益率含义及计算。
（二）考点讲解
1.债券估价的通用模型
2.通用模型的特殊形式
（1）债券估价的基本模型（适用于典型的债券）
（2）其他模型
3.债券价值的影响因素（重难点）
（1）折现率与债券价值
【说明】折现率（市场利率）与票面利率不一致是折价与溢价的根源。
市场利率高，则债券对投资者缺乏吸引力，从而需要折价销售。
市场利率低，则投资者都希望购买该债券，发行方则溢价销售。
当溢价金额等于票面利率与市场利率产生的利息差时，投资者不再抢购
（2）到期时间与债券价值
4.债券的收益率
到期收益率的计算（即用内插法求折现率），就是计算内含报酬率。
债券资本成本也是计算到期收益率。
但是债券发行人的资本成本计算需要考虑发行费用，债券投资者的收益率计算不需要考虑发行费用。
（三）出题模式：客观题（单选题和多选题）和计算分析题
（1）客观题（单选题和多选题）
【例题1·多选题】（1999年）下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有（）。
A.债券的价格
B.债券的计息方式（单利还是复利）
C.当前的市场利率
D.票面利率
E.债券的付息方式（分期付息还是到期一次付息）
『正确答案』BCDE
『答案解析』债券的价格与价值是不同的概念，所以选项A不正确。
【例题2·单选题】（2002年）债券到期收益率计算的原理是（）。
A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率。
2020注册会计师CPA 财务成本管理 第六章
、平息债券1 （二）其他模型 （元）=924.28）5％，10，P/F ×（+1000）5％，10，P/A ×（=80 债券价值％，则债券的价值为：10日到期。
同等风险投资的必要报酬率为31月1年后的5日计算并支付一次利息，并于1月2％，每年8元的债券，其票面利率为1000日发行面额为1月2年1×20公司拟于ABC】1【例=×+×d d d V I P A r n M P F r n (/,,)(/,,)值计算的基本模型是：典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
按照这种模式，债券价债券估价的基本模型（一） ★★二、债券价值的评估方法债券政府债券、地方政府债券、公司债券、国际按发行人不同分类到期一次债券、分期债券 按偿还方式分类 上市债券、非上市债券 按能否上市分类 抵押债券、信用债券 按有无财产抵押分类 可提前赎回债券、不可提前赎回债券按能否提前赎回分类可转换债券、不可转换债券 按能否转换为股票分类记名债券、无记名债券 按是否记名分类类别指债券偿还本金的日期。
债券的到期日 指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
债券票面利率指设定的票面金额，即到期还本额。
债券面值本金的一种有价证券。
债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间内支付利息，到期偿还 概念★一、债券的类型债券价值评估 第一节优先股价值的期望报酬率 优先股价值的评估方法 混合筹资工具价值评估 优先股的特殊性 普通股的期望报酬率普通股价值评估 债券、股票价值评估 普通股价值的评估方法 债券的到期收益率 债券价值的评估方法 债券价值评估债券的类型 知识清单债券、股票价值评估 第六章流通债券的价值1 -5图80+1000 80801、4、4×20现在：1、5、1×20发行日？券的价值是多少％，问该债10日，假设投资的折现率为1月4年4×20日到期。
2020注会-财务成本管理-讲义-第06章 债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估考点一债券价值评估（一）债券价值的计算（熟练掌握）债券的价值或债券的内在价值，是指债券未来本金和利息流入按等风险投资的市场利率所折成的现值之和。
1.分期付息，一年付一次息债券价值=M×i×（P/A，r d，n）+M×（P/F，r d，n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r d表示年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率2.分期付息，一年付两次息债券价值=M×i/2×（P/A，r，2n）+M×（P/F，r，2n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r表示每半年期的折现率，r=（1+r d）1/2-1r d表示按年计算的有效年利率3.到期一次还本付息，按年单利计息复利折现债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r d，t）M表示面值i表示票面年利率n表示债券的年限t表示剩余到期前的年数r d表示按年计算的有效年利率（二）债券价值的主要影响因素分析（掌握）1.到期时间（即期限长短）基本规律：随着到期日的接近，债券价值向面值回归溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值到期一次还本付息，单利计息、复利折现债券的价值随着到期日的临近，价值逐渐提高。
结论：就每个付息日后这个特定的时点来看债券的价值，溢价或折价债券，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值。
即对于溢价债券而言，期限越长，债券价值越大；对于折价债券而言，期限越长，债券价值越小；对于平价债券，债券价值不受期限长短影响，始终等于面值。
2.付息频率溢价发行的债券，付息频率越快，价值越大折价发行的债券，付息频率越快，价值越小平价发行的债券，付息频率变化，价值不变结论：溢价或折价债券，付息频率越快，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值3.市场利率债券价值与市场利率（折现率）反向变动长期债券的价值对市场利率的变化会比短期债券的价值表现的更为敏感4.决策当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资（三）债券的期望报酬率（掌握）债券的期望报酬率通常用到期收益率来衡量。
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第六章 债券、股票价值评估(8页)
第六章债券、股票价值评估【本章框架】本章考情分析：本章属于次重点章节，属于主观题考点轮动板块。
以客观题考核为主，是货币时间价值在股票、债券价值评估中的运用。
历年考试分值4分左右。
第一节债券价值评估一、债券的类型（一）债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
（二）债券的分类1.按债券是否记名分类：记名债券和无记名债券2.按债券能否转换为股票分类：可转换债券和不可转换债券3.按有无财产抵押分类：抵押债券和信用债券4.按能否上市分类：上市债券和非上市债券5.按偿还方式分类：到期一次债券和分期债券6.按债券的发行人分类：政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券二、债券价值的评估方法（一）债券的估价模型—未来现金流量折现法的应用1.债券估价的基本模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
式中：V d—债券价值；I—每年的利息；M—面值；r d—年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率；n—到期前的年数。
【例·计算分析题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%。
要求：计算债券的价值。
『正确答案』＝80×（p/A，10%，5）＋1 000×（P/F，10%，5）＝80×3.791＋1 000×0.621＝303.28＋621＝924.28（元）2.其他模型（1）平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
其中：m指年付利息次数【例·计算分析题】有一债券面值为1 000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设折现率为10%。
要求：计算债券的价值。
『正确答案』V d＝80/2×（p/A，5%，10）＋1 000×（P/F，5%，10）＝922.77（元）将票面利率（r）调整为计息期利率（r/m），将年数（n）调整为计息期数（m×n）。
注册会计师-财务成本管理冲刺串讲-第六章 股票、债券价值评估
本章思维导图
【考点1】债券价值评估
1.债券价值评估方法
债券类型
计算公式
平息债券
债券价值＝债券面值×票面利率/m×（P/A，rd/m，m×n）+债券面值×（P/F，rd/m，m×n）
式中：rd是年折现率，一般采用等风险投资的市场利率；n是到期年数。m是每年付息的次数。
到期一次还本付息债券
零息债券
债券价值逐渐递增到债券面值
到期一次还本付息债券
债券价值逐渐递增到债券的本利和
【提示】流通债券价值评估，一般会有非整数计息期问题，但是考试更多都会设计成整数计息期。
【提示】对于每间隔一段时间支付一次利息的债券，如果折现率不变，随着到期时间的缩短，债券价值呈现周期性波动，最终等于债券面值。溢价发行的债券是波动下降，最终等于债券面值。折价发行的债券是波动上升，最终等于债券面值。平价发行的债券是波动式前进，最终等于债券面值。
V＝到期本利和×（P/F，rd，m）
式中：m是到期前的年数。
2.债券价值的影响因素
因素
与债券价值的关系
债券面值
面值越大，债券价值越大（同向）
票面利率
票面利率越大，债券价值越大（同向）
折现率
折现率越大，债券价值越小（反向）
①折现率等于债券票面利率，债券价值就是其面值（平价债券）
②折现率高于债券票面利率，债券的价值低于面值（折价债券）
【提示】永续债类同优先股。
③折现率低于债券票面利率，债券的价值高于面值（溢价债券）
利息支付频率
折价债券，付息频率越快，债券价值越低
溢价债券，付息频率越快，债券价值越高
平价债券，付息频率变化，债券价值不变
因素
财务成本管理考试辅导笔记第六章 债券、股票价值评估
第六章 债券、股票价值评估【考情分析】本章是第八章的基础。
考试题型预计：单选题、多选题、计算和综合题。
【教材变化】删除了第二节“股利”、“股票价格”的相关表述；增加了“第三节优先股价值评估”的有关内容。
【提示】站在投资角度思考，会感觉简单些。
近三年题型题量分析表 2014年 2013年 年份A B2012年 单项选择题 1题×1.5=1.5分 1题×1.5=1.5分1题×1=1分1题×1=1分 多项选择题1题×2=2分 计算分析题1题×8=8分第一节 债券价值评估一、债券的概念与类别1.含义与要素含义 还本付息要素 （1）面值：指设定的票面金额，也叫到期还本额。
（2）票面利率：债券利息 = 面值×票面期间利率 (不考虑所得税)。
（3）到期日：指偿还本金的日期。
（4）付息频率：平息（半年支付一次、一年支付一次），到期日一次支付。
（5）计息方式：单利计息和复利计息。
2.分类（1）教材分类 P.130（2）从计算的角度看债券的种类：二、债券的价值折现率： 取决于当前等风险投资的市场利率【提示】（1）除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则；（2）计息期是关键。
计算价值，需确定期间票面利率和期间折现率；如果计算预期到期收益率，先算出的是期间收益率，最后要转化为有效年利率。
【例1】A债券：面值1000，票面利率8%，每年付息一次，三年期，到期还本。
等风险投资的必要报酬率6%。
则：0 1 2 380 80 801000P6%A债券的价值P=（1000·8%）（P/A，6%，3）+1000·（P/F，6%，3）=80·2.673+1000·0.8396=1053.44【例2】B债券：面值1000，票面利率8%，每半年付息，三年期，到期还本。
等风险投资的必要报酬率6%。
则：0 1 2 3 4 5 640 40 40 40 40 401000P 3%B债券的价值=1000· 4%·（P/A，3%，6）+1000·（P/F，3%，6）=40·5.4172+1000·0.8375=1054.19【例3】C1债券：面值1000，票面利率8%，三年期，单利计息，到期一次还本付息。
注册会计师(财务管理)第六章债券、股票价值评估
第一节债券价值评估1、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。
（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%【答案】D【解析】根据1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年计算的到期收益率为4%（也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
2、C公司在20x1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：（1）假定20x1年1月1日金融市场等风险利率是9%，该债券的发行价应定为多少?（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于20x2年1月1日的到期收益率是多少?（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在20x5年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。
跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）?【答案】【解析】（1）发行价=100×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=1038.87（元）（2）用9%和8%试误法求解：V （9%）=100×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=1032.37（元）V （8%）=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=1066.21（元）I=8.5% （或8.51%）（3）900=1100/（1+i）1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%。
3、对于平息债券，若付息期无限小，下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。
注册会计师债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估第一部分债券价值评估【重点内容回顾】一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
二、债券估值的影响因素1.折现率：债券价值与折现率反向变动。
【结论1】对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
【结论2】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。
付息期无限小时，溢价发行债券价值逐渐下降；折价发行债券价值逐渐上升；平价发行债券价值不变。
【结论3】每间隔一段时间支付一次利息时，债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。
【结论4】折现率在债券发行后发生变化，随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不敏感。
【结论5】假设其他因素都不变，随着计息频率的加快，溢价债券价值更高，折价债券价值更低。
（①折现率与票面利率差距越大，则溢价债券价值越高，折价债券价值越低；②随着计息周期的缩短，即计息频率的加快，折现率与票面利率不相等时，二者的有效年利率差距越大。
）【结论6】假设其他因素不变，延长到期日，溢价债券价值更高，折价债券价值更低。
【典型题目演练】【例题·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。
以下关于该债券的说法中，正确的有（）。
A.该债券的计息周期利率为3%B.该债券的有效年利率是6.09%C.该债券的报价利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等『正确答案』 ABCD『答案解析』半年计息周期利率是名义利率的一半，有效年利率＝（1+3%）2－1＝6.09%，平价发行的平息债券名义利率与名义必要报酬率相等。
【例题·单选题】下列有关债券的说法中，正确的是（）。
A.折现率高于债券票面利率时，债券价值高于面值B.溢价发行的平息债券价值随着到期日临近波动式上升至面值C.对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值逐渐接近面值D.折价债券付息频率越快的价值越低『正确答案』 D『答案解析』折现率高于债券票面利率时，债券的价值低于面值，选项A的说法错误；溢价发行的平息债券随着到期日临近，其价值波动性下降至面值，选项B的说法错误；到期一次还本付息债券，随着到期日临近，价值逐渐接近本利和，选项C的说法错误；折价债券随着付息频率加快，有效票面利率与有效折现率差额越大，即债券价值低于面值差额越大，价值越低，选项D的说法正确。
【BT课件】2022年CPA 财管 第六章 债券、股票价值评估
特点 估值方法
（1）不同于新发债券，到期时间一般小于债券发行在外的时间。 （2）估值的时点可以是发行日之外任何时点，会产Th“非整数计息期”问题。 以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算起点，计算历次现金流量现值，然 后将其折算到现在时点。
第六章 债券、股票价值评估
【例题4·计算题】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息， 2011年5月1日发行，2016年4月30日到期。假设年折现率为10%，问该债券在2014年4月1日 的价值是多少？
式中：Vd——债券价值；F——到期日支付额；rd——年折现率；n——到期时间的年数； 到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日是按照本利和 作单笔支付。
第六章 债券、股票价值评估
【例题3·计算题】有一5年期国债，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一 次还本付息。假设年折现率为10%，求该债券的价值？
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第六章 债券、股票价值评估
考点地图
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第六章 债券、股票价值评估
「考点1」债券价值评估（★★）
（一）债券的概念及类型
1.债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还
本基金本的要一素种有价证券。债券的基本要素具体如下：说明
面值 指设定的票面金额，它代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
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第六章 债券、股票价值评估
【例题1·计算题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率 为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要 报酬率为10%，求该债券的价值？
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第六章 债券、股票价值评估
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第17讲(第6章 债券、股票价值评估)
【答案】每半年期的折现率=（1+10.25）1/2-1=5
（P/F，5，10） =922.77（元）
【决策原则】当债券价值高于购买价格可以购买。
THANKS
u 【知识点93】债券价值的影 响因素★★★
二、债券价值的影响因素 （一）债券价值与面值 面值越大，债券价值越大（同向）； （二）债券价值与票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）； （三）债券价值与折现率 折现率越大，债券价值越小（反向）；
u 【知识点93】债券价值的影 响因素★★★
随着到期日接近，平息债券价值的变化对比：
种类
付息期无限小 的平息债券
每间隔一段时间支付一次利息的平 息债券
溢价 债券价值逐渐 债券价值波动下降（先上升，付息
债券 下降
后下降，但始终高于面值）
折价 债券
债券价值逐渐 上升
债券价值波动上升（先上升，付息 后下降，可能高于、等于或小于面 值）
2023年CPA 《财务成本管理》
精讲班
第17讲
BUSINESS
第六章 债券、股票价值评估
第六章 债券、股票价值评估 考情分析： 本章主要考核客观题，平均分值约3分。
u 【知识点92】债券价值 的 计 算 ★ ★ ★第一节 债券价值评
估一、债券价值的计算
（一）债券估价的基本原理 债券的价值是指债券预期能够提供的未来现金流量的现值。
u 【知识点92】债券价值 的 计3.纯算贴现★债券★ ★
是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。在到期日前 购买人不能得到任何现金支付。
注册会计师综合阶段-财务成本管理-第六章 债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估历年考情概况本章是考试的非重点章节，内容的关联性较强。
本章内容与债券发行价格计算、债务资本成本的计算、运用现金流量折现模型进行企业价值评估等内容均有联系。
考试形式以客观题为主，主观题也有涉及。
考试分值预计5分左右。
近年考核内容统计表如下：年度考核内容2012 普通股的期望报酬率、债券估值影响因素2013 普通股的期望报酬率、债券到期收益率2014 债券估值影响因素、普通股价值评估2015 优先股特殊性2016 债券到期收益率计算（结合货币时间价值）2017 普通股价值评估2018 普通股价值评估、债券估值影响因素、债券的到期收益率本章知识体系【知识点】债券的类型（一）债券的概念★项目阐释债券筹资者为筹集资金而发行的、在约定时间支付一定比例的利息、到期偿还本金的有价证券债券面值即债券的票面金额，发行人借入并承诺在将来某一特定日期偿还给债券持有人的金额债券票面利率即债券发行人预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
由于计息方式不同，票面利率可能不等于有效年利率【提示】有效年利率是按复利计算的一年期的利率债券到期日预计偿还债券本金的时间（二）债券的分类★【知识点】债券价值评估方法（一）债券价值的概念与决策原则★1.债券价值的概念债券价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付款项的现值。
其中的折现率是当前等风险投资的市场利率，即投资人要求的报酬率。
2.决策原则如果债券价值大于市价，该债券可以投资。
（二）债券价值的评估★★★1.新发行债券价值的评估新发行债券价值是指在发行时点的债券价值。
（1）平息债券。
即利息在到期时间内平均支付的债券，其价值计算公式为：V d＝债券面值×计息期票面利率×（P/A，r d，n）+债券面值×（P/F，r d，n）式中：r d是计息期折现率，一般采用等风险投资的市场利率；n是计息期数。
【提示】当一年内多次支付利息时，给出的年利率是报价利率，报价利率÷一年内付息次数＝计息期利率，票面利率与折现率均遵循该原则。