如何确定项目基准收益率
基准收益率计算方法
基准收益率计算方法3 由表可知，资金费用率是借贷资金利息和项目自有资金最低期望盈利的综合费用率，值为12.6%。
由此，人们可以得出结论：基准收益率>资金费用率>借贷利率。
(2)投资的机会成本投资的机会成本是指投资者把有限的资金不用于该项目而用于其他投资项目所创造的收益。
投资者总是希望得到最佳的投资机会，从而使有限的资金取得最佳经济效益。
因此，项目的基准收益率必然要大于它的机会成本，而投资的机会成本必然高于资金费用，否则，日常的投资活动就无法进行了。
因此：基准收益率>投资的机会成本>资金费用率。
(3)投资的风险补贴率搞任何项目投资都存在一定的风险。
进行项目投资，投资决策在前，实际建设和生产经营在后。
在未来项目建设和生产经营的整个项目寿命期内，内外经济环境可能会发生难以预料的变化，从而使项目的收入和支出与原先预期的有所不同。
不利的变化会给投资决策带来风险，为了补偿可能发生的风险损失，投资者要考虑一个适当的风险贴补率，只有满足了风险贴补，才愿意进行投资。
投资具有风险性，这是客观事实，而且往往是利润越大的项目风险也越大。
投资者敢于冒风险，但对所冒的风险要求得到一定的补偿，因而他们会在风险和利润之间做一折中的选择。
假如投资者对一笔能得到5%利润率的无风险投资感到满意的话，那么当风险度为0.5时，投资者就会要求有7%的利润率，其中2%是用于补偿该种程度的风险，称为风险补贴。
而当风险度为1.0时，投资者会要求利润达到，其中5%为风险补贴。
其差额的大小取决于项目风险的大小和投资者的要求。
国外的风险贴补率一般取2%~5%左右。
一般说来，资金密集项目的风险高于劳动密集的项目；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。
此外，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者的。
随着市场经济的建立，以及国际国内市场竞争的日益激烈，项目投资的风险会越来越大，因此风险补贴率是投资者必须考虑的问题。
建设项目财务基准收益率
建设项目财务基准收益率建设项目财务基准收益率是指在建设项目的评价和决策过程中，用于评估项目的经济效益和可行性的收益率标准。
它是一个重要的概念，对于投资者、建设者和政府来说都具有重要的意义。
在本文中，我们将从简单到复杂的角度来探讨建设项目财务基准收益率的概念，并分析其在实际应用中的意义和局限性。
一、建设项目财务基准收益率的定义建设项目财务基准收益率是指根据相关的经济理论和实践经验，结合项目的特点和风险，确定的用于评估项目经济效益和可行性的收益率标准。
它通常用于项目前期的评估和决策过程中，作为评判项目投资价值的依据。
在项目评估中，建设项目财务基准收益率是一个重要的参考指标，能够帮助决策者判断项目的经济效益和可行性。
二、建设项目财务基准收益率的意义和作用1. 作为项目投资决策的参考依据：建设项目财务基准收益率是决策者进行投资决策所需的重要信息之一。
通过确定建设项目财务基准收益率，投资者可以比较不同项目的经济效益，选择最具投资价值的项目。
2. 促进资源优化配置：通过建设项目财务基准收益率的设定，可以引导资源向具有较高收益率的项目转移，从而实现资源的优化配置和经济效益的最大化。
3. 评估项目风险：建设项目财务基准收益率不仅考虑了项目的经济收益，还考虑了项目的风险程度。
在项目评估过程中，决策者可以通过比较项目的预期收益率与建设项目财务基准收益率之间的差异，评估项目的风险水平。
4. 为政府制定发展政策提供依据：建设项目财务基准收益率可以帮助政府制定合理的发展政策。
政府可以根据项目的经济效益和可行性，调整优化政策，以促进经济的可持续发展。
三、建设项目财务基准收益率的局限性1. 依赖经验和主观判断：建设项目财务基准收益率的确定通常依赖于经验和主观判断。
由于经验和判断的主观性，可能导致基准收益率的误差，进而影响决策的准确性。
2. 忽视项目特殊情况：建设项目财务基准收益率的确定往往忽视了项目的特殊情况。
不同项目具有不同的特点和风险，仅仅依靠基准收益率来评估项目的经济效益和可行性可能存在局限性。
基准收益率的计算
基准收益率的计算在按时价计算项目支出与收入的情况下,基准收益率的计算公式可归纳如下:i c = (1 + i1)(1 + i2)(1 + i3) − 1式中:i c为基准收益率;i1为年资金费用率与机会成本之高者;i2为年风险贴现率;i3为年通货膨胀率。
在i1、i2、i3都为小数的情况下,上述公式可简化为:i c = i1 + i2 + i3在按不变价格计算项目支出与收入的情况下,不用考虑通货膨胀率,则:i c = (1 + i1)(1 + i2) − 1由上可知,基准收益率就是由多种因素决定的,就是随上述诸因素的变化而变化的,基准收益率的确定具有一定的难度。
但基准收益率的大小则就是采用净现值法的关键,它决定了项目的取舍。
因此,作为投资者来讲应慎重确定基准收益率的大小。
项目财务基准收益率(Ic)就是项目财务内部收益率指标的基准判据,也就是项目在财务上就是否可行的最低要求,还就是用作计算财务净现值的折现率。
因此,财务基准收益确定的就是否合理,对决策项目在财务上就是否可行至关重要。
如把该值确定过高,就有可能把一些本来在财务上合理的项目以财务评价不可行而拒之;反过来如果把该值确定过低,又有可能把一些财务上不具备生存能力的项目放行,造成投资的损失与浪费。
对财务基准收益率设立的原则规定:如果有行业发布的本行业基准收益率,即以其作为项目的基准收益率;如果没有行业规定,则由项目评价人员设定。
设定方法:一就是参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险系数确定;二就是按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。
推荐确定原则如下:1、对于以国家投入为主,以满足整个国民经济发展需求,社会效益十分显著的大型能源交通、基础设施、社会公益项目,可以仅考虑项目的融资成本,把项目的融资成本作为项目的财务基准收益率的确定依据。
对于以上不以国家投入为主,而其它形式投资的公益项目则应在融资成本加一定的风险系数确定,建议风险系数取1至2个百分点。
如何确定财务净现值项目基准收益率
如何确定财务净现值项目基准收益率DELPHI德尔菲方法确定项目基准收益率摘要：财务评价是项目可行性研究和评估的核心内容之一，财务评价参数的选取又是财务评价的基础，其中项目财务基准收益率（Ic）是最重要的基础参数。
本论文基于国家计委和建设部的子课题《投资项目财务评价参数测算方法研究》研究工作，提出用德尔菲（Delphi）方法确定项目的基准收益率。
根据德尔菲（Delphi）方法的基本原理，首先有针对性地设计了调查问卷，以邮寄、传真、电话、Email、实地调研、专家会议等形式先后进行了两轮调查研究，最终确定了16个行业的基准收益率，并获得了满意的收敛性结果。
第一轮调查确定了各行业基准收益率的大致取值范围，并请身份更高的专家对其分析结果提出了修正意见；在第二轮调查中，对每一行业基准收益率范围设计了最可能值、最大值和最小值，依据β分布的原理，确定了各行业基准收益率的期望值和标准方差。
论文最后提出了德尔菲方法实施中应注意的四点问题。
关键词：德尔菲方法，基准收益率，财务评价，β分布1．背景和意义我国的项目可行性研究与项目评价工作始于二十世纪八十年代初，特别是1987年和1993年由国家计委和建设部先后联合发布的《建设项目经济评价方法与参数》（简称《方法与参数》）第一版和第二版在全国范围内得到了广泛应用，标志着我国进入了项目投资决策科学化、民主化的新阶段。
《方法与参数》不仅成为各类规划、设计单位、咨询公司进行投资项目经济评价和评估的指导性文件，而且也是各级政府审批项目建议书和可行性研究报告、各级金融机构审批贷款项目的重要依据。
近年来，我国在投资、金融、财税、外贸等领域出台了一系列重大改革措施，使投资环境发生了深刻的变化；中国已加入世界贸易组织，项目财务评价也需要与国际惯例接轨。
现有的《方法与参数》（第二版）在很多方面，特别是财务评价参数方面已不能适应新的形势。
根据《方法与参数》(第二版)，我们在投资决策判断项目的经济合理性时，特别是当选用净值（NPV）作为财务评价的指标时，项目的财务基准收益率的参数特别重要。
基准收益率计算公式
基准收益率计算公式基准收益率计算公式是用来衡量一个投资组合的表现，它是投资者用来比较自己的投资绩效和市场表现的重要指标。
基准收益率是市场指数在一定周期内的平均涨跌幅，可以是股票指数、债券指数、商品指数等。
基准收益率计算公式的基本形式如下：基准收益率 = (期末指数值 - 期初指数值 + 累计红利) / 期初指数值其中，期末指数值是指在一个特定时间段末尾的指数值，期初指数值是指相同时间段的开盘指数值，累计红利则是指在这个时间段里获得的所有分红和股息收入之和。
要注意的是，基准收益率的计算还需要考虑到分红再投资的情况。
一般来说，当指数中的个股分红时，可以将这些分红再投资到指数中，以计算实际的基准收益率。
下面是一个具体的例子来说明基准收益率的计算公式：假设我们要计算某只股票的基准收益率，这只股票在一年前的期初指数值为100点，一年后的期末指数值为120点，同时这一年里累计的红利为10点。
根据计算公式，我们可以得到：基准收益率 = (120 - 100 + 10) / 100 = 0.3 或者 30%这意味着在这一年里，这只股票的基准收益率为30%。
基准收益率的计算公式可以应用于不同的投资组合，包括股票组合、债券组合、资产组合等。
通过计算基准收益率，投资者可以评估自己的投资决策是否胜过市场的平均表现。
如果投资组合的收益率高于基准收益率，则说明投资者的表现优于市场。
相反，如果投资组合的收益率低于基准收益率，则说明投资者的表现不如市场。
在实际应用中，除了基准收益率的计算公式，还需要考虑到一些其他的因素。
例如，基准收益率的选择应该与投资组合的性质和市场行情相匹配。
另外，基准收益率的计算还需要考虑到市场指数的调整和维护，以确保计算的准确性和可靠性。
总结起来，基准收益率是投资者用来评估自己的投资绩效的重要指标。
通过基准收益率的计算，投资者可以比较自己的投资决策是否胜过市场平均表现。
基准收益率的计算公式包括期末指数值、期初指数值和累计红利等因素。
《建设项目经济评价方法与参数》 基准收益率
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2021一建-工程经济-精讲班-11(2021)基准收益率的确定(1)
一、基准收益率概念1.表达了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计；2.投资资金应当获得的最低盈利率水平；3.它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。
二、基准收益率的测定1.政府投资工程：政府的政策导向进行确定2.行业各类技术方案：参考行业财务基准收益率3.境外投资技术方案：首先应考虑国家风险因素4.投资者自行测定技术方案：测定技术方案的最低可接受财务收益率投资者自行测定技术方案考虑因素：i c ≥i 1=max{单位资金本钱，单位投资时机本钱}在确定基准收益率时，仅考虑资金本钱、时机本钱因素是不够的，还应考虑风险因素。
通常以一个适当的风险贴补率i 2来提高i c 值，风险越大，风险补贴率〔i 2〕越高。
从客观上看，资金密集型的技术方案风险高于劳动密集型的；资产专用性强的风险高于资产通用性强的；以降低生产本钱为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。
从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。
【例题1·单项选择】对于完全由企业自有资金投资的技术方案，自主测定其基准收益率的根底主要是〔 〕。
【2021】A.资金时机本钱B.资金本钱C.投资风险D.通货膨胀【答案】A【解析】对于完全由企业自有资金投资的技术方案，可参考的行业平均水平，可以理解为一种资金的时机本钱。
【例题2·多项选择】关于基准收益率的说法，正确的有〔〕。
【2021】A.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平B.测定基准收益率应考虑资金本钱因素C.基准收益率取值上下应表达对工程风险程度的估计D.测定基准收益率不需要考虑通货膨胀因素E.债务资金比例高的工程应降低基准收益率取值【答案】ABC【解析】基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。
确定基准收益率的根底是资金本钱和时机本钱，而投资风险和通货膨胀那么是必须考虑的影响因素。
建设项目财务基准收益率确定方法浅析
时 段面 临的 市 场情 况 不 同等 都 决定 了不 同 项 目的 基 准 收益 率 的项 目财务 评价 基准 收益 率较 低。
设 项 目财 务 基 准收 益 率 的动 态 确 定方 法 具 有 重要 的理 论 和 现 本 ， 投 资 者投 资 该 项 目的期 望收 益 率 和机 会 成 本 ， 在本 质 是 它
己确定 项 目财 务基 准收 益率 ， 意 味着 不 同的项 目具 有 不 同的 投 资 方 案是 因为在 一定 的风险 水平 下 ， 资预期 收益 能 够补 偿 更 投
项 目财务 基准 收益 率 。 我 国的相 关 文献大 都站 在企 业 的角度 其 机会 成 本 。投资 者对 风 险不 同 的项 目所预 期 的收 益也 不 同 。 而
式— — 项 目融 资 。即 以投 资 项 目自身 的 未来 现 金 流量 和 资 产 率 的确 定方 法 主要有 ： 典型 项 目模拟 法 、 尔菲 （ ｅ ｈ） 家调 德 Ｄｌ ｉ ｐ 专 为 保 障进 行融 资 。 论 是什 么 来源 或 采取 什 么融 资 方式 ， 用 查 法 、 不 使 资本 资产定 价模 型法 、 平均 资金 成本 法等 。 加权 资 金均 要 付 出 代价 ， 这种 代 价 从项 目的 角度 看 就 是 资金 成 本 ； 典 型项 目模拟 法是 通过 选 取行 业 内一定 数 量有 代 表 性的 、
市 场经 济 中这 一做 法显 然 不适 。正 如《 建设 项 目经 济评 价 方法 劣 的尺 度 ， 决 定项 目取 舍 的基 准 收益 率 ， 是 即项 目财 务 基 准 收 与参数 》 第三 版 ，０ ６年 ７月 国家发 展 改革 委 与建 设部 发 布 ） 益率 是 该 项 目所 有 资 金 的资 金 成本 ，是投 资 者投 资 该 项 目的 （ ２０
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DELPHI德尔菲方法确定项目基准收益率
摘要：财务评价是项目可行性研究和评估的核心内容之一，财务评价参数的选取又是财务评价的基础，其中项目财务基准收益率
（Ic）是最重要的基础参数。
本论文基于国家计委和建设部的子课题《投资项目财务评价参数测算方法研究》研究工作，提出用德尔菲（Delphi）方法确定项目的基准收益率。
根据德尔菲（Delphi）方法的基本原理，首先有针对性地设计了调查问卷，以邮寄、传真、电话、Email、实地调研、专家会议等形式先后进行了两轮调查研究，最终确定了16个行业的基准收益率，并获得了满意的收敛性结果。
第一轮调查确定了各行业基准收益率的大致取值范围，并请身份更高的专家对其分析结果提出了修正意见；在第二轮调查中，对每一行业基准收益率范围设计了最可能值、最大值和最小值，依据β分布的原理，确定了各行业基准收益率的期望值和标准方差。
论文最后提出了德尔菲方法实施中应注意的四点问题。
关键词：德尔菲方法，基准收益率，财务评价，β分布
1．背景和意义
我国的项目可行性研究与项目评价工作始于二十世纪八十年代初，特别是1987年和1993年由国家计委和建设部先后联合发布的《建设项目经济评价方法与参数》（简称《方法与参数》）第一版和第二版在全国范围内得到了广泛应用，标志着我国进入了项目投资决策科学化、民主化的新阶段。
《方法与参数》不仅成为各类规划、设计单位、咨询公司进行投资项目经济评价和评估的指导性文件，而且也是各级政府审批项目建议书和可行性研究报告、各级金融机构审批贷款项目的重要依据。
近年来，我国在投资、金融、财税、外贸等领域出台了一系列重大改革措施，使投资环境发生了深刻的变化；中国已加入世界贸易组织，项目财务评价也需要与国际惯例接轨。
现有的《方法与参数》（第二版）在很多方面，特别是财务评价参数方面已不能适应新的形势。
根据《方法与参数》(第二版)，我们在投资决策判断项目的经济合理性时，特别是当选用净值（NPV）作
为财务评价的指标时，项目的财务基准收益率的参数特别重要。
目前，很多咨询公司或设计院盲目地采用《方法与参数》（第二版）中的社会基准折现率12%作为项目财务基准折现率，这是没有道理的，而且从1993年到现在，已有9年了，社会基准折现率12%本身也不合理。
此外，不少单位采用长期贷款利率+几个百分点作为基准折现率，也是缺乏根据的。
基于此，国家计委和建设部决定重新修订《建设项目评价方法与参数》，亦称第三版，本人有幸参加了其中的子课题《投资项目财务评价参数测算方法研究》研究工作。
本人认为，投资项目财务评价最重要的参数是财务基准收益率（Ic），测算财务基准收益率方法很多，其中德尔菲（Delphi）方法是简单易行而科学合理的方法之一。
2．德尔菲简介
德尔菲（Delphi）法是20世纪40年代由O•赫尔姆和N•达尔克首创，经过T•J•戈尔登和兰德（Rand）公司进一步发展而成的。
德尔菲这一名称起源于古希腊有关太阳神阿波罗的神话，传说中阿波罗有预见未来的能力。
因此，这种预测方法被命名为德尔菲法。
德尔菲法依据系统的程序，采用匿名或背对背的方式，使每一位专家独立自由地作出自己的判断；专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与组织人员发生关系。
在收到专家的问卷回执后，将他们的意见分类统计、归纳，不带任何倾向性地将结果反馈给各位专家，供他们作进一步的分析判断，提出新的估计，通过二、三轮次专家问卷调查，以及对调查结果的反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为预测的结果。
3．数据来源
投资项目的财务基准收益率（Ic）一般参照其所在行业的基准收益率选取。
为了获取综合判断行业基准率的必要数据，自2001年年初本课题组开始构思和设计调查问卷，共设计了16个行业，部分行业进行了进一步细分。
在德尔菲方法的第一轮工作中，前后发出各种形式的专家问卷300余份，涉及咨询、设计和银行等单位50余家，同一行业的专家人数不超过20人。
通过第一轮问卷的回收和分析，形成了和行业财务基准收益率的
大致区间。
在德尔菲方法的第二轮工作中，进一步修正了调查问卷，并将第二轮问卷和第一轮分析结果分发给第一轮问卷回答有效的各位专家。
具体来说，通过下列渠道获取问卷数据。
• 邮寄、传真、电话和Email
选择相关行业的甲级咨询、设计等单位，采用了电话、传真和Email等形式直接与有关专家联系和沟通，寄发问卷，并不断进行了跟踪，问卷回收情况良好。
• 实地调研
为了全面听取全国各省市咨询和设计单位专家的意见，课题组成员实地调研了上海、南京、广州、深圳、昆明等地的有关单位，广泛听取了各领域的专家意见。
• 召开专家会议
邀请国家开发银行各评审局、咨询公司、设计院等单位的项目评审和技术经济专家参加会议，为了避免常见的专家会议经过集体讨论得出一致意见的缺陷，在每次专家会议开始之前，由会议组织者向专家们说明测算财务基准收益率背景材料及有关要求，由各位专家独立书面回答问卷，预测他们熟悉的行业财务基准收益率，然后立即回收他们的回答结果。
4．第一轮问卷汇总分析
假定回答问卷的专家是真正“专家”，即对自己专长的行业或领域做出回答才算“专家”判断，在汇总第一轮回收的有效问卷时，对于非专长领域的回答首先进行修正或删除，行业的基准收益率合理取值或范围的统计分析采用算术平均法计算。
现将部分行业的财务基准收益率（Ic）合理取值或范围统计结果归纳如下：
5．第二轮专家意见分析
第一轮专家意见汇总后，我们邀请了一些身份更高的其他专家对此加以评论，认为存在下列问题：
（1）个别行业及其子行业的分类过粗或不当，需要调整；
（2）某些行业的财务基准收益率的取值范围过宽，需要进一步收敛；
（3）财务基准收益率的取值依据是针对项目全投资还是自有资金，是所得税前还是所得税后需要统一。
针对上述问题，在设计第二轮问卷中，我们修正了第一轮问卷，并将第一轮专家们的汇总意见返回给各位
专家，要求专家们参考该意见对自己的判断重新考虑，分别修正自己的意见，同时要求专家说明自己做出判断的主要理由，问卷要求采用税前全投资口径，对每个行业的基准收益率的取值设计了最低值（P）、最高取值（O）和最可能取值（I）三个数值，以便统计行业基准收益率时进一步分析其期望和标准方差：
a+4m=b
I c=
6
其中，Ic=行业基准收益率的期望值，a=基准收益率最大值，b=基准收益率最小值，m=基准收益率最可能值。
某行业基准收益率的标准方差可从如下表达式获得：
a+4m=b
σ
IC
6
其中σIC为行业基准收益率的期望标准差。
第二轮问卷收集意见后，部分行业的财务基准收益率（Ic）取值的统计归纳如下：
从以上统计结果可以看出，经过两轮问卷调查，绝大多数行业财务基准收益率（I c）的离差率（标准方差与期望值之比）在10%以内，表时专家的意见已趋于收敛。
为了检验德尔菲方法预测结果的准确性，我们还采用了一些其它方法测算了上述行业的基准收益率，
如加权资金成本法（资本资产定价模型）、项目模拟法等，结果显示这些方法的最终结果基本一致。
6．德尔菲法实施中需要注意的问题
德尔菲法作为一种主观、定性的方法，在确定投资项目财务基准收益率时应注意下列问题：
（1）由于专家组成成员之间存在身份和地位上的差别心及其他社会原因，有可能使其中一些人因不愿批评或否定其他人的观点而放弃自己的合理主张。
要防止这类问题的出现，必须避免专家们面对面的集体讨论，而是由专家单独提出意见。
（2）对专家的挑选应基于其对企业内外部情况的了解程度。
专家可以是第一线的投资项目咨询评估人员，也可以是企业高层管理人员和外请专家。
例如，在征求综合类咨询公司的意见时，可以按部门业务性质或涉及的行业领域挑选专家，专家他们对相应的问题作出回答。
（3）各行业或细分行业协会运用德尔菲法确定本行业的财务基准收益率时，首先应建起专门班子，制定详细的研究计划，充分发挥本行业的专家库的作用，设计好调查问卷。
（4）在德尔菲法实施过程中，信件往返和问卷整理都需要时间，相当费时（此过程在本课题研究中花费了近半年时间），需要组织者极较强的耐心，以及较强的组织能力和归纳分析能力。