固定收益证券鞋带法
固定收益证券的资产配置方法与运用
固定收益证券的资产配置方法与运用固定收益证券是指具有固定收益的证券，如债券、优先股、可转债等。
相比于股票等权益类证券，固定收益证券的风险较低，但收益也相对较低。
在资产配置中，固定收益证券往往被用来平衡风险和收益。
资产配置方法资产配置是一个关于如何在不同的资产中分配投资组合的问题。
资产配置方法有多种，但可以总结为以下几类：1. 直接分配直接分配即将资产分配到具体的资产中，如股票、债券、货币市场基金等。
这种方法的好处是简单明了，易于操作，但缺点是不能有效地控制风险。
2. 间接分配间接分配即通过投资基金来实现资产配置。
这种方法可以有效地控制风险，但也有可能因为基金管理人员的不当操作而带来风险。
3. 动态分配动态分配是一种基于市场预测和经济周期的资产配置方法。
通过预测市场的涨跌和经济周期的变化，调整投资组合的分配比例。
这种方法需要依赖投资专业知识和市场经验，对投资者的要求比较高。
4. 目标风险分配目标风险分配即在投资组合中设定一个目标风险，然后根据目标风险来分配资产。
这种方法可根据投资者的风险承受能力来选择，对投资业绩也有较好的指导作用。
资产配置运用在实际投资中，资产配置方法的运用需要结合具体情况和投资者的风险偏好来选择。
以下是固定收益证券的资产配置方法和运用：1. 长期投资长期投资是指将资产分配到长期债券等固定收益证券上，以获取相对稳定的收益。
长期投资的好处是不需要频繁交易，较为稳健，但其收益较低。
2. 保值投资保值投资是指将资产分配到类似国债、理财产品等低风险证券上，以保值和保证资金的流动性。
这种方法适用于风险偏好较低的投资者。
3. 做多股票做空债券做多股票做空债券是一种通过对股票和债券的同时持有来实现对冲风险的方法。
这种方法适用于投资者对市场偏向于多头，即看好股票市场的情况。
4. 间接投资间接投资是指将资产分配到资产管理公司的基金中，由基金管理人员进行资产配置。
这种方法相对稳健，但要注意选择合适的基金，避免基金管理人员操纵。
第七章固定收益证券
n
80 80 80 1000 1 2 3 1 2 3 (1 10%) (1 10%) (1 10%) 2.78年 950.25 950.25 950.25
误差
P
P0 P1 P2 P'2
市场利率
y0 y1 y2
Transition Page
• 2.凸性的测度 • （1）定性：曲线越弯曲，凸性越大，凸性值也越大 • （2）定量：运用泰勒展开式估算
dP 1 d 2P dP dy (dy) 2 误差 2 dy 2 dy 两边同时除以 ，得： P dP dP 1 1 d 2P 1 误差 dy (dy) 2 P dy P 2 dy 2 P P 上式中，第一项为按持 续期计算的价格变动百 分比 第二项即为凸性引起的 价格变动百分比 d 2P 1 其中， 2 称为凸性值， dy P 近似计算公式为：凸性 值＝ P P 2 P0 P0 (y ) 2
• （7）每半年付息一次的债券 • MD＝1/2MD'
二.凸性
• 1.含义 • 收益率变动较大时，运用持续期测算价格的变动幅度 误差较大，此时应引入凸性进行解释和修正 • 几何含义： • 1.收益率与价格反向非线性变动关系称为凸性， 曲线越弯曲，凸性越大 • 2.修正持续期MD*可视为途中切线的斜率，切 线上的值为持续期预测的价格，但实际值在曲 线上，之间的垂直距离体现为误差，与凸性有 关，收益率变化越大，误差越大，凸性的影响 越大 • 3.dp/p=-MD*dy+凸性的影响（偏差）
固定收益证券定价(第六讲)
固定收益证券定价（四）在实际的投资交易中，会遇到很多含权债券，例如可赎回债券、可转换债券、抵押债券等等，债券中所含的期权对于债券定价会有很大的影响。
含权债券定价的一般方法期权定义及其特征期权是一种选择的权利，它授予期权购买者在特定的时间以确定的价格向期权卖出者购买或者出售一定数量某种资产的权利。
期权购买者可以执行期权，也可以不执行期权，而一旦期权执行，那么期权的出售者必须履行合约上指定的义务。
投资者由于取得期权而付出的费用称为期权的价格，在期权合约中规定的买卖资产的价格称为执行价格，期权失效的时间称为到期日。
如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权在到期日之前的任何有效时间都可以执行，称为美式期权•期权有两种基本的类型：看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指可以在特定的时间以确定的价格买入一定数量某种资产的权利。
看跌期权是指可以在特定的时间以确定的价格卖出一定数量某种资产的权利。
从回避风险角度来看，看涨期权可以使得期权持有者能够锁定未来资产的购买价格，从而有效地回避了未来资产价格上涨带来的风险。
•看跌期权则可以使期权持有者能够锁定未来资产的卖出价格，可以回避未来资产价格下跌带来的风险【例】某投资者未来1年后需要购买债券A，购买价格不能超过110元，投资者可以买入1年期以债券A为标的的看涨期权，执行价格为110元。
•当1年后债券A价格上涨到ll0元以上时，投资者还是可以以执行价格110元购买债券A，对于债券价格的上涨风险进行了有效的规避。
【例】某投资者未来1年后需要购买债券A，购买价格不能超过110元，投资者可以买入1年期以债券A为标的的看涨期权，执行价格为110元。
•当1年后债券A价格上涨到ll0元以上时，投资者还是可以以执行价格110元购买债券A，对于债券价格的上涨风险进行了有效的规避。
以欧式期权为例，四种期权头寸的损益情况(损益不包括购买期权的费用)。
对于期权空头来说，其收益最大不超过期权的价格。
第3章固定收益证券投资分析
第3章固定收益证券投资分析
n （二）企业内部因素 n 市场占有率、产品或企业品牌、研发实
力和营销能力、企业管理水平、财务状 况等。 n 企业的重大经营决策和人事变更。
n
对于公司债券和金融债券，由于存
在经营风险和违约风险，对债券进行定
价时会遇到未来现金流的不确定性，此
时的收益率并不等于市场上同期限的无
风险利率，必须将其看作风险证券，应
用资本定价模型（CAPM）来估计它的
均衡价格和均衡收益率。
第3章固定收益证券投资分析
n 以一个单一期限的债券为例，若期初债 券 的市场价格为 ，在均衡条件下，反 映市场真实预期的期末价格为 ，预 期现金流入为 ，其中 和 为随机变 量，则预期的均衡收益率 为：
到期收益率指持有债券至到期日，
承诺的未来利息和本金能按期实现，且
利息所得用于再投资，即按连续复利计
算，使债券价格等于未来一系列现金流
现值的收益率。
n 从一年付息一次、按连续复利计算的债
券价格模型式中解出r即为到期收益率。
第3章固定收益证券投资分析
n 式中：P为债券价格；C为每年支付的利 息，M为面值；r为到期收益率；n为剩
第3章固定收益证券投资分析
n （2）期限。
n
在其他条件相同的情况下，债券期
限越长，投资者获得的利息收入越多，
收益率也越高；同时由于期限越长，不
确定性相应增加，投资者要求更高的风
险报酬。
n 另一方面，在给定利率变化水平下， 期限越长的债券价格变动幅度越大。
固定收益证券第十三讲
13.5.4 指数化的方法
• 跟踪误差：1）交易成本；2）指数化组合 与指数本身在组成上存在差异；3）指数编 制所用价格和指数化管理者所支付价格之 间存在的差异。
• 三种指数化组合设计方法：1）分层抽样法 或单元法；2）最优化方法；3）方差最小 化方法。
固定收益证券第十三讲
演讲完毕，谢谢听讲!
利率的波动性和未来收益率价差的预期。 • 消极策略所包含的预期较少。债券资产组合采用
消极策略的较少。 • 目前出现了在积极策略和消极策略之间的策略。
如指数增强型（enhanced indexing）。
固定收益证券第十三讲
组合策略——续1
• 在债券投资里，债券组合管理者常采用所 谓“结构化组合策略”。结构化策略要求 组合的设计能够达到预先设定的投资业绩 参考标准。
固定收益证券第十三讲
13.2.1 跟踪误差的计算
• 1.计算投资组合在每个期间的总收益率。 • 2.获得基准指数在每个期间的总收益率。 • 3.计算前两者之间的总收益率差额，该差额称为
主动性收益率。 • 4.计算主动性收益率的标准差，其结果就是跟踪
误差。 • 自动性风险=组合收益率-基准指数收益率 • 方差=离差的平方和/观测期间的数目-1 • 标准差=跟踪误差=方差的平方根
固定收益证券第十三讲
13.2.2 跟踪误差的两面性
• 将观察到的投资组合的主动性收益率所计 算出的跟踪误差称为回顾性跟踪误差 （backward-looking tracking error）。这也 称为事后跟踪误差（ex-post tracking error） 和实际跟踪误差（actual tracking error）。
固定收益证券第十三讲
固定收益证券教学大纲
固定收益证券教学大纲一、课程概述固定收益证券是金融领域中的重要组成部分，本课程旨在为学生提供全面而深入的固定收益证券知识体系，帮助学生理解和掌握固定收益证券的基本原理、定价方法、风险特征以及投资策略。
通过本课程的学习，学生将具备分析和评估固定收益证券的能力，为未来在金融行业的职业发展打下坚实的基础。
二、课程目标1、使学生了解固定收益证券的基本概念、种类和市场结构。
2、掌握固定收益证券的定价原理和估值方法。
3、理解固定收益证券的风险特征，包括利率风险、信用风险等，并能够运用相关工具进行风险管理。
4、培养学生运用固定收益证券进行投资组合构建和资产配置的能力。
5、提高学生对固定收益证券市场的分析和预测能力，能够根据市场变化制定合理的投资策略。
三、课程内容（一）固定收益证券的基本概念1、固定收益证券的定义和特点2、常见的固定收益证券种类，如债券、优先股等3、固定收益证券市场的参与者和市场结构（二）债券的基本要素1、票面利率、面值、到期日等2、债券的分类，如政府债券、公司债券、金融债券等3、债券的发行和交易机制（三）债券定价原理1、现金流折现法2、到期收益率的计算和含义3、利率期限结构理论（四）债券的收益率计算1、当期收益率、持有期收益率、总收益率等2、收益率曲线的分析和应用（五）利率风险1、利率风险的度量，如久期和凸性2、利率风险管理策略（六）信用风险1、信用评级体系2、信用风险的评估和定价3、信用违约互换等信用风险管理工具（七）可转换债券和可交换债券1、可转换债券和可交换债券的特点和定价2、投资策略和风险分析（八）资产证券化1、资产证券化的基本原理和流程2、资产支持证券的种类和特点（九）固定收益证券投资组合管理1、投资组合的构建和优化2、绩效评估和风险调整（十）固定收益证券市场的宏观分析1、宏观经济因素对固定收益证券市场的影响2、货币政策和财政政策的影响四、教学方法1、课堂讲授：通过讲解理论知识，使学生建立系统的知识框架。
固定收益证券
最早且规 模最大的 资产证券 化品种
是商业银行或者其他金融机构为加速资金融通，将缺乏流动性但具有 未来现金收入流的住房信贷资产 住房信贷资产集中起来，进行结构性重组，并通过信用 住房信贷资产 增强（由政府机构或者具有政府背景的金融机构对其进行担保），将其转 变成可在资本市场上出售或者流动的证券。 资产证券化
1.2 可转换债券的特点
可转债首先是债券，有面值、票面利率和期限： 可转债首先是债券，有面值、票面利率和期限：
转股价格=基准股票价格*（1+转换溢 价率） 比如，公布募集说明书之前30个交易 日股票平均收盘价格为基础上浮7%
转股价格：是指可转债转换成标的股票的价格； 转换比例：单位可转债可转换成股票的数量； 转换期：可以转换成股票的起始日-结束日的期间； 转股溢价率： （转股价格-基准股票价格）/基准股票价格
二、固定收益证券类型
是由非抵押贷款的资产担保的证券:;
4、资产支 持证券ABS
信用卡应收款支持证券； 资产证券化 住宅权益贷款支持证券； 预制房屋贷款支持证券； 汽车贷款支持证券。 其他的资产组合:学生贷款、船舶贷款、设备租赁、 休闲车辆贷款…
2.1 资产证券化原理
管理层必须努力工作
蒙牛香港IPO上市后的同业比较
蒙牛乳业 上市日期 上市地点 发行价 IPO融资额 IPO市盈率 IPO后流通市 值 2004、6、10 香港 3.925港元/股 13.49亿港元 19倍 40亿港元 光明乳业 2002、8、28 上海 6.5元/股 9.75亿元 20倍 9.75亿元 伊利股份 1996、3、12 上海 5.95元/股 1.02亿元 12倍 1.02亿元 三元食品 2003、9、15 上海 2.6元/股 3.9亿元 20倍 3.9亿元
固定收益证券--第二章 到期收益率与总收益分析
Fixed Income Securities Analysis第二章 到期收益率与总收益分析周荣喜金融学院第二章到期收益率与总收益分析第一节到期收益率第二节到期收益率曲线与折现方程第三节收益率溢价第四节持有收益率与总收益分析第五节再投资收益率风险©zrx一、到期收益率的概念u 一般债券的到期收益率u 约当收益率u 年实际收益率u 零息债券的到期收益率u 至第一回购日的到期收益率3第一节 到期收益率二、到期收益率的缺陷分析u 到期收益率的假定u 对假定的分析u 合理定价时，债券到期收益率也不一定相等u 到期收益率难以计算（一）一般债券的到期收益率(Yield to Maturity, YTM)其中y ：到期收益率 ; C ：一年所获得利息; P ：当期价格; M ：固定收益证券期末偿还价格; n : 偿还期。
()()()()()()()∑n nntnt C C C C M P y y y y y CMP y y 23=1=+++...++1+1+1+1+1+=+1+1+（一）一般债券的到期收益率【例】 某5年期债券，面值为100元，票面利率为5%，每年支付一次利息，当前价格为95.786，求该债券的到期收益率。
如何求解？5511005%10095.786(1)(1)6%t t y y y =⨯=+++=∑问题：求这样一元五次方程-95.786*(1+x)^5+5*(1+x)^4+5*(1+x)^3+5*(1+x)^2 +5*(1+x)+105=0MATLAB代码：a表示系数向量，以降幂的顺序排列；求根函数为 roots ，这里默认的变量为(1+x)，所以再减去1。
结果有5个，其中四个为虚数，只有第一个为0.06 是问题的解。
a=[-95.786,5,5,5,5,105]; r=roots(a)-1;r=0.0600 + 0.0000i-0.6881 + 0.9590i-0.6881 - 0.9590i-1.8158 + 0.5928i-1.8158 - 0.5928i第一节到期收益率——到期收益率的概念6（一）一般债券的到期收益率（二）约当收益率(Equivalent Yield)对于一年付息多次的债券，到期收益率使用单利法进行年化：上式中一般被称为债券的约当收益率，该收益率时按照单利方法计算出来的年收益率。
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固定收益证券鞋带法
结合进行衡量的方法：掌握即期利率与远期利率之间的换算，掌
握解鞋带法推导。
收益率曲线：掌握利率远期合约、利率期货合约的个别计算:掌
握利率。
互换的原理计算：掌握每次平时练习中的计算同PPT上的例题。
所以目前要做的事就是先把PPT，结合课本好好完整看两遍。例题要
自己都再做一遍,别想着考试时再第一次脱离开来自己一个人做，第
十八周，老师会再给出具体点的范围。