第二章 公司价值评估的框架
企业价值评估体系构建
评估模型构建
评估结果计算
基于评估方法，构建适合企业的价值评估 模型，包括财务分析模型、市场分析模型 和资产分析模型等。
运用评估模型对企业价值进行计算，得出 初步评估结果。
评估结果分析与讨论
01
评估结果概述
经过综合评估，该企业价值为XX亿元，其中收益法评估结果为XX亿元
，市场法评估结果为XX亿元，资产基础法评估结果为XX亿元。
员工对企业工作环境、薪酬待遇等方面的满意程 度，以及员工对企业的认同感和归属感，影响员 工队伍稳定性。
员工培训与晋升机制
企业提供的员工培训计划和晋升机会，有助于提 高员工素质和工作积极性，促进员工队伍稳定性 。
企业价值评估案例
06
分析
案例背景介绍
企业概况
本案例涉及一家中型制造企业， 主要生产高端机械设备，拥有一 定的市场份额和品牌影响力。
目前，国内外学者在企业价值评估领域已经取得了丰 硕的研究成果。他们不仅深入探讨了企业价值的内涵 和评估方法，还针对不同行业和特定情境下的企业价 值评估进行了大量实证研究。这些研究为企业价值评 估实践提供了有力的理论支持和经验借鉴。
发展趋势
随着经济全球化和企业竞争的加剧，企业价值评估将 更加注重对企业核心竞争力、创新能力、品牌影响力 等无形资产的评估。同时，随着互联网、大数据等技 术的发展，未来企业价值评估将更加智能化和精细化 ，能够更准确地反映企业的真实价值和未来发展潜力 。此外，随着环境保护和社会责任意识的增强，企业 价值评估还将更加注重对企业环境绩效和社会责任的 考量。
企业价值评估体系
03
构建框架
总体框架设计
明确评估目标
确定企业价值评估的具体目标， 如企业整体价值、股权价值等。
企业价值评估框架
企业价值评估框架介绍企业价值评估是一种评估企业的财务状况和潜在价值的方法。
通过使用适当的框架，企业可以更好地理解其市场地位和发展前景，并为其决策提供依据。
本文将介绍一个简单的企业价值评估框架，以帮助企业进行准确和全面的评估。
框架概述企业价值评估框架一般由以下几个关键步骤组成：1. 确定评估目的：首先确定评估的目的，例如是为了制定战略计划、进行投资决策还是为了出售企业。
明确评估目的可以有助于确定评估的重点和数据需求。
2. 收集企业信息：收集和整理企业的财务报表、市场研究数据和其他相关信息。
这些信息可以包括企业的资产负债表、现金流量表、利润表等财务数据，以及市场规模、竞争对手分析等市场数据。
3. 选择评估方法：根据评估目的和可用的数据，选择适当的评估方法。
常见的评估方法包括财务比率分析、现金流折现模型和市场比较法等。
4. 进行评估计算：根据选择的评估方法，进行相应的计算和分析。
例如，对财务比率进行计算和比较，使用现金流折现模型计算企业的净现值等。
5. 进行灵活性分析：评估灵活性是评估企业价值的重要方面。
通过进行灵活性分析，可以考虑不同的假设和情景，并评估其对企业价值的影响。
这可以帮助企业更好地了解其风险和机会，并做出更明智的决策。
6. 评估结果报告：最后，根据评估结果编写评估报告。
报告应包括企业的评估结果、分析和结论，并提供对企业未来发展的建议。
总结企业价值评估框架是一个重要的工具，可以帮助企业全面了解其价值和风险。
通过使用正确的方法和数据，企业可以做出更准确和可靠的决策，并为未来制定战略计划提供支持。
因此，建议企业在需要评估自身价值时采用适当的框架并进行评估分析。
企业价值评估模型解析
企业价值评估模型解析企业价值评估是指通过一系列定量和定性的分析方法，对企业的价值、风险以及潜在增长空间进行评估。
这种评估对于投资者、管理层和其他相关利益相关者来说都具有重要意义，有助于他们做出明智的决策。
在企业价值评估中，有许多不同的模型和方法可供选择。
以下将对几种常见的企业价值评估模型进行解析。
1. 财务比率分析模型财务比率分析模型是评估企业价值的基本模型之一。
这种模型通过分析企业的财务报表，比如利润表、资产负债表和现金流量表等，来评估企业的财务状况和表现。
通过计算一系列财务比率，比如盈利能力比率、偿债能力比率和运营效率比率等，可以对企业的价值进行评估。
财务比率分析模型的优点是简单易用，但它忽视了许多非财务因素，比如市场竞争力和管理团队等。
2. 估值模型估值模型是通过建立企业的内在价值模型来评估企业的价值。
最常用的估值模型是现金流折现模型（DCF模型），它基于企业未来的现金流量来评估企业的价值。
该模型要求确定未来现金流量的预测，然后将其折现到当前值，以计算企业的内在价值。
估值模型的优点是能够全面考虑企业的潜在增长和风险，但它对预测未来现金流量的准确性要求较高。
3. 市场相对估值模型市场相对估值模型是通过将企业与其同行业或同类企业进行比较，来评估企业的价值。
这种模型常用的指标包括市盈率（PE比率）、市净率（PB比率）和市销率（PS比率）等。
通过比较企业与同行业或同类企业的估值指标，可以判断企业的相对估值水平。
市场相对估值模型的优点是简单易用，但它受到市场情绪和行业波动的影响较大。
4. 实物资产评估模型实物资产评估模型是针对拥有大量实物资产（如土地、房屋、设备等）的企业进行评估的一种模型。
该模型通过评估企业的实物资产的市场价值，来确定企业的价值。
实物资产评估模型的优点是相对容易确定资产的市场价值，但它忽略了企业其他价值来源，如知识产权和品牌价值等。
综上所述，企业价值评估涉及多个模型和方法的综合应用。
公司价值评估模型研究
公司价值评估模型研究一、背景介绍随着市场的不断发展，公司的价值评估已成为重要的投资决策手段之一。
一般来说，公司价值评估需要考虑如财务状况、市场表现、竞争环境以及潜在风险等多种因素。
因此，设计一种能够综合考量各种因素的公司价值评估模型，可以有效指导投资决策，提高投资的有效性和收益水平。
二、公司价值评估的模型1. 财务模型财务模型是评估公司价值的最基本方法之一。
这种模型主要考虑公司的财务指标，包括收入、资产负债表、现金流等等。
通过对这些指标的测算和分析，可以得出公司的价值范围。
在财务模型中，一个常见的方法是采用贴现现金流（discounted cash flow, DCF）模型。
这种模型通过预测未来现金流，然后将其贴现至当前时点，得出公司的净现值（net present value, NPV）。
NPV实际上就是指公司未来所产生的“剩余价值”，也就是将来现金流的总和与当前的成本的差值。
2. 市场模型市场模型是另外一种比较普遍的价值评估同时，他能够更好的反映公司现有的市场地位和前景。
这种模型主要考虑公司在市场上的表现，比如市盈率、市销率、市净率等等，然后以这些指标的平均值来评估公司的价值。
值得注意的是，这种模型往往只关注传统的财务指标，而忽略了一些重要的非财务因素，比如公司的战略、品牌形象、人才构成等等。
因此，它的评估结果往往比较片面，不能真正反映公司的全面价值。
3. 综合模型综合模型是一种整合前两个模型的方法。
这种模型既考虑了公司的财务指标，也关注了非财务因素。
它常常被用于估算股票价格或公司的内部价值。
综合模型最常用的方法是股票评价模型（equity valuation model）。
这种模型主要将公司的资产负债表进行重新排列，然后通过计算公司净资产（net assets）和未来现金流来估算公司的价值。
此外，还有PE估值法、净利润估值法等多种综合模型。
三、模型的优缺点每种公司价值评估模型都有自己的优缺点。
企业价值评估模型
企业价值评估模型在当今激烈的商业竞争环境中，企业的价值评估模型成为决策者们必不可少的工具。
企业价值评估模型是通过一系列的指标和方法，对企业的经营状况、财务表现以及市场前景等因素进行定量和定性的分析，从而得出企业的价值估算结果。
在这篇文章中，我们将讨论企业价值评估模型的基本原理和一些常用的方法。
首先，企业的价值可以从不同的角度进行评估。
从财务角度来看，我们可以通过财务报表和指标来评估企业的盈利能力、偿债能力和增长潜力。
其中，一些常用的财务指标包括市盈率、市净率和财务杠杆等。
此外，在市场角度，我们可以通过比较企业的市值和其他竞争对手的市值，来评估企业在市场上的地位和竞争力。
而从战略角度来看，我们可以考虑企业的核心竞争力、市场前景和创新能力等因素，对企业的价值进行评估。
其次，企业价值评估模型的核心是选取合适的指标和方法进行分析。
在财务分析方面，除了常见的财务指标外，还有一些更为细致和详尽的方法，如贴现现金流量法、经济附加值法和残余收益模型等。
这些方法可以更全面地考虑到企业的未来现金流量和增长潜力，从而提供更准确的价值评估结果。
而在市场分析方面，我们可以使用相对估值法、市场多空关系模型和投资者情绪指标等，来对企业的市场地位和预期收益进行评估。
另外，战略分析方面，可以运用SWOT分析、五力模型和价值链等工具，来评估企业的竞争优势和附加价值。
最后，企业价值评估模型的应用是多样化的。
对于投资者来说，价值评估模型可以帮助他们评估企业的潜在投资价值，从而做出更明智的投资决策。
对于企业经营者来说，价值评估模型可以帮助他们了解企业的竞争地位和增长潜力，从而制定和调整企业的战略决策。
而对于并购和重组等企业活动来说，价值评估模型可以提供客观和全面的数据支持，从而降低风险和提高成功率。
综上所述，企业价值评估模型是现代企业管理中不可或缺的一部分。
通过选取合适的指标和方法，我们可以对企业的经营状况、财务表现和市场前景等因素进行综合分析，从而得出客观和准确的价值评估结果。
公司价值评估方法(ppt 97页)
Year 3 6615 1103 331 772
Year 4 6946 1158 347 810
假设：两家公司的业务与资本结构相同（这意味着股本成本Ke相同），因为 具有同样的收益形态和恒定的预期增长性，用PE估值无法判别二者的差距！
投资回报率与增长率共同决定价值
Company A
Company B
理论基础：资本资产定价模型
CAPM（Capital Assets Pricing Model）模型与资本市场线
rf
切点组合
D
M CB
资本市场线 [新的有效边界] （Capital Market Line，CML
）
rf
A
无风险资产和包括所有风险资产的市场组合：位于
资本市场线上（自无风险资产收益率出发并与市场
目录
一、相对估值方法
二、现金流折现理论与方法 三、公司财务预测与估值模型 四、折现率的确定 五、从EVA理解价值创造 六、预期变化与股价表现 七、估值方法的拓展应用
相对估值方法简介
相对估值方法
1、货币性指标 市盈率PE=股价Price/每股收益Earning Per-Share
=股票总市值/净利润 PEG=市盈率PE/业绩增长率Growth rate（3-5年复合增长率） 市净率PB=股价Price/每股净资产Book Value per-share
（Securities Market Line, SML）
益
率
rM
rf
0
1.0
公司的三大现金流活动
利用公司两个年度的资产负债表和一个年度的利润表可推 导出该公司当年的间接法现金流量表，并将三个财务报表 联系起来。这是财务报表预测与自动配平的基本途径。
公司价值评估的方法PPT23页
是相对价值的估计，不是内在价值 乘数原理
资产相对价值=某财务比率*乘数
可供选择的乘数
收益乘数F1：P=收益*F1
收益=EPS，F1=P/E 收益=每股现金收益 ，F1=股价现金
收益比
帐面价值乘数F2：P=帐面价值*F2
F2=股价/每股帐面价值
股权估价与公司估价
股权估价
折现率：权益资本成本 现金流：权益现金流或股利
公司估价
折现率：WACC 现金流：公司自由现金流：满足所有投资
需求和清偿债务前的剩余现金流，不受负 债率变化影响
公司现金流与权益现金流
公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运 资本变动
股权自由现金流= 公司自由现金流 – 利息(1-t) –本金 偿付+ 新发债券-优先股股利
现金流预期增长模式选择
问题 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长 率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何
可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长
（1）股权价值估计
股利定价模型（见第一章）
股权自由现金流定价模型
FCFE增长模式
1、贴现现金流估价法
实质：内在价值的估计 主要因素
现金流的多少 现金流预期产生的时间先后 与现金流相关的不确定性（贴现率）
对象
公司股权价值（普通股股东） 整家公司价值（包括债权人和优先股股东）
现金流量折现模型
Ｖ＝ ∑CFt/(1+k)t 决定因素：
现金流量大小CF 预期产生的时间分布 反映CF风险程度的折现率k
淘汰无效的管理层
税负利得
公司价值评估
公司价值评估近年来，随着经济的快速发展，公司越来越需要进行价值评估，以便了解公司真实的价值并做出相应的决策。
下面将从概念、意义、方法等方面来介绍公司价值评估。
一、概念公司价值评估是对公司的实际价值进行评估，包括经营业绩、财务状况、未来发展前景等方面。
其目的在于确定公司真实的价值，为公司的健康发展提供参考。
二、意义公司价值评估的意义在于为投资者和管理者提供了重要的信息。
对于投资者而言，可以在投资前对公司进行全面了解，从而做出明智的投资决策。
对于管理者而言，可以了解公司的经营状况及其未来发展前景，从而做出正确的决策，推动公司健康发展。
三、方法1. 资产法评估资产法评估是公司价值评估的一种常用方法，其核心就是资产净值法。
资产净值法指的是以公司资产为基础，减去其负债后所得的净值，即为公司的价值评估。
但是，这种方法并不能充分反映公司的真实价值，因为它无法考虑公司未来的营业收入等因素。
2. 市场法评估市场法评估是另一种常用的公司价值评估方法。
其核心是以市场上同行业公司的估值作为参考值，找到相应的因素后判断公司的价值。
这种方法通过市场真实反映公司价值，但是也存在参考样本不足、财务报表不准确等问题。
3. 收益法评估收益法评估是一种将未来收益估算作为公司价值评估的方法。
其核心在于对公司未来的盈利能力进行估算，从而推算出公司的价值。
这种方法能够较好地反映公司未来发展的情况，但是也受到许多不确定因素的影响。
四、结论综上所述，公司价值评估对于公司的健康发展和投资者的决策都具有重要的意义。
在评估公司价值时，应根据公司的实际情况选取相应的评估方法，以确保评估结果真实可靠。
同时，我们也要注意评估所用数据的准确性和完整性，避免因数据的不准确而导致错误决策的出现。
企业价值评估模型
企业价值评估模型《企业价值评估模型》第一部分：介绍1.1 企业价值评估模型企业价值评估模型是一种利用传统的财务分析和新兴的财务理论来估算企业价值的系统工具。
它基于企业的财务分析和市场行为，从而更有效地降低企业估值差距，准确估算企业的价值，并帮助投资者进行管理决策。
1.2 企业价值评估的主要目的企业价值评估的主要目的是为投资决策提供依据。
它可以帮助投资者衡量潜在投资机会的价值，从而帮助投资者更有效地进行投资决策。
此外，它也可以用来评估公司的各种投资政策，帮助投资者降低投资风险，并有效地进行管理决策。
第二部分：企业价值评估的基本原理2.1 企业价值的基本概念企业价值是指企业在市场上所能实现的财务报酬总和的估算值。
它是企业的附加价值，投资者可以从中获得收益，也可以帮助公司确定投资机会及其投资价值。
2.2 企业价值评估的内容企业价值评估包括以下几个方面：（1）财务分析：企业价值评估首先从企业的财务分析入手，包括企业的财务状况及其历史表现，企业的定价方式，经营活动的可行性以及企业财务风险等。
（2）市场行为：投资者利用市场行为如交易价格及股票流动性、市场热情及投资机会等来评估企业的价值。
（3）战略方面：投资者还需要考虑企业未来增长的可行性，外部环境的变化以及经营策略的合理性等因素。
第三部分：企业价值评估的步骤3.1 信息收集企业价值评估的第一步是收集有关企业的信息，包括企业的基本信息、财务报表、市场行情和投资者意见等。
3.2 财务分析企业价值评估的第二步是进行企业的财务分析，包括对企业的收入、利润、股权构成及财务报表的分析。
3.3 分析市场行为企业价值评估的第三步是分析市场行为，尤其是企业的股票价格及流动性，以及市场热情等因素。
3.4 战略评估企业价值评估的第四步是对企业未来增长可行性及经营策略的合理性进行评估。
3.5 企业价值的估算企业价值评估的第五步.是用上述因素和投资者经验估算企业价值。
第四部分：企业价值评估基本模型4.1 净现金流折现模型净现金流折现模型是一种典型的企业价值评估模型。
公司价值评估讲解
公司价值评估讲解一、引言公司价值评估是指对一家公司进行综合性评估，以确定其在市场上的价值和潜力。
本文将详细介绍公司价值评估的概念、方法以及其重要性。
二、概念解析公司价值评估是指通过对公司的财务状况、市场地位、竞争优势等因素进行综合分析，以确定公司的价值。
它是投资者、股东、潜在买家等对公司进行投资决策的重要依据。
三、公司价值评估的方法1. 市盈率法市盈率法是一种常用的公司价值评估方法，它通过比较公司的市盈率与同行业公司的市盈率来确定公司的价值。
市盈率越高，说明市场对公司的未来盈利预期越高，公司的价值也相应增加。
2. 资产法资产法是一种基于公司资产价值的评估方法，它将公司的资产减去负债得出净资产价值，再考虑公司的盈利能力、市场前景等因素，综合评估公司的价值。
3. 现金流量法现金流量法是一种基于公司现金流量的评估方法，它通过预测公司未来的现金流入和流出情况，以及对现金流量的贴现，来确定公司的价值。
现金流量法更注重公司的盈利能力和现金流动性。
4. 市净率法市净率法是一种基于公司净资产的评估方法，它通过比较公司的市净率与同行业公司的市净率来确定公司的价值。
市净率越高，说明市场对公司的净资产价值越高，公司的价值也相应增加。
四、公司价值评估的重要性1. 为投资决策提供依据公司价值评估能够帮助投资者判断一家公司是否具有投资价值，从而为投资决策提供科学依据。
投资者可以通过评估公司的价值来决定是否购买或持有该公司的股票。
2. 为并购决策提供依据对于潜在的买家来说，公司价值评估是进行并购决策的重要依据。
通过评估目标公司的价值，买家可以确定合理的收购价格，从而降低并购风险，提高并购成功的概率。
3. 为公司管理提供参考公司价值评估也对公司管理层具有重要意义。
通过评估公司的价值，管理层可以了解公司的优势和劣势，制定合理的战略和决策，提高公司的竞争力和盈利能力。
五、案例分析以某电子科技公司为例，通过市盈率法、资产法和现金流量法进行公司价值评估。
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2-10
2. 会计准Leabharlann 、审计和法律环境（1）会计准则 • 为了防止公司管理者滥用他们的会计决定权，于是，形成了许多会 计惯例和会计准则。例如，稳健性（Conservatism）惯例就是限制 公司管理者的乐观倾向可能产生的会计歪曲。 • 统一的会计准则是试图消除不同时期或不同公司的管理者对同样的 经营业务作不同的会计记录的可能性，从而限制公司管理者可能对 财务报表数据进行的潜在歪曲。 • 然而，统一的会计准则的代价是减少了公司管理者在财务报表中反 映公司经营活动真实差异性的能力。对于那些会计处理无需依赖于 公司管理者独有的信息的经营活动而言，统一的会计准则能够发挥 很好的作用；而对经营活动结果的评价涉及重大的商业判断时，统 一的会计准则将妨碍公司管理者对经营活动了解的优势的发挥。 • 此外，如果会计准则过于严厉，也许会导致公司管理者为了取得一 个预期的会计结果而耗费资源对经营业务进行重组。
2-0
公司价值评估的框架 Finance Corporate
Ross • Westerfield • Jaffe
第二章
Sixth Edition
2
2-1
本章概览
第一节 利用财务报表进行公司价值评估 第二节 公司价值评估的基本步骤
2-2
第一节 利用财务报表进行公司价值评估 一、从经营活动到财务报表 二、从财务报表到公司价值评估
会计策略 会计政策的选 择 会计估计的选 择 信息披露政策 的选择
财务报表 资产负债表 利润表 现金流量表
2-16
二、从财务报表到公司价值评估
（一）从财务报表到公司分析 （二）从公司分析到公司价值评估
2-17
（一）从财务报表到公司分析
• 财务报表的外部使用者由于不了解公司的内部信息，很 难将财务报表中的真实信息与歪曲和“噪音”区分开来。 由于不能完全消除财务报表中的会计歪曲，评估人员对 公司的经营业绩只能有一个大致的了解，对公司的内在 价值只能得到一个不准确的评估。 • 财务报表反映公司经营活动真实情况的程度对于不同的 公司或同一公司的不同时期来说是有差异的。这种财务 报表质量上的差异为公司分析提供了机会。 • 有效的公司分析通过加深对公司所在行业及其竞争策略 的了解，可以从公开的财务报表数据中获取公司管理者 的内部信息，增进评估人员对公司当前业绩和未来前景 的了解，从而有助于评估人员作出准确的公司价值评估。
四、业绩预测 综合经营战略分析、 会计分析和财务分 析的看法对公司未 来业绩作出预测
五、价值评估 基于现金流量的价 值评估方法 基于盈利的价值评 估方法 基于乘数的价值评 估方法
2-13
3. 公司管理者的会计策略
• 因为完全消除公司管理者的会计决定权并不适当，因而， 现实中的会计制度为公司管理者留有很大的余地。 • 公司管理者的会计策略，即公司管理者使用其会计决定 权的方式，对财务报表的质量有着重要影响。 • 会计制度为公司管理者在会计政策、会计估计、披露程 度等方面提供了一系列广泛的选择权。 • 公司管理者可以选择不同的会计和信息披露政策，从而 使财务报表的外部使用者了解公司经营的真实情况变得 更容易或更困难。 • 而且，公司管理者在实施这些会计政策时有权作一系列 的估计。 • 此外，会计制度通常只是规定信息披露的最低要求，但 不限制公司管理者自愿提供更多的信息披露。
2-21
二、会计分析
• 会计分析的目的在于评估财务报表数据反映公司 经营活动真实情况的程度，并消除任何会计歪曲。 • 首先，通过考察存在会计灵活性的地方，以及分 析公司会计政策和会计估计的合理性，评估人员 可以评估公司财务报表数据的歪曲程度。 • 其次，通过重新计算公司的会计数据，得到无偏 差的财务报表数据，从而消除会计歪曲。 • 高质量的会计分析可以提高随后的财务分析的结 论的可靠性。
2-5
（一）财务报表反映公司的经营活动
2. 公司财务报表概括了公司经营活动的成果 • 公司在一定时期的经营活动是纷繁复杂的， 难以一一向外界报告； • 详细披露公司所有的经营活动也会损害公 司的竞争地位。 • 公司的会计制度提供了一种机制，通过这 一机制公司对经营活动加以选择、计量并 汇总成为财务报表数据。
2-25
图2-2 公司价值评估的基本步骤
财务报表 资产负债表 利润表 现金流量表 其他公开信息
公司分析 一、经营战略分析 通过行业分析和竞 争策略分析明确主 要的盈利决定因素 和经营风险
二、会计分析 通过对会计政策和 估计的分析评估会 计质量并消除会计 歪曲
三、财务分析 运用比率分析和现 金流量分析评估经 营业绩及其可持续 性
2-20
一、经营战略分析
• 经营战略分析的目的在于明确公司主要的盈利决定因素 和经营风险，以及对公司的盈利潜力进行定性的分析和 评估。 • 经营战略分析主要包括对公司所在行业的分析和公司竞 争策略的分析。 • 这种定性分析是必不可少的第一步，它有助于评估人员 更好地进行随后的会计分析、财务分析以及业绩预测。 • 例如，明确主要的盈利决定因素和经营风险后就可以明 确公司主要的会计政策。分析公司的竞争策略有助于评 估公司当前盈利能力的可持续性。最后，经营战略分析 还有助于评估人员在预测公司未来业绩时作出合理的假 设。
2-11
2. 会计准则、审计和法律环境
（2）审计 • 审计是由财务报表编制者以外的其他人对财务报表的真 实性进行验证，以确保公司管理者对会计准则和惯例的 使用是正确的和前后一致的，以及确保公司管理者所作 的会计估计和假设是合理的。 • 因而，审计可以改善财务报表数据的质量。 • 然而，审计也可能降低财务报表的质量。 • 因为审计人员可能会反对使得会计数据难以审计的会计 准则，即使提议的会计准则可以为投资者提供有用的信 息，从而它阻碍了会计准则和惯例的不断发展。
2-15
图2-1 财务报表受公司经营活动和会计制度的影响
经营环境 行业 市场 —劳动力市场 —资本市场 —产品市场 法规 公司经营活动 营业活动 投资活动 融资活动 经营战略 行业选择 竞争定位 —成本优势 —产品差异化
会计环境 权责发生制会 计 会计准则和惯 例 审计 法律环境
会计制度 对经营活动加 以选择、计量 和报告
2-22
三、财务分析
• 财务分析的目的是利用消除了会计歪曲后的财务报表数 据来评价公司当前和过去的业绩，以及评估其可持续性。 • 财务分析有两个基本的要求： • 第一，财务分析应该是系统的和有效的； • 第二，财务分析应该利用财务数据深入探究公司经营的 问题。 • 财务分析最常用的两个分析工具是比率分析和现金流量 分析。 • 比率分析侧重于评价公司的经营业绩和财务政策； • 现金流量分析侧重于评价公司的流动性和财务弹性。 • 完整的财务分析有助于评估人员随后作出合理的业绩预 测。
2-6
（二）财务报表受会计制度的影响
1. 权责发生制会计 2. 会计准则、审计和法律环境 3. 公司管理者的会计策略
2-7
1. 权责发生制会计
• 公司财务报表一般是以权责发生制会计 （Accrual Accounting）而不是以现金收付制会 计（Cash Accounting）为基础编制的。 • 与现金收付制会计不同，权责发生制会计对经营 活动的收益和成本的记录不是以现金的实际收付 为基础。 • 比如，为了计算一个时期的净利润，权责发生制 会计是根据预期的现金收付而不一定是实际的现 金收付记录交易活动的。销售产品或提供劳务后 预期产生的现金收入被确认为收入，而与这些收 入相关的预期现金支出被确认为费用。
2-18
（二）从公司分析到公司价值评估
• 通过完整的公司分析，评估人员可以辨别 财务报表中的真实信息和“噪音”，从财 务报表中获得对公司经营活动真实情况的 看法，并对公司的未来业绩作出合理的预 测，从而通过运用适当的价值评估方法对 公司作出准确的价值评估。
2-19
第二节 公司价值评估的基本步骤
一、经营战略分析 二、会计分析 三、财务分析 四、业绩预测 五、价值评估
2-14
3. 公司管理者的会计策略
• 由于对有关公司经营战略或预期的经营业绩等内 部信息的披露可能会损害公司的竞争地位，公司 管理者主要利用财务报表向投资者提供有关公司 真实业绩的信息。 • 公司管理者也可以利用财务报表来影响投资者的 看法。 • 公司管理者通过会计策略可以使投资者难于从财 务报表中及时识别糟糕的经营业绩。 • 比如，公司管理者选择一些对公司真实业绩作出 乐观评估的会计政策和估计，或者通过控制自愿 披露信息的程度以增加投资者了解公司真实业绩 的难度和成本。
2-9
2. 会计准则、审计和法律环境
（1）会计准则 • 因为权责发生制会计涉及对当前的经营活动在将来可能发生的现金 结果的预期，它具有主观性，并且需要依赖公司管理者作出种种估 计和假设。 • 公司管理者拥有这种会计决定权既有利又有弊。 • 由于公司的管理者最了解公司的经营情况，这种决定权可以使公司 管理者在财务报表中反映内部信息。 • 然而，由于利润是衡量公司管理者业绩的一个重要指标，公司管理 者就有可能利用这种会计决定权，通过作出有倾向性的估计和假设 来歪曲利润。 • 此外，在公司与外界签订的合同中要使用会计数据，这也成为公司 管理者操纵会计数据的一个动机。 • 盈余管理歪曲了财务报表数据，使得财务报表对于外部使用者的价 值降低。
2-8
1. 权责发生制会计
• 权责发生制会计主要是为了满足投资者对 于定期编制财务报表的需要而产生的。 • 因为公司的经营活动是连续的，所以在报 告期末武断地合上会计账本进行会计结账 就会导致基本的计量问题。 • 由于现金收付制会计不能很好地报告与某 个特定期间公司经营活动相关的成果，权 责发生制会计就被用来提供有关公司阶段 性经营业绩的较为全面的信息。
2-12
2. 会计准则、审计和法律环境
（3）法律环境 • 裁定公司管理者、审计人员和投资者之间会计争 端的法律环境也会对财务报表质量有重大影响。 • 一方面，诉讼的威胁以及可能导致的处罚有利于 提高财务报表信息披露的准确性。 • 另一方面，产生重大的法律责任的可能性也可能 使得公司管理者和审计人员不愿意支持需要进行 有风险的预测的会计建议和做法。