金融学原理利率的决定
利率的原理与应用
利率的原理与应用1. 什么是利率利率是指借贷中所涉及的利息费用的比率。
在金融领域中，利率被用来衡量借款人需要支付给贷款人的费用，以及储蓄人从存款中获得的回报。
2. 利率的原理利率的形成是由市场供求关系决定的。
一般来说，当市场上的资金供应较多时，利率就会下降；当市场上的资金供应不足时，利率就会上升。
利率的高低也会受到经济政策、通货膨胀水平、货币供应量等因素的影响。
3. 利率的应用利率在日常生活中有着广泛的应用，下面是一些常见的利率应用的例子：•贷款利率：当我们需要借款时，我们通常会与银行或其他金融机构签订贷款合同。
合同中会明确规定借款的利率，借款人需要按照合同规定支付利息费用。
•存款利率：当我们把钱存入银行时，银行会给我们支付一定的利息作为回报。
存款利率决定了我们存款所能获得的回报，也是人们选择银行存款产品的一个重要考量因素。
•投资利率：在金融市场中，投资者可以购买债券、股票、基金等金融产品来获取回报。
这些回报往往以利率的形式给出，投资者可以通过计算利率来评估投资的收益率。
•汇率利差：在国际贸易中，不同国家之间的货币存在汇率差异。
投资者可以利用这种差异来进行外汇投资，并通过利率差来获得利润。
4. 利率的影响因素利率的变动受到多个因素的影响，下面是一些常见的影响利率的因素：•经济政策：政府的经济政策可以通过调整货币供应量和利率政策来影响利率水平。
例如，当经济增长过快时，政府可以通过提高利率来抑制通货膨胀。
•通货膨胀：通货膨胀是指货币的购买力下降导致物价上涨的现象。
当通货膨胀水平较高时，为了保持资金的实际购买力，借款人需要支付更高的利率。
•资金供求关系：市场上的资金供求关系是决定利率的关键因素之一。
当资金供应充足时，利率趋于下降；当资金供应不足时，利率趋于上升。
•信用风险：借款人的信用风险也会影响利率的设定。
信用评级较高的借款人通常能够获得更低的利率，因为他们被认为有更低的违约风险。
5. 如何选择适合的利率在面对各种利率选择时，为了获得最合适的利率，我们可以考虑以下几个因素：•利率水平：比较不同贷款或存款产品的利率水平，选择较为合理的利率。
06第六章利率及其决定
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第一节
利息与利率
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（二）近现代西方学者的利息理论 以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论”认为，产生 利息来源的原始因素不是资本，而是节欲，是资本家为 积累资本而牺牲现在享受的报酬。 以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为，利息来源 于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差 异。 以费雪和马歇尔为代表的新古典学派在时差利息论的基 础上提出了“均衡利息论”。认为，利息率作为使用资 本的报酬或资本的价格是由资本的供求决定的。 20世纪30年代，凯恩斯提出了“流动性偏好论”，认为 利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬， 利息率并不决定于储蓄和投资，而是决定于货币存量的 供求和人们对流动性偏好的强弱。
第六章
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 第六节
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利率及其决定
利息与利率 利率的计量 各种证券的收益率 利率的风险结构与期限结构 利率的决定理论 我国的利率管理体制
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我国对公民存款储蓄的原则
存款自愿 取款自由 存款有息 为储户保密
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第一节
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第一节
利息与利率
（三）马克思的利息理论 利息的性质决定于利息的来源。 利息是财富的分配形式。 在一定意义上利息可以称为是借贷资本这种特殊商 品的价格，任何时候都由供求决定。 综观马克思利息性质理论，利息来源于剩余价值的 一部分是利息来源的质的规定，由利润分割出利息 是利息分配的质的规定，作为借贷资本价格体现了 利息率作为交易要素质的规定。
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第一节
利息与利率
第十二章 .利率的决定及作用
利息的计算
复利计算基本公式：
P现值、F终值、A等额年值、i利率、n计息期数 1.一次支付复利公式 F = P(1+i)^n 2.一次支付现值公式 P = F[1/(1+i)^n] 3.等额支付系列复利公式 F = A[(1+i)^n-1]/i 4.等额支付系列积累基金公式 A = F[i/(1+i)^n-1] 5.等额支付系列资金恢复公式 A = P[i(1+i)^n/(1+i)^n-1] 6.等额支付系列现值公式 P = A[(1+i)^n-1/i(1+i)^n]
金融学
2015-1-28
年利率(annual interest):以年为单位计算利息时的利 率，通常%表示. 月利率(monthly interest):以月为单位计算利息时的利 率，通常‰表示. 日利率(daily interest):以日为单位计算利息时的利率， 通常以‰0 表示. 中国的“厘”：率1厘，1%；月率1厘，1 ‰ ；日拆 1厘，0.1‰。
金融学
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利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制 定利率或利率变动的界限。 利率管制的实施均有其历史背景。 管制利率与提高资金效率存在矛盾。 中国的利率管制和利率管理体制的改革
金融学
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金融学
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在市场经济中，利率的作用相当广泛： 从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配， 对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接； 从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与 总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资 本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是 重要的经济杠杆。 在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部 分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少 的变量之一。
利率的形成与决定
﹡内生变量： 又称非政策变量，是指在经济机制内部由 纯粹的经济因素所决定的变量。
凯恩斯的利率决定过程如图所示：
L=L1+L2
M1
M2
货币供给等于货币需求，均衡利率 货币供给增加，利率下降 货币需求增加，利率上升
r1 r2
O
M1
M2
增加Ms→r↓→I（私人投资）↑→Y↑ ↘流动性陷阱→货币政策无效→赤字财政 政策（增加财政投资）→I↑→Y↑ 国家需要采用赤字财政政策和膨胀性货币政策来刺 激投资
﹡ 流动性风险：是指因资产不能及时兑现而可能遭 受的损失，指证券出售的交易成本的高低。 ﹡ 税收政策：所得税率越高的债券，其税前利率也 应该越高。
利率的期限结构 P129 反映了债券到期期限与债券收益率之间的关系。 具有相同违约风险、流动性和税收待遇的债券，其 利率由于离到期日的时间长短不同而可能不同。 收益率曲线：是指期限不同，但风险、流动性和税收 因素都相同的债券的回报率（收益率）所连成的一条曲 线。 需要解释三个重要的经验事实： （1）期限不同的债券的利率随着时间一起波动。 （ 2 ）如果短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾 斜；如果短期利率较高，则收益率曲线很可能向下倾斜。 （3）收益率曲线几乎总是向上倾斜。（典型状态）
意义：既克服了古典学派利率决定理论只考虑商 品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理 论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资 金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自 均衡的缺陷
二、影响利率的因素 P118
（一）平均利润率 （二）资金供求 （三）国家政策 （四）通货膨胀预期 （五）国际利率水平 （六）期限、风险程度 （七）经济周期 （八）银行成本
古典学派的利率决定过程如图所示：
利率水平的决定及相关理论_金融市场学_[共8页]
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金
融
或调整呢？或者说投资者可以根据哪些因素来预期利率水平的变动？本节所介绍的利率理论
市
场
主要研究利率的决定因素、如何决定，以及利率的变动对经济的影响。
学
一、流动性偏好模型
（一）均衡利率的决定
凯恩斯的流动性偏好理论模型通过对货币市场的均衡分析来决定利率水平。凯恩斯流动
性偏好模型认为，利率水平是由货币供给和公众的货币需求共同决定的。公众以货币和债券
的形式持有财富。这里的货币包括了现金和活期存款，流动性强，但收益不多；债券包括了
长期的、生息的、不具有流动性的、具有一定风险且价格随利率变动的金融资产。
凯恩斯假定货币的供给完全由中央银行控制，货币供给作为一个外生变量，使得货币供
给曲线是一条与横轴垂直的曲线。同时，凯恩斯认为人们持有货币主要有 3 个动机：交易动
从而利率水平会上升，直到上升到使货币市场达到均衡水平。
同 理 ， 如 果 利 率 高 于 利 率 水 平 r1 > r0 ， 此 时 ， 货 币 需 求 为 OM1 ，货币供给为 OM0 ，显然存在超额的货币供给，人们希望 持有多余的货币数量来购买债券，因此，债券价格会上升，从
而利率水平会下降，直到下降到使货币市场达到均衡水平。
即期利率的计算公式为
Pt
=
Mt
(1+ St
)t
（10-13）
其中， Pt 代表 t 年期无息债券的当前市价， Mt 代表到期时价格， St 代表 t 年期即期利率。
如果我们已经确定了收益曲线，那么所有的远期利率，就可以根据收益率曲线上的即期
利率求得。远期利率的计算公式为
( ( )) ft−1,t =
论
率，浮动利率更好地反映了借贷市场上资金的供求状况，借贷双方可以根据市场变化情况调
金融、货币与利率的决定
金融、货币与利率的决定
第三节 货币市场 • 一、货币需求 • 二、货币供给
金融、货币与利率的决定
一、货币需求
1、货币需求的含义:指人们在某一时点上愿意并能够以货币形式持有的财
富的数量。 注意：人们对货币的需要与货币需求的区别。
2、货币需求理论
人们的经济活动为什么需要货币？货币起什么样的作用？这是货 币需求理论所研究的问题。 （1）古典学派的货币数量论 （2）凯恩斯的流动性偏好理论 （3）其他货币需求理论
金融、货币与利率的决定
r
L1（Y）
O L
r
L2
O
L
金融、货币与利率的决定
货币需求M d=(交易需求+预防需求)L1+投机需求L2 L1=k Y L2=-hr
用公式表达：名义货币需求L = L1 +L2 =k Y－hr 实际货币需求L / P‘=(ky2－hr)
金融、货币与利率的决定
二、货币供给
经济活动需要货币，那么整个经济 中的货币来自何方？经济中货币供给数 量的多少由什么因素决定？这是货币供 给理论所分析的问题。
金融、货币与利率的决定
定义 特征
货币 创造
货币 供给
政策 含义
金融、货币与利率的决定
定义 特征
➢货币的定义、功能与度量
就货币的起源来说，它是商业经济的产物；不过它是 各种政府（甚至是完全非商业性的政府）都知道要接管的 商业经济的第一种产物。
利率的决定
知识点4：利率的决定是什么在影响利率的变化呢？利率的决定社会平均利润率 资金供求关系 通货膨胀预期经济政策经济周期资本的自由流动（一）社会平均利润水平影响利率水平社会平均利润水平高时，利率上升社会平均利润水平低时，利率下降资金供给大于资金需求时，利率下降； 资金需求大于资金供给时，利率上升通货膨胀通过影响实际利率来影响利率水平（四）经济政策影响利率水平货币政策财政政策货币政策再贴现率信用规模和货币供给直接干预各种存贷款利率货币政策工具是怎样影响利率水平？以再贴现率为例货币政策在实施扩张性货币政策时，预期利率下降，这样才能刺激投资，生产和消费。
在实施紧缩性货币政策时，预期利率上升，贷款成本上升，投资减少，物价上涨，消费减少。
传统型的货币政策存款准备金率再贴现率公开市场操作量化宽松Quantitative Easing财政政策扩张性财政政策：通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求；主要措施有：减少国债、降低税率、提高政府购买和转移支付。
财政政策政府征税——人民到手收入减少——居民减少储蓄和投资——国民收入下降——货币需求下降——供给大于需求——利率下降税收增加，国民收入减少，货币需求减少，供大于求，利率降低；税收减少，国民收入增加，货币需求增加，供小于求，利率上升。
在经济的繁荣期，市场需求旺盛，消费者需求、投资迅速上升，利率水平不断提高。
在经济的衰退期，市场需求疲软，消费者需求、投资急剧下降，利率水平不断下降。
二、西方学者的利率决定理论古典利率理论凯恩斯利率理论代表人物如庞巴维克、马歇尔、费雪基本观点：利率是由储蓄和投资等非货币的实际因素所决定的。
利率与投资、储蓄的关系利率上升时，厂商租用资金的价格上升，进而会减少投资降低成本，因此投资是利率的减函数。
利率上升时，人们会增加储蓄争取利息，因此储蓄是利率的增函数。
决定货币市场的货币流通量的供求关系利率（纯货币现象）货币供给和货币需求变动利率的变化流动性偏好流动性偏好：是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。
利率：利率的决定
（三）Ms = Md = L1 ( Y ) + L2 ( r ) L1’(Y) > 0； L2’ (r) < 0
三、凯恩斯的流动性偏好利率理论
r
M1 M2
r1
r2
L L1 L2
O
M
四、可贷资金利率理论
（一）代表人物：罗伯逊、俄林 （二）主要观点：利率由可贷资金供给和可贷资金需求决定
利率的决定
一、马克思的利率决定理论
（一）平均利润率（ P’ ）是决定利率（r）的基本 因 素。 P’ > r > 0
（二）借贷资本供求关系决定利率变动。供 > 求 r ； 供<求r
（三）社会再生产状况是影响利率的决定因素 （四）习惯和法律传统也都对利率决定发生作用
二、古典利率理论（实际利率理论）
Md I ΔMd Ms S ΔMS Md MS
四、可贷资金利率理论
r
M s S M s
r
M d I M d
O
M
M
五、影响利率的其他因素
（一）经济周期 （二）通货膨胀 （三）货币政策 （四）财政政策 （五）国际经济政治关系 （六）利率管制
请查看米什金《货币金融学》相关部分
（一）代表人物：庞巴维克、马歇尔、费雪 （二）主要观点：利率由储蓄与投资决定
S（r）=I（r） S’（r）> 0 I’（r）< 0
二、古典利率理论（实际利率理论）
r
I
S
r*
E
O
I=S
I,S
三、凯恩斯的流动性偏好利率理论
（一）利率纯粹是一种货币现象，是人们放弃流动源自 的报酬，他取决于货币的供给和需求
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储蓄、投资与利率
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融
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学
100 110 150 180 200
原
理
均衡利率的变动: 投资需求曲线与储蓄曲线的位移
收入 价格水平
金 融 学 原 理
ห้องสมุดไป่ตู้
货币供给曲线的移动对均衡利率的影响
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M s M s
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金
Md
融
学
0 200 400 600
原
理
货币供给增加导致利率水平下降，反之，则会 使利率水平上升，是由于流动性效应发挥作用 的结果。
当中央银行调整货币供给时，会改变人们手持 的货币余额和流动性。
可贷资金的需求包括：
当前投资 固定资本的重置及折旧的补偿 新增的货币需求
金 融 学 原 理
利率决定的可贷资金分析
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M d
M s
Fs
S Fd
I
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50 70
120 140 190
原
理
15.1-4物价水平与利率：吉布逊迷团
金 融 学 原 理
No
Image
金 融 学 原 理
如果只看到了流动性效应，会得出这样的结论：
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I1
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原
理
引起投资需求曲线发生位移的最主要的因素:
资本的边际生产力:增加一个单位的资本投入， 所引起的产出的增加额。
当资本边际生产力提高时，同样的投资会给企 业带来更多的产出，因此，在同样的利率水平 上，投资需求会增加，投资曲线向右移；
年长达137年的名义利率与物价水平的统
计中发现，物价水平与利率之间基本上
呈同向变化，即物价水平越高时，利率
水平也会越高；反之，物价水平越低，
利率水平也就会越低。这种物价水平同
金 融 学
名义利率之间同向变化的现象被称作 “吉布逊迷团”。
原
理
吉布逊迷团产生的原因：
流动性效应使利率水平同货币供应量呈反向变 金 化，即货币供给增加时，流动性效应会使利率 融 下降，反之，当货币供给减少时，流动性效应 学 会使利率上升。
原 理
15.1-3可贷资金分析
金 融 学 原 理
可贷资金供给来源 当前储蓄。 开放经济中国外资本的流入 银行体系创造的新增货币。
金 融 学 原 理
反之，边际消费倾向提高，边际储蓄倾向提高， 储蓄供给曲线就会向左移，如果投资需求曲线 金 没有发生位移，则均衡利率会上升。
融 学 原 理
利率变动的影响
维克塞尔提出了著名的累积过程理论：利率分 为货币利率和自然利率。当货币利率等于自然 利率时，增减投资既不增加利润，也不减少利 润，于是投资就不会发生变动，生产和投入保 持不变，因而物价稳定，出现均衡。当货币利 率低于自然利率时，企业家有利可图，于是增 加借款，扩大投资，增加生产，结果，利润和 工资均趋于上升。
.15.利率的决定
金 融 学 原 理
15.1利率总水平的决定
金 融 学 原 理
15.1-1马克思的利率决定理论
利息实质是利润的一部分，是剩余价值 的转化形式。
利息是贷出资本的资本家从借入资本的 资本家那里分割出来的一部分剩余价值， 而利润是剩余价值的转化形式。利息的 这种质的规定性决定了它的量的规定性， 利息量的多少取决于利润总额，利息率 取决平均利润率.
15.1-2、流动性偏好分析
金 融 学 原 理
货币供给、需求与均衡利率
利i率 （%） Ms
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均衡利率的变动——货币需求的变动
i （%） Ms
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B M
金
M
Md
融
学
0 200 400 600
原
理
引起货币需求曲线的移动的因素：
反之，当实际利率高于自然利率，即预 期利润率时，企业家无利可图，会减少 借款和投资，降低生产，结果利润和工 资减少。收入的下降会使人们对生产资 料和消费品的有支付能力需求下降，从 而使物价下降。
利率的变动而引起的物价向上或向下变动过程 均带有累积性质。当货币利率低于自然利率时， 投资、生产、收入、物价向上变动时，企业家 因投资前景良好，不断地增加借款，扩大投资， 生产和物价日益上升。反之，当货币利率低于 自然利率，投资、生产、收入、物价向下变动 时，企业家因前景暗淡，不断地减少借款，减 少投资，使生产和物价日益下降。
15.1-2 古典利率理论
庞巴维克“时差利息论”; 费雪则认为，利息产生于现在物品与将 来物品交换的贴水，它是由主观因素和 客观因素共同决定的。
马歇尔认为，利率是人们等待（储蓄）的报酬，它由 资本的供求决定，资本供给（储蓄），与利率同向变 化，资本需求（投资），与利率反向变化。当投资大 于储蓄时，资本供不应求，利率就会上升；反之，当 储蓄大于投资，资本供过于求时，利率就会下降。储 蓄与投资这两大因素的交互作用决定了利率的水平。
利率制动器：当投资、物价向上变动时，银行 存款会不断减少，投资有增无已。当储蓄低于 投资需求量时，银行便会提高利率，缩小货币 利率与自然利率之间的差额。这时，企业的投 资动力就会减弱，从而降低投资、物价向上运 动的速率。随着货币利率越来越接近于自然利 率，生产、价格向上变动的速度会日渐减弱， 越来越接近于均衡态。反之，当投资、物价下 跌时，银行储蓄越来越大于投资需求，被迫降 低货币利率，结果对投资物价向下变动产生遏 制作用。
如果资本的边际生产力降低了，投资需求曲线 金 会向左移，投资需求会减少。因此，均衡利率 融 水平与资本的边际生产力同向变动。
学 原 理
引起储蓄曲线移动的主要因素:
边际消费倾向或边际储蓄倾向。
边际消费倾向降低，储蓄倾向提高，储蓄供给 曲线就会向右移动，若投资需求曲线没有发生 位移，则均衡利率就会下降；
货币供给的增加一定会导致利率水平的下降；
反之，则一定会导致利率水平的上升。同时，
由于货币供给的增加会使物价水平上升；反之，
货币供应的减少则会使物价水平下降。根据这
样的逻辑，物价水平与利率之间也会存在反向
关系，即物价水平越高，利率也就会越低；反
金 融
之，如果物价水平越低，则利率水平会越高。
学
原
理
英国经济学家吉布逊在对1791年至1928